1、2018/7/2,1,第三部分公司治理与内部审计,补充：公司治理Corporate Governance,2018/7/2,2,内容,公司的风险与治理公司治理的制度分析公司治理模式的国际比较完善公司治理的要点探讨,推荐阅读材料现代公司治理研究，李维安等著，中国人民大学出版社2002年版。公司治理 郎咸平著，社会科学文献出版社，2004企业制度与公司治理中国上市公司治理准则等,2018/7/2,4,第一节 公司的风险与治理,1.1 公司 1.2 公司的风险 1.3 公司的治理,2018/7/2,5,1.1 公司,公司的含义公司的起源与发展公司的特征,2018/7/2,6,公司的含义,COMPAN
2、Y A number of persons forming a corporation, guild, or partnership, or association for some common purpose. Company is used to include any association of those united permanently or temporarily, for business, pleasure, festivity, travel etc.,2018/7/2,7,公司的含义,CORPORATION An artificial person created
3、by law, consisting of one or more natural persons united in one body under such grants as secure a succession of members without changing the identity of the body, and empowered to act in a certain capacity or to transact business of some designed form or nature like a natural person.,2018/7/2,8,公司的
4、含义,FIRM A union of two or more persons for the purpose of conducting business A commercial, industrial or financial partnership,有限公司,两合公司,无限公司,股份有限公司,有限责任公司（封闭公司）,合伙企业,个人独资企业,上市公司（公众公司）,非上市公司,公司,公司制企业,2018/7/2,10,企业组织形式,独资企业合伙企业公司制企业 股份有限 有限责任 责任 生命周期 所有权转让,筹资难度 风险控制 财务活动的复杂程度,公司法,2018/7/2,11,公司的含义,
5、本课程所讨论的公司，专指以盈利为目的、享有法人资格的经济组织，尤其是上市的股份有限公司即公众(Public)公司。,2018/7/2,12,现代公司的发展,现代股份公司兴起的条件 大型企业的产生 财富的分散 投资财产的私人所有权作为社会准则被接受,2018/7/2,13,现代公司的特征,现代股份公司的特性 投资人的有限责任 投资人权益的自由转让 法人人格 集中管理 罗伯特克拉克,2018/7/2,14,1.2 公司的风险,公司制度的优点与潜在风险公司权力的法律设计,2018/7/2,15,公司制度的优点与潜在风险,2018/7/2,16, 投资人的有限责任,有限责任使投资者有可能经常把风险转移
6、给更有优势的风险承担者有限责任有可能大大降低信用评估中的交易成本有限责任使得投资人不必为企业经营的外部效应支付全部成本有限责任制度可能被滥用,2018/7/2,17, 投资人权益的自由转让,对潜在投资人具有较大的吸引力证券交易数额巨大，从而在欺诈或不充分信息基础上进行的交易行为日益攀升,2018/7/2,18, 法人人格,使公司的交易成本明显减少赋予公司永久的存在权，使公司的营运 价值可以永续 需要用法律限制公司的权力和目的,2018/7/2,19, 集中管理,高层管理人员的自由裁量权提高组织效率极易产生腐败,2018/7/2,20,结论,公司成为占统治地位的企业组织形式，是经济活动发展的必然
7、。公司所有权与经营权的分离既是历史的进步，也带来了新的风险。正式规范对控制两权分离所带来的风险是必不可少的。,2018/7/2,21,公司权力的法律设计,公司法人权力的设计公司机关权力构架的设计,2018/7/2,22,公司法人权力的设计,中国公司法对公司权力的规定,公司享有由股东投资形成的全部法人财产，依法享有民事权利，承担民事责任（第四条）公司以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏（第五条）公司以其全部资产对公司的债务承担责任（第三条）公司可以向其他公司投资，但累计投资额不得超过本公司净资产的50%（第十二条）公司可以设立子公司和分公司（第十三条）公司可以依照法定程序变更其经营范围（第十
8、一条） 中华人民共和国公司法.doc,美国标准公司法对公司权力的列举,1以公司名义永久继承2以公司名义起诉和应诉、控告和辩护3拥有公司印章并使用之4以各种方式获得拥有、使用、处理各种动产或不动产及其中的任何权益5以各种方式处置公司的财产6向公司雇员提供资助7以各种方式拥有、使用、处理各种股份、权益或债务8签定合同、提供担保、承担责任9贷款、投资、抵押,美国标准公司法对公司权力的列举(续),10开展业务活动11选举或委任公司的行政人员和代理人，明确其职责，确定其报酬12制定和修改与公司章程和本州法律不相抵触的章程细则13为公共福利或为慈善、科学和教育目的进行捐款14从事有助于实施政府政策的任何合
9、法业务活动15支付抚恤金并制定抚恤计划，制定利润分享计划、股份红利计划、购股权计划以及董事、职员和雇员全体或任何个人的其他鼓励计划16充当任何企业之发起人、合伙人、成员、合作者或经理17具有并行使为实现该公司宗旨的全部必要或有利的权力,2018/7/2,26,公司机关权力构架的设计,中国公司法对公司机关权力构架的设计,股东大会,董事会,经理（高级职员）,监事会,股东大会是公司的权力机构。董事长是公司的法定代表人。,公司职工(工会),选举,选举,聘任,选举,监督,监督,负责,负责,党组织,2018/7/2,28,股东大会职权的规定(中国),（1）决定公司的经营方针和投资计划；（2）选举和更换董事
10、，决定有关董事的报酬事项；（3）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；（45）审议批准董事会，监事会的报告；（67）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案，利润分配方案和弥补亏损方案；（89）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；（10）对公司的合并、分立、解散和清算等事项作出决议；（11）修改公司章程。,2018/7/2,29,董事会职权的规定(中国),（1）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；（2）执行股东大会决议；（3）决定公司的经营方案和投资方案；（47）制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；（8）决定公司内部管理机构的设置； （9）聘任或解聘
11、公司经理，根据经理的提名，聘任或解聘公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；（10）制定公司的基本管理制度。,2018/7/2,30,经理职权的规定(中国),（1）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；（2）组织实施公司年度经营计划和投资方案；（35）拟订需由董事会决定的管理机构设置方案和基本管理制度，制定具体规章；（6）提请聘任副经理，财务负责人；（7）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；（8）公司章程和董事会授予的其他职权。,2018/7/2,31,监事会职权的规定(中国),（1）检查公司的财务；（2）对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督；
12、（3）当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正；（4）提议召开临时股东大会；（5）公司章程规定的其他职权。,2018/7/2,32,1.3 公司的治理,公司治理的含义公司治理的理论基础公司治理对象的基本特征公司治理的目标和意义,2018/7/2,33,公司治理的含义,辞书上的治理概念/治理的语义 治理：统治，管理，使安定有秩序 现代汉语词典（修订本），新华词典 Governance：-Exercise of authority-Direction-Control(Websters Dictionary),2018/7/2,34,公司治理的含义,关于公司治理含义的归纳从狭义上讲
13、，公司治理关注的是公司经理、公司董事和股权资本提供者之间的关系。在较广的含义上，公司治理可以包括公司股东与社会的关系。在更广的含义上，公司治理包括了旨在吸引资本、有效经营、实现公司目标并使之吻合公司的法律义务与社会一般期望的法律、法规、（为上市公司规定的）准则和公司自愿实行的做法的结合。,2018/7/2,35,公司治理的含义,在我国，理论界对公司治理具有代表性的定义有吴敬琏、林毅夫、李维安和张维迎的观点：吴敬琏（1994）认为公司治理结构是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。要完善公司治理结构，就要明确划分股东、董事会、经理人员各自权力、责任和利益，从而形成
14、三者之间的关系。林毅夫（1997）是在论述市场环境的重要性时论及这一问题的。他认为，“所谓的公司治理结构，是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排”，并随后引用了米勒（1995）的定义作为佐证，他还指出，人们通常所关注或定义的公司治理结构，实际指的是公司的直接控制或内部治理结构。,2018/7/2,36,公司治理的含义,李维安和张维迎都认为公司治理（或公司治理结构）有广义和狭义之分。李维安（2000）认为狭义的公司治理，是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理；广义的公司治理则
15、是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系。,2018/7/2,37,张维迎（1999）的观点是，狭义的公司治理结构是指有关公司董事会的功能与结构、股东的权力等方面的制度安排；广义地讲，指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之间分配这样一些问题，并认为广义的公司治理结构是企业所有权安排的具体化。,公司治理的含义,公司治理讨论的基本问题，就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途
16、的同时，承担起对资本供给者的责任。利用公司治理的结构和机制，明确不同公司利益相关者的权力、责任和影响，建立委托代理人之间激励兼容的制度安排，是提高企业战略决策能力，为投资者创造价值管理大前提。,公司治理机制,公司治理涉及的事情很多，但其核心是企业的所有者（委托人）如何保证授权经营这些资产的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企业的资产以及由这些资产所产生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、监督管理者和激励管理者按所有者利益最大限度地创造股东价值的机制。,2018/7/2,40,治理机制董事会： 解决利益冲突和监督业绩金融机构： 设计金融合同并进行监督信息中介机构： 收集、核实
17、、分析并提供公司信息监管机构： 制定规则并监督执行公司控制权市场：收购兼并威胁等破产机制：涉及频临破产企业竞争：完善公司治理的外部机制法律架构：确定基本的游戏规则,1、公司“内部”治理。这是关于管理层与股东，或是公司内部人（管理层和控制性股东）与外部股东的关系的，是公司内部治理中重要的机构、法律和合约安排，包括股东权力，保护他们以及事后补救的方法，董事会的作用、责任与组成，以及信息披露和上市制度。 董事会的重要作用： 解决利益冲突和监督业绩2、金融机构的内部和外部治理。金融机构内部治理的核心是恰当的风险管理和信用分析，外部治理的主要制度工具是确保机构独立和金融系统安全的谨慎性法规和监管。金融机
18、构治理的目的是确保金融机构在考虑安全性的同时，作为追求利润的实体运营，而非只是简单的资金流入企业部门的渠道。没有金融机构的有效治理，来自金融市场的约束就会大为削弱。3、金融市场对公司的“外部”治理。这是关于公司与其他资金供应者、金融机构（设计金融合同并进行监督）、信息中介机构（收集、核实、分析并提供公司信息）、监管机构（制定规则并监督执行）等之间的关系。法律法规环境和金融市场中的机构组成了这种外部治理制度。它通过监督企业投资的效率，加强了公司内部治理。,治理机制：,治理机制：4、公司控制权市场对公司的外部治理。这是关于证券市场上企业与潜在投资者/企业家的关系。关于兼并与收购的证券市场法规、关于
19、敌意收购的公司法规与附则、以及信息披露和上市规则是这种外部治理制度的重要因素。它以被收购的威胁来制约缺乏效率的管理，同时以股价上升来奖励有效率的管理，从而成为对内部治理的补充。5、破产机制的治理。这涉及到那些濒临破产的企业。通过法庭的正式的破产程序、非正式的磋商、以及某种程度上的兼并与收购市场，破产机制会在股东和其他投资者间重新分配财产权利，改变所有权结构和管理层，从而影响那些企业的治理。这些破产机制带给公司治理结构的事后变化对当前的管理层、控制性股东和其他投资者的激励有事前的影响。破产机制结构及其实际实施对决定其他的企业内部和外部治理制度的结构和绩效有重要作用。 6、竞争。竞争是良好公司治理
20、的补充，二者相互促进。如果扩展公司治理的概念，市场竞争可以被看作一种对金融和非金融企业都很重要的外部治理工具。同时，只有在独立企业的层面上保证了透明、诚信和信息自由流动的环境，市场竞争才会蓬勃发展。上述治理机制的的6个方面并不是各自独立地起着作用，而是紧密联系，互为补充，组成了一个适应给定经济和法律环境的公司治理制度的整体。,公司治理改革的全球运动,90年代兴起的公司治理运动大致可分为以下几个阶段： （1）争论阶段（1992年前），主要是在美国关于所有权和经营权相分离后的经理人如何最大化实现股东价值的讨论； （2）英国Cardbury 报告（1992年1998年），1992年英国推出第一份公司
21、治理报告Cardbury报告，之后发达国家出现了许多公司治理准则； （3）新公司治理（19981999年）：OECD公司治理报告和原则，首次提出全球性公司治理准则； （4）公司治理准则国际化（2000-）。在这个阶段，OECD的公司治理原则已得到广泛的认同，新兴市场国家和地区都纷纷推出自己的公司治理准则，学界对公司治理的重要性都进行了大量实证研究，表明一国或地区公司治理水平越佳，投资者保护越好，该国和地区的公司价值就越高，资本市场就越发达（Laporta，2000）。这些都说明公司治理运动已逐步进入成熟阶段。,2018/7/2,44,公司治理的理论基础公司是一组权利的集合,目标：为公司“保健”
22、 ，处理好各方利益关系出资人利益：财产权、股东权益（自益、共益）债权人权益客户权益：客户让渡价值（来源）、客户资产（表现）员工权益：主体薪酬制度、客体薪酬制度。（与公司财务管理）,2018/7/2,45,公司治理对象的基本特征,基本框架：期限：契约的固定时间长度。回报：契约中的获得。损失风险：不利影响的可能性。控制：决策权的拥有程度。,2018/7/2,46,利益相关者,期限、回报、损失风险、控制 股东与企业(期限开放、回报不固定、损失风险、大小股东不同)债权人与企业 (期限一般固定、回报固定、损失风险、债务契约)董事与企业（期限确定、报酬浮固、损失风险、履责）经理与企业（期限确定、报酬浮固、
23、损失风险、实际控制）员工与企业（期限不确定、报酬视性质、离职成本、?）客户与企业（期限不确定、产品与服务、产品和服务、用脚投票）,2018/7/2,47,公司治理目标：利益机制的观点,降低公司内部的代理成本，保证股东利益降低公司经营中的交易成本，保证各利害相关者的利益增强公司的社会责任，使吸引资本、有效经营等旨在实现公司目标的公司行为与公司的法律义务和社会期望达到完美结合,2018/7/2,48,公司治理目标：超越利益机制的观点,搞好公司治理，必须解决两个方面的问题：第一是利益机制方面的问题，主要解决什么样的企业制度最有利于确保投资者在上市企业中的资产得到应有的保护和获得合理的回报的问题。第二
24、是决策机制方面的问题，主要解决如何构架企业内部的领导体系，来防止因企业领导层（总裁、董事会）的管理能力、思想方式与环境要求错位而引起的决策失误，确保企业关键人事安排和重大决策正确有效的问题。梁能：公司治理：中国的实践和美国的经验,2018/7/2,49,改善公司治理的重要性：社会的维度,有助于通过提高国内外投资者信心吸引低成本的资本投资有助于保证公司行为与法律、法规及社会期望的一致有助于减少商业交易中的腐败行为有利于促进资源的有效利用良好的公司治理是国家竞争力的象征,2018/7/2,50,改善公司治理的重要性：企业的维度,有助于减少公司经营中的代理成本有助于强化管理者的经营责任，提高管理的有
25、效性，增强公司的存续力有助于吸引低成本的资本投资有助于增加公司的社会资本，降低经营中的交易费用,良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势公司治理正在成为公司战略管理过程的组成部分,良好治理与企业融资: 证券市场的证据,国际组织削减援助,政府削减援助,国有企业私有化,企业对资本市场需求增大,高科技企业创业投资,麦肯锡公司（2000）：世界各地投资者愿意向具有有效治理结构的公司购买贴水股票麦肯锡公司：有将近一半的欧洲投资者和61%的美国投资者，决定停止或减少对治理结构不完善的公司投资,2018/7/2,52,2 公司治理的制度分析,2.1 制度与治理：概念诠释 2.2 产权结构与公司治理 2.3 资
26、本结构与公司治理 2.4决策机制与公司治理 2.5 制度环境与公司治理,2018/7/2,53,2.1 制度与治理,制度（Institutions） 既已形成的、作为有组织社会的一项要素的秩序、原则、法律或惯例。Websters Dictionary 人为设计出来构建政治的、经济的和社会的互动关系的规范，由非正式的约束（奖惩、禁忌、习俗、传统及行为准则）和正式的规则（宪法、法律、产权）组成。 Douglas North 制度的定义：制约人们相互关系和人们行为的规范。,2018/7/2,54,2.1 制度与治理,制度的两个层面 一般的社会规则（制度环境） 特定的组织形式（制度安排或治理制度）市场
27、组织与行政组织政府组织与非政府组织（NGO）营利性组织与非营利性（Not-for-Profit）组织,2018/7/2,55,2.1 制度与治理,企业制度,企业组织的制度环境,宪法,合同法,权利意识,证券法,企业组织的制度安排(治理制度),职业道德规范,市场机制,企业法,2018/7/2,56,观 点,不同国家的公司治理规则不可能是相同的不同组织的治理安排应该是有差异的有效的治理结构应该是权变的,2018/7/2,57,2.2 产权结构与公司治理,产权的定义产权的性质产权的类型产权的作用企业制度的产权分析改善治理的产权安排实证研究：公司股权结构与公司绩效,2018/7/2,58, 产权的定义,
28、产权,所有制关系的法律体现,占有权,处置权,转让权,收益权,使用权,2018/7/2,59, 产权的性质,一种经济和社会关系（不同程度的）排他性可分离性可分割性,2018/7/2,60, 产权的类型与比较,2018/7/2,61, 产权的作用,促进社会资源的合理配置和社会经济的运行效率,促使资源从低生产力所有者向高生产力所有者转移,产权的排他性,选择和选择结果的紧密结合,对产权主体行为产生约束和激励,对产权主体行为选择形成合理预期,为企业和社会的合理运作提供保证,产权的权利规定,产权的可转让性,2018/7/2,62,股权结构与公司绩效,公众公司是否存在着一种最有效的股权结构？,2018/7/
29、2,63,股权结构与企业绩效：一个未解之迷,Berle & Means(1932):股权分散化经营者控制委托人对代理人的有效监督程度降低企业股东利益最大化的实现程度降低Jensen & Meckling(1976):公司内部股东持股比例越高公司市场价值越大,2018/7/2,64,McConnell & Servaes(1990):公司价值与股权结构之间具有非线性关系；管理层持股比重与公司盈利及市场表现存在着反向的U型关系 。Mehran(1995):股权结构与公司绩效无显著相关关系Han & Suk(1998): 公司绩效与外部大量持股股东的股权比例正相关Myeong-Hyeon & Cho
30、(1998): 股权结构影响投资，进而影响企业价值 Pederson & Thomsen(1999): 公司股权集中度与公司净资产收益率显著正相关,2018/7/2,65,周业安（1999）：国有股权的集中对提高公司绩效有正面影响张红军（2000）：国有股对公司绩效有负面影响许小年和王燕（1999）：法人股比例与公司绩效正相关；大股东持股比例与公司绩效正相关；国家股与公司绩效负相关孙永权和黄祖辉（1999）：相对控股股东的存在最有利于公司治理机制发挥作用，公司业绩也趋于最大,2018/7/2,66,2.3 资本结构与公司治理,公司资本结构的财务含义资本结构与公司市场价值公司资本结构的治理含义资
31、本结构与公司控制权,2018/7/2,67,公司资本结构及其选择,资本结构 公司负债与股东权益的比例资本结构决策 选择最优的股票与债券的结构，使公司总价值达到最大资本结构选择的传统分析 对融资选择的风险-收益替换分析资本的成本风险，特别是破产的风险,2018/7/2,68,莫迪利安尼-米勒定理（MM定理）,在一定条件下，企业是通过募股还是举债来筹措资本是无关紧要的。因为，公司的目标是市场价值最大化，而企业的市场价值并不取决于债务和股票是如何组合的。 假定：公司投资和融资政策相互独立没有公司和个人的所得税没有交易成本没有破产风险资本市场充分有效,2018/7/2,69,现实中的公司为什么非常关心
32、资本结构,破产风险税收对经理的激励 市场对企业价值的看法,2018/7/2,70,公司融资选择中的啄食顺序理论,通过银行或通过发行企业债券或直接从投资者那里筹借资金发行新的股票保留赢利的一部分用于再投资啄食顺序理论 留利债务融资股权融资,2018/7/2,71,公司资本结构的治理含义,公司的名义控制权与有效（实际）控制权银行融资与公司控制权债券融资与公司控制权发行新股票与公司控制权：优先股VS普通股利润再投资与公司控制权,2018/7/2,72,决定公司资本结构的制度因素,证券市场的发达程度法律对银行业务的限制税收安排公司吸引股权投资的可能制度环境公司资本结构公司实际控制权,2018/7/2,
33、73,2.4 决策机制与公司治理,公司治理目标的思考：超越利益机制关于公司治理的两个故事：Ford 和 Compaq总裁生命周期理论结构化的公司决策规则,2018/7/2,74,公司治理目标：超越利益机制,搞好公司治理，必须解决两个方面的问题：第一是利益机制方面的问题，主要解决什么样的企业制度最有利于确保投资者在上市企业中的资产得到应有的保护和获得合理的回报的问题。第二是决策机制方面的问题，主要解决如何构架企业内部的领导体系，来防止因企业领导层（总裁、董事会）的管理能力、思想方式与环境要求错位而引起的决策失误，确保企业关键人事安排和重大决策正确有效的问题。梁能：公司治理：中国的实践和美国的经验
34、,2018/7/2,75,关于公司治理的两个故事,观察在一些企业，并不存在所有权与控制权分离的问题，所有者和管理者是同一个人（如福特汽车公司）。在一些企业，所有权与控制权只是部分分离，总裁本身即是创业者和/或主要股东（如康柏）。在一些企业，尽管所有权与控制权是分离的，但公司经营非常有效（如GE）。,2018/7/2,76,案例：Ford Motor Company,Henry Ford（18631947），汽车大王Ford的汽车Ford Motor Company：合伙企业福特家族和早期投资人内部控股的非上市公司上市公司（1956）Ford的经营辉煌：1920S早期，美国汽车市场的60%以上，
35、全球的50%左右下降至破产边缘：1937年21%；1946年月亏损达$ 1 000万 经验：公司内部缺乏制衡Henry Ford的治理机制，决策随意性极大,2018/7/2,77,总裁生命周期理论,观点：除了利益机制外，企业经营中发生的许多问题来自总裁的思维方式和企业的决策机制。1991年，美国哥伦比亚大学的Donald C. Hambrick (汉布瑞克)和Gregory D. S. Fukutomi (福克托玛)，对总裁任职期间领导能力的变化规律及其原因，提出了一个总裁生命周期的五阶段假说。,2018/7/2,78,总裁管理生命周期的五个季节,2018/7/2,79, 结论: 一个好的利益
36、机制并不能代替一个好的决策机制，有远见的企业家和投资者应当重视决策机制的建设。,导致总裁领导能力变化的主要因素认知模式的刚性信息源的宽窄和信息的质量既得利益,2018/7/2,80,结构化的公司决策规则,决策机制设计的基本内容 决策权力决策程序决策规则体系管理决策的规则影响管理决策规则的规则关于谁有资格制定和如何制定规则的规则,2018/7/2,81,2.5 制度环境与公司治理,制度环境与治理理念制度环境与治理目标制度环境与治理方式制度环境与治理水平,制度环境的内涵：市场、法律、政治、文化（习俗、传统、道德、社会价值观等）以及专业组织、中介机构等,2018/7/2,82,制度环境与治理理念,产
37、权保护重要吗？产权可保护吗？权力制衡重要吗？权力如何制衡？权力由谁制衡？商业诚信重要吗？经商能讲诚信吗？不讲诚信受惩罚吗？惩罚足够重吗？虚假上市无关紧要吗？虚假上市受惩罚吗？惩罚足够重吗？政府参与作假受惩罚吗？惩罚足够重吗？公司治理重要吗？,制度环境市场法律政治文化专业组织中介机构,2018/7/2,83,制度环境与治理目标,公司治理目标II - 决策机制：确保企业重大决策的正确有效,公司治理的目标I - 利益机制:股东利益？ 利害相关者利益？公司利益？社会福利？,公司的目标股东财富最大化? 利害相关者利益最大化?,制度环境市场法律政治文化专业组织中介机构,2018/7/2,84,制度环境与治
38、理方式,治理方式外部强制为主内部协调为主外部与内部结合,制度环境市场法律政治文化专业组织中介机构,2018/7/2,85,制度环境与治理水平,治理水平治理与否治理范围治理目标,制度环境市场法律政治文化专业组织中介机构,2018/7/2,86,3 公司治理模式的国际比较,美国模式德国模式日本模式中国公司的治理框架,2018/7/2,87,3.1 美国模式,股东大会,董事会,常务委员会,总经理,监事委员会,酬金委员会,提名委员会,财务委员会,公共政策委员会,美国公司的法人治理结构,2018/7/2,88,美国公司董事会各专门委员会：常务执行委员会,常务执行委员会是董事会的常设机构，在董事会休会期间
39、执行董事会的某些职责 。贴近经营者阶层，与公司决策中心须臾不离。,2018/7/2,89,美国公司董事会各专门委员会：监事委员会,监事委员会主要负责企业内部的监督审查工作，其职责：保证对外公布财务资料的真实、可靠性，避免对公众产生误导作用；保证企业内部监控的的充分与完整；监督企业文件、财务、道义及法律等方面有无脱空之辞，有无违背常规之举；选择并审批企业的外部审计员。一个相对独立的组织机构，公司董事会总体的有机组成部分，参加董事会会议并享有议案表决权。,2018/7/2,90,美国公司董事会各专门委员会：酬金委员会,酬金委员会的主要职责：制订经营者阶层的酬金政策；提出经营者阶层每年度的酬金标准并
40、报请董事会批准；负责经营者阶层享有的股票期权、股票增值权、绩效股及退休金等除基薪和红利以外的酬金的管理。,2018/7/2,91,美国公司董事会各专门委员会：提名委员会,提名委员会的主要职责：选择并提名合适的董事人选具体包括提出具备董事资格的人选；提出各委员会成员的候选人；指定内部及外部董事人选；提出候补董事的候选人；确定分公司董事会的候选董事；在现任董事中指定留任的人选。提出企业高层管理者、董事长及总经理候选人；评价现任董事的工作绩效以决定其是否有资格继续留任。提名委员会在很大程度上是强化企业治理结构间制衡作用或自我纠偏的一个产物，主要由外部董事组成。,2018/7/2,92,美国公司董事会
41、各专门委员会：财务委员会,财务委员会的主要职责：审视企业的财务状况及制订财务政策；检查企业长期及短期的资金需求及其满足状况；制订企业的派息政策；与监事会一起检查企业年度财务预算状况；会同酬金委员会制订企业的退休金及养老金计划等。,2018/7/2,93,美国公司董事会各专门委员会：公共政策委员会,公共政策委员会的主要职责：监督企业履行比较重要的公共事务的状况；就公共事务问题向经营者阶层提供指导性意见；根据政治和社会环境的变化及其对本企业的影响向经营者阶层提出有关建议；确定企业的社会、教育及慈善计划等。,2018/7/2,94,3.2 德国模式,股东（资方）,管理董事会(经营者阶层),职工（劳方
42、）,资方代表,监事会,劳方代表,德国公司的法人治理结构,2018/7/2,95,德国公司的共同（联合）决定模式,公司运作实行两会制（a two-tier board），即监事会与管理董事会适用于职工人数在2000名以上的股份公司、股份两合公司、有限责任公司。监事会是公司中唯一的一个管理机构，其功能与规范化公司中的法规型董事会相似。监事会每年开会大约四次左右。 职工代表必须进入监事会，所占席位的比重与股东持平，但是，监事会的主席必须由股东出任，并享有额外的一票追加权。 由监事会聘任管理董事会成员。管理董事会是公司的法人机构，掌握生产经营权，是实际的经营者阶层。中层、下层管理人员均由管理董事会即经
43、营者阶层任命。监事会对董事会的提案有否决权，但终审权掌握在股东大会手中,2018/7/2,96,3.3 日本模式,股东大会,董事会,常务会,总经理(社长),监事会,检查公司财务,日本公司的法人治理结构,2018/7/2,97,日本公司的董事会：机构与职责,由于股权结构上的特点，日本企业董事会主要由内部董事组成董事会既是一个决策机构，在一定程度上也是一个业务执行机构，由代表董事和一般董事组成。代表董事也称业务执行董事，一般董事可被授予纯粹的内部业务执行权，并因此成为执行董事或常务董事。董事会的常务委员会是代表董事组成的机构，主要负责制订企业的发展战略和有关业务的开展。常务会形成的决议要交由董事会
44、讨论通过，但只不过是履行一下法律程序而已。所以，董事会在很大程度上流于形式。,2018/7/2,98,日本公司的董事会：董事产生过程,董事候选人的三个标准：（1）各重要部门或岗位的现任管理干部；（2）能维护所有者（主要指主银行或其他金融机构）的利益并得到所有者的支持；（3）在员工中享有较高的威望，能够得到员工们的认可。新董事的产生过程：（1）由现任总经理与几个资深顾问商讨后提出候选人；（2）向股票交易所提供每个候选人的履历、资格等背景材料；（3）交股东大会表决通过。代表董事由董事会全体投票选举产生，多由企业资深的、高层的管理者出任；总经理必须从代表董事中产生。董事会在选聘总经理过程中所能发挥的
45、作用是及其有限的，在许多情况下，往往是总经理、董事长、主银行或金融机构三方共同商讨并达成默契的结果。,2018/7/2,99,3.4 中国公司的治理框架,股东大会,董事会,经理（高级职员）,监事会,股东大会是公司的权力机构。董事长是公司的法定代表人。,公司职工(工会),选举,选举,聘任,选举,监督,监督,负责,负责,党组织,中国公司的法人治理结构,2018/7/2,100,公司治理模式总结表,2018/7/2,101,“一股独大”的后果分析,一股独大,股东大会,董事会,监事会,经理,大股东意志,假定 - 大股东无视股东的平等权益 - 缺乏良好的决策机制 - 缺乏内部制衡机制,假定 - 大股东尊
46、重股东的平等权益 - 良好的决策机制 - 有效的内部制衡机制,损害小股东利益损害公司利益,公司健康成长,2018/7/2,102,中国上市公司治理准则的制定,背景在我国，公司治理结构是一个比较新的概念。在企业改革的早期阶段，我国主要强调的是向企业放权和减少行政干预，关于股东利益、董事会的作用等问题那时候的考虑不很成熟。世纪年代的上半期，公司治理结构的概念框架才开始引入我国，有关的公司治理结构的概念在十五届四中全会正式写进有关文件之中。,2018/7/2,103,中国上市公司治理准则的制定,1997 中国证监会：上市公司章程指引 2000 南开大学国际商学院：中国上市公司治理原则 (草案) 20
47、01-8-16 中国证监会：关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见2001-9-11 中国证监会：中国上市公司治理准则 (征求意见稿) 2002 中国证监会和国家经贸委：上市公司治理准则,2018/7/2,104,2018/7/2,105,上市公司治理准则的框架,目的依据适用范围主要内容上市公司治理的基本原则投资者权利保护的实现方式高级管理人员的基本行为准则和职业道德,2018/7/2,106,中国公司法和治理准则构建的公司治理结构,股东大会,股东,董事会,战略,审计,提名,薪酬与考核,监事会,经理人员,证监会,报告,产生,监督,2018/7/2,107,4.完善公司治理的要点探讨,4.1 各国公司治理原则趋同的重要表现4.2 公司目标4.3 董事会建设4.4 投资者关系建设4.5 利害相关者关系建设4.6 高层管理人员激励约束机制建设4.7 制度环境建设,
