1、凤 凰 教 育 独 家 发 布 ： 2013中 国 教 育 行 业 上 市 公 司 生 存 状 况分 析年度重磅 凤凰教育最强音 2013 年度“回声”2013 年度教育行业分析报告独家发布，转载请注明出处（凤凰网教育）目 录第一章 上市公司概况一、上市公司简介二、2013 年上市公司总体表现第二章 上市公司生存状况分析 一、第一梯队二、第二梯队三、第三梯队第三章 上市公司业绩展望 一、第一梯队 二、第二梯队 三、第三梯队附 图图 1 新东方收入构成 图 2 正保远程教育收入构成图 3 弘成教育收入构成 图 4 诺亚舟收入构成 附 表表 1 在美上市中国教育培训公司概况表 2 新东方利润分配表
2、表 3 新东方资产负债表 表 4 学大教育利润表 表 5 学大教育资产负债表 表 6 好未来利润表 表 7 好未来资产负债表 表 8 正保远程教育利润表 表 9 正保远程教育资产负债表 表 10 弘成教育资产负债表 表 11 弘成教育利润表 表 12 ATA 资产负债表 表 13 ATA 利润表 表 14 诺亚舟利润表 表 15 诺亚舟资产负债表第一章 上市公司概况一、上市公司简介目前，由于政策原因，我国已有 8 家教育公司在美主板上市。从资本市场热衷度和营收表现来看，分属于三个梯队。第一梯队 新东方（EDU）新东方教育科技集团由 1993 年 11 月 16 日成立的北京新东方学校发展壮大而
3、来，目前集团以外语培训和基础教育为核心，拥有短期培训系统、高等教育系统、基础教育系统、职业教育系统、教育研发系统、出国咨询系统、文化产业系统、科技产业系统等多个发展平台，是一家集教育培训、教育研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育软件研发等于一体的大型综合性教育科技集团。公司于 2006 年 9 月 7 日在纽约证券交易所正式挂牌上市，成为我国首家在海外上市的教育科技企业，发行价为 15 美元/ADS（1ADS=4 普通股），融资 1 亿美元；2007 年以 41.50 美元/ADS 进行二次增发，融资 2.9亿美元。2011 年 8 月 19 日，新东方股票实行 1
4、拆 4 计划，拆股后 1ADS=1 普通股；对应发行价折合 3.75 美元/ADS。第二梯队 学大教育（XUE）、好未来（XRS）、正保远程教育(DL)学大教育创建于 2001 年 9 月，初期业务为网上家教平台，2004 年后转型做线下教辅中心，首创一对一个性化辅导。2007 年 10 月，学大接受鼎晖创投 2000 万美元注资，开始跑马圈地。截至 2013 年 Q3，学大教育的教学中心数量达到 387 个。2010 年 11 月 2 日，学大教育正式登陆纽交所，发行价为 9.5 美元/ADS（1ADS=2 普通股），出售 1343 万份 ADS，融资 1.279 亿美元。好未来是一家中国教
5、育科技企业。10 余年来，好未来专注在中小学及幼儿教育领域，旗下拥有品牌学而思、乐加乐、东学堂、智康 1 对 1、学而思网校、摩比思维馆等。此外，学而思还发展了国内布局完整的中小幼教育专业门户网站群-e 度教育网，e 度教育网由育儿网、幼教网、奥数网、中考网、高考网、留学网等多个网站构成。2012 年，e 度教育网开始逐步向全行业开放。2010 年 10 月 20 日，好未来的前身学而思在美国纽交所正式挂牌交易，发行价为 10 美元/ADS（1ADS=2 普通股），共融资 1.2 亿美元。正保远程教育成立于 2000 年 7 月，是一家具备网络教育资质、经教育部批准开展远程教育的专业公司。20
6、08 年 7 月 30 日，公司在美国纽约证券交易所上市，发行价为 7 美元/ADS（1ADS=4 普通股），融资 6125 万美元，是中国第一家远程教育上市公司。正保远程招生人数高居中国远程教育行业榜首，2010 年公司大幅度调整网校价格，推出了高收费的班次，对于提高公司毛利率有较大帮助。公司旗下拥有中华会计网校、医学教育网、法律教育网、中小学教育网、自考 365、创业实训网等跨越 15 个不同行业的 17 家网站，覆盖了基础教育、学历教育、职业教育三大阶段。其中中华会计网校位列全球网站综合实力排名 500 强，是四大会计师事务所员工的网上培训基地，注册学员在中国教育类网站中名列前茅。第三梯
7、队 弘成教育（CEDU）、ATA（ATAI）、诺亚舟（NED）弘成教育集团成立于 1999 年，是集高等教育、基础教育、国际教育、101 远程教育、幼儿教育于一体的综合教育服务机构。2007 年 12 月 11 日，公司在美国纳斯达克上市交易，发行价为 10 美元/ADS（1ADS=3 普通股），融资 6820 万美元。最近三年间，公司整体收入呈现稳步增长，利润也稳步提高，2011 年以来，公司管理层几度变更，一季度净利润同比大幅下降。旗下 101 远程教育网（）是中国国内领先的中小学远程教育网。弘成学苑近年来发展速度很快，为公司收入增长带来较大贡献。ATA 集团创立于 1999 年，成立之初
8、凭借自主研发的动态操作试题考试技术(DST)，向客户提供优化考试解决方案，以提供考试服务为主要业务。2008 年 1 月 29 日，旗下的ATAINC.在美国纳斯达克上市交易，发行价为 9.5 美元/ADS（1ADS=2 普通股），融资 4630万美元。ATA 在考试和测评拥有核心竞争力，全国拥有 5000 余家考试服务网点，主要客户有国家劳动部、教育部、人事部、信息产业部、证监会、保监会等；也为微软、Adobe 等公司提供服务。2010 年 3 月，公司与 SHL 签署战略合作协议独家使用其个性与能力测评题库。诺亚舟创建于 2004 年，前身是一家教育电子产品、软件、教育资源和内容服务的开发
9、和销售商。2010 年开始转型，专注于为 2-18 岁的幼儿及青少年提供优质的学前教育，基础教育及辅助教育。目前，诺亚舟旗下企业包括深圳文泰教育集团，上海渊博教育集团及长沙小新星教育集团，业务范围覆盖高端幼教市场、双语基础教育、青少年英语培训、国际教育及留学服务等，服务机构广布华南、华东及华中地区。2007 年 10 月 19 日，诺亚舟在美国纽约证券交易所成功上市，发行价为每股 14 美元。二、2013 年上市公司总体表现2008 年 11 月 2 日，美联储为刺激经济推出量化宽松货币政策，2013 年该政策已满 5周年，这一年内美国股市表现良好，基本呈现出 2007、2008 年金融危机以
10、来的“超级大牛市”，现价段价格已高于 2008 年的峰值，整体涨幅达到 26%。美国整体经济复苏的带动，同时受益于市场环境趋好，2013 年使中概股重新获得了投资者的重点关注。截至 2013 年 12 月 19 日，新东方、学大教育、好未来、正保远程教育、弘成教育、ATA、安博教育、诺亚舟 8 家在美上市中国教育公司市值合计 76.98 亿美元，较 2012 年 12月 31 日的 54.93 亿美元增加 29.53%。2013 年，国内教育市场整体回暖，使得正保远程教育、学大教育、好未来（学而思）、弘成教育及新东方五家公司表现不俗：在线教育热潮使得正保远程教育股价既去年飙涨 82%夺得头筹后
11、，今年更是以 398%的涨幅领跑教育培训行业；学大教育、好未来股价涨幅均超过100%，其中学大教育涨幅更是达到 185%；弘成教育有关学历教育的相关拓延仍在探索，年内上涨 18.8%；国内教育培训行业的领头羊新东方在执行“收割政策”的 2013 年，股价上涨 53%，总市值 46 亿美元远超其他七家之和，地位依旧稳固。与此同时，诺亚舟、ATA、安博教育三家公司的表现低迷。2013 年的诺亚舟股价下跌幅度为 2.61%，股价变化不大，；ATA 托业、选材业务发展并不理想，证券从业资格仍在下滑，股价下跌 43%；从集团审计辞职、私有化撤回，到董事炮轰，再到被判托管，安博教育自 2013 年 3 月
12、 19 日至今停牌三个月仍未复牌，期间股价跌幅达近 58%。表 1 在美上市中国教育培训公司概况资料来源：i 美股，天拓咨询第二章 上市公司生存状况分析一、第一梯队截至 2013 年 8 月 31 日，新东方总净营收为 3.887 亿美元，较去年同期的 3.358 亿美元增长 15.7%；归属于新东方的净利润为 1.265 亿美元，较去年同期的 9590 万美元增长31.9%；归属于新东方的 non-GAAP(非美国通用会计准则，未计股权奖励支出)净利润为1.319 亿美元，较去年同期的 1.026 亿美元增长 28.5%；营业利润为 1.355 亿美元，较去年同期的 1.016 亿美元增长
13、33.4%；non-GAAP 营业利润为 1.408 亿美元，较去年同期的1.083 亿美元增长 30.1%；归属于新东方的每股 ADS(美国存托股份)基本和摊薄净收益分别为 0.82 和 0.81 美元。运营利润率为 34.9%，高于去年同期的 30.2%。基于美国通用会计准则，即不计股权激励支出，新东方运营利润率为 36.2%，高于去年同期的 32.2%。non-GAAP 每股 ADS 基本和摊薄净收益分别为 0.85 和 0.84 美元。每股 ADS 代表 1 股普通股。截至 2013 年 8 月 31 日，新东方持有的现金和现金等价物为 4.806 亿美元，短期投资为 3.283 亿美
14、元，而截至 5 月 31 日时为 4.172 亿美元。此外，新东方还拥有短期投资5.874 亿美元。截至 2013 年 8 月 31 日，学校和学习中心总数为 713 家，低于 2012 年 8 月 31 日的726 家，也低于 2013 年 5 月 31 日的 726 家。截至 2013 年 8 月 31 日，学校总数为 57 家，辅导和备考课程总招生数达到 91.94 万人，较去年同期的 89.89 万人增长 2.3%。表 2 新东方利润分配表资料来源：公司财报，天拓咨询表 3 新东方资产负债表资料来源：公司财报，天拓咨询图 1 新东方收入构成资料来源：公司财报，天拓咨询二、第二梯队1、学
15、大教育（XUE）截至 2013 年 9 月 30 日，学大教育营收为 33756.3 万美元，毛利润为 10067.9 万美元，毛利率为 29.83%，净利润为 1232.6 万美元，净利率为 3.65%。其中，学大教育第三季度总净营收为 7940 万美元，比去年同期的 6950 万美元增长14.2%；第三季度毛利润为 2320 万美元，比去年同期的 1330 万美元增长 74.3%，毛利率为29.2%，比去年同期的 19.2%增长 1000 个基点；第三季度净利润为 120 万美元，去年同期的净亏损为 360 万美元；不按照美国通用会计准则(不计入股权奖励支出)，学大教育第三季度净利润为 2
16、90 万美元，去年同期净亏损为 300 万美元；不按照美国通用会计准则(不计入股权奖励支出)，学大教育第三季度每股美国存托凭证摊薄收益为 0.04 美元，去年同期每股美国存托凭证摊薄亏损为 0.05 美元；截至 2013 年 9 月 30 日，学大教育所持有的现金、现金等价物和短期投资总额为2.511 亿美元，截至 2012 年 12 月 31 日为 2.154 亿美元(不计入应付股息)。学大教育第三季度中每名全职教师交付的课程时间为 251 小时，比去年同期的 217 个小时增长 15.7%；第三季度中每平方米学习中心交付的课程时间为 8.7 小时，比去年同期的 8.2 个小时增长 6.1%
17、；第三季度平均每小时课程费用为 29.4 美元，比去年同期的 26.8美元增长 9.7%。表 4 学大教育利润表资料来源：公司财报，天拓咨询表 5 学大教育资产负债表资料来源：公司财报，天拓咨询2、好未来（XRS）截至 2013 年 8 月 31 日，好未来净营收同比增长 30.7%，至 1.534 亿美元，高于去年同期的 1.174 亿美元。运营利润同比增长 37.1%，至 3110 万美元，高于去年同期的 2270 万美元。归属于好未来公司的净利润同比增长 49.5%，至 3140 万美元，高于去年同期的 2100 万美元。不包括股票薪酬费用在内，归属于好未来公司的非美国通用会计准则净利润
18、同比增长38.7%，至 3510 万美元，高于去年同期的 2530 万美元。基本和摊薄每股 ADS 股份净利润分别为 0.40 和 0.39 美元。不包括股票薪酬费用在内，非美国通用会计准则基本和摊薄每股 ADS 股份净利润分别为 0.45 和 0.44 美元。2014 财年前 6 个月的总入学人数同比增长 21.8%，约为 501，140 人。截至 2013 年 8月 31 日，好未来的整个网络中包括 264 家学习中心，高于 2013 年 2 月 28 日时的 255 家。表 6 好未来利润表资料来源：公司财报，天拓咨询表 7 好未来资产负债表资料来源：公司财报，天拓咨询3、正保远程教育截
19、止 2013 年 9 月 30 日，正保远程教育 2013 财年来自于持续运营业务的网络课程总登记人数达到 270 万人，比 2012 财年增长 22.6%；2013 财年来自于持续运营业务的净营收为7140 万美元，比 2012 财年增长 37.0%。2013 财年来自于持续运营业务的毛利润为 4140 万美元，比 2012 财年增长 42.8%。正保远程教育 2013 财年来自于持续运营业务的毛利率为 58.1%，高于 2012 财年的 55.7%；正保远程教育网络 2013 财年来自于持续运营业务的运营利润为 1600 万美元，比 2012财年增长 68.8%；净利润为 1360 万美元，比 2012 财年增长 65.2%；2013 财年每股美国存托凭证基本摊薄收益和每股完全摊薄收益分别为 0.401 美元和0.398 美元。表 8 正保远程教育利润表资料来源：公司财报，天拓咨询表 9 正保远程教育资产负债表资料来源：公司财报，天拓咨询图 2 正保远程教育收入构成资料来源：公司财报，天拓咨询三、第三梯队1、弘成教育（CEDU）截止 2013 年 6 月 30 日，弘成教育总营收为 8540.5 万美元，毛利润 5018.7 万美元，毛利率为 58.76%，净利润为 759.1 万美元，净利率为 8.89%。
