1、,12/1/30,12/2/29,12/3/30,12/4/30,12/5/30,12/6/30,12/7/30,12/8/30,12/9/30,12/10/30,12/11/30,12/12/30,table_main,维持,戴春荣,25%,10%,5%,-5%,0%,-10%,-15%,-20%,会突出,13.01.08,12.12.28,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业动态 行业动态模板,通信行业：国内 4G 可能 2013 年二季启动，国内设备商或占据市场主导地位,table_indusname,通信,4G 的启动时间，市场份额和盈利水平测算是市场关
2、注重点自从我们 2012 年 10 月 12 日、2012 年 11 月 19 日和 2012 年 12,table_invest,0428,增持,月 26 日发布关于 4G 的主题报告以来，市场对 4G 的态度日益正,面，关注度日益提高。我们和近百家机构进行了交流，总体上对我们的观点是认可的。但是还是存在一些疑问，例如 4G 的市场份额应该如何划分，真实的盈利水平是如何，4G 的启动时间是什么。这些都是我们近期的工作方向。4G 的启动时间约为 2013 第二季，牌照预计 2013 年中发放2012 年 10 月下旬，中国移动公布北京、上海等 13 个城市的TD-LTE 的招标结果，2 万基站
3、（5.5 万个载频）的建设由此启动。2012 年 12 月中下旬，所有城市 4G 施工基本结束，2013 年 1 月初，大规模测试启动。预计测试周期在 2-3 个月左右，考虑 2013年的春节停工约 15 天左右。故此，预计在 2013 年 3 月末至 4 月初，所有厂商的设备出最终测试结果。加上 1-2 个月的综合评定，预计在 2013 年 4-6 月开始中国移动 4G 的“盛宴”。我们预测 4G牌照在 2013 年中发出。,010-85130981执业证书编号：S1440510120005徐力010-85130957执业证书编号：S1440512110001发布日期： 2013 年 1 月
4、 21 日市场表现table_industrytrend20%,15%4G 时代，国内设备商将是国内运营商的主要合作者根据运营商和设备商的草根调研结果，我们认为国内设备商将会是国内运营商的主要合作对象。LTE-TDD 制式，我们认为国内厂商将会占据 70%左右的份额；LTE-FDD 制式，我们认为国内厂商将会占据 50%左右的份额。,我们测算，国内厂商市场空间为 627 亿元，营业利润超 100 亿元根据我们前期报告的逻辑，将 LTE 的两种制式分开测算。2013年-2016 年，我们认为 LTE-FDD 基站投资额为 35.04 亿元、147.36,相关研究报告,信息设备,沪深300,亿元、
5、49.02 亿元和 39.69 亿元；LTE-TDD 基站投资额为 301.88亿元、199.50 亿元、115.50 亿元和 48.22 亿元。其中，LTE-FDD的无线设备投资总额为 271 亿，LTE-TDD 的无线设备投资总额为703 亿元。国内厂商空间为 627.6 亿元，营业利润为 101 亿元-145亿元。行业评级2013 年，我们认为通信行业存在较好的结构性机会，4G 建设方面，国内设备厂商将会是运营商主要的合作方，会有较好的投资机会，维持通信行业“增持”评级。风险分析运营商 4G 投资进度低于预期，运营商 4G 投资额度低于预期，设备供应商价格战惨烈，市场估值继续下滑。,ta
6、ble_report13.01.14,通信行业周报 0114：北斗产业与虚拟运营商概念亮点纷呈，结构性机通信行业：交通运输部加快推进示范工程，北斗应用市场发展提速北斗卫星导航系统正式提供亚太区域服务，产业爆发在即（更正）,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,一.,(二).,。,。,table_page,通信,行业动态研究报告客户的需求：进一步深化 4G 的研究自从 2012 年 10 月 12 日发布报告4G 时代：大数据，小基站，重网优、2012 年 11 月 19 日发布报告4G投资思路：行业呈现结构性机会，寻找纯粹的增量市场和 2012 年 12
7、 月 26 日发布报告2013 年投资策略报告：期待行业走出谷底 重点关注 4G 和北斗以来，市场对 4G 的态度日益正面，关注度日益提高。在上述报告中，主要分析了 4G 加速建设原因，4G 的启动时间，4G 建设规模，4G 建设的设备商营业利润水平。我们和近百家机构进行了交流，总体上对我们的观点是认可的。但是还是存在一些疑问，例如 4G 的市场份额应该如何划分，真实的盈利水平是如何，4G 的启动时间是什么。这些都是我们近期的工作方向。另一方面，我们对主流的运营商和设备商进行了草根调研，了解 4G 市场中实际的“选手”是如何看待这些问题，参考我们客户的观点和草根调研的结果，随着研究的进一步深入
8、，进一步确信我们观点的大方向是正确的，细节部分需要深化。此篇报告正是反映我们上述的工作成果，主要包括三个部分：4G 的启动时间、4G 的市场份额和 4G 设备商的盈利预测。,二.(一).,4G 的启动时间草根调研对象,三大运营商，主流设备商。4G 的启动时间预计在 2013 年 4 月至 6 月根据近期与运营商和主流设备商草根调研结果，我们预计中国移动 2013 年大规模建设招标在 2013 年 4 月至 6 月启动。2012 年 10 月下旬，中国移动公布北京、上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门、青岛、天津、沈阳、宁波、成都、福州等 13 个城市的 TD-LTE 的招标结果，2 万基站（5.
9、5 万个载频）的建设由此启动。约 2012 年 12月中下旬，所有城市 4G 施工基本结束，2013 年 1 月初，大规模测试启动。预计测试周期在 2-3 个月左右，考虑 2013 年的春节停工约 15 天左右。故此，预计在 2013 年 3 月末至 4 月初，所有厂商的设备出最终测试结果。加上 1-2 个月的综合评定，预计在 2013 年 4-6 月开始中国移动 4G 的“盛宴”另外，我们预测 4G 牌照在 2013 年 6 月左右发出，将有 3 张牌照，其中中国移动为 TD-LTE 牌照，中国联通为 LTE-FDD 牌照，中国电信为 TD-LTE 牌照，或是 LTE 双模牌照（包括 TDD
10、 和 FDD，或承诺 TDD 制式需要提前 FDD 建设 1-2 年，数量最少 50%）,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,(三).,1.,table_page,通信行业动态研究报告,三.(一).,4G 的市场份额草根调研对象,主流设备商，运营商,(二).,2012 年 10 月 TD-LTE 市场份额,2012 年 10 月下旬，中国移动公布北京、上海、杭州、南京、广州、深圳、厦门、青岛、天津、沈阳、宁波、成都、福州等 13 个城市的 TD-LTE 的招标结果。其各家厂商的份额分别为：新建 10 个城市中：阿朗 26、大唐 13.4、华为 12.
11、4、中兴 12.1、诺西 11.3、普天 8.8、新邮通 8.8、爱立信 5.4、烽火 1.8；所有的 13 个城市中（包括广州、深圳、杭州、设备包括 TD-SCDMA 升级）：华为 25、中兴 22、阿朗 14、大唐 13、爱立信 8、诺西 7、普天 5、新邮通 5、烽火 1。,图 1.,2012 年 TD-LTE 市场份额划分,数据来源：运营商公告，互联网，中信建投证券研究所中国的 4G 市场份额预测，国内设备商将是主要合作者TD-LTE 制式国内厂商居于主导地位从 2012 年 12 月起，中国移动各省市的网络建设部门开始了大规模的交流活动，包括两个部分：一方面与建设试验网的各个省市的网
12、络建设部门和规划部门交流，学习相关的建设规划经验，了解各个厂家的设备质量和工程服务质量；另一方面和各家设备商进行交流，提前了解各家设备的优劣和商务相关信息，为 2013 年大规模建设做好前期准备。根据当前反馈结果，TD-LTE 产品质量不错，由于 TD-LTE 标准国外厂商关注度不如国内厂商，国内厂商的,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,通信,行业动态研究报告设备总体超越海外厂商。其中华为、中兴在第一梯队，爱立信、诺西、阿朗在第二梯队，其余为第三梯队。我们认为，总体而言，在 TD-LTE 制式中，国内厂商将会占据 7 成左右的
13、市场空间。,图 2.,TD-LTE 市场份额预测,数据来源：中信建投证券研究所,表 1.,TD-LTE 市场份额预测,市场份额%,国内厂商市场份额%,国外厂商市场份额%,阿朗大唐华为中兴,1552525,普天新邮通爱立信烽火,8572,70,30,诺西,8,数据来源：中信建投证券研究所,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,2.,图 3.,。,）,table_page,通信,行业动态研究报告LTE-FDD 国内厂商占据半壁江山2012 年第三季度全球 LTE 设备供应商排名(以收入份额计)数据来源：Infonetics Research，中信建投证券研
14、究所根据 Infonetics Research 报告显示，全球主流设备供应商在 2012Q3 的市场份额相对较为均衡。国内厂商与国外的厂商相比有所差距，但是差距不大。其中以爱立信、诺西为第一梯队（占总市场份额的 46%），华为和阿朗为第二梯度（占总市场份额的 30%），其余为第三梯队（占总市场份额的 24%，公司较多，例如中兴，三星，LG 等）考虑到 TD-LTE 在国内的建设要早于 LTE-FDD（4G 牌照预期同时发放给三家运营商，中国移动快速启动TD-LTE；中国联通上 LTE-FDD，但是由于资源问题，大规模建设马上启动较难；中国电信如获得双模牌照，但必须先上 TD-LTE。，国内的
15、设备商还有时间进一步优化设备，赶上国际一流的厂商。我们认为国内市场将会由国内厂商占据半壁江山。,图 4.,LTE-FDD 市场份额预测,数据来源：中信建投证券研究所,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,四.,-,-,-,table_page,通信,行业动态研究报告中国 LTE 市场规模测算和盈利测算,(一).,LTE 两种制式的市场空间测算,根据我们前期报告逻辑，我们测算 LTE-FDD 基站在 2013 年-2016 年的建设数量为 2.67 万个、14.03 万个、5.84 万个和 5.91 万个个，投资额为 35.04 亿元、147.36 亿元
16、、49.02 亿元和 39.69 亿元；LTE-TDD 基站在 2013年-2016 年的建设数量为 23.00 万个、19.00 万个、13.75 万个和 7.18 万个，投资额为 301.88 亿元、199.50 亿元、115.50 亿元和 48.22 亿元。其中，LTE-FDD 的无线设备投资总额为 271 亿，LTE-TDD 的无线设备投资总额为 703亿元。根据图 2 和图 4 的结果推测，国内厂商占 TDD 的 70%市场份额，占 FDD 的 50%的市场份额，也即国内厂商的市场空间为 271*50%+703*70%=627.6 亿元。,表 2.,中国 LTE 市场规模测算,制式L
17、TE-FDD,LTE-FDD 基站总数联通 LTE-FDD电信 LTE-TDDLTE-FDD 新增基站数LTE-TDD 基站总数,单位万个万个,2012-2.00,2.672.67-2.6725.00,2013,201416.707.709.0014.0344.00,22.5410.2912.255.8457.75,2015,28.4513.5714.885.9164.93,2016,LTE-TDDLTE 基站LTE 基站配置和单价LTE 投资额,移动 LTE-TDD电信 LTE-TDDLTE-TDD 新增基站数基站总数基站新增移动基站新增电信基站新增联通基站新增基站高配基站低配载波扇区单价L
18、TE-FDD 每年投资额（高值）LTE-FDD 每年投资额（中值）LTE-FDD 每年投资额（低值）LTE-TDD 每年投资额（高值）LTE-TDD 每年投资额（中值）LTE-TDD 每年投资额（低值）FDD+TDD 每年投资额（高值）FDD+TDD 每年投资额（中值）FDD+TDD 每年投资额（低值）FDD+TDD 总额（高值）,万个万个万个万个万个万个万个个（载波扇区）个（载波扇区）万元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元,2.00-2.002.002.002.00-3.002.007.5045.0037.5030.0045.0037.5030.0045.00,22.003.0023.
19、0027.6725.6720.003.002.673.002.005.2542.0435.0428.03362.25301.88241.50404.29336.91269.53449.29,35.009.0019.0060.7033.0313.0015.005.033.002.004.20176.84147.36117.89239.40199.50159.60416.24346.86277.49865.53,45.5012.2513.7580.2919.5910.506.502.593.002.003.3658.8249.0239.22138.60115.5092.40197.42164.52
20、131.621,062.95,50.0514.887.1893.3713.084.555.253.283.002.002.6947.6239.6931.7557.8648.2238.57105.4887.9070.321,168.44,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,。,-,table_page,通信行业动态研究报告,FDD+TDD 总额（中值）FDD+TDD 总额（低值）,亿元亿元,37.5030.00,374.41299.53,721.27577.02,885.79708.64,973.70778.96,数据来源：中信建投证券研究所假设 1：
21、LTE 每载波扇区的单价按照摩尔定理：同性能芯片单价每 18 个月降价一半，考虑到部分器件，例如结构件等降价空间不大，假设每两年降价一半，初期降价数据较快，后期降价速度减缓。假设 2：每基站高配平均为 3 个载波扇区，低配为 2 个载波扇区。假设 3：按照 3G 的部署经验，运营商的基站在达到 35 万个左右可覆盖全国，之后主要是补点和热点，增速会放缓。假设 4：中国联通主要上 HSPA，LTE 建设数目较少。,(二).,LTE 两种制式的盈利空间测算,根据表 2 中国 LTE 市场规模测算，加上配套的传输设备，我们测算 LTE-FDD 2012-2016 年的营业利润约为30 亿元-50 亿
22、元之间，LTE-TDD 2012-2016 年的营业利润约为 123 亿元-172 亿元之间。根据图 2 和图 4 的结果推测，国内厂商占 TDD 的 70%市场份额，占 FDD 的 50%的市场份额，国内厂商的营业利润约为（30 亿元-50 亿元）*50%+（123 亿元-172 亿元之间）*70%=（101 亿元-145 亿元）,表 3.,中国 LTE 盈利规模测算,LTE-FDD,2012,2013,2014,2015,2016,无线设备每年投资额毛利润率,亿元,70%,35.0450%,147.3635%,49.0232%,39.6930%,毛利润研发费用摊销比例研发费用摊销金额三项费
23、用/销售收入（高值）三项费用/销售收入（低值）三项费用（高值）三项费用（低值）无线预期营业利润（高值）无线预期营业利润（低值）传输设备投资比例（高值）传输设备投资比例（低值）传输设备投资（高值）传输设备投资（低值）毛利润率毛利润(高值）毛利润(低值）三项费用/销售收入,亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元,-25%20%-201250%30%-30%-20%,17.524%1.4025%20%8.767.019.117.36201350%30%17.5210.5130%5.263.1520%,51.583%4.4225%20%36.8429.4717.6810.32201450%30%73.6
24、844.2130%22.1013.2620%,15.692%0.9825%20%12.269.804.902.45201550%30%24.5114.7130%7.354.4120%,11.911%0.4025%20%9.927.943.571.59201650%30%19.8411.9130%5.953.5720%,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,table_page,通信行业动态研究报告,三项费用(高值）三项费用（低值）,-,3.502.10,14.748.84,4.902.94,3.972.38,传输预期营业利润（高值）传输预期营业利润（低
25、值）无线传输营业利润（高值）无线传输营业利润（低值）,亿元亿元亿元亿元,-2012-2012,1.751.05201310.868.412013,7.374.42201425.0514.742014,2.451.4720157.353.922015,1.981.1920165.562.782016,营业利润（高值）营业利润（低值）,亿元亿元,LTE-TDD,48.8229.84,2012,2013,2014,2015,2016,无线设备每年投资额毛利润率毛利润研发费用摊销比例研发费用摊销金额三项费用/销售收入（高值）三项费用/销售收入（低值）三项费用（高值）三项费用（低值）无线预期营业利润（高
26、值）无线预期营业利润（低值）传输设备投资比例（高值）传输设备投资比例（低值）传输设备投资（高值）传输设备投资（低值）毛利润率毛利润(高值）毛利润(低值）三项费用/销售收入三项费用(高值）三项费用（低值）传输预期营业利润（高值）传输预期营业利润（低值）无线传输营业利润（高值）无线传输营业利润（低值）,亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元,37.5070%26.25-25%20%9.387.5018.7516.88201250%30%18.7511.2530%5.633.3820%3.752.251.881.13201220.6318.002012,301.8850%150.9
27、44%12.0825%20%75.4760.3878.4963.39201350%30%150.9490.5630%45.2827.1720%30.1918.1115.099.06201393.5872.452013,199.5035%69.833%5.9925%20%49.8839.9023.9413.97201450%30%99.7559.8530%29.9317.9620%19.9511.979.975.99201433.9219.952014,115.5032%36.962%2.3125%20%28.8823.1011.555.78201550%30%57.7534.6530%17.3
28、310.4020%11.556.935.783.47201517.339.242015,48.2230%14.461%0.4825%20%12.059.644.341.93201650%30%24.1114.4630%7.234.3420%4.822.892.411.4520166.753.382016,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,通信行业动态研究报告,营业利润（高值）营业利润（低值）,亿元亿元,172.20123.02,数据来源：中信建投证券研究所假设 1：营业利润收入营业成本三项费用研发费用摊销，假设 2：4G 无线
29、设备 2012 年2016 年毛利率由 70至 30，假设 3：无线设备行业三项费用率在 1530之间，保守估计 4G 无线设备三项费用率在 2025之间，假设 4：传输设备毛利率在 30左右，假设 5：传输设备投资额的高值比例为 50无线投资额，低值比例为 30无线投资额，假设 6：传输设备三项费用比例为 20，假设 7：研发费用摊销 2013 2016 分别为收入的 4，3，2和 1。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,通信行业动态研究报告,五.,投资评价和建议,2013 年，我们认为通信行业存在较好的结构性机会，4G 建
30、设方面，国内设备厂商将会是运营商主要的合作方，会有较好的投资机会，维持通信行业“增持”评级。,六.,风险分析,1、运营商 4G 投资进度低于预期2、运营商 4G 投资额度低于预期3、设备供应商价格战惨烈4、市场估值继续下滑,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,table_page,通信行业动态研究报告,table_research分析师介绍,戴春荣：通信、传媒行业首席分析师，十年以上行业研究经验，TMT 组组长，行业研究负责人。获新财富通信行业最佳分析师 2012 年第一名、水晶球通信行业 2012年公募和非公募两项第一名。另曾获新财富通信行业 20
31、06 年、2010 年、2011 年前三名，水晶球通信行业 2010 年、2011 年前三名。徐力：浙江大学电子通信硕士，清华大学金融方向 MBA，具备超过 10 年行业工作经验，在华为和烽火科技历任研发、管理和市场多种职位，对公司运作的各个方面有深刻的理解，擅长挖掘财务报表背后的故事，独立成功推荐东方通信和奥维通信。通信行业团队核心成员，团队获得新财富通信行业 2012 年第一名、水晶球通信行业 2012 年公募和非公募两项第一名。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-8
32、5130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,,程海燕 0755-82789812机构销售经理,,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010
33、-85130780刘亮 010-85130323,,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,table_page,通信,行业动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准
34、确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证
35、券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610) 8513-0588传真：(8610) 6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621) 6882-1612传真：(8621) 6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN11,
