1、中国投资“李开孟专栏”文章（11）企业投资项目可行性研究的新动向投资项目是企业生存发展的关键，是企业投资战略的具体化。新建、扩建、改建，技术引进、改造、资源开发，中外合资、合作经营、境外投资等工程建设项目的显著特点就是它的长期性和极难撤消性。因此，投资项目的科学决策是正确实施其发展战略的必由之路。其中，可行性研究是进行投资项目科学决策的有效方法。可行性研究通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测分析，从而提出该
2、项目是否值得投资和如何进行建设的分析评价意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。长期以来，政府对企业投资项目一直实行审批管理，其项目建议书、可行性研究报告和开工报告均要报请政府审核批准，并根据项目建设规模或投资金额大小划分各级政府对项目的审批权限，而且政府在审批企业项目时，更多地是站在企业所有者的角度，审查其市场前景、投资效益、产品技术方案、资金来源等。这实际上是政府代替企业进行投资决策，不利于充分发挥市场配置资源的基础性作用。投资体制改革方案的实施，将推动政府职能的转变，从而对企业投资的政策环境及可行性研究工作产生重要影响。国家发展改革委关于发布项目申请报告通用文本的通知(发改投
3、资20071169号)进一步强调，按照投资体制改革的要求，政府不再审批企业投资项目的可行性研究报告，项目的市场前景、经济效益、资金来源、产品技术方案等都由企业自主决策。同时也强调，尽管不需再报政府审批，但为了防止和减少投资失误、保证投资效益，企业在进行自主决策时，仍应编制可行性研究报告，对上述内容进行分析论证，作为投资决策的重要依据。因此，投资体制改革,之后，可行性研究报告的主要功能是满足企业自主投资决策的需要，其内容和深度可由企业根据决策需要和项目情况相应确定。这表明，随着投资体制改革相关政策的不断落实，将使得企业必须按照现代企业运行机制的要求开展可行性研究工作，而不是应付政府审批的“可批性
4、研究”，这就使得企业投资项目可行性研究工作正在发生深刻变化，以适应建立现代企业制度和深化投资体制改革的要求。 一、投资体制改革对企业投资项目可行性研究的新要求1、可行性研究的思路和观念应进行重大调整。现代企业制度下的企业投资决策机制强调“谁投资，谁决策，谁承担风险”。随着对项目审批制度的改革及风险责任追踪约束机制的建立和完善，以应付上级审批为最高目的的“可批性研究”将失去其存在的制度土壤，“力求可批性，戏说可行性”的时代将会成为历史，真正意义上的科学的“可行性研究”的时代已经来临，使得可行性研究真正变成论证企业投资项目是否可行的专业分析工具。2、重视“战略规划”在项目可行性研究中的地位。任何投
5、资项目的提出，都有其特定的规划背景。孤立地就项目论项目，割裂投资项目与整个企业发展战略规划之间有机联系的传统做法将成为历史。今后的投资项目可行性研究工作将抛弃就项目论项目的传统做法，强调企业发展战略研究在项目前期研究中的重要性，强调从整体战略的角度来论证企业投资项目。3、突出市场分析的重要性。市场经济体制要求市场能够对资源配置起基础性作用。项目投资是资源配置的基本形式，可行性研究的主要目的就是要确保经济资源得到有效配置。经济全球化进程的推动，使得资源配置的空间范围迅速向外延伸。这就要求市场分析在可行性研究中占有突出重要的地位。项目目标和功能定位、目标市场的选择、竞争力分析，投资模式及融资方案的
6、制定，各种分析数据及评价指标的确定，都应基于市场分析进行科学审慎地分析判断，并注重国际、国内市场的融合和相互影响等因素的分析，强调市场风险分析。4、强调要重视融资方案分析。现代公司制运作模式对融资渠道和方式将更加关注。为适应融资,主体多元化、融资渠道多样化，融资方式复杂化的需要，可行性研究必须重视融资方案的分析论证，要求对投资项目的资金筹措应进行资金结构分析、融资成本与风险分析，以及融资方案的比选和择优，以便为投资项目寻求融资渠道合理、融资成本较低，融资风险较小的融资方案。融资方案的分析必须强调从项目业主的角度，从出资人的角度，从维护公司股东合法权益和追求股东价值最大化的角度，选择负债融资及股
7、权出资的规模和结构，进行资金成本、融资风险等的分析评价。5、强调从企业理财的角度进行财务分析。建立现代公司制度的前提就是要落实企业投资决策自主权，这就要求企业在编制可行性研究报告时，不是在应付政府部门的审批，而是切切实实地在为自身发展而精心论证投资项目。企业投资的目的就是要追求企业价值和股东权益最大化，因此必须从企业理财的角度对自身投资的项目进行科学论证。从企业理财的角度进行拟建项目的财务分析，要求必须改变过去将“项目”与“企业”相互分割的做法，财务分析的重点将转变为如何设计理想的投资模式和融资方案，实现企业理财目标，因此财务分析的内容和思路框架都会发生相应调整，并尽快改变目前投资项目可行性研
8、究报告中的财务分析评价流于形式的普遍现象。6、强调关注企业的社会责任。如要重视与可持续发展相关的分析，强调破坏自然、掠夺自然，就是破坏自己、掠夺自己；要关注人，也要关注自然；要满足人的需要，也要维护自然的平衡；要关注人类当前的利益，更要关注人类未来的利益等。中国人口众多，资源短缺，生态脆弱，在发展过程中要倍加尊重自然规律，充分考虑资源、生态和环境的承载能力，不断加强生态建设和环境保护，合理开发和节约使用各种自然资源，努力建设低投入、少排污、可循环的节约型社会，促进人与自然的和谐，实现可持续发展。这就要求在企业投资项目可行性研究中，应重视节能、节水、节地、节材等资源节约综合利用分析，环境影响评价
9、，社会评价等问题，将生态文明建设的理念融入企业投资项目的可行性论证之中。,7、重视股权并购投资的可行性研究。在现代企业理财模式下，企业的投资活动多种多样，既包括新建项目，也包括改扩建项目；既包括工程建设，也包括兼并、收购、资本运作等投资行为，使得可行性研究的范围大大拓展。现代公司制度的建立，将极大地激发企业的理财意识、战略发展意识和资本运作意识。企业投资项目重视将企业战略管理、企业诊断与项目可行性研究结合起来，以投资活动为纽带，转换经营机制，嫁接新型企业组织模式将变得普遍，平地起家的新建项目相对减少，对外扩张、股权投资越来越普遍，可行性研究的关注内容及分析方法都应有所调整，这将极大地丰富企业投
10、资项目可行性研究的内含。二、企业投资项目可行性研究的总体思路框架在市场经济的运作环境下，企业投资是企业为达到既定的发展目标而把资源(主要指资金)进行特定的配置并在不同的项目方案中进行选择的过程，而进行投资方案选择及优化分析的手段就是可行性研究。就企业投资决策系统而言，战略决策应在基于企业既定发展目标之下对整个企业的投资规模和结构进行选择，而投资战略最终要落实到具体项目层面。相对于投资环境和产品市场竞争状况，一个投资项目可能有若干个相互替代的投资方案，企业必须对项目方案进行优先排序和择优。因此，就总体思路框架而言，企业投资项目可行性研究首先要从企业投资战略规划角度出发，对投资战略类型、投资时机和
11、规模进行选择，为企业确定投资项目组合及投资计划方案提供依据。就可行性研究的内容而言，一方面，企业应对投资项目所涉及的各种“商务”层面的内容进行系统深入研究，如市场前景、工程技术方案、建设实施方案、管理团队、制度保障、融资方案、投资效益、风险控制方案及股权退出机制等；另一方面，要从企业遵循法律法规及履行社会责任的角度，对可能影响企业投资项目可行性的有关法律法规限制等方面的要求及企业需要付出的代价进行识别和研究。因此，在市场经济体制下，应对影响企业投资项目是否可行的各种现实和潜在因素进行系统深入的研究，为企业投资决策提供依据。这就需要对企业投资项目可行性研究报告的内容、深度、研究角度及基本框架等进
12、行重新定位。,1、企业投资战略方向的选择战略方向是对产品和市场的综合选择，其选择类型包括：维持原有产品和市场，条件是原市场需求稳定，原产品处于其寿命周期的饱和期的前期；利用原有产品发展某个细分市场；改善现有产品，维持原有市场，条件是原市场需求稳定，原产品处于寿命周期的饱和期后期；发展新的细分市场；开发新产品。其中属于稳定发展型投资战略，和属于创新发展型投资战略。在项目目标及功能定位、市场调查和预测，产品方案研究及投资方案的制定中，应符合企业整体投资战略的统一部署。2、选择企业投资战略态势战略态势取决于产品性能和价格的协调匹配，其可能的选择类型包括：领导者，某产品市场占有率最大的企业即所谓的市场
13、领导者，其产品性能和价格成为市场的标杆；声望竞争者，由于历史或其他原因使得该企业的产品声誉好，故其性能相同的产品可以高于“领导者”产品的价格出售；性能竞争者，由于其产品性能优越，故可高于领导者的价格出售；价值竞争者，其产品性能好，但价格与领导者相同；跟随者，价格和性能都力争与领导者保持一致；价格竞争者，产品性能与领导者相同，但以低价竞争。在项目的市场预测、竞争力分析及产品营销方案的研究制定中，应考虑企业投资战略态势的选择及对拟建项目市场前景的影响和配合策略。3、投资时机的选择企业应确定在产品寿命周期的哪一阶段进行投资，以便在可行性研究中制定出科学合理的投资计划。产品寿命周期可以划分为投入期、成
14、长期、成熟期和衰退期四个阶段，按照各阶段的不同特点，主要有四种模式：投资侧重于投入期产品，兼顾成长期和成熟期，这是一种具有开发实力且创新意识较强企业的投资模式，是一种为获得领先地位而勇于承担风险的投资策略；投资侧重于成长期和成熟期，几乎放弃投入期和衰退期，这是一种实力不足而,力求稳妥快速盈利的企业通常选择的模式，是一种重视盈利而回避风险的投资策略；投资均衡分布于四个阶段，这是一种综合实力极强而且跨行业生产多种产品的企业通常选择的模式是通过多角化经营谋求企业总体利益最大的策略；投资侧重于投入期和成长期而放弃成熟期、衰退期，多见于开发能力强而生产能力弱的企业。4、企业投资规模的选择包括单个投资项目
15、的规模选择和企业总体投资规模的确定。影响投资项目规模的因素很多，其中的物质技术条件决定着企业能够达到的规模，社会需要决定投资项目需要达到的规模，投资效益决定着项目实际达到的规模。确定投资规模的基本方法是边际分析法。在投资分析中，只要投资的边际收益(通过有无对比增量分析计算的IRR等评价指标)和投资的边际资金成本达到均衡时的边际收益率就是企业可接受的最低收益率(MARR)，这时的投资额就是企业合理的投资规模。5、可行性研究的程序投资项目可行性研究的程序可分为三个阶段和六个主要步骤。三个阶段是：(1)投资机会研究；(2)初步可行性研究；(3)详细可行性研究。六个主要步骤是：(1)根据发展规划和项目
16、性质确定研究目标、研究范围、研究重点并组织研究小组；(2)围绕目标开展调查研究，搜集资料，进行预测和投资机会研究并提出项目建议；(3)备选方案的制定和优选；(4)对初选方案进行详细技术经济分析、评价和论证，并做出研究结论；(5)编制可行性研究报告；(6)编制资金筹措计划和项目实施方案，并将可行性研究报告及有关文件资料报送企业投资决策部门批准。6、可行性研究的依据主要包括：企业发展战略规划；项目建议书等相关文件；国家和地方经济社会发展规划、行业部门发展规划，如江河流域开发治理规划、铁路公路路网规划、电力电网规划、森林开发规划等；涉及矿产资源开发的项目，应有经批准的矿产储量报告及矿产勘探报告等；,
17、有关法律、法规和政策；有关机构发布的工程建设标准、规范、定额等；拟建场址的自然、经济、社会概况等基础资料；合资、合作项目各方签订的协议或意向文件；与拟建项目有关的各种市场信息资料。7、可行性研究工作的基本要求主要包括：预见性。可行性研究不仅应对历史、现状资料进行研究和分析，更重要的是应对未来的市场需求、投资效益进行预测和估算；客观公正性。可行性研究必须坚持实事求是，在调查研究的基础上，按照客观情况进行论证和评价；可靠性。可行性研究应认真研究确定项目的技术经济措施，以保证项目的安全性和可靠性，对于不可行的项目或方案应提出否定意见，以避免投资决策失误；科学性。可行性研究必须应用现代科学技术手段进行
18、市场研究、科学评价项目的盈利能力、偿债能力及对经济、社会、环境等产生的影响，为项目决策提供科学依据。8、可行性研究的作用主要体现在以下方面：投资决策的依据。可行性研究对项目产品的市场需求、市场竞争力，项目建设方案，项目需要投入的资金、可能获得的利润以及项目可能面临的风险等进行综合分析，研究结论是投资决策的重要依据；筹措资金和申请贷款的依据。银行等金融机构一般都要求项目业主提交可行性研究报告，通过对可行性研究报告的评估，分析项目产品的市场竞争能力、采用技术的可靠性、项目的财务效益和还款能力，然后决定是否对项目提供贷款；编制初步设计文件的依据。通过可行性研究决定将项目建设方案付诸实施后，应进行初步
19、设计。初步设计文件应根据可行性研究报告进行编制；与建设项目承包商、供应商签订合同、协议等的依据。可行性研究的结论是项目业主就项目有关的设计、工程承包、设备供应、原材料供应、产品销售和运输等问题与有关单位签订合同、协议等的依据。,9、可行性研究报告的深度要求可行性研究的成果是可行性研究报告，应达到以下深度要求：可行性研究报告应做到内容齐全，结论明确，数据准确，论据充分，以满足决策者定方案定项目的需要；可行性研究中选用的主要设备的规格、参数应能满足预订货的要求。引进的技术设备的资料应能满足合同谈判的要求；可行性研究中的重大技术、财务方案，应有两个以上方案的比选；可行性研究中确定的主要工程技术数据，
20、应能满足项目初步设计的要求；可行性研究阶段对建设投资和生产成本应进行分项详细估算，其误差应控制在10%以内；可行性研究确定的融资方案，应能满足银行等金融机构信贷决策的需要；可行性研究报告应反映在可行性研究过程中出现的某些方案的重大分歧及未被采纳的理由，以供决策者权衡利弊进行决策。,中国投资“李开孟专栏”文章（12）企业投资项目可行性论证重点关注的内容我国企业编写可行性研究报告是改革开放的产物，是从西方国家学习过来的，其蓝本就是联合国工发组织的黄皮书，即工业可行性研究报告编制手册。该书要求工业项目可行性研究报告应该包括以下内容：概述；项目背景及目标定位；市场及营销分析；原材料等供应方案；建厂地区
21、、厂址选择及环境分析；工程技术方案研究；项目组织管理方案研究；人力资源配置方案研究；项目实施进度及财务预算安排；财务分析评价。可以看出，这些内容主要都是从企业的角度对项目进行的可行性论证，而不是从政府管理的角度所进行的可行性分析。可行性研究传入我国后，由于演变成为政府对企业投资项目进行审核管理的一种工具，因此要求企业必须按照政府规定的章节设置、内容、深度要求来编写可行性研究报告，从而使可行性研究报告的内容加入了越来越多的“政府的意志”，如不仅要包括环境影响评价、国民经济评价、社会评价、区域经济影响评价等内容，还应包括诸如劳动卫生、安全生产、消防、地震、地质灾害、水土保持等越来越多的内容。在市场
22、经济的运作体制下，政府对企业的有关这类公共事项的管理，一般都是通过政策法规的手段进行间接管理的，不会要求企业的可行性研究报告中包括这些内容，并通过审批可行性研究报告的方式来履行其公关管理职能。由于认识上的差异，使得人们对企业投资项目可行性研究报告的编写内容及深度的理解越来越趋于复杂化，以至于各行业主管部门纷纷提出属于本行业的企业投资项目可行性研究报告编写的大纲、指南、手册等，以便把行业管理的规范和要求统统加入到可行性研究报告中。新的投资体制改革要求企业投资项目不再需要上报可行性研究报告，使得企业投资项目可行性研究报告的编写回归其本来面目成为可能。这就要求企业应根据其自身决策的需要，自行决定编写
23、可行性研究报告的内容、形式、深度要求，没有必要必须按照所谓政府规定的标准格式进行编写，当然更没有必要编写成一本“可批性报告”。同时，企业也面临着在这种新体制下如何编写可行性研究报告,的问题。我们认为，在市场经济体制下，企业投资项目可行性报告的编写应重点把握以下内容。（一）发展规划与项目建设的必要性研究在过去的企业投资项目可行性研究中，往往重视从国家的需要，从国民经济宏观的角度论证企业投资项目建设的必要性，但往往忽略从企业自身发展及战略规划管理的角度进行论证。在新的投资体制下，一方面要从企业战略规划，提升企业核心竞争力的角度论述项目建设的必要性，另一方面也要兼顾从项目自身层次分析拟建项目在实现企
24、业自身发展战略，满足社会需求，促进国家、地区经济和社会发展等方面的必要性，从区域经济和社会发展层次进一步分析拟建项目是否符合合理配置和有效利用资源的要求，是否符合区域规划、行业发展、城市规划等要求，是否符合国家产业政策和技术政策的要求，是否符合区域经济及社会协调发展的要求等，以进一步确定企业投资项目建设的必要性。（二）市场分析对于企业投资项目而言，市场分析是整个可行性研究工作的核心内容之一，是对项目是否可行的各个方面进行评价论证的基础和前提，要求对企业投资项目所涉及的投入物和产出物从数量、价格、竞争力及市场风险等多个层面进行分析论证。市场分析应达到如下目的：（1）为项目建设的必要性提供市场依据
25、。通过市场分析，评价投资项目的产品是否符合社会需求，产品的目标市场定位及获取市场竞争力的可能性；（2）为项目产品定位提供依据。项目的产出物类型应由市场决定，产品的定位应根据市场需求变化进行调整；（3）为确定项目规模提供依据。应通过市场分析确定市场需求量，通过竞争对手调查和竞争力分析确定项目建成后的最佳产出规模，使企业在未来能够保持合理的盈利水平和持续发展能力。（三）项目建设方案研究在企业发展规划及项目建设必要性论证，以及市场调查预测的基础上，对项目目标市场、发展,定位、产品方案、建设规模等进行确定。在对项目目标进行确认的基础上，就要对实现这些目标的途径及所采取的工程技术方案进行策划、分析和评价
26、。项目建设方案的可行性论证应包括以下内容：（1）项目建设规模及内容分析；（2）技术方案分析；（3）设备方案分析；（4）工程方案分析；（5）厂址方案分析；（6）节能方案分析；（7）节水方案分析；（8）劳动安全措施方案分析；（9）消防措施方案分析；（10）环境保护工程方案分析；（11）项目建设方案总体评价。对于大型或复杂项目的建设方案论证，还应首先进行总体方案分析评价，并将评价结论作为单体方案评价的框架依据。总体方案设计应达到基本确定主要工程技术方案、项目规模等，并为各单体项目提出方案设计要求的深度。（四）项目组织实施方案分析在对项目建设方案进行可行性研究的基础上，对项目的组织实施方案进行研究论证
27、，以便确定最佳的实施路径，包括机构、人员及制度的研究制定等内容。项目组织实施方案是否可行有效，往往对项目预期目标能否实现发挥着重要作用。企业投资项目的组织实施方案分析一般应包括以下内容：（1）项目工期及实施进度及其合理性论证；（2）项目组织机构设计方案分析；（3）项目组织实施所需人力资源配置方案分析；（4）人员培训方案；（5）项目实施招投标方案；（6）项目实施代建制方案。（五）项目建设投资估算在项目建设及实施方案等进行研究的基础上，对项目建设投资进行估算，包括建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费、工程建设其他费用、基本预备费及涨价预备费的估算。投资估算结论是决定项目投资是否合理的重要基础
28、，是计算项目投资效益，决定融资方案的重要基础，因此投资估算应力求准确。要避免过去那种为了获得政府部门的审批，人为地少算和漏算等现象发生。应达到以下要求：(1) 投资估算的范围应与项目建设的工程内容相一致，工程内容,和费用构成齐全，计算合理，不重复计算，不提高或者降低估算标准，不漏项不少算；(2)投资估算指标取值应符合有关部门颁发的关于投资估算的规定；(3)选用指标与具体工程之间存在标准或者条件差异时，应进行必要的换算或者调整；(4)投资估算精度应能满足可行性研究不同阶段的要求。（六）项目运营期现金流量预测应在对项目运营期间的运营活动及其前景进行分析预测的基础上对其现金流量进行测算，而不应该根据
29、建设规模或者为了获得理想的评价指标而人为地倒算有关预测数据。测算内容应包括现金流入预测、运营成本及费用测算，以及项目运营所需运营资金的估算。现金流量的识别，应考虑沉没成本、机会成本、关联成本及有无对比的增量成本等因素；销售收入的预测，应综合考虑销售数量、预期售价和生产负荷等因素；经营成本的估算，应考虑直接材料费、直接燃料和动力费、直接工资、运营维护及设备再投资等成本费用因素；流动资金的估算，可以参照同类企业流动资金占销售收入、经营成本的比例，或者单位产量占用流动资金的数额，采用扩大指标估算法进行估算，但一般应通过研究制定营销计划，确定各种产出物各年的生产量和销售量，以及原材料、燃料动力费、人工
30、费的现金支出数量，通过现金流量预测来分析营运资金的需要量。（七）融资方案分析应在投资估算确定融资需要量的基础上，分析确认项目的融资主体、资金来源的渠道和方式，研究制定并优化项目的融资方案。在研究项目的融资方案时，应首先确定项目的融资需要量。一般应考虑以下因素：（1）根据建设投资估算及资金使用计划，分析用于建设投资的资金需要量；（2）根据项目运营期现金流量预测及运营资金余缺情况，分析项目运营期流动资金需要量；（3）分析项目建设和生产运营所需资金，并分析哪些需要通过新增融资的方式来解决；（4）对于需要新增融资解决的部分，选择确定融资的途径和方式；（5）根据上述,分析结果，编制资金筹措计划表。资金筹
31、措方案的分析，应重点考虑：（1）企业自筹及配套资金的落实情况；（2）融资的渠道和筹措方式的合理性；（3）资金来源可靠性及存在风险；（4）资金筹措计划的合理性；（5）资金到位、利率、汇率、履约信用等融资风险因素及规避对策措施分析。（八）财务现金流量的分析评价企业投资项目应结合具体项目的特点，进行财务现金流量分析。一般应编制财务现金流量表，计算FIRR、FNPV等财务分析评价指标，从项目全部投资及投资者的角度对财务方案进行分析，评价项目投资盈利能力、融资主体的偿债能力及财务生存能力，据以判断项目的财务可行性，为企业投资决策提供依据。需要强调的是，财务评价指标必须计算扣除所得税以后的指标，所得税前的
32、分析评价指标没有实际价值。（九）经济影响分析经济影响分析主要通过对投资项目所耗费的社会资源及其所产生的经济效果的分析评价，以及项目对行业发展、区域影响和国家经济安全等宏观经济影响的分析评价，为判断拟建项目的经济合理性提供依据。对于在行业内具有重要地位的企业投资项目，或者对未来发展具有重要影响的项目，应进行行业影响经济分析，评价拟建项目对所在行业及关联产业发展、结构调整等方面的影响，对产业结构调整、行业技术进步、行业竞争格局及是否可能出现垄断等进行分析评价。对区域经济可能产生重大影响的企业投资项目，应进行区域影响经济分析，重点分析项目对区域经济发展、产业空间布局、当地财政收支、社会收入分配、市场
33、竞争结构以及是否可能导致区域市场垄断等方面的影响效果进行分析评价，为分析投资项目与区域经济发展的关联性及融合程度提供判断依据。对于投资规模巨大的特大型项目和对国民经济具有重大影响的基础设施、科技创新、战略性资源开发等项目，应从整个国民经济发展的角度，进行宏观经济影响分析，如对国家产业结构调整和升级、国家重大产业布局、重要产业的国际竞争力，以及对区域之间协调发展的影响分析等。对于涉及国家经济安全的重大项目，应从维护国家利益、,保证国家产业发展及经济运行免受侵害的角度，结合资源、技术、资金、市场等方面的分析，进行投资项目的经济安全分析评价。（十）资源、环境评价企业投资建设活动要符合资源节约、环境保
34、护及建设生态文明等政策、法律、法规的需要，要履行保护资源环境等方面的社会责任。对于高耗能、耗水、大量消耗自然资源的项目，应进行节能、节水、节地、节材等方面的分析评价，分析能源、水资源和自然资源利用效率，提出降低资源消耗的措施；从发展循环经济、资源节约综合利用等角度分析评价资源综合利用情况；对于可能产生重要环境影响的项目，要分析项目可能造成的环境影响及污染物排放是否符合环保政策法规的要求，研究企业履行减少污染排放，强化污染治理，促进清洁生产，提高环境质量等社会责任所需要付出的代价。（十一）征地拆迁、移民安置方案分析做好征地拆迁和移民安置工作，不仅是企业履行社会责任的需要，也是企业确保其投资建设的
35、项目能否顺利实施的客观需要。为确保项目选址合理，提高土地利用效率，确保项目投资建设能够有效节约和合理利用土地资源，维护公众利益，对于占用土地资源明显，涉及征地及移民搬迁的企业投资建设项目，如交通运输、农林水利、能源、城镇基础设施等，应对项目土地利用方案进行分析，评价土地利用是否符合土地利用规划、保护耕地等要求。对征地拆迁及移民安置方案的分析，应提出城镇居民拆迁方案、农村移民安置方案及征地补偿方案、收入恢复及后期扶持计划等，并对方案的合理性、征地拆迁及移民安置可能造成的风险、企业需要负担的责任等进行分析评价。（十二）社会影响评价对于由于征地拆迁等可能产生重要社会影响的企业投资项目，应从维护公共利
36、益、构建和谐社会、落实以人为本的科学发展观等角度，进行社会影响分析评价。研究论证项目可能导致,的各种社会影响效果，通过利益相关者分析，识别利益相关者的需求，目标人群对项目建设内容的认可和接受程度，对各利益相关者的重要性和影响力进行分析评价，确保拟建项目能够为当地社会环境、人文条件所接纳，提高拟建项目与当地社会环境的相互适应性，并在确认项目有负面社会影响的情况下，提出协调项目与当地的社会关系，避免项目投资建设或运营管理过程中可能存在的冲突和各种潜在社会风险，解决相关社会问题，减轻负面社会影响的措施方案，为确保企业投资计划的顺利实施创造良好的社会环境条件。（十三）不确定性和风险分析提高投资效益、规
37、避投资风险是企业投资项目可行性研究工作所追求的重要目标。企业投资项目的不确定性和风险分析应包括不确定性和风险因素的识别、敏感性分析和临界值分析等不确定性分析、风险概率分析和风险规避对策分析。项目风险分析应包括识别风险、风险估计、风险评价等相关内容。风险识别，应运用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素；风险估计应通过定性或定量分析的方法，对风险发生的可能性及其对项目的影响后果进行估计；风险评价应通过相应的指标体系和评价标准，评价影响项目成败的关键风险因素，提出对项目风险预警、预报和相应防范对策，为企业投资决策提供尽可能详尽的依据。（十四）多方案比选对于各类工程建设项目的可行
38、性研究，应通过多方案比选，择优确定最佳建设方案。对于工程目标功能相同的局部方案的比选，或项目目标功能相同的整个方案比选，可采用最小费用比较法。当项目或方案的效果不同时，应采用效益费用流量分析的方法进行多方案比选。对于具有多重目标的多方案比较，应采用多目标综合评价方法，在建设项目各方案的各个部分、各阶段、各层次评价的基础上，谋求建设方案的整体优化，为企业投资决策提供所需各种信息。,（十五）研究结论与建议企业投资项目的可行性研究是一项十分复杂的系统工程，需要从各个方面对可能影响项目投资建设可行性的诸多因素进行全面系统地分析论证。同时还要在各项分析研究的基础上，进行归纳总结，提出推荐方案，说明所推荐
39、方案的优点，指出可能存在的主要问题和可能遇到的主要风险因素，提出项目是否可行的评价结论；提出被拒绝的方案存在的主要问题，主要优点，被拒绝的理由；提出下一步工作和项目实施中需要解决问题的相关建议。,中国投资“李开孟专栏”文章（13）企业并购的类型及操作要点企业并购包括兼并（Merger）和收购（Acquisition），是企业投资的重要方式。兼并又称吸收合并，通常是指两家或两家以上独立企业合并组成一家企业，一般表现为一家占优势的公司吸收其他公司的活动。收购是指一家企业用现金或者其他资产购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，以便获得对该企业的控制权的行为。并购
40、实质上是各权利主体依据企业产权做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为，通常在一定的财产权利制度和企业制度条件下实施，表现为某一或某一部分权利主体通过出让其拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，而另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。因此，企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。中国企业的并购活动将很快迎来高潮，因此应予以高度关注。一、企业并购的主要类型根据并购的不同功能及并购所涉及的产业组织特征，可以将并购划分为横向、纵向和混合并购等三种基本类型。横向并购的主要目的是实现企业在国际范围内的横向一体化。近年来，由于全球性行业重组的趋势加快，我国各行业谋求发展的实际需要
41、，以及我国在政策法律层面对横向重组的一定支持，行业横向并购的发展十分迅速，在我国并购活动中所占比重始终在50左右，对行业发展产生了重要影响。纵向并购是发生在同一产业的上下游企业之间的并购。这些企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之间的关系。通过纵向并购活动，使得企业在市场整体范围内实现纵向一体化。纵向并购在我国发展尚处起步阶段，基本都在钢铁，石油等能源与基础工业行业。这些行业的原料成本对行业效益影响较大，企业希望通过纵向并购来加强业务链的整体优势。,混合并购是发生在不同行业企业之间的并购，其目的主要在于分散风险，寻求范围经济。在面临激烈竞争的情况下，我国一些企业希望通过混合并购的方式
42、，实现多元化发展的格局，为企业进入其他行业提供有力、便捷、低风险的途径。二、企业并购的几次浪潮第一次并购浪潮以横向并购为主要特征。19世纪下半叶，科学技术的巨大进步显著推动了社会生产力的发展，并掀起了以铁路，冶金，石化，机械等为代表的行业大规模并购浪潮，各行业的许多企业通过资本集中组成了规模巨大的垄断公司。在美国并购高峰时期的1899年，公司并购达到1208起，是1896年的46倍，并购资产额达到22.6亿美元。1895年到1904年的并购高潮中，美国有75的公司因并购而消失。作为工业革命发源地，英国在此期间的并购活动也大幅增长，有665家中小型企业在1880-1981年间通过兼并组成了74家
43、大型企业，垄断着主要的工业部门。在这股并购浪潮中，大企业在各行业的市场份额迅速提高，形成了大规模的垄断企业。 第二次并购浪潮以纵向并购为主要特征。20世纪20年代发生的第二次并购浪潮使得那些在第一次并购浪潮中形成的大型企业继续开展并购活动，并进一步增强其经济实力，扩展和巩固其对市场的垄断地位。这一时期的并购浪潮中，纵向并购所在比例达到85，各行业部门将其各个生产环节统一在一个企业联合体内，形成纵向托拉斯行业结构，使得各主要工业国家普遍形成了主要经济部门的市场被一家或几家企业垄断的局面。第三次并购浪潮以混合并购为主要特征。各主要工业国的经济经过40年代后起和50年代的逐步恢复，在60年代迎来了经
44、济发展的黄金时期，同时催生了大规模的投资建设活动。随着第三次科技革命兴起，一系列高新科技成就得到广泛应用，社会生产力实现迅猛发展，并造就以混合并购为主要特征的第三次并购浪潮，其规模和速度都超过前两次的并购浪潮。 20世纪80年代兴起的第四次并购浪潮以融资并购为主要特征，交易规模空前，数量繁多。据,统计，1980-1988年间企业并购总数达到20000起，其中1985年达到顶峰。多元化的相关产品间的“战略驱动”并购取代了“混合并购”，金融界为并购提供了强有力的融资支持，并购企业范围扩展到国外企业，并出现小企业并购大企业的现象；。 进入20世纪90年代以来，随着经济全球化进程的加快，迎来了全球跨国
45、并购的浪潮。在此背景下，跨国并购作为对外直接投资（FDI）的重要方式，逐渐替代跨国创建新企业而成为跨国直接投资的主导方式。统计数据表明，1987年全球跨国并购仅有745亿美元，1990年就达到1510亿美元，2000年全球跨国并购额进一步达到11438亿美元。但从2001年开始，由于受欧美等国经济波动等影响，全球跨国并购浪潮出现了减缓的迹象，但从中长期趋势看，全球跨国并购还将继续得到发展。三、企业并购的主要动因企业并购的根本动机是企业逐利的本性和迫于竞争压力而采取的主动行动。寻求扩张的企业面临着依靠内部扩张和通过并购谋求发展的选择。内部扩张往往需要经过一个缓慢而不确定的过程，通过并购发展则可迅
46、速达到预期目标，同时也会带来各种不确定性因素。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应（Synergy）作为支付特定并购活动的理由。并购产生的协同效应概括为经营协同效应(Operating Synergy)和财务协同效应(Financial Synergy)两个方面。就具体业务而言，并购的动因可归纳为以下方面：1、扩大经营规模，降低成本费用。通过并购，企业规模得以扩大，能够形成有效的规模效应。规模效应能够带来资源的有效整合和充分利用，降低生产、管理、原材料供应等环节的成本费用。2、提高市场份额，提升行业战略地位。企业规模的扩大，伴随着生产力的提高，销售网络的完善，以及市场份额的提升，从而确立企
47、业在行业中的领导地位。3、取得充足廉价的原材料和劳动力，增强企业竞争力。通过并购实现企业规模的扩大，,成为原料供应商的主要客户，能够极大增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同时，高效的管理，人力资源的充分利用和企业知名度的提高，都有助于企业降低劳动力称本，提升整体竞争力。4、实施品牌营销战略，提高企业知名度，以获取超额利润。品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样质量的产品，名牌产品的价值远远高于普通产品。并购能够有效提升品牌知名度，提高企业产品的附加值，获得更高利润。5、通过并购取得先进的生产技术，管理经验，经营网络，专业人才等各类资源，实现公司发展战略。并购活动收购的
48、不仅是企业的资产，而且获得了被收购企业的人力资源，管理资源，技术资源，销售资源等，这些都有利于企业整体竞争力的根本提升，推动公司发展战略目标的实现。6、通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险。随着行业竞争的加剧，企业通过混合并购等方式对其他行业进行投资，不仅能够有效扩展企业的经营范围，获取更广泛的市场空间，而且能够分散因本行业竞争激烈而带来的风险。四、企业并购的一般程序一般来说，企业并购都要先后经历前期准备、方案设计、谈判签约和接管整合等四个阶段。1、前期准备阶段。企业根据其发展战略的需要制定并购策略，初步设计出拟并购的目标企业轮廓，如所属行业、资产规模、生产能力、技术水平、市场占
49、有率等等，据此进行目标企业的市场搜寻，捕捉并购对象，并对可供选择的目标企业初步进行比较。2、方案设计阶段。根据对并购对象的评价结果、并购的有关限定条件（如支付成本和支付方式等），以及对目标企业的并购意图，进行各方面的分析评价，设计出相应的并购方案，对并购范围、并购程序、支付成本、支付方式、融资方式、税务安排、会计处理等进行筹划。3、谈判签约阶段。通过分析、甄选、修改并购方案，最后确定具体可行的并购实施方案，并,以此为核心内容制作收购建议书或意向书，作为与对方进行谈判的基础。若并购设计方案将买卖双方利益拉得很近，则双方可能进入谈判签约阶段；反之，若并购设计方案远离对方各自期望目标，则会遭到拒绝，
50、需要对方案进行修改完善或寻找新的并购目标。4、接管与整合阶段。双方签约后，应办理相关的接管手续并在业务、人员、技术等方面对目标企业进行整合。并购后的整合是企业并购程序的最后环节，也是决定并购是否成功的关键环节。五、企业并购的支撑理论企业并购是一项复杂的系统工程，需要相应的并购理论为并购实践起到理论总结和具体指导作用。不同时期先后提出并不断完善的各种企业并购理论，对指导实践发挥着重要作用，主要概括为以下方面。1、效率理论。企业并购的理论和实践一样充满着鲜明的时代特征。传统的效率理论认为，并购可提高企业的整体效率，即能够产生倍增效果及协同效应，包括规模经济效应和范围经济效应，又可分为经营协同效应、
