1、贵金属观察与思考,2012年9月18日 星期二,南华期货研究所夏莹莹,0571-87830532,目录,贵金属观察,今日行情回顾新闻解读近期焦点,影响因素分析价差跟踪,技术面分析,贵金属观察,趋势展望：,周一COMEX黄金和白银皆出现回调，因受多头获利回吐以及原,油暴跌拖累。但上周四美联储推出的无限量QE3刺激政策，料中期内将持续对金银价提供支撑，因美联储已明确表示在一定情况下可以放宽通胀容忍度，这有望提振黄金和白银的抗通胀买需。现货买需方面，巴克莱资本周一表示，经过数月的黄金需求低迷后，上周五印度现货黄金需求急剧攀升，同时印度卢比汇率的升值，也将提振国内现货金买需。全球最大的白银ETF-iS
2、hares周一的白银持仓量较上周五增长0.74%，而全球最大的黄金上市交易基金SPDR的黄金持仓同期维持不变。技术面，周一黄金缩量回调，并最终收带较长下影线小阴柱，预示回调仍不改上涨大趋势，但今日亚洲交投时段位于下影线部分运行，预示今日调整将延续，下方支撑在1750。随着金价回调，技术指标也将被修复，这也将为金价继续上行至 1790-1800区提供保障。白银调整结束后亦将上试35区阻力，如站稳上方，可进一步看高至37.5。套利展望：黄金/原油比价已经进入18.2-18.45阻力带，比价多单建议可离场观望；周一黄金/白银继续反弹，上方阻力在52.4，中期则仍看空比价；周一黄金与铂金价差止跌反弹，
3、在南非铂金矿罢工事件未明朗化之前，仍可逢高做空价差。,今日行情回顾,交易所COMEX期金上期所黄金上海黄金交易所黄金COMEX期银上期所白银上海黄金交易所白银,合约12121212T+D12121212T+D,开盘1773.5361.2359.534.62572751773.5,最高1778.9362.1360.534.9472951778.9,最低1756.2360.61357.0433.84572201756.2,收盘/最新1770.6361.33357.4334.36772531770.6,涨跌（%）-0.12-1.02-0.69-0.83-1.67-0.12,成交量变动（%）-39.3
4、7-1.1124.34-17.0511.19-39.37,新闻解读-欧债市场,1. 穆迪周一表示，德国宪法法院上周就欧洲稳定机制(简称ESM)作出的裁决消除了这一欧元区永久性救助基金启动面临的不确定性，对所有欧元区成员国的主权信用评级都有利。穆迪认为法院提出的条件相对宽松，不会限制ESM最大5000亿欧元的贷款能力，或影响ESM的启动。穆迪预计ESM将在10月8日开始运作。,2. 西班牙政府的一位高级官员周一称，西班牙政府将公布最终的银行业审计结果。根据1,000亿欧元（合1,310亿美元）银行业援助计划条款，西班牙的银行将依据各自的状况被分为四类。第一、第二类银行将在今年晚些时候得到欧盟援助
5、，而第三类银行需要在2013年6月之前筹得足够资金以改善资本金基础。第四类银行将包括那些未申请援助的银行。,3. 德国总理默克尔重申了对欧洲央行债券购买计划的支持态度。在外界纷纷就德国央行行长魏德曼公开批评欧洲央行债券购买计划的做法展开讨论之际，默克尔谨慎地表达了自己的看法。她表达了对欧洲央行履行巩固欧元职责的信心，但并未对魏德曼提出批评。,新闻解读-其他新闻,1. 国际清算银行周日公布，今年第二季度国际新债市场上以欧元为融资货币的发债额占比下降，全球债券发行总量减少，尤其以欧元区银行的债券发行量下降最为明显。据该行季度评估报告显示，第二季度全球债券发行总量为1.828万亿美元，环比下降30%
6、；当季仅有34%的新债券是以欧元计价，这一比例创下2001年第三季度以来的最低水平。,2. 纽约联邦储备银行周一公布的纽约州制造业调查报告显示，9月份纽约州制造业活动指数降至-10.41；8月份该指数下降逾13点，至-5.85。此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计9月份该指数为0。,3. 外媒周一报导，欧洲央行管理委员会成员Josef Bonnici称，该央行的主要利率仍然适宜，若进一步减息，效果将非常有限。他表示，当前0.75%的再融资利率低于通货膨胀率，货币政策仍非常宽松，多数欧洲国家似乎都不存在流动性问题，因此，他认为当前欧洲央行采取了正确的经济刺激政策。但他未排除进一步降息的可能，表
7、示欧洲央行须等等看。,2007-5-9,2007-8-9,2007-11-9,2008-2-9,2008-5-9,2008-8-9,2008-11-9,2009-2-9,2009-5-9,2009-8-9,2009-11-9,2010-2-9,2010-5-9,2010-8-9,2010-11-9,2011-2-9,2011-5-9,2011-8-9,2011-11-9,2012-2-9,2012-5-9,2012-8-9,近期焦点-1，欧元区5年期CDS700,西班牙,法国,意大利,德国,6005004003002001000周一欧元区国家CDS略有反弹，但总是趋势来看，已较7月份时明显回落
8、，表明欧债担忧情绪况已经大幅舒缓。这也对贵金属的向上突破提供良好支撑。,2007-5-8,2007-8-8,2007-11-8,2008-2-8,2008-5-8,2008-8-8,2008-11-8,2009-2-8,2009-5-8,2009-8-8,2009-11-8,2010-2-8,2010-5-8,2010-8-8,2010-11-8,2011-2-8,2011-5-8,2011-8-8,2011-11-8,2012-2-8,2012-5-8,2012-8-8,近期焦点-2，欧元区10年期债券收益率,9,40,西班牙,法国,意大利,德国,希腊（右）,876,353025,5204,
9、3210,151050,另外，周一西班牙和意大利与德国的十年期国债收益率有所回升，西班牙更是升破6%关口，由于西班牙首相拉霍伊迟迟不愿申请援助，市场已开始向他施压。另外，德法在援助西班牙的时机和条件上已表现出严重的意见分歧，这亦对商品市场构成利空。,2009-12-29,2010-3-1,2010-5-1,2010-7-1,2010-9-1,2010-11-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2011-11-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1,2012-9-1,2009-12-29,2010-3-
10、1,2010-5-1,2010-7-1,2010-9-1,2010-11-1,2011-1-1,2011-3-1,2011-5-1,2011-7-1,2011-9-1,2011-11-1,2012-1-1,2012-3-1,2012-5-1,2012-7-1,2012-9-1,影响因素-1，基金短线投资需求,图1： 黄金CFTC持仓,图2：白银CFTC持仓,350000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,70000,非商业净头寸,非商业多头,非商业空头,300000250000200000150000100000500000,6000050000400003000020000100000,
11、截止9月11日当周，纽黄金非商业净多头寸继续激增11552手至182016手，为今年2月底来新高，其中多头增加9458手，空头亦减少2094手；白银非商业净多头寸则微降948手至31482手，主要因多头获利了结引起的多头持仓减少912手。,2009-11-3,2010-11-3,2011-11-3,2011-1-3,2011-3-3,2011-9-3,2012-7-3,2009-7-3,2009-9-3,2010-1-3,2010-3-3,2010-5-3,2010-7-3,2010-9-3,2011-5-3,2011-7-3,2012-1-3,2012-3-3,2012-5-3,2012-9
12、-3,2011-11-19,2008-11-19,2009-11-19,2010-11-19,2008-5-19,2008-8-19,2009-2-19,2009-5-19,2009-8-19,2010-2-19,2010-5-19,2010-8-19,2011-2-19,2011-5-19,2011-8-19,2012-2-19,2012-5-19,2012-8-19,10,影响因素-2，基金长线投资需求,图1： SPDR黄金持仓,图2：ISHARES白银持仓,1350,1980 40000000,60,1300,17801580,35000000,50,12501200,1380 3000
13、00001180,40,11501100,980780,2500000020000000,3020,580,1050,SPDR黄金持仓（吨）,纽金期货价格（右）,380,15000000,ISHARES白银持仓（盎司）,纽银期货价格（右）,1000,180,10000000,0,在继上周五全球最大的黄金上市交易基金(ETF)-SPDR Gold Trust的黄金持仓增长0.70%之后，昨日全球最大的白银ETF-iShares的白银持仓量亦增长0.74%，而昨日SPDR的黄金持仓同期则维持不变。,2007-11-4,2008-11-4,2009-11-4,2010-11-4,2011-11-4,
14、2007-5-4,2007-8-4,2008-2-4,2008-5-4,2008-8-4,2009-2-4,2009-5-4,2009-8-4,2010-2-4,2010-5-4,2010-8-4,2012-2-4,2011-2-4,2011-5-4,2011-8-4,2012-5-4,2012-8-4,-2,影响因素-3，美国国债收益率及CPI同比值,6,6,554,4,3,231,2,0,-11,0,美国10年期国债收益率,美国CPI同比（右）,-3,周一美国十年期国债收益率小幅回落至1.8415%，表明周一整个市场的风险偏好回落，这也是引发贵金属获利回吐的原因之一。美国8月CPI同比升1
15、.7%，环比增幅超预期，主要因原油价格上涨。但美联储在推出本轮QE3时已强调，在经济加速复苏中可以将提高通胀容忍度。这有望持续对贵金属构成利多。,2008-1-9,2007-5-9,2007-9-9,2008-5-9,2008-9-9,2009-1-9,2009-5-9,2009-9-9,2010-1-9,2010-5-9,2010-9-9,2011-1-9,2011-5-9,2011-9-9,2012-1-9,2012-5-9,2012-9-9,影响因素-4，美元指数及印度卢比汇率,959085807570,美元指数,印度卢比（右）,605550454035,周一美元指数小幅反弹0.21%至
16、79.01，因受到技术性买盘以及避险买需的支撑。美元上行则对贵金属价格造成压制。印度市场来看，周一美元兑卢比汇率继续下跌至54，为今年5月中旬来低位，这有望提振印度市场现货金买需，并从而助推金价。,2007-5-9,2007-9-9,2008-1-9,2008-5-9,2008-9-9,2009-1-9,2009-5-9,2009-9-9,2010-1-9,2010-5-9,2010-9-9,2011-1-9,2011-5-9,2011-9-9,2012-1-9,2012-5-9,2012-9-9,影响因素-5，道琼斯工业指数及CRB指数,1500014000,500450,130004001
17、2000,1100010000,350300,90002508000,70006000,道琼斯工业指数,CRB商品指数（右）,200150,周一道琼斯工业指数微跌0.3%，但CRB商品综合指数则暴跌逾2%，主要因原油暴跌拖累商品市场普跌，昨日贵金属市场亦出现回调现象。,2011-4-20,2011-5-20,2011-6-20,2011-7-20,2011-8-20,2011-9-20,2011-10-20,2011-11-20,2011-12-20,2012-1-20,2012-2-20,2012-3-20,2012-4-20,2012-5-20,2012-6-20,2012-7-20,20
18、12-8-20,24,价差跟踪-1,黄金与原油比价图,黄金/原油比价,20日移动平均,222018161412周一黄金/原油比价进入18.2-18.45阻力带，该区域有较强阻力，比价多单暂时可离场观望。如继续有效站稳上方，则可进一步看高至20前期高位。,2011-4-20,2011-5-20,2011-6-20,2011-7-20,2011-8-20,2011-9-20,2011-10-20,2011-11-20,2011-12-20,2012-1-20,2012-2-20,2012-3-20,2012-4-20,2012-5-20,2012-6-20,2012-7-20,2012-8-20,
19、价差跟踪-2,黄金与白银比价图65,黄金/白银比价,20日移动平均,60555045403530昨日黄金/白银比价继续反弹至51.52，但上方阻力位在黄金分割线52.4（绿色虚线）附近，比价的反弹，则预示金银价的向下调整。但长期仍看空比价。,2011-10-20,2011-11-20,2011-12-20,2011-6-20,2012-8-20,2011-4-20,2011-5-20,2011-7-20,2011-8-20,2011-9-20,2012-1-20,2012-2-20,2012-3-20,2012-4-20,2012-5-20,2012-6-20,2012-7-20,价差跟踪-3
20、,黄金与铂金价差300,黄金-铂金价差,20日移动平均,2001000-100-200-300-400周一黄金和铂金价差并未继续继续下跌，反而快速反弹至98，因南非军队进驻罢工铂金矿，使得铂金冲高后大幅回落，并吞噬上周五全部涨幅。但在南非铂金矿罢工事件未明朗化之前，两者价差仍有下试65风险（绿色虚线），短线操作可逢高做空。,伦敦黄金技术图分析（来源：Barclays,南华研究）,我们继续看多黄金和白银，黄金有望进一步上试1791/1803区域。白银如突破35阻力，亦可继续看高至37.50/95。中期看多。,免责声明,本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公
21、司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行买卖操作而导致的任何形式的损失。,另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。,Thank You,
