1、评级：,Table_Title,m,细分行业评级,证,券,研,究,报,告,Table_Summary,相关报告,股票研究,新兴能源,Table_MainInfo2013.02.20租赁模式难复制，关注分布式政策机会,Table_Invest,上次评级：,中性中性,行业专题研究,侯文涛（分析师）021-38674755houwentao012283gtjas.co证书编号 S0880512020002本报告导读：,光伏专题系列五洪荣华（研究助理）021-S0880112080024,Table_Industry电池太阳能风能其他,增持中性中性,美国的光伏租赁模式近期难以在国内推广，未来国内光伏应
2、用端的发展重心为分布式示范项目，2013 上半年分布式配套政策的出台将带来结构性的投资机会。摘要：,光伏租赁是美国光伏企业逆势生存之道 。以 Solarcity、Sungevity 为代表的企业依托光伏租赁模式逆势发展，为用户提供光伏系统的设计、安装和维护，通过收取客户的租赁费，在未来 20 年内获得持续稳定的现金流。租赁模式创新贯穿融资、安装和运营环节，合理地顾及各方利益诉求。销售电价高于光伏发电成本、日照条件好、完善的政策配套和金融体系是租赁模式在美国得以推广的重要原因。光伏租赁对国内具有借鉴意义，但近期难以推广。国内的光伏补贴以 FIT 和即将出台的分布式度电补贴为主，缺少 ITC和加速
3、折旧抵扣等租赁配套政策。销售电价和日照资源负相关的现有电价体系也不利于租赁模式的发展。据测算，国内光伏租赁的经济性严重依赖于度电补贴，但补贴额度、年限的不确定性及补贴拖欠问题影响了光伏租赁的可行性。分布式示范项目是未来国内光伏应用端发展的重心，市场化项目暂难启动。分布式示范项目将依托行政力量和度电补贴政策迅速崛起，但分布式市场化项目的投资回报周期长、配套补贴未明确、审批流程复杂和并网难等问题影响了大众的投资热情。居民屋顶是市场化项目推广的重点，但居民电价低于工商业电价，而且工作日难以保证自发自用，若要保证自发自用需要增加储能，但近期政府补贴储能的可能性很小。未来市场化项目的推广依托于政策完善和
4、平价上网。分布式配套政策的出台将带来结构性的投资机会。目前分布式存在诸多推广难题，后续政策意义在于增加实际操作细则，打消业主顾虑，增强投资的信心。目前尚未明确的政策包括：项目审核由核准制改为备案制、度电补贴执行年限、可再生能源电价附加的缺口资金来源。既定政策如有超预期的内容，或未定政策兑现预期，将给光伏板块带来交易性的投资机会。近期关注点为两会前后即将出台的分布式光伏发电示范区实施办法和电价补贴的标准。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Report新兴能源：光伏“十二五”装机 35GW，万向收购 A1232013.02.04新兴能源：分布式补贴细则将出，硅料价格还将上涨2013.0
5、1.28新兴能源：度电补贴或不达预期，多晶硅将回归增长2013.01.21新兴能源：风光新增装机 28GW，美国 PTC延期一年2013.01.14新兴能源：修复行情结束，事件驱动型反弹接棒2013.01.10,1.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,行业专题研究目 录美国光伏企业逆势生存的新模式：光伏租赁 .31.1. 光伏租赁模式促使部分光伏企业逆势发展 .31.2. 销售渠道是光伏租赁的核心竞争力之一 .41.3. 租赁模式创新贯穿融资、安装和运营环节 .41.4. 高电价、光照充足和政策配套是光伏租赁得以发展的条件
6、.62. 光伏租赁对中国具有借鉴意义，但近期难以推广 .72.1. 限制光伏租赁发展的因素：缺少政策配套及现有电价体系 .72.2. 光伏租赁目前在国内尚不具备经济性 .82.3. 优势参与者：中小企业，优先推广地区：东部工商业园区 .113. 国内分布式光伏的发展需要切实可行的政策配套 .113.1. 分布式光伏以示范项目为主，市场化项目暂时难以启动 .113.2. 分布式市场化项目的推广依托于政策完善和平价上网 .13图表目录1 :美国主要光伏租赁企业的商业模式 .32 ：组件成本在光伏系统成本中占 49%左右.33：光伏租赁业务可减少用户的电费支出 .34 ：Solarcity 的光伏租
7、赁业务占比正迅速放大.45 ：光伏租赁的毛利率远高于光伏系统销售 .46 ：每个建筑的平均装机量仅 47Kw .47 ：租赁的业务模式使 Solarcity 的费用率较高.48 ：在设计与安装环节，软件技术是公司核心竞争力 .59 ：2010 年美国各州的居民平均销售电价 .610 ：美国光伏发电成本与各类平均销售电价对比 .611 ：美国日照辐射图 .712 ：加州的光伏租赁占比由 8%增长至 60% .713 ：国内各省平均销售电价与度电成本、年发电时间的比较 .814 ：国内多数省份的度电成本高于商业电价（不计度电补贴） .915 ：国内各省市的商业电价和度电成本 .916 ：中国与美国
8、的各类销售电价对比 .1117 ：中国的居民电价与工业电价之比偏低 .1118 ：国内光伏新增装机分类型预测 .1219 ：国内各省市分布式项目的经济性 .1320：光伏系统成本下降趋势 .151: 光伏租赁公司在融资和运营环节的商业模式分类 .52: 光伏度电成本测算基本假设 .83: 不同初始投资和资源条件下的光伏度电成本测算 .84：国内各省市分布式示范项目的经济性分析 .105：国内三种光伏应用形式的对比 .126：推广分布式光伏应用的主要政策和制度 .13,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 16,行业专题研究1. 美国光伏企业逆势生存的新模式：光伏租赁1.1. 光伏租赁模式
9、促使部分光伏企业逆势发展光伏租赁模式使租赁公司和客户获得双赢。近年来，以 Solarcity、SunRun和 Sungevity 为代表的公司在美国加州和新泽西等地区开展光伏租赁业务，为用户提供光伏系统的设计、安装和维护，通过收取客户的租赁费，在未来 20 年内获得持续稳定的现金流。对于用户，通过该模式能以低成本或零成本获得光伏发电系统，并在未来使用中减少电费支出。根据GTM Research 的预测，到 2016 年光伏租赁市场规模将达到 55 亿美元，装机总量达 1.4GW。图 1 :美国主要光伏租赁企业的商业模式数据来源：GTM Research，国泰君安证券研究美国部分地区的光伏租赁业
10、务快速发展。在项目具备经济效益的地区，光伏租赁凭借初装门槛低且减少电费支出获得用户青睐（OneRoof 用户每月可节省 15%25%电费），具有大规模替代现金购买系统的潜力。随着光伏组件成本的下降和美国政府相关政策的支持，光伏租赁在加州等地区迅速发展。,图 2 ：组件成本在光伏系统成本中占 49%左右,图 3：光伏租赁业务可减少用户的电费支出,逆变器6.5%土地平整管理,支架系统6.5%,其他6.3%,组件48.7%,7.1%变压成本11.8%基建13.0%,数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：i 美股、国泰君安证券研究,3 of 16,-
11、Q3,7,-Q3,行业专题研究Solarcity 依托光伏租赁迅速成长。Solarcity 自 2008 年进入光伏租赁业务以来，获得年均 400%以上增长速度，经营重心逐渐从光伏发电系统销售过渡到光伏租赁。公司通过与用户签订能源采购合约（PPA）收取持续稳定的租赁费，并获得初始投资税收抵扣（ITC）加速折旧税盾等补贴，毛利率维持在 40%以上。,图 4 ：Solarcity 的光伏租赁业务占比正迅速放大,图 5 ：光伏租赁的毛利率远高于光伏系统销售,12000010000080000600004000020000,光伏系统租赁千美元,光伏发电系统销售,租赁业务占比50%40%30%20%10
12、%,80%60%40%20%0%,光 伏 系 统 租赁,光 伏 发 电 系统 销 售,0,0%,-20%,2009,2010,2011,2012Q1,2007,2008,2009,2010,2011,2012Q1-Q3,-40%,数据来源：Solarcity 招股书，国泰君安证券研究,数据来源：Solarcity 招股书，国泰君安证券研究,1.2. 销售渠道是光伏租赁的核心竞争力之一光伏租赁市场小而分散，高额费用影响利润。目前光伏租赁以居民等个体用户为主，每个建筑平均装机 47KW，折合安装面积 4070 平米。用户分散的现状使 Solarcity 必须雇佣许多设计、安装和维护员工，因此销售和
13、管理费用率居高不下，这也是 Solarcity 的光伏租赁业务毛利率很高但净利润为负的核心原因。,图 6 ：每个建筑的平均装机量仅 47Kw,图 7 ：租赁的业务模式使 Solarcity 的费用率较高,300,MW,光伏安装量,每个建筑平均装机量,KW,80%,销售费用率,管理费用率,250200150100500,6543210,70%60%50%40%30%20%10%0%,2009,2010,2011,2012Q1-Q3,2007,2008,2009,2010,2011,2012Q1,数据来源：Solarcity 招股书，国泰君安证券研究,数据来源：Solarcity 招股书，国泰君安
14、证券研究,销售渠道是光伏租赁企业的核心竞争优势之一。Solarcity 与 Wal-Mart、Pulte Homes 和 Toll Brothers 等客户建立了渠道合作关系，这些大型的住宅开发商和零售商能提供大规模且相对集中的租赁需求。与大客户的长期合作关系也为光伏租赁企业提供更多能效提升等增值服务的机会，该业务是 Solarcity 除光伏系统销售和 PPA 业务以外最有增长潜力的领域。1.3. 租赁模式创新贯穿融资、安装和运营环节先进的软件技术可降低成本，并提高用户体验。设计与安装环节类似于电商的 B2C 模式，用户可以通过网络提交需求申请并获得设计与上门安装服务，并节省前期巨额投入（3
15、5 万美元）。租赁商通过软件工具在在远端做快速评估，为用户量身定做光伏面板并估算投资回报率，耗时短，极大地减少交易成本。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 16,光伏,行业专题研究图 8 ：在设计与安装环节，软件技术是公司核心竞争力居民客户通过网络提交用电量需求,公司利用图像卫星技术分析居民屋顶受光情况（包括维度、倾斜角、方位）计算满足客户需求的光伏面板种类答复客户，提供可选择的光伏面板及对应的投资回报送货上门并现场安装,公司通过软件工具来完成屋顶受光及投资回报分析，耗时仅15分钟。该环节是公司的核心竞争力之一用户方便，快捷，省去光伏系,统的前期投入成本数据来源：国泰君安证券研究融资
16、和运营的模式可顾及各方利益诉求。在融资环节，公司与 Google、产业资本等投资的基金通过合资、转租和返租的形式，解决了租赁模式在初期高投入导致的资金短缺问题。各类基金在合作中可享有政府补贴及项目的投资收益，参与积极性高。在运营环节，用户以出让屋顶为代价可获取低电价的优惠，电力公司也能获得（收购-销售）电价差的效益。表 1: 光伏租赁公司在融资和运营环节的商业模式分类,阶段,商业模式示意图,简介,模式评价,模式一,建设公司基金,租赁系统 客户购买付费合资公司补贴1-3政府,公司负责设计、建造和维护光伏系统，再由公司与基金成立的合资公司收购光伏系统。光伏系统租赁给客户，客户付租赁费给合资公司。,
17、公司减少初始投资，与基金共同享有政府补贴，但要与基金进行利润分成（少数股东权益归属基金）。,融资,建设,光伏系统,租赁,公司负责设计、建造和维护光伏系统，并租赁给基,公司初始投资较大，仅享有上网电价补贴，但,环节,模式二,公司补贴1,付费政府,基金补贴2-3,转租付费,客户,金，由基金转租给客户。客户付租赁费给基金，再由基金付给公司。,不需要与基金进行利润分成。基金可享有 ITC和加速折旧税盾补贴。,模式三,光伏系统建设出售付费公司基金返租赁付费租赁 补贴1-3客户政府,公司负责设计、建造和维护光伏系统，并出售给基金。由基金反租赁给公司，公司再租赁给客户。,公司可实现资金迅速回笼，而且不需要与
18、基金实现利润分成。但公司无法享有补贴，由基金独享所有政府补贴。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 16,运营,行业专题研究,设计、安装和维护模式一 公司,光伏系统提供光伏发电客户支付租赁费用,公司为客户设计、安装和维护光伏系统，客户按光伏发电量为公司支付租赁费用。,模式简单，责权清晰。客户无需购买光伏系统，使用方便，体验好。,环节,设计、安装和维护模式二公司,光伏系统出让屋顶,售电付费客户,电力公司售电支付较低电费,公司为客户设计、安装和维护光伏系统，并向电力公司售电，电力公司为公司付费。由电力公司把电转售给客户，客户支付比原来更少的电费。,该模式对国内具有借鉴意义。一方面可顾及电网
19、利益，另一方面让居民在出让屋顶后能享有低电价优惠。,数据来源：i 美股，国泰君安证券研究备注：补贴种类 1-3 分别为：上网电价补贴、30%初始投资税收抵扣（ITC）、加速折旧税盾。基金指各种投资机构，包括 Google、韩华国际、黑珊瑚资本和银行等1.4. 高电价、光照充足和政策配套是光伏租赁得以发展的条件销售电价高于光伏发电成本是光伏租赁可推广的前提。随着组件成本的降低，美国光伏平均发电成本 0.14 美元/度，仍高于美国各类平均销售电价（介于 0.070.12 美元/度）。目前美国仅加州、新泽西、阿拉斯加等部分地区的销售电价高于 0.14 美元，这也是光伏租赁得以迅速推广的地区。此外，美
20、国的居民电价商业电价工业电价，因此光伏租赁在居民和商业中应用较多。,图 9 ：2010 年美国各州的居民平均销售电价,图 10 ：美国光伏发电成本与各类平均销售电价对比光伏发电成本美国加州居民电价美国工业平均电价美国商业平均电价,美国居民平均电价,美元/度,0.00,0.02,0.04,0.06,0 . 0 8 0.10,0 . 1 2 0.14,0 . 1 6 0.18,数据来源：网络资料，国泰君安证券研究,数据来源：Solarzoom，Wind，国泰君安证券研究,备注：光伏发电成本中不包括政府补贴。光照充足且高电价地区是发展光伏租赁的首选。在满足销售电价高于光伏发电成本的美国各州中，加州的
21、日照辐射条件最好，系统的年发电时间得到保证，因此加州的光伏租赁业务一枝独秀。据 CSI 统计，加州的光伏租赁业务占比由 2008 年的 8%增长至 2012 年的 60%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 16,行业专题研究,图 11 ：美国日照辐射图,图 12 ：加州的光伏租赁占比由 8%增长至 60%70%60%50%40%30%20%10%0%,2008,2012,数据来源：ASTM，国泰君安证券研究,数据来源：CSI，国泰君安证券研究政策配套和金融体系支持是光伏租赁模式运转的基础。美国的税收补贴和 ITC 使租赁模式的参与者都受益，企业和基金共享补贴，用户间接享有低电价的清
22、洁能源。美国成熟的金融体系也为光伏租赁的融资环节提供支持，如银行为基金提供注资，计划将部分光伏资产证券化并作为固定收益产品发行。此外，美国居民的环保意识普遍较高，超过 85%的居民拥有独栋住房等因素也是光伏租赁在美国得以发展的重要原因。2. 光伏租赁对中国具有借鉴意义，但近期难以推广2.1. 限制光伏租赁发展的因素：缺少政策配套及现有电价体系国内发展光伏租赁必须有配套政策保驾护航。美国的光伏扶持政策包括ITC、加速折旧抵扣和绿色电力证书（REC），对租赁模式的政策配套非常完善。而国内主要的光伏补贴为上网电价 FIT 和未来即将出台的分布式度电补贴，政策红利在产业链上的分配不均衡。电站开发商和系
23、统集成企业是主要受益者，但投资方和终端用户参与动力有限。国内推广光伏租赁的另一障碍：销售电价越高的地区，度电成本也越高。美国加州等地区的日照资源和销售电价“双高”，是推广光伏租赁的理想地区。但目前国内的销售电价和日照资源呈负相关，西部地区的年发电时间长，度电成本更低，但对电力需求较低，销售电价也较低。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 16,北京,上海,浙江,河北,福建,广东,山东,海南,吉林,甘肃,宁夏,湖北,四川,贵州,重庆,湖南,辽宁,广西,江苏,安徽,黑龙江,云南,天津,新疆,内蒙古西部,内蒙古东部,西藏,山西,江西,陕西,河南,青海,8,9,行业专题研究图 13 ：国内各省
24、平均销售电价与度电成本、年发电时间的比较,度电成本,平均销售电价,年发电时间,1.81.61.41.210.80.60.40.20,元/kwh,小时,2000180016001400120010008006004002000,数据来源：Wind，国泰君安证券研究表 2: 光伏度电成本测算基本假设,项目系统初始投资年发电时间贷款比例贷款年限贷款利息运营期折旧期,假设值814 元/瓦8001800 小时80%15 年7.05%20 年15 年,项目固定资产折旧率年运行费用增值税率所得税率附加税率IRR资金回收年限,假设值90%0.5%17%25%8%8%工业电价居民电价。因此，商业电价高于,请务必
25、阅读正文之后的免责条款部分,8 of 16,北京,上海,浙江,河北,福建,广东,山东,海南,吉林,甘肃,宁夏,湖北,四川,贵州,重庆,湖南,辽宁,广西,江苏,安徽,黑龙江,云南,天津,新疆,内蒙古西部,内蒙古东部,西藏,山西,江西,陕西,河南,青海,天津 河南,行业专题研究光伏的度电成本是在国内推广光伏租赁的前提条件。但目前国内商业电价整体较低（中西部地区普遍在 0.650.75 元/kwh），根据我们的测算，仅西藏、甘肃和青海等少数地区的商业电价略高于光伏的度电成本。图 14 ：国内多数省份的度电成本高于商业电价（不计度电补贴）,1.80,元/kwh,商业平均电价,度电成本,1.601.40
26、1.201.000.800.60数据来源：国泰君安证券研究考虑度电补贴时，补贴额度和年限影响光伏租赁的可行性。租赁模式在国内推广的前提是分布式项目具有经济性。分布式补贴两会前后预计出台，自发自用部分给予 0.40.6 元/kwh 的度电补贴，上网电价按脱硫电价，同时分资源区给不同度电补贴。根据我们的测算，补贴额度和年限对项目经济性的影响非常显著。只有明确补贴年限，才能保证项目的收益率，开发商、银行和用户才会积极参与进来。补贴拖欠问题增大了光伏租赁的风险。与美国不同，在国内推广光伏租赁模式必须建立在获取政府补贴的基础上。作为初装补贴的金太阳工程，部分补贴迟迟未能发放下来，如果改为度电补贴，补贴拖
27、欠的问题可能会进一步加剧。目前企业投资光伏电站，补贴也未能及时到位，导致企业资金紧张。我们认为，依赖于补贴才能运作的租赁模式难以健康、市场化地发展。图 15 ：国内各省市的商业电价和度电成本,1.8,度电成本,1.61.4,重庆 四川,贵州湖南 湖北 广西浙江,1.2,云南,福建山东,黑龙江江苏 安徽广东 上海,江西,10.8,陕西,新疆内蒙古西部,宁夏,山西甘肃青海,河北 吉林北京辽宁内蒙古东部海南,0.6,西藏,商业电价,0.60,0.65,0.70,0.75,0.80,0.85,0.90,0.95,1.00,数据来源：国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 16,行
28、业专题研究表 4：国内各省市分布式示范项目的经济性分析自发自用度电补贴,省市,0.6 元/度,0.5 元/度,0.4 元/度,补贴 20 年,补贴 10 年,补贴 20 年,补贴 10 年,补贴 20 年,补贴 10 年,北京上海浙江河北福建广东山东海南吉林甘肃宁夏湖北四川贵州重庆湖南辽宁广西江苏安徽黑龙江云南天津新疆内蒙古西部内蒙古东部西藏山西江西陕西河南青海具备经济效益的省市数,0.360.290.090.410.090.270.180.470.420.510.480.01-0.29-0.23-0.31-0.010.370.030.210.220.010.080.370.370.390.4
29、50.540.320.230.360.370.5228,0.06-0.01-0.210.11-0.21-0.03-0.120.170.120.210.18-0.29-0.59-0.53-0.61-0.310.07-0.27-0.09-0.08-0.29-0.220.070.070.090.150.240.02-0.070.060.070.2216,0.260.19-0.010.31-0.010.170.080.370.320.410.38-0.09-0.39-0.33-0.41-0.110.27-0.070.110.12-0.09-0.020.270.270.290.350.440.220.1
30、30.260.270.4222,0.01-0.06-0.260.06-0.26-0.08-0.170.120.070.160.13-0.34-0.64-0.58-0.66-0.360.02-0.32-0.14-0.13-0.34-0.270.020.020.040.100.19-0.03-0.120.010.020.1715,0.160.09-0.110.21-0.110.07-0.020.270.220.310.28-0.19-0.49-0.43-0.51-0.210.17-0.170.010.02-0.19-0.120.170.170.190.250.340.120.030.160.170
31、.3221,-0.04-0.11-0.310.01-0.31-0.13-0.220.070.020.110.08-0.39-0.69-0.63-0.71-0.41-0.03-0.37-0.19-0.18-0.39-0.32-0.03-0.03-0.010.050.14-0.08-0.17-0.04-0.030.128,数据来源：国泰君安证券研究测算假设：1.不考虑分地域单位电量定额补贴，上网电价按 0.9 元/度（脱硫电价 0.4 元/度+度电补贴 0.5 元/度）测算；2.根据经济效益，用户于工作日（250 日）自发自用，节假日（115 日）上网卖电，分别给予 68.5%和 31.5%的权重
32、。3.分布式电站的发电量小于工作日的载荷量（因为自发自用比上网卖电更合算）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 16,丹麦,挪威,瑞士,英国,法国,日本,波兰,韩国,捷克,奥地利,以色列,意大利,墨西哥,土耳其,中国,荷兰,美国,（,1,4,3,行业专题研究2.3. 优势参与者：中小企业，优先推广地区：东部工商业园区中小光伏企业更适合转型从事光伏租赁。光伏租赁市场规模有限，销售渠道分散，租赁商为客户提供的是设计、安装和维护的定制化服务，需耗费大量人力，难以垄断整个市场。大型光伏制造商向下游延伸从事光伏租赁无法发挥资金、规模和技术优势，难以消纳过剩产能，对业绩的贡献也相对有限。相反，中
33、小企业更适合这种轻资产的商业模式，与大企业形成差异化竞争。美国的 Solarcity、Sungevity 和 OneRoof 在租赁细分市场中崛起，便是其中的典范。国内适合推广光伏租赁的地区：华北华中和东北东部沿海。未来国内光伏应用为西部大型地面电站和东部的分布式项目并重发展，随着光伏系统成本的降低和销售电价的提高，光伏租赁在东部分布式项目的基础上发展起来的可能性更大。据测算，综合用电需求和项目的经济性，华北是最适合推广租赁模式的地区。英利于 2011 年 12 月投资的天津鑫海融资租赁开创了国内光伏融资租赁的先河，在天津东疆发展光伏租赁）工商业园区比居民住宅更适合推广光伏租赁。原因主要有四方
34、面：一、国内居民电价低于工商业电价 ，居世界中等偏下水平；二、国内城市和城镇居民以集中居住的住宅为主，独栋住房比例低于美国；三、国内居民环保意识相对有限，现阶段光伏的推广需要借助政府力量来推行，更适合在工商业园区中集中推广；四、光伏发电的高峰与工商业的需求高峰基本匹配，无需储能投入。,图 16 ：中国与美国的各类销售电价对比,图 17 ：中国的居民电价与工业电价之比偏低,元/kwh,中国 美国,元/ k w h,0.820.6,0.40.20,10,居民电价,商业电价,工业电价,数据来源：Wind，Solarzoom，国泰君安证券研究,数据来源：发改委，国泰君安证券研究,3. 国内分布式光伏的
35、发展需要切实可行的政策配套3.1. 分布式光伏以示范项目为主，市场化项目暂时难以启动分布式示范项目是未来国内发展的重心。自 2012 年 9 月起分布式光伏发电政策集中出台，预计 20132015 年分布式示范项目的年均装机规模达 45GW。分布式发电采用分资源区的度电补贴形式，增强了东部地区项目的经济性。未来国内光伏市场逐渐从大型地面电站向中小型分布式项目转变。待分布式补贴细则出台后，行政力量的推动将促使国内分布式市场迅速崛起。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 16,行业专题研究图 18 ：国内光伏新增装机分类型预测,9,0008,0007,0006,0005,0004,000
36、3,0002,0001,0000,MW,屋顶及BIPV,大型地面电站,其他,2009,2010,2011,2012E,2013E,2014E,2015E,数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究表 5：国内三种光伏应用形式的对比,光伏应用模式装机规模补贴形式补贴来源上网电价并网难易卖电经济性模式/发电用途影响项目经济性的主要因素目前主要问题未来政策关注点和政策出台时点未来发展趋势,大型地面电站34GW/年FIT 电价国家发改委、能源局1 元/度，未来会下调并网有路条，上网有容量指标，并网有一定难度合算，主要收入来源BOT 和 EPC，或直接出售回笼资金辐射资源、系统初始投资、上网电价1.
37、大规模并网和输电难题2.上网标杆电价下调的可能性比较大1. 下 调 FIT （ 未 定 ， 可 能 在2013Q2）2.按不同资源区给不同度电补贴，使一类区以外地区可盈利（未定）市场逐渐集中，由少数有资金实力的大型企业自建自用或采用合同能源管理的方式,金太阳工程2012 年招标 4.5GW，其中第二批 2.83GW 主要在 2013 年完成初装补贴财政部、科技部、能源局火电脱硫电价 0.4 元/度并网最难，需申请当地电网书面意见，实际并网率 40%不合算自发自用为主，上网卖电没有吸引力辐射资源、系统初始投资1.并网难2.初装骗补，组件以次充好初装补贴额度的下调或改为度电补贴（未定）可能不延续，或逐渐边缘化,分布式示范项目45GW/年度电补贴，预计为 0.40.6 元/度（各省执行不同补贴标准）发改委，能源局预计为火电脱硫上网电价+分资源区的度电补贴要求电网企业落实并网，并网相对较容易合算，但更优选择为自发自用优先自发自用，余电上网卖电辐射资源、系统初始投资、用户电价、自发自用比例补贴细则未出，项目投资回报难以预测，部分地区需较大的补贴力度才有经济性 分布式光伏发电示范区实施办法和电价补贴的标准，包括度电补贴额度和执行年限，上网电价按分区域给予不同度电补贴（两会前后）市场较分散，地方企业受益；东部地区的发展潜力较大,
