1、2018/7/11,1,第11章 战后国际货币体系,讲课人：李奎中,2018/7/11,2,11.1 导言,国际货币体系，是指支配国家间金融关系行为的一系列条约、规则、程序和制度。,可以看到，许多战后国际货币秩序的事件依然是围绕美元的中心作用发生的，美元仍然是主要的国际货币。,2018/7/11,3,11.2 布雷顿森林体系（1944-1973）,背景30年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，GDP占全球40%，黄金占70%。,2018/7/11,4,布雷顿森林体系的建立1944年，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了一次有44个国家参
2、加的“联合国货币金融会议”，简称“布雷顿森林会议”。会议上通过了“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”，统称为布雷顿森林协定。这次会议确定了战后以美元为中心的国际货币体系，被称为布雷顿森里体系。,2018/7/11,5,11.3 布雷顿森林体系的体系特征 “布雷顿森林体系”建立了国际货币基金组织和世界银行两大国际金融机构。前者负责向成员国提供短期资金借贷，目的为保障国际货币体系的稳定；后者提供中长期信贷来促进成员国经济复苏。 “布雷顿森林体系”的主要内容包括以下几点： 第一，美元与黄金挂钩。1盎司黄金=35美元 第二，其他国家货币与美元挂钩。 第三，实行可调整的固定汇率。 第四，确
3、定国际储备资产。使美元处于等同黄金的地位，成为各 国外汇储备中最主要的国际储备货币。 第五，国际收支的调节。,2018/7/11,6,11.4 布雷顿森林体系的崩溃一、从美元荒、美元过剩到美元危机在布雷顿森林体系建立的初期，欧洲各资本主义主要国家需要从美国进口各种商品，但又缺乏美元来支付。这种缺乏美元的现象被称为“美元荒”。但是从50年代中期起，美国的国际收支逐渐从顺差变为逆差。随着美元和黄金大量地从美国流出，形成了所谓的“美元过剩”。60年代以后，美国始终无法扭转的国际收支逆差，使美元在国际上的地位每况愈下。 60年代后期，美国进一步扩大了侵越战争，国际收支进一步恶化，美元危机再度爆发。美国
4、没有了维持黄金官价的能力，经与黄金总库成员协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动。,2018/7/11,7,二、崩溃标志 第一，美元停止兑换黄金。 第二，取消固定汇率制度。,2018/7/11,8,11.5 为什么布雷顿森林体系会崩溃一、流动性问题蒂芬认为黄金美元标准有着内在的矛盾，这就是“蒂芬窘境”。它就是指持续的美国逆差削弱了布雷顿，使美国每年对外债务的增长要快于其黄金储备的增长，使其不能兑现承诺，导致最后崩溃。如果控制住逆差，又会导致世界储备短缺，破坏贸易增长。,2018/7/11,9,二、格雷欣法则的解释 60年代后期，美国再也没有维持黄金官价的能力，经与
5、黄金总库成员协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行仍按官价结算，从此黄金开始了双价制阶段。 黄金的官方价格被低估了，央行会轻易兑换成黄金然后去私人市场卖掉去赚取利润。最终，美元驱逐了黄金，符合格雷欣发展。,2018/7/11,10,三、缺乏调节机制 一般各国都不愿意贬值或者升值自己的货币。逆差国既不愿贬值也不愿采用紧缩的政策来控制逆差。而顺差国也不愿意升值其货币，因为这样会抑制其出口。另外也不会用经济膨胀来减少顺差。 最后为了防止汇率的变动，顺差国将储备借给逆差国的央行，使其不必贬值。但是，这只能推迟重新划定汇率的时间，不能解决问题。,201
6、8/7/11,11,四、特权问题 在布雷顿森林体系下，其他国为了获得储备，只能使国际收支顺差，而美国是逆差。这种特权就是美国消费的要比其生产的多。别国所囤积的美元债券的购买力被美国的通货膨胀给大大削弱了。当然这并不是布雷顿森林体系瓦解的主要原因。,2018/7/11,12,11.6 牙买加体系的建立 一、浮动汇率体系合法化。 二、取消黄金的官方价格并提高特别提款权在国际储备中的重要性。 特别提款权 美元危机迫使美国政府宣布美元停止兑换黄金后，美元再也不能独立作为国际储备货币，而此时其他国家的货币又都不具备作为国际储备货币的条件。因此，基金组织在1969 年的年会上正式通过了“十国集团”提出的储
7、备货币方案。,2018/7/11,13,配额：特别提款权是基金的每个成员都被分配了一定的特别提款年额，1970年第一笔分配额是95亿，其中美国分得最多，为22.94亿，占总额的24.63%。,2018/7/11,14,特别提款权的定值：最初设定每35提款权=1盎司黄金。1981年1月，被重新确定为5种货币的一揽子加权，这5种货币是美元、马克、日元、法郎和英镑。最近的一次2010年的调整美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%，日元9.4%。用途：会员国发生国际收支逆差时可以用SDR与国外管理当局换取他们的货币以增加其储备。它的提提取没有附加条件。,2018/7/11,15,11.7 从广
8、场协定到卢浮宫协定,一、美元耀眼的五年 1980年到1985年的过高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，美元对其他10中主要货币比价上升了73%，美元升值吸引了大批资金以弥补它的逆差。但是升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。,2018/7/11,16,二、广场协定 1985年9月，五国集团达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。协议签订后，五国在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。 三、卢浮宫协定 1987年G5国家再
9、度在法国罗浮宫聚会，检讨“广场协议”以来对美元不正常贬值对国际经济环境的影响，认为美国经济问题的症结在于国内巨大的财政赤字。于是同意通过合作把汇率保持在当前的水平上。,2018/7/11,17,11.8 现在的汇率体系目前的汇率体系允许国家采用他们所愿意的任何汇率政策，只要他们不把货币与黄金挂钩。从完全自由浮动到各种挂钩汇率。概况如下：,2018/7/11,18,2018/7/11,19,11.9 现代货币体系的改革主要是要限制主要货币之间汇率的巨大波动。,2018/7/11,20,11.10威廉姆森的目标区域建议,其指导思想是用在世界贸易中占最大比重的工业国家的货币来建立一个汇率目标区，在这
10、个“区”内有一个中心汇率(基本汇率)，并在中心汇率附近确定一个汇率波动的范围，正常的是上下10%，实际汇率对中心汇率的偏离幅度要确定下来，有关国家正力求使汇率的变动不超过这个区域。,2018/7/11,21,11.11 麦金农全球货币目标建议他认为汇率的无常是由于货币替代的过程。主要是外汇当局采用消毒政策。当外汇管理当局在外汇市场追求的是不消毒政策，就能使得避免受到货币替代过程的影响。 比如机构从持有美元转为持有马克，前者国家货币供给不变，造成美元贬值，马克升值，进而影响经济；而麦金农的思想的恰当反应是进行干预，汇率挂钩。减少美国货币供给和增加马克的供给使它们的汇率挂钩。,2018/7/11,
11、22,11.12 托宾的外汇税建议托宾认为汇率的巨大起伏都是因为短期资本流动造成的。征税可以减小投机者为了适应一点儿利率变化就突然大进大出的一种货币的动机。这会打击短期资本流动，而不会对长期流动有较多的干预。,2018/7/11,23,建立新的布雷顿森林体系,建立一种超主权储备货币,实行真正自由的货币体系,？,重建金本位制,改造目前的货币体系,国际货币体系出路何在,2018/7/11,24,实行金本位不符合中国利益，因为中国黄金储备很少。如果要达到黄金与占外汇储备10.5%的世界平均值，中国需要再买6000吨黄金。中国现在已经成为世界上最大黄金生产国，但就算把每年国内黄金产量全部买下来，还需要再囤积21年，其黄金占总储备比例才能达到目前的世界平均值。,2018/7/11,25,11.13 小结二战以后，国际货币体系从以美元为核心的布雷顿森林体系转变到一个多样化体系。这反应了一个事实，即世界经济已经从由美国支配日益向由欧洲、日本、美国和其他新兴地区共同支配转变。但是美元仍是主要的储备货币，而欧元将对其统治地位造成冲击。,
