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1、 格林大华 动力煤 二 季度报告 摘要： 研究员：张朋程 研究员： 研究员： 日期： 20160405 格林大华研究所 负责人：田永利 成 员：李伟 张茜 史强 电 话： 18234108061 邮 箱： 格林大华煤焦投研团 队 摘要 2018 年一季度 动力煤整体呈先扬后抑走势 。 年前国内多数地区冬季需求较大 影响 ，电厂库存一度较 低，供应较为紧张， 供需阶段性错配 ，加上 运输原因令市场有恐慌情绪导致现货异常坚挺。 节后 由于 矿方产能逐渐放开且 沿海大量采购进口煤，导致库存大幅累积。 近期 港口和下游电厂库存处于 近三年来的最高值 ，同时在长协保障下， 对市场煤采购积极性低。 进入

2、二季度， 从生产看， 后期 全国煤炭产量 较去年 保持稳中 有增 态势，煤炭进口规模仍将 有所减少 。 从动力煤价格 季节性规律显示， 二季度 随着水电替代增强 ，动力煤 淡季即将到来，煤炭需求量预计 减少， 现货将维持疲软。 格林大华 动力煤 二 季度报告 一、 动力煤一季度走势回顾 2018 年一季度 动力煤整体呈 先扬后抑走势 ，截止一季度末，动力煤CCI5500 价格指数报 614 元 /吨，较 1 月初 下跌 95 元 /吨 。 1 月 供暖 对用煤需求形成支撑 。电厂日耗持续走高 且 库存较低，春节铁路运输紧张及煤矿放假导致产量释放缓慢，煤价保持坚挺。 2 月份以来， 电厂耗煤量开

3、始缓慢下降，下游备货已经入收尾阶段。春节期间，受假日生产企业停工影响，电厂的日耗较节前大幅下降， 同时 进口煤又起到了强力的 补充作用，导致库存量增加较多。 近期 港口和下游电厂库存处于 近三年来的最高值 ，同时在长协保障下， 对市场煤采购积极性低。 进入 二季度 ，随着 煤矿开工率 回暖，供给端将 偏向宽松 ， 加上后期需求量出现季节性减少， 且当前库存较高， 煤炭价格将偏 弱运行 。 图 1 动力煤主连 日线走势图 资料来源： 文华财经 二、动力煤政策情况 1、 去产能继续有序推进 根据煤炭工业 “十三五” 规划， 期间我国将化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨。 2016格林大华 动力煤 二

4、季度报告 年以来，我国 30 万吨及以下小煤矿数量减少近一半。到今年底，全国煤矿数量将从 2015 年的 1.08 万处进一步 减少到 7000 处左右。目前已退出产能 4.93 亿吨，未来需年均淘汰 3.07 亿吨，预计 2018 年目标设定为 1.5 亿吨，为保证煤炭供应的稳定，在产煤矿的去产能节奏可能会有所放缓。 2、 保供应稳价格仍为主基调 2018 年国家将继续发挥长协煤保障供应、稳定市场的作用，进一步提高重点企业长协合同比重。随着全国煤炭交易大会的结束， 2018 年煤电长协谈判也落下帷幕。据中国（太原）煤炭交易中心相关消息了解，动力煤年度长协价仍由基准价 +浮动价组成，而基准价与

5、 2017 年不变，为 535 元 /吨。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从 80%提升至 90%。 三 、 动力煤 二 季度 供需情况 预测 1、 供应情况 2017 年我国原煤产量 34.5 亿吨，同比增长 3.2%。按照“十三五”规划， 2020年我国煤炭产量将达到 39 亿吨，据测算，未来 2 年内，预计产量增速维持在 4%左右，因此， 2018 年预计我国原煤产量为 35.83 亿吨左右。 2017 年动力煤有效供应量 28.74 亿吨 ， 较去年 增加 1.2 亿吨 。 2018 年 12 月我国动力煤产量 4.28亿吨，较去年同期增长 2.38%。 表 1 动力煤 供应 格林大华

6、 动力煤 二 季度报告 资料来源： Wind 格林大华煤焦 钢事业部 后期 ，内蒙、山西、陕西等主产区 煤矿复产加速， 动力煤上游供给宽松，坑口价格下行，库存也出现一定程度的增加。 图 2 动力煤供应季节图 图片 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 2、 进口分析 2017 年全年，我国共进口煤炭 27090 万吨，同比增长 6.1%。 其中动力煤进口量达 1.19 亿吨，较去年同比下降 4.37%。 2018 年 12 月份我国动力煤进口量为 2262 万吨，较去年同期增加 282 万吨。 格林大华 动力煤 二 季度报告 表 2 动力煤 进口 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部

7、 今年春节前， 国内煤炭供应 较为紧张 ，使得 进口量大幅增加，春节后 随着国外煤炭到港量增加， 港口库存 得到 迅速恢复。 图 3 动力煤进口季节性 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 由于 第一季度国内 动力煤 市场整体较弱 ， 当前 港口库存 较高，国内外煤价存在价差， 预计 第二 季度 进口量将 趋于下降 。 3、 需求分析 格林大华 动力煤 二 季度报告 表 3 动力煤 需求 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 图 4 动力煤 消费量 季节性 数据 来源： Wind 格林大华 煤焦钢事业部 2017 年，全社会用电量 63077 亿千瓦时，同比增长 6.6%。 2

8、017 年 1-12月中国发电量为 62758.2 亿千瓦时。 1-12 月全国火电发电量 46115 亿千瓦时，同比增长 4.6%，占全国发电量比重达 73.48%； 1-12 月全国水力发电量 10819亿千瓦时，同比增长 3.4%，占全国发电量比重达 17.24%。 格林大华 动力煤 二 季度报告 根据统计局数据， 2018 年 1-2 月，全国全社会用电量累计 10552 亿千瓦时，同比增长 13.3%。分产业看，第一产业用电量 144 亿千瓦时，同比增长 12.6%；第二产业用电量 6999 亿千瓦时， 增长 11.5%；第三产业用电量 1727 亿千瓦时，增长 18.8%；城乡居民

9、生活用电量 1683 亿千瓦时，增长 15.2%。 2018 年 1-2月 全国 火力发电为 8086.5 亿千瓦时，同比 增加 11.7%。水电增幅较为有限， 2018年 1-2 月仅为 1275 亿千瓦时，同比增量仅 3.7%。其他以动力煤为生产原料的工品如水泥、生铁等均有不同程度的回落。 图 5 动力煤 消费量 季节性 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 二季度 供暖季结束， 动力煤 进入需求淡季，水电出力增加 将 对火电有所替 代 ，动力煤需求回落。 固定资产、基建、房地产投资增速继续回落，经济增长方式转变，水泥等传统建材需求保持下降趋势。 图 6 动力煤 供需缺口 格林大华

10、 动力煤 二 季度报告 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 4、 库存分析 （ 1）港口库存 截至一季度末，秦皇岛港煤炭总库存为 635 万吨，较 2017 年 12 月末减2.31%；曹妃甸煤炭库存量为 339.5 万吨，比 2017 年 12 月末 增加 82.92%；国投京唐港煤炭库存量为 185 吨，较 2017 年 12 月底 增加 36.23%；广州港港煤炭总库存为 232.3 万吨，较 2017 年 12 月末 增加 24.11%。整体上看 ， 第一季度动力煤各港口库存较上 季度末均呈现了 较大涨 幅 ， 一方面， 市场供应 增加而需求有所减弱；另一方面， 铁路运输有了

11、明显保证，环渤海港口煤炭调入量增加促使港口存煤保持中高位水平。 图 7 动力煤港口库存及煤炭运量 格林大华 动力煤 二 季度报告 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 （ 2）电厂库存 图 8 六大电厂库存及日耗量 格林大华 动力煤 二 季度报告 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 从目前电厂库存来看，截止一季度末，六大电厂（浙电、上电、粤电 、国电、大唐、华能）平均库存总量为 1459.36 万吨，同比 增加 48.62%，较上月末 增加72.43 万吨， 增 幅为 5.22%；较 2017 年 12 月末 增加 435.65 万吨， 增 幅 42.56%。 （ 3）重点煤

12、矿库存 煤矿库存 方面 ， 由于 第一季度 的供需紧张 ， 使得产地库存也大幅 下降 。 截止至 2 月 末 ， 煤矿 库存为 1668.42 万吨 ， 同比下降 34.55%。 不过随着近期 两会后主产地部分煤矿 产能逐步释放，煤炭现货市场的供应能力是有保障的。在供应 量格林大华 动力煤 二 季度报告 的不断增加的情况下 ， 预计 产地 库存 也将会有所上升 。 图 9 动力煤 重点煤矿库存 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 5、 其他指标：三峡入库流量 截止一季度末 ，三峡入库流量较 去年底上涨 7.58%，三峡入库流量 近期有所回升。 二季度水电 的逐步 回升 将 对火电 产

13、生 替代 作用 ， 从需求端考虑，未来一段时间将 是动力煤需求的淡季 。 图 10 三峡入库流量 格林大华 动力煤 二 季度报告 数据 来源： Wind 格林大华煤焦钢事业部 四、 小结 2018 年一季度 动力煤整体走势 先扬后抑 ，主要受 年前国内多数地区冬季需求较大 影响 ， 电厂库存一度较低，供应较为紧张 ， 供需阶段性错配 ，加上 运输原因令市场有恐慌情绪 导致现货异常坚挺 。 节后 由于 矿方产能逐渐 放开且 沿海大量采购进口煤 ，导致库存大幅累积。 3 月 供应上 内蒙、山西、陕西等主产区煤矿复产加速， 其中 民营 增幅较大，煤炭供应弹性较大，供应的边际效应贡献 较 明显。 进入

14、二季度， 从生产看， 后期 全国煤炭产量 较去年 保持稳中 有增 态势，全国煤炭产量和资源量将继续 有所增加 。进口方面， 煤炭工业“十三五”规划明确提出“鼓励进口优质煤炭，严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口”。 后期 煤炭进口规模仍将 有所减少 。 需求方面，随着水电后期的不断增加，火电需求将进入淡季。 整体来看， 二季度 供强需弱将导致现货价格弱势运行。 当前煤价下行已接近国家 规定的绿色空间 （ 500570 元 /吨 ） 的上线水平，预计煤价下行空间将逐渐收窄， 政策上， 国家将继续发挥长协煤保障供应、稳定市场的作用，进一步提高重点企业长协合同比重。 五、 操作建议 格林大华 动力煤

15、 二 季度报告 1、 操作方向 从动力煤价格 季节性规律显示， 二季度 随着水电替代增强 ，动力煤 淡季即将到来，煤炭需求量预计 减少， 现货将维持疲软。 2、 加减仓时机 动力煤加减仓应结合电厂库存和船舶数量的变化，当电厂库存过低，船舶数量明显增加，应当减少空单数量，尤其是期货价格严重贴水的情况下。当电厂库存重新升高，船舶数量下降以后，空头情绪回归，就可以重新入 场做空。 3、 风险提示 国家政策的干预及煤矿不可控风险对价格产生不利影响。 免责 声 明 ： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公 司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。