1、 新股速递 分析员： 郭冰桦 (852) 3761 8852 .hk .hk _招银国际金融有限公司研究部 请阅读正文后的重要免责条款部分 神冠控股 2009 年 9 月 30 日 829 HK 招股价 : HK$2.1-3.1 内地最大食用胶原蛋白肠衣制造商 神冠 今日起接受公开认购，招股价介乎 2.1-3.1 元 ，发行 4 亿股，集资 金额介乎 8.4-12.4 亿元， 是次集资所得将用作扩充武汉生产设施、研发、新土地并购及还债。 神冠去年盈利为 1.72 亿元，按年增长 43%。 1 手 2000 股入场费为 6262.56 元， 该股 将于 10 月 6日截止认购 ， 13 日挂牌，
2、保荐人为麦格理及招商证券。 业务 内地最大食用胶原蛋白肠衣制造商发行股数 4亿股 ( 90%国际配售，10% 公开发售)招股价 2. 1- 3. 1元集资额 8. 4- 12. 4亿元每手股数 2000股入场费 6262. 56元市盈率 2009年预测：10. 5- 15. 5倍盈利表现2008年：1. 72亿元人民币( 按年增长43%)2009年预测：不少于2. 79亿元( 按年增长62%)招股日期 30/9- 6/10中午 ( 设白表e IP O服务)上市日期 13/10保荐人 麦格理、招商证券神冠控股( 8 2 9 ) 招股详情神冠控股 (2009 年 9 月 30 日 ) _ 第 二
3、页 公司概览 神冠主要于内地从事制造及销售食用胶原蛋白肠衣产品， 根据中国肉类协会之排名，集团于 2006 至 2008 年为内地最大食用胶原蛋白肠衣 生产商 ，并以神冠品牌经营业务 。 而神冠与食用胶原蛋白肠衣相关的主要生产技术已向国家知识产权局注册为专利，更为内地首家取得有关专利注册之公司 ； 神冠亦获得 ISO 9001:2000 质量管理系统及 HACCP 标准认证，并已就出口产品至美国取得 FDA 注册。 神冠于梧州两个生产场地共有 106 条生产线进行运作，合共 胶原蛋白肠衣产能达每年约 24.17 米， 而明年计划增加多 50条生产线。 2009 年的资本性开支为 2.4 亿元人
4、民币，而 2010 年则增至 2.69 亿元。 主要客户为内地的大中型香肠制造商，产品亦销往美国、马来西亚及南美洲等。 主要客户包括雨润 (1068.HK)、众品食业及高金翔达食品等， 五大客户销售额合共占集团总收入逾 60%，最大单一客户占集团总收入逾 44%。 盈利表现 该公司于 06 年至 08 年盈利分别为 8482 万元 人 民 币 (下 同 )、 1.21 亿元及 1.73 亿元，今年中期盈利 1.29 亿元，较去年同期升 66%。 上市后建议每年派发盈利 30%至 50%作为股息。 据招股文件透露，今年将赚至少 2.79 亿元，预期明年产能大升四成。 公司毛利率颇高， 2008
5、年及 2009 年上半年的毛利率分别为 55%及 62%。 公 司 预计 上市后的股本负债比率将由上半年的 191%急降至 20%。 估值及投资建议 集团是次获 中国人寿 (2628.HK)母公司旗下的中国人寿海外为基础投资者，涉资 1200 万美元，股份禁售期为六个月。 以其 2.1-3.1 元 招股计，今年预测市盈率为 10.5 至 15.5 倍。 主席兼总裁周亚仙表示，现时市场 上 对肠衣是供不应求，在内地城市化 发展 及对西式肠需求增 长 的情况下， 对 公司发展前景有好的机会。 神冠业务独特，本港暂时未有同类股 。 截至12月31止年度 截至6月30止六个月综合利润表 ( 人民币千元
6、) 2006年 2007年 2008年 综合利润表 ( 人民币千元) 2008年 2009年收入 1 7 8 , 2 7 9 2 5 9 , 2 9 1 4 5 4 , 0 5 3 收入 1 9 4 , 4 6 9 3 1 7 , 1 9 8销售成本 (75, 678) (123, 082) (203, 971) 销售成本 (84, 762) (120, 774)毛利 1 0 2 , 6 0 1 1 3 6 , 2 0 9 2 5 0 , 0 8 2 毛利 1 0 9 , 7 0 7 1 9 6 , 4 2 4除税前溢利 86, 125 114, 989 213, 626 除税前溢利 92,
7、859 162, 791税项 2, 136 13, 647 (16, 812) 税项 (6, 855) (14, 544)纯利 8 4 , 8 1 7 1 2 0 , 9 3 2 1 7 2 , 8 5 3 纯利 7 7 , 5 2 9 1 2 9 , 0 6 6* 数据源：公司招股文件财务数据神冠控股 (2009 年 9 月 30 日 ) _ 第 三 页 免责条款： 本报告由招银国际金融有限公司提供（简称“招银国际”）。 招银国际现持有香港证券及期货事务监察委员会 (SFC)所发的营业牌照，并由 SFC 按照证券及期货条例进行监管。 招银国际是经香港证监会批准、依据香港证券及期货条例经营第一
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