1、 上市公司公司研究/点评报告金融服务 2009 年 10 月 13 日 宁波银行 (002142) -定向增发将保障未来 3 年高速扩张 报 告原因：有信息公布需要点评 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍维持 主营收入增长率 净利润 增长率 每股收益 总资产收益率 净资产收益率 市盈率 市净率市 场数据： 2009 年 10 月 12 日2006 1,595 29.3 632 33.9 0.31 1.28 46.1 41.35 5.96 收盘价（元） 13.442007 2,233 40.0 951 50.5 0.38 1.26 11.86 26.01 3.09 一年内最高 /最低（元
2、） 14.88/5.82008 3,266 46.3 1,332 40.0 0.53 1.29 15.13 18.56 2.81 上证指数 /深证成指 2895/117442009E 3,501 7.2 1494 12.25 0.60 1.03 15.25 22.47 3.43 市净率 3.72010E 5,859 36.5 2093 40 0.84 1.12 18.36 16.05 2.95 息率（分红 /股价） 1.49流通 A 股市值 （百万元） 14160注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2009 年 06月 30 日每股净资产（
3、元） 3.6资本充足率 % 12.84总股本 /流通 A 股 (百万 ) 2500/1054流通 B 股 /H 股（百万） -/-一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 宁波银行(002142)- 发行次级债将有 效提升资本充足率 2009/09/29宁波银行(002142)- 净利润同比小幅 负增长，净息差环比降幅收窄2009/08/21 宁波银行 (002142 ） 2009 年一季报 点评 2009/04/29 分析师 公司发布董事会决议公告，拟向特定对象非公开发行数量不超过 4.5 亿股的 A股普通股，发行价格为 11.63 元/股，筹集资金用以补充公司资本金。同时公司董事会审议通过了关
4、于公司资本规划的议案，确定未来三年资本充足率目标不低于 12%，核心资本充足率目标不低于 9%，未来公司将综合运用债务、股权、混合工具以及红利分派组合选择等方式增强自身资本实力。 点评： z 本次定向增发将有效补充公司核心资本，提高公司核心资本充足率、资本充足率各 6 个百分点左右。仅考虑自身盈利积累，预计 09 年底公司核心资本充足率约为 10.7%，资本充足率约为 13%。若本次定向增发方案能在年内完成，预计将提高公司核心资本充足率以及资本充足率各 6 个百分点左右，09 年底核心资本充足率将达到约 16%，资本充足率将达到约 19%，位居上市银行前列。z 高位定向增发，动因源于规模扩张的
5、需要以及快速的资本消耗。 截至 09 年中期，公司资本充足率 12.84%，核心资本充足率 11.56%，位于上市银行较高水平。公司在此背景下补充资本金，乃是考虑未来 3 年网点铺设和规模增长仍将保持较快速度，公司过往 2 年的资本快速消耗态势仍将持续（公司资本充足率 08 年较 07 年下降 4.9 个百分点，09 年上半年较 08 年末下降 3.3 个百分点）。此次定向增发有助于公司实现 2010-2012 年资本规划，保障未来 3 年核心资本充足率不低于 9%，资本充足率不低于 12%。 杨柳 励雅敏 联系人 z 公司较低的附属资本比例为其未来通过发行次级债、混合资本债券等方式来持续补充
6、资本提供了更大的空间和可行性，是其规模高速扩张的有力支撑。根据关于公司资本规划的议案，预计未来 3 年附属资本发行规模约 100 亿左右。顾旭俊 (8621)63295888403 地址：上海市南京东路 99 号 z 预计公司 09、10 年净利润增速分别为 12.25%和 40%，股价对应 22.5 倍 PE，3.4 倍 PB，10 年 16 倍 PE，3 倍 PB， 宁波行是对出口复苏和加息最为敏感的上市银行之一，建议关注，中期给予增持评级。资本充足率约束将降低银行业经营杠杆，提高安全性，但降低 ROE 水平。此次宁波行高位融资超出投资者预期，未来行业的融资动向仍是影响行业股价表现的重要因
7、素。 电话：（8621 ） 63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 complian 。客户应全 面理解本报告结尾处的“法律声明“。 2009 年 09 月 公司报告 表 1：估值比较表 收盘价 EPS 每股净资产 2009-10-12 2007 年 2008 年 2009 年 E 2010 年 E 2007 年 2008 年 2009 年 E 2010 年 E工行 4.
8、96 0.24 0.33 0.35 0.43 1.61 1.81 1.99 2.24 中行 3.99 0.22 0.25 0.27 0.34 1.67 1.84 1.98 2.18 建行 5.80 0.30 0.40 0.42 0.51 1.80 1.99 2.22 2.52 交行 8.67 0.42 0.58 0.63 0.79 2.62 2.96 3.49 4.05 招商 15.59 1.04 1.43 0.82 1.05 4.62 5.41 5.48 6.29 中信 5.76 0.21 0.34 0.36 0.48 2.16 2.44 2.72 3.10 浦发 20.74 0.97 2.
9、21 1.47 1.98 5.00 7.36 7.72 9.41 民生 6.95 0.34 0.42 0.61 0.61 2.67 2.86 3.20 3.69 兴业 36.30 1.72 2.28 2.40 3.25 7.78 9.80 11.76 14.52 华夏 10.72 0.42 0.62 0.63 0.82 2.62 5.49 6.00 6.66 深发展 20.99 0.85 0.20 1.26 1.70 4.19 5.28 8.60 10.05 南京 18.50 0.50 0.79 0.89 1.33 5.41 6.15 6.74 7.76 宁波 13.44 0.38 0.53
10、0.60 0.84 3.21 3.52 3.92 4.56 北京 17.85 0.54 0.87 0.97 1.36 4.28 5.43 6.22 7.34 市盈率 市净率 2007 年 2008 年 2009 年 E 2010 年 E 2007 年 2008 年 2009 年 E 2010 年 E工行 20.39 14.96 14.17 11.62 3.07 2.75 2.49 2.21 中行 18.01 15.94 14.77 11.91 2.38 2.16 2.01 1.83 建行 19.63 14.64 13.78 11.29 3.22 2.91 2.61 2.30 交行 20.71
11、14.94 13.76 11.01 3.31 2.93 2.48 2.14 招商 15.04 10.88 18.95 14.80 3.37 2.88 2.84 2.48 中信 27.12 16.88 16.00 12.12 2.67 2.36 2.12 1.86 浦发 21.35 9.38 14.12 10.46 4.15 2.82 2.69 2.20 民生 20.65 16.59 11.40 11.40 2.61 2.43 2.17 1.89 兴业 21.14 15.94 15.09 11.18 4.67 3.70 3.09 2.50 华夏 25.46 17.42 16.98 13.06 4
12、.10 1.95 1.79 1.61 深发展 24.60 106.16 16.66 12.34 5.01 3.97 2.44 2.09 南京 37.36 23.34 20.79 13.86 3.42 3.01 2.75 2.38 宁波 35.33 25.23 22.47 16.05 4.19 3.82 3.43 2.95 北京 33.20 20.52 18.36 13.12 4.17 3.29 2.87 2.43 A 股平均水平 24.29 16.67 16.24 12.44 3.60 2.93 2.56 2.20 国有银行 19.34 15.18 14.24 11.61 2.89 2.61
13、2.37 2.11 股份制银行 22.01 14.58 15.37 12.05 3.74 2.88 2.45 2.10 城商行 35.30 23.03 20.54 14.34 3.92 3.37 3.01 2.59 资料来源：申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 2009 年 09 月 公司报告 图 1：银行业估值散点图 10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%1.40 1.90 2.40 2.90 3.40 3.90工行中行建行交行招商中信浦发民生兴业华夏深发展南京宁波北京10.00%12.00%14.
14、00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%1.40 1.90 2.40 2.90 3.40 3.9009 XPB09 ROE资料来源：银行定期报告、申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 2009 年 09 月 公司报告 信息披露 分析师承诺 杨柳、励雅敏：金融银行 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范
15、围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy ） ：相对强于市场表现 20以上； 增持（Outperform ） ：相对强于市场表现 520； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在55之间波动； 减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight ） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平；
16、看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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