1、Page 1 of 19 第 1 页 2018/8/12开利财经【特别关注】国家高于市价在东北收购中央储备大豆【开利财经消息 】据发改委消息显示，根据 10 月 17 日国务院常务会议精神，为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，国家将继续加大强农惠农政策力度。将主要采取以下措施：一、全力组织开展主要农产品收购。当前，在东北地区，按照粳稻每市斤0.92 元、玉米每市斤 0.75 元的价格实行国家临时收储；按照每市斤 1.85 元的价格挂牌收购中央储备大豆。加强“北粮南运”的运输协调，继续实行粳稻（大米）入关运费补贴政策，鼓励销区企业积极到东北产区采购稻米。在南方稻谷主产区，按照每市斤 0.94
2、 元的价格收购中、晚籼稻，作为国家临时收储。在油菜主产区，按每市斤 2.20 元的价格向农民收购油菜籽，充实食用植物油中央储备。国家已经在新疆地区按照每吨 12600 元的价格收储了一定数量的棉花，下一步将视市场情况再增加收储数量，并组织好棉花外运。二、较大幅度提高 2009 年生产的粮食最低收购价格。从明年新粮上市起，白小麦、红小麦、混合麦每市斤最低收购价分别提高到 0.87 元、0.83 元、0.83 元，比 2008 年分别提高 0.10 元、0.11 元、0.11 元，提高幅度分别为13%、15.3%、15.3%。稻谷最低收购价格水平也将作较大幅度提高。三、较大幅度增加对种粮农民的补贴
3、。明年将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，进一步增加农资综合直补。提高良种补贴标准，扩大补贴范围，补贴范围涵盖小麦、水稻、玉米和东北大豆。扩大农机具补贴范围和种类，提高补贴标准。四、完善化肥市场调控机制。适当扩大化肥淡季商业储备规模，保证化肥供应和市场价格基本稳定。建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制。加强化肥市场监管，加大对生产销售假冒伪劣化肥行为的打击力度。五、促进生猪生产和奶业健康发展。继续落实国务院出台的能繁母猪补贴、政策性保险，奖励生猪养殖大县等政策，完善应对生猪生产周期性波动的政策。尽快出台和认真落实好整顿及振兴奶业的政策措施，全面加强质量管理和制度建设，加大
4、扶持力度，保持奶业发展势头，建设现代奶业。六、大幅度增加农业投资。着力加强农田水利、农村能源、农村交通、农村人畜饮水、动植物防疫、农产品质量安全等农业基础设施建设；启动实施全国新增 1000 亿斤粮食生产能力规划，加快建设优质粮食产业工程和大型商品粮生产基地；加快东北地区大豆、长江流域油菜、新疆优质棉生产生产基地建设；Page 2 of 19 第 2 页 2018/8/12开利财经加强生猪和奶牛标准化规模养殖小区（场）建设。上海一期货投资公司交易员刘冠宇称，国家以每吨 3700 元价格收储，该价格比目前到港进口大豆的价格高出 400 元一吨，极大地刺激了市场行情，并有可能带动周二大豆 1 月合
5、约再次涨停。大连商品交易所大豆期货主力 09 年 1 月合约周一连续第二天涨停，升 4.97%报每吨 3,335 元人民币；玉米期货主力 09年 5 月合约上涨 1.98%，报 1,700 元/吨。提高粮食最低收购价格 促农民积极种粮【开利财经消息 】两项重要的惠农政策提高粮食最低收购价格和增加农业补贴成为国务院第四季度工作会议中强调的重点。根据会议要求，下一步要认真贯彻十七届三中全会的部署，加大强农惠农政策力度。较大幅度提高粮食最低收购价格，制定并发布增加各项农业补贴的方案，扩大补贴范围，提高补贴标准。中央党校“三农”问题研究中心副主任徐祥临对这两项政策表示赞成：“现在的小麦市场价格只有八九
6、毛钱一斤，农民种粮的收入还远远低于进城务工的收入，提高粮食最低收购价格将可以在一定程度上缩小这种差距。 ”今年以来，发改委多次提高粮食最低收购价格，但目前，中国粮食价格总体水平依然不高。 “目前中国国内的粮价还是扭曲的，与国际粮价相差甚远。过去十多年，中国的粮价一直变动不大，丰年稍低一点，歉收的时候稍高一点，在徘徊状态。过去农民增收主要还是靠非农收入。 ”北京师范大学收入分配与贫困研究中心主任李实说。他认为，提高粮价可以使农民从农业生产上得到的收入增加。这会提高农民投入到粮食生产中的积极性，从而有效地促进农民增收。就提高粮价，曾经有过争论。反对者担心提高粮价加大通货膨胀压力，担心对城市低收入者
7、的生活有不利影响。李实认为，政府可以通过采取其他相应政策，比如对困难群体进行补贴的办法来应对。根据李实的研究，目前中国城乡居民收入分配差距呈加大趋势。他表示，从过去的经验来看，每一次提高粮价，都会在一定程度上减小农村内部、城乡之间以及全国范围的收入差距。由于近年来农业生产成本提高，增加农业补贴被认为是提高农民生产积极性的重要措施。 “从现实来看，增加农业补贴非常必要，必须让农民在土地上的投入获得社会平均利润，才能够真正激发他们进行农业生产的积极性。 ”徐祥临曾经考察过日美等发达国家的农产品价格形成机制。他认为，理想状态是使农产品价格提高到可以使农民获得与进城务工相近的收入，也就是说，让城乡居民
8、的收入均等。据了解，目前中国的农业补贴多采取“补地头”的方式发放，即按照土地的数量发放。经常在乡村进行调查的李实发现，这种方法的效率不高，有的农民抛荒了或转租给别人，依然可以得到农业补贴。 “应该在农业补贴发放的操作层面制订出更能体现政策设计初衷、更能刺激农民种粮积极性的具体措施。 ”李实建议。Page 3 of 19 第 3 页 2018/8/12开利财经压榨企业开始减产 豆油仍将以弱势震荡为主【开利财经消息 】进入 10 月份，国内豆油、豆粕价格暴跌，导致大豆压榨企业亏损严重，为了降低损失，国内大豆压榨企业开始有计划地停止压榨。而大豆价格的暴跌，导致农民惜售心理强烈，大豆收购企业也面临巨大
9、的市场风险，不敢贸然收购，国内新豆收购陷于停滞。由于前期大豆压榨利润良好，国内大豆压榨企业加大了大豆进口速度，7月至 9 月国内大豆月平均进口量超过了 350 万吨，今年前 9 个月中国进口大豆总量同比增长超过 20%。不过进入 10 月份，国内豆粕和豆油价格暴跌，导致前期进口高价库存大豆损失惨重。10 月初至今，国内豆粕现货价格已经由 4000元/吨，跌到了最低 3000 元/吨附近；一级豆油价格由月初的 9000 元/吨左右，跌到了 7000 元/吨左右。价格暴跌使目前国内贸易商和终端企业采购谨慎，豆油和豆粕成交低迷，一些大豆压榨企业为了避免损失，开始有计划地进行停机。业内人士分析指出，受
10、外盘下跌和成交不旺等因素的影响，后期国内豆油仍将紧随外盘期货的走势而波动，但跌幅不会太大。造成近期国内豆油市场价格再度大幅下挫的主要原因是：一、近期原油期货再度回落，对国内豆油现货市场带来压力。CBOT 豆油期货跟随原油走势，而且在金融危机影响下，大量的资金被抽离，导致市场非理性下跌，目前金融市场仍在动荡，原油价格有可能进一步下跌，豆油期货市场仍然有大幅下挫的可能。近期商品市场的利空气氛影响到了豆油价格。二、大豆丰产效应和进口成本下降双双给国内豆油市场带来重压。据信息显示，今年中美大豆均获得丰收，新季大豆上市量不断加大，另外，海运费价格已经大幅下调到 43 美元/吨，11 月船期美国大豆到港成
11、本大幅下降至 3220元/吨低位，已经低于部分地区豆粕价格，11 月份起，进口大豆到港成本将明显降低，豆油市场压力不减，经过前期短暂的补库之后，经销商手中的库存预计要消化一段时间，短期市场不会再有大的需求量出现，市场缺乏有效的需求支持，预计近期国内豆油仍将以弱势震荡为主。三、国产油料集中上市，食用油市场整体供应充裕。近期国产秋收大豆、花生和棉籽、油菜籽等主要油料集中供应上市，在内需市场不旺、国内供应充足的情况下，精炼油厂、经销商明显削减进口植物油的船货。与此同时，由于国际植物油市场跌幅惊人，来自中国、印度等亚洲进口买家的违约现象近期也明显增多，折射出国内市场看空氛围的明显积聚。四、销售转淡，国
12、内豆油市场走势难以乐观。近期外盘原油及 CBOT 豆油纷纷下跌，连盘豆油及棕榈油也低开低走，对国内食用油市场造成一定的冲击。目前国内经销商心态越来越谨慎，豆油市场需求始终难以放量，缺乏需求支持，使得油厂对豆油后市的信心普遍不足。总体来看，豆油市场基本面压力并未缓解，中期走势难容乐观，市场信心依旧缺乏。受市场预期大豆丰产及库存高企的影响，大豆后期走势压力难以消除。目前供应压力增加及需求不旺的影响下，Page 4 of 19 第 4 页 2018/8/12开利财经国内豆油市场仍将延续振荡趋弱的格局。五、国内食用油供应充足，豆油市场仍将弱势震荡。据信息显示，8、9 月份大量进口油脂油料，但国内的消费
13、却并不旺盛，因此当前国内食用油库存仍然偏大。再加上今年国内大豆丰收，据预计今年国内大豆的产量为 1750 万吨，较 2007 年增长 477 万吨，增幅 37.52%，增加的产量要高于国内的一个月的进口量，由此可见国内的食用油基本面仍然偏空，加之近期国际金融市场动荡，可能会带动豆油市场进一步下跌，但跌幅将趋于缓和。业内人士分析指出，外盘的指引方向仍将成为短期内国内豆油市场走势的主流。 菜油企业利润被贸易商极大地挤占【开利财经消息 】2008 年 7 月开始，笼罩在全球金融危机阴翳下的商品期货市场，迎来了一轮又一轮极为壮观的暴跌，菜籽油从最高 13000 元/吨水平跌至最低不足 6300 元/吨
14、，跌幅达到 51.54%；传导到现货市场上，菜油的出厂报价也是一路回落。而日前，四川乐山市夹江县政协委员、当地佳美植物油有限公司董事长谢贵华，在县政府大院内跳楼身亡，更给菜油业界蒙上了阴霾的气氛。外界纷纷猜测其跳楼自杀的原因可能是近期植物油期货市场的“寒冬”所致。从今年的菜油企业总体表现来看，分走菜油企业利润蛋糕的，主要来自菜油产业的产业链两端。一方面是生产油菜籽的农户。由于对 2007 年全行业高利润的怀念和中小油厂等新进入者的竞争，加剧了 2008 年新菜籽收购的争夺。菜籽收购价普遍维持在 5500 元/吨以上，同比上涨近 2000 元/吨，同比涨幅 54.5%，环比上涨 500 元/吨，
15、涨幅为 10%。同时，在争抢菜籽资源之时，油厂大大放松了对于菜籽质量的要求，更是增加了菜油的生产成本，油厂的利润被削薄。另一方面是菜油企业的下游贸易商和销售商。回顾今年小包装菜油市场，桶装菜籽油的价格从年内最高 15.17 元/升，到现在的 13.85 元/升，降价幅度不足 10%。以小包装的平均生产成本计算，贸易商和销售商的利润达到5000 元/吨以上水平（物流费用暂不计） ，较年初不减反增，如果是通过期货市场进行采购的，成本还将更低。也就是说，通过本轮下跌，贸易商极大地挤占了油厂的利润。同时，由于后期油菜籽收购情况的萧条，贸易商也间接挤占了部分生产农户的利润。然而，令人奇怪的是，尽管终端消
16、费价格几乎是油厂出厂报价的两倍，按照小包装成本核算后推算贸易商利润是不减反增，可是菜油企业的成交水平一直处于清淡状态，贸易商并没有多大采购热情，多是“随用随购” 。由于物价传导过程而导致终端消费的滞后性，固然是出现这种现象的一个原因，但更主要的还是贸易商们“买涨不买跌”的心态在起作用。在当前的情况下，出于对金融动荡的担忧和对后市经济的悲观，市场普遍处于一种非理性的恐慌心态中，导致商品（尤其是农产品方面）下跌的幅度有些非理性。很显然，这种情况是不能持久的。因为，在一个产业链中，无论其中哪一行业有着过高的利润，最终必然会走向价值的回归，否则，就将出现产业链中Page 5 of 19 第 5 页 2
17、018/8/12开利财经断、后市难以为继的情况。由于农产品本身具有一定程度的需求刚性，而我国菜油消费基本是食用需求，需求较为稳定，在消费终端价格没有明显回落的情况下，价值源头必将有一个回归的过程。反思今年的行情，可以说，2008 年的市场给予了菜油企业深刻的教训，相信企业对于“风险”和“套保”有了更深层次的认识。在未来的生产过程中，菜油企业必须要做好风险控制这一重要工作，然而，风险控制，不仅仅是体现在前期生产成本的控制上，还体现在生产过程中，要有效结合期货和现货两个市场，进行套期保值以规避风险。同时，扩大产业链的控制力和影响力也是壮大自身实力的一个很必要的环节，关于这一点，跨国粮业巨头就是成功
18、的先例。在未来的发展过程中，菜油企业应做好上下游渠道的渗透工作，加强产业联合、共同发展，为菜油企业真正做大做强开拓一条全新的道路。 （陈颖）【热点聚焦】行业基本局面没有改变 糖业考验远未结束【开利财经消息 】伴随着糖业巨头湛江中谷糖业集团董事长兼总裁庞贵雄在其居住小区跳楼自杀，掀起中国糖业市场危机的一角盖头。糖业将受到进一步冲击， “后续糖价还有可能进一步下跌。危机之前扩张过快据此前媒体报道，庞贵雄的自杀疑似因资金链断裂，据了解，在行业不利时机下扩张过快或为其倒下根本原因。 “企业可以以糖为抵押做动态融资，伴随期货市场价格下跌，可套现的市价也随之缩水。比如抵押时 30 个亿，跌了 10%后，就
19、只剩下 27 个亿了。而企业此时面临必须补足差额。经营层面上的产品积压不会因为糖价的暴跌而造成如此大的影响。 ”分析人士表示，在国际金融危机的冲击下，很多企业面临着与中谷同样的问题。相对而言，中国的糖企业对期货市场参与度较高。由于行业不利，小糖厂难以维生，大糖厂往往在这个时候趁机收购，但扩张需要大量资金，在这样的时候，容易导致资金链断裂。而从银行的角度，由于期货市场暴跌增加之行业不利，企业利润受到挤压甚至倒闭，银行出于安全考虑往往开始追债。 “中谷的倒下根本原因很可能是在行业不利的时机下扩张过快，使得现金流没有跟上。”糖价还有下探空间不过，在中谷到下的同时，国内糖期货市场已经出人意料地开始出现
20、反弹。据悉，庞贵雄自杀后，市场便出现两条传闻，一为政府将出手 80 万吨的国储糖收购，相当部分人认为糖价已经到底。另一个是传闻广西将开设两家 30 万吨的乙醇厂，由于甘蔗是制作乙醇的重要原料，因此不利局面很可能因此改写。“由于 09 榨季新糖多、产量大，加之此前由于 08 榨季糖产量达 1000 多万吨，未消化的陈糖数量庞大，新糖、旧糖一大堆，行业基本局面没有改变，后续糖价还有可能进一步下跌。因此即便政府进行国储糖收购，对市场的影响也Page 6 of 19 第 6 页 2018/8/12开利财经将有限。 ”广发期货副总经理陈年柏表示。而由于乙醇属于生物能源，国家禁止开发生物能源。假如批准了广
21、西 30 万吨的乙醇厂，这一政策无疑意味着将被改写，甚至改变整个产业链。 “伴随着大大小小的乙醇厂开张，而糖价未来涨到五六千元都有可能。在高额利润驱动下，甘蔗的种植面积将进一步扩大，甚至吞噬粮田。中国政府一向对粮食问题非常重视，应该不会允许这种现象发生。因此 30 万吨乙醇厂获批的可能性并不大。 ”陈年柏认为，尽管市场已经开始出现反弹，现在的 2800 元应该仍然没有触底，还有下跌空间。 “但从国际市场上来看，受生物能源支撑，糖价相对于原油等其他品种较稳定。而美国股市暂时平稳，但仍不排除恶化可能。 ”这意味着，摆在中国糖业面前的考验远远没有结束。行业收购良机突显尽管如此，国内主要糖产地广西的糖
22、业并没有受困于期货市场的风波，但这并不意味着，其他企业处境轻松。 “由于产品大量积压，中小企业眼下面临的压力应该非常大。市场不利影响下，估计在后市 3-5 个月内，企业融资将非常困难。尤其是湛江，在高风险的情况下，很难从银行获得相应资金。 ”陈年柏表示，小企业的大量倒闭将为行业并购提供时机，但其不认为广西糖业可以借此机会实现广东广西两地跨省整合。 “主要是未必通得过当地政府这一关。 ”对于行业前景，一分析人士表示，并不完全悲观。 “这个榨季算是完了，大家应该做好买单的准备，但市场有自我修复能力。比如今年的甘蔗卖不出去，明年农民会改种其他品种作物。眼下没有别的对策，政府出手进行产业调整是一方面，
23、另一方面要扶持本土食品饮料企业以扩大内需。 ”但眼下的现实是，受三聚氰胺事件影响，食用糖生产下游奶粉企业依然陷于焦灼。 “外资企业趁机抢占市场，对于中国糖业来说，或许意味着将流失更多的市场。 ”浙江系大举做多期糖 目前状况难持久【开利财经消息 】围绕着白糖多空博弈，市场上传言剧增。业内人士普遍认为， “糖王”之死和白糖市场行情变化有着密切联系，巨量成交意味着有大资金进场，白糖近日可能会迎来一波大的反弹，至于长线后市依然不容乐观。中国国际期货农产品分析师徐凡分析认为，今年国内现货压力很大，不少机构在三月份就开始做空。湛江“糖王”出现巨量亏损肯定是方向判断上出现重大失误。 “糖除了可以做食品外，还
24、能做酒精替代部分燃料，当石油下降到七十多美元时候，使用酒精就不是很划算，白糖自然会出现供过于求，因此市场价格肯定会下跌。 ”有着 16 年期货从业经验的深圳市炼金术公司总裁宋文彪说，“糖王”可能是基于奥运概念和雪灾减产因素的考虑作出了看多判断，可是当糖价向反方向走的时候，肯定会在市场上遭受巨额损失。而在“糖王”跳楼当日，半年来一直处于国内期市最弱的白糖忽然爆发，成为唯一上涨的品种。更让人惊诧的是该品种创出了国内期货史上单个合约单日成交的新纪录。白糖此般疯狂表现，自然让投资者和分析人士都有些目瞪口呆。中国国际期货农产品分析师徐凡坚定表示，巨量成交说明有大资金进入做Page 7 of 19 第 7
25、 页 2018/8/12开利财经多拉升，白糖期价控制权归属的悬疑更吸引了多空双方资金的踊跃介入，相互之间激烈争夺。根据上周五郑州交易所统计数据显示，当日白糖成交量排名前 20 位的浙江系期货公司有永安、大地、南华、天马、新世纪。持买仓量排名前 20 中浙江系占据七席，其中浙江大地名列榜首，持卖仓量排名前 20 中浙江系期货公司有 4个。面对这些数据，宋文彪没有任何惊讶，他说：“浙江系的特点是有资金作为优势，手头没有现货，因此大都采取做多策略，尤其以天马、南华、大地等比较突出。 ”同时，长城伟业和中粮期货一直在白糖上做空，已经大半年没有变化。中证期货研究部总经理王晓黎判断说，白糖前期资金参量比较
26、少，但是从基本面上说一直都有预期，其一因为糖价太低，有资金希望进入抄底。其二企业亏损严重，广西政府方面可能出台措施稳定。不过现在阶段主要是消耗本身的库存，新糖还未开榨，进来的多头还是原来喜欢做游资的席位，暂时还看不到实质性的变化。 “白糖可能还会继续震荡惯性向上走，从远期来看不容乐观。”乾坤期货分析师张正分析认为，现在大的资金进场做多，肯定是现货商抛盘，导致期货涨得高，大资金如此有恃无恐进入，频繁交易，在目前这个点位来看，可能在酝酿一轮反弹。国泰君安近期的分析报告指出，年初南方冰冻雪灾曾令市场预期甘蔗减产，国内糖价将出现短暂飙升，可是事实证明当初市场乐观过头了。目前 07/08 榨季预计增产
27、24.3%，其中广西的增产幅度为 34.1%.加上进口糖与结转库存，预计总供应量 1600 万吨左右，超过需求量 220-250 万吨，下半年糖价不容乐观。王晓黎认为，目前的状况肯定不会持久，因为一旦多空双方争夺结束，获胜一方肯定会迅速推动价格快速变化。广发证券农业行业研究员汤玮亮则认为，糖价短期内大幅回升可能性并不大。徐凡说，市场上很多人都等着看 11 月 1 日在东莞召开的“08/09 制糖年全国食糖产销工作会议” ，会上将讨论 08/09 年的收储数量。宋文彪也强调说，这个会上将通报新榨季糖料种植和产量预估情况，并对新榨季的供求平衡和政府调控工作提出建议，确定的收存量将直接影响糖价。白糖
28、连续上涨 需警惕风险【开利财经消息 】上周国内期市惊涛骇浪，橡胶、铜、锌等品种上演着连续“三停板”疯狂行情，多数品种大面积暴跌，而郑糖却独树一帜，走出了一波巨量上涨的抢眼反弹。一边是疯狂下跌，一边是疯狂上涨，冰火两重天中，白糖是否真地吹响了上涨集结号？十七届三中全会着重探讨了我国农村的发展问题， “高度重视粮食生产、加强农田水利建设、引导农民面向市场、大力发展现代农业和特色农业，努力增加农民收入”极大地提振了农产品市场信心。白糖是我国农业产业中一个重要的经济作物品种，甜菜糖和甘蔗糖产业区都分布在欠发达地区，中央因而势必重点关注糖业的发展。在此背景下，10 月 13 日白糖结束了长达半年的下跌现
29、Page 8 of 19 第 8 页 2018/8/12开利财经象，在国期市普跌潮中迎来首个涨停板。在这么一个暴跌、普跌的行情中，白糖逆势上涨，给期待已久的多头释放出了一股强大力量。从 10 月 13 日启动反弹，浙江大地日增持 12581 手至35714 手，到 17 日 905 第二个涨停板日，该公司减少了 17514 手至 18966 手而交出了多头头把交椅。作为此波上涨行情“第一主力”的浙江大地，突然之间出现如此大的持仓减幅，不得不让人谨慎思考：是不是获利了解出逃？而一贯以“多头敢死队”著称的浙江永安持仓量也减少 4188 手至 9324 手。基本面上，新榨季北方甜菜产区已经稳定开展，
30、而南方甘蔗产区也将在 11 月如期开榨，巨量的陈糖始终压制现货糖价运行。白糖在低价运行阶段已经关乎各方利益能否正常获得保障，需重新审视超跌糖价的价值。由于价格在收高过程中，盘面并未遇到太大的阻力，说明经过前段时间的调整，短期走势压力已得到较好的消化，因此，反弹应该还可以持续一段时间。现货方面，随着连日来的不断攀高，目前广西的现货报价已重新站在 3000 元关口之上，似乎局面再次欣欣向荣起来，然而有一点是不能忽视的是，到下个月，08/09 榨季将全面展开，加之目前并非食糖消费旺季，就算短时间内现货销量有所好转，也不足以改变最终的结果。对于周一郑盘 905 的表现，虽然其再次大幅收高，但相对于前几
31、日的表现而言并不算得上完美。首先，在当日的整个走势中，价格曾几触涨停位置，但没有一次能坚守住，说明在连续的收高之后，盘内压力已有逐步释放的可能。其次，在成交量方面，与上周相比，萎缩的幅度过大，这多少反映出场外资金已有所担心，如果价格想要继续收高，场外资金的多寡将起决定性作用。其三，就是盘面持仓量的下降，虽然降幅不是很大，但由于主要集中在尾盘，因此，盘内资金在操作上有可能出现分化，这一点还是需要引起关注的。【市场要点】江西铜业风暴：沪铜连跌大 多头金瑞期货深亏 10 亿【开利财经消息 】因为在沪铜上的巨亏，金瑞期货以及其背后的江铜陷入了风暴的中心。国庆之后沪铜连续跌停，这个具有现货商背景的大多头
32、在其中受损最为严重。一反现货商做空套保的惯例，金瑞期货在沪铜合约上一直持有超过万手的多头头寸，位居多头持仓表首位。据某金属分析师估算，沪铜跌了1 万多元，一手就亏 5 万多，总体算下来亏了将近 10 个亿， “这在期货上算很多了，搞不好又是一个华联三鑫。 ”市场普遍认为，金瑞期货在沪铜上的多头头寸很有可能为江铜集团所持有，金瑞期货的亏损很大程度上要算到江铜的头上去。不过，包括南华期货研究所朱斌，迈科期货分析师其言等在内的人士却认为“问题没有那么严重” 。其主要的观点是，和华联试图依靠做多来操纵市场价格不同，金瑞期货及其它主要现货多头有可能是依据其现货交易的订单来选择期货操作方向， “做多可以理
33、解。 ”而金瑞期货方面也终于有人表态：“我们所Page 9 of 19 第 9 页 2018/8/12开利财经持有的多单是针对卖出订单的套期保值，原则将一直持仓到交割，所以我们没有减仓。 ”蹊跷的套保江铜集团是国内最大的铜生产商，而作为其旗下的期货经纪公司，金瑞期货也一向以其现货背景著称。有意思的是，自 9 月以来，金瑞期货一反生产商在期货上做空套保的惯例，在沪铜各合约上一直位居多头持仓首位。其多单持仓超过 13000 手，净多单超过 7000 手。金瑞期货也是期铜上的主要空头。截至10 月 16 日，0811 合约上，金瑞期货持空单 3478 手，远多于 2834 手的多单。在 0812 合
34、约上也位居空头首位。在交易所公布持仓的 0811、0812、0901 三只合约上，金瑞期货持有多单 12688 手，空单 6443 手，净多单 6245 手。生产商跑去做多，这不由得使人联想到之前在 PTA 上做多出现巨额亏损直至面临破产危机的华联三鑫。金属分析师们却不这么认为。据朱斌介绍，金瑞和华联有根本不同。华联三鑫是纯粹的生产商，它做套保应该是去做空的，而当时它的保值价格就低于其成本价，在这种情况下，华联三鑫寄希望于逆势做多可以抬高市场价格。 “而金瑞期货的客户有许多江铜下游的采购商。他们买入铜原料卖出加工后的成品，选择做多并不奇怪。 ”朱斌推测，很可能金瑞期货的空单是江铜集团所做，而多
35、单为其它企业所为。和金瑞期货客户群相似，同样拥有大量多单的迈科期货分析师其言也揭示了做多套保的蹊跷。 “前两天跌停的时候我们还有客户在买，我觉得很奇怪就去问他。他说，他刚刚接到一笔订单卖了一些货，所以到期货上做多来锁定利润。”据他介绍，一些从事铜丝、铜管加工等类似行业的生产商手里并没有大量的铜作为库存，这种情况下，他们每接到一笔订单，就会去买相应数目的期铜作为库存补充，并应对将来可能发生的价格上涨。 “他们是依照订单来做，较之一般投资者来说，对市场反应不大敏感。 ”而某期货界资深人士表示，江铜拥有在外盘交易的资格，或许他们是在外盘做空内盘做多进行套利。危险的资金链但也有分析师认为，金瑞期货名下
36、的多单未必都是套保，如果是以投机为目的，则它损失惨重。不过，金瑞期货人士承认多头和空头并不是一批人，多头的确在承受着数亿元的浮亏。五矿实达的梁智岗倾向于认为金瑞期货的多单是以投机为目的，朱斌也表示，按照套保的角度来考虑，金瑞期货做多并不奇怪，但若是以投机为目的，则面临着很大的风险。这种风险不仅包括超过数亿元的浮亏是否是这些企业”不能承受之重” ，还包括着市场对期铜后市的悲观看法。“短时间内上涨很难。 ”朱斌认为。而其言也认为，尽管目前的期铜与现货存有较为明显的倒挂现象，到交割之日可能像沪铜 0810 这样出现上涨，但由于下游的需求不旺，短期亏钱的局面有可能超出现货商们的预计。 “江铜还是有些实
37、力的，目前其在沪铜上的亏损或许还能够扛得下去。 ”梁智岗评价。但若是金瑞期货的多单为一些江铜的采购商而非江铜自身所做，这种资金压力有可能会Page 10 of 19 第 10 页 2018/8/12开利财经致使一些企业爆仓甚至破产。金瑞：我们不投机那么，到底是否如朱斌推测，金瑞的多单和空单都是以套保为目的，金瑞的客户又能否承受巨额的资金压力呢？一位金瑞期货人士针对一些敏感问题做出了回答。 “我们的客户比较多，多单和空单到底是谁在做属于商业机密，不便透露。但我可以保证，目前金瑞的客户基本上都在套保。 ”据该人士介绍，江铜集团的业务主要有两方面，一方是自产原料，这类业务一般通过做空来对冲；另外一些
38、单是需要卖铜，进口原材料。这些的套保方式则为做多，因此历来都有两方面的套保需求。 “如果我们是投机，在下跌趋势已定的情况下还不赶快跑就不正常了，但截至目前，铜的价格一再下跌我们都没有跑，这就说明我们不是为了投机。 ”他表示，从一般投资者角度看，金瑞期货的确在亏钱，但“原则上我们要一直持仓到交割之时” 。不过该人士也承认，目前有一些客户存有资金压力。 ”但这是很正常的，我们的客户资金都比较充沛，这些损失是可以承受的，不然早就出问题了。 ”他表示，截至目前金瑞期货没有出现一起穿仓和投诉事件。铜价有望由自由落体进入振荡走低阶段【开利财经消息 】尽管沪铜总体上仍处于熊市之中，但随着沪铜期价大幅下跌，空
39、头力量逐步得到释放，沪铜下跌节奏有望趋缓，由过去的自由落体式直线下跌转向振荡走低的方式逐步下跌。首先，从中期角度看，悲观情绪主导近期世界市场。随着次级债危机转向金融风暴并最后演绎成为金融危机，次级债危机愈演愈烈，这些变化导致整个世界股市大幅下跌，股市市值在瞬间被大量蒸发，市场信心备受打击，市场对世界经济今后增速的预期也一次次被调低，根据 IMF 公布的世界经济展望报告，今明两年世界经济增长预期仅为 3.9%和 3.0%，为 2002 年以来最低增速。市场信心也随着降低到近 6 年以来的低谷。风险市场上，主导行情变化的最最主要因素不是当前阶段的供求关系，而是对未来供求关系的预期。由于市场对整个世
40、界经济后期走势比较悲观，场外资金不敢轻易入市抄底，买方力量极度脆弱，在这种市场气氛下，所有商品期货价格大幅上涨的难度都很大，铜所具有的商品属性决定沪铜今后走势也很难摆脱这一规律。其次，至目前为止，金融危机开始向实体经济转移，实体经济消化这一利空因素需要很长一段时期。随着次级债危机的扩散和蔓延，世界各国反映经济状况的多项经济指标表现不佳，甚至有进一步下滑的势头。建筑行业是美国的铜消费大户，但美国 10 月 NAHB 房屋市场指数跌至 14，房屋建筑商信心跌至纪录低点。月份，美国新房开工量比前一个月下降 6.2，经季节调整按年率计算为 89.5 万套，是 1991 年 1 月份以来的最低点，建筑行
41、业的低靡将大大减少美国铜消费数量，并对国际铜价上涨起到抑制作用。再次，我国作为世界上铜消费大国，受美国次级债危机影响，经济发展速度也不同程度下降，对国际市场铜价的支撑力度进一步减弱。上述因素都属于Page 11 of 19 第 11 页 2018/8/12开利财经宏观层面的因素，一般来讲，宏观因素具有影响面积广、持续时间长的特点，在宏观面未出现实质性改变之前，整个商品消费数量减少，供给压力加大，如LME 库存持续增加，并在上周上升到 211450 吨，沪铜库存也增加到 34790 吨。在库存压力下，前期沪铜持续下跌趋势很难在短期内得到彻底扭转。与此同时，一些新的变化也应该引起注意：1、随着 L
42、ME 期价大幅下跌，我国铜进口数量开始缓慢回升。尽管今年前九个月铜及未半成品铜材进口数量同比下降 10.6%，但 9 月份，我国未锻造铜及铜材进口量为 213782 吨，较上月的178047 吨增加 14.9%。我国是世界上最大铜消费国家，我国铜进口数量增加不仅对涉铜行业市场信心恢复有一定帮助，对减少铜现货压力也有一定的作用。2、经过前期大幅下跌之后，沪铜、伦铜的空头能量已经得到一定程度的释放；同时，经过前期下跌，伦铜、沪铜分别跌至 2006 年初创造的低点附近；从盘面上看，沪铜主力合约 901 在周五大幅增仓 1.7 万手，成交量也有明显增加，显然有新资金入市护盘，在多空双方较量情况下，不排
43、除在短期内出现振荡行情的可能。综上分析，沪铜在今后一个阶段有望继续维持持续下跌走势，从中长期角度看，不排除沪铜触及 30000 低点的可能性。但从短期看，由于沪铜低位放量，持仓增加，不排除多头借助整数关口护盘的可能，近期内多空的较量预示短期内沪铜会有一个振荡整理的行情。 （李永民）多空心态紊乱 黄金上下两难【开利财经消息 】雷曼兄弟破产引发这轮金融危机一度使得黄金价格出现暴涨，但是 9 月 17 日纽约黄金期价单日暴涨 87 美元之后，金价继续上行动能并不充分，期价欲涨还跌。在金融危机引发的避险需求、美元大幅走强、各国央行救市维稳的多空因素交织下，黄金市场多空心态紊乱，市场缺乏明确的主导力量，
44、期价自然上下两难。目前黄金期价受到避险资金的投资需求增加、美元强势、整体商品市场不振以及金融市场趋稳的影响，短期内仍将维持高位上下两难的走势，多空主力难以分出胜负。黄金最近的强势一方面是由于近期全球金融市场危机，股市暴跌，从而引发资金避险需求大增，推动金价走高；另一方面，黄金 ETF 大量增持黄金也代表了机构投资者对于黄金后市看好的观点。道琼斯股市的最近暴跌为历史所罕见，并且引发了全球主要国家股市的大幅下滑，资金纷纷撤出股市，流入安全系数相对较高的黄金市场。黄金 ETF 代表了黄金市场主要机构投资者对于黄金后市的看法。但是从另外一个角度来看，不利于黄金价格的因素也在不断地显现：首先，美元强势不
45、改。美元指数从 7 月中旬的 71 附近开始企稳反弹走高，第一轮的拉升便走到了 77 附近，随后短暂整理一周之后便开始了第二轮的上行，这轮上涨突破了 80 大关，随后出现一波像样的调整，回到了 76 一带后开始了第三轮上行，最高达到了 83 以上，目前在 81 以上维持强势整理格局。在金融危机中美元表现了强势，一方面外围资金回流抄底美国金融市场，另一方面由于美联储Page 12 of 19 第 12 页 2018/8/12开利财经救市，不断注资，增强了美元资产的吸引力，而且美国次贷危机引发了欧洲国家的金融动荡，欧元相对走弱，美元相对走强。不管美元走强原因如何，美元的走强引起了国际大宗商品价格的
46、大幅下跌，最近有色金属、原油、农产品等商品纷纷大幅下挫，这里面虽然有着金融市场动荡引发的恐慌情绪在作祟，也有这经济前景的担忧，但是美元的大幅走强则是大宗商品走低的直接动力。这轮美元上涨中，唯一表现较强的商品就是黄金，正是金融动荡造就了黄金价格的强势，但是金融动荡终将退去，当市场恢复平静之后，黄金价格能否守住这轮涨势是个问题。其次，全球商品市场整体下跌。一年前如果说全球商品市场即将步入熊市，恐怕没有几个人会认同，但是现在的情形却是大家看到了熊市的来临，而且来临的步伐如此之快出人意料。今年以来随着美元指数走强全球经济前景不佳以及金融动荡，大宗商品平均跌幅在 40%左右，而黄金最大跌幅仅有 28%，
47、并且经过此此金融危机后，价格回升不少，目前跌幅仅有不到 18%。可见，目前黄金跌幅不论相对于整体商品市场来说还是其他大宗商品来说跌幅明显偏小，那么金融危机过后，黄金价格是否会出现补跌行情也是值得关注的问题。最后，金融危机终将过去。尽管此轮金融危机为近几十年来全球最大，但是目前或许是黎明前的黑暗，随着各国央行联手救市，金融市场恐慌情绪出现缓解，全球股市开始大幅反弹。尽管全球金融市场动荡不会在短期结束，股市也会继续出现动荡，但是市场恐慌心理大大缓解，危机终将会过去。在危机过去之后，黄金的避险需求大大减少之后，金价或许会出现下跌。【市场观点】上有阻力下有支撑 油价渐入振荡区域【开利财经消息 】经历金
48、融风暴洗礼之后，纽约市场原油期货价格已较年内 147 美元/吨的高点折半。油价自高位下跌的如此猛烈，除次贷危机的影响外，还有沙特等国在油价高位增产和高油价对各国需求抑制的作用。毫无疑问，全球原油供需紧张的状况正在改善，油价再度企稳需要市场供求进入新的平衡状态。但是，很多过去支撑油价牛市的因素并没有一夜之间消失，完全忽略它们并不理性。支持油价回落的两个最重要因素，首先是原油长期需求增长模式受到了挑战。最近的欧美制造业景气和就业数据显示，金融风暴影响无可避免地在向实体经济波及。关心能源的投资者都会发现最近一个明显的市场特征：各大机构不断下调未来全球石油需求，似乎进入到了油价下滑预期目标的“竞赛”中
49、，这种状况与数月之前提及地缘政治因素的竞逐上涨目标截然不同。虽然非经合组织国家中中国、拉美和中东石油出口国增幅继续稳定，但美国和其他发达国家的消费量下滑会抵消其增量。需求快速增长是 2002 年以来油价涨势的基石，过去几年里市场已经习惯了需求稳定而炒作供应紧张题材的上涨模式，而目前的状态已发生改变，需求放缓正让油价步入回归周期。Page 13 of 19 第 13 页 2018/8/12开利财经其次，OPEC 剩余产能已回升到相对安全区域，应对地缘政治因素的能力增强。根据美国能源部统计，截至 2008 年三季度 OPEC 组织石油产量 3270 万桶/日，其中沙特 957 万桶/日，它们分别比去年同期增加 168 万桶/日和 90 万桶/日。由于 9 月会议该组织决议减产 50 万桶/日，沙特的执行力度对减产效果影响较大，美国能源部将该组织四季度产量下调到 3240 万桶/日，并认为 2009 年平均产量为 3160 万桶/日。产量下调无疑将提高 OPEC 组织的闲置剩余产能，有望从目前的 130 万桶/日提高到 324 万桶/日以上，这将是 2003 年以来首次突破300 万桶/日的安全线。在过去伊朗核问题对供应中断的威胁中，剩余产能不足曾被认为是造成涨势的主要原因，而上面的数据意味这种局面正在改观，假设伊朗一国威
