1、,Table_FirstStock,13%,2%,1,Table_Title,2012 年 12 月 26 日航空机场Table_Summary,Table_BaseInfo,行业月度报告证券研究报告,需求略有改善，但供需格局未改航空行业 11 月数据跟踪：客货增速均略有好转，但客座率同比仍略下降。总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为 8.2%、9.5%、2.9%。,投资评级,同步大市-A维持评级,国内、国际航线旅客周转量同比增速分别为 9.3%、10.4%，国际航线增速恢复至略高于国内航线。大中型飞机日利用率 9.4 小时，同比下降 0.2 小时；,首选股票601111,中国国航,
2、目标价6.00,评级增持-A,Table_Chart,可供座公里增速为 10.9%。客座率 79.6%，同比下降 0.6 个百分点。载运率,行业表现,72.9%，同比提升 2.3 个百分点，主要是货邮载运率提升拉动，三大航总货邮载运率同比提升约 4.6 个百分点。三大航运力投放增速持续低于行业水平。国航、南航、东航 ASK 同比增速分别为 4.7%、9.6%、7.3%；客座率分别为77.9%、78.1%、78.5，同比分别变化-1.6、-0.8、0.9 个百分点。,-9%,交通运输,沪深300,行业近况跟踪：,-20%2011-12,2012-04,2012-08,2012-12,人民币兑美元
3、 12 月微幅贬值：12 月至 25 日人民币兑美元单月累计升值0.15%，全年累计升值 0.10%；四季度单季累计升值 0.74%。相对前三季度，,资料来源：Wind 资讯Table_ChangeRate,预计四季度汇兑收益对利润贡献较为明显。油价：根据近期油价波动，预计 1 月份国内航油出厂价将下调约 50 元/吨，以此计算 1 月国内航油出厂价同比基本持平；燃油附加费保持不变。,% 1M相对收益 -2.92绝对收益 5.68谢红,3M-1.156.33,12M-8.79-7.86Table_Author分析师,机场行业 11 月数据跟踪：上海机场国际航线增速有所恢复。上海机场飞机起降架次
4、同比增 2.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为 5.2%、0.9%；旅客吞吐量同比增 4.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为 5.4%、2.4%，国际航线增速环比好转明显，上月同比降 5.4%；货邮吞吐量同比增 0.8%。深圳机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增 7.3%、4.4%、8.4%。白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增 5.2%、6.9%、9.6%。四季度有望实现同比减亏，但趋势性机会仍需关注需求复苏力度。四季度估计客座率、票价双双同比下降，油价微涨，主业盈利预计同比下滑。但是由于去年四季度资产减值损失较多，且 10 月人民币短期升值将贡献汇兑
5、收益，预计四季度行业有望同比实现减亏。2013 年春运（2013 年 1 月 26 日3 月 6 日）同比延后，行业淡季预计将持续到 1 月底，趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏。考虑 1 季度运力压力仍不小，预计收益水平实现同比上涨概率较小；同时 2012 年一季度行业仅实现微盈，预计 1 季度盈利增速主要受油价和汇率短期波动影响。投资策略：航空：需求短期有波动，复苏态势仍有待观察。短期盈利波动受油价及汇率波动影响，建议密切关注需求增速，若需求复苏建议关注龙头公司中国国航。机场：预计盈利稳定增长有保障，具备配臵价值，选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。风险提示：供需改
6、善低于预期、油价大幅上涨、突发事件。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,SAC 执业证书编号：S0755-82558030汪立 分析师SAC 执业证书编号：S0755-82558010Table_Report相关报告供给压力持续，盈利底部 2012-12-11徘徊航空：淡季客运增速下滑， 2012-11-26客座率同比下降航空：人民币短期升值明 2012-10-25显，但供需格局未改,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-
7、12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2
8、011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2,行业月度报告/航空机场1. 2012 年 11 月数据跟踪1.1. 航空 11 月数据： 客、货运增速有所回升1.1.1. 国际客运有所恢复，增速略高于国内航线11 月行业实现总周转量 52.17 亿吨公里，客、货周转量增速均有所提升，推动总周转量增速同比增长
9、8.2%。其中，旅客周转量 409.18 亿人公里，同比增长 9.5%；货邮周转量15.3 亿吨公里，同比增长 2.9%。累计看，1-11 月行业实现总周转量 556.5 亿吨公里，同比增长 5.8%。其中，旅客周转量4595.7 亿人公里，同比增长 10.2%；货邮周转量 147.8 亿吨公里，同比下降 7.3%。分航线看，国内、国际航线客运需求增速相对 10 月均有所好转。国际航线增速继 9、10月持续低于国内航线后有所恢复，增速略高于国内航线，11 月国内、国际实现旅客周转量分别为 329.1、80.1 亿人公里，同比增速分别为 9.3%、10.4%。1-11 月国内、国际实现旅客周转量
10、分别为 3695.8、900 亿人公里，同比增速分别为 9.8%、12.1%。,图 1：总周转量同比增速,图 2：客货周转量同比增速（%）,605040,亿吨公里,总周转量,YOY %(右）,40353025,302520,旅客周转量（左轴）货物周转量（右轴）,1008060,3020100数据来源：WIND、安信证券研究中心,20151050-5,151050数据来源：WIND、安信证券研究中心,40200-20-40,1.2. 运营效率：日利用率、客座率同比下降，货运载运率提升淡季航空公司减少运力投放，日利用率下降；但由于下半年以来新增运力较多，客座率同比仍下降。货邮载运率同比提升，拉动总
11、载运率实现同比上涨。11 月行业日利用率 9.1 小时，同比持平；大中型飞机日利用率 9.4 小时，同比下降 0.2小时。11 月可供座公里增速为 10.9%。1-11 月累计行业日利用率 9.3 小时，大中型飞机日利用率 9.7 小时，同比均持平。11 月客座率 79.6%，客座率同比下降 0.6 个百分点。1-11 月份客座率 81.4%，同比下降0.7 个百分点。11 月载运率 72.9%，同比提升 2.3 个百分点，主要是货邮载运率提升拉动，三大航总货邮载运率同比提升约 4.6 个百分点。1-11 月份行业载运率 72.4%，同比提升 0.3 个百分点。本报告版权属于安信证券股份有限公
12、司。各项声明请参见报告尾页。,2010-01,2010-02,2010-03,2010-04,2010-05,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,3,行业月
13、度报告/航空机场,图 3：客运供需增速(%),图 4：行业客座率(%),3025,ASK,RPK,90,2008,2009,2010,2011,2012,2015105,858075,070,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,数据来源：WIND、安信证券研究中心,数据来源：WIND、安信证券研究中心,1.2.1. 票价水平：淡季压力较大，同比下滑今年一季度票价微降、二、三季度票价微涨。一季度裸票票价同比下滑约 2-3%，二、三季度裸票票价同比上涨约 1.52%。同比看，二、三季度票价相对一季度走强，一方面由于油价同比涨幅缩小或下降，另一方面是由于集中度较高的情况下航空公司联
14、营策略效果较好10 月国内航线、亚洲及港澳地区航线票价指数、国际（不含亚洲地区）票价指数分别为106.2、86.7、141.0，同比增速分别为 4.6%、-7.0%、-5.0%。我们估算 10 月总平均票价同比下滑约 5%，主要是四季度淡季客座率下滑影响；估计 11、12 月票价同比下滑仍将持续。,图 5：国内航线综合票价指数,图 6：国际航线(不含亚洲地区)票价指数,140,2009,2010,2011,2012,200,2009,2010,2011,2012,1301201101009080,18016014012010080,70,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,6
15、0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,数据来源：WIND、安信证券研究中心,数据来源：WIND、安信证券研究中心,1.3. 三大航生产经营数据1.3.1. 运力投放：国航、东航国际航线运力投放有所恢复，总运力增速回升，南航增速有所下降相对行业看，三大航运力投放增速持续低于行业水平。11 月行业 ASK 同比增速 10.9%，三大航总 ASK 同比增速为 7.4%。分公司看，相对来说还是南航投放较多，其次是东航、国航。从增速变化看，国航、东航运力投放相对 10 月有所增加。11 月国航、南航、东航 ASK 同比增速分别为 4.7%、9.6%、7.3%；国际航线 ASK 同比增
16、速分别为-1.7%、14.6%、11.2%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2010-06,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2010-06
17、,2010-07,2010-08,2010-09,2010-10,2010-11,2010-12,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,201
18、1-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2012-04,2012-05,2012-06,2012-07,2012-08,2012-09,2012-10,2012-11,4,行业月度报告/航空机场,图 7：三大航 ASK 同比增速（%）,图 8：三大航国际航线 ASK 同比增速（%）,60.050.0,国航,南航,东航,80.060.0,国航,南航,东航,40.0,30.020.010.00.010.0数据来源：WIND、安信证券研究中心,40.020.00.020.040.0数据来源：WIND、安信证券研究中心,1.3.2. 运
19、营效率：东航产投比最好11 月国航、南航、东航客座率分别为 77.9%、78.1%、78.5%，国航、南航同比分别下降 1.6、0.8 个百分点，东航同比上涨 0.9 个百分点。11 月国航、南航、东航 RPK 同比增速分别为 2.6%、8.5%、8.5%；全年来看三大航增速低于行业水平，国航由于运力投放较低，全年 RPK 增速持续低于东航及南航。,图 9：三大航 RPK 同比增速（%）,图 10：三大航客座率（%）,30.0,国航,南航,东航,90,国航,南航,东航,25.08520.0,15.0,80,10.0755.0,0.05.0数据来源：WIND、安信证券研究中心,70数据来源：WI
20、ND、安信证券研究中心,1.4. 机场 11 月生产经营数据：上海机场国际航线旅客运输量增速有所好转公司 11 月总计实现飞机起降架次 2.8842 万次，同比增长 2.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为 5.2%、0.9%；旅客吞吐量 3.44 万人次，同比增长 4.5%，其中国内、国际航线同比增速分别为 5.4%、2.4%，国际航线增速环比好转明显，上月同比下降 5.4%。货邮吞吐量 26.62 万吨，同比增长 0.8%。2012 年 1-11 月航空器起降累计 33.3 万架次，同比增长 5.4%；旅客吞吐量累计 4416.9万人次，同比增长 8.7%；货邮吞吐量累计 269.4 万
21、吨，同比下降 5.2%。厦门空港稳定增长公司 10 月实现飞机起降架次 1.28 万次，同比增长 6.6%；旅客吞吐量 154.6 万人次，同比增长 7.7%；货邮吞吐量 2.34 万吨，同比增长 6.3%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,2012-01,2012-03,2012-05,2012-07,2011-01,2011-03,2011-05,2011-07,2011-09,2011-11,2012-09,2012-11,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09
22、,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-08,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,Jan-07,Apr-07,Jul-07,Oct-07,Jan-0
23、8,Apr-08,Jul-08,Oct-08,Jan-09,Apr-09,Jul-09,Oct-09,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,5,行业月度报告/航空机场深圳机场需求不足抑制客运需求增速深圳机场 11 月实现航空器起降 2.03 万架次，同比增长 7.3%；旅客吞吐量 249.65 万人次，同比增长 4.4%；货邮吞吐量 7.84 万吨，同比增长 8.4%。2012 年 111 月旅客吞吐量累计 2705.1 万人次，同比增长 4.8%；航空器起降累计2
24、1.95 万架次，同比增长 7.3%；货邮吞吐量累计 77.71 万吨，同比增长 3.6%。白云机场稳定增长白云机场 11 月实现飞机起降 3.12 万架次，同比增长 5.2%；旅客吞吐量 412.6 万人次，同比增长 6.9%；货邮吞吐量 11.3 万吨，同比增长 9.6%。1-11 月实现飞机起降 34.18 万架次，同比增长 7.0%；旅客吞吐量 4421.9 万人次，同比增长 7.1%；货邮吞吐量 113.8 万吨，同比增长 6.3%。,图 11：浦东机场旅客吞吐量同比增速（%）,图 12：浦东机场航空业务量同比增速（%）,25.0,国内,80,起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量,20.
25、015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0数据来源：WIND、安信证券研究中心图 13：深圳机场航空业务量同比增速（%）,6040200-20-40数据来源：WIND、安信证券研究中心图 14：白云机场航空业务量同比增速（%）,80,起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量,60,起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量,60,40200-20-40数据来源：WIND、安信证券研究中心,40200-20-40数据来源：WIND、安信证券研究中心,2. 行业近况跟踪2.1. 人民币兑美元（至 12 月 26 日）单月累计贬值 0.08%，四季度累计升值0.74%2011 年人民币兑美元全年升值
26、5.1%，1-4 季度分别升值 1.01%、1.31%、1.84%、0.86%。从汇兑收益对三大航利润总额贡献来看，一、二、三季度分别为 29.7%、30.4%、20.6%。2011 年 11 月，人民币兑美元结束 2010 年底以来的单边升值态势。2012 年至 12 月 26 日，人民币累计升值 0.10%。一、二、三季度人民币分别升值 0.10%、-0.48%、-0.25%。四季度至 12 月 26 日季度累计升值 0.74%。从前三季度看，汇兑收益占本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,12.26,2012-11,2012-10,2012-9,2012-8,20
27、12-7,2012-6,2012-5,2012-4,2012-3,2012-2,2012-1,2011-12,2011-11,2011-10,2011-9,2011-8,2011-7,2011-6,2011-5,2011-4,2011-3,2011-2,2011-1,2010-12,2010-11,2010-10,2010-9,2010-8,2010-7,2010-6,2010-5,2010-4,2010-3,2010-2,2010-1,2010-1,2010-2,2010-3,2010-4,2010-6,2010-7,2010-8,2010-10,2010-11,2010-12,2011-1
28、,2011-3,2011-4,2011-5,2011-7,2011-8,2011-9,2011-10,2011-12,2012-1,2012-2,2012-3,2012-5,2012-6,2012-7,2012-9,2012-10,2012-11,40,20,6,行业月度报告/航空机场利润总额比重已经非常低，但考虑四季度是行业淡季及人民币升值，预计汇兑收益对行业利润贡献明显。我们从年度盈利水平看，预计未来人民币汇率因素影响将大幅减少，但短期来看尤其是在淡季主业盈利较小时，汇率的短期波动对行业整体盈利水平还是有影响的。图 15：人民币兑美元单月升值幅度2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%至-
29、0.5%-1.0%-1.5%数据来源：WIND、安信证券研究中心2.2. 油价：预计 1 月国内油价下调约 50 元/吨，燃油附加费保持不变从 2012 年行业基本面看，行业处于供略过于求态势，影响行业主业短期盈利水平的主要因素之一是油价波动及同比变化。2011 年初油价较低但迅速攀升，全年呈现一季度油价相对较低，后三季度油价高位振荡态势。同时国内航油价格在年中明显上涨，主要是 2011 年年中开始国内油价与国际航油价格并轨。2012 年国际市场原油价格呈振荡趋势，第一季度较快上涨，第二季度则大幅下跌，三季度以来明显反弹，9 月开始有所回调。四季度航油成本同比基本持平略有上涨，国内航油出厂价平
30、均上涨约 3 个百分点。根据近期油价波动，预计 1 月份国内航油出厂价将下调约 50 元/吨，以此计算，则 1 月国内航油出厂价同比持平；燃油附加费保持不变。图 16：国际油价(美元/桶),1601401201008060,美元/桶,0数据来源：WIND、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,WTI原油,航空煤油:新加坡,7,行业月度报告/航空机场,图 17：国内航油出厂价,图 18：国际航油价格,8500800075007000650060005500,元/吨,15014013012011010090,美元/桶,500045004000,2010201
31、3,20112013E,2012,807060,2010,2011,2012,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,数据来源：WIND、安信证券研究中心,数据来源：WIND、安信证券研究中心,3. 预计四季度行业有望同比减亏，但趋势性反转仍需等待需求进一步复苏从今年前三季度行业盈利构成来看，利润总额主要由主业盈利及营业外净收支贡献。分季度看，一、二季度由于季节性因素，主业盈利较少，尤其一季度由于油价较高主业下滑明显，业绩主要来自营业外净收支；二季度主业及营业外净收入有正贡献，同时有部分汇兑损失；三季度为行业旺季，同时受益油价
32、下跌，主业盈利贡献了绝大多数利润。从盈利看，四季度整体客座率、票价将双双下滑，油价微幅，主业盈利预计同比下滑。但是由于去年四季度资产减值损失较多，且四季度人民币短期升值将贡献汇兑收益，预计四季度行业有望同比实现减亏。不考虑行业格局变化，影响航空行业盈利的主要因素有：供需关系、油价、人民币汇率及其它非经营性因素。未来影响行业盈利长期趋势变化的关键因素是供需关系，供需关系的变化，直接影响了客座率、票价水平，同时也影响航空公司对航油成本的传导能力。四季度行业仍维持供过于求的态势，今年春节（春运为 2013 年 1 月 26 日3 月 6 日，共计 40天）同比去年延后，行业淡季预计将持续到 1 月底
33、，行业趋势性反转仍需等待需求的进一步复苏。考虑 1 季度运力压力仍不小，预计收益水平要实现同比上涨概率较小；同时今年一季度行业盈利基数较小，仅实现微盈，预计 1 季度盈利增速主要受油价和汇率的短期波动影响。图 19：行业（三大航）季度利润总额构成（亿）150营业外净收支,100500-50-100数据来源：WIND、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,资产减值损失投资收益公允价值变动收益汇兑损益主业盈利利润总额,8,行业月度报告/航空机场4. 投资策略12 月份（至 12 月 25 日），沪深 300 指数上涨 14.43%，交运板块上涨 11.31%
34、，跑输沪深 300 指数 3.12%。从子板块来看，物流板块表现最好，其次是航空板块。航空板块前期调整较多，12 月累计上涨 16.36%，跑赢沪深 300 指数和交运指数；机场板块上涨 7.81%，跑输沪深 300 指数及交运指数。航空：需求短期有波动，复苏态势仍有待观察。四季度行业维持供过于求的态势，客座率、票价将双双下滑。预计明年上半年行业供给压力仍不小，预计行业供给仍略大于需求，同时高铁对收益水平有压力，行业趋势性投资机会仍需要等待。而从季度看，短期盈利波动受油价及汇率波动影响，同时建议密切关注需求增速，若需求复苏个股建议关注龙头公司中国国航。机场：机场板块在大盘反弹时表现相对较差。但
35、整体盈利受宏观经济影响的敏感性较小，预计盈利稳定增长有保障，具备配置价值，选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。图 20：交运子板块 12 月表现（至 12 月 25 日）25%21.45%20%16.36%,15%,14.43%,10%,11.31%,7.81%,10.52%,9.26%,7.45%,10.26% 10.12%,5%0%数据来源：WIND、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_AuthorStatement,9,行业月度报告/航空机场 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深
36、300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明谢红、汪立分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的
37、说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等
38、信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律
39、许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制
40、、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,10,行业月度报告/航空机场Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅潘艳潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群律烨,021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913021-68766516010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-825580440755-82558076,,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034,
