1、论文：试析美国次级抵押贷款危机及我国的应对策略论文：试析美国次级抵押贷款危机及我国的应对策略发表时间:2015-5-29 21:27:16试析美国次级抵押贷款危机及我国的应对策略基于 Carmen M.Reinhart and Rogoff 的国际历史数据比较摘要：基于 Carmen M.Reinhart 和 Rogoff 的国际历史数据比较，本文从房地产价格、国债等不同角度对美国当前的次级抵押贷款危机与以往金融危机进行了分析研究。从目前看来此次美国次贷危机是幸运的属于一次比较温和的金融危机，当然这与当前的全球经济形势及美联储的宏观调控策略是分不开的。结合我国国情，本文还就我国在目前遭受汶川地
2、震等严重自然灾害的情况下，应对此次美国次贷危机影响的相应对策发表了见解。关键字：次贷危机、房地产价格、通货膨胀、地震灾害Abstract:The paper based on Carmen M.Reinhart and Rogoffs examination of longer historical record, comparisons between the 2007 U.S. crisis and previous episodes on housing prices ,public debt. The United States will prove quite fortunate a
3、nd mild one.Of course it is profit from the global economic situation and the U.S. Federal Reserve s adjustment. The main body of the paper answer the corresponding countermeasure that time of this USA Sub-Prime Financial Crisis affects under the situation of suffering the Wen Chuan earthquake at pr
4、esent with regard to our country, having announced view combining with our national condition 慎的态度等；郝瑞明（2008）则认为美国次贷危机为世界金融市场提供了新的机遇，提出我国金融机构应以开放的姿态积极把握机遇提高自身的竞争力。还有学者如肖本华从亚太经济的角度出发，提出东亚经济体为世界美元本位提供了重要的支撑，而美元本位也放大了次贷危机对东亚经济的影响，加强东亚区域货币合作是降低次级债之类的危机对东亚经济影响的根本策略。国内外的相关研究可谓较为广泛，并有许多值得称道的地方，但现有的研究大都站在次贷
5、危机已经构成初具规模的经济危机的基础上，而对这次危机的特点进行具体的分析与比较则显得相对不足。本文基于 Carmen M.Reinhart 和 Rogoff 的国际历史数据比较，拟从房地产价格、真实资产价格等五个不同角度就此次美国次贷危机的特点，以及如何结合我国当前地震等严重自然灾害所带来的新情况，应对此次美国次贷危机影响的相应对策，从宏观角度进行分析并提出相应的政策建议。二、美国此次次贷危机的特点研究美国经济的很多人士认为，导致美国房地产价格快速上升的原因，一方面是由于金融创新及金融衍生工具广泛发展所带来的资产泡沫；另一方面则是由于来自亚洲和石油输出国源源不断的资本流入。美国的经常账户赤字居
6、高不下，其最高点一度占世界国际收支经常项目顺差的 2/3 还多，被认为是全球经济一体化的产物。上述这些，都是建立在战后美国经济技术的增长和国际货币体系中美元作为最主要国际本位货币的霸权地位基础之上的。也正是如此给了投资者更高的投资回报率预期。但接下来的事情却远出乎于投资者的意料之外，2007 年夏天美国经历了财富的快速缩水，房地产价格的下跌进一步破坏了信贷市场的机能。2007 年的美国次贷危机，源于美国房地产价格的下降，这一变化引起低信用的借款人当中更深一层次的拖欠。而这一冲击的破坏性在财政部门被进一步地扩大。美国学者以此次次贷危机为基准，从战后发达市场经济国家金融危机中提取数据，注释：这些金
7、融危机包括：五大银行危机（西班牙 1977，挪威 1987，芬兰 1991，瑞典 1991，日本1992） ，和澳大利亚 1989，加拿大 1983，丹麦 1987，法国 1994，德国 1977，希腊 1991，冰岛 1985，意大利 1990，新西兰 1987，英国 1974，1991，1995，美国 1984，等多次货币金融危机。题注：本文乃 2008 年国家社会科学基金课题“促进国际收支基本平衡对策研究”的阶段性成果。参考文献：1 郝瑞明，王文彬美国次级债风波与世界金融市场的机遇改革与战略2008-3 2 朱民2008:次级债和全球金融市场波动 J国际经济评论，2008-1.3 陈凤英
8、新兴市场经济受累次贷危机 J 瞭望， 2008-14 陆4 志明次级贷风暴警示中国金融风险 N新京报,2007-8.5 闻章美国次级抵押贷款:从天堂到地狱 J资本市场，2007-5 6 肖本华.美国次级债危机及其对东亚经济的影响与对策 J.亚太经济.2008-2.7 肖毅,冯学敏等.美国次级债危机的本质及对中国的启示 J.广西金融研究.2008-1.8 范红雷.美国次贷危机对我国个人住房信贷的警示 J.财经科学.2008-49 Atlas,John and Deter.The Conservation Origins of the Sub-Prime Mortage Crisis R.Pres
9、ntationat National Housing Institute,December 200710 Carmen M.Reinhart and Rogoff,Is the Subprime Financial Crisis So Different An International Historical Comparison.University of Maryland working paper R.2008.11 Shiner, Robert. Irrational Exuberance (Second Edition) R. Princeton, NJ: Princeton Uni
10、versity Press. 2005.12 Sutton, Gregory D. “Explaining Changes in House Prices.” BIS Quarterly Review R.September2002.将这些数据与 2007 年爆发的美国次贷危机主要从资产价格、实体经济增长、经常账户赤字和国债占 GDP 的比重等几个方面进行比较。首先是房地产价格的比较。由图 1 所示， T 期代表金融危机发生的年份。按照惯例，T-3 代表危机发生前三年，T+3 代表危机发生后三年，其中 2007 年的危机没有 T+3 期。由图我们可以看出，大幅度的房地产价格的上升居先于金融危机
11、。而美国此次次贷危机的房地产上升幅度甚至高于五大银行危机时的情况。资料来源：Carmen M.Reinhart and Rogoff,Is the Subprime Financial Crisis So Different An International Historical Comparison.其次，观察真实经济增长在产权投资市场价格指数。如图 2 所示，美国在这一指标上与其他主要危机国家的图形都相近。五大银行危机的资产净值价格下降趋势早于美国的下降，这与危机发生后美国联邦储备局及时的采取了一系列的刺激措施有关。因此，从这个角度来说我们可以认为美国的次贷危机的破坏性低于五大银行危机。资
12、料来源：Carmen M.Reinhart and Rogoff,Is the Subprime Financial Crisis So Different An International Historical Comparison.其三，考察经常账户赤字占 GDP 的比重。如图 3，美国与其他危机国家情况非常相似，在金融危机爆发之前，经常账户赤字占 GDP 的比重迅速上升，其赤字最为严重时超过了GDP 比重的 6%。而如此大的赤字依赖于资本的不断流入才能得以维持。因此，就这一点而言美国具有金融危机前的特征。美国的资本流入主要依赖于海外投资者尤其是石油输出国和东亚国家，而这些国家的投资主要取
13、决于美国长期的高资产回报率。在危机发生之前，对美国经济的普遍看好使投资者对美国长期资产回报率普遍高估，这就保证了有源源不断的资金流入美国，维持着高赤字的存在。而在次贷危机发生之后，投资者将会普遍的调整预期，当对美国长期资产回报率产生悲观预期后，美国的资本流入将受到很大的影响。因此，在危机发生后资金的流入将大大缩水，而经常帐户赤字占 GDP 的比重也将有所回落。资料来源：Carmen M.Reinhart and Rogoff,Is the Subprime Financial Crisis So Different An International Historical Comparison.图 4 向我们说明的是真实的人均 GDP 增长在债务危机爆发前会快速上升。美国 2007 年的危机沿袭着同样的倒 U 形曲线。在典型的危机中，危机开始后增长的动力下降，并且一直延续到危机后的两年。在五大银行危机中，增长的震动幅度相当大，并且延续时间也长于平均值。而美国的下降与平均值相当，甚至有望在平均值之前出现回升的迹象。从这一指标中我们可以看出，美国此次危机迄今所造成的财富损失要小于五大银行危机。资料来源：Carmen M.Reinhart and Rogoff.
