1、 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年01月14日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 何青青 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 相关报告 1 金融工程：金融工程-市场情绪一览 2022-01-13 2022-01-13 2 金融工程：金融工程-海外文献推荐 第207期 2022-01-13 3 金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况 2022-01-11 估值与基金重仓股配置监控半月报 2022-01-14 全市场估值及基金重仓股配置比例
2、从市场各主要指数（沪深 300 指数、上证 50 指数、中证 500 指数、创业板指数）相对于其自身历史估值来看，目前中证500指数PE、PEG估值较低；从基金重仓股配置比例来看，目前创业板指数处于其历史较高位置，沪深300指数处于其历史较低位置。 沪深300指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为13.42、28.61，相对其历史值，分位数水平分别为 63.42%、77.52%；整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.51、3.42，相对其历史值，分别处于50.84%、92.11%的分位数水平；来自 Wind数据库的沪深300指数预测PEG为0.73，相对其历史估值，位于28.02%的分位数
3、水平；基金重仓股配置比例为53.01%，相对其历史值的分位数水平为30.43%。 上证 50 指数整体法和中位数法计算的 PE 估值分别为 10.96、17.36，相对其历史值，分位数水平分别为 63.93%、60.23%；整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.31、2.81，相对其历史值，分别处于57.55%、95.64%的分位数水平；来自Wind数据库的上证50指数预测PEG为0.60，相对其历史估值，位于9.90%的分位数水平；基金重仓股配置比例为18.30%，相对其历史值的分位数水平为34.78%。 中证500指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为19.45、26.85，相对其历史
4、值，分位数水平分别为 2.68%、17.11%；整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.89、2.30，相对其历史值，分别处于14.26%、37.42%的分位数水平；来自 Wind数据库的中证500指数预测PEG为0.56，相对其历史估值，位于1.51%的分位数水平；基金重仓股配置比例为10.35%，相对其历史值的分位数水平为34.78%。 创业板指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为58.30、49.11，相对其历史值，分位数水平分别为 64.60%、40.27%；整体法和中位数法计算的PB估值分别为 7.97、7.02，相对其历史值，分别处于 84.56%、83.22%的分位数水平；来自
5、 Wind 数据库的创业板指数预测PEG为1.85，相对其历史估值，位于91.61%的分位数水平；基金重仓股配置比例为 18.33%，相对其历史值的分位数水平为95.65%。 各行业估值及基金重仓股配置比例 中信一级行业中，有色金属、非银行金融、石油石化行业 PE估值处于历史较低位置，其 PE 分别为 27.97、14.31、11.28，相对自身历史值的分位数分别为 0.32%、4.06%、6.66%；农林牧渔、商贸零售、汽车行业 PE 估值处于历史高位，其 PE 分别为-700.61、124.97、42.61，相对自身历史值的分位数分别为98.05%、98.05%、93.18%。 中信一级行
6、业中，通信、非银行金融、银行行业PB估值处于历史较低位置，其 PB 分别为 1.58、1.40、0.56，相对自身历史值的分位数分别为 0.16%、0.81%、1.30%；食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务行业PB估值处于历史高位，其PB分别为8.37、4.73、5.66，相对自身历史值的分位数分别为85.06%、83.28%、82.95%。 基金对基础化工、有色金属、电力设备及新能源行业的重仓股配置比例处于历史高位，其持股比例分别为 7.33%、4.46%、15.36%，相对自身历史值的分位数分别为100.00%、100.00%、100.00%；对家电、房地产、非银行金融行业的重仓股配置
7、比例处于历史低位，其持股比例分别为1.41%、1.21%、0.90%，相对自身历史值的分位数分别为2.08%、4.17%、4.17%。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 估值及基金重仓股配置计算方法 . 3 1.1. 样本选取 . 3 1.2. 数据来源 . 3 1.3. 测算方法 . 3 2. 全市场估值及基金重仓股配置比例 . 4 2.1. 市场PE估值水平 . 4 2.2. 全市场PEG估值水平 . 4 2.3. 全市场PB估值水平 . 5 2.4. 股息率与国债收益率 . 5 2.5
8、. 基金重仓股在各指数的配置比例 . 7 2.6. 国际估值比较 . 7 3. 各行业估值及基金重仓股配置比例 . 8 3.1. 行业PE估值水平 . 8 3.2. 行业PEG估值水平 . 9 3.3. 行业PB估值水平 . 10 3.4. 行业股息率水平. 11 3.5. 基金重仓股在各行业的配置比例 . 12 4. 龙头股估值 . 13 风险提示 . 14 图表目录 图1：PE估值水平 . 4 图2：PEG估值水平 . 4 图3：PB估值水平 . 5 图4：股息率与10年期国债收益率水平 . 5 图5：10年期国债收益率与市盈率倒数差值 . 6 图6：10年期国债收益率与股息率差值 . 6
9、 图7：基金前十大重仓股在各指数的配置比例 . 7 图8：基金前十大重仓股在各指数的历史配置比例 . 7 图9：行业PE估值水平 . 8 图10：行业PEG估值水平 . 9 图11：行业PB估值水平 . 10 图12：行业股息率水平 . 11 图13：基金前十大重仓股在各行业的配置比例 . 12 图14：龙头股PE估值水平 . 13 图15：龙头股PEG估值水平 . 14 表1：国际估值比较 . 7 mNqOpNmPnNnNsQpRmMqPtNaQ9R9PmOpPoMnPjMrRpOlOpOqObRpOsPNZpNnNMYpPuM 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责
10、申明 3 1. 估值及基金重仓股配置计算方法 1.1. 样本选取 市场主要指数（沪深 300 指数、上证 50 指数、中证 500 指数、创业板指数）的估值情况以及基金重仓股配置比例；中信一级行业的估值情况以及基金重仓股配置比例。 1.2. 数据来源 市值使用Wind数据库的周度总市值数据；. 基本面数据来自于 Wind 数据库的季报、中报和年报以及业绩快报，取最新可获得的净利润（TTM）以及净资产数据； 指数PEG的预测数据来自于朝阳永续一致预期数据库； 基金重仓股数据使用 Wind 数据库基金季度报告中的重仓股数据，在每个季度结束之日起十五个工作日后更新，其中基金样本中选取混合型以及股票型
11、基金，并剔除投资风格为“被动指数型”、“增强指数型”、“债券型”的基金。 1.3. 测算方法 整体法：对指数，将所有成分股的指标分子值之和除以所有成分股的指标分母值之和。 中值法：取指数成分股指标值的中位数。 基金重仓股对行业的配置比例：基金对单个行业的重仓股市值除以基金对所有行业的重仓股市值之和，即 , = , , 其中，i为行业，t为时间。 基金重仓股对指数的配置比例：基金对单个指数的重仓股市值除以基金对各主要市场指数的重仓股市值之和，即 , = , , 其中，i为指数，t为时间。 基金重仓股市值：在每个季度结束之日起十五个工作日后的第一周交易结束后，根据更新的基金前十大重仓股数据以及个股
12、周收盘价计算基金重仓股市值。 所处历史水平：指标值在其历史值中所处的分位数。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 全市场估值及基金重仓股配置比例 2.1. 市场PE估值水平 图1：PE 估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 2.2. 全市场PEG估值水平 图2：PEG 估值水平 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值
13、相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2.3. 全市场PB估值水平 图3：PB 估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 2.4. 股息率与国债收益率 图4：股息率与 10年期国债收益率水平 资料来源：Wind，天风证券研
14、究所 注：1.所处分位数越高，表示当前值相对其自身历史值越高； 2.数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图5：10年期国债收益率与市盈率倒数差值 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图6：10年期国债收益率与股息率差值 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1
15、.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.数据自2010年6月4日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2.5. 基金重仓股在各指数的配置比例 图7：基金前十大重仓股在各指数的配置比例 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前基金重仓股配置比例相对其自身历史值越高； 2.基金持股数据自2010年二季报至2021年三季报； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图8：基金前十大重仓股在各指数的历
16、史配置比例 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：基金持股数据自2010年二季报至2021年三季报。 2.6. 国际估值比较 表 1：国际估值比较 指数 当前估值 预期估值 指数 当前估值 预期估值 上证50指数 14.12 13.71 创业板指数 63.43 59.12 标准普尔500指数 25.57 22.20 纳斯达克综合指数 126.66 33.45 道琼斯综合平均指数 23.16 20.11 恒生中国企业指数 7.28 9.86 香港恒生指数 9.27 11.88 资料来源：Bloomberg，天风证券研究所 00.10.20.30.40.50.60.72010-07-012010
17、-12-012011-05-012011-10-012012-03-012012-08-012013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-01沪深300 上证50 中证500 创业板指 金融工程 | 金工定期报
18、告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 3. 各行业估值及基金重仓股配置比例 3.1. 行业PE估值水平 图9：行业 PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年1月8日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 3.2. 行业PEG估值水平 图10：行业PEG估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值
19、数据自2010年1月8日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 3.3. 行业PB估值水平 图11：行业PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年1月8日至2022年1月14日； 3. 图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 3.4. 行业股息率水平 图12：行业股息率水平 资料
20、来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前值相对其自身历史值越高； 2.估值数据自2010年1月8日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3.5. 基金重仓股在各行业的配置比例 图13：基金前十大重仓股在各行业的配置比例 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前基金重仓股配置比例相对其自身历史值越高； 2.基金持股数据自2009年四季报至2021年三季报； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当
21、前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 4. 龙头股估值 根据中信三级行业分类，选出各行业中总市值最大且市值在500亿以上的公司，作为行业龙头股。下图反映了龙头股的估值水平。 图 14：龙头股PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2011年1月7日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图 15：龙头股PEG估值水平 资料来源：Wind，天
22、风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2011年1月7日至2022年1月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 风险提示 本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一
23、般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考
24、虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不
25、同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级
26、体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱： 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23 层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱： 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱： 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：
