1、 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券网 。 1 / 5晨会纪要联合证券研究所 责任编辑：万晓丽 0755-82492489 2009/09/29今 日 焦 点 主 要 内 容 策略周报 -过渡行情中的弱周期超额收益 主要海外市场表现 指 数 最 新 % 恒生指数 20588.41 -2.07 国企指数 11752.65 -2.52 道琼斯指数 9789.36 1.28 纳斯达克指数 2130.74 1.90 国内市场表现 指 数 最 新 上证指数 2763.53 -2.65 沪深 300 2972.64 -2.81 基金指数 3923.08 -1.85 国债指数
2、 121.70 0.198 国内主要期货价格 品种合约 最 新 涨跌 沪铜 0912 46360 -1.45 沪铝 0912 14630 -0.75 郑糖 1005 4559 0.31 玉米 1005 1712 -0.58 天胶 1001 16690 -1.24 重点推荐 威孚高科 特变电工 中国平安 中鼎股份 莱宝高科 关注行业： 汽车行业，信息与技术服务，电力设备，商贸零售，电力行业 重要资讯 1-8 月份,全国规模以上工业企业（年主营业务收入 500 万元以上的企业）实现利润 16747 亿元,同比下降 10.6%。 据路透社报道， 中国中化集团周一同意以 25 亿美元收购澳洲农药生产商
3、 Nufarm,希望籍此扩大全球业务。此举料再度测试中澳两国间的投资关系。 中国国家发展和改革委员会副主任张晓强称,今年中国棉花产量预计下降 10%至 700 万吨左右,因种植面积下降 10%。中国并将按照国内棉花产需缺口确定进口配额数量,适时均衡发放。 数据说话 原油价格走势图 今日限售流通 A 股统计 重点报告 报告名称 评级 调 整 研究员 策略报告-A 股市场估值分析月报：略低于历史均值，结构化高估值明显缓解 戴爽 策略报告-策略研究 090928：并购重组动态周报第 8 期 冯伟 策略报告-策略周报 090928：过渡行情中的弱周期超额收益 朱俊春 策略研究-每周基金视野：预期 25
4、00-3000 区间震荡，配置兼顾防御与进攻 冶小梅 债券研究-债券双周报 090928：供给增加，一二级市场利差缩小 张晶 行业研究-钢铁 090925：A-H 大幅折价 估值修复暗流涌动 增持 黄静 行业研究-钢铁行业：国际热卷价格上涨动力衰退国际钢铁行业周报 增持 黄静 行业研究-煤炭 090928：港存续降，煤价止升 增持 孙海波 行业研究-有色金属 090926：基本金属双周报 增持 叶洮 公司研究-太阳电缆（002300）090927：差异化经营增强市场竞争力 未评级 唐晓斌 晨会纪要 090929：策略周报-过渡行情中的弱周期超额收益 2009 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票
5、和行业评级标准。欢迎访问联合证券网 。 2 / 5今日焦点 策略周报-过渡行情中的弱周期超额收益 1、流动性推动向盈利推动行情的过渡 流动性充裕推动行情之逻辑如逝去之流水，盈利逐步兑现推动的行情将取而代之。 目前仍处于过渡行情阶段：经过近两个月的调整，市场对流动性的看法、经济复苏预期有所转变，市场估值比较合理，虽然动态估值虽然对市场有支撑，但企业盈利的兑现还需要时间，因此短期内还不足以难以推动新一波行情。 2、弱周期行业估值优势仍存，超额收益恐已兑现大半 采用各行业的相对估值进行估值的折溢价空间比较，结果表明弱周期行业的折价现象仍然比较普遍，而强周期行业的估值溢价仍然比较突出。弱周期行业相对强
6、周期行业仍然有一定的估值优势。 对强周期行业的适当参与或者说投资结构的微调并非没有必要：两类机会分别来自于大盘急跌后的反弹和持续下跌中的市场。 3、近期可关注的投资点 电价上调预期： （1）水火同价是一个重大事件，本质上是价格改革，它将影响电力行业的发展格局以及投资倾向，同时也将影响下游行业的用电成本。 （2）综合比较受益的确定性、受益程度以及市场表现，电力设备行业和建筑工程行业值得关注。 创业板的推出： （1）创业板推出为投资者提供了新的投资标的，由于规模不大，但短期对资金分流有限（2）长期看不断的 IPO 对市场的压力将逐渐积累并显性化（3）寻找相似的“经验”来证明创业板推出之后主板市场的
7、走势恐怕是缘木求鱼的做法。 （朱俊春 ：021- 5010 6022） 海外市场 部分国际大宗原材料最新价格（ %） 国际原材料 价格 涨跌（ %） 11 月原油 67.25 0.63 LMEA 级铜 6007.00 0.33 LME 镍 16712.00 -0.90 LME 铅 2198.00 0.99 最新外汇牌价 兑换 最新价格 美元人民币 6.8274 美元欧元 0.6843 美元日元 89.89 英镑人民币 10.863 （ 万晓丽 ： 0755 -8249 2489） 海外政经要闻： 欧洲央行 (ECB)决策者周一表示,央行在年底前不会撤出流动性支撑措施,但也不会永远维持支持政策.
8、 欧盟和美国正就经济合作组织(OECD)成员国与中国签署 一项取消绿色产品进口关税的全球性协议进行谈判,作为促使中国在未来的全球气候协议上签字的刺激措施的一部分. 美国股市周一收涨,结束三天连跌的势头,科技和制药行业的并购交易升温提升对股票价值的乐观情绪. 晨会纪要 090929：策略周报-过渡行情中的弱周期超额收益 2009 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券网 。 3 / 5最新点评 尚福林在中国证监会新一届上市公司并购重组审核委员会成立大会上指出：随着上市公司占国民经济比重的不断提高，上市公司通过并购重组进行结构调整、产业升级，将成为促进我国经济结构调整、
9、经济发展方式转变的重要途径。有效发挥资本市场功能，支持促进有条件的企业并购重组，是资本市场服务于国家宏观经济政策目标的重要组成部分。 近年来，证监会在推动资本市场基础制度建设、支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组、促进上市公司行业整合和产业升等方面级取得了积极成效。但在产业结构调整的进程中，越来越多的上市公司需要并购重组获得新的发展动力。而创业板的开通预示着主板市场的“壳资源”需要加快整合利用。我们预期新一届并购重组委的组建之后，证券市场的并购重组将更为规范、透明，而并购整合的步伐也将加快。我们预期央企旗下上市公司跨建制的整合（类似军工这样的央企对旗下上市公司注人资产的体制限制问题） 、地
10、方国资跨区域整合、优秀企业通过并购重组淘汰落后产能等遭遇的难点问题，或将得到有效解决，通过资本市场整合图强的并购重组也将掀起新的巨浪。 （ 刘国宏 ： 0755-8236 4412） 中国国家发展和改革委员会副主任张晓强称,今年中国棉花产量预计下降 10%至 700 万吨左右,因种植面积下降 10%。中国并将按照国内棉花产需缺口确定进口配额数量,适时均衡发放。 1、棉花减产 10符合预期，与 9 月份 USDA 的月度报告基本一致。棉粮价比不合理，种棉收益下降，导致棉花种植面积的大幅下滑。2、棉价短期有上涨可能，但涨幅有限，因为下游纺织服装价格持续低迷，传导不畅，承受能力有限。3、我们认为在下
11、游纺织服装盈利修复之前，化纤涨价幅度有限。粘胶产能释放，带动短绒和木浆需求，近期价格快速上涨，而粘胶价格明显滞涨，吨毛利下降。4、维持对化纤行业谨慎的观点。 （ 李辉 ： 0755 8236 4424 ） 中国商务部28日公布2009年第69号公告，决定自 2009 年 9 月 29 日起，继续对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的进口聚氯乙烯实施反倾销措施，实施期限为五年。 1、本次反倾销为日落复审后，对 03 年那次反倾销的延续。03 年反倾销保护了国内 PVC 行业，电石法 PVC 产能快速发展。2、08 年底至 09年 6 月，由于油价暴跌降低乙烯法成本，反倾销也未能阻止国际 P
12、VC 大量进口，上半年进口 PVC 占国内产量的 30，给国内 PVC 行业带来巨大冲击。3、根据我们测算，60 美元/桶的油价水平之上，即使没有反倾销，进口乙烯法 PVC 也没有成本优势。我们认为油价再次暴跌的可能性不大，因此本次反倾销对国内 PVC 价格影响不大。4、延续 9 月份双周报的观点：关注需求。PVC 行业需求与房地产行业相关性强，4 季度北方房地产项目停工，PVC 进入季节性淡季。因此，短期对 PVC 行业保持谨慎观点，明年乐观。 （李辉 ： 0755 8236 4424 ） 从 9 月 28 日起，包括中央电视台、东方 1、本次反倾销为日落复审后，对 03 年那次反倾销的延续
13、。03 年反倾晨会纪要 090929：策略周报-过渡行情中的弱周期超额收益 2009 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券网 。 4 / 5卫视等在内的九个高清电视频道将走进数字有线网络。鉴于目前高清电视还在普及阶段，因此广电总局这次要求所开通的高清同播频道现阶段对观众完全免费开放收视权限，坚决防止急功近利、加重群众负担的现象发生。但由于标清机顶盒无法收看高清频道，为了收看现在同播的免费高清频道，大多数用户必须另外购置高清机顶盒。 这是落实近日发布的文化产业振兴规划的举措之一，也是广电系统推进数字化网络的重大突破，这对有线网络、机顶盒制造、家电等上下游企业将产生积
14、极促进作用。同洲电子、电广传媒、广电网络、歌华有线、天威视讯、中信国安、东方明珠等企业将直接受益。 （刘国宏 ： 0755-8236 4412） 国际原油走势图 王茜 0755 82364392 本周限售流通 A 股统计（ 2009.09.28） 万晓丽 ： 0755 -8249 2489 股票代码 股票简称 可流通时间 本期流通数量(万股) 已流通数量(万股) 本期流通占比（%） 流通股份类型 600221.SH 海南航空 2009-09-29 178142.251 334510.9296 53.25% 股权分置限售股份 图 1 国际主要原油价格（ 2005.7-2009.9） 图 2 国际
15、主要原油价格（ 2009.8.8-2009.9.11）20406080100120140160Jul-05Nov-05Mar-06Jul-06Oct-06Feb-07Jun-07Oct-07Jan-08May-08Sep-08Dec-08Apr-09Aug-09DUBA WTIBRENT 大庆美元桶506070809009-8-309-8-609-8-1109-8-1409-8-1909-8-2409-8-2709-9-109-9-409-9-9DUBA WTIBRENT 大庆美元桶资料来源： Bloomberg 资料来源： Bloomberg 欢迎访问联合证券网 。 5 / 5联合证券股票评
16、级标准 增 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 中 性 未来 6 个月内股价相对大盘波动在 -10% 至 10%间 减 持 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 联合证券行业评级标准 增 持 行业股票指数超越大盘 中 性 行业股票指数基本与大盘持平 减 持 行业股票指数明显弱于大盘 深 圳 深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码： 518001 TEL: (86-755) 8249 2944 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: 上 海 上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层 邮政编码： 200120 TEL:
17、 (86-21) 5010 6028 FAX: (86-21) 6849 8501 E-MAIL: 免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称 “联合证券 ”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某
18、些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 版权所有 2009 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
