1、1旅游景区上市公司财务指标分析本文以我国旅游景区上市公司为研究对象，首先分析了行业近三年的特点变化，指出该行业未来发展方向和趋势，同时明确了研究目标和研究内容。在此基础上，结合旅游景区上市公司的财务特征，经过指标体系初选和指标体系测验，选取了一般财务分析指标体系研究旅游景区上市公司的财务状况。通过深入辨析旅游景区上市公司最近几年的财务报表数据，分析了旅游景区上市公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力。通过对比分析，得出了结论并且提出了应对措施。一、旅游行业背景旅游业是为满足旅游者在旅游活动中产生的食、行、游、住、购、娱等需求,提供相关旅游产品与服务为主的复合性产业,在当今时代,旅游业已成
2、为全球经济中发展势头最强劲和规模最大的产业之一,在促进经济、社会可持续协调发展,解决就业,帮助扶贫开发方面成效显著,产业地位不断提高。旅游业是战略性产业，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。改革开放以来，我国旅游业快速发展，产业规模不断扩大，产业体系日趋完善。当前我国正处于工业化、城镇化快速发展时期，日益增长的大众化、多样化消费需求为旅游业发展提供了新的机遇。2007 年,我国旅游业发展势头良好，入境游、国内游和出境游三大市场保持稳定增长。全年共接待入境游客 13187.33 万人次,实现国际旅游外汇收入 419.19 亿美元，分别比上年增长 5.5%和 23.5%；国内旅游人数
3、16.10 亿人次，收入 7770.62 亿元人民币，分别比上年增长 15.5%和24.7%；中国公民出境人数达到 4095.40 万人次，比上年增长 18.6%；旅游业总收入 10957 亿元人民币，比上年增长 22.6%。2008 年, 我国旅游业连续遭受金融危机和各种突发事件、不利因素的冲击，经受了前所未有的考验。面对严峻的旅游市场形势，全国旅游行业总体上保持了平稳发展。全年共接待入境游客 1.30 亿人次,实现国际旅游外汇收入 408.43 亿美元，分别比上年下降 1.4%和 2.6%；国内旅游人数 17.12 亿人次，收入 8749.30 亿元人民币，分别比上年增长 6.3%和 12
4、.6%；中国公民出境人数达到 4584.44 万人次，比上年增长 11.9%；旅游业总收入 1.16 万亿元人民币，比上年增长 5.8%。2009 年,是我国旅游业特别是入境旅游经受严峻考验和挑战的一年，由于受国际金融危机影响的阴云尚未完全散去，接待入境游客人数和国际旅游收入较 08 年有小幅下降，全国旅游行业化挑战为机遇，保持了旅游业总体平稳较快增长。全年共接待入境游客 1.26 亿人次,实现国际旅游（外汇）收入 396.75 亿美元，分别比上年下降 2.7%和 2.9%；国内旅游人数 19.02 亿人次，收入 10183.69 亿元人民币，分别比上年增长211.1%和 16.4%；中国公民
5、出境人数达到 4765.63 万人次，比上年增长4.0%；旅游业总收入 1.29 万亿元人民币，比上年增长 11.3%。综上可以看出，近三年来我国国内旅游人数平均每年增长 10以上，我国公民出境人数年平均增长率为 11.5%，我国旅游总收入年平均增长率为 13.2%,其中国际旅游外汇收入年均增长率为 6%,国内旅游收入的年均增长率为 17.9%。我国旅游产值相当于 GDP 的比重已达到 4%,旅游业已成为我国国民经济的重要产业构成,许多省份和城市更是将旅游业定位为支柱型产业,成为区域经济新的增长点。旅游业作为一个关联性很高的行业，在第三产业中占有举足轻重的地位,它能直接带动交通、金融、电信、医
6、疗、商贸、基本建设、宾馆和餐饮等服务行业,也能通过拉动消费间接推动工业消费品和农副产品的生产和销售,是一业带来百业兴,对扩大国内需求,增强经济活力,提高人民生活质量等方面发挥着日益重要的作用。目前我国旅游业已经进入长期快速增长的上升通道，“十二五”是我国产业结构调整、构建和谐社会的重要时期，旅游业由于在促进就业、促进农村发展、缩小地区差距、节约资源等方面的良好优势，将获得良好的发展机遇。按国务院制定的加快我国旅游业发展的基本思路,到2015 年，我国旅游市场规模将进一步扩大，国内旅游人数达 33 亿人次，年均增长 10%；入境过夜游客人数达 9000 万人次，年均增长 8%；出境旅游人数达 8
7、300 万人次，年均增长 9%。旅游消费稳步增长，城乡居民年均出游超过 2 次，旅游消费相当于居民消费总量的 10%。经济社会效益更加明显，旅游业总收入年均增长 12%以上，旅游业增加值占全国 GDP的比重提高到 4.5%，占服务业增加值的比重达到 12%。每年新增旅游就业 50 万人。旅游服务质量明显提高，市场秩序明显好转，可持续发展能力明显增强，力争到 2020 年我国旅游产业规模、质量、效益基本达到世界旅游强国水平。未来我国国民经济将继续保持平稳、较快增长，消费需求仍呈扩张趋势。经济发展促进旅游业繁荣，经济发展推动消费升级，随着旅游休闲的观念逐渐深入人心，旅游消费也势必成为我国广大国民消
8、费升级的必然之选；根据历年的统计数据，我国旅游业与 GDP 之间的相关性非常强，旅游业的未来发展前景广阔。二、旅游行业财务指标分析根据 2001 年 4 月 3 日由中国证券监督管理委员会发布的上市公司行业分类指引的分类，在行业大类社会服务业下总共找到 15 家主营业务为旅游业的上市公司，其中三特索道（002159）为 2007 年 6 月上市，不符合我们的要求。根据 14 家的股票代码，在 CSMAR 数据库查找这些公司近三年的会计报表，并根据要求计算了盈利能力指标、偿债能力指标、经营能力指标和成长性指标。（见表一）3符合条件的 15 家旅游业上市公司 表一序号股票代码股票名称 上市公司 所
9、属地区1 000069 华侨城 A 深圳华桥城股份有限公司 广东省深圳市2 000430 ST 张家界 张家界旅游开发股份有限公司 湖南省张家界3 000610 西安旅游 西安旅游股份有限公司 陕西省西安市4 000802 北京旅游北京京西风光旅游开发股份有限公司北京市5 000888 峨眉山 A 峨眉山旅游股份有限公司 四川省峨眉市6 000978 桂林旅游 桂林旅游股份有限公司广西壮族自治区桂林市7 002033 丽江旅游 丽江玉龙旅游股份有限公司 云南省丽江市8 002059 世博股份 昆明世博园股份有限公司 云南省昆明市9 600054 黄山旅游 黄山旅游发展股份有限公司 安徽省黄山市
10、10 600138 中青旅 中青旅控股股份有限公司 北京市11 600258 首旅股份 北京首都旅游股份有限公司 北京市12 600358 国旅联合 国旅联合股份有限公司 江苏省南京市13 600593 大连圣亚 大连圣亚旅游控股股份有限公司 辽宁省大连市14 600749 西藏旅游 西藏旅游股份有限公司 西藏自治区拉萨市从财务指标看，旅游行业盈利能力偏低，虽然行业指标上盈利能力指标为正值，但是其实际盈利能力较其他行业属于低水平，近三年的总资产净利润率甚至低于银行同期贷款利率。旅游行业整体上偿债能力非常低，短期负债甚至得不到随时偿还的保证，流动比率和速动比率均低4于最佳值。但是近三年来旅游行业
11、营运能力表现为越来越好，表现为应收帐款周转率和总资产周转率有逐年加快的趋势。成长性上看，虽然其营业收入呈逐年上甚至趋势，但是受行业恶性竞争和行业新秀的不断出现，其净利润增长率呈逐年降低的趋势。（一）盈利能力分析盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润是相对于一定资源投入、一定的收入而言的。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的管理层、投资者、债权人，或其他利益相关者都非常关心企业的盈利能力。因为企业盈利能力的大小，与投资者的投资收益、债权人的债权安全、企业职工的工资水平、管
12、理人员的工作业绩乃至整个国家的财政收入等都息息相关。本文选取的指标体系中我国旅游景区上市公司盈利能力指标为主营业务利润率、净资产收益率、总资产收益率和每股收益。1、主营业务利润率指标分析主营业务利润率是反映主营业务收入带来主营业务利润的能力。其计算公式为：主营业务利润率主营业务利润主营业务收入100%主营业务利润率表明企业每取得 1 元的主营业务收入平均能获得多少元的主营业务利润。该指标反映企业经营过程的盈利能力。这个指标越高，说明企业经营全过程的盈利能力越强；反之，则相反。通常这个指标越高越好。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年主营业务利润率及平均值如表：2007 年 2008
13、 年 2009 年主营业务利润率 42.42 43.75 42.94从上表可看出，我国旅游景区上市公司的主营业务利润率近三年一直保持较高的水平，基本保持不变，主营业务收入中的主营业务利润所占比率基本相同，盈利能力稳定。2、净资产收益率指标分析净资产收益率又称权益净利率或净值报酬率，是企业一定时期内的利润总额与年度末股东权益之比，它是衡量投资者投入资本的获利能力与企业资本运营水平的综合效益的基本指标。其计算公式为：净资产收益率利润总额年度末股东权益100%净资产收益率反映了自有资本的获利能力，表示每元净资产所获取的净利润。一般来说，净资产收益率越高越好，说明资本带来的利润越5多，利用效果越好。如
14、果净资产收益率高于银行利息率，则适当举债对投资者是有利的。反之，低于银行利率，则过多负债会影响投资者收益。净资产收益率反映企业所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年净资产收益率如表：2007 年 2008 年 2009 年每年净资产收益率 7.46 7. 75 6.49可看出，旅游景区上市公司的自有资本获利能力处于稳定的状态。3、总资产收益率指标分析总资产收益率反映的是企业运用全部资产所获得利润的水平，是考察全部资产盈利能力的财务指标。其计算公式如下：总资产收益率利润总额平均资产总额100%总资产收益率指标表明企业每占用 1 元的资产平均能获
15、得多少利润。该指标反映企业全部资产的利用效果和达到的盈利水平，反映企业的盈利能力。该指标越大，表明总资产的利用效果越好，盈利水平越高，盈利能力越强；该指标越小，表明总资产的利用效果越差，盈利水平越低，盈利能力越弱。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年总资产收益率如表:2007 年 2008 年 2009 年总资产收益率 8.46 7.47 6. 94可以看出：旅游景区上市公司从 2007-2009 年总资产利用效果比较稳定，但是有所下降。4、每股收益指标分析每股收益是指股份有限公司实现的利润总额与年末普通股股数的比率，其计算公式如下：每股收益利润总额年末普通股股份总数每股收益反映普
16、通股每股的盈利能力，便于对每股价值的计算，因此被广泛使用。每股收益越多，说明每股获利能力越强，企业越有能力发放股利，从而使投资者得到回报。通常这个指标越大越好。影响该指标的因素有两个方面：一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年每股收益如表：2007 年 2008 年 2009 年每股收益 0.20 0.17 0.186由此可见，我国旅游景区上市公司每年每股普通股的获利能力比较稳定，但总体水平不高。（二）偿债能力分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。企业债权人、投资者等
17、通常非常关注企业的短期偿债能力。本文的财务指标体系中，反映旅游景区上市公司短期偿债能力的指标是流动比率和速动比率。1.1 流动比率指标分析流动比率表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力，其计算公式如下：流动比率流动资产流动负债流动资产与流动负债的比率，可映在某一特定时点上企业账面流动资产能否清偿账面流动负债，即当企业账面的流动负债同时被要求清偿时企业账面流动资产所具有的短期偿债能力。由于企业账面流动负债不可能同时被要求清偿，因此企业实际的短期偿还能力毫无疑问要高于该指标所反映的短期偿债能力。一般来说，该指标越高，短期偿债能力越强
18、；反之，越弱。根据流动比率的计算公式，可以看见流动比率的影响因素为流动资产和流动负债。旅游景区上市公司 20072009 年每年流动比率数值及其平均值如表：2007 年 2008 年 2009 年流动比率 1.123 0.956 1.16从整体上看,旅游景区上市公司近三年的行业平均值基本保持在1.00 左右的一个相对稳定的值。但是细观可以看出流动比率值的波动是比较大的。由此得出结论，该行业整体上的短期偿债能力还可以，但是行业内部各个公司的短期偿债能力还是有待加强。流动比率只能初步评价企业的短期偿债能力，如果流动资产的变现时间与流动负债的偿还时间不对应，流动比率再高，短期偿债能力仍可能不足，因此
19、，应对指标进一步分析。流动资产中除了现金、能够贴现的应收票据、没有被套牢的短期股票和债券投资外，其余流动资产的变现或多或少都存在一定的难度，进而影响企业的偿债能力，所以，确定旅游景区上市公司的短期偿债能力还需对流动比率的辅助指标即速动比率作进一步分析。1.2 速动比率指标分析7速动比率是企业速动资产与流动负债的比值。该指标是衡量企业近期偿债能力，评价企业流动资产变现能力强弱的指标，反映较短期内每单位流动负债有多少速动资产能被用来抵偿。其计算公式如下：速动比率（流动资产-存货）流动负债速动比率反映在某一特定时点上企业账面有多少速动资产可用于清偿账面流动负债，即当企业账面的流动负债同时被要求清偿时
20、企业账面速动资产所具有的短期偿债能力。一般认为，速动比率为 1 比较理想。速动比率大于 1,说明企业具有足够的短期偿债能力；反之，则相反。根据旅游景区上市公司各年财务报表计算得出的旅游景区上市公司2007-2009 年每年速动比率数值及其平均值如表：2007 年 2008 年 2009 年速动比率 0.911 0.695 0.816从整体上看，行业平均的速动比率都在 1 以下，这一比率不理想。从 2007-2009 年旅游景区上市公司的速动比率的趋势来看，处于下降趋势。2、长期偿债能力分析长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入
21、到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。本文中反映偿债能力的指标为资产负债率。其计算公式如下：资产负债率负债总额资产总额100%资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还要以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证债权的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于 70%为宜。如果资产
22、负债率大于 1,说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。旅游景区上市公司及行业 2007-2009 年每年资产负债率如表：2007 年 2008 年 2009 年资产负债率 0.462 0.475 0.494从表中可以看出，我国旅游景区上市公司资产负债率的行业平均值都在 50%以下，说明我国旅游景区上市公司总体从 2007-2009 年的总资产中，来源于债权人提供的资金所占比重很小，长期偿债能力很强。但8综观这几年的行业平均值有上升的趋势，长期偿债能力在逐渐减弱。（三）营运能力分析企业的营运能力指企业经营管理中利用资金运营的能力，主要表现为资产管理即资产利用的效率，因此，企业营运能力分析又称资
23、产利用效率分析，反映了企业的资金周转状况。企业通过各种渠道和方式筹集的资金，在企业的生产经营中，具体表现为企业的各种资产，如货币资金、应收账款、存货、固定资产、长期投资、无形资产等。企业资产运用效率的高低，或者是说企业的各种资产是否得到充分有效的使用，直接关系到企业的偿债能力和获利能力。企业偿债能力、获利能力的大小，在很大程度上取决于企业经营者对企业资产的有效运用程度。资产运用效率高，则各项资产周转速度就快，资产变现的速度就快。这样，企业就会有足够的现金用来偿付流动负债，因而其短期偿债能力就强。资产运用效率高，各项资产周转速度越快，就能取得更多的收入，收入越多，所获利润就越多，企业获利能力就越
24、强，那么企业就会有足够的资金还本付息，其长期偿债能力就越强。因此，无论债权人、投资者还是经营者都注重资产运用效率分析，而作为企业经营者，进行资产运用效率的分析就尤为重要，因为资产运用效率分析是评价经营者管理水平高低的重要指标。因此，对此指标进行分析，可以了解企业的营运状况及经营管理水平。资产周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高，反之说明资金的利用效率低，需要改进。本文通过对总资产利用效率、流动资产利用效率、应收账款周转率和固定资产利用效率的分析来确定我国旅游景区上市公司的营运能力情况。1、总资产利用效率分析总资产周转率是用来分析企业全部资产的运用效率。资产管理的任何一个环节都会
25、影响指标值的高低。其计算公式为：总资产周转率主营业务收入平均总资产其中：平均总资产（年初总资产+年末总资产）2总资产周转率反映了企业主营业务收入与资产占用之间的关系，可用来分析企业全部资产的使用效率。通常，总资产周转率越高越好，反映企业全部资产营运能力越强，营运效率越高。如果这个比率越低，说明企业利用其资产经营的效率较差，会影响企业的获利管理，企业应该采取措施提高主营业务收入或处置资产，以提高总资产利用率。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年总资产周转率及平均值如表:2007 年 2008 年 2009 年9总资产周转率 0.417 0.421 0.446从总体上看，从 2007
26、年至 2009 年，我国旅游景区上市公司总资产周转率的平均值处于持平中略有上升的趋势。根据总资产周转率的变化特征可以提出结论：我国旅游景区上市公司的总资产利用效率稳步提高，变现速度稳定，总资产的管理能力和管理水平正在逐步提高。至 2009 年为止，其总资产的利用效率最高，管理能力和管理水平达到最高点。鉴于以上情况，所以必须按照资产的构成作进一步的分析，下面将具体分析流动资产、应收账款和固定资产的营运状况。2、流动资产利用效率分析本文中反映流动资产利用效率的指标包括流动资产周转率指标和应收账款周转率指标。2.1 流动资产周转率指标分析流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。它是主营业务收
27、入和平均流动资产的比值。其计算公式如下：流动资产周转率主营业务收入平均流动资产其中：平均流动资产（年初流动资产+年末流动资产）2流动资产周转率反映企业流动资产的运营效率。在一定时期内，流动资产周转次数越多越好，表明以相同的流动资产在一定时期内产生的收入越多，流动资产的利用效果越好。流动资产管理的任何一个环节都会直接影响流动资产周转的变化。通常来说，这个指标越大，说明流动资产的利用效率越高，变现速度越快，流动资产的管理水平越高，流动资产的管理能力越高。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年流动资产周转率如表：2007 年 2008 年 2009 年流动资产周转率 1.96 1.806
28、1.457总体来看，从 2007 年至 2009 年，我国旅游景区上市公司的流动资产周转率处于逐年下降的趋势，企业对流动资产的利用程度逐年下降，也就是说我国旅游景区上市公司对流动资产的管理能力和管理水平逐年下降，有待提高。2.1 应收账款周转率指标分析应收账款周转率是全年主营业务收入与平均应收账款的比率，它反映应收账款的周转速度。应收账款周转率的计算公式如下：应收账款周转率主营业务收入平均应收账款余额其中：平均应收余额（年初应收账款余额+年末应收账款余额）210该指标反映一定时期内企业应收账款的平均收回速度，即 1 年内应收账款的回收次数。应收账款是企业流动资产的一个重要项目。应收账款周转率是
29、对流动资金周转率的补充说明，是衡量企业应收账款周转速度及管理效益的重要指标。该指标越大，说明应收账款的利用效率越高，收现速度越快，应收账款的管理水平越高，应收账款的管理能力越强；反之，则相反。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年应收账款周转率平均值如表：2007 年 2008 年 2009 年应收账款周转率 42.816 48.072 54.291应收账款作为流动资产的一部分，从上表中可见其变化趋势较大，说明近两年我国旅游景区上市公司的应收账款的利用效率高，收现速度快，应收账款的管理水平高，应收账款的管理能力强。3、固定资产利用效率分析固定资产周转率反映固定资产的利用效果，其计算公
30、式如下：固定资产周转率主营业务收入平均固定资产固定资产周转率反映固定资产的变现速度，进而反映企业的固定资产折旧政策。该指标大，一方面反映固定资产的变现速度快，另一方面反映企业对固定资产采用的是高折旧政策，高折旧政策有利于固定资产占用资金的快速回收，能够提高固定资产乃至总资产的周转速度，增强企业的偿债能力；反之，则相反。我国旅游景区上市公司 2007-2009 年每年固定资产周转率值如表：2007 年 2008 年 2009 年固定资产周转率 0.806 0.821 0.8222007-2009 年，我国旅游景区上市公司固定资产周转率变化水平趋势稳定，行业整体的固定资产管理水平比较稳定。由此可以推出，旅游景区上市公司的固定资产管理水平较高，变现速度较快，反映了旅游景区上市公司的固定资产折旧政策是高折旧政策，高折旧政策有利于固定资产占用资金的快速回收，能够提高固定资产乃至总资产的周转速度，增强企业的偿债能力，这样一来企业的强偿债能力又有了一项有力解释。（四）成长能力分析成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析，反映企业未来生产经营的发展趋势和发展水平。能过成长能力指标的分析，能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出准确预
