1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司 简报2009年10月9日软件开发 罗延军 0755-82026730 6 12 个月目标价： 32.4 元 当前股价： 28.75 元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2911.72 总股本 (百万 ) 112 流通股本 (百万 ) 57 流通市值 (亿 ) 16 EPS（ TTM） 0.71 每股净资产（元） 4.84 资产负债率 11.9% 股价表现 （ %） 1M 3M 6M 拓维信息 -15.58 3.39 24.33 上证综合指数 -3.71 -7.42 16.01 -58%-29%0%29%58%87%116%145%2008/1
2、0 2009/1 2009/4 2009/7拓维信息 上证综合指数相关报告 拓维信息 -成功转型， 充满朝气 2009-5-6 拓维信息 -未来前景明朗，可享受高估值2009-4-20 拓维信息 002261 推荐受惠于 3G 推广、公司品牌还需加强 通过对公司长沙麓谷基地的调研，我们觉得公司是一家务实，充满朝气的科技类公司。 投资要点： 公司业务目前主要在行业软件开发和无线增值服务，行业涉及电信、烟草等行业，是国家规划布局内重点软件企业，拥有计算机信息系统集成一级资质并通过 CMMI3 认证， ，获得多项国家创新基金项目，国家863 计划项目和国家发明专利，有近 30 项国家著作权登记产品，
3、在手机动漫、移动电子商务、移动 SI、平台支撑开发领域具有较大的领先优势。 公司员工半年多时间从 700 多人规模上升到 1300 余人，显示了公司对未来充满信心，但也导致了公司费用增长高于收入增长，我们认为公司从一家小型的系统集成商成功转型为初具规模的无线业务增值商，但依旧处于探索阶段，有必要进行一些技术及市场储备，这也是公司成立互联网投资公司的原因。 连续四届由公司协办的中国原创手机动漫游戏大赛的成功举办对公司品牌有很好的宣传，公司在手机动漫领域地位不变，该领域的市场拓展和地位依旧在加强，手机动漫全国范围铺开进展顺利，预计该项业务增长幅度在 30%左右，伴随着宽带增值应用逐渐成熟，未来前景
4、不可限量。 目前国内 3G 建设如火如荼，在移动增值领域，随着互联网逐步切入生活，必将会再出现类似网易、腾讯、盛大一类公司，公司面临着机会和挑战，公司在产品形象创新能力、品牌宣传、网站宣传、消费群体深化等项目上依旧需要加强。 维持公司推荐的投资评级。公司未来重点在于互联网应用，将出现爆炸性增长的机会，预测公司 09-11 年每股收益为 0.82、1.08、1.54 元，净利润复合率增长超过 30%， 作为一家处于行业前景明朗的互联网应用公司，按 09 年 30-35 倍 PE 计算，合理价值 32.4-37.8 元。 风险提示 ： 公司规模尚小，互联网企业应用品牌及地位非常重要，能否利用宽带增
5、值服务这市场机会做大做强有待进一步跟踪。 主要财务指标 单位：百万元 2008 2009E 2010E 2011E营业收入 (百万元 ) 263 319 418 592同比 (%) 12% 22% 31% 42%归属母公司净利润 (百万元 ) 78 92 121 172 同比 (%) 24% 17% 32% 42%毛利率 (%) 56.4% 56.7% 56.9% 57.1%ROE(%) 14.7% 14.9% 16.6% 19.4%每股收益 (元 ) 0.70 0.82 1.08 1.54 P/E 41.15 35.06 26.63 18.71 P/B 6.04 5.22 4.42 3.62
6、 EV/EBITDA 30 27 20 14 资料来源：中投证券研究所 公司简报请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4盈利预测 图表 1 未来三年分业务收入预测 单位：万元 2008 2009E 2010E 2011E系统集成销售及软件业务 7,346.20 7,346.20 7,346.20 7,346.20无线增值服务 18,911.74 24,585.26 34,419.37 51,629.05合计 26257.94 31931.46 41765.57 58975.25资料来源：中投证券研究所 维持公司推荐的投资评级。公司未来重点在于互联网应用，将出现爆炸性增长的机会，预测公司 09-
7、11 年每股收益为 0.82、1.08、1.54 元，净利润复合率增长超过 30%，作为一家处于行业前景明朗的互联网应用公司，按 09 年30-35 倍 PE 计算，合理价值 32.4-37.8 元。 公司简报请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2008 2009E 2010E 2011E会计年度2008 2009 2010 2011流动资产 535 677 809 1022 营业收入263 319 418 592 现金 473 597 710 879 营业成本 114 138 180 254 应收账款 43 61 74 109 营业税金及附加
8、 7 8 11 15 其它应收款 4 5 7 9 营业费用 23 29 37 54 预付账款 6 4 7 9 管理费用 44 57 71 94 存货 4 7 8 12 财务费用 -4 -9 -11 -14 其他 5 3 4 3 资产减值损失 -0 -0 -0 -0 非流动资产 79 75 49 35 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 8 8 8 投资净收益 2 2 2 3 固定资产 58 45 31 17 营业利润 81 98 133 193 无形资产 11 9 6 4 营业外收入 12 11 11 11 其他 2 14 5 6 营业外支出 1 0 1 0 资产总计 614 75
9、2 859 1057 利润总额 92 108 143 203 流动负债 68 117 102 128 所得税 8 9 12 18 短期借款 23 24 24 24 净利润 84 99 130 185 应付账款 28 31 42 58 少数股东损益 6 7 9 13 其他 17 62 36 46 归属母公司净利润 78 92 121 172 非流动负债 5 2 4 3 EBITDA 92 104 136 193 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.98 0.82 1.08 1.54 其他 5 2 4 3 负债合计 73 120 106 131 主要财务比率 少数股东权益 7 14 23
10、36 会计年度2008 2009 2010 2011股本 80 112 112 112 成长能力 资本公积 273 241 241 241 营业收入 12.5 21.6 30.8 41.7留存收益 181 265 377 537 营业利润 -3.1% 21.5 35.4 45.3归属母公司股东权益 534 618 730 890 归属于母公司净利润 23.8 17.4 31.6 42.3负债和股东权益 614 752 859 1057 获利能力 毛利率 56.4 56.7 56.9 57.1现金流量表 净利率 29.8 28.8 29.0 29.1会计年度 2008 2009E 2010E 2
11、011E ROE 14.7 14.9 16.6 19.4经营活动现金流 113 116 109 163 ROIC 83.7 211.3 197.0 281.5净利润 84 99 130 185 偿债能力 折旧摊销 15 15 15 15 资产负债率 11.9% 15.9 12.3 12.4财务费用 -4 -9 -11 -14 净负债比率 31.53 20.14 22.30 18.22投资损失 -2 -2 -2 -3 流动比率 7.85 5.76 7.97 8.00 营运资金变动 25 27 -35 -20 速动比率 7.80 5.70 7.89 7.90 其它 -5 -14 12 0 营运能力
12、 投资活动现金流 -366 5 3 4 总资产周转率 0.62 0.47 0.52 0.62 资本支出 20 0 0 0 应收账款周转率 5 6 6 6 长期投资 -21 0 0 0 应付账款周转率 4.76 4.66 4.91 5.04 其他 -366 5 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 300 2 1 2 每股收益(最新摊薄) 0.70 0.82 1.08 1.54 短期借款 11 1 -1 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01 1.04 0.97 1.46 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.78 5.53 6.53 7.96 普通股增加 20 32 0 0
13、 估值比率 资本公积增加 271 -32 0 0 P/E 41.15 35.06 26.63 18.71 其他 -2 1 2 2 P/B 6.04 5.22 4.42 3.62 现金净增加额 47 123 113 169 EV/EBITDA 30 27 20 14 资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元 公司简报请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来 6 12 个月内股价升幅 30%以上 推 荐： 预期未来 6 12 个月内股价升幅 10% 30 中 性： 预期未来 6 12 个月内股价变动在 10%以内 回 避： 预期未来 6 12 个月
14、内股价跌幅 10%以上 行业评级 看 好： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上 中 性： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师简介 罗延军，中投证券研究所计算机行业分析师， 6 年行业经历， 11 年证券行业从业经验。 主要研究覆盖公司：同方股份、用友软件、东软股份、安泰科技、宏图高科、南天信息 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券” ）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取
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