1、基于财务视角的汇源被收购事件分析 【摘 要】经济全球化的形势加剧了企业之间的强强联合，民族企业被外资企业收购的情况更是屡见不鲜。为了探究外资收购失败对我国民族企业的影响，文章以可口可乐收购汇源果汁为案例，通过杜邦分析法综合分析收购失败对汇源果汁盈利能力影响的原因，利用SWOT分析更深层次地预测汇源果汁未来发展面临的机遇和挑战，从而深入研究民族企业面对被收购事件应该采取的措施，为民族企业应对危机和发展做出启示。 【关键词】汇源果汁；收购；杜邦分析法；SWOT分析 1.引言 经济全球化程度的加深和中国资产所具有的强大吸引力致使外资企业对我国企业的收购步伐也是越来越快。汇源果汁作为一个民族品牌身上也
2、肩负着重任。民族品牌是国家的关键资产、经济脊梁和工业精神的灵魂物化（孙章伟，2009），汇源果汁收购案的失败，一定程度上体现了我国对民族品牌的重视，同时也意味着汇源果汁要承担收购失败的后果。后果在其收购案前后的财务状况上能得到清楚的反映。作为外资企业收购内资企业的典型案例，从收购案的并购动机（李青原等，2011），可口可乐收购汇源果汁的战略意义（王一民，2009），以及并购案引起的民族品牌意识和保护（刘华，2008）等多个方面进行了探讨，本课题则是从财务状况方面入手，通过杜邦分析分析建立的指标体系，量化且直观地研究收购案对汇源果汁的财务状况造成的影响，讨论内外资企业并购的影响及我们需要如何积极
3、的应对。 2.汇源果汁被收购事件概况 汇源果汁（全称为“中国汇源果汁集团有限公司”）成立于1992年，主要从事生产和销售果汁、果蔬汁及其他饮品。根据尼尔森于2011年进行的零售研究，以销量计算，汇源果汁在百分百果汁、中浓度果蔬汁的市场占有率处于市场领导地位。经过了十多年的发展，目前已在全国建立了130多个经营实体，链接了1000多万亩优质果蔬茶粮等种植基地，建立了基本遍布全国的销售网络，构建了一个横跨东西、纵贯南北的农业产业化经营体系。 2008年9月3日，可口可乐公司宣布以24亿美元相当于汇源果汁股价市价3倍的价格收购在香港上市的汇源果汁，并由董事长朱新礼出任名誉董事长，由此便拉开了汇源果汁
4、收购案的序幕。受各种利好消息的影响，汇源果汁的股价当日复牌后以劲升1.64倍的价格收于10.94港元，成交24亿港元名列港股成交榜首。因制度规定，2008年11月3日，汇源果汁发布声明称，此收购案已正式送交商务部审批。最终商务部在2009年3月18日正式宣布，根据中国反垄断法禁止可口可乐收购汇源果汁。汇源果汁收购案成为了反垄断法实施以来首个未获通过的案例。因此汇源果汁的股价从的10.3港元连续两天暴跌至4.8港元，至此可口可乐对汇源果汁的收购就此结束。 3.汇源果汁被收购前后的财务状况分析 3.1 杜邦分析体系的应用 企业的财务系统是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的变化。因此，杜邦分析法利用了股东权益报酬率、资产净利率、权益乘数等财务比率之间的联系形成了杜邦分析法的结构图（如图1），综合分析汇源果汁被收购前后对企业盈利能力影响的原因。通过纵向比较，选取2006年到2010年作为分析的范围，这5年的盈利变化情况能反映事件是否对企业造成影响，通过前后盈利情况的对比探知被影响的深度和广度，细化到各个指标上还能反映出其管理和销售上存在哪些问题，更深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的联系，比较全面的揭示企业的财务状况的全貌，针对性地提出有效的应对措施。第 3 页 共 3 页
