1、小组成员：耿亚囡 李国庆 王东升 张晓夏 王鹰 陈敏彦,2003年12月,香港資本市場融资: 向左走,向右走?,演讲人:耿亚囡 小姐,1,中國企業海外集資方式,2,中國企業香港上市型式(一),境外註冊及上市方式（红筹或权益方式）特色：在境外（如香港、BVI 、百慕達、開曼群島）與外資籌組合資公司。將境內資產及業務注入，並進行股權交換，以境外註冊公司上市。案例：香港上市：如金蝶國際、新利軟件、金鼎軟件美國那斯達克上市：新浪網、搜弧、網易、亞信。境內註冊、境外上市方式（H股形式）特色：在境內註冊股份有限公司，並申請在境外上市；案例：北大青鳥、上海復旦微電子、同仁堂科技、成都托普科技、南大蘇富特、長
2、龍生化、 牡丹汽車、首都信息、東北虎藥業等。,3,中國企業境外上市型式(二),兩种方式之比較: H股方式 適用企業：國有企業、純內資企業。 股份流通性：中國爲外匯管制國家，發起人股份不可以上市流通，只允許在股份公司 成立滿三年後進行股權轉讓。 審批程式：擬上市公司需向中國證監會提出境外上市申請，經審批同意後才可以向香 港聯交所遞交上市申請。 激勵機制：由於H股爲境外發行外資股，受中國現行政策限制，境內人士不可以行使認 股期權。 紅籌或权益模式 適用企業：外商投資企業、中外合資企業。 股份流通性：由於上市主體爲境外控股公司，因此公司發行的股份在經過上市鎖定 期後可全部流通。 審批程式：擬上市公司
3、境內律師需向中國證監會提交法律意見書，經同意後才可以 向香港聯交所遞交上市申請。 激勵機制：可行使認股期權（但是對中國公民身份的雇員，認股期權的形式仍不適 用）。,4,中國企業境外上市型式(三),境外上市利弊比较：一、境外上市有利之处1.上市时间可控性强，效率较高2.有利于企业提高海外知名度，开拓国际市场3.扩大融资渠道，解决外汇来源4.便于引进国际人才、先进技术设备5.可通过规划实现股本全流通；有利于推行股票期权，吸引人才6.更灵活多样的金融工具支持公司发展需求7.促进公司治理的规范性、科学性8.通过配售引入国际战略合作伙伴二、境外上市不利之处1.上市费用较国内高2.融资额低于国内3.市场交
4、投不如国内活跃4.管理者不熟悉境外市场5.市场监管严格，企业适应能力差,5,各上市方式的主要规则简介(一),6,各上市方式的主要规则简介(二),7,各上市方式的主要规则简介(三),8,对国内企业H股上市的额外要求,9,香港上市其他主要规则(一),首次上市文件内容要求,10,香港上市其他主要规则(二),上市发行人的持续责任,11,香港上市其他主要规则(三),公司管治,发放信息的规定,12,香港H股与A股上市比较,* 市盈率需按行业及届时市况而定,13,1. 资本市场之知名度高且成熟,香港是国际主要金融中心之一，在亚太地区的规划模仅次于东京，聚集了数以千计世界知名之投资银行、基金管理及财务金融公司
5、，市场运作成熟。企业在香港上市，除可有效运用其金融环境外，亦能提升公司本身的知名度。,2. 集资便利,在香港上市，无论以直接融资(发行债券)、间接融资(银行借贷)、或增发新股筹措资金，皆可透过金融及资本市场进行，资金供应充沛，法令完备，服务人员素质佳，富专业性，市场人为干预少，造就香港金融、资本市场集资之便利性。,3. 股票次级市场流通性较佳,香港股票之次级市场为全球数个活跃、流通性佳的股市之一，助长了初级及次级证券发行市场之蓬勃发展，有利公司在资本市场的策略性规划及长远发展。,在香港的国际及本地投资者特别有兴趣投资于拥有中国业务公司，故拥有中国业务的企业大都选择在香港上市。,4. 中国业务在
6、香港证券市场受欢迎,14,H股公司虽是国内注册公司，但到境外上市无批次或额度限制，无辅导期要求，亦不需特别通道，操作较容易。如依中国证监会所指定的步骤进行申请，获得批准的成功率均比红筹上市高，而相对所需时间比红筹或A股上市亦更快，上市进度更容易把握。香港主板或创业板爲国际性的资本市场，上市规则透明，可操作性强，且上市成本可以事先预算、控制。股份制公司已可直接上市，不须再进行股权重组，亦不需以较低的价格摊薄股权以引进私募资金。企业可先于香港以H股模式上市，随后再以增发形式于A股上市，开拓新的融资题材及扩大股东阵容。H股上市后之持续筹资较灵活，可不受一年集资一次及国内A股增发宏覌调控之限制。,15
7、,2003年7月15日，是H股上市十周年的日子，在这一天，H股指数突破了3000点大关。1993年7月15日，第一只H股青岛啤酒在香港联交所正式挂牌交易，10年间，已有244家内地企业到香港上市集资，筹资总额7974亿元，总市值占香港市场的27%；其中有82家企业以H股方式在香港上市（截止到2003年9月30日）。 H股指数从今年年初2007点上涨到7月15日的3009点，涨幅达50%，远高于同期恒生指数7%的涨幅。其中马鞍山钢铁、重庆钢铁、东方鑫源、中国制药、粤海啤酒等股票的升幅都超过了80%。H股价值被长期低估：长期以来H股企业的整体市盈率只有8.4倍，低于恒生指数的12.4倍、A股的36
8、倍以及发达国家的15至20倍，可以说价值被长期低估了。,风雨十年H股(一),16,三次热潮：一、1993年是H股迄今为止最受追捧的时期，如首批上市的6家企业中，青岛啤酒超额认购110倍，上市第一天比发行价涨了28.57%；马鞍山钢铁超额认购上千倍，上市当日收盘价较发行价上涨60%。1994年以后至1996年期间，一直徘徊于800点至900点之间，许多H股均跌破发行价。二、1996年至1997年，受香港回归等利好消息影响，市场上出现了“红筹热”，连带H股迎来了第二次高潮。香港回归前后一个月内，34只H股指数平均上涨70%，H股指数的达到上涨高峰1783点，但没有维持多长时间，因东南亚金融危机，一
9、下跌至732点，从此H股又开始漫长的下跌之路。,风雨十年H股(二),17,三、2003年以来，H股又重新被国际投资者青睐，“股神”巴菲特投资了中国石油、中国石化的股票，其他许多国际投资者如摩根士丹利、摩根大通、里昴投资、霸菱投资等也都参与了多只H股投资。即使这样，现在的H股仍未回到10年前的水平。 目前，香港资本市场已成为全世界的投资亮点，尤其是H股企业的中国背景更是备受瞩目，而随着国家宏观经济的走强、中国企业的经营管理更加国际化、规范化，产业结构的日趋合理，相信投资者对中国企业的信心会更加增强，而香港资本市场因其与内地经贸及资本联系的紧密性，已成为中国企业最重要的融资地和进入国际资本市场的第一个台阶。,风雨十年H股(三),18,
