1、宏,观,经,济,国,内,经,济,证,券,研,究,报,告,每日报告,2013 年 2 月 19 日,国民旅游休闲纲要出台，加快提振消,费增长新动力,宏观日报 2013.2.19,相关研究营改增试点扩大 减税促第三产业发展宏观日报 2013.2.18转型和调整步伐加快，外贸依存度回落宏观日报 2013.2.8加快培育市场基准利率体系宏观日报2013.2.7靴子落地 希望升起宏观日报 2013.2.6国民休闲纲要有望出台宏观日报 2013.2.5大量资金跨境流出导致资本与金融账户出现大幅逆差宏观日报2013.2.4中央一号文：构建新型农业经营体系宏观日报 2013.2.1,国务院发布国民旅游休闲纲要
2、（2013-2020 年）。纲要明确要求推进国民旅游休闲基础设施建设；依托城镇化建设，促进城市公园、特色旅游村镇建设；发展面向年轻和老龄群体的经济酒店；进一步加大旅游休闲基础设施建设。出台国民旅游休闲纲要，制定了到 2020 年的国民旅游休闲发展目标，将大幅拉动居民休闲旅游消费，加快提振消费增长新动力，使得经济发展转移到更多的依赖内需特别是消费需求。我国旅游业收入、入境和国内游客稳步提升，带动了相关餐饮、住宿、购物等相关产业的发展。2011 年我国旅游收入为 2.24 万亿元，比 2010 年增加了 43.1 个百分点。2011 年我国入境和国内游客人数达到 27.8 亿人次，比 2010 年
3、的 22.4 亿人次增加了 24个百分点，巨大的游客带来相关旅游消费促进了旅游业的大发展。我国旅游业仍处于黄金发展阶段，旅游消费是中央和各地大力培育的消费增长点。纲要提出到 2020 年，将基本实现职工带薪年休假，鼓励机关、团体、企事业单位引导职工灵活安排全年休假时间，建设现代国民旅游休闲体系。此次纲要着重落实最受关注的带薪休假制度，虽然此前已经出台并实施了职工带薪年休假条例，2012 年两会也提出要落实带薪休假，但是真正做到带薪休假的企业并不多见。真正推广带薪休假将有利于居民错开集中休假的高峰，平抑景区价格水平，并推动居民旅游消费升级，引导旅游消费模式转变。随着国民休闲时代的到来，居民旅游在
4、扩大消费方面贡献度逐渐增加，但是在旅游休闲服务规范和质量标准，旅游安全、秩序和质量的监管体系方面仍不完善，需要进一步增强旅游休闲公共服务，维护消费者的利益并完善旅游休闲市场的公平竞争环境。其他重点关注：（1）消息称各省将可成立地区性资管公司收购当地不良贷款（2）资金流出西欧，流入中国的资金明显减速。,建议将 1-2 月数据综合分析宏观日报2013.1.31证券分析师李慧勇 A孟祥娟 A谢伟玉 A研究支持徐有俊 A钟嘉妮 A联系人吉灵浩(8621)地址：上海市南京东路 99 号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http:/本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可
5、情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。1能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2000,2001,2002,2003,2004,20
6、05,2006,2007,2008,2009,2010,2011,1,2013 年 2 月 19 日,宏观经济,1、国民旅游休闲纲要出台，加快提振消费增长新动力国务院发布国民旅游休闲纲要（2013-2020 年）。纲要明确要求推进国民旅游休闲基础设施建设；依托城镇化建设，促进城市公园、特色旅游村镇建设；发展面向年轻和老龄群体的经济酒店；进一步加大旅游休闲基础设施建设。出台国民旅游休闲纲要，制定了到 2020 年的国民旅游休闲发展目标，将大幅拉动居民休闲旅游消费，加快提振消费增长新动力，使得经济发展转移到更多的依赖内需特别是消费需求。我国旅游业收入、入境和国内游客稳步提升，带动了相关餐饮、住宿、
7、购物等相关产业的发展。2011 年我国旅游收入为 2.24 万亿元，比 2010 年增加了 43.1 个百分点。图 1：旅游消费收入稳步提升,2.52.01.51.00.50.0,旅游收入（单位：万亿元）,旅游收入增速（右轴）,50403020100-10-20,资料来源：CEIC，申万研究2011 年我国入境和国内游客人数达到 27.8 亿人次，比 2010 年的 22.4 亿人次增加了24 个百分点，巨大的游客带来相关旅游消费促进了旅游业的大发展。图 2：入境和国内游客稳步增加,302520151050,入境和国内游客（单位：亿人次）,入境和国内游客增速（右轴）,302520151050-
8、5,资料来源：CEIC，申万研究我国旅游业仍处于黄金发展阶段，旅游消费是中央和各地大力培育的消费增长点。纲要提出到 2020 年，将基本实现职工带薪年休假，鼓励机关、团体、企事业单位引导职工,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。2,申万研究拓展您的价值,2,2013 年 2 月 19 日,宏观经济,灵活安排全年休假时间，建设现代国民旅游休闲体系。此次纲要着重落实最受关注的带薪休假制度，虽然此前已经出台并实施了职工带薪年休假条例，2012 年两会也提出要落实带薪休假，但是真正做到带薪休假的企业并不多见。真正推广带薪休假将有利
9、于居民错开集中休假的高峰，平抑景区价格水平，并推动居民旅游消费升级，引导旅游消费模式转变。随着国民休闲时代的到来，居民旅游在扩大消费方面贡献度逐渐增加，但是在旅游休闲服务规范和质量标准，旅游安全、秩序和质量的监管体系方面仍不完善，需要进一步增强旅游休闲公共服务，维护消费者的利益并完善旅游休闲市场的公平竞争环境。2、消息称各省将可成立地区性资管公司收购当地不良贷款据媒体报道，为应对不良贷款“双升”的风险，中国监管部门已开始加大处置金融业不良资产的力度。两位熟悉情况的消息人士表示，中国财政部联合银监会近日已下发通知，明确各省可成立地区性的资产管理公司，负责收购处置当地的金融机构产生的不良贷款。接近
10、财政部人士称，这一通知是去年财政部、银监会 2 月为盘活金融企业不良资产出台金融企业不良资产批量转让管理办法的补充，明确了地方资产管理公司参与收购的范围。各省、自治区、直辖市地方政府设立或者授权的资产管理或经营公司允许收购本地区域的金融企业的不良资产，而 AMC(四大资产管理公司)则收购的是全国性金融机构的不良资产。一位国有大行资产保全部人士表示，四大国有银行在内的上市银行已经过了数次政策性剥离不良资产，但商业化转让不良资产的路径并不明确，各地方的城商行、农商行等金融机构的不良资产转让基本是自主性采用拍卖、变卖、协议转让等方式处置。2006 年以后，商业银行不再大规模向资产公司出售不良资产，目
11、前四大 AMC 的不良资产存量已不多。这次出台的通知就是明确各地的资产管理或经营公司的资质认可条件，各省市政府可以新设或授权资产管理公司参与银行不良资产批量转让了，来推动银行机构不良资产的处置速度。中国银监会数据显示，截至去年年末，中国商业银行不良贷款率为 0.98%，虽与年初持平，但已较去年第三季度末的 0.95%上升了 0.03 个百分点。银行业的不良率在去年第三季度首现反弹，第一季度末、第二季度末、第三季度末的不良贷款率分别为 0.94%、0.94%和 0.95%。银行机构不良资产处置速度加快的情况下，预计银行不良贷款率不会明显上升，同时关于地方融资平台导致银行不良贷款率大幅上升的担忧也
12、可有所缓解。3、资金流出西欧，流入中国的资金明显减速今年年初至今，流入全球股市的资金在创历史次新高后，整体呈放缓之势。尽管 1 月末资金再度加速涌入股市，但热情消退后，2 月上半月流入全球、以及中国等新兴市场的股票资金继续回落。尤其值得注意的是，发达国家股市和债市开始遭到抛售，而资金更青睐新兴市场。2月第一周资金一度流出发达国家债市，第二周资金开始流出发达国家股市，西欧是受到抛售的“重灾区”，资金流出西欧的股市、债市已分别持续了两周和四周。而新兴市场股市继续保持资金流入，但流入速度整体递减。债券方面，2 月第一周流入全球债市的资金减速后，第二周加速流入，发达国家债市吸金更多。,请参阅最后一页的
13、信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。3,申万研究拓展您的价值,11/01/2012,01/02/2012,22/02/2012,14/03/2012,04/04/2012,25/04/2012,16/05/2012,06/06/2012,27/06/2012,18/07/2012,08/08/2012,29/08/2012,19/09/2012,10/10/2012,31/10/2012,21/11/2012,12/12/2012,02/01/2013,23/01/2013,13/02/2013,0,3,2013 年 2 月 19 日,宏
14、观经济,图 3：资金连续两周流出西欧股市,连续四周流出西欧债市4000300020001000百万美元-1000-2000-3000-4000-5000-6000,流入西欧的股票资金,流入西欧债券的资金,资料来源：EPFR、申万研究资金涌入股票的原因在于今年全球货币政策较去年更宽松，而且经济复苏形势更好，导致风险偏好上升。首先，光是美国和日本就给全球带来 1.4 万亿美元的流动性，而且欧美的货币供给和银行信贷也在加速，将继续推动资金追逐高收益资产，如股票和新兴市场。其次，全球经济进入复苏阶段，而且美国财政悬崖和债务上限均得到缓解，加上欧洲领先指标悉数反弹，令投资者的避险情绪下降，更亲睐股票超过
15、债券。我们认为，主要因为财政悬崖和债务上限等利好兑现，资金开始撤离风险资产，而且意大利大选和 3 月 1 日 1100 亿美元的自动减赤等不确定性增加，加上欧元区四季度加速下滑，对市场信心也有所打击，因此欧元区风险资产如欧元和欧股均被抛售，这也佐证我们春节前认为“欧元和欧股的阶段性头部形成”的观点。流入中国的资金明显减速。今年至今，流入中国股市和债市的海外资金保持流入，但速度一直放缓，2 月第二周流入中国股市的资金量萎缩至 5.7 亿美元，只有 12 月初的峰值的四分之一。由于中国经济复苏仍有持续性，资金仍会流入中国，但 3 月 3 日“两会”召开，在此之前一些海外资金出于不确定性的考虑，可能
16、会逐步撤出中国市场，加上 A 股涨幅已达 24%，获利了结的资金也可能逐步撤出，因此，我们认为，不排除 2 月底、3 月初出现外资撤离中国市场的情形，但长期来看，由于中国经济整体有望复苏，资金未来仍将流入中国为首的新兴市场。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。4,申万研究拓展您的价值,12/09/2012,26/09/2012,10/10/2012,24/10/2012,07/11/2012,21/11/2012,05/12/2012,19/12/2012,03/01/2013,17/01/2013,31/01/2013
17、,14/02/2013,4,2013 年 2 月 19 日,宏观经济,图 4：从周度数据来看，去年 9 月以来资金持续流入中国等新兴市场，但今年年初至今略有减速。,5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%,1100900700500300百万100美元-100-300-500,每日进出中国股市的资金,五日资金流入,上证指数涨幅(左轴),资料来源：EPFR、申万研究总体上，我们预计全球资金的风险偏好略有下降，流入全球股票和以中国为代表的新兴市场的资金继续减缓直至 2 月底。随着 2 月 24 日意大利大选和 3 月 1 日自动减赤问题的解决，投资者信心才可能有所回升，从而加速流入股市和新兴市场
18、。所以，短期对资金流入和风险资产仍保持谨慎态度。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。5,申万研究拓展您的价值,5,2013 年 2 月 19 日,宏观经济,信息披露证券分析师承诺李慧勇，孟祥娟，谢伟玉：经济。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本 公 司 在 知 晓 范 围
19、内 履 行 披 露 义 务 。 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动
20、。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损
21、失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 天津建融投资 天津建融投资有限公司() 使用。6,申万研究拓展您的价值,
