1、关于农行发起设立农业产业投资基金的探讨一、产业投资基金与农业产业投资基金的内涵 产业投资基金，简称产业基金，是指发行基金证券所募集的资金主要投资于工业、农业、交通、能源、高科技等产业部门的投资基金。产业投资基金是 20 世纪中期首先出现于美国的一种特殊投资基金，它以个别产业为投资基金，如电子行业、机电工业、化学工业、能源工业、交通工业等，以追求长期收益目标，属成长及收益型投资基金。 产业投资基金对于国人而言，是新生事物。人们最早是从创业投资基金开始了解这种金融工具。作为舶来品的“Venture capital”在刚出现时被译为 “风险资本”，认为是隐含巨大风险的权益资本。随着时间的推移和实践发
2、展，人们逐步澄清了这种错误认识并认清了其真正内涵。产业投资基金有别于证券投资基金，是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自认基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。这类基金主要目的是为了吸引对某种特定产业有兴趣的投资者资金，以扶助这些产业发展。产业投资基金可以从不同角度分类，从投资对象来看，主要类别有公用事业型、工业投资基金、农业投资基金、能源投资基金、高科技投资基金、房地产投资基金等，每一类型又可为许多基金。产
3、业投资基金起源于英国、成熟于美国，在国外称作创业基金。 农业产业投资基金是指以大农业为投资对象，以追求较高的、稳定的收入为目标，广泛吸收公众闲散资金以扶持农业发展的一种产业投资基金。有别于证券投资基金的是，它主要通过资本市场、产权交易市场使投资基金在流动过程中获得发展，然后直接或再通过其对上下关联农业企业乃至千千万万农民及其合作组织间的作用，将所得资金投向农业高科技项目、农业产业化、农业市场体系、技术信息推广建设等方面，实现农业投资机制根本性的转变。 二、农行发起设立农业产业投资基金的必要性与可行性 （一）农行创设农业产业投资基金，引导国内过剩流动性有较好的宏观经济和监管背景支持。一是农业产业
4、投资基金是新产品，新事物的产生需要经济大背景的衬托与政策支持。这种基金连通金融市场与投资者，推进产业发展。而当前的中国农业发展正适逢良机。2007 年开始的“金融次贷危机 ”对全球的经济造成冲击。中国单纯依赖出口的经济增长方式受到了严重冲击，我们需要发行产业投资基金引导国内过剩流动性，以调整产业结构，促进实体经济发展，积极应对金融次贷危机。二是党的十七届三中全会审议通过了中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定 ，将“三农” 作为产业结构调整的着力点。今年 2 月 1 日，新华社全文播发了国务院关于 2009 年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见 。这是中央在近年连续发出 5 个加强
5、“ 三农”工作的中央一号文件基础上，又一个重农强农的一号文件，要求把保持农业农村经济平稳较快发展作为首要任务，并强调要进一步加大金融对“三农”的支持力度。三是银监会监管部早在 2005 年就指出减小资本市场发展为银行业带来的风险最好办法之一就是必须坚决支持商业银行发起设立基金公司。 （二）农行发起设立农业产业基金是分享“三农” 领域未来经济增长的有效途径。随着“国十条” 经济刺激计划的公布，服务“三农” 再次成为焦点话题， “三农”领域也成为下一阶段商业银行扩大信贷投放的重要方向。各家商业银行早已意识到农村市场的重要性，展开了对农村市场的布局。工行 2008 年 11 月宣布，至 9 月末，该
6、行支农涉农贷款余额达到 1689亿元。其中，直接对农林牧渔业、农药化肥生产和农资农具生产等领域的贷款增幅为 9.7%,高于该行各项贷款平均增幅，除合理配置信贷资金,支持涉农产业发展, 工行还通过自身开发或委托代理方式,积极运用网络 信息技术和现代化管理手段, 有步骤地将银行卡、电子银行等一系列现代金融产品推广到农村。10 月底，南昌洪都农村商业银行股份有限公司获准筹建的农村商业银行，标志着江西农村金融体制改革取得重大突破。11 月 3 日，建设银行担任主发起人的湖南省桃江建信村镇银行获准筹建，这是建行在全国发起设立的第一家村镇银行。6 日，由北京农商行联合青岛即发集团等六家企业共同出资组建的青
7、岛即墨北农商村镇银行正式成立。24 日，南京银行也发布公告称，获准发起筹建宜兴阳羡村镇银行，商业银行以建立金融机构的方式参与“三农” 领域未来经济增长。农行可以通过发起设立产业基金这一资本运作方式参与农村金融建设，投入一部分资金，然后通过私募的方式募集一定规模的社会资金，组建不同投资目的产业基金，寻找农村地区有效盈利增长模式，选择市场前景好及运作规范的未上市企业进行股权投资，待被投入企业上市后再有条件转让投资股权或通过分红使公司获取稳定收益。 (三) 投资于农业产业化经营的利润率很高，能吸引众多的投资者参与投资是基金发行成功的前提。一是随着近几年买方市场的形成，各行业平均利润率下降明显，大量企
8、业纷纷转向实业投资，尤其是开发程度较低的农业，如种子培育、基因工程、生物制药、休闲食品等项目，本身利润率也相当高。二是国家对农业的保护和支持政策。如农业投资领域享有一些低税、政策援助、优先贷款等优惠政策。三是农业产业投资基金风险较低，收益有一定保证，适合于我国投资者求稳心态。事实上，深、沪两地农产品及农业产业的股票和证券都有良好的表现。 （四）农行的内设机构改革为实现农业产业投资基金的功能提供了保障。产业基金通常涉及基金公司、基金管理人、基金托管人等三个当事人，其中基金公司主要是在资金募集成功后负责资金扩募和收益分配，以及对基金管理人和托管人进行管理；基金管理人主要负责制定投资方案并实施，并对
9、所投资企业进行监督和参与管理；基金托管人负责人保管所托管基金的全部资产，执行基金管理人发出的投资指令，监督基金管理人的投资运作。而股份制公司成立后董事会下设的“三农” 金融发展委员会、运营管理部、托管部则可以实现上述三类角色功能。 “三农”发展委员会所辖的三农对公部负责信托项目的设计与实施、募集资金、信托资金的运作与管理；运营管理部则作为每个信托项目的日常管理人从设计、发行和跟踪管理担负不可推卸的责任；托管部负责信托资金和财产的托管。因此，农行目前的内设机构改革为实现农业产业投资基金的功能提供了可能。 三、农业产业投资基金的运作模式 （一）农业产业投资基金类型应选择封闭式形式。从海外发展中国家
10、和地区的基金业发展来看，基金普遍以封闭型起步，经过一段时间的探索和经验积累，再搞开放型基金。我国的投资基金业发展十余年，的确走过不少弯路，因此本着谨慎性原则，基金应当采取封闭形式。另外目前产业投资基金赖以生存和发展的基础是一个不成熟的证券市场，中国证券市场发展十余年，跌宕起伏不止，造成投资者心理素质极不稳定，在此条件下发展开放式基金是极其危险的，一旦证券市场发生剧烈波动，投资者必然挤兑资金，对基金的影响较大。由于农业投资基金属于长期投资，短期内不可能持有过多现金，因此难以满足大量投资者的变现要求，如果投资者把农业投资基金当作农业类上市公司的股票一样频繁的买进买出，必然会影响基金的正常运作，有违
11、设立农业投资基金的初衷，严重时甚至会扰乱正常的金融秩序。 因此从我国证券市场的基本情况出发，应选择封闭式基金，我们会更着重考虑基金的风险性，更注重投资有高预期收益率的保证，且挑选有良好市场前景的农业项目。对封闭式基金流动性差这一风险高发点，可以通过规范合理的项目选择方式予以释放，也可以通过上市解决投资者资产的流动性问题。 （二）农业产业投资基金募集应采取公募与私募相结合的方式。尽管美国等发达国家的产业投资基金大多采取私募方式,且规定人数不得超过 100 人,但这是美国的经济水平所决定的。美国已经有一个相当富裕的阶层。而我国公众财富积累水平较低，虽然城乡居民储蓄存款高达 12 万亿元，可人均储蓄
12、总额不高，特别是工薪阶层更是如此。为了动员公众普遍参与产业长期投资，农业产业投资基金应采取公募方式，同时适应提高单个投资者参与的资金量，以解决筹资中可能出现的过度分散倾向。可以将机构、外资和富有的个人投资者为主要私募对象。 （三）农业产业投资基金组织形式应选择公司型。契约型基金的优点在于设立运作方便，拥有专业化的管理服务。但契约型基金的投资者对基金如何运用资产及其决策通常不具有发言权，这也许是目前许多信托基金出现问题最根本的原因。当投资者将自有资金投向该信托后，失去了对基金的监督管理权力，极易造成资金滥用，大权旁落，最终出现资金损失。选择公司型基金有两点原因：一是公司型基金有利于发挥投资者的自
13、主权。公司型基金的投资者即是公司的股东，股东有权对公司的重大决策发表意见，并以股息形式获取投资收益。农业投资基金的股东中机构投资者会占很大比重，他们参与基金重大决策的愿望远比证券投资基金强烈。尤其在我国农业开发资金极为紧张，如果采用契约型基金很难保证其管理人会将资金投入农业，而公司型基金有助于发挥投资者的自主权，确保基金资产运用于农业，他们还可为基金提供良好的农业项目选择，有利于基金的正常发展。二是公司型基金运作透明度高。公司型基金由于具备法人资格股东可以对基金管理者的投资行为进行有效的监督，并可通过监事会对其日常行为及重大决策中损害投资者利益的情况及时向股东通报，同时连续的信息披露制度使基金
14、资产的运用在广大投资者的密切监督下，高透明度的基金运作有助于保护投资者利益。 （四）农业产业投资基金的市场定位与投资方向。产业投资基金与证券投资基金不同，是以产业作为投资对象的基金。它的主要目的是吸引对某种特定产业感兴趣的投资者，通过发行基金受益券募集资金，交由专家组成的投资管理机构运作，以支持这些产业的发展。其投资目标既追求长期资本利润。也注重当期收入，是一种典型的成长与收入型投资基金。我国的农业产业投资基金是按照有关法规设立的投资金融工具。其经营宗旨是在严格遵循国家产业政策和证券市场规则的前提下，将募集的资金对农业产业化龙头企业和具有市场潜力的项目进行股权形式的投资，促进目标企业和项目规模
15、化、专业化、集约化和商品化经营，提高目标企业的效益，并给投资者以丰厚的回报。 农业产业投资基金可选择如下领域和项目：农业产业化和高新农技领域中的农食品精深加工与制造业项目；生物农业和优势农产品繁育及生产基地建设项目；草饲畜牧业及牧草生产基地建设项目；生物能源、生物质原材料种植与加工、制造项目；生物药物种植与加工制造项目；新兴农用生产资料和涉农服务产业项目。 （五）农业产业投资基金的投资限制。各产业投资基金的投资限制大同小异，其主要目的是为了确保基金资产的流动性、安全性和收益性的统一。农业产业投资项目基金必须保证项目专用，实行封闭循环运作。如“中国航空基金” 在投资限制中规定：不经股东大会同意，
16、基金不得：（1）投资于某企业、合资公司、项目或计划的投资基金净资产额的20%；（2）变现任何投资的 50%以上，或变现基金资产净值的 50%以上；（3）承诺或投资于承担无限责任的项目；（4）寻求借款或予以基金借款以抵补基金资产，卖空证券或差价交易；（5）投资于上市证券（除非这些证券期初被用做未上市的） ；（6）投资于其他基金、商品、期货、期权或货币对冲交易；（7）取代被投资企业的管理或经理人的管理，及参与日常企业经营管理。 （六）农业产业投资基金的退出方式：通过上市运作、股权转让、收益权托管、资产证券化、清算等方式退出。基金项目投资通过企业上市退出的必要条件是该企业能够实现成功上市，那么在投资
17、前对项目企业的上市成功前景要做出全面分析。较为妥贴的退出方式就是以股权转让方式退出，一种是该项目企业进行股权回购，一种是将股权转让给第三方。收益权托管就是将基金将其投资的收益以信托的方式，委托给专业的信托机构，由信托机构代为管理和运用收益权收回基金投资的本金及利润所得。资产证券化是指基金在进行项目投资后，通过一定的技术处理，重新组合这些投资，再由这些投资支持发行基金债券，通过所发行的基金债券收回基金的投资本金及利润所得。当项目或者企业濒临破产，基金可通过破产清算，收回部分投入资金。 四、相关法规及政府在农业产业投资基金发起中的角色定位 （一）农业产业投资基金可依据的法律法规 我国目前有关基金的
18、法规有设立境外中国产业投资基金管理办法 、 证券法 、 信托法 、 证券投资基金法 ，还有一些部门性和地方性法规，如深圳市投资信托基金管理暂行规定 、 深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定 、 产业投资基金管理暂行办法等。 2008 年末，发改委将产业投资基金管理办法草案已更名为股权投资基金管理办法 。目前， 股权投资基金管理办法讨论稿已经开始向私募股权投资机构征求意见。这意味着，未来国内股权基金以及股权基金管理机构的设立与运作都将会有法可依。 （二）政府在农业产业投资基金发起设立中的角色定位 农行作为农业产业投资基金的发起人可以选择单一主体发起，也可选择两个或多个主体共同发起设立。联合其他
19、组织包括其他银行金融机构和企事业单位、社会团体等共同发起设立。 当前学者、专家根据国外政府参与产业投资基金市场运作经验提出了政府为重要发起者的论断，对此，笔者不敢苟同。诚然，像美国经济高度发达的国家，政府在培育风险资本市场采取了大量行动，以直接资本的方式参与了相应产业发展。还有亚洲的韩国和一些西欧国家的政府以投资私人产业基金实现对目标公司投资、创立产业基金对目标公司投资或与私人机构联合创立产业基金等方式直接参与对相应产业的资本供给，但是在市场经济中，政府的定位就是良好综合环境的缔造者。我们借鉴发达国家的经验，但是开始就明晰角色定位，有利于市场各方各司其职。我国政府在农业产业投资基金发起设立中的
20、角色定位应体现在以下三个方面： 首先，做好农业产业投资基金发展法律法规的制定工作，使农业产业投资基金的发展有法可依、稳步推进。加速推进股权投资基金管理办法正式出台脚步，逐步修改公司法 、 证券法 、 合同法等涉及农业产业投资基金的相关法律法规。其次，拓宽农业产业投资基金的来源，同时建立多层次的资本市场。这是从农业产业投资基金的运作流程进行考虑的。投资主体的多元化可以避免以政府和国有企业为主的导向性投资趋势，也可以满足我国居民日益增长的投资需求，为私人资本的流动提供空间。而资本市场的日趋完善将为农业产业投资基金营造良好的退出机制，有利于投资者获得收益进一步进行投资，也有利于农业产业投资基金的良性
21、循环。最后，政府还应当充分发挥其对于农业产业投资基金的引导和扶持作用。政府不宜直接干预资金的运作，但可以根据发展规划和区域政策对基金的审批和投资限制产生一定的导向作用。同时，根据投资产业指导目录的规定，政府还可以对设立国家鼓励发展的农业产业投资基金在税收等方面给予一定的优惠政策，与国家农业产业政策相协调。需要指出的是，一旦社会已经形成创新氛围和创新机制，政府就应该从广泛的直接介入中脱身出来，转而以政府特有的权利支持市场化的社会风险投资机构。支持的方式主要包括：资金支持和政策支持。例如，政府给予风险投资机构低息贷款，壮大社会风险投资机构的投资规模；政府对创新技术本身和风险投资机构给予环境支持等。
22、 因此，我国政府在农业产业投资中的职能定位可以明确为有所为而有所不为。一方面，应当充分发挥政府的社会职能，在法律体系构建、资本市场培育、政策措施支持等方面有所进展。另一方面要克服投资者、主导者以及社会环境创造者角色混同的不利局面，为农业产业投资基金的健康发展做出综合努力。 参考文献： 1、 设立中国特色农业产业投资基金构想,作者：史张彰、秦富，刊于 2005 年 8 月农业经济; 2、 产业投资基金运作方式及其配套改革,作者：马胜杰、王彬生，刊于 2001 年第 4期首都经贸大学学报 ； 3、 农业产业投资基金的政策选择,作者: 陈颖、陈彤，屠梅曾，2006 年第 6 期安徽农业科学 ； 4、
23、 政府在产业投资基金中的社会职能凸显 ，作者：张正怡，第一财经日报。 ） 5、 农业产业投资基金的制度安排及风险管理问题研究 ，作者：陈颖、陈彤，屠梅曾，2005 年 12 月黑龙江八一农垦大学学报 ； 6、 现行规制下信托公司拓展产业基金的模式研究 ，作者：马亚明，2006 年第 4 期金融市场 。政府在产业投资基金中的社会职能应当凸显投资网（CHNVC.COM)讯 近日，由中欧陆家嘴国际金融研究院、华东政法大学、上海金融与法律研究院和第一财经日报共同举办的“我为产业投资基金管理办法建言献策”征文活动结果揭晓。关于产业投资基金管理办法，是统一立法，还是分别立法？基金的成立是批准制，还是备案制
24、？有关产业投资基金有许多问题争论已久。中欧陆家嘴国际金融研究院院长吴晓灵表示，此次征文活动是为了“开启民智、凝聚共识、促进发展”。本报会陆续将此次获奖论文摘要刊出，以期抛砖引玉，共同探讨。我国产业投资基金的实践可谓是“千呼万唤始出来”。2006 年 12 月 30 日，首个产业投资基金渤海产业投资基金方正式设立。而随着产业投资基金的发展，政府在产业投资基金中的定位问题也日益凸显。可能出现的三种定位情形现实中政府在产业投资基金中的定位可能出现以下三种情形：一、参与角色分配：公平竞争的投资者。在产业投资基金的主体中存在投资人与基金管理者、基金管理者与未上市企业两层代理关系。尽管投资者是基金资产的最
25、终拥有人，虽不直接参与基金的运作，但却有权享有基金投资产生的收益，同时以基金份额对基金债务承担有限责任。目前没有规范排斥政府成为产业投资基金的投资者，但政府作为投资者参与竞争就必然涉及到准入公平性的问题，从而阻断了更优的投资选择。其次会涉及到政府对其直接投资部分的评估与监管的问题。再次，在某些产业投资中，政府俨然已经脱离了纯粹投资者的身份，转而直接干预产业投资基金的运作，有悖于投资基金运作的原理。因此，政府作为产业投资基金的投资者还存在许多急需改进和提升的空间。二、运作模式控制：政府中心型融资方案。就国际产业投资基金发展的主要模式来看，主要存在以英美为代表的“证券市场中心”模式、以德日为代表的
26、“银行中心”模式以及以以色列、韩国为代表的“政府主导”模式。从我国的现实情况来看，由于国内缺乏创业上市的途径，资本市场欠发达，政府在产业投资基金中依然承担着融资中心之一的角色，即我国部分产业投资基金运作采取的是“政府中心型”模式。这样，政府的资金支持就显得至关重要，既包括政府作为投资者的自有资金提供，同时又包括向外融资、引进资本的行动。在“政府中心型” 的运作模式下，政府的融资能力需要进一步扩张。在政府自行投资不足的情况下可以考虑更为广泛的风险资本来源，主要是民间的富余资本如养老基金、保险基金进入资本市场。此外，我国对产业投资基金的设立较为重视，但缺乏对基金退出机制的有效保障，政府在其中应有的
27、作用还有待进一步发挥。三、 社会职能承担：综合环境的创造者。综观世界各国产业投资基金的发展，特别是初始阶段，政府都起到了非常关键的作用。 我国目前尚处于产业投资基金发展的萌芽阶段，面临一定的困境，也对政府社会职能的承担提出了一定挑战。首先是我国产业投资基金立法的缺失。我国早在 1995 年便出台了境外产业投资基金管理办法，而对本土的产业投资基金管理却迟迟没有正式立法。其次，我国产业资金运行的市场体系有待培育。尽管我国资本市场特别是证券市场经过十几年的发展已初具规模，但仍然存在违规操作等令人担忧的问题。而且，我国的证券交易品种还较为有限。这些状况必然要求政府在今后的方案中，对培育资本市场采取恰当
28、的方式，进一步加大产业投资基金运行的自由度。再次，我国产业投资基金需要适宜生存的社会环境。政府从法律、市场、财政方面的支持对产业投资基金的发展至关重要，而基金的生存与发展离不开良好的社会环境。我国产业投资基金的进一步发展迫切需要政府勇于创新、开拓进取、提高行政效率，为发展和完善我国金融衍生品市场做好铺垫工作。可见，我国政府对产业投资基金的运作承担着多方位的社会职能，在完善立法、培育市场、创造环境等诸多方面，我国政府肩负着长远而艰巨的综合性任务。我国政府在产业投资基金中的定位通过以上分析不难看出：在我国产业投资基金发展初期，我国政府承担着基金投资者、运作主导者以及社会环境创造者的多重身份。这种多
29、重角色混同的状况对促进产业投资基金有序发展将可能产生一系列负面影响，如基金运作行政化倾向严重、私人资本介入基金渠道受限制等。因此，找准我国政府在产业投资基金中的定位，成为政府发挥作用的先决条件。我国的资本市场现实状况启示我们，产业投资基金的运行不可能脱离政府而存在。在较为成熟的产业投资基金发起和融资方式下，顺畅的进入通道、便利的退出机制、合理的风险收益比例，三方面必不可少。其中的各项环节离不开政府的支持与保障，也离不开政府合理的规划与必要的宏观调控。但是政府的职能应当进一步明确，而不能以混同的角色来处理产业基金运行的各类问题。当前，政府正面临着转变多重角色的重大使命，而最重要的政府职能应当定位
30、为政府的社会职能，即努力创造产业基金运行的综合环境，具体体现在以下三个方面。首先，尽快制定规范产业投资基金发展的法律法规，使产业投资基金的发展有法可依、稳步推进。我国目前仅出台了证券投资基金法及境外产业投资基金管理办法，但对于境内产业投资基金的运作仍没有针对性的规定。其次，拓宽产业投资基金的来源，同时建立多层次的资本市场。这是从产业投资基金的运作流程进行考虑的。投资主体的多元化可以避免以政府和国有企业为主的导向性投资趋势，也可以满足我国居民日益增长的投资需求，为私人资本的流动提供空间。而资本市场的日趋完善将为产业投资基金营造良好的退出机制，有利于投资者获得收益进一步进行投资，也有利于产业投资基
31、金的良性循环。最后，政府还应当充分发挥其对于产业投资基金的引导和扶持作用。政府不宜直接干预资金的运作，但可以根据发展规划和区域政策对基金的审批和投资限制产生一定的导向作用。同时，根据投资产业指导目录的规定，政府还可以对设立国家鼓励发展的产业投资基金在税收等方面给予一定的优惠政策，与国家产业政策相协调。需要指出的是，一旦社会已经形成创新氛围和创新机制，政府就应该从广泛的直接介入中脱身出来，转而以政府特有的权利支持市场化的社会风险投资机构。支持的方式主要包括：资金支持和政策支持。例如，政府给予风险投资机构低息贷款，壮大社会风险投资机构的投资规模；政府对创新技术本身和风险投资机构给予环境支持等。因此
32、，我国政府在产业投资中的职能定位可以明确为有所为而有所不为。一方面，应当充分发挥政府的社会职能，在法律体系构建、资本市场培育、政策措施支持等方面有所进展。另一方面要克服投资者、主导者以及社会环境创造者角色混同的不利局面，为产业投资基金的健康发展做出综合努力。政府与产业投资基金关系研究李 超,范玉贞(上海师范大学 商学院,上海 200234)摘 要：通过运用政府影响产业投资基金理论和借鉴国外产业投资基金发展经验，对中国产业投资基金发展的各环节中政府所起的作用进行深入分析，探究政府与产业投资基金的优化关系，以期促进产业投资基金的发展。关键词：产业投资基金;信托关系 ;退出机制 中图分类号：F830
33、.593 文献标志码：A 文章编号：1000-8772(2009)14-0094-02一、产业投资基金界定产业投资基金，也称产业信托基金，简称产业基金，是符合中国经济发展客观需要的金融创新工具。产业投资基金的设立到目前为止尚无法可依，一直以来对产业投资基金界定没有统一的标准。国家发展和改革委员会制定的但未获通过的产业投资基金管理暂行办法所定义的产业投资基金是指“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投
34、资和基础设施投资等实业投资”。本文对我国产业投资基金界定，先做几点说明：首先要横向比较，即对各国产业投资基金比较；其次纵向比较，即产业投资基金的发展历史、现状以及未来趋势参考对比；再次与我国国情结合，突出实际运用价值；最后与我国相关产业升级、结构优化和摆脱当前金融危机影响相结合。这样才能使我国的产业投资基金既符合世界投资基金的一般发展规律；同时又从我国的具体国情和当前金融危机影响出发，提升经济水平、走出金融危机阴霾。根据以上原则，作者对产业投资基金的界定为：产业投资基金是一种类似西方经济发达国家的风险投资基金，通过发行基金券募集资金，由专门的基金管理机构直接投资于特定产业的未上市企业，是以扶植
35、这些产业发展的金融创新工具。它包括房地产投资基金、文化产业投资基金、能源产业投资基金、体育产业投资基金等各种行业投资基金。从产业投资基金的投向分析看，投资于中小科技创业企业，老企业重组、并购，基础设施项目。但风险基金投资仍主要集中在创新企业。例如，在美国风险投资主要集中在高新技术产业，大部分投资在信息、计算机和通讯产业，占 70%以上。而在我国目前社会经济条件下，不仅高新技术企业急需发展，而且受金融危机影响基础设施建设项目和部分老企业也面临着改造和重组，因此本文认为，我国的产业投资基金应当投向创新企业、基础设施建设和企业重组。二、研究政府与产业投资基金的必要性以及理论基础(一)政府鼓励产业投资
36、基金发展的必要性1.发展产业投资基金，有利于我国经济走出美国金融危机的影响尽管由于中国国际收支的资本项目还未完全开放、资产证券化的规模还处于初级阶段、中国有大量外汇储备，这些因素让中国免于受到此次金融危机的严重冲击；但是金融危机对中国经济的影响仍巨大，其主要负面影响在我国的外贸出口及金融领域。中国外贸受影响的主要表现：一是进出口低位运行，尚未出现趋势性好转迹象；二是进出口量价齐跌；三是中国对传统市场和新兴市场出口均大幅下降。从 2008 年 11 月份起，我国外贸开始呈现负增长趋势。2009 年，出口降幅依然在两位数。但从另一个角度，无论是宏观经济面还是中小企业发展，此次危机又可能是一次巨大的
37、机遇中小企业面临重新洗牌，逼迫我国出口结构进行升级，经济结构进行调整。做到这些，可以大力发展产业投资基金。产业投资基金主要从事创新企业投资、基础设施投资和企业重组投资等实业项目，是一个新的经济投资点，国家在大力扶持，而且都是免税的，其必将带动我国经济增长和产业结构的升级换代，摆脱金融危机影响。2.发展产业投资基金，可以深化我国投融资体制改革社会主义市场经济体制要求建立新型市场化的投融资主体，健全完善投融资体制，从而发挥市场对资源进行有效配置的作用。产业投资基金的建立有助于培育新型市场化的机构投资者，实现投资主体的多元化；有助于增加我国直接融资的比重；还能为社会资本提供一项崭新的投资工具、扩大投
38、资渠道。3.发展产业投资基金，适应现代企业制度要求达到现代企业制度建立要求才有可能获得产业投资基金的投资。同时产业投资基金本身就是严格按照现代企业治理结构设立的，并且作为一项集合投资的金融工具，是以盈利为目的，确保保值、增值的。目前我国很多企业，尤其是中小企业，产权不清晰，企业治理结构不明确。产业投资基金有机会介入部分企业，通过输入先进的制度和管理经营理念，促使这些企业建立现代企业制度，进而推动我国企业的发展。(二)政府介入产业投资基金的经济理论基础经济理论告诉我们，经济运行并不是完美的，总存在一些因素造成市场失灵，它们是：信息不对称、外部性、公共产品和垄断，致使社会资源的低效率配置。然而市场
39、自身的调节机制无法矫正失灵问题，需要政府介入市场，进行调控，弥补市场的缺陷，从而在充分发挥市场调配资源的基础作用下，实现市场均衡及帕累托最优。就产业投资基金而言，本身是在市场经济基础上建立起来的，同样会面临市场失灵和缺陷，需要政府介入经济予以解决。三、各国政府与产业投资基金关系的经验借鉴我国产业投资基金尚处于发展初期，国外政府在产业投资基金发展中的实践经验，对于我国产业基金发展中政府的作用研究能够给予一定的启示和借鉴。对比以上国家风险投资发展中政府的作用，能够得出一些有益的启示：政府都积极地寻找各种有效途径激励风险基金的发展，大多取得良好效果。由于各国的社会经济情况有所不同，经济环境差异，风险
40、投资所处的发展阶段也各不相同，因此各国采取的政府鼓励方式也各具特点。例如，美国有完善的风险资本退出机制，以色列政府注重高科技企业孵化器的建设，印度政府则更加重视对具体投资项目实施指导。随着风险投资的不断发展，政府的作用也应相应转换。如以色列政府在风险投资严重缺乏资金、市场失效时介入并启动市场，扶植风险投资的发展，到风险资本市场运行良好后，政府收回资金，退出市场。四、政府在产业投资基金各个环节的作用(一)政府在产业投资基金的组织模式环节起到立法作用产业投资基金的组织模式有：公司型基金、信托基金和有限合伙型基金。所有这些组织模式必须有相应的法律环境做依托，随着近年来其他法律法规的出台和修订，我国产
41、业投资基金面临的法律环境已有所改善。如合伙企业法明确了有限合伙企业的法律地位；信托法 、 信托公司管理办法 、 信托公司集合资金信托计划管理办法为产业投资信托业务提供了法律依据。因此，虽然产业投资基金管理办法仍未出台，但其他法律法规也为准产业投资基金的成立提供了间接法律支持。(二)政府在产业投资基金的筹投资环节起到间接作用水务产业投资基金破茧时刻水务产业投资基金有可能成为撬动 4500 亿中国水务市场的那根杠杆，但现实羁绊颇多，产业界仍需努力记者 秦凤华2008 年 1 月，我国西部首只产业投资基金“绵阳科技城产业投资基金”已获国务院、国家发改委批准设立，总投资规模为 60 亿元人民币，投资方
42、向主要是高新技术产业、环保产业、国家军转民产业、科技城建设及中国西部城市基础设施建设项目。“这支基金将促进中科成在环保特别是水务领域的投资”，基金主发起人中科成环保集团股份有限公司总裁助理于立国告诉中国投资。产业基金将深刻影响水务市场的投资格局，业内人士对此多抱有期待。未来的重要角色尽管酝酿多年的“产业投资基金管理办法”还未出台，但按照国务院关于进一步推进西部大开发的若干意见，“修改、完善并适时出台产业投资基金管理暂行办法，产业基金优先在西部地区组织试点，支持西部地区以股权投资方式吸引内外资”。而绵阳产业投资基金正是有了这一政策支持，才能顺利作为国务院批准筹建的第二批产业基金试点之一、也是唯一
43、一个西部获得“准生证”的产业基金。按照设计思路，绵阳科技城产业投资基金将为科技城建设提供稳定的资金来源，吸引一大批企业和机构投资人参与科技城建设，对培育成长型企业、促进中小企业融资、突破科技成果转化资金短缺瓶颈都将起到重要的作用。尽管绵阳产业基金并未明确命名为水务投资基金，但在基金设立之初，中科成早就将水务作为基金的主要投资方向之一。成立于 2001 年的中科成集团，依托于中国工程物理研究院的创新科技成果，将水处理作为集团主业。依托不断研发的 LIER-POOLK 水处理专利技术为核心，集团以 TOT、BOT等方式分别在四川、山东、广东、湖南、浙江等地取得了 12 个污水处理项目(其中日处理规
44、模 20 万吨/天以上项目 4 个)，建设规模达到 95 余万吨/天。从 2004 年起，中科成就着手筹建环保产业基金，希望投资环保产业促进集团多元化。但由于当年没有产业基金相关的政策法规，筹备工作一直进展缓慢。2005 年，在四川省和绵阳市政府及各级发改委的支持下，中科成集团牵头发起设立绵阳基金。然而，产业基金的运作离不开规范的金融组织和运营。作为一家专业从事水务服务和水处理的专业技术公司，中科成在基金运作上并无实际经验。“目前水务产业基金的管理公司需要有两种背景的人加入”，清华大学水业政策研究中心主任傅涛博士告诉中国投资，一是本身对水务项目比较熟悉的企业作为发起人，另一种则是对资本市场比较
45、熟悉的金融机构，由其设计运作程序，避免其短期收益压力。因此，企业与有资本运作背景的金融机构结合，能够优势互补。产业基金的运作离不开金融机构的支持。在筹备过程中，中科成对基金管理人进行了“招标”，当时吸引了包括中信证券、建银国际、中金国际、招商证券等众多金融机构，最终选择中信证券作为基金主导管理人。2008 年 3 月，中信产业基金管理有限公司成为绵阳科技城产业投资基金的管理公司，开展产业基金业务。“我们仍然需要在行业内有影响力的机构作为基金募集成员，资金投向、投资方式等还需要研究”，中科成环保集团有限公司董事长胡晓勇说。而在傅涛看来，“未来产业投资基金将会在水务投资领域扮演重要角色”。谁来撬动
46、 4500 亿市场城市环境保护与污染治理的资金最早源于大中城市按规定提取的城市维护费。但目前已开征污水和生活垃圾处理费的城市普遍存在收费标准偏低的问题，单靠收费已远远不能弥补环保资金的不足。2007 年 11 月国务院发布的国家环境保护“十一五”规划提出，“十一五”期间全国的城市污水和生活垃圾处理设施运行管理需要大量的费用支出，要通过运用市场化机制和实行城市污水、生活垃圾处理收费等方式吸纳社会资金来解决。与此同时，原建设部也提出，在城市引供水及污水处理等公用事业领域采取特许经营方式，吸引社会资本，以弥补政府投资的不足。在城市水业领域，BOT、TOT、BT、PPP 等融资及建设模式正取代传统的国
47、有独资、国有公司运营的局面。同时，一些机构和企业也表达了“建立流域性水务集团模式”的愿望，希望能够在建设部门和其他有关部门的支持下，在一个省建立一个区域性的水务投资公司，来解决流域污染治理的投资问题。目前，借用国际金融机构贷款和赠款则是许多流域治理所采取的一项重要融资手段。在昆明，市政府也拟着手向国家主管部门申请建立“滇池治理专项基金和发行债券”，用于滇池流域的水污染治理。水务产业基金的设立，将为水业带来极大的发展空间，在业内人士看来，“产业投资基金”将成为未来城市水务投融资的主导模式之一。水务产业多提供基础、日常服务，具有需求持续、无弹性，资产寿命长、单位价值高，高准入门槛，来自技术过时的风
48、险较少，固定成本高、可变成本低等特点，因此，“与其他行业投资相比，其资产具有强劲现金流、折旧摊销息税前边际收益高、收入与通货膨胀及宏观经济相关、维修资本支出较低且具有扩张机会、与其他资产关联度较低、资本增值风险溢价下降等优势”，中信证券总监兼产业基金业务线负责人胡腾鹤说。这对于以私募或公募的方式向寻求安全、稳定、长期投资回报的保险机构、邮政储蓄、全国社保等机构来说，作为战略投资人投资一些产业基金，特别是那些基础设施类的产业投资基金，是一个具有稳定回报的投资渠道。产业基金的成立，还将有利于推进水业市场改革，推进特许经营发展，有利于理清原来的资产溢价造成的资产改革，减少特许经营改革在水务领域里产生
49、的一些不良影响，都有实质性帮助作用。国内很多水务企业在和外资竞争时普遍感到，资本实力不足是竞标落败的主要原因。建设部副部长仇保兴提出的建设大水务集团的目标也有赖于社会资金的进入，而国内资金实力雄厚的机构投资者将为本土水务企业发展提供资金支持，促进水业结构调整。傅涛认为，作为资本密集型产业，水务行业项目少则几亿元，多则十几亿元，显然不适合规模小的企业介入，其特性决定了它需要资本实力雄厚的企业来运作。而中国水务有 4500 亿元的巨额市场，只要有充足的资金，不必担心没有项目；其次水务行业很少受国家宏观经济周期性波动的影响，收益相当稳定；另外水务现金流非常好。这 3方面决定了行业风险很低，适合养老基金和保险基金的介入，但在这方面政府还没有放开市场。从微观行业上看，水务不仅关系生产，还关系到生活。目前到 2006 年底，全国城市生活污水集中处理率平均为 42.55%，有 200 个城市生活污水集中处理率为 0，占参评城市总数的 33.61%。2007 年 11 月 14 日，在河南郑州召开的“全国河流污染防治工作会议”上，原国家环保总局局长周生贤指出，2010 年年底前，城镇污水处理率要达到 70%以上。这是
