1、第一次作业答案- 1 -第一次作业一 . 计算题1. 发行 10 年期债券，息票为 8%，当时的市场利率也是 8%。 若市场利率上升到 9%，这种债券的价格会发生什么变化。如果市场利率下跌到 6%，这种债券的价格又会发生什么变化。 说明为什么会发生这样的变化。2. XYZ 公司的优先股按面值发行，每股 50 美元，如果向股东承诺的年红利是 8%， 那末，发行是该股票的当前收益率是多少？如果该股票的市场价格上涨到 60 美元，那末，它的新的当前收益率是多少？3. 一种 AAA 级公司债券的当前的市场价格是 800 美元，并且 10 年中每年将支付 100 美元的利息。如果它的面值是 1000 美
2、元，那末，它得到其收益率是多少？4. 你打算借入 2000 美元去度假，并希望 1 年后偿还贷款，银行想你提供了一比 12%的单力贷款，本金分两等额偿还，即从现在起 6 个月和 12 个月后偿还本金，问：你音符的利息总额是多少？你是否喜欢在年末一次支付利息？5. 你决定借入 30 年期的抵押贷款实现购房的梦想，假设住房的价格是 120，000 美元，你现在已凑了 20，000 美元，并打算借入购买价格的余额，某银行向你报出的固定年贷款利率为 12%， 问：你每月的付款额是多少？6. 为支付大学费用你刚借到 1000 美元的政府贷款，它要求你在 25 年内每年支付 126 美元，但是你只是在两年
3、后毕业时才开始支付。 通常 1000 美元的定期定额清偿贷款（25 年，每年只付 26 美元）得到其收益率为 12%，为什么上述政府贷款得到其收益率必定低于 12%？7. 有两种 1000 美元的债券，一种期限 20 年，售价 800 美元，当期收益率 15%。 另一种期限 1 年，售价 800 美元，当其收益率 5%， 问：哪一种债券得到期收益率较高？8. 如果年利率为 5%， 你会选择下面那种情况：a. 现在的$100b. 以后的 10 年每年年末的$12c. 每年年末的$10， 并且这种状况持续到永远d. 第 7 年年末的$200e. 现在是$50， 年支付以 50%的速度递减并且一直持
4、续下去f. 现在是$5, 年支付以 5% 的速度增加,并且一直持续下去二. 问答题1. 根据资产需求理论, 解释在下类情形中你购买黄金的要求为什么会增加或减少, 并给出解释:a. 黄金再次成为可接受的交易媒介b. 黄金市场价格更加波动;c. 通货膨胀预期上升并且黄金价格与价格总水平一致波动d. 利率预期上升2. 根据资产需求理论, 解释在下类情形中你购买美国电报电话公司的债券要求为什么会增加或是减少, 并给出解释:a. 这种债券的交易量扩大引翁家容易出售;b. 你预期股市呈熊市状态c. 股票的佣金率下降d. 与其利率上升第一次作业答案- 2 -e. 债券的佣金费用下降3. 当其他条件不变时,
5、如果股票的预期收益率上升了, 对债券的需求会有什么变化? 如果股票的波动性增大呢? 4. “ 某项证券的贝塔值越大, 则该证券的风险升水越小.”, 这种说法是对还是错, 还是不能确定, 试解释之. 第一次作业部分参考答案一 . 计算题9. 发行 10 年期债券，息票为 8%，当时的市场利率也是 8%。 若市场利率上升到 9%，这种债券的价格会发生什么变化。如果市场利率下跌到 6%，这种债券的价格又会发生什么变化。 说明为什么会发生这样的变化。解： 债券价格 ， 债券利息 ，债券面值 , 市场利率 ，bPCFi21010.1()()()biii由公式可知， 与 反向相关，当 ；当bPbPb（ 这
6、是因为当市场利率上升的时候，固定利率的长期债券回报率就会相对下降，对投资者的吸引力减弱，市场上对这种债券的需求也会随之降低，债券价格，即债券到期所得收益的现值， 就会下降。 因此只有给予更多的折扣，才能弥补市场利率上升给投资者带来的损失。 ） （并且这道题不需要具体计算出价格值，按照我们学过的利率和价格的关系即可判断结果）10. XYZ 公司的优先股按面值发行，每股 50 美元，如果向股东承诺的年红利是 8%， 那末，发行是该股票的现期收益率是多少？如果该股票的市场价格上涨到 60 美元，那末，它的新的现期收益率是多少？解：； cbCiPcFR18%ci26.7ci（在批作业的过程中，有些同学
7、答案是 1/15，刚开始我批错了，很抱歉：）（另外，希望同学们在计算过程中一般保留两位小数）11. 一种 AAA 级公司债券的当前的市场价格是 800 美元，并且 10 年中每年将支付 100 美元的利息。如果它的面值是 1000 美元，那么，它的到期收益率是多少？第一次作业答案- 3 -21010.1()()()bCCFPiii代入 得： 80,b,n3.81%i注解：(插值法 ) 估计出一大一小两个 I 值：13%，14%，并查表得出当 i=13%时，Pb=100*5.426+1000*0.295=837.5; 当 i=14%时，Pb=100*5.216+1000*0.270=791.6
8、%82.130.%136.798053%14 iii12. 你打算借入 2000 美元去度假，并希望 1 年后偿还贷款，银行想你提供了一比 12%的单利贷款，本金分两等额偿还，即从现在起 6 个月和 12 个月后偿还本金，问：你应付的利息总额是多少？你是否喜欢在年末一次支付利息？解：本金分两等额偿还，应付利息总额为：分两期支付 1c2%1200120618C年末一次支付 24分别对 和 进行贴现，但应用不同的贴现率； 也可以把两者都转化成终值，由于1c和 已然是终值， 则只要把 化为终值即可。设后 6 个月的利率为 ， 则2C1Ci为 的终值，所以只要 ，则选择分期支付。0()6i1ci240
9、5%13. 你决定借入 30 年期的抵押贷款实现购房的梦想，假设住房的价格是 120，000 美元，你现在已凑了 20，000 美元，并打算借入购买价格的余额，某银行向你报出的固定年贷款利率为 12%， 问：你每月的付款额是多少？解： 设每月的付款额为 C， 则月利率为 12%236010, .1%()()C29A第一次作业答案- 4 -14. 为支付大学费用你刚借到 1000 美元的政府贷款，它要求你在 25 年内每年支付 126 美元，但是你只是在两年后毕业时才开始支付。 通常 1000 美元的定期定额清偿贷款（25 年，每年只付 126 美元）的到期收益率为 12%，为什么上述政府贷款的
10、到期收益率必定低于 12%？解： 设政府贷款的收益率为 ，且再两年后开始偿还，Gi； 34271,0.()(1)(1)GCCiii126通常 1000 美元的定期定额清偿贷款： 225,0.()()()126GGiiiC因为年支付额相同 ， 所以16C1%i15. 有两种 1000 美元的债券，一种期限 20 年，售价 800 美元，当期收益率 15%。 另一种期限 1 年，售价 800 美元，当期收益率 5%， 问：哪一种债券的到期收益率较高？解： 设第一种债券的息票利息为 11805120cCiP第一种债券的到期收益率为 ri 112202080.()()()()rrrrCiiii第二种债
11、券的息票利息为 225%40cCiP第二种债券的到期收益率为 ri 180rrii3r如把 代入 的话， 则得到第一种债券的价格 522.5 800，所以 30%ri 1bPri16. 如果年利率为 5%， 你会选择下面那种情况：a. 现在的$100 b. 以后的 10 年每年年末的$12c. 每年年末的$10， 并且这种状况持续到永远d. 第 7 年年末的$200e. 现在是$50， 年支付以 50%的速度递减并且一直持续下去f. 现在是$5, 年支付以 5% 的速度增加,并且一直持续下去第一次作业答案- 5 -解： 10aPV97.2bc14.dPV95ef第一次作业答案- 6 -所以选择
12、 f .（希望大家把每个结果都计算出来）二. 问答题5. 根据资产需求理论, 解释在下类情形中你购买黄金的要求为什么会增加或减少, 并给出解释:a. 黄金再次成为可接受的交易媒介b. 黄金市场价格更加波动;c. 通货膨胀预期上升并且黄金价格与价格总水平一致波动d. 利率预期上升解： a. 需求增加， 因为相对于替代资产的流动性增强。b. 需求下降， 因为相对于替代资产的风险增强。c. 需求增加, 因为相对于替代资产的预期收益率上升。d. 需求增加， 因为相对于替代资产的预期收益率上升6. 根据资产需求理论, 解释在下类情形中你购买美国电报电话公司的债券要求为什么会增加或是减少, 并给出解释:a
13、. 这种债券的交易量扩大因而更容易出售;b. 你预期股市呈熊市状态c. 股票的佣金率下降d. 与其利率上升e. 债券的佣金费用下降解： a. 需求增加， 因为流动性上升。b. 需求增加， 因为相对于股票的预期回报率上升。c. 需求减少， 因为相对于股票的流动性下降。d. 需求减少， 因为预期回报率降低。e. 需求增加， 因为流动性增强。7. 当其他条件不变时, 如果股票的预期收益率上升了, 对债券的需求会有什么变化? 如果股票的波动性增大呢? 解： 股票的预期收益率上升， 作为股票的替代资产，债券的与其收益率会相对下降，对债券的需求减少。股票的波动性增大，股票的风险增加， 股票的需求下降，债券
14、的需求增加。 4答案略，大家答得都很好：）第二次作业一、判断对错并说明理由17.市政债权 (Municipal bonds) 既不是非违约债券, 也不像国库券那样富有流动性, 但第一次作业答案- 7 -其利率水平在过去四五十年中却低于国库券利率水平。这一现象与利率的风险结构理论并不矛盾。 18.如果在债券市场上经纪佣金率下调, 债券的风险溢价 (Risk Premium ) 水平将会降低。19.按照现值的概念，未来的一元钱肯定不如今天的一元钱更有价值， 即使通货膨胀率为零, 这一结论仍然成立。20.如果某人持有一笔利率为 10%的债券，现在假设利率水平上升到 20%，该投资人却有可能蒙受损失。
15、21.如果股票交易的经济佣金率下调，债券的风险溢价水平将会下降。22.如果某个投资顾问告诉你：“长期债券的利率在 20%以上，肯定是比较好的投资抉择。” 我认为他说的是对的。 23.假设一种债券的息票率为 8%, 另一种债券的息票率为 15%，这两种债券都是 1998 年 6月到期。 如果所得税率降低，相对而言，前者的利率水平将会降低，而后者的利率水平将会上升。二、计算题1. 根据费雪效应, 如果目前实际利率是 3%，名义利率是 8%，那么市场预测的通货膨胀率将是多少？ 请在回答之后说明原因。如果名义利率上升到 11%，按照费雪效应的假设, 与其通货膨胀率为多少？ 实际利率呢?2. 某投资者的
16、边际所得税率 28%, 如果他购买的债券的名义利率是 12%, 预期通货膨胀率是 4%，试计算这个投资者的预期税后收益率。3. 假定 “预期假说” 是正确的期限结构理论, 计算 1-5 年期期限结构中的利率，并根据今后 5 年内下列 1 年期利率画出收益率曲线。5%, 7%, 7%, 7%, 7%5%，4%，3%，4%，5%4. 如果人们对于短期债券的偏好大于长期债券，收益率曲线将会怎么变化？ 5. 某投资者买入一份美国长期国库券，当期收益率如报纸报道为 19%，该投资者获得的任何收入需要交纳 33%的联邦所得税, 假设他从该债券获得的税后实际收益率为 2%，问：金融市场上预期的通货膨胀率为多
17、少?6. 某种风险债券市场得到期收益率现在是 14.5% , 估计无风险利率为 9.25%。不考虑其第一次作业答案- 8 -他因素，那么违约风险溢价是多少？这种债券承诺的收益率是 15%,，某投资者正在研究这种债券, 他估计这种债券到期时支付 15%的收益率的概率是 25%，支付 10%的概率是 50%，支付 5%的收益率的概率是 25%，这种债券的预期收益率是多少？投资者的预期违约损失是多少？这个投资者会买这种债券吗？三、思考题1. 试用流动性偏好理论和可贷资金理论解释利率的顺周期性。 2. 如果债券市场价格变化很大, 则利率会发生什么变化？3. 当下列情况发生时，利率会有什么变化？(1)
18、债券风险增大； (2) 收入增加；(3) 企业家对投资前景看好；(4) 预期赤字增大；(5) 货币供给增加 （仅考虑短期的流动性效应） ；(6) 人们预期利率将下降。4. 货币供给增加的价格水平效应和预期通货膨胀效应有何不同？试举例说明。 货币银行学第三次作业复习一5 答：银行作为金融中介存在的理由包括：节约交易成本。在现实世界中，由于信息流通存在成本，且存在信息的不对称性，资金需求者与资金供给者的匹配是困难的，从而直接融资存在着很高的交易成本，而银行作为一个重要的金融中介，其通过规模经济效应和专业化等方式可以节约这一交易成本，从而促进了资金的有效流通。协调流动性偏好。由于现实生活中的资金供给
19、者往往偏好短期流动性，而资金需求者则偏好长期，从而银行作为金融中介可以通过与双方订立两份合约来协调需求与供给的不同流动性偏好。分散和承担风险。银行作为大型的金融机构，可以通过与资金需求和供给者订立合约来分散和承担资金融通中存在的风险。对于银行的中介和支付清算职能已经被削弱，并且会消失的看法，我们认为是不恰当的，因为新型金融工具以及新技术的出现使得信息流通成本大大降低，减小了信息的不对称性，从而大大促进了直接金融的发展，但是这仅仅表明了银行在节约交易成本上优势已经不是很明显，交易成本在现实生活中仍然是存在的，而银行作为节约交易成本的一个有效途径，其存在还是有必要的。另一方面，银行在协调资金双方流
20、动性偏好以及分散承担风险方面的作用却并没有削弱，从而其作为解决第一次作业答案- 9 -这两方面问题的有效途径，还是有着存在下去的必要。综上，从银行存在的基本理由分析，银行的中介职能虽然在一定的方面受到了削弱，但在目前的情况下，还并没有到会走向消失这一境地。复习二6 答：银行在信息不对称下的资产管理的措施包括：筛选。即利用 5C，6C 或者 Z 值模型信用评分法来对客户进行筛选，对财务状况不好的客户慎贷或者不贷。信贷配给。指银行不会简单的将其贷款产品出售给出价最高的人，而是会对客户实行非市场化的信贷配给。其原因在于，借款人与银行存在信息不对称，往往出价最高的客户可能也会是风险最高的客户，因此将贷
21、款产品出售给他不一定能得到高的预期收益率，从而银行会通过信贷配给来获得其较为满意的预期收益率。抵押、担保和补充余额。银行通过抵押和担保来在一定程度上化解其面临的信用风险。另一方面，通过补充余额这一信号来让客户表明他的长期信用。合约中的强制性条款和监控。银行借此来保证其自身利益。维持与客户的长期关系。由于现实生活中品质考核需要很大的成本，而与客户的长期关系则可以节省银行对客户进行的筛选、甄别、监控等方面的考核成本，因此，银行愿意以维持与客户长期关系来节省其成本。宽限。如果银行预期，在给予借款人一定期限的宽限情况下，其得到的好处大于立即要求借款人破产清算，那么，银行可能给予一定宽限，而不去严格实施
22、合约。综上，从信息不对称的角度来分析，由于存在着借款人与银行间的信息不对称，银行在出售其贷款产品，即进行资产管理时会采取措施揭示借款人的信息，降低双方的信息不对称程度和由此带来的成本，以及通过订立合约等方式来规避信用风险，追求其自身利益的最大化。货币银行学第四次作业复习五10 答：中央银行并不见得能随心所欲的调控货币供给量。首先，在货币基础方面，央行有三个货币政策工具，但是在贴现贷款方面，央行却无法控制商业银行申请贴现贷款的规模，因为央行只能通过贴现率来控制贴现贷款，但是否贷款以及贷多大规模由商业银行自行决定，从而存在一部分央行无法完全控制的基础货币。另一方面，在货币乘数上，由于货币乘数是由央
23、行、商业银行和公众共同决定的，在完整的货币供给模型上是外生与内生共存的，央行商业银行和公众都可以对货币乘数产生影响，因此，央行也无法完全的控制货币乘数。综上，中央银行不一定能随心所欲的控制货币供给。复习六13 答：首先，弗里德曼在他的货币需求模型中表明，货币是有收益的，且货币的预期回报率不是一个常量，在整个市场利率上升时，由于银行可以从贷款中获得更多利润，从而他们将提高存款的利率以获得更多的存款来放贷，进而持有货币的收益也会随着市场利率的提升而提升，市场利率与货币预期回报率的差额将保持不变，因此，在市场利率变动时，货币需求将保持不变，即货币对利率是不敏感的。复习七6 答：公开市场操作是指中央银
24、行在公开市场上买卖债券（一般为政府债券） ，从而调节银行体系准备金总量，控制货币基础，进而影响货币供给量和利率水平，最终达到其货币政策的最终目标。第一次作业答案- 10 -由于存在着以下优点，公开市场操作被认为是央行最得心应手的货币政策工具。央行可以主动的进行这一操作，其规模大小由央行自己来控制。这就使得这一工具较贴现贷款等其他工具显得更能直接体现央行的主动性。公开市场操作灵活，其规模可以很好的进行把握和微小调整。无论是想要货币基础有多小的变化，公开市场操作都可以极少量的买卖政府债券等手段来实现这一目标，相反地，当要求货币基础变动足够大时，央行也可以通过大规模的债券买卖来做到这一点。公开市场操
25、作易于逆转。当公开市场操作出现错误时，央行可以立即逆向使用这一工具来达到逆转的目的。公开市场操作可以迅速进行而不会有行政性延误。在央行决定变动货币基础时，他只需在公开市场上进行买卖，这一政策便可以立即得到执行。但是，尽管公开市场操作存在着上述好处，使其成为央行最得心应手的货币政策工具，它仍存在着一定的局限性：对美联储而言，公开市场操作的局限性在于，首先，直接受到影响的是政府债券交易商，只有一部分集中在纽约的银行的准备金受到了影响，其次，公开市场操作的效果也会受到商业周期、货币流通速度、非银行金融机构持有现金比率等方面因素的影响。对中国央行而言，还存在着另外的特殊问题，由于我国债券市场不完善，没有足够的政府债券供央行进行灵活的市场操作，从而使得央行采用发行中央银行票据的方式来试图达到控制货币基础的目的，但对于央行票据而言，央行只能鼓励商业银行进行购买而不能强制购买，从而购买央行票据的主动权在商业银行这边，进而公开市场操作所具备的主动性的优点被削弱。
