1、点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 1 页 共 8 页家电业分析报告闽发证券研究所 李永东一、家电业开始出现复苏在经历长期不景气之后，2002 年我国的家电业发展势头较好，产品结构的变化以及出口的大幅度增加，在彩电销售量增长以及高端产品市场增长的带动下，出现了一定幅度的增长。2002 年以家电为代表的消费类产品生产增长了 26.6%。2002 年对家电业增长最大的是出口量的猛增，出口增长直接带动了家电业特别是彩电行业的复苏。另据统计，2003 年 1 季度家
2、用视听产品生产增长幅度为 15.8%，仍然保持了比较高的速度，出口增势仍在延续。中国家电协会的数据显示，仅今年 1 至 3 月，我国家电企业向美国累计出口额同比就增长 37.4%，达到 8.6 亿美元，占总出口量的 31.5%。美国不仅是除日本、欧盟以外中国家电出口的主要市场，也是增长最迅猛的市场。（一）2003 年度情况预测预计整个 2003 年度家电业仍然将会出现持续的复苏，增长景气继续回升；多数产品的国内市场需求与 2002 年基本持平或有小幅增长。2003 年家电在高端领域的增长率幅度可能达到 20%，高端增长将是家电业的一大趋势。中国家用电器协会预测，2003 年，我国家电产品的整体
3、价格将进一步走低。我国一些主要家电产品正处在技术转型期，原有普通家电价格必然进一步走低；我国加入 WTO 后，随着关税进一步下调，一些家电核心技术的成本、进口产品的价格也相应下降，带动了整体价格的下降。价格走低将导致产品利润率下降。家电业是一个充分竞争甚至是过度竞争的行业，整个市场的盈利水平并没有同步增长。由于以钢材等各种主要原材料、包装材料的涨价以及终端的激烈竞争，价格战、高端市场份额太小、洋家电企业的发力，中长期来看家电业仍然充满了很多的变数。目前我国正在成为世界上最大的家用电器制造基地，彩电、DVD 等普通家电的产量已稳居世界第一。跨国企业为了保持其在国际市场和本土市场上产品的竞争能力，
4、也纷纷向中国转移制造基地。从今后几年的发展趋势看，家电市场需求仍将保持稳定，国际市场和农村市场将是今后中国家电业市场开拓的重点。（二） “非典”疫情对家电业的影响点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 2 页 共 8 页2003 年 4、5 月份由于商场和卖场的客流量明显大幅减少，家电销售受到严重影响， “五一”节作为家电销售高峰期的销售量明显下降，部分产品的集团消费也受到一定影响。影响最大的是空调业和冷柜业，同时也使得压缩机需求量下降。由于国外许多国家对中国的
5、人员、货物进行了限制，出口可能也会出现下降。由于世界卫生组织对中国发布旅游警告，5 月份和 6 月份大部分国际商务和展会取消，谈判被延期或取消，这些都会影响到未来一段时间内合同的签订。（三）家电业上市公司整体分析从对从事电子线圈和彩玻以及彩管、彩电、家用空调、冰箱、洗衣机等 28 家家电业上市公司进行分析可以看出，2002 年家电业上市公司平均毛利率为 17.40%，而 2003 年 1 季度的平均毛利率为18.36%，实际并没有明显增长；扣除长岭的异常数， 2002 年 27 家家电业上市公司平均净资产收益率为 1.57%，2003 年 1 季度的平均净资产收益率为 1.03%，可以看出，尽
6、管毛利率没有明显增长，但是上市公司盈利水平在大幅度提高了。 （见表 1）但是我们需要看到家电业的整体毛利率并不高，即使盈利水平在大幅度提高，简单估计 2003 年的净资产收益率也不会超过 5%，主要在于家电业是个薄利行业。盈利水平最好的彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻） ，简单估计 2003 年的净资产收益率也不会超过 9%。从毛利率来看，彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）最高，其次是空调业，彩电业的毛利率则最低；从净资产收益率来看，彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）也是最高，其次是空调业，而冰箱和洗衣机业则最低。因此家电业中投资价值最大的分行业应该是彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）
7、 。 （见表 2）（四）家电业的投资机会总体来说，由于毛利率没有显著提高，盈利水平不能达到令投资者满意的程度，家电业的投资机会不会很多。但是我们还是可以关注：1、家电业中的龙头企业，具有比较强的技术开发能力，在高端市场具有比较强的竞争优势，注重打造核心竞争力。2、在家电业的整合过程涌现出来的具有投资价值的企业。包括掌握行业竞争优势、进行行业转型的企业。3、可能成为外资并购对象的企业。4、我国数字电视的地面广播标准将于 2003 年公布，部分具有数字电视研究和开发的公司可能点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管
8、理人员）Email:QQ：393812649 第 3 页 共 8 页具有一个比较好的投资机会。表 1 家电业上市公司统计表代码 名称毛利率(%)2003 第一季度毛利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)2002年报已流通股(股)2003第一季度总股本(股)2003 第一季度000016深康佳 14.74 15.16 0.7 1.21 427036606 601986352000020深华发 A 3.55 6.74 0.17 1.82 56239563 283161227000058深 赛 格 17.68 17.98 1.77 8.02 314667965 7
9、26145863000068赛格三星 26.47 30.41 1.67 7.58 225000000 785970516000413宝 石 31.69 41.73 0.86 5.06 145089500 383000000000418 *ST 天鹅 A 19.01 15.71 2.39 -34.34 199357248 365103840000521美菱电器 22.35 22.23 0.27 0.78 264630326 413642949000527粤美的 23.38 25.59 1.54 7.04 291552595 484889726000552长风特电 -5.3 -13.06 -2.5
10、6 -20.62 66792000 177870000000561 *ST 长岭 20.2 10 0.33 -207.36 242087705 397012585000651格力电器 23.04 20.79 3.69 16.17 212940000 536940000000697咸阳偏转 18.02 16.98 0.58 1.2 77411700 217461700000828福地科技 14.27 12.13 1.92 2.81 247680000 1164683520000909数源科技 11.1 12.65 0.48 0.76 60000000 196000000000921 ST 科龙
11、26.53 21.03 1.29 3.93 654090808 992006563000951 *ST 小鸭 24.37 19.36 -6.2 -69.55 90000000 253975000600060海信电器 14.38 13.86 0.57 1.52 203840000 493767810600083 ST 博 讯 36.53 32.91 4.66 60.41 135730600 230000000600207安彩高科 30.87 24.69 1.84 4.49 180000000 440000000600336澳柯玛 17.74 19.86 0.67 2.86 90000000 34
12、1036000600602广电电子 14.87 12.7 1.15 3.79 581885430 927227733600637广电信息 7.65 7.27 1.43 3.37 203805161 819812485600690青岛海尔 12.3 12.95 1.7 7.8 449897074 797648282600707彩虹股份 20.36 16.05 3.46 10.48 143644800 421148800600747大显股份 17.68 23.52 1.98 8.93 226432109 490778806600839四川长虹 17.66 14.89 0.61 1.36 95140
13、2345 2164211422600854春兰股份 18.94 21.04 0.54 4.05 198241871 519458538600870 ST 厦华 13.91 11.94 0.6 1.43 151513539 370818715平均（包括长岭）18.36 17.40 1.00 -5.89 - -平均（不包括长岭）18.29 17.67 1.03 1.57 - -本文所有表均根据天相投资分析系统整理得出。双良空调由于是新上市，没有记入。表 2 分行业毛利率和净资产收益率比较表平均毛利率(%)2003 第一季度毛利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)
14、2002年报家电整体（包括长岭） 17.70 17.60 1.01 -4.92点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 4 页 共 8 页家电整体（不包括长岭） 17.63 17.85 1.03 1.61彩电业 11.86 11.79 0.65 1.64彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻） 23.37 23.57 2.14 12.40空调业 20.32 20.21 1.57 6.98冰箱和洗衣机业 14.81 14.5 -0.16 -35.95二、彩电业强劲增长
15、（一）产销及出口情况2002 年我国彩电行业出现了明显的回升，国内市场需求较为旺盛，彩电出口增长迅速，高端彩电产品市场不断扩大，农村中低档产品市场看好。与往年相比，彩电产销量有较大提高，全年产量达到 5200 万台左右，同比增长 31.6%；销量为 5300 万台，同比增长 29.3%，产销率达到 102%左右。彩电出口大幅增长，据海关统计，全年彩电出口量达到 1881.8 万台，同比增长 61.8%，出口额达到21.4 亿美元，同比增长 52.1%。除传统出口市场外，2002 年我国彩电对欧盟的出口增长较快，全年出口欧盟彩电 294 万台，出口额 5120 万美元，分别增长 42.2%和 4
16、7%。2002 年我国彩电产量、销量和出口量均创出彩电行业发展中的最好成绩，对我国电子信息产业经济增长贡献率达到 42.5%，自 1998 年以来首次超过投资类产品，成为拉动电子信息产业快速增长的主要力量。2003 年 1 季度，彩电生产量为 1590.16 万台，增长了 24.5%，销售量为 1686.81 万台，增长了18.53%。（二）行业发展趋势有关资料显示，目前中国的彩电市场仍有 2800 万台、500 亿元的国内市场容量。尤其是经过了10 年左右的时间，我国开始进入彩电更新的高峰期。随着房地产市场高速增长，居民居住条件的改善，普通彩电市场增长可能将持续一段时间。根据信息产业部的预测
17、，2003 年国内彩电市场的需求量在 3000 万部左右，出口有望达到 1900-2000 万部。从产品构成来看，2003 年中低端产品仍将占据 90%左右的市场份额，中低端彩电仍占了绝对的市场份额。出口。在制造优势向中国转移的时候，中国彩电企业将在相当长的一段时期内扮演全球彩电的加工者、制造者的角色，而这就意味着中国的彩电出口将长期向好。中国彩电向亚非拉等发展中国家发展的同时，也在大力开拓美国和欧洲市场。但是 2003 年由于受到了美国企业反倾销的影响，彩电出口美国实际上已经趋缓，这个影响还需要进一步评估，有可能使得全年的彩电出口达不到 2002点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，
18、品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 5 页 共 8 页年的水平。高端彩电市场将继续快速成长，我国数字电视的地面广播标准将于 2003 年公布，彩电业面临发展机遇。（三）高端市场高端产品的利润率相对较高，对彩电业的整体盈利贡献较大。2002 年彩电高端产品出口增长幅度比较大，仅广东就出口背投彩电 9.3 万台，长虹背投和液晶等高端电视都有出口，其中背投产品已占到全美彩电销量的 10%。 2003 年 1 季度背投电视生产量为 11.02 万台，增长幅度为 344.35%，销售量为 7.99 万台，增长了
19、209.68%。2002 年我国等离子电视的总销量是 1.5 万台，2003 年的市场销量将会扩大到 8 万台至 10 万台左右。我国数字电视的地面广播标准将于 2003 年公布，为彩电业提供一个近 4 万亿元的市场空间，也为彩电业提供了真正的利润空间。据权威机构预测，2002 年2005 年，我国高端电视机的整体市场销量将以每年平均 95.6%的速度稳步递增。由于受到高端电视机整体价格水平下降明显和国家数字电视试播的影响，2003 年和 2004 年我国高端电视机市场总量将会快速增长。预计 2003 年，我国高端电视市场销售量将达到 143.59 万台，增长率达 101.5%，销售额为 21
20、9.60 亿元，增长率为 74.6%。高端市场的持续增长将是彩电行业的一大趋势。但是由于众多国内外彩电巨头纷纷参与高端彩电市场的价格战，使得高端彩电利润迅速摊薄。国外彩电巨头在技术上具有较大优势，生产也大都实现本地化，同样具有成本优势，因此 2003 年高端彩电市场竞争会趋于激烈。表 3 彩电业上市公司统计表代码 名称毛利率(%)2003 第一季度毛利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)2002年报已流通股(股)2003 第一季度总股本(股)2003 第一季度16深康佳 14.74 15.16 0.7 1.21 427036606 6019863520000
21、20深华发 A 3.55 6.74 0.17 1.82 56239563 283161227909数源科技 11.1 12.65 0.48 0.76 60000000 196000000600060海信电器 14.38 13.86 0.57 1.52 203840000 493767810600637广电信息 7.65 7.27 1.43 3.37 203805161 819812485600839四川长虹 17.66 14.89 0.61 1.36 951402345 2.164E+09600870 ST 厦华 13.91 11.94 0.6 1.43 151513539 370818715
22、平均 11.86 11.79 0.65 1.64 - -三、彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）2002 年受彩电业大幅度增长的带动，作为上游行业，彩管业（包括电子线圈、彩管以及彩玻）明显复苏。同时适逢全球彩管业出现结构调整，生产线减少，彩管出口增长也较快。2002 年彩管销点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 6 页 共 8 页售 5000 万只，同比增长 40%；彩管出口 1346 万只，同比增长 43.9%，出口额为 6.3 亿美元，同比增长 38.7%
23、。彩管价格出现连年多以来的首次回升，企业经济效益得到改善。据统计，年末彩管库存量同比减少 25%，全年彩管企业的销售收入达到 330 亿元，同比增长 28%。随着国内彩管业在大力进行结构性调整，进行技术改造和技术创新，该产业的集中度有望加强和提高，部分优势企业正在谋求做大做强。由于我国作为全球最大的普通彩电制造基地，彩管的需求量是巨大和比较稳定的，但是盈利空间也比较有限。几年以后，英寸以下的彩电将以液晶彩电为主，英寸以上的彩电将以等离子、背投为主，由于受到新型显示器件的两头压制，彩管业的增长空间将受到抑制。表 4 电子线圈、彩玻以及彩管业上市公司统计表代码 名称毛利率(%)2003 第一季度毛
24、利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)2002年报已流通股(股)2003第一季度总股本(股)2003 第一季度58深 赛 格 17.68 17.98 1.77 8.02 314667965 72614586368赛格三星 26.47 30.41 1.67 7.58 225000000 785970516413宝 石 31.69 41.73 0.86 5.06 145089500 383000000000828福地科技 14.27 12.13 1.92 2.81 247680000 1164683520600083 ST 博 讯 36.53 32.91 4.6
25、6 60.41 135730600 230000000600207安彩高科 30.87 24.69 1.84 4.49 180000000 440000000600602广电电子 14.87 12.7 1.15 3.79 581885430 927227733600707彩虹股份 20.36 16.05 3.46 10.48 143644800 421148800600747大显股份 17.68 23.52 1.98 8.93 226432109 490778806平均 23.37 23.57 2.14 12.40 - -三、空调业根据有关统计资料，2002 年空调销售量为 1500 万台，创
26、出了历史新高，但销售总额为 350 亿元，比上年下降了 20%，总利润约 20 亿元人民币，比上年下降了 22%。2002 年 80%以上的空调企业没有利润或利润大幅度下降。2003 上半年，空调业的工厂库存和流通库存合计接近 1000 万台。 另外从 2002 年 11 月开始，我国对进口钢材产品实施最终保障措施，在未来二三年内，国家将对超过配额部分进口热轧、冷轧钢板等采取加征特殊关税，使这些钢材价格上涨 30%，而国内替代产品的价格平均上涨 60%。因此行业利润空间将被进一步压缩。由于受到“非典”的影响，商场不能促销，空调使用时有顾虑，并且空调被认为可能成为第二道污染源，2003 年空调的
27、市场需求和出口下降幅度可能比较大。基于以上原因，2003 年价格战将更激烈，空调企业的盈利不容乐观。点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 7 页 共 8 页目前我国城市居民家庭的空调整体拥有率已达到 46.5%，与 2000 年相比增长了 12 个百分点，表明我国城市空调消费市场已进入快速增长阶段。空调业在全球范围内处于成长期，以中、韩、日为代表的东亚地区将占据世界家用空调市场 80的产量，目前我国已经成为全球空调器的制造基地，产销量居于世界首位，因此我国将在
28、全球的空调业格局调整中面临巨大机遇和发展潜力。 但是目前我国空调业还有很多影响可持续发展和核心竞争能力的问题急待解决。如空调企业产品开发与关键核心技术的开发能力弱，企业在研发方面投入不足，在节能、环保、变频技术、可回收设计等方面，与发达国家企业还有很大差距，在关键零部件领域缺乏自主知识产权的核心技术等。表 5 空调业上市公司统计表代码 名 4 称毛利率(%)2003 第一季度毛利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)2002年报已流通股(股)2003第一季度总股本(股)2003 第一季度527粤美的 23.38 25.59 1.54 7.04 29155259
29、5 484889726651格力电器 23.04 20.79 3.69 16.17 212940000 536940000921 ST 科 龙 26.53 21.03 1.29 3.93 654090808 992006563600336澳 柯 玛 17.74 19.86 0.67 2.86 90000000 341036000600690青岛海尔 12.3 12.95 1.7 7.8 449897074 797648282600854春兰股份 18.94 21.04 0.54 4.05 198241871 519458538平均 20.32 20.21 1.57 6.98 - -四、冰箱和洗
30、衣机业（一）冰箱业目前我国冰箱存量市场近一半有更新换代需求。2003 年大约有 300 多万台的需求，而 2002 年冰箱出口 610 万台，2003 年可能能维持这个数目。目前国内冰箱业拥有品牌 20 多个，生产线 30 多条，年生产能力超过 2500 万台，而销售量则在 1000 万台左右，产能大量放空，市场竞争激烈，除了技术战以外，价格战可能也要上演。2003 年 7 月起，中国冰箱企业必须生产节能环保冰箱，并且必须拥有“能效标识”标签才能进入市场销售，而到 2005 年我国将全面停止生产销售有氟冰箱。（二）洗衣机业 目前我国洗衣机业也处于更新换代期，城市市场将有较大发展空间，但市场竞争
31、也很激烈。目前我国洗衣机的市场容量约在 1300 万台左右，而洗衣机的产能却已超过 2500 万台。 从国际发展趋势来看，全球滚筒式洗衣机生产量约占洗衣机总产量的 55%，而在我国，滚筒式洗衣机占国内洗衣机总需求量还不到 12%，2003 年滚筒洗衣机市场需求量高达 180 万台，滚筒洗衣机将渐为未来几年市场主流消费品，这是一个巨大的市场空间。农村潜在市场也很庞大；2003 年洗点亮网 http:/ 提供企业管理，人力资源，品牌策划，文书范本等等，海量，天天更新！点亮网() 专业服务于企业（公司策划管理人员）Email:QQ：393812649 第 8 页 共 8 页衣机出口为 224 万台，
32、同比增长 42.9，出口有比较大潜力。国内洗衣机市场海尔、小天鹅、小鸭、荣事达等品牌占有大部分市场份额，这些企业在新技术、新产品研发力度较大。近日，欧盟向世贸组织提交有关修改在欧盟市场销售的家用电冰箱、电冰柜、洗衣机能效标准指令的通告，希望今后引入更高的能效等级标准。这项新指令预计将于今年 6 月获得批准，从 2004年 3 月开始生效。短期来看对出口影响不大，但是长期来看对于出口存在压力，研发能力强的企业将来在出口中所占的份额将较大。表 6 冰箱和洗衣机业上市公司统计表代码 名称毛利率(%)2003 第一季度毛利率(%)2002年报净资产收益率(%)2003第一季度净资产收益率(%)2002
33、年报已流通股(股)2003 第一季度总股本(股)2003 第一季度418 *ST 天鹅 A 19.01 15.71 2.39 -34.34 199357248 365103840521美菱电器 22.35 22.23 0.27 0.78 264630326 413642949552长风特电 -5.3 -13.06 -2.56 -20.62 66792000 177870000561 *ST 长岭 20.2 10 0.33 -207.36 242087705 397012585951 *ST 小鸭 24.37 19.36 -6.2 -69.55 90000000 253975000平均 16.13 10.85 -1.15 -66.22 - -生产冰箱的科龙和青岛海尔由于同时也生产空调，已经统计在空调业中，因此表 6 就没有统计。
