1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC 执业编号： S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei 万亿保证金盘活开启，建筑业资金状况 将大为改善 事件 6 月 7 日，李克强主持召开国务会常务 会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺； 自7 月 1 日起，将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由 5%降至 3%。 评论 3%新政盘活建筑 业 数千亿 资金 ，财务费用下降有望提高 3%利润 ： 1） 质保金长期占用建筑企业巨额资金： 建筑工程质量保证金指的是施工方根据甲方的要求，在 承包合同签订之前，预先交 付
2、给甲方，用以保证施工质量的资金；一直以来，建筑工程保证金基本上 以工程价款结算总额的 5%进行缴纳，新政将比例降低至 3%，根据统计局的数据， 2015 年全国建筑企业实现工程结算收入 16.84 万亿 ，利润总额 6183 亿元，按 最高 5%缴纳比例测算质保金高达 8420 亿元，仅质保金一项，就相当于同期全国建筑业利润总额的 136%，质保金比例下降到 3%则质保金可减少3368 亿； 2） 2016 年申万建筑装饰板块总营收 3.9 万亿，根据 3%新政，占比营收 2%即 780 亿的被占用资金得到释放， 假设建筑上市企业融资平均利率 5%，将减少 780*5%即 39 亿的财务费用；
3、 2016 年申万建筑装饰板块净利润为 1143 亿， 3%新政带来的财务费用的减少将提高建筑上市公司约 3%净利润； 3） 2016 年申万建筑装饰板块现金及现金等价物共 9928 亿，被释放的 780 亿现金可增加建筑企业 7.9%的账上现金，对工程建设需要前期垫资的建筑企业来说是重大利好。 规范 保证金大势所趋，建筑企业盈利能力有望得到较大改善： 1）根据人民网报道， 2015 年七家央企的保证金占比营收 11.3%，全国平均保证金占比企业营收 10%；根据统计局数据， 质保金实际使用比例 仅 在 6%左右，有 94%的质保资金被甲方 无息使用 (或闲置 )，施工方大量资金被甲方变相占用
4、； 2）鉴于保证金不 合理被占用情况， 2016年 6月国务院会议决定清理建筑企业需缴纳的各类保证金，转变保证金缴纳方式，规范保证金管理；住建部表示将取消大量不合规保证金而仅保留四类保证金： 投标保证金、履约保证金、工程质量保证金、农民工工资保证金 ； 3）住建部于 2016 年 12 月发布通知，规定 不再对政府投资项目和社会投资项目的预留保证金比例进行区分，统一规定发包人预留保证金不得高于工程价款结算总额的 5%； 明确并推行保证金的缴纳方式包含银行保函，进一步减少保证金制度对企业现金的占用； 4） 根据保证金总量占比营收从 10%下降到 5%计算， 2016 年申万建筑装饰板块将释放 1
5、950 亿现金，根据 5%的融资利率计算将减少 98 亿的财务费用，则净利润有望提高约 9%。 投资建议 根据资金需求强度推荐 PPP/钢结构 /装饰等建筑细分行业： 我们认为 3%新政全方位利好建筑板块 ，受益公司为：1） PPP： PPP+园林：铁汉生态 /东方园林 /美尚生态 /棕榈股份 /乾景园林 /文科园林 /云投生态；推荐 PPP+设计：中设集团 /苏交科；推荐 PPP+轨交：腾达建设 /隧道股份；推荐 PPP 平台公司：龙元建设； 2）钢结构：杭萧钢构 /东南 网架 /精工钢构 /鸿路钢构 /富煌钢构； 3）装饰企业： 神州长城 /全筑股份 /金螳螂 /亚厦股份 /广田集团 /东
6、易日盛 。 风险提示 业绩增长不及预期风险，减负效果低于预期风险等 。 证券研究报告 2017年 06月 08 日 建筑和工程 2017 年 日常 报告 评级： 买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用股票报告网整理http:/行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上 ； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%；
7、中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上 ； 增持：预期未来 3 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 15%； 中性：预期未来 3 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% 5%； 减持：预期未来 3 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上 。 股票报告网整理http:/行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编
8、： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号 时代金融中心 7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归 “国金证券股份有限公司 ”（以下简称 “国金证券 ”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得
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