1、,期权与期货,金融期货的种类,期货的种类,期货商品种类繁多，可分为商品期货（commodity futures）及金融期货（financial futures）两大类,商品期货合约,一、 商品期货合约 此类合约以传统之大宗物资为主，是期货市场最早发展的成熟区域。(一) 农业期货：农业产品期货契约种类极多，有谷物、黄豆、生猪、牛腩、棉花等。(二) 金属期货：此种期货又可分为贵金属期货（precious metals）（如黄金、白银），及基本金属（base metals，又称有色金属）期货，如铜、铝等期货契约(三) 能源期货（energy futures）：此类契约以石油为主，又扩展至石油产品、如
2、燃油、汽油契约等等。(四) 软性期货（soft commodity）：咖啡、可可二类期货契约又称软性期货，为特种栽种。,金融期货的种类,二、 金融期货 金融期货自1970年代的外汇期货合约成立后，迅速发展，至今已成为期货交易最大的合约种类，主要金融期货合约如下： 1、利率期货 2、外汇期货 3、股指期货,外汇期货,(一) 外汇期货合约： 所谓外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。 自1972年5月芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展
3、势头。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。,外汇期货,1、外汇期货的产生 本世纪70年代初“布雷顿森林体系”的解体使固定汇率体制被浮动汇率体制所取代，主要西方国家的货币纷纷与美元锐钩，汇率波动频繁，市场风险加大。同时经济的全球化使得越来越多的企业面临汇率波动的风险，市场迫切需要规避这种风险的工具，货币期货就是在这种背景下产生 。,外汇期货,2、外汇期货的交易场所 最早的有形货币期货市场是成立于1972年5月的国际货币市场（InternationalMonetaryMarket），简称IMM，它是芝加哥商业交易所的一个分支。
4、开始，主要交易品种是六种国际货币的期货合约，即美元、英镑、加拿大元、德国马克、日元、瑞士法郎，后又曾加了上述货币的期权交易。伦敦国际金融期货期权交易所是另一家重要的货币交易所，它成立于1982年，主要交易品种有英镑、瑞士法郎、德国马克、日元、美元的期货合约及期权。此后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国又陆续成立了多家货币期货交易所，开展货币期货交易，但仍以芝加哥、伦敦两家交易所的交易量最大。,外汇期货,目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。 从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国
5、际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。,外汇期货,国际货币市场主要进行澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元和瑞士法郎的期货合约交易； 中美洲商品交易所进行英镑、加拿大元、德国马克、日元和瑞士法郎的期货交易 费城期货交易所主要交易法国法郎、英镑、加拿大元、澳大利亚元、日元、瑞士法郎、德国马克和欧洲货币单位。 此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。
6、,外汇期货,3、外汇期货的特点 外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。它主要包括以下几个方面的内容：,外汇期货,第一，外汇期货合约的交易单位 每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。例如，德国马克期货合约的交易单位为每份125000马克； 第二，交割月份 国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是一样的，为每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日；,外汇期货,第三，通用代号 在具作操作中，交易所和期货佣金商以及期货行情表都是用代号来表示外汇期货。八种主要货币的外汇期货的通用代号分别是，英镑BP、加元CD、荷兰盾DG、德国马克DM、日圆JY、墨西哥比索
7、MP、 瑞士法郎SF、法国法郎FR；,外汇期货,第四，最小价格波动幅度 国际货币市场对每一种外汇期货报价的最小波动幅度作了规定。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。八种主要外汇期货合约的最小波动价位如下；英镑00005美元、加元00001美元、荷兰盾00001美元、德国马克00001美元、日元00000001美元、 墨西哥比索 000001美元、瑞士法郎 00001美元、法国法郎000005美元,外汇期货,第五，每日涨跌停板额 每日涨跌停板额是一项期货合约在一天之内比前一交易日的结算价格高出或低过的最大波动幅度。八种外汇期货合约的涨跌停板额规定如下：马克1250美元、日
8、元1250美元、瑞士法郎1875美元、墨西哥比索1500美元荷兰盾1250美元、法国法郎1250美元，一旦报价超过停板额，则成交无效。,外汇期货,英镑期货交易主要在芝加哥商业交易所（CME）进行。 标准合约 交易单位 62，500英镑 最小变动价位 00002英镑（每张合约1250英镑） 每日价格最大波动限制 开市(上午7：20-7：35)限价为150点，7：35分以后无限价。 合约月份 1，3，4，6，7，9，10，12和现货月份 交易时间 上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系。 最后交易
9、日 从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午 交割日期 合约月份的第三个星期三 交易场所 芝加哥商业交易所（CME）,外汇期货,日元期货交易主要在芝加哥商业交易所（CME）进行。 标准合约 交易单位： 12，500，000日元 最小变动价位： 0000001日元（每张合约1250日元） 每日价格最大波动限制： 开市（上午7：207：35）限价为 150点，7：35分以后无限价 合约月份： l，3，4，6，7，9，10，12和现货月份 交易时间： 上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘具体细节与交易所联系。 最
10、后交易日： 从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午 交割日期： 合约月份的第三个星期三 交易场所： 芝加哥商业交易所（CME）,外汇期货,4、外汇期货交易的作用 对于套期保值者：规避风险（保值） 对于投机套利者：获取利润（牟利）,外汇期货,5、外汇期货交易的套期保值功能 1）、卖出（空头）套期保值 定义：卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在期货市场上卖出期货合约。 适用：国际贸易中出口商的应收款、给国外附属机构的贷款、货币市场存款等，如果用外汇支付，都可以利用卖出套期保值的方法来避免或减少汇率变动带来的损失。 案例：,外汇期货,2）买入（多头）套期保值
11、 定义：买人套期保值是指在现货市场处于空头地位的人期货市场上买进期货合约，目的是防止汇率上升带来的风险。 适用：国际贸易中的进口商和短期负债者，目的是防止负债或应付货款的外汇汇率上升带来的损失。 案例：,外汇期货,6、外汇期货的投机套利功能 1）简单投机套利 2）跨期投机套利,金融期货的种类,（二）利率期货 是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。 利率期货就是在金融期货市场上，对利率及与利率有关的金融商品（带息凭证）的期货合约进行买卖并在某一特定日期交割的活动。,利率期货,1、利率期货的产生 利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险，特别是
12、越来越多持有国家债券的投资者、急需回避风险、套期保值的工具，在此情形下，利率期货应运而生。 由于各种债务凭证对利率极其敏感，利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动，给其持有者带来了巨大的风险。为了控制利率风险，减少利率波动的影响，人们创造出利率期货来实现这一目的。,利率期货,利率风险的表现： 1、投资利率不变，市场利率变化带来的风险 2、新旧债券价差带来的风险 3、成本提高带来的风险 4、金融资产与负债在利率和期限差价不相匹配带来的风险 5、浮动利率的金融负债对于今后的先进流动不确定时，会出现利率风险,利率期货,关于利率风险的例子： 1、一个持有长期国债的投资者，如果想在未来特定月份卖出这项
13、资产面临利率提高，引起固定收益证券价格下降的风险。 2、某公司在年初重新计算其偿债计划后，发现未来的一年中仍有100万美元的还债缺口，假设美元利率在69%之间波动，则该公司会有3万美元的利息损失。,利率期货,3、某银行因企业拖欠，不得不延长贷款期限，为保证充足的贷款资产，发行金融债券，但是由于债券的利率是固定的，贷款利率是浮动的。如果贷款利率下降，将会使银行的远期利润水平有降低的风险。 4、假定某公司发行面值100元，利率10的三 年期债券，以次来筹措资金。如果市场利率恰好是10，则每张债券可以筹集100元。如果市场利率上升到11，则必须按照低于面值的价格出售，每张债券的价格90.9元，卖方损
14、失；如果市场利率下降到9，则每张债券可以销售111.1元，买方损失。,利率期货,70年代中期以来，为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。,利率期货,最早开办利率期货业务的是美国，70年代未，由于受两次石油危机的冲击，美国和西方各主要资本主义国家的利率波动非常剧烈，使借贷双方面临着巨大的风险。为了降低或回避利率波动的风险，1975年9月，美国芝加哥
15、商业交易所首先开办了利率期货-美国国民抵押协会抵押证期货，随后又分别推出了短期国库券、中长期国序券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等金融工具的利率期货。,利率期货,1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久，为了满足人们管理短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了3个月期的美国短期国库券期货交易，并大获成功，在整个70年代后半期，它一直是交易最活跃的短期利率期货。,利率期货,在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，1977年 8月22日，美国长期国
16、库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一，流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期国库券则信用等级高，流动性强，对利率变动的敏感度高，且交割简便，成为市场的首选品种，甚至美国财政部发行新的长期国库券时，都刻意选择在长期国库券期货合约的交易日进行。继美国推出国债期货之后，其他国家和地区也纷纷以其本国的长期公债为标的，推出各自的长期国债期货。其中，比较成功的有英国、法国、德国、日本等。,利率期货,2、利率期货的种类 1）短期利率期货合约（Short-term I
17、nterest Rate Futures）：最常见的短期利率期货为欧洲美元期货合约及美国国库券期货合约。 . 欧洲美元期货合约（Eurodollar Futures Contract）：面值一百万美金，以90天伦敦银行同业拆放利率（libor）的抽样平均做现金交割。报价方式为IMM指数形式，亦即100减去利率，举例而言，若利率为10则IMM指数为90。,利率期货, 美国国库券期货合约（T-bill Futures Contract）： 以91天（13周）到期面值一百万的美国国库券为交割标的物。报价同上述之IMM指数。,利率期货,2） 长期利率期货（Long-Term Interest Rate
18、 Futures）： 长期利率期货以美国中期公债（T-Note Futures）长期公债（T-Bond Futures）为标准。长期公债期货合约以美元100，000面值超过15年到期（或回收）之公债为标的，为求期货合约之统一报价，美国长期公债合约一律以8为标准票息，而实际交割时对票息及到期日的公债以转换系数（conversion factor）转换成账单价格（invoice price）。,利率期货,3、利率期货的报价方式 1）短期利率期货的报价 短期国债期货合约是按照统一规定的指数报价方式进行交易的，即是按照年收益率于100之间的差额来计算。 例如：利率为8.5%，则报价为91.50。即是说
19、通过期货价格可以求隐含利率。 90天期限的国债期货价格等于 100美元-（100美元8.5）90/36097.875美元,利率期货,适用这种报价方式来表示短期利率期货合约价格的原因： 符合低价买进，高价卖出的报价习惯。,利率期货,2）中长期国债期货的报价 中长期国债期货合约的报价方式与短期国债期货不同，是采用相对于面值的百分比方式。 如78-16，表示为78 16/32，即78.5 每份合约的价值为 10万美元78.578500美元,利率期货,利率期货交易（4种） 套期保值 投资 套利 套期图利,利率期货,1、套期保值交易 空头（卖出）套期保值 A）长期利率期货的空头套期保值 案例：,利率期货
20、,B）短期利率期货的空头套期保值 案例：,利率期货,多头（买入）套期保值 案例：,利率期货,2、利率期货投机交易 三类投机者 “抢帽子者” 日投机者 头寸投机者,利率期货,3、利率期货套利交易 利率期货套利交易可以分为跨期套利、跨商品套利、跨市场套利三种形式,利率期货,跨期套利： 定义：是指同一交易所进行同一利率期货商品，但不同交割月份的套利活动。 方法：或者是买入近期交割月份、卖出远期交割月份；或者是买入远期交割月份并卖出近期交割月份。,利率期货,跨商品套利 A）美国中长期国债间的价差交易。 定义：它是指美国长期国债（T-Bonds）、十年期中期国债（T-Notes） 、五年期中期国债（T-
21、Notes）三个合约之间的交易。,利率期货,NOB价差交易：长期国债（T-Bonds）与十年期中期国债（T-Notes）的价差交易 FOB价差交易：长期国债（T-Bonds）与五年期中期国债（T-Notes）的价差交易 FITE价差交易：十年期中期国债（T-Notes）与五年期中期国债（T-Notes）的价差交易,利率期货,案例： NOB价差交易,利率期货,操作方式： 第一。如果预期未来利率将上升，债券价格下降，应该先买入价差（买入中期债券、卖出长期债券）；等利率真正上升后，再卖出价差（卖出中期债券、买入长期债券） 第二。如果预期未来利率下降，债券价格上升，应该先卖出价差（卖出中期债券、买入长
22、期债券） ；等利率实际下降后，再买入价差（买入中期债券、卖出长期债券） 。,利率期货,B）美国短期国债与欧洲美元期货价差(TED)交易 定义：将均为3个月的短期利率期货的美国短期国债期货与欧洲美元期货之间的价差视为价格进行的一种套利交易。 原理：美国短期国债被视为无风险投资，欧洲美元期货有风险，因此前者利率低，后者利率高。而期货标价正好相反，自然形成两者之间的价差。 如美国短期国债价格为90.70，欧洲美元期货价格为89.60，两者价差为1.10。 作为有风险的欧洲美元债券，其利率敏感性要大于无风险的美国短期国债。,利率期货,操作方式： 第一。如果预期未来利率上升，两个期货间的差距会扩大，可以
23、买入TED价差（买入美国短期国债期货，卖出欧洲美元期货）。未来利率实际上升后再反向操作。 第二。如果预期未来利率下降，两个期货间的差距会缩小，可以卖出TED价差（卖出美国短期国债期货，买入欧洲美元期货）。未来利率实际下降后再反向操作。,利率期货,C）跨市场套利 定义：指同样的证券在两个不同的市场进行相反的交易，其目的是想从两个市场间暂时的价差中获利。也就是说低价从一个市场上买进证券，然后高价在另一个市场上出售。,利率期货,4、利率期货跨期套利（套期图利）：,利率期货,利率期货在银行资产负债管理中的应用 原理： 银行资产负债管理的目标 分析资产负债结构，评估风险来源及大小，拟定避险策略，以确保收
24、益的增加。利率期货交易是银行资产负债管理的主要避险手段之一。,利率期货,1、宏观资产负债的期限结构 将利率敏感性资产和负债按照到期日不同分为6个月以内及大于6个月两种。,利率期货,2、微观资产负债到期日的期限结构,利率期货,3、避险操作 银行以到期日为“5-8月”的短期负债制成“”5-6年期“的长期资产，以到期日为9个月的短期负债支撑到期日为10年以上的长期资产。可以选择的避险方法有：,利率期货,卖出长期利率期货合约。卖出短期利率期货合约。,股指期货,一、股票指数期货的产生(70年代) 与外汇期货、利率期货和其他各种商品期货一样，股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为人
25、们管理股票市场的价格风险而设计的。,股指期货,根据现代证券投资组合理论，股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是由宏观性因素决定的，作用时间长，涉及面广，难以通过分散投资的方法加以规避，因此称为不可控风险。非系统风险则是针对特定的个别股票(或发行该股票的上市公司)而发生的风险，与整个市场无关，投资者通常可以采取投资组合的方式规避此类风险，因此，非系统风险又称可控风险。,股指期货,投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统风险，但当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，单凭在股票市场的分散投资，显然无法规避价格整体变动的
26、风险。为了避免或减少这种所谓不可控风险的影响，人们从商品期货的套期保值中受到启发，设计出一种新型金融投资工具股票指数期货。,股指期货,股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。由于股票指数期货交易的对象是股票指数，以股票指数的变动为标准，以现金结算为唯一结算方式，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约。,股指期货,本世纪七十年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融
27、工具。于是，股票指数期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具，另一方面也给了期货投机者以投机的机会，使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。,股指期货,二、股指期货的交易规则 1、交易单位 在股指期货交易中，合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。这一定的货币金额是由合约所固定的。因此，期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点，则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数
28、上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5000美元。,股指期货,2、最小变动价位 股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。,股指期货,3、每日价格波动限制 自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定不同。这种不同既在限制的幅度上，也表现在限制的方式上。同时，各交易所还经常根据具体情况对每日价格波动进行限制。,
29、股指期货,4、结算方式 以现金结算是股票指数期货交易不同与其他期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。,股指期货,CBOT主要市场指数期货合约规格 交易单位： 250主要市场指数点 最小变动价位： 0.05个指数点(每张合约12.50美元) 每日价格波动限制： 不高于前一交易日结算价格80个指数点，不低于前一交易日结算价格50个指数点,股指期货,合约月份： 最初三上连续月份及紧接着的三个以3月、6月、9月、12月循环的月份 交易时间： 上午8:15至下午3:15(芝加哥时间)
30、最后交易日： 交割月份的第三个星期五 交割方式： 根据主要市场指数期货收盘价实行逐日结算，并于最后交易日根据主要市场指数的收盘价实现现金结算,股指期货,三、股指期货交易的主要功能 一般来说，期货交易的功能有两个:一是价格发现功能，一是套期保值功能。作为金融期货的一种，指数期货也具有这两个功能。,股指期货,所谓价格发现功能，是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。具体来说就是，指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥
31、着信号灯的作用，可以提高资源的配置效率。,股指期货,套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货数量相等便交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的这种套期保值功能，会丰富股票市场参与者的投资工具，带动或促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到缓冲作用。,股指期货,四、股指期货的优点 1.免除选股的困扰 在现货市场上，投资者一般根据个别公司状况进行买卖，而股指期货的交易是以宏观因素和整个市场趋势来判断，不需要对数十(或数百)种股票进行具体的分析，从而免除了逐一挑选
32、个股的困扰，大大节省了投资者的分析和研究成本 。,股指期货,2.规避系统风险 股票投资组合面临系统风险和非系统风险两种风险，其中微观层面上的非系统风险可以通过组合多元化加以分散，而与证券市场整体运动相关联的宏观系统风险则不能通过组合多元化加以弱化。由于股指期货的标的物是股价市场指数，因而可利用现货市场和期货市场处于相反部位的操作，使未来在现货市场的损失与期货市场的收益相互抵销，规避市场价格波动的系统风险。以香港恒生指数期货为例，目前以对冲风险为目的的交易约占到20%左右，充分反映出恒指期货对香港证券市场的巨大存在价值。,股指期货,3.促进现货市场的发展 期货市场由于低交易成本和低保证金，相对于
33、现货市场有较高的流动性；同时，期货市场价格是由避险者、投机者和套利者根据自己对未来股价的预期而决定的，因而均衡价格足以反映当时市场预期股指在将来的价格，故其变动隐含众多市场参与者对未来股价预期的调整，可以作为现货市场未来股价的指标，即所谓“价格发现”功能。对各国股指期货的实证研究表明：股指期货价格一般领先于现货市场价格数分钟，仅有少量案例显示期指价格滞后于现货市场价格。股指期货的避险和价格发现功能有利于吸引原本担心风险的投资者进入市场，增加现货市场的市场深度和流动性，对股市规模的扩大有刺激作用,4.采用别国指数作为股指期货标的物成为各金融中心竞争的焦点所在 股指期货交易以股价指数为标的物，不涉
34、及具体的股票交割，因而在设立方式上具有开放、自由、跨地域的特点。近年来，以国外指数为标的物开设股指期货已成为各金融中心竞争的焦点所在。,股指期货,例子：采用别国指数作为股指期货标的物各金融中心竞争的焦点所在 1986年，新加坡国际金融交易所推出了日经225 (Nikkei225)股指期货交 1997年1月9日，芝加哥商业交易所和新加坡国际金融交易所不顾台湾当局的极力反对，同时推出了道琼斯台湾股指期货和摩根斯坦利台湾股指期货(见表2) 新加坡国际金融交易所在1998年10月和11月相继开设泰国及马来西亚股指期货交易，以增强市场的国际化色彩 。 1998年5月26日，香港期货交易所正式推出台湾指数
35、期货与期权，这是在香港证券市场推出的第一个地区性指数衍生产品,股指期货,五、国际和中国主要股票指数,第三节 常见国际股票指数,1道琼斯股票指数（Dow Jones Index） 道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯道开始编制的。其最初的股票价格平均指数是根据11种具有的代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成的，发表在查理斯.道自己编辑出版的每日通讯上。其计算公式为： 股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量,第三节 常见国际股票指数,目前，道琼斯股票价格平均指数共分四组， 第一组是工业股票价
36、格平均指数。它由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济变化而发展，大致上反映了各个时期美国整个工商业股票的价格水平，这也就是人们通常所引用的道琼斯工业股票价格平均数。 第二组是运输业股票价格平均指数。它包括着20种有代表性的运输业公司的股票，即8家铁路运输公司、8家航空公司和4家公路货运公司。 第三组是公用事业股票价格平均指数 ，由代表着美国公用事业的15家煤气公司和电力公司的股票所组成。 第四组是平均价格综合指数。它是综合前三组股票价格平均指数所选用的、共65种股票而得出的综合指数，这组综合指数虽然为优等股票提供了直接的股票市场状况参数 现在通常引用的是第一组工业股票价格平均指数。
37、,第三节 常见国际股票指数,现在的道琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基数，因为这一天收盘时的道琼斯股票价格平均指数恰好约为100美元，所以就将其定为基准日。而以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就成为各期的股票价格指数，所以现在的股票指数普遍用点来作单位，而股票指数每一点的涨跌就是相对于基数日的涨跌百分数。 道琼斯股票价格平均指数最初的计算方法是用简单算术平均法求得，当遇到股票的除权除息时，股票指数将发生不连续的现象。1928年后，道琼斯股票价格平均指数采用了新的计算方法，即在计点的股票除权或除息时采用连接技术，以保证股票指数的连续，从而使股票指数计算方法得到了完善，并逐渐推广
38、到全世界。,第三节 常见国际股票指数,道琼斯股票价格平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数 原因之一是道琼斯股票价格平均指数所选用的股票都是有代表性的、在本行业中具有重要影响的著名公司 原因之二是，公布道琼斯股票价格平均指数的新闻载体华尔街日报是世界金融界最有影响力的报纸。 原因之三是，这一股票价格平均指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一。,第三节 常见国际股票指数,2标准普尔股票价格指数（S&P 500） 除了道琼斯股票价格指数外，标准普尔股票价格指数在美国也很有影响，它是由美国最大的证
39、券研究机构标准.普尔公司编制的股票价格指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。,第三节 常见国际股票指数,最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。从1976年7月1日开始，改为40种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业类股票和40种金融业股票。 几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。标准普尔公司股票价格指数以1941年至1993年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数位10。
40、以目前的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。,第三节 常见国际股票指数,3、日经225平均股价指数（NIKKEI 225 ） 该指数系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。最初在根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，当时称为“东证修正平均股价”。1975年5月1日，日本经济新闻社向道琼斯公司买进商标，采用美国道琼斯公司的修正法计算，这种股票指数也就改称为“日经道琼斯平均股价”。1985年5月1日在合同期满10年时，经两家商议，将名称改为“日经平均股价”。,第三节 常见
41、国际股票指数,按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不在更改。1981年定位制造业150家、建筑业10家、水产业3家、矿业3家、商业12家、陆运及海运14家、金融保险业15家、不动产业3家、仓库业、电力和煤气4家、服务业5家。 由于日经225种平均股价从1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为考察和分析日本股票市场长期演变及动态的最常用和最可靠的指标。,第三节 常见国际股票指数,4.金融时报股票价格指数（FTSE 100） 金融时报股票指数的全称是“伦敦金融时报工商业普通股股票价格指
42、数”，是由英国金融时报公布发表的。该股票价格指数包括着从英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票价格指数以能够及时显示伦敦股票市场情况而闻名于世。,第三节 常见国际股票指数,5、香港恒生指数（Hang Seng Index ） 香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。恒生股票价格指数包括从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地产业股票和14种其他工
43、商业（包括航空和酒店）股票。这些股票涉及到香港的各个行业，并占香港股票市值的68.8%，具有较强的代表性。,第三节 常见国际股票指数,恒生股票价格指数的编制是以1964年7月31日为基期，因为这一天香港股市运行正常，成交值均匀，可反应整个香港股市的基本股市，基点确为100点。其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，在与基数的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。 自1969年恒生股票价格指数发表以来，已经过多次调整。由于1980年8月香港当局通过立法，经香港证券交易所、远东交易所、金银证券交易所和九龙证券所合并为香港联合证券交易所，在目前的香港股票市场
44、上，只有恒生股票价格指数与新产生的香港指数并存，香港的其他股票价格指数均不复存在。,第四节 中国主要股票指数,1. 上证综合指数 1）介绍 全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。 上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证提数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日。基日提数定为100点。 随着上海股票市场的不断发展，于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数，以反映不同股票（A股、B股）的各自走势。1993年6月1日，又增设了上证分类指数，即工业类指数、商业类指数、地产业类指数、公用事业类指数、综合业类
45、指数、以反映不同行业股票的各自走势。,第四节 中国主要股票指数,至此，上证指数已发展成为包括综合股价指数、A股指数、B股指数、分类指数在内的股价指数系列。 2）计算公式 上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。 报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）100 市价总值=（市价发行股数）,第四节 中国主要股票指数,2.上证30指数 上证30指数是上证指数系列之一，是在所有已上市A股股票中抽取最具市场代表性的30种作为样本股编制发布的股份指数。 上证30指数以1996年1月至3月平均流通市值为基期，基期指数定为1000点，自1996年7月1日起正式
46、发布。上证30指数的样本股将根据市场情况，由专家委员会按照样本稳定与动态跟踪相结合的原则适时调整。,第四节 中国主要股票指数,调整后的上证30指数样本股名单如下： 1、 工业类（15个）：青岛海尔、春兰股份、四川长虹、上海石化、湖北兴化、华北制药、通化东宝、伊利股份、上海汽车、邯郸钢铁、齐鲁石化、江南重工、沱牌曲酒、东方通信、鲁北化工；2、 商业类（1个）：中百一店；3、 地产类（1个）：陆家嘴；4、 公用事业类（6个）：申能股份、原水股份、荀洲坝、虹桥机场、广州控股、东方航空；5、 综合业类（7个）：爱建股份、东方集团、梅雁股份、东大阿派、清华同方、苏州高新、五矿发展。,第四节 中国主要股票指数,3. 深证成份指数 深圳证券交易所股价指数有： (1) 综合指数:深证综合指数，深证A股指数，深证B股指数 (2) 成份股指数：包括深证成份指数、成份A股指数、成份B股指数、工业类指数、商业类指数、金融类指数、地产类指数、公用事业类指数、综合企业类指数。 (3)深证基金指数,股指期货,六、股指期货交易策略 1、空头套期保值,股指期货：空头套期保值案例,股指期货,2、多头套期保值,股指期货：多头套期保值案例,
