1、创业板投资入门知识1. 什么是创业板市场？答：创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场。与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同，创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市，具有上市门槛相对较低，信息披露监管严格等特点，它的市场风险要高于主板。2. 我国为什么要设立创业板市场？答：创业板是服务于自主创新企业及其他成长型创业企业的市场，是多层次资本市场的重要组成部分。首先，推出创业板意义重大，是完善我国资本市场层次与结构，拓展资本市场深度与广度的重要举措，能够为数量众多的成长型创业企业提供资本市场服务与示范效应，发挥拉动民间投资，推动产业结构调整，
2、以创业板促就业的重要作用。其次，推出创业板是为了满足企业需求多元化和投资需求多元化的必要之举，是资本市场发展的必然结果，创业板体现了对中小企业整体的支持，是构建中小企业金融支持体系的关键环节。同时，创业板的推出，能够为市场引入成长性好、创新能力强的上市公司，为投资者提供更多的投资选择，为活跃市场，丰富市场层次带来新的活力。3. 创业板在多层次资本市场中处于什么位置？答：主板、中小板、创业板、场外转让市场都是我国多层次资本市场的重要组成部分，由于服务对象的不同，各层次市场在发行标准、制度设计、风险特征、估值水平等方面都有所区别。四个层次的市场共同构成我国的多层次市场体系，服务于处于不同时期、不同
3、成长阶段的企业，创业板在其中处于承上启下的关键位置。待时机成熟后，多层次市场体系内部将研究建立通畅的转板机制。4. 从企业的生命周期看，什么样的企业适合到创业板上市？答：从企业的生命周期看，主板市场主要服务于经营相对稳定的大型成熟企业，中小板市场主要服务于达到成熟阶段的中小企业，而创业板市场则主要定位于成长阶段中接近成熟期这一区间的中小企业，相比成熟企业，这些企业在稳定性、规模等方面都相对差一些。5. 我国的创业板对行业有限制吗？是不是只有新经济、新模式的企业才能在创业板上市？答：创业板对行业没有明确限制。创业板虽然重点支持和鼓励具有自主创新能力的企业，并没有明确限定只有新经济、新模式的企业才
4、能申报，其他行业的企业只要具有较高的成长性，也可以进行申报。6. 我国创业板支持处于种子期的风险企业上市吗？答：不支持。因为创业企业的创业风险比较大，如果在种子期就进入资本市场融资会带来较大的投资风险。企业创业的风险应该由创业者承担，由风险投资人承担，而创业板市场的投资者主要承担的是企业成长的风险。从世界范围看，部分不成功创业板的重要教训之一正是忽略了这一点。我国创业板市场对创业企业设立了盈利要求，要求创业企业发展到一定的阶段，有一定的规模和财务稳定性，并具有良好的成长前景。7. 创业板与中小板在功能定位上有何区别？答：总体上看，创业板企业的发行条件比中小板要更为宽松，两个板块的功能定位各有侧
5、重，不能简单地把创业板理解为“小小板”。中小板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强但规模较主板小的中小企业；而创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业，这些企业的成长性特点突出，开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃。8. 创业板与中小企业板在风险特征上主要有哪些区别？答：与中小企业板相比，创业板市场是一个风险相对较高的市场，主要区别如下：（1）上市公司经营风险不同。中小板企业已相对成熟，规模上都已符合主板标准，有些已处于细分行业的领先地位，经营稳定，盈利能力较强，因而风险程度相对较低；创业板企业尚处于成长期，普遍规模较小，经营稳定性较低，其发展潜
6、力虽然可能巨大，但新技术的先进性与可靠性、新模式的适用面与成熟度、新行业的市场容量与成长空间等都往往具有较大不确定性。（2）创业板上市企业由于股本规模较小，面临的市场炒作和市场操纵风险可能会较高。（3）上市公司估值风险不同。由于创业板上市公司经营历史往往较短，未来业绩增长具有较大不确定性，加之新经济、新模式企业的发展往往具有非线性特征，运用传统的估值方法可能很难对这些企业作出准确的价值判断，由此带来投资上的价值估值风险将会高于中小板企业。9. 在制度设计上，创业板与中小企业板存在差别吗？答：两个板块在制度设计上存在明显差别。中小板是主板中相对独立的板块，在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、
7、交易制度等方面与主板基本一致；创业板在注重风险防范的基础上，在发行审核制度、公司监管制度、交易制度、退市制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求。10. 创业板市场的制度设计有哪些特点？答：创业板制度设计的目标是打造一个规范高效、风险可控、特色鲜明、有竞争力的市场。其市场制度的设计有以下特点：（1）坚持市场化改革原则；（2 ）在借鉴海外创业板、国内中小板的成功经验基础上，充分考虑中国国情；（3 ）适应创业企业的特点和需求，同时注重风险控制；（4）在企业准入、发行审核、市场监管、交易运行、投资者准入和退市制度等方面合理安排制度创新。11. 与海外创业板相比，
8、我国的创业板发行标准有什么特色？答：首先，我国创业板发行上市的量化标准仍然十分严格。（1）我国创业板仍然强调“净利润”要求，且在数量上均严于海外创业板市场；（2）我国创业板对企业规模仍然有较高要求；（3）我国创业板对发行人的成长性有定量要求；（4）我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。其次，我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致，以保证发行人的质量和保护投资者。12. 境外创业板市场的发展情况如何？答：从全球范围看，前后有 47 个创业板市场，最近 5 年平均每年“诞生”2.6 个创业板市场。这些市场覆盖了全球主要经济实体和产业集中地区。除中国外
9、，全球 GDP 前 10 名的国家全部设立了创业板市场。从 2002 年至 2007 年的发展情况看，90以上的创业板市场已经走出了网络股泡沫破裂的阴影，经受住了股市大幅波动的考验，实现了稳步发展。其中，美国纳斯达克、英国AIM、日本佳斯达克、韩国科斯达克的发展最为良好，成为全球发展最为成功的创业板市场。13. 我国创业板市场在借鉴海外创业板经验和吸取教训的基础上做了哪些安排？答：从创业板市场发展的经验，特别是部分创业板市场失败的教训看，主要可以概括为四点：一是一些创业板所在地区经济发展停滞，上市资源匮乏；二是市场设立的时机和结构有问题，2000 年前后已是网络泡沫破裂的时候，很多以此为主营的
10、上市公司高开低走；三是上市公司的准入门槛不够合理，监管不够严格，有的门槛设置太低，没有财务指标要求，有的创业板市场出现财务丑闻，影响投资者信心；四是有些市场的退市制度不够严格，好坏公司混在一起，投资者难以分辨。我国创业板针对以上教训，在制度设计上做了有针对性的、适合我国情况的安排，比如说，上市企业的行业覆盖面要宽，设置适合的上市门槛，对盈利、规模等提出要求；加强对募集资金、实际控制人、公司治理、信息披露等方面的严格监管等，这些都是在创业板制度设计和实际运作中所重点考虑的。14. 我国中小企业的整体发展状况如何？答：当前，中小企业已经成为我国经济发展的重要力量，在我国经济发展中占据重要地位。截至
11、 2007 年底，我国中小企业数量已达到 4200 万家，占全国企业总数的 99.81，创造的产品价值和服务价值占全国 GDP 的 60，创造了 75以上的就业机会，上缴了 50以上的税收。根据 2004 年全国经济普查的结果，截止 2004 年底，净利润达到 500 万元以上，且营业收入达到 5000 万元以上的企业达 36000 余家。从高科技企业的情况来看，截止 2006 年末，我国 52 个国家级高新技术产业园区内共有近 46000家企业。其中，营业收入 5000 万元以上的企业近 10000 家。总体上看，我国中小企业呈现蓬勃发展的良好态势，创业板市场有着丰富的上市资源。15. 我国
12、创新型企业的发展状况如何？这些企业具有什么样的特征？答：以我国高新技术产业园区中最具代表性的中关村科技园区为例。中关村是我国第一个也是最大的高科技创新园区，创新资源非常丰富，创业活动十分活跃，创新型公司的发展速度和发展效应都非常好。其每年新增的高科技公司达到 2000 家，现在高科技企业的总数已经达到了 2 万家。每年新增年营业收入超过亿元的企业 100 多家，目前收入超过亿元的非上市企业总数超过了 700家。截至 2007 年底，中关村共有非上市的股份公司 160 多家，正在改制和准备改制的企业 300 多家。从中关村情况看，创新型、高科技企业的发展呈现出以下特点：（1）企业商业模式新，新型
13、业务层出不穷；（2）非线性高成长；（3）固定资产比重低的“轻公司”较为普遍；（4）募集资金主要投向研发、市场开拓以及补充流动资金；（5）股权激励安排较为普遍；（6）知识产权“交叉许可”形成“专利池”。16. 与成熟企业相比较，创业企业有哪些特点值得我们重点关注？答：创业企业具有不同于成熟企业的很多特征，主要包括以下方面：（1）高成长性；（2）具有较强的活力和适应性；（3）自主创新能力强；（4）人力资本的作用突出；（5）对股权融资的依赖性较强；（6）经营风险相对较高。17. 对创业企业的非线性成长规律如何理解？答：非线性的成长规律是创业企业，特别是创新型企业的最突出特征。非线性，既意味着可能的爆
14、发式增长，也意味着可能出现突然的衰退，甚至是彻底的失败。对于传统企业，特别是传统制造业而言，只要在市场供需不发生重大变化时，其利润都会维持在一个相对可以预期的线性变化范围内，而创业企业，特别是创新型企业则由于适应市场的新需求或改变原有市场结构，容易形成爆发式增长。比如在纳斯达克上市的百度，其搜索服务模式得到认同后，每年净利润以 100%以上的速度在成长。很多企业才成立 2 年多，就完成了上市，比如空中网、完美时空等。有的创新企业成立当年，利润就超过了 1 亿元。当然，由于技术环境的变化，由于商业模式的变革，创业企业由于应对不及时，也可能出现突然的衰退，甚至是非常彻底的失败。大家比较熟悉的例子，
15、比如数码照相技术的出现对传统照相技术和胶卷企业的颠覆；比如手机的迅速普及对原有寻呼企业的致命打击等等。18. 对创业企业的成长性进行判断，需要重点从哪几个方面进行把握？答：首先，创业企业的成长性应该是一个着眼于未来的概念，即企业成长性所要衡量的是企业在未来可能具有的增长潜力，而不是企业过去所取得的成长业绩。其次，同传统企业一样，对创业企业成长性的判断，可以主要从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量。最后，对于创新型企业，要特别关注以下几点，从而综合判断其成长性：（1 ）企业家的管理能力，这对于创业企业的成长至关重要；（2）技术性人力资源，也就是知识和人才；（3）技
16、术创新能力，也就是创新投入的能力和研究开发的能力；（4）技术商品化的能力，也就是生产能力和市场推广能力。总之，由于创新型企业的成长往往具备非线性的特征，很难依照单一的评价体系得出确定的判断，对其成长性的把握需要较强的专业能力。19. 对创业企业，特别是创新型企业进行估值要注意哪几方面的问题？答：创业企业，特别是创新型企业可以说是千奇百怪，往往创造了全新的企业盈利模式和企业生存法则，大多数情况下其定价也没有可用的参照系，对其进行准确估值是非常困难的。创新型企业的价值将更多取决于其所具有的核心竞争力，但这种判断需要更高的专业性要求，并更多地取决于投资者的偏好以及当时的市场形势。所以，对创新型企业的
17、估值要特别注意其与传统企业估值在以下几个方面的区别：（1）需要准确、全面把握创新型企业高投入、高风险、高收益的特点；（2 ）创新型企业的技术、市场环境可以说是千差万别和瞬息万变，传统的以未来现金流贴现为主的估值方法往往无法处理，我们需要有“动态“的思维；（3 ）高科技企业的发展历史相对较短，往往缺乏历史数据，并且技术千差万别，很难找到行业、技术、规模等相近的可比企业，使得对业绩的预测和推断非常困难；（4）高科技企业的非线性发展规律，意味着很难根据企业现在的盈利来计算盈利增长率，如果仅仅使用传统的市盈率估值方法显然是远远不够的。20. 能否举例说明对创新型企业估值的困难，以及由于估值困难带来的对
18、其市场价格的影响？答：创新型企业估值的困难，给证券市场的定价能力提出了新的挑战，其突出表现就是创新型上市公司股价的大幅波动。比如，在网络股风起云涌时，NASDAQ 就遇到过这样的问题，这个时期开发出来的一些网络股定价模型，差异很大，有的应用效果较好，有的不理想，有的事后看完全是一个笑话，但时至今日仍然没有一个成熟的网络股定价模型。再比如，由于对创新型企业的估值困难和投资者偏好的变化，二级市场的股价巨幅波动也考验着投资者的风险承受能力。在美国上市的中国内地企业，有些在二级市场上高奏凯歌股价一路走高，已经成为“10 倍牛股”；有些在上市后的两年里演绎“慢熊”行情，股价跌幅已经比上市时最高点跌去了
19、90%多；有些则跌宕起伏，SOHU 等三大早期上市的三大门户网站在 2000-2001 时都经历过下跌时股价跌幅超过 95%，此后上涨时股价涨幅超过 30 倍的情况。21. 为什么说创新能力强是创业企业的突出特征？答：创业企业通常经营机制灵活，同时在产品、技术或业务的某些方面具有一定的独特性和领先性，对市场和行业竞争能够保持足够的应对和适应。创业企业管理层少,组织结构比较简单，易于创新；与市场联系直接而密切，能迅速应对情况的变化，善于创新；在巨大的生存与竞争压力下，敢于创新。因此，创业企业具有较强的自主创新能力。据统计，20 世纪约有 60%的重大创新都起源于中小企业特别是科技型创业企业。比如
20、计算机操作系统、集成电路、生物合成胰岛素、心脏起搏器、静电复印术等等。22. 能否举例说明哪些企业属于新经济、新服务与新商业模式企业？答：新经济、新服务、新商业模式的企业，其盈利模式往往鲜为人知，很难理解。不仅如此，未来这类企业在各个环节还会不断地裂变、衍生和进化，业绩的波动性也高于传统企业，呈现出来的特征是“易变”、“充满风险”和“充满机遇”。已经有相当一批的“新”企业走进了资本市场，并为广大投资者所熟知。比如，纳斯达克市场上，有搜索引擎“百度”，有网络游戏厂商“盛大网络”、旅游服务网站“携程”，有三大门户网站“新浪”、“搜狐”、“网易”，还有连锁经济酒店“如家快捷”、就业网“前程无忧”、新
21、传媒企业“分众传媒”、金融信息媒体“新华财经”等。在纽交所，有“新东方”以及从事电视直销的“橡果国际”。在香港市场，有“腾讯 QQ”、 “金山软件”。在国内资本市场上，新经济、新服务与新商业模式的企业也开始崭露头角。如中国化工网站的龙头企业浙江网盛、以一站式供应链管理为核心的“怡亚通”、SP 信息提供商“北纬通信”、导航服务提供商“ 北斗星通”等。23. 自主创新型创业企业在股权结构上有哪些特点？答：对于传统制造业而言，由于主要依赖于厂房、设备等固定投资投入，因此以出资人为主的股权结构相对简化，特别是沿海地区的加工业企业尤其如此，股权结构家族化，单一化的特征非常明显。对于创新型企业，对人力资本
22、、知识产权与风险投资有更强的依赖性，因此股权结构会相应反映出上述特点，显得相对复杂。如（1）以股权激励为代表的员工持股；（2）以共同创业为特点的平均化与分散持股；（3）以早期财务支持为特点的风险投资持股。24. 什么叫“轻公司”？这些公司都有些什么特点？答：对高速成长的创新型公司，大家往往称之为“快公司”；而对于企业资产结构中固定资产比例相对较低的公司，则形象地称之为“轻公司”。由于核心竞争力的转移，在部分创新型企业的资产结构中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产（如知识产权）、现金类资产的比例较大。甚至从事创意、咨询与品牌管理的公司则
23、可能几乎没有自己拥有的土地和房产。即使在一些传统企业中，也会偏重于采用轻资产运作的模式，尽可能增加资产的可变现能力，对于设备、厂房、土地等“重”资产尽量采用租赁方式，而将企业更多的资源用于研发团队建设、企业品牌战略，以及提升管理能力与整合企业资源等方面。“轻公司”群体具备非常明显的特征，其资产结构中的绝大部分是无形资产或现金类资产，而成本结构中的绝大部分是人力成本与市场运营成本。25. 对高新技术企业的“高技术”如何理解？答：高技术一词起源于美国，目前各国及各方人士对此有许多不同程度和不同角度的理解。首先，高技术是个相对概念。美国的一些经济界人士认为：“高技术是从经济角度对这一类产品、产业或企
24、业的一个评估术语。凡是知识和技术在这类产品中的比重高于材料和劳动力成本的产品称为高技术产品。”其次，高技术不等于尖端技术而是指有直接经济目的的新兴技术，开发高技术的最终目标是推出能够占领市场的高附加值的产品。26. “高技术”一般具有一些什么样的特征？答：高技术的主要特征有：（1）创新性；（2）智力性。高技术是知识、技术、资金密集的新兴技术，高技术主要依赖人才及其智力，其次才是资金；（3 ）驱动性。高技术在相当大的程度上是经济发展的驱动力；（4）战略性。高技术是以科学技术表现的战略实力，是不容忽视的国家力量的重要组成部分；（5 ）风险性。高技术的探索处在科学技术的前沿，成败的不确定因素是难以预
25、见的；（6）时效性。只有适时地向市场投放最新成果，才能取得最佳效益，否则，时过境迁，也就意味着失败了。27. 什么是创业板公司的退市风险？答：创业板市场主要服务于自主创新和成长型企业，在降低对企业规模和财务状况的要求的同时，针对创业企业的发展特点和风险特征，对上市公司信息披露和退出机制的规定往往更为严格。相对主板市场，创业板公司的退市比例也更高，海外创业板市场对退市条件的规定更为严格。质量不合格的商品应当撤柜，同样，不符合标准的上市公司也应当退市，我国创业板市场实行比主板更为严格的退市制度，以维护证券市场优胜劣汰的竞争秩序，充分保护投资者的合法权益。投资者在参与创业板市场股票投资时，可能会面临
26、更大的退市风险。上市公司如果被强制退市，其股票的流动性和价值都将急剧降低甚至归零，这一风险应当引起投资者的高度重视。28. 创业板市场实行比主板更严格的退市制度，主要体现在哪几个方面？答：与现有主板市场的退市规则相比，创业板退市规则在退市标准、退市程序和退市方式等方面都更为严格，概括起来其主要特点体现为“多元标准、直接退市、快速程序”。一是多元标准。创业板制定了多元化的退市标准，除了主板规定的退市标准外，创业板针对创业板公司的风险特征，充分借鉴主板和中小板的监管经验，构建了多元化的退市标准体系；二是直接退市。创业板公司终止上市后直接退市，不再像主板一样，要求必须进入代办股份转让系统；三是快速程
27、序。为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌，创业板将对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。29. 为什么创业板要实行严格的退市制度？答：和主板上市公司不同，创业板上市公司平均规模小、经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行严格的退市制度，进一步发挥市场优化资源配置“过滤阀”的重要功能，从而保持市场的总体质量。这既是对海外创业板成熟做法的借鉴，也是对我国证券市场以往经验和教训的总结。通过严格的退市制度，有助于维护证券市场优胜劣汰的竞争秩序，形成良好的信号传递效应，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，从而保证市场形象和整体质量。
28、同时，严格的退市制度也有助于防止过去主板市场上对“壳资源”的炒作和对“垃圾股”的追捧，引导投资者树立审慎的投资理念。因此，实行严格的退市制度是为了切实保护投资者合法权益的基础性制度安排，也是创业板健康发展的需要。30. 海外创业板市场的公司退市整体情况如何？有哪些特点值得投资者关注？答：在海外创业板市场上，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为，其退市率（退市公司数/当年年末上市公司总数）明显高于主板市场。例如：美国纳斯达克每年大约 8的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率为 6；英国 AIM 的退市率更高，大约 12，每年超过 200 家公司由该市场退市。统计显示，2003 年2007 年
29、间，纳斯达克退市公司数为 1284 家，超过了同期该市场新上市公司 1238 家的数量，日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国 AIM 的退市公司数量尽管不及新上市公司数量，但退市与新上市公司的数量比平均超过了 50；而韩国科斯达克退市公司数超过 100 家，为该市场新上市公司数量的三分之一。源源不断的公司进入和退出是创业板市场得以保持活力的保证。总体来讲，海外创业板市场退市比率高，退市公司数量多，这些情况应该引起我国创业板市场投资者的足够重视。31. 创业板市场的具体退市标准包括哪些方面？答：首先，创业板市场保留和沿用了主板市场的有关退市规定：（1）连续亏损或追溯调整导致连续亏损被暂停上市，
30、在法定期限内披露的首个年度报告显示公司仍然亏损；（2）未在规定期限内改正财务会计报告重大会计差错或虚假记载被停牌，在规定期限内仍未披露经改正的财务报告；（3）未在法定期限内披露年度报告或中期报告；（4）公司因故解散；（5）公司被法院宣告破产；（6）股权分布不符合上市条件，在规定期限内仍未消除（解决）的。此外，除了上述沿用规定外，创业板市场较主板新增了三项退市标准：一是增加审计意见方面的退市情形；二是增加了净资产方面的退市情形；三是增加了市场指标方面的退市情形。投资者应充分关注创业板市场的多元化退市标准，阅读和熟悉有关规则条款，警惕退市风险。32. 创业板在审计意见方面的退市情形具体是怎么规定的
31、？答：创业板增加了审计意见方面的退市情形。被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见审计报告的财务会计报告无法提供有效的财务信息，投资者将无法获得真实有效的财务信息，无法进行投资决策。因此，为提高财务信息披露质量，保护投资者合法权益，创业板上市规则规定：在公司股票因会计师事务所出具否定意见或无法表示意见审计报告而暂停上市后，公司首个半年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告，交易所将启动退市程序，终止其股票上市。33. 创业板为什么要规定净资产方面的退市情形？答：创业板增加了净资产方面的退市情形。上市公司会计报表显示净资产为负时，即意味着公司资不抵债。资不抵债的公司通常资
32、产质量、盈利能力及财务状况极差，随时面临停业、倒闭或被清算的风险。从保护投资者利益角度出发，为促进创业板公司提高资产质量和改善财务状况，当上市公司出现此种情形，将进行退市风险警示。在上市公司因此类情形被暂停上市后的首个中期财务会计报告显示公司净资产仍然为负的，将启动退市程序，终止其股票上市。34. 创业板公司退市的市场流动性指标具体是怎么规定的？答：创业板增加了市场流动性指标方面的退市情形。创业板公司平均股本规模较小，可流通股份数量较少，部分公司股票可能会出现流动性问题。为了防范因股票流动性不足而产生的市场效率不高、流动性风险加大等问题，借鉴海外市场做法，当公司股票连续 120 个交易日累计成
33、交量低于 100 万股，将进行退市风险警示。如果在被进行退市风险警示后的 120 个交易日累计成交量仍然低于 100 万股，将启动退市程序，终止其股票上市。35. 什么是创业板公司的“直接退市”？答：创业板实行“直接退市”制度，创业板公司在被终止上市后，不再像主板市场一样，必须进入代办股份转让系统，而是直接退市。如果退市的公司符合代办股份转让系统的条件，可以自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。如果公司不提出申请或申请未被批准，则公司直接退市。一般情况下，公司退市后，相较于上市公司，其股份的转让将比较困难，股票价值也将降低，广大投资者应当对此引起足够重视。3
34、6. 创业板公司如果退市了，投资者持有的股票如何处理？答：创业板公司退市后有两种情形：第一种情形是进入股份代办转让系统。退市公司自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请，获准进入代办股份转让系统。投资者持有的股票需办理股份确权与转托管手续。退市公司在代办转让系统挂牌后，股东持有的退市公司股票可以开始在代办股份转让系统继续交易。值得关注的是，这一情形是非强制性的，由公司自行决定是否申请。第二种情形就是直接退市，如果退市公司不提出进入代办股份转让系统的申请或申请未被中国证券业协会批准，投资者将只能按照非上市股份公司的有关规定登记和转让股份。37. 创业板在加快退市进
35、程，实行“快速程序”方面有哪些规定？答：为了提高市场运作效率，避免无意义的长时间停牌，创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，加快退市进程，缩短退市时间，具体有如下规定：一是为督促上市公司切实履行在规定期限内披露定期报告的法定义务，对于未在规定期限内披露年度报告或中期报告的公司，最快退市时间从主板的六个月缩短为三个月；二是对净资产为负的退市情形，为促使上市公司尽早解决存在的问题，恢复资产运营能力，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情形来决定是否退市；三是对财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的审计报告的退市情形，为促使上市公司尽早解决存在的问题，提高财务信息价值，暂停上市后根据中期报告而
36、不是年度报告的情况来决定是否退市。38. 为减少对退市风险警示公司的非理性炒作，创业板有哪些措施？答：为减少对风险警示公司的非理性炒作现象，创业板在增加退市情形、缩短部分退市情形下的退市时间、实行终止上市后直接退市等规定的基础上，还采取了以下措施：一是取消了对实施财务重组的股份限售豁免条款。在主板市场，上市公司陷入危机或严重财务困难提出重组时，经向交易所申请同意，控股股东、实际控制人可以豁免遵守在三十六个月内不进行股份转让的承诺，在上市一年后可进行股份转让。创业板市场取消了此项规定。二是取消了重组公司提前申请撤销退市风险警示或其他风险警示的条款。在主板市场，为鼓励陷入危机或财务困难的公司尽快完
37、成重组，允许被实施退市风险警示和其他风险警示公司，在完成重大资产重组后即可向交易所申请撤销退市风险警示或其他风险警示。创业板市场也取消了此项规定。39. 从创业板退市的公司，有没有途径申请恢复上市？答：从创业板退市的公司，不能直接申请恢复上市。从法律上讲，已退市的公司已经不属于上市公司，不存在恢复上市的情形。如果已退市公司达到上市条件拟重新上市，须重新按照发行审核的程序进行申请。但公司是否能重新具备上市条件，或者具备上市条件后是否申请，以及申请是否能够被获准，均存在很大的不确定性。因此我们提请广大投资者对于那些存在退市风险的上市公司，一定要提高风险意识，牢固树立价值投资的理念，规避公司退市带来
38、的投资风险。40. 投资者如何防范创业板公司的退市风险？答：为了提高投资者的风险意识，创业板市场将实施更加严格的退市制度，以尽可能通过市场化方式强化投资者风险意识，引导价值投资理念，释放投资者持有存在退市风险公司股票的市场风险，这是从根本上保护投资者权益的举措。防范创业板公司的退市风险，投资者应重点从以下几方面入手：一是树立审慎投资的理念，对于被实施退市风险警示的公司股票，不要轻信各种市场传闻盲目参与炒作；二是认真分析公司股票被实施退市风险警示的原因，对照上市规则中关于退市的有关条款进行比较，对可能存在的风险做到心中有数；三是要合理配置自己的资产，千万不要孤注一掷地去“押宝“，把自己的大部分资
39、产投在被实施退市风险警示的公司上，期望获得超值收益；四是要关注上市公司可能存在的技术风险、经营风险，多了解，多分析。最后，对于那些因上市公司大股东或管理层违法违规造成的公司退市，投资者还可以积极行使股东的权利，利用法律赋予的手段，对责任方提出索赔，最大限度地弥补损失。41. 谨防上市公司因经营风险、技术风险导致退市，需重点关注哪些方面？答：“股市有风险，投资须谨慎”。由于创业板上市公司成长和经营中的不确定较大，投资者参与创业板投资时，应当重点关注以下内容：一、上市公司的技术风险。部分科技型公司对核心技术的依赖程度较高，其所面临的技术风险也较为突出。一般而言，将高科技成果转化为现实的产品具有较高
40、的不确定性，将受到多种可变因素以及事先难以估测的不确定性因素影响，存在出现技术失败而造成损失的风险。如果上市公司在这方面的特点比较突出，投资者在进行投资决策时，在被公司美好的技术前景所“鼓舞”的同时，也不应忘了可能的失败所带来的风险。二、上市公司的经营风险。处于成长期的创业企业，盈利模式、市场开拓都还处于相对初级的阶段，经营稳定性整体上低于主板市场上市公司，一些上市公司经营可能出现大起大落甚至经营失败，从而导致退市。投资者应注重加强对上市公司市场风险、财务风险、技术变化以及核心人员变动等方面的分析，警惕因经营失败导致的退市风险。42. 关注上市公司退市风险警示，应重点注意哪些方面？答：上市公司如果存在退市风险，将会被实施退市风险警示，如果公司的经营能力等方面继续恶化，则将被暂停上市，甚至退市。因此，投资者应高度重视退市风险警示，选择投资被警示的股票前应重点关注以下几点：（1）公司股票被实施退市风险警示的原因；（2）公司经营改善的市场传闻的真实性，公司是否就此发布过澄清公告；（3）如果市场传闻被公司证实，对公司盈利能力和持续发展能力能否产生重大影响，这种影响需要多长时间体现，不确定性有多大。总之，要在认真分析的基础上，审慎参与。
