1、12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,13-01,13-02,0,通信行业 公司动态点评2013 年 02 月 28 日证券研究报告2013 年将大幅受益于移动 4G 建设富春通信(300299)2012 年度业绩快报点评分析师,金炜 010-88366060-8876执业证书编号 S1070512080001投资评级：推荐（维持）,投资建议：公司公布了年度业绩快报，业绩符合之前预告。2013 年很可能是中移动的 4G建设元年，我们认为富春通信作为较为纯粹的 4G 投资标的，可以进行波段的主题性投资，预测公司 2
2、013-2014 年 EPS 分别为 0.58 元及 0.61 元，对应 PE,分别为 28x 及 26x，维持公司“推荐”评级。市场数据,目前股价总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）12 个月最高/最低公司盈利预测,16.001,072.00272.0067.0017.0023.74/10.80,要点：公司2012年收入1.44亿，YoY 11.64%，归属于母公司股东净利润为2167.7万，YoY -38.11%，EPS 0.35元。公司业绩不及年初预期，主要原因：1.移动LTE工程建设周期和结算进度有所滞后；2.人才储备等因素导致人工成本增加，毛利率较去年
3、同期有所下降。公司业务主要为两块：1.无线站址的勘探；2.基站设计。,2012A,2013E,2014E,1.,就勘站而言GSM和3G单站址的勘探费用较低，约为几百元每站。而4G由于,营业收入(+/-%)净利润(+/-%)摊薄 EPS,143.011.64%22-38.11%0.35,19032.0%3985.1%0.58,21915.0%411.7%0.61,是新技术，目前还有较高勘站费用可收。依照工程勘察收费标准（表15.4-2），单站勘察费用：4250元/站，勘察站址数目与规划建设站址数目比例最多为1.5，我们保守估计为1.25。则建设单站的勘察费用为5313元。按照中移动2013年新建
4、8万个站（20*40%）及公司拿到1/10份额计算，公司2013年获得LTE基站勘探费用约为4千万。,PE,46,28,26,2.,设计部分一般占基站总体建设投资的4%，中移院获得一定比例后再按照,一定比例外包出去。我们预计公司2013年从中移院获得的2G+3G+4G设计,股价表现图,费用应在1.2亿左右。,10.00%0.00%-10.00%,250200,3.4.,再参考公司往年收入，2013年预计联通电信大约贡献3000万左右收入。华南通信2012年约并表不到一千万，2013年预计并表2000万。,-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%,15010050,
5、总体而言我们预测公司2013年应能有1.9-2.0亿的收入，YoY 30%以上。需要注意的是： 公司作为移动设计院的外包商，处于从属地位，每年业务量均取决于移动设计院对外的外包量，业绩具有较大的不确定性。,成交金额上证指数数据来源：Wind 资讯http:/,富春通信通信(中信),公司主营为移动网络的勘探设计，处于4G投资的第一链，工作量应该在2013年上半年比较饱和，费用确认会较多。但一般而言中移动结算离公司项目完工要推迟6-9个月左右。所以公司2013年一季报确认的大约是2012请参考最后一页评级说明及重要声明,公司动态点评年二、三季度的收入，处于移动建设量较低的时期，而费用确认对应为建设
6、量较高的时期，所以谨慎起见我们建议看淡公司2013年一季报。综合而言，2013 年很可能是中移动的 4G 建设元年，我们认为富春通信作为较为纯粹的 4G 投资标的，可以进行波段的主题性投资，预测公司 2013-2014 年EPS 分别为 0.58 元及 0.61 元，对应 PE 分别为 28x 及 26x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：2013 年移动 4G 建设小于 20 万站。,长城证券 2,请参考最后一页评级说明及重要声明,公司动态点评,利润表（百万）,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,主要财务指标,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E
7、,营业收入,103,129,144,190,219,成长性,营业成本销售费用管理费用财务费用投资净收益,4121510,5232010,66440(3)0,82544(5)0,101548(4)0,营业收入增长营业成本增长营业利润增长利润总额增长净利润增长,48.4%69.6%46.3%47.2%42.2%,24.8%27.9%8.4%12.9%13.4%,11.6%26.4%-35.8%-38.0%-38.1%,32.0%23.4%85.7%85.1%85.1%,15.0%23.0%1.5%1.7%1.7%,营业利润,38,41,26,49,50,盈利能力,营业外收支利润总额所得税少数股东损
8、益,03870,24371,02750,04982,05091,毛利率销售净利率ROEROIC,60.4%30.5%38.2%35.3%,59.4%27.7%29.8%27.5%,54.0%15.4%7.9%7.2%,57.0%21.5%9.4%8.7%,54.0%19.0%8.9%8.4%,净利润,32,36,22,41,42,营运效率,归属于母公司净利,31,35,22,39,41,销售费用/营业收入,1.7%,2.2%,2.6%,2.6%,2.5%,资产负债表,（百万）,管理费用/营业收入,14.2%,15.6%,27.8%,23.4%,22.0%,流动资产货币资金应收款项存货其他流动资
9、产非流动资产固定资产,1518001011,15912101012,130613501013,232918102016,235521002019,财务费用/营业收入投资收益/营业利润所得税/利润总额应收款项周转率存货周转率流动资产周转率总资产周转率,0.5%0.0%17.2%1.6#DIV/0!1.00.9,1.0%0.0%16.9%1.3#DIV/0!0.80.7,-1.9%1.1%17.0%1.1#DIV/0!0.50.4,-2.8%0.0%17.0%1.2#DIV/0!0.40.4,-2.0%0.0%17.0%1.1#DIV/0!0.40.4,资产总计,148,202,465,540,6
10、01,偿债能力,流动负债短期借款应付款项,19813,163012,20016,253020,305024,资产负债率流动比率速动比率,30.2%2.92.9,32.4%2.82.8,9.8%9.89.8,15.9%6.06.0,19.5%4.94.9,非流动负债,0,0,0,0,0,每股指标（元）,长期借款负债合计股东权益股本,04510450,06513750,04642067,08645467,011748467,EPS每股净资产每股经营现金流每股经营现金/EPS,0.62.10.40.6,0.72.7(0.0)(0.1),0.36.30.30.8,0.66.80.10.2,0.67.2
11、0.40.7,留存收益,27,62,73,105,133,少数股东权益,3,1,2,4,4,估值,2011A,2012E,2013E,2014E,负债和权益总计,104,137,420,454,484,PE,25.8,22.8,49.5,27.6,26.3,现金流量表,（百万）,PEG,-,-,-,-,-,经营活动现金流其中营运资本减少投资活动现金流其中资本支出融资活动现金流净现金总变化,18(16)(5)(1)9(6),(2)(44)(7)(3)19(12),18(6)(5)(5)234236,6(36)(12)(8)29(224),28(19)(14)(8)123,PBEV/EBITDAE
12、V/SALESEV/ICROIC/WACCREP,7.718.37.36.83.32.1,5.916.16.04.62.61.8,2.627.55.31.80.72.7,2.415.44.11.60.82.0,2.214.03.51.40.81.8,资料来源：wind、长城证券研究所,长城证券 3,请参考最后一页评级说明及重要声明,金,公司动态点评,研究员介绍及承诺：,炜：通信工程专业硕士，2010 年加入长城证券，任通信行业分析师，4 年通信行业工作经验。,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立
13、、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。,免责声明,长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。,本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。,本报告是基于
14、本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。,长城证券版权所有并保
15、留一切权利。,长城证券投资评级说明,公司评级: 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级: 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;,中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.,长城证券销售交易部,深圳联系人,刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，1380885908
16、8，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人,赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人,谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，长城证券研究所,深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层邮编：518034 传真：86-755-83516207,北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层邮编：100044 传真：86-10-88366686,上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,,
