1、第七章 股利分配,内容提要和学习目标： 本章主要介绍股份制公司股利分配的原则、程序等基本问题、股利政策与股东财富增值之间的关系、影响股利政策的因素和常用的股利政策。通过本章的学习，应了解公司股利与利润留存之间的关系、股利政策与其普通股市场价格之间的关系；明确与公司股利政策相关的实际考虑因素；了解股份公司经常采用的股利政策。,第七章 股利分配,股利分配概述股利政策股票股利、股票分割与股票回购,第一节 股利分配概述,一、股利分配的内容 股利分配指股份制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。 股利分配涉及的内容：股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所
2、需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用（内部筹资）。,二、股份制企业利润分配 股份制企业是我国建立现代企业制度的一种重要形式。与其他企业相比，股份制企业在筹资、运行、 管理和利润分配等方面具有鲜明的特点，而仅在利润分配上的特点主要表现为：（1）利润分配坚持公开、公平和公正的原则（2）尽可能保持稳定的股利政策（3）尽量考虑企业未来资金的需求以及筹资成本（4）尽量考虑对股票价格的影响,三、股份制企业利润分配的项目和程序 1、利润分配的项目 盈余公积金、公益金、股东股利。 2、利润分配的程序 企业实现的利润总额，首先应按税法规定作相应的
3、调整，然后依法缴纳企业所得税，即形成税后利润，税后利润按以下程序分配：,（1）用于抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。 （2）弥补超过用所得税前利润抵补期限，按规定可用税后利润弥补的亏损。 （3）按税后净利润扣除前两项以后的10%计提法定盈余公积金。 （4）按规定计提公益金。 （5）向投资者分配利润 优先股股利 计提任意盈余公积金（股份有限公司） 普通股股利,四、股利分配的原则 1、依法分配 2、兼顾各方面利益 3、分配与积累并重 4、投资与收益对等 5、资本保全,五、股利支付的程序和方式 1、股利支付的程序 1）股利宣布日（即宣布股利发放的日期） 2）股权除息日（即领取
4、股利的权利与股票分 开的日期，在除息日之前购买的股票，才能领取本次股利） 3）股权登记日（因为股票经常流动，所以必须登记日期） 4）股利发放日,2、股利支付的方式 （1）现金股利 （2）财产股利 （3）负债股利 （5）股票股利,附：国有企业利润分配的历史沿革 1、统收统支分配制度（1978年前） 2、企业基金制度（1978年11届三中全会以后） 3、利润留成和盈亏包干制度（1979年下半年实行） 4、利改税制度（1983年6月起实行第一步利改税，1984 年第四季度起实行第二步利改税） 5、企业承包经营责任制（1986年开始） 6、税利分流制度（1994年开始）,一、股利政策的基本理论 股利政
5、策是公司是否发放股利、发放多少、于何时发放等方针和策略。 长期以来人们一直在研究股利政策对公司的股票价值有无影响的问题，这就形成了股利政策的基本理论。主要有两类：,第二节 股利政策,（一）股利无关论（MM理论） 无论公司采用何种股利政策都不会影响公司的市场价值，公司的价值是由公司的盈利能力决定的。（二）股利相关论 1、高股利增加股票价值论（股利重要论） 2、低股利增加股票价值论（三）完善中的理论 剩余股利理论；客户效应；信息效应；税收效应；代理成本；预期理论 结论：公司必须认真制定股利政策。,二、影响股利政策的因素 1、法律因素（1）资本保全的约束（2）企业积累的约束（3）企业利润的约束（4）
6、偿债能力的约束,2、债务契约因素（1）规定的每股股利最高限额（2）规定未来股利只能来源于贷款协议签订后的新增收益（3）规定企业的流动比率、利息保障倍数等财务指标低于一定标准时不得分配现金股利,3、公司自身因素（1）现金流量（2）举债能力（3）投资机会（4）资本成本（5）资产流动状况,4、股东因素（1）追求稳定收入、规避风险（2）担心控制权的稀释（3）规避所得税5、其他因素 如通货膨胀,三、股利政策的类型 股利政策受多种因素影响，应该从实际出发制定适合本企业的股利分配政策。股利政策的核心是确定股利支付比率。其类型有：,1、剩余股利政策 投资机会和资本成本是影响股利政策的两个重要因素。企业有良好的
7、投资机会时，采取较多的留存利润可以提高企业的股票价格，带给投资者较多的资本收益，节约资本成本。因此企业有收益较高的投资机会时，可以采用剩余政策（剩余政策认为股利政策不会对公司股票价格产生任何影响），企业将税后利润首先用于增加所有者权益，让公司达到预定的资本结构，之后再将剩余的利润分配股利。,2、固定股利政策 固定股利政策也称为稳定的股利政策，即对业投资者采用固定的每股股利额的政策，只有当企业对未来收益的增加有确定的把握并有较大幅度的增长时，才会调整股利支付，给予其一个稳定的增长。 这一政策的主要目的是避免由于经营不善而出现削减股利发放额的可能，如果企业的收益下降，而股利并未减少，投资者则会认为
8、公司未来的经营情况会好转。但这一股利政策会造成公司的财务压力加大。,3、固定股利支付率政策 这一政策也称为变动的股利政策，即企业每年按固定的比率从税后净利润中支付股利。此政策保证企业股利支付与企业的盈利状况之间保持稳定。股利额随盈利额变动而“水涨船高”，能使股利支付和企业盈利很好地配合。但是，由于每年股利随盈利的变动而变动，这样一旦盈利多，股利额也多，股票价格也要提高；一旦出现相反情况，不利于企业形象。因此企业很少采用这种股利政策。,4、低正常股利加额外股利政策 这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利有较大幅度增加时，再
9、根据实际情况向股东增付一部分额外股利。这种股利政策灵活性较大，尤其是对那些利润水平各年浮动较大的企业，提供了一种较为理想的股利分配政策。,一、股票股利股票股利是公司以股票作为股利的支付方式。股票股利不影响所有者权益总额，但会引起所有者权益各项目的结构变化。股票股利不会造成公司的现金流出，但会降低每股净资产，进而对股票价格产生影响。,第三节 股票股利、股票分割与股票回购,二、股票分割 股票分割是将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。它不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。 股票分割对公司来讲的主要目的是降低股票价格，便于流通和交易。,三、股票回购股票回购是公司出资将其发行流通在外的股票以一定的价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。股票回购的目的主要是作为非常股利政策和满足企业收购兼并的需要。股票回购会影响所有者权益总额。股票回购会造成公司大量现金流出，同时容易造成公司内部股价操纵。,思考题,1、如何确定企业的股利分配政策以提高企业的价值？,2、试比较几种常见的股利政策。,3、股份制企业股利分配的原则和程序是什么？,4、对于股利政策的基本理论，你认为我国的上市公司在目前是适用股利无关论还是股利相关论？给出你的分析理由。,
