1、货币政策发挥调控作用的约束条件供给曲线斜率与货币政策调控效率 崔建军 西安交通大学经济与金融学院 摘 要： 货币政策发挥调控作用的约束条件包括 3 个方面:未实际使用的经济资源、国民经济的信用化程度、供给曲线的斜率。当供给曲线的斜率 K1=0 时, 货币政策的调控作用最大;当供给曲线的斜率 K2= (y2-y1) / (x2-x1) 0 时, 货币政策能够有效发挥调控作用, 其调控效率的大小取决于产出水平与物价水平之间的对比状况;当供给曲线的斜率 K3= (y3-y3) / (x3-x3) 0, monetary policy can effectively play a role of re
2、gulation, the size of its regulation efficiency depends on the contrast between output level and price level. When the slope of the supply curve is K3= (y3-y3) / (x3-x3) 物价水平, 表明经济正增长;若产出水平6.5%, 作为评价货币政策产出效率的合理指标, 将名义 GDP 增长率5%视为货币政策产出效率较佳, 实际 GDP 增长率5%为“存在通货膨胀压力”;CPI2%为“存在通货紧缩压力”。具体情况见表 4。由表 4 可见,
3、研究样本 32 年中, CPI 在合理区间共 9 年, 占研究样本 32 年的28.125%;“存在通货膨胀压力”共 12 年, 占研究样本 32 年的 37.5%;“存在通货紧缩压力”共 11 年, 占研究样本 32 年的 34.375%。“存在通货膨胀压力”和“存在通货紧缩压力”总共 23 年, 占研究样本 32 年的 62.3%。表明中央银行在调控物价方面虽然取得了一定经验, 但仍需进一步探索, 努力寻求产出水平和与物价水平两大货币政策目标之间的稳定平衡。表 4 货币政策调控的物价效率 下载原表 四、结语纵观全文, 我们似乎可以得出下列研究结论:1.货币政策赖以发挥调控作用的约束条件至少
4、包括 3 个方面:未实际使用的经济资源;国民经济的信用化程度;供给曲线的斜率。对于未实际使用的经济资源和国民经济的信用化程度凯恩斯和弗里德里希冯哈耶克分别有清晰的论述;至于供给曲线的斜率, 凯恩斯谓之“生产函数之图形”, 只指明了进一步探索的方向, 并没有详尽的说明。2.供给曲线的走势可抽象为 4 种类型:水平的、曲折向上的、曲折向下的、垂直的。水平的供给曲线的斜率 K1=0 时, 货币政策的调控作用最大:此时扩张性货币政策推动需求曲线沿水平方向右移, 只单纯推动产出, 没有物价的上涨;曲折向上的供给曲线的斜率 K2= (y2-y1) / (x2-x1) 0, 此时, 货币政策操作方向取决于产
5、出水平与物价水平之间的对比状况;曲折向下的供给曲线的斜率 K3= (y3-y3) / (x3-x3) 0, 此时, 供给曲线与货币政策所推动的需求曲线具有相似的走势, 扩张性货币政策在压制物价下降的同时也抑制了经济的增长;紧缩性货币政策反倒能够推动经济增长, 同时伴有物价水平的上升。这是一种比较令人难以理解的现象;垂直的供给曲线的斜率 K4=时, 货币政策陷入“流动性陷阱”, 无法有效推动经济增长, 只能导致凯恩斯所谓的“绝对通货膨胀”或“真正的通货膨胀”。3.实际统计分析结果显示, 1985 年以来, 我国中央银行货币政策调控的产出效率较高, 名义 GDP 增长率在 6.5%之上的年份为 3
6、0 年, 占研究样本 32 年的93.75%, 实际 GDP 增长率超过 5%的年份共 19 年, 占 59.37%;货币政策调控的物价效率则较差, CPI 在合理区间共 9 年, 占研究样本 32 年的 28.125%, 表明我国货币政策仍需要寻求物价效率与产出效率之间的平衡。4.当前, 世界政治、经济和金融领域充满不确定性, 全球货币政策已经走向分化 (美国货币政策已经恢复常态, 此对全球其他中央银行比如欧洲中央银行、日本中央银行甚至我国中央银行进一步释放流动性形成巨大压力) , 国际金融市场危机四伏;中国经济增长面临下行压力同时又存在潜在的系统性金融风险。由此, 中国未来货币政策需要财政
7、政策的紧密配合。可行的选择可能在于:实施积极的财政政策以稳定经济增长, 实施紧缩性货币政策以防范系统性金融风险。参考文献1萨缪尔森.经济学M.高鸿业, 译.北京:商务印书馆, 1980. 2凯恩斯.就业利息和货币通论M, 徐毓枬, 译.北京:商务印书馆, 1983. 3萨缪尔森, 诺德豪斯.经济学M.萧琛, 等译.北京:华夏出版社, 1999. 4珍妮特耶伦.加息与中性利率J.刘鹏, 译.中国金融, 2017 (4) . 5MISHKIN F S.Does Anticipated Monetary Policy Matter?An Econometric InvestigationJ.Journal of Political Economy, 1982, 90 (1) . 6BARRO R J.1979.Money and Output in Mexico, Columbia and Brazil in Short-Term Macroeconomic Policy in Latin AmericaR.1979, 177-200.
