1、,魏刚,研究员,证券研究报告金融工程/股指期货交易策略2013年 01月 22日,执业证书编号：S0570510120042025-相关研究1股指期货程序化交易研究之八：30 分钟突破策略2013.012 股指期货程序化交易研究之七： DualThrust 日间策略2012.073股指期货程序化交易研究之六：一个基于跳空缺口的日内交易策略2012.06,Pivot Point 策略-股指期货程序化交易研究之九投资要点：Pivot Point（枢轴点）交易方法是一种经典的日内交易策略。Pivot Point 是一个非常单纯的阻力支撑体系，根据前一交易日的最高价、最低价和收盘价，计算出七个价位，包
2、括一个枢轴点、三个阻力位和三个支撑位。阻力线和支撑线是技术分析中经常使用的工具之一，并且支撑线和压力线的作,用是可以互相转化的。从交易的角度上来看，Pivot Point 好比是作战地图，给投资者指出了盘中应该关注的支撑和阻力价位。在我们的 Pivot Point 交易系统中，我们根据价格走势，分别采取趋势追踪策略（突破买入、突破卖出）和反转策略（反转卖出、反转买入）。4 种交易信号分别为：（1）突破买入：当价格一路向上，突破阻力位 3（突破买入价）时，采取趋势追踪策略，开多仓；（2）反转卖出：当盘中最高价触及观察卖出价（阻力位 2）后回落，且跌破反转卖出价（阻力位 1）时，采取反转策略，开空
3、仓；（3）突破卖出：当价格一路向下，突破支撑位 3（突破卖出价）时，采取趋势追踪策略，开空仓；（4）反转买入：当盘中最低价触及观察买入价（支撑位 2）后反弹，且向上突破反转买入价（支撑位 1）时，采取反转策略，开多仓。我们的研究期间为 2010 年 4 月 19 日至 2012 年 12 月 31 日，交易对象为沪深300 指数股指期货合约的主力合约，初始资金为 1 000 000 元，盈利再投资，保持杠杆比率为 1，交易成本（佣金加冲击成本）设为 0.03%。在研究期间内，Pivot Point 策略累计盈亏金额达 602 599 元，年化收益率为19.80%，胜率达 61.58%，盈利系数
4、达 1.86；最大资本回撤比例为 8.54%，最长资本回撤时间为 156 个交易日；风险收益率比为 2.3182。加入开仓时点过滤后，Pivot Point 策略的表现大幅提升。年化收益率大幅提升至 27.27%，胜率提高至 66.46%，盈利系数提高至 2.74；最大资本回撤大幅下降至4.63% ， 最长资 本回撤时间 小幅上升至 160 个交 易日；收益 风险比大幅上 升至5.8895。加入开仓时点过滤和止损之后的 Pivot Point 策略表现较好，年化收益率达23.70%，胜率为 57.32%，盈利系数为 2.65；最大资本回撤比例为 3.84%，最长资本回撤时间为 68 个交易日；
5、收益风险比达到 6.1741。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,表格 1：,表格 2：,表格 3：,表格 4：,表格 5：,表格 6：,2,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月,正文目录,Pivot Point 策略简介 .3,Pivot Point 策略历史表现测试 .3,交易信号过滤 .5,开仓时点过滤 .5,周关键日过滤 .7,加入止损的 Pivot Point .7,加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point .8,图表目录,Pivot Point 策略原理 .3,Pivot Point 历史表
6、现 .4,加入开仓时点过滤的 Pivot Point 策略表现 .6,加入 Pivot Point 止损的 Pivot Point 策略表现.8,加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point 策略表现 .9,Pivot Point 历史表现.4,开仓时点分布 .5,加入开仓时点过滤的 Pivot Point 策略历史表现 .6,每周各天开仓分布 .7,Pivot Point 策略的各止损策略比较.7,加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point 策略表现 .9,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,3,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月Pivot Poi
7、nt 策略简介Pivot Point（枢轴点）交易方法是一种经典的日内交易策略。Pivot Point 是一个非常单纯的阻力支撑体系，根据前一交易日的最高价、最低价和收盘价，计算出七个价位，包括一个枢轴点、三个阻力位和三个支撑位。阻力线和支撑线是技术分析中经常使用的工具之一，并且支撑线和阻力线的作用是可以互相转化的。从交易的角度上来看，Pivot Point 好比是作战地图，给投资者指出了盘中应该关注的支撑和阻力价位，而至于具体的战术配合，Pivot Point 并没有具体地规定，完全取决于投资者自身的交易策略。投资者可以根据盘中价格和枢轴点、支撑位和阻力位的相关走势灵活地制定策略，甚至可以根
8、据关键点位进行加减仓的头寸管理。在我们的 Pivot Point 交易系统中，我们根据价格走势，分别采取趋势追踪策略（突破买入、突破卖出）和反转策略（反转卖出、反转买入）。4 种交易信号分别为：（1）突破买入：当价格一路向上，突破阻力位 3（突破买入价）时，采取趋势追踪策略，开多仓；（2）反转卖出：当盘中最高价触及观察卖出价（阻力位 2）后回落，且跌破反转卖出价（阻力位 1）时，采取反转策略，开空仓；（3）突破卖出：当价格一路向下，突破支撑位 3（突破卖出价）时，采取趋势追踪策略，开空仓；（4）反转买入：当盘中最低价触及观察买入价（支撑位 2）后反弹，且向上突破反转买入价（支撑位 1）时，采取
9、反转策略，开多仓。,图 1：,Pivot Point 策略原理,突破买入突破买入价观察卖出价反转卖出价反转卖出Pivot Point反转买入反转买入价观察买入价突破卖出价突破卖出pivot:=(qclose+qhigh+qlow)/3;反转卖出价（阻力位 1）：zlw1=2*pivot-qlow;观察卖出价（阻力位 2）：zlw2=pivot+qhigh-qlow;突破买入价（阻力位 3）：zlw3=qhigh+2*(pivot-qlow);反转买入价（支撑位 1）：zcw1=2*pivot-qhigh;观察买入价（支撑位 2）：zcw2=pivot-(qhigh-qlow);突破卖出价（支撑
10、位 3）：zcw3=qlow-2*(qhigh-pivot);资料来源：华泰证券研究所Pivot Point 策略历史表现测试谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,6,0,0,4,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月我们的研究期间为 2010 年 4 月 19 日至 2012 年 12 月 31 日，交易对象为沪深 300 指数股指期货合约的主力合约，初始资金为 1 000 000 元，盈利再投资，保持杠杆比率为 1，交易成本（佣金加冲击成本）设为 0.03%。,表格1：,Pivot Point 历史表现,累计盈亏金额年化收益率(%)交易次数交易平均盈亏盈利交易盈
11、利金额亏损交易亏损金额盈利交易次数亏损交易次数盈利交易比例(%)亏损交易比例(%)盈利交易平均盈利金额亏损交易平均亏损金额平均盈利/平均亏损盈利系数最大单笔盈利最大单笔亏损最大连续盈利次数最大连续亏损次数最大单笔盈利比(%)最大单笔亏损比(%)盈利交易平均持仓时间亏损交易平均持仓时间多头交易盈利比例(%)空头交易盈利比例(%)最大资本回撤(%)最大资本回撤值最长资本回撤时间sharpe最大交易间隔时间收益风险比（年化收益率/最大资本回撤）,指标,602,59919.801903,1721,305,528-702,9291177361.5838.4211,158-9,6291.161.8658,
12、154-58,304103.76-4.7062.0761.17-8.54-105,9261560.2174122.3182,Pivot Point 策略表现,资料来源：天软科技、 华泰证券研究所由上表可知，在研究期间内，Pivot Point 策略累计盈亏金额达 602 599 元，年化收益率为19.80%，胜率达 61.58%，盈利系数达 1.86；最大资本回撤比例为 8.54%，最长资本回撤时间为 156 个交易日；风险收益率比为 2.3182。,图 2：,Pivot Point 历史表现,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,2,5,金融工程/股指期货交易策略 | 2013
13、年 01 月,700000,0%,600000-2%500000,4000003000002000001000000,累计盈亏金额,资本回撤比例,-4%-6%-8%-10%,2010/4/19 2010/8/19 2010/12/19 2011/4/19 2011/8/19 2011/12/19 2012/4/19 2012/8/19 2012/12/19资料来源：天软科技、 华泰证券研究所交易信号过滤由前面的分析可知，Pivot Point 策略在研究期间内有较好的表现，但是面临着较大的回撤比例和较长时间的回撤，我们接下来将尝试在此交易系统中加入一些信号过滤技术。开仓时点过滤由下表可知，开仓
14、时点介于 9:15 至 9:30、13:00 至 13:30 和 15：00 至 15:15 等 3 个时间段时表现较差，其平均交易盈亏比均为负；也就是说 Pivot Point 策略在开仓时点位于早晨开盘、下午开盘、下午收盘这些时间段时表现较差。,表格2：,开仓时点分布,9:159:3010:0010:3011:0011:3013:3014:0014:3015:00,开仓时点起始,9:3010:0010:3011:0011:3013:3014:0014:3015:0015:15,开仓时点截止,131523253811222021,交易次数,平均盈亏比-0.79970.44330.35910.
15、62580.5742-0.44430.31270.21990.0049-0.0389,0.72433.76272.84062.44483.48951.49062.71011.22431.25320.0553,最大盈亏比,最小盈亏比-3.3088-1.1230-1.4789-1.1749-1.5711-4.7006-2.0927-0.8945-0.6226-0.1330,资料来源：天软科技 、华泰证券研究所接下来我们将研究剔除开仓时点为 9:15 至 9:30、13:00 至 13: 30、15:00 至 15:15 的交易后，Pivot Point 策略的表现。我们研究了两种开仓时点过滤方法：
16、（1）直接去掉开仓时点位于特定期间的交易（即当日不交易），也就是说如果当日的开仓时点位于剔除期间内，则当日认为没有交易；（2）仅仅是在某些特定时间不交易（其他时间正常交易），也就说仅仅是在剔除期间内部交易，如果当日其他时间发出交易信号则正常交易 。由下表可知，直接去掉开仓时点位于 9:15 至 9:30、13:00 至 13:30、15:00 至 15: 15 的交易后，Pivot Point 策略的表现大幅提升。年化收益率大幅提升至 27.27%，胜率提高至 66.46%，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,指标,6,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月盈利系
17、数提高至 2.74；最大资本回撤大幅下降至 4.63%，最长资本回撤时间小幅上升至 160个交易日；调整收益风险比大幅上升至 5.8895。,表格3：,加入开仓时点过滤的 Pivot Point 策略历史表现,直接去掉开仓时间位于特定期间的交易（即当日不交易）,仅仅是在某些特定时间不交易（其他时间正常交易）,累计盈亏金额年化收益率(%)交易次数交易平均盈亏盈利交易盈利金额亏损交易亏损金额盈利交易次数亏损交易次数盈利交易比例(%)亏损交易比例(%)盈利交易平均盈利金额亏损交易平均亏损金额平均盈利/平均亏损盈利系数最大单笔盈利最大单笔亏损最大连续盈利次数最大连续亏损次数最大单笔盈利比(%)最大单笔
18、亏损比(%)盈利交易平均持仓时间亏损交易平均持仓时间多头交易盈利比例(%)空头交易盈利比例(%)最大资本回撤(%)最大资本回撤值最长资本回撤时间sharpe最大交易间隔时间收益风险比（年化收益率/最大回撤）资料来源：天软科技、华泰证券研究所,873,36827.271645,3251,375,797-502,4281095566.4633.5412,622-9,1351.382.7467,554-32,3011053.76-2.090066.6766.29-4.63-83,4851600.3659125.8895,575,78819.021863,0961,289,383-713,595115
19、7161.8338.1711,212-10,0511.121.8157,213-58,206953.76-4.700061.1862.38-8.57-106,1241560.2109122.2200,图 3：,加入开仓时点过滤的 Pivot Point 策略表现,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,7,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月,1,000,000900,000,0%,800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000,资本回撤比例累计盈亏金额,-1%-2%-3%-4%-5%,2010/4
20、/19 2010/8/19 2010/12/19 2011/4/19 2011/8/19 2011/12/19 2012/4/19 2012/8/19 2012/12/19资料来源：天软科技 、华泰证券研究所周关键日过滤由下表可知，交易次数在每周的各天分布基本平均，交易策略在周一 表现相对较好，平均盈亏比在 0.70%以上，周四表现相对较差，平均盈亏比略高于 0.05%。,表格4：,每周各天开仓分布,12345,星期几,3738384136,交易次数,0.71300.20220.16710.03760.1787,平均盈亏比（%）,最大盈亏比（%）3.48953.45022.71011.2532
21、3.7627,最小盈亏比（%）-0.9338-3.3088-2.0927-1.5711-4.7006,资料来源：天软科技、华泰证券研究所加入止损的 Pivot Point由前面的分析可知，Pivot Point 策略在研究期间内有较好的表现，但是还是面临着较大的资本回撤比例和较长时间的回撤，我们接下来将研究加入止损的 Pivot Point 的表现。,表格5：,Pivot Point 策略的各止损策略比较,指标累计盈亏金额年化收益率(%)交易次数交易平均盈亏盈利交易盈利金额亏损交易亏损金额盈利交易次数亏损交易次数盈利交易比例(%)亏损交易比例(%),602,59919.801903,1721,
22、305,528-702,9291177361.5838.42,不止损,固定 0.8%止损516,00617.271902,7161,126,052-610,0461088256.8443.16,Pivot Point 止损574,09018.981903,0221,163,243-589,1531009052.6347.37,636,71220.771903,3511,257,463-620,7511098157.3742.63,13 点止损,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,8,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月,盈利交易平均盈利金额亏损交易平均亏损金额平
23、均盈利/平均亏损盈利系数最大单笔盈利最大单笔亏损最大连续盈利次数最大连续亏损次数最大单笔盈利比(%)最大单笔亏损比(%)盈利交易平均持仓时间亏损交易平均持仓时间多头交易盈利比例(%)空头交易盈利比例(%)最大资本回撤(%)最大资本回撤值最长资本回撤时间sharpe最大交易间隔时间止损次数,11,158-9,6291.161.8658,154-58,3041063.76-4.700062.0761.17-8.54-105,9261560.2174120,10,426-7,4401.401.8555,144-13,1421063.76-0.860059.7754.37-4.21-61,400125
24、0.21751243,11,632-6,5461.781.9757,244-16,587693.76-1.390050.5754.37-4.02-52,6171040.23951260,11,536-7,6641.512.0359,297-22,848663.76-1.920056.3258.25-5.89-71,1381290.24921241,收益风险比,（年化收益率/最大回撤）,2.3182,4.0995,4.7148,3.5259,资料来源：天软科技、 华泰证券研究所由上表可知，结合风险、收益等指标看，相对其他几种止损策略，Pivot Point 止损策略表现较好，研究期间内累计盈亏金
25、额达 574 18.98 元，年化收益率为 18.98%，胜率小幅下降至52.63%，盈利系数小幅提高至 1.97；最大资本回撤大幅下降至 4.02%，最长资本回撤时间也大幅缩短至 104 个交易日；收益风险比大幅提高至 4.7148。,图 4：700000,加入 Pivot Point 止损的 Pivot Point 策略表现,0%,600000-1%500000,400000300000,资本回撤比例,-2%-3%,2000001000000,累计盈亏金额,-4%-5%,2010/4/19 2010/8/19 2010/12/19 2011/4/19 2011/8/19 2011/12/1
26、9 2012/4/19 2012/8/19 2012/12/19资料来源：天软科技 华泰证券研究所加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point由前面的分析可知，开仓时点过滤和止损策略均对 Pivot Point 策略的表现有所改进，本部分我们将研究加入开仓时点过滤和止损策略的 Pivot Point 策略的表现。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,8,7,0,0,9,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月,表格6：,加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point 策略表现,累计盈亏金额年化收益率(%)交易次数交易平均盈亏盈利交易盈利金额亏损交易亏损金额盈利交
27、易次数亏损交易次数盈利交易比例(%)亏损交易比例(%)盈利交易平均盈利金额亏损交易平均亏损金额平均盈利/平均亏损盈利系数最大单笔盈利最大单笔亏损最大连续盈利次数最大连续亏损次数最大单笔盈利比(%)最大单笔亏损比(%)盈利交易平均持仓时间亏损交易平均持仓时间多头交易盈利比例(%)空头交易盈利比例(%)最大资本回撤(%)最大资本回撤值最长资本回撤时间sharpe最大交易间隔时间止损次数收益风险比（年化收益率/最大回撤）,指标,739,49423.701644,5091,187,674-448,180947057.3242.6812,635-6,4031.972.6563,037-15,3723.7
28、6-1.0854.6759.55-3.84-52,763680.339212436.1741,Pivot Point 策略表现,资料来源：天软科技、华泰证券研究所由上表可知，在研究期间内，加入开仓时点过滤和止损之后的 Pivot Point 策略表现较好，年化收益率达 23.70%，胜率为 57.32%，盈利系数为 2.65；最大资本回撤比例为 3.84%，最长资本回撤时间为 68 个交易日；收益风险比达到 6.1741。,图 5：,加入开仓时点过滤和止损的 Pivot Point 策略表现,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,10,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年
29、01 月,800,000700,000,0%,600,000500,000400,000300,000200,000100,0000,资本回撤比例,累计盈亏金额,-1%-2%-3%-4%-5%,2010/4/19 2010/8/19 2010/12/19 2011/4/19 2011/8/19 2011/12/19 2012/4/19 2012/8/19 2012/12/19资料来源：天软科技、 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,11,金融工程/股指期货交易策略 | 2013 年 01 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司
30、不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具
31、体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报
32、告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年 华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准
33、；投资建议的评级标准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增中减,持性持,行业股票指数超越基准行业股票指数基本与基准持平行业股票指数明显弱于基准,买增中,入持性,股价超越基准 20%以上股价超越基准 5%-20%股价相对基准波动在-5%5%之间,华泰证券研究,减卖,持出,股价弱于基准 5%-20%股价弱于基准 20%以上,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 /传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 / 邮政编码：200120电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,
