1、2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券研究报告 光大化工早报（2012-8-16） 概览 行业动态 国内焦煤供应紧张有所缓解 萤石资源整合遇僵局 新项目含金量低 公司新闻 华星化工迎来战略发展新机遇 中石化财团拟10亿美元收购美国清洁能源项目 五天暴涨40%引发质疑天科股份副总逐一解答 股价异动一览（8.15） 化工涨幅前五位 排名 代码 名称 涨幅% 相对沪深300 相对化工指数 点评 1 002513 蓝丰生化 10.03 11.11 11.20 中报业绩好于预期 2 002476 宝莫股份 9.95 11.03 11.12 海水淡化概念受热捧 3 000976 春
2、晖股份 9.91 10.99 11.08 4 600378 天科股份 4.59 5.67 5.76 5 002319 乐通股份 3.21 4.29 4.38 化工跌幅前五位 排名 代码 名称 涨幅% 相对沪深300 相对化工指数 点评 1 002629 仁智油服 -8.45 -7.37 -7.28 2 300067. 安 诺 其 -7.23 -6.15 -6.06 中报业绩低于预期 3 300084 海默科技 -4.87 -3.79 -3.70 4 000691 亚太实业 -4.48 -3.40 -3.31 5 000553 沙隆达 -4.34 -3.26 -3.17 增持（维持） 分析师 程
3、磊 (执业证书编号：S0930510120003) 021-22169157 张力扬 (执业证书编号：S0930511010005) 021-22169167 王席鑫 (执业证书编号：S0930511020001) 021-22169077 联系人 孙琦祥 021-22169123 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 2 证券研究报告 一、 市场动态 1、 国际原油市场价格 日期 WTI Brent WTI-Brent WTI涨跌幅 Brent涨跌幅 2012/8/15 94.33 116.25 -21.92 0.96% 1.95% 2012/8/14 93.43 1
4、14.03 -20.6 0.75% 0.38% 2012/8/13 92.73 113.6 -20.87 -0.15% 0.58% 2012/8/10 92.87 112.95 -20.08 -0.52% -0.24% 2010/8/9 93.36 113.22 -19.86 0.01% 1.08% 资料来源：卓创资讯 2、 生意社大宗100价格涨跌排行榜 大宗商品涨幅前十位 排名 产品名称 行业 2012/8/14 2012/8/15 价差 涨幅 1 环氧丙烷 化工 12214.29 12566.67 352.38 2.88% 2 动力煤(环渤海) 能源 625 633 8 1.28% 3
5、环氧乙烷 化工 11500 11600 100 0.87% 4 苯酐(华东) 化工 10764.29 10842.86 78.57 0.73% 5 PET 橡塑 10000 10050 50 0.50% 6 LLDPE 橡塑 10258.33 10308.33 50 0.49% 7 早籼稻 农副 2545 2555 10 0.39% 8 醋酸 化工 3020 3030 10 0.33% 9 PP 橡塑 11183.33 11216.67 33.34 0.30% 10 冷轧板 钢铁 4440 4452.5 12.5 0.28% 资料来源：生意社 大宗商品跌幅前十位 排名 产品名称 行业 2012
6、/8/14 2012/8/15 价差 跌幅 1 苯胺 化工 11733.33 11325 -408.33 -3.48% 2 顺丁橡胶 橡塑 20500 19800 -700 -3.41% 3 焦炭 能源 1590 1557.5 -32.5 -2.04% 4 天然橡胶(标一) 橡塑 22383.33 21975 -408.33 -1.82% 5 铁矿石 钢铁 862 851 -11 -1.28% 6 丁苯橡胶1502 橡塑 18266.67 18033.33 -233.34 -1.28% 7 液化气 能源 6320.67 6248.67 -72 -1.14% 8 棕榈油 农副 7755 7688
7、 -67 -0.86% 9 溴素 化工 19750 19625 -125 -0.63% 10 中厚板 钢铁 3545 3523.33 -21.67 -0.61% 资料来源：生意社 二、 行业动态 国内焦煤供应紧张有所缓解 2008年以来，我国炼焦煤生产能力增加幅度相对较小，小煤矿政策性停产，导致炼焦煤供给紧张，尤其是焦、肥煤生产能力增加较少。根据中国煤炭运销协会数据，2008年主要炼焦煤企业新增炼焦煤原煤生产能力1245万吨，2009年全国16家重点企业新增炼焦煤原煤生产能力1365万吨，2009年之后，随着我国晋中、两淮、河南、冀中、云贵等炼焦煤大型基地建设进入新井投放期及我国炼焦煤资源整合
8、重组、资产化管理的步伐加快，炼焦煤采选后劲2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 3 证券研究报告 和供给能力将有所增加。 摘自 上海证券报 萤石资源整合遇僵局 新项目含金量低 目前各地涌现的氟化工产业投资热，既让人振奋，也让人担忧，因为部分斥巨资打造的氟化工基地看似大手笔运作，但涉及项目多集中在产业链的中前端，含金量并不高。氟化工资深专家、原济南三爱富氟化工有限公司总工程师陈鸿昌在出席 2012 年第五届氟化工产业发展高峰论坛时这样表示。萤石资源整合遇僵局。萤石资源开采是氟化工产业链的上游产业，也是产业发展的基础。近年来随着氟化工产业的兴起，作为产业链上游的萤石资源过度开采现象
9、越来越严重，萤石资源整合也遭遇僵局。 摘自 证券时报 三、 公司新闻 华星化工迎来战略发展新机遇 华星化工（002018）近日发布非公开发行股票预案，拟向华信石油发行不超过45,225.37万股，募集资金不超过19.72亿元，为华星化工引入华信石油这一长期战略投资者。市场观察人士分析，此次发行完成后，华星化工将依托华信石油强大的资源平台和资金实力，逐步扩大经营规模，进一步优化产品结构，延伸上游产业并以此强化自身的核心竞争力。同时，华信石油利用自身强大的商贸资源和资金实力，加快产业整合步伐，推动华星化工延伸产业链条和发展布局，不断做强做大上市公司经营实力。 摘自 中国证券报 中石化财团拟10亿美
10、元收购美国清洁能源项目 国有石油巨头的海外“抄底”故事仍在延续。记者昨天获悉，包括中石化在内的中国财团正以 10 亿美元收购一个德州清洁能源项目，目前谈判已进入后期阶段。如交易成功，其将成为中国企业在美国能源领域做出的最大投资之一。据了解，该清洁能源项目位于德州奥德萨市，是一个整体煤气化联合循环发电项目，即通称的IGCC项目。通过先把煤转变为可燃气，然后再用于发电。在这一过程中，人们可提取化工品用于销售，所捕捉的二氧化碳将通过管道输送到德州西部的帕米亚盆地，用于提高所开采的石油产量。 摘自 上海证券报 五天暴涨40%引发质疑天科股份副总逐一解答 最近五个交易日内三天涨停，累计涨幅达到40.52
11、% ，天科股份就此成为二级市场关注的焦点。回归到公司基本面，究竟市场传言的页岩气概念是否属实？公司上半年的业绩增长能否持续？技术优势在市场开拓中的进展如何？本报记者昨日在天科股份临时股东大会上采访了相关高管人员。对于页岩气概念问题，天科股份在本周二的股票交易异常公告中就指出，“截至目前，公司依法登记的经营范围不包括页岩气开采。”公司副总经理、变压吸附分离技术专家陈健在临时股东大会上进一步向记者解释，页岩气的勘探、开采和天科股份的业务并没有关系，不过如果未来页岩气进入规模的加工应用，那么将为天科股份的变压吸附和碳一化学技术带来新的市场机遇。 摘自 上海证券报 以上新闻来自于最新的相关报刊，并不代
12、表光大证券化工团队的观点 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 4 证券研究报告 四、 光大观点 1）化工行业观点: 考虑到各国央行可能将出台宽松货币政策的预期下，油价本周延续上涨至93美元，石化及基础化工品普遍跟涨。在上游油价强势而下游织造厂补库存的驱动下，聚酯和涤纶丝本周明显反弹，而“海葵”台风的肆虐更是起到火上浇油的作用，目前看供给端仍具有提价能力但在纺织终端订单未见好转下涤纶丝的产销率已缓慢出现下降，因此我们预计未来1-2周内产品价格上涨将逐步放缓。另外环氧丙烷本周出现10%以上大涨，考虑到国际装置检修致8-9月份进口大减，而国内丙烯资源有限下开工率短期难以提升，环氧丙
13、烷供给端短期看将至少缩减20%以上，因此我们预计环丙价格近期将保持强势，8-9月有望续涨至13000-14000元/吨。 随着油价的反弹，相关的石化产品价格上涨，同时也给市场带来较大的主题投资热情。比如涤纶（涤纶长丝、PTA）、粘胶、环氧丙烷等子板块，受益于相关产品价格上涨，股价跟随上涨。尽管对应公司的业绩只有弹性，暂没有实质性转好的迹象，但此前的持续阴跌加上涨价驱动，故带来短期的超跌快速反弹，符合市场运行规律，此前的草甘膦就上演了这一幕。从供需的角度，涨价的几个交易型品种相对的排序为：草甘膦环氧丙烷涤纶长丝PTA粘胶，心理素质较好的投资者可参与相关的机会。 2）个股观点： 中报披露还在进行中
14、，业绩地雷还将逐步释放。从个股走势来看，烟台万华、湖北宜化、兴发集团等白马股则相对表现平淡，涨价主题、业绩yy主题则大行其道，说明这些参与者不相信基本面短期有改善迹象，只愿意通过事件驱动来博取短期收益。从历史经验来看，中长期投资机会的思路是：先供需改善、再开工率提升、然后产品提价、最后业绩兑现；参考这一标准，炭黑、草甘膦这2个子行业相对算靠谱，但草甘膦还必须跟踪潜在产能巨大的小厂的复工情况。 我们仍然维持化工板块即将进入阶段性底部的观点，逻辑是目前是需求的底部区域，而估值则是阶段性的较低区间。我们判断周期股的投资机会正在酝酿中，一些估值在历史底部区间的个股也可以提前配置了，比如湖北宜化、东华科
15、技、浙江龙盛这样的。当然投资者也可以耐心等待周期股的大的波段性机会出现。具体可参见我们的模拟投资组合。 3）投资模拟组合收益： 光大基本模拟投资组合 本周基本组合 上周基本组合表现 行业 证券代码 公司名称 权重配置 行业 证券代码 公司名称 权重配置 当期收益率 石油化工 600028 中国石化 20% 石油化工 600028 中国石化 20% 0.82% 农化用品 000422 湖北宜化 20% 农化用品 000422 湖北宜化 20% 0.31% 农化用品 600141 兴发集团 20% 农化用品 600141 兴发集团 20% 3.94% 农化用品 600596 新安股份 20% 农化
16、用品 600596 新安股份 20% 1.87% 纺织化学 600352 浙江龙胜 20% 纺织化学 600352 浙江龙胜 20% 4.15% 光大化工基本模拟投资组合累计收益率 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 5 证券研究报告 光大成长股和交易型机会组合 本周成长股及交易性机会组合 上周成长股及交易性机会组合表现 证券代码 公司名称 权重配置 证券代码 公司名称 权重配置 当期收益率 300031 宝通带业 10.0% 300031 宝通带业 10.0% -0.10% 300261 雅本化学 10.0% 300261 雅本化学 10.0% -0.32% 002108
17、沧州明珠 30.0% 002108 沧州明珠 30.0% 2.99% 300054 鼎龙股份 25.0% 300054 鼎龙股份 25.0% 16.66% 002068 黑猫股份 25.0% 002068 黑猫股份 25.0% 5.76% 光大化工中小盘成长类和交易型模拟投资组合累计收益率 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 6 证券研究报告 五、 个股动态 -52%-42%-32%-22%-12%-2%8%Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12基础化工 沪深
18、300化工行业PE变动 化工行业PB变动 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 7 证券研究报告 六、 行业重点上市公司评级与估值指标 股票名称 股票代码 评级 股票价格（元） EPS（元/股） PE（倍） 最新股价 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 中国石化 600028 买入 6.13 0.83 0.60 0.71 7 10 9 湖北宜化 000422 买入 12.81 0.91 1.12 1.35 14 11 9 盐湖股份 000792 买入 34.91 1.56 1.80 2.10 22 19 17 烟台万华 600309 买入 1
19、3.27 0.86 0.95 1.20 15 14 11 广汇股份 600256 买入 13.65 0.28 0.58 0.70 49 24 20 滨化股份 601678 买入 11.43 0.92 0.72 0.85 12 16 13 兴发集团 600141 买入 20.58 0.64 0.88 1.16 32 23 18 浙江龙盛 600352 买入 5.52 0.55 0.60 0.72 10 9 8 东华科技 002140 买入 24.80 0.62 0.91 1.20 40 27 21 久联发展 002037 买入 25.96 0.98 1.26 1.62 26 21 16 宝通带业
20、 300031 买入 10.27 0.24 0.56 0.72 43 18 14 沧州明珠 002108 买入 7.91 0.30 0.42 0.55 26 19 14 黑猫股份 002068 买入 7.53 0.27 0.40 0.52 28 19 14 新都化工 002539 买入 11.48 0.67 0.72 1.00 17 16 11 上海家化 600315 买入 47.45 0.81 1.20 1.55 59 40 31 鼎龙股份 300054 买入 23.25 0.39 0.65 1.36 60 36 17 雅本化学 300261 买入 15.42 0.31 0.43 0.61
21、50 36 25 华邦制药 002004 买入 25.95 0.91 1.20 1.28 29 22 20 联化科技 002250 买入 19.00 0.57 0.74 1.00 33 26 19 康得新 002450 买入 20.45 0.21 0.75 1.18 97 27 17 齐翔腾达 002408 增持 17.20 0.90 0.79 1.20 19 22 14 扬农化工 600486 增持 21.47 0.89 1.12 1.28 24 19 17 雅化集团 002497 增持 15.08 0.59 0.78 0.94 26 19 16 海利得 002206 增持 6.27 0.4
22、5 0.32 0.48 14 20 13 天马精化 002453 增持 23.43 0.63 0.72 0.90 37 33 26 江苏国泰 002091 增持 9.26 0.55 0.54 0.63 17 17 15 资料来源：光大证券研究所 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 8 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分
23、析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 2012-8-16基础化工 敬请参阅最后一页特别声明 9 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下
24、简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券
25、研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内
26、容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制
27、、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 王汗青 0755-83024403 13501136670 郝辉 010-68561722 13511017986 黄怡 010-68567231 13699271001 企业客户 孙威 010-68567231 13701026120 吴江 010-68561595 13718402651 杨月 18910037319 上海 李大志 021-2216912
28、8 13810794466 严非 021-22169086 13127948482 王宇 021-22169131 13918264889 周薇薇 021-22169087 13671735383 徐又丰 021-22169082 13917191862 韩佳 021-22169491 13761273612 冯诚 021-22169083 18616830416 深圳 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 张晓峰 0755-83024431 13926576680 江虹 0755-83024029 13810482013 富尊财富中心 濮维娜 021-62152373 13301619955 陶奕 021-62152393 13788947019 戚德文 021-22169152 15821755866 郑锐 021-22169080 13761361968
