1、 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 112009/11/16 最近 52 周股价表现 分 析 师 鱼晋华 （ 0755） 8249 2232 胡栋亮 （ 021） 6849 8606 行业研究 跟踪研究 房地产 深圳市城市更新办法于日前通过， 12 月 1 日起正式实施。 办法在鼓励权利人自行改造等方面做出了重大突破；同时，规划已获批准的 25 个改造项目将于近期实施， 将为市场提供建筑面积约 202 万平方米住宅和 48万平方米商业用房。关于地价标准， 办法作出了明确规定 :拆除重建类城市更新项目中城中村部分建筑容积率在 2.5 及以下部分，不再补缴地价；建筑容
2、积率在 2.5 至 4.5 之间的部分，按照公告基准地价标准的 20%补缴地价；建筑容积率超过 4.5 的部分，按照公告基准地价标准补缴地价。 我们的点评： 此项办法的出台是深圳城市发展转型的一个重要标志，意味着深圳的城市发展由过去的以增量土地开发为主向存量土地“再开发”为主的转变迈出重要一步。 据我们了解， 深圳市需要进行城市更新的总用地面积约 200平方公里，以城中村（旧村）和旧工业区为主。到 2020 年，深圳市将争取完成 176 平方公里的城市更新，其中拆除重建的约为 52.8 平方公里。 办法鼓励权利人进行自行改造，实际上是鼓励权利人以房产所有权入股成立新公司与开发商合作。并且新规定
3、中隐晦地表达了城市更新项目土地使用权可以通过协议方式转让，而不用一定经过招拍挂的方式。对于降低旧城改造成本，以及释放城市中心区房价上涨压力将有一定帮助。我们判断，上市公司中如金地、华侨城由于已经在深圳市有旧城改造基础，在类似旧改项目的获取上将更有优势。 新增旧改项目住宅供应量可观，达 202 万平米，约占深圳 09 年至今为止全年成交量（ 584 万）的 34%，预计 25 个旧改项目将在明年下半年开始形成首批供应，将对明后两年深圳市的整体供应量形成影响。 新增旧改住宅供应项目中以关外宝安、龙岗两地最多，分别为 81 万、 63万平米，其次为关内南山区（ 32 万平米） ，这与目前深圳市场供应
4、热点一致，可以预见未来两年，这三个区域市场仍将是深圳市主要成交量来源。 行业评级 增持/维持评级 相关研究 向存量土地“再开发”转型 -对深圳市城市更新办法的点评 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 11表 1、深圳市首批 25 个城市更新项目列表 批准建筑面积（平方米） 项目名称 区位 用地 （公顷）合计 商业 住宅 办公 商务 公寓 石厦村改造 福田 3.35 297,976 54,896 50,000 96,600 96,400 新洲村改造 福田 0.84 48,559 8,000 27,500 0 13,059 福田区合计 4 346,535 6
5、2,896 77,500 96,600 109,459 南光村改造二期 南山 1.96 104,200 10,000 61,234 15,250 0 湾厦村改造 南山 2.68 132,948 9,390 118,448 0 0 田厦村改造 南山 2.92 157,500 23,000 67,000 38,400 29,100 水湾村改造 南山 2.92 218,730 29,550 81,850 62,000 42,380 南山区合计 10.48 613,378 71,940 328,532 115,650 71,480 龙华郭吓旧村改造 宝安 2.1 52,000 30,000 18,40
6、0 0 0 民治牛栏前旧村改造 宝安 3.3 142,360 30,000 112,160 0 0 西乡庄边旧村改造一期 宝安 2.55 136,600 16,900 117,300 0 0 新安上合旧村改造 宝安 7.27 216,645 4 5,000 160,000 3,428 0 沙井新沙工业区改造 宝安 7.72 254,931 40,000 209,481 0 0 宝城 22 区改造一期 宝安 4.7 149,376 4,700 132,670 0 0 观澜街道田背村改造 宝安 2.73 115,035 1 2,035 59,000 0 38,000 宝安区合计 30.37 1,0
7、66,947 178,635 809,011 3,428 38,000 南湾樟树布旧村改造一期 龙岗 2.68 139,100 34,500 101,400 0 0 南湾南岭村改造求水山地块 龙岗 2.94 106,000 0 105,000 0 0 横岗松柏路两侧改造 龙岗 7.4 295,900 66,780 217,920 0 0 龙城爱联岗贝村改造 龙岗 7 269,522 15,525 209,608 0 36,919 龙岗区合计 20.02 810,522 116,805 633,928 0 36,919 公明陶瓷厂片区改造 光明 4.63 140,800 17,000 117,3
8、80 0 0 坪山商业广场改造一期 坪山 1.85 92,350 33,200 57,650 0 0 合计 72 3,070,532 480,476 2,024,001 215,678 255,858 资料来源：联合证券研究所 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 3 / 11附： 深圳市城市更新办法全文 第一章 总 则 第一条 为规范本市城市更新活动，进一步完善城市功能，优化产业结构，改善人居环境，推进土地、能源、资源的节约集约利用，促进经济和社会可持续发展，根据有关法律、法规的规定，结合本市实际，制定本办法。 第二条 本办法适用于本市行政区域范围内的城市更新活
9、动。 本办法所称城市更新，是指由符合本办法规定的主体对特定城市建成区（包括旧工业区、旧商业区、旧住宅区、城中村及旧屋村等）内具有以下情形之一的区域，根据城市规划和本办法规定程序进行综合整治、功能改变或者拆除重建的活动： （一）城市的基础设施、公共服务设施亟需完善； （二）环境恶劣或者存在重大安全隐患； （三）现有土地用途、建筑物使用功能或者资源、能源利用明显不符合社会经济发展要求，影响城市规划实施； （四）依法或者经市政府批准应当进行城市更新的其他情形。 第三条 城市更新应当遵循政府引导、市场运作、规划统筹、节约集约、保障权益、公众参与的原则，保障和促进科学发展。 第四条 城市更新应当符合国民
10、经济和社会发展总体规划，服从城市总体规划和土地利用总体规划。城市更新实行城市更新单元规划和年度计划管理制度。 城市更新单元规划是管理城市更新活动的基本依据。 城市更新年度计划应当纳入近期建设规划年度实施计划及土地利用年度计划。 第五条 城市更新可以依照有关法律法规及本办法的规定分别由市、区政府、土地使用权人或者其他符合规定的主体实施。 第六条 市、区政府应当保障开展组织实施城市更新的工作经费，对城市更新项目提供适当的资金扶持。 城市更新涉及的基础设施和公共服务设施建设，应当从土地出让金中安排相应的项目资金。城市更新涉及政府投资项目的，根据政府投资项目管理的相关规定实施。 第七条 市规划国土主管
11、部门负责组织、协调全市城市更新工作，依法拟订城市更新相关的规划土地管理政策，统筹城市更新的规划、计划管理，制定城市更新相关技术规范，组织制定城市更新单元规划，负责城市更新过程中的土地使用权出让、收回和收购工作。 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 4 / 11第八条 各区政府（含新区管理机构，下同）组织辖区内城市更新用地的整理，组织辖区内综合整治类更新项目和市政府确定由其实施的拆除重建类更新项目的实施，对功能改变类和其他拆除重建类更新项目的实施进行协调。 市发展改革部门负责拟定城市更新相关的产业指导政策，统筹安排涉及政府投资的城市更新年度资金。市财政部门负责按照
12、计划安排核拨城市更新项目资金。 各相关主管部门依法在各自职能范围内为城市更新活动提供服务并实施管理。 第二章 城市更新规划与计划 第九条 全市城市更新专项规划根据城市总体规划制定，与近期建设规划相衔接，明确全市城市更新的重点区域及其更新方向、目标、时序、总体规模和更新策略。 第十条 法定图则应当对其规划范围内的城市更新作以下规定： （一）城市更新单元的范围； （二）城市更新单元范围内应当配置的基础设施和公共服务设施的类型和规模； （三）城市更新单元的规划指引。 第十一条 对于城市建成区中具有本办法第二条所规定情形，需要进行城市更新的区域，应当在保证基础设施和公共服务设施相对完整的前提下，按照有
13、关技术规范，综合考虑道路、河流等自然要素及产权边界等因素，划定相对成片的区域作为城市更新单元，制定城市更新单元规划。 一个城市更新单元可以包括一个或者多个城市更新项目。 第十二条 城市更新单元规划应当按照有关技术规范制定，依法进行公示、征求意见。 城市更新单元规划应当包括以下内容： （一）城市更新单元内基础设施、公共服务设施和其他用地的功能、产业方向及其布局； （二）城市更新单元内更新项目的具体范围、更新目标、更新方式和规划控制指标； （三）城市更新单元内城市设计指引； （四）其他应当由城市更新单元规划予以明确的内容。 城市更新单元规划涉及产业升级的，应当征求相关产业主管部门意见。 第十三条
14、城市更新单元规划应当根据法定图则所确定的各项控制要求制定，由市规划国土主管部门批准后实施。 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 5 / 11未制定法定图则地区应当在现状调查研究的基础上，根据分区规划确定的各项要求拟订城市更新单元规划，报市政府批准后实施。城市更新单元规划的相关内容应当纳入法定图则的制定。 城市更新单元规划对法定图则的强制性内容作出调整的，由市规划国土主管部门报市政府批准后实施。相应的内容应当纳入法定图则并予以公布。 第十四条 城市更新年度计划包括城市更新单元规划的制定计划、已具备实施条件的拆除重建类和综合整治类城市更新项目、相关资金来源等内容。其
15、中，综合整治类城市更新项目可以单独制定年度计划。 第十五条 各区政府可以组织其相关职能部门对辖区内各类需要进行城市更新的项目进行筛选，提出辖区内的城市更新单元规划的制定计划和已具备实施条件的拆除重建类、综合整治类项目，向市规划国土主管部门申报纳入城市更新年度计划。 市政府各相关主管部门、有关企事业单位，也可以提出城市更新单元规划的制定计划和已具备实施条件的拆除重建类、综合整治类项目，在征求项目所在区政府意见后，向市规划国土主管部门申报纳入城市更新年度计划。 第十六条 未纳入城市更新单元的城市建成区具有本办法第二条所规定情形，具备制定城市更新单元规划相关条件的，各区政府和市政府各相关主管部门可以
16、依据全市城市更新专项规划等相关规划，拟订城市更新单元范围并提出纳入城市更新年度计划的建议，提交市规划国土主管部门。 第十七条 市规划国土主管部门对各区政府、市政府各相关主管部门及有关企事业单位的申报进行统筹、协调后，拟订城市更新年度计划，按照规定程序公示后纳入近期建设规划年度实施计划及土地利用计划草案，报市政府审批。 需单独制定综合整治类更新项目年度计划的，市规划国土主管部门可以单独制定并报市政府审批。 城市更新年度计划可以按照上述报批程序进行调整。 第十八条 区政府申报的辖区内城市更新单元规划制定计划纳入城市更新年度计划的，由区政府组织原申报单位拟订城市更新单元规划草案，按照规定程序报批。
17、市政府各相关主管部门、有关企事业单位申报的城市更新单元规划制定计划纳入城市更新年度计划的，由市规划国土主管部门组织申报单位拟订城市更新单元规划草案，按照规定程序报批。 第三章 综合整治类城市更新 第十九条 综合整治类更新项目主要包括改善消防设施、改善基础设施和公共服务设施、改善沿街立面、环境整治和既有建筑节能改造等内容，但不改变建筑主体结构和使用功能。 综合整治类更新项目一般不加建附属设施，因消除安全隐患、改善基础设施和公共服务设施需要加建附属设施的，应当满足城市规划、环境保护、建筑Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 6 / 11设计、建筑节能及消防安全等规范的
18、要求。 第二十条 综合整治类城市更新的相关技术规范由有关主管部门组织拟订，报市政府批准后执行。 第二十一条 综合整治类更新项目由所在区政府制定实施方案并组织实施。 根据法律、法规及有关规定或者相关标准与规范，实施综合整治需报有关部门批准或者备案的，应当进行报批或者备案。 第二十二条 综合整治类更新项目的费用由所在区政府、权利人或者其他相关人共同承担，费用承担比例由各方协商确定。涉及改善基础设施、公共服务设施和市容环境的费用，费用承担比例按照市、区两级财政负担事权划分的有关规定执行。 第四章 功能改变类城市更新 第二十三条 功能改变类更新项目改变部分或者全部建筑物使用功能，但不改变土地使用权的权
19、利主体和使用期限，保留建筑物的原主体结构。 功能改变类更新项目可以根据消除安全隐患、改善基础设施和公共服务设施的需要加建附属设施，并应当满足城市规划、环境保护、建筑设计、建筑节能及消防安全等规范的要求。 第二十四条 功能改变类更新项目应当符合产业布局规划，优先满足增加公共空间和产业转型升级的需要。 第二十五条 实施功能改变类更新项目的土地使用权人应当按照有关法律法规规定的建筑物改变使用功能的程序，向市规划国土主管部门及相关主管部门申请办理规划许可变更和相关手续。 市规划国土主管部门在受理规划许可变更申请后，应当在深圳特区报、深圳商报就申请事宜进行公示，公示时间不少于 7 日，公示费用由申请人承
20、担。 建筑物由业主区分所有，部分业主申请将住宅改为经营性用房的，申请人应当依法征得利害关系人的同意，并在申请办理规划许可变更手续时提交书面证明文件。 建筑物由业主区分所有，部分业主申请其他形式的功能改变的，参照前款规定处理。 第二十六条 市规划国土主管部门批准功能改变的，应当与土地使用权人签订土地使用权出让合同补充协议或者补签土地使用权出让合同；土地使用权人应当按照相关规定缴纳地价。 功能改变后的土地使用权使用期限按照原用途的使用期限扣除已实际使用时间的剩余期限确定。原土地使用期限不足原土地用途法定最高期限的，可以在申请人补缴地价后按照规定予以补足。 第二十七条 功能改变类更新项目应当缴纳的地
21、价按照以下规定确定： Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 7 / 11（一）改变功能的原有建筑面积部分，按照其改变后的功能和土地使用权剩余期限以公告基准地价标准计算应缴纳的地价，扣减原土地用途及剩余期限以公告基准地价标准计算的地价； （二）改变功能的增加建筑面积部分，按照其改变后的功能和土地使用权剩余期限以市场评估地价标准计算应缴纳的地价。 非商品性质房地产转为商品性质的，应当按照有关规定另行补缴相应地价。 第五章 拆除重建类城市更新 第二十八条 拆除重建类更新项目应当严格按照城市更新单元规划、城市更新年度计划的规定实施。 第二十九条 根据城市更新单元规划的规定
22、，城市更新单元内土地使用权期限届满之前，因单独建设基础设施、公共服务设施等公共利益需要或者为实施城市规划进行旧城区改建需要调整使用土地或者具备其他法定收回条件的，由市规划国土主管部门依法收回土地使用权并予以补偿。 第三十条 除依法应当收回的外，市政府可以根据城市更新的需要组织进行土地使用权收购，城市更新单元内的土地使用权人也可以向市规划国土主管部门申请土地使用权收购。 土地使用权收购的程序、条件、价格按照土地储备和土地收购的有关规定执行。 第三十一条 除鼓励权利人自行改造外，对由政府统一组织实施城市更新的，可以在拆迁阶段通过招标的方式引入企业单位承担拆迁工作，拆迁费用和合理利润可以作为收（征）
23、地（拆迁）补偿成本从土地出让收入中支付；也可以在确定开发建设条件且已制定城市更新单元规划的前提下，由政府在土地使用权招标、拍卖、挂牌出让中确定由中标人或者竞得人一并实施城市更新，建筑物、构筑物及其他附着物的拆除清理由中标人或者竞得人负责。 第三十二条 拆除重建类城市更新项目范围内的土地使用权人与地上建筑物、构筑物或者附着物所有权人相同且为单一权利主体的，可以由权利人依据本办法实施拆除重建。 第三十三条 拆除重建类城市更新项目范围内的土地使用权人与地上建筑物、构筑物或者附着物所有权人不同或者存在多个权利主体的，可以在多个权利主体通过协议方式明确权利义务后由单一主体实施城市更新，也可以由多个权利主
24、体签订协议并依照中华人民共和国公司法的规定以权利人拥有的房地产作价入股成立公司实施更新，并办理相关规划、用地、建设等手续。 第三十四条 同一宗地内建筑物由业主区分所有，经专有部分占建筑物总面积三分之二以上的业主且占总人数三分之二以上的业主同意拆除重建的，全体业主是一个权利主体。 城中村、旧屋村拆除重建的，应当经原农村集体经济组织继受单位股东大会按照有关规定表决同意。 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 8 / 11本办法所称城中村是指我市城市化过程中依照有关规定由原农村集体经济组织的村民及继受单位保留使用的非农建设用地的地域范围内的建成区域。 第三十五条 权利人
25、拆除重建类更新项目的实施主体在取得城市更新项目规划许可文件后，应当与市规划国土主管部门签订土地使用权出让合同补充协议或者补签土地使用权出让合同，土地使用权期限重新计算，并按照本办法规定补缴地价。 第三十六条 拆除重建类城市更新项目中城中村部分，建筑容积率在2.5 及以下部分，不再补缴地价；建筑容积率在 2.5 至 4.5 之间的部分，按照公告基准地价标准的 20%补缴地价；建筑容积率超过 4.5 的部分，按照公告基准地价标准补缴地价。 城中村依本办法补缴地价进行拆除重建后，符合有关规定的建筑物和附着物均可以由建设单位取得完全产权，并可以自由转让。 城中村拆除重建项目补缴地价可以按照市政府有关规
26、定返拨所在区政府，作为城中村基础设施和公共服务设施建设费用。 第三十七条 市政府关于发布深圳市宝安龙岗区规划国土管理暂行办法的通知实施前已经形成的旧屋村拆除重建的，现状占地面积 1.5 倍的建筑面积不再补缴地价，超出部分按照公告基准地价标准补缴地价。 第三十八条 拆除重建类的工业区升级改造项目升级改造为工业用途或者市政府鼓励发展产业的，原有合法建筑面积以内部分不再补缴地价；增加的建筑面积按照公告基准地价标准的 50%缴纳地价。 拆除重建类的工业区升级改造项目升级改造为住宅、办公、商业等经营性用途的，原有合法建筑面积以内部分，按照其改造后的功能和土地使用权使用期限以公告基准地价标准计算应缴纳的地
27、价，扣减原土地用途及剩余期限以公告基准地价标准计算的地价；增加建筑面积部分，按照其改造后的功能和土地使用权使用期限以市场评估地价标准计算应缴纳的地价。但市政府关于宝安龙岗两区旧城旧村改造项目的处理意见已有规定的，从其规定。 拆除重建类的工业区升级改造项目，未按照公告基准地价标准全额缴纳地价的部分限定自用；建成后其建筑物需要转让的，适用市政府工业楼宇转让的有关规定。 第三十九条 本办法第三十六条至第三十八条规定情形以外的拆除重建类城市更新项目，按照其改造后的功能和土地使用权期限以公告基准地价标准计算应缴纳的地价，扣减原有合法建筑面积按照原土地用途及剩余土地使用权期限以公告基准地价标准计算的地价。
28、 非商品性质房地产转为商品性质的，应当按照有关规定另行补缴相应地价。 第四十条 实施拆除重建的权利人应当依法解决拆除重建项目范围内的经济关系，自行拆除、清理地上建筑物、构筑物及附着物等，并按照城市更新单元规划和土地使用权出让合同的要求移交基础设施、公共服务设施等用地，政府Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 9 / 11均不作补偿。 第六章 其他规定 第四十一条 被依法鉴定为危房、需要拆除重建的单栋建筑，依据城市危房管理的有关规定执行，不需要纳入城市更新年度计划，不专门制定城市更新单元规划。 第四十二条 城市更新项目范围内的违法用地、违法建筑应当依照有关法律、法规
29、及广东省、本市有关规定接受处理后，方可作为权属确定的更新对象。 城市更新项目范围内未办理房地产权登记、又不属违法用地或者违法建筑的建筑物、构筑物或者附着物，应当根据本市有关房地产权登记历史遗留问题处理的相关规定完善手续后，方可作为权属确定的更新对象。 第四十三条 城市更新单元范围内的边角地、夹心地、插花地等零星未出让国有土地应当优先用于基础设施和公共服务设施的建设。 未被规划用于基础设施和公共服务设施建设的，可以根据城市更新单元规划一并纳入更新改造，由市规划国土主管部门办理相关手续，出让给其相邻地块的城市更新实施主体。出让的零星土地总面积不超过该项目总用地面积的10%，位于特区内的不得超过 3
30、000 平方米。 第四十四条 城市更新项目应当遵守保护历史文化遗存的法律、法规，依法保护城市更新范围内的历史文化遗存。 实施城市更新不得破坏城市防洪系统、城市人民防空设施等各类城市安全保障系统，或者使其功能部分、全部丧失。 第四十五条 根据保障性住房建设及产业用房建设的有关要求，可以在拆除重建类项目中配建一定比例的政策性用房，具体办法由相关主管部门另行制定，报市政府批准后实施。 第四十六条 城市更新涉及产业用地的， 除应当遵守本办法的规定之外，还应当符合深圳市产业导向目录、城市更新或者相关产业升级政策。 第四十七条 市规划国土主管部门根据城市更新单元规划的规定，在土地使用权出让合同中与更新项目
31、实施主体约定配套建设保障性住房、产业用房、基础设施和公共服务设施的内容。 第四十八条 规模较大的城市更新项目可以分期实施。 城市更新项目分期实施的时序、规模等规划控制指标由城市更新单元规划和规划许可文件规定。 分期实施的城市更新项目应当优先安排基础设施、公共服务设施和用于安置回迁业主的建筑。 第四十九条 实施城市更新过程中，应当通过发展绿色建筑，营造宜居环境，改善能源结构，推广中水和雨水利用，加强建筑废弃物再利用等多种途径，有效推进节能减排工作。 Nov-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 10 / 11第七章 附 则 第五十条 相关管理部门及其工作人员在城市更新管理中
32、有违法违纪行为的，依法追究行政责任；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关处理。 对城市更新实施主体违反城市规划和土地管理等方面法律、 法规的行为，应当依法追究法律责任。 第五十一条 本办法自 2009 年 12 月 1 日起施行。 本办法施行前本市相关规定与本办法不一致的，以本办法为准。联合证券股票评级标准 增 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 中 性 未来 6 个月内股价相对大盘波动在 -10% 至 10%间 减 持 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 联合证券行业评级标准 增 持 行业股票指数超越大盘 中 性 行业股票指数基本与大盘持平 减 持 行业股票指数明显弱于大盘 深
33、圳 深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码： 518001 TEL: (86-755) 8249 3932 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: 上 海 上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层 邮政编码： 200120 TEL: (86-21) 5010 6028 FAX: (86-21) 6849 8501 E-MAIL: 免责申明 本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称 “联合证券 ”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任
34、何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 版权所有 2009 年 联合证券有限责任公司研究所 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
