1、精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料股价表现行业动态2004-12-11零售行业全面对外开放相关研究报告2004-12-1快速增长的中国零售业行业动态研究报告 批零贸易行业 零售业：继续看好连锁零售龙头企业04 年行业继续保持高增长，社会消费品零售总额首次突破 5 万亿元：04 年我国社会消费品零售总额达到 53590 亿元，比 2003 年增长13.3%, 扣除物价上涨因素，实际上涨 10.2%。但是社会消费品总额占GDP 的比重仍然低于 40%,仅有 39.5%。预计 05 年我国社会消费品零售总额的增长速
2、度将在 12%左右。商务部公布的 2004 年连锁业 30 强继续保持两位数的高增长。04 年连锁业 30 强实现销售 3845.6 亿元,比 2003 年同比增长 32.9%，店铺总数 13801 个,增长 23.8%。其中，百联集团、国美电器、大商集团、苏宁电器和家乐福（中国）继续名列前五名。但是从单店销售额指标来看，国内的零售商的单店销售额指标低于跨国零售巨头，家乐福等。优势零售企业加快扩张：百联集团 04 年实现销售收入 676.23 亿元，网点数达到 5493 家。其中，超市部 04 年增长较快，实现销售 568 亿元，同比增长 24；网点 5218 家，净增网点 1068 家。 大
3、卖场和上海以外市场将成为百联集团 05 年重点开拓的市场领域。家得宝 16 亿元收购东方家园 49%股权，高调进入中国市场。东方家园目前在全国拥有 22 家门店，是中国规模最大的建材零售商之一。但是上市以来，资金不足以及尚未达到盈亏平衡，一直制约着东方家园的进一步扩张。因此，此次收购将有利于东方家园利用家得宝全球采购体系，增强东方家园的价格竞争力，扩大销售规模，从而促进东方家园的发展。百安居 1 亿元收购普尔斯马特西南地区 5 家门店，将改造成建材零售门店。另一家国际零售巨头百安居也加快了在国内市场的扩张，在普尔斯马特由于经营不善倒闭时，以 1 亿元购入其在西南地区的 5 家门店，并改造成建材
4、零售门店。在行业整体继续保持快速增长的同时，零售行业的分化也进一步明显，04 年零售商中出现几家欢喜几家愁局面，劣势零售企业境况堪忧，成为下一轮兼并风潮的目标对象。由于快速扩张导致资金链断裂，05 年初已经有普尔斯马特和 21 世纪便利店分别宣布门店关闭计划。继续看好零售行业龙头企业的未来发展。04年EPS(E)05年EPS(E)06年EPS（E）投资评级大商股份 0.55 0.71 0.80 买入南京中商 0.34 0.45 0.54 买入苏宁电器 1.93 3.00 3.50 增持华联综超 0.34 0.43 0.50 增持友谊股份 0.34 0.37 0.41 增持袁建军 021-549
5、05498孙鸾 021-54905324分析日期： 2005年02月16日日维持增持精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料04年社会消费品零售总额继续保持快速增长，达到 53590亿元，增长13.3%。04 年连锁零售行业整体继续快速增长2004年我国社会消费品零售总额达到 53590亿元，首次突破 5万亿元，同比增长 13.3%2004年，我国实现社会消费品零售总额继续保持快速增长，达到 53950亿元，比 2003年 45842亿元增长 13.3%，扣除价格因素，实际增长 10.2%，比上年加快 1个百分点。
6、占 GDP比重达到了39.5%。批发零售贸易业零售额增长 12.5%；餐饮业零售额增长 21.6%。在限额以上批发零售贸易业零售额中，增长较快的是通讯器材类和石油及其制品。其中：通讯器材类比上年增长 41.7%，家用电器和音像器材类增长 13.7%，汽车类增长 23.4%，石油及其制品类增长45.9%。图 1：2004 年社会消费品零售总额及其增长率01000200030004000500060001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1105101520社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 长 %04年 5月的增长率，主要是消除 03年非典疫情后消费实现的恢复性增长，而其他各月份的零售
7、增长则稳定保持在 10%左右。图 2：2004 年社会消费品零售总额增长率051015201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12增 长 % 扣 除 物 价 因 素 的 增 长 %根据商务部的经济预测，随着城乡居民消费升级以及 04年农民收入的提高，预计 05年全国社会消费品零售总额的增长将保持在12%左右。精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料预计 05年社会消费品零售总额将会增长 12%。商务部公布 04年连锁业 30强中，百联集团名列第一。商务部公布 04年连锁业 30强，百联集团继续名列榜首。
8、04年我国连锁业继续保持较高的速度增长，体现在连锁业 30强的销售收入和门店数继续以两位数增长。全国前 30家连锁企业2004年销售额为 3845.6亿元,比 2003年同比增长 32.9%，店铺总数13801个,增长 23.8%。而连锁业 30强占社会消费品零售总额的比重达到了 7.2。图 3：商务部连锁业 30强销售额持续增长0100020003000400050002002 2003 200402468连 锁 业 30强 销 售 额 连 锁 业 30强 占 比 商务部公布的 04年我国连锁业 30强中，百联集团仍然以676.23亿元,5493 家门店，位居第一名；国美电器位居第二，04
9、年实现销售收入 238.78亿元，门店数 227家，同比分别增长 34.3%和63.3%。04 年中期位居第四的大商集团 120家门店，实现销售收入230亿元，跃居第三，并且与国美电器的差距也逐步缩小；而中期第三名的苏宁电器，则拉至第四名，实现销售收入 221亿元，门店数达到 193家，同比分别比去年增长 79.6%和 30.4%。家乐福继续保持在第五名位置，销售收入 162.4亿元，62 家门店。表 1：04 年我国连锁业前 5强（亿元，亿元/店）04年销售额 04年店铺数名次 企业名称收入 % 门店数 %单店销售额 1 百联集团 676.23 22.5 5493 25.1 0.12312
10、国美电器 238.78 34.3 227 63.3 1.05 3 大商集团 230.85 27.0 120 25.0 1.9234 苏宁电器 221.07 79.6 193 30.4 1.1455 家乐福（中国）162.40 20.9 62 51.2 2.62数据来源：商务部。单店销售额指标来看，家乐福的单店销售额远远超过了国内的零售商，达到了 2.62亿元。大商集团的单店销售额位居第二，达到1.923亿元,苏宁电器和国美电器分列第三和第四名。精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料百联集团超商事业部 04年快速增
11、长。大卖场业态将成为百联集团 05年发展重点。百联集团由于其包含的业态最多，既有大卖场和百货，又有标准超市、便利店，因此单店销售额最低，仅有 0.1231亿元。优势零售企业加快扩张百联集团超商快速扩张2004年，百联超商事业部共完成销售 568亿元，同比增长24；净增网点 1068家，使得百联超商事业部的网点总数达到 5218家， 百联超商事业部 568亿元的销售占百联集团总体销售额 1147亿元的 49%。同时，百联超商主营业务收入达到 194亿元，同比增长 16%，利润总额为 3.7亿元，同比增长 4.1%。04年超商事业净增网点 1068家中，直营店、加盟店与参股店（如上海家乐福、迪亚天
12、天）的比例分别为 33%、62%、5%。其中，联华净增 695个，华联净增 305个，罗森净增 63个。百联大卖场、标准超市、便利店共计新增营业面积达到 56万平方米。着力发展大卖场，开拓上海以外其他市场大卖场是百联超商事业部发展的重点，2004 年净增 36家，在全国达到 119家；新增经营面积 48万平方米，使总经营面积达到 84万平方米，远远超过“中华第一商业街”的上海南京路 43万平方米营业面积以及淮海路 26万平方米的营业面积。除了新开门店以外，百联还加快了兼并步伐。2004 年，百联超商通过购并将石家庄万利福纳入旗下，还收购了大连友嘉、临安家得利各 2家大卖场和解百属下的 6家超市
13、。目前百联在上海以外地区与上海的网点数量已经平分秋色，上海市外营业面积达到 62%。其中，百联超商 82%的网点，75%的营业面积集中长三角地区。光明食品组建 300家光明便利店，并致力于引入外资参股继 04年 11月 8日，光明食品与梅林正广和、冠生园进行资源整合后， 05年 1月 15日开始，光明食品启动了集团内的第一轮内部资源整合，将旗下的 300多家梅林正广和便利店全部更名为光明便利店，同时还准备引进外资参股。梅林正广和便利店及旗下的 96858网络系统被并入光明食品后，光明网络系统将被提升为集团产品的中转站，成为集团内商品进入市场的重要流通渠道。光明食品是由上海轻工控股(集团)公司、
14、上海文化广播影视集团共同投资组建，属于国有企业。04 年 11月 8日，光明食品整合了精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料光明食品开始整合梅林正广和便利店，预计整合完毕后，将有 300家光明便利店面世。家得宝 16亿元收购东方家园 49%股权，获得 22家门店资源，大举进入中国市场。东方家园近年来增长喜人，04 年末销售收入列全国连锁业 30强第 28名。梅林正广和(集团)和冠生园(集团)以及光明食品(前身为益民食品一厂)，从而成为上海本地最大的食品企业。建材零售行业加入新的竞争者家得宝以 16亿元收购东方家园
15、 49%股权，获得 22家门店资源05年 2月，东方集团以超过 2亿美元（约 16.5亿人民币）价格向全球第一大家居零售商家得宝(Home Depot)转让东方家园 49%股权。目前该消息已经得到东方家园公司的证实，东方集团尚未证实此事。据悉，双方将在今年 3月份正式签署协议，本次收购将以现金一次性支付。出售 49%的股权后，东方家园现有管理团队不会有大的变动。但家得宝将向东方家园派驻主要管理人员，将其纳入家得宝全球采购体系，享受其全球采购平台。家得宝自有产品也将进入东方家园销售。东方家园近年来保持高速发展的势头。根据东方集团的流通业的销售收入，04 年中期东方家园销售收入达到 9.09亿元，
16、较 03年同期的 4.51亿元，增长超过 100%。04年前三季度东方家园销售收入为 15.52亿元，毛利率 13.87%,毛利为2.15亿元。预计 04年全年东方家园可以实现销售收入 20.7亿元，毛利预计将达到 2.87亿元。东方家园目前在全国 16家城市共拥有 22家分店，是国内规模最大的建材家居超市之一。根据商务部对连锁业 30强的统计，2004年东方家园实现销售收入 52.33亿元，比 03年的 33.8亿元，增长55%。家得宝(Home Depot)收购东方家园，有利于东方家园的后续发展。东方家园虽然目前已经在全国拥有 22家分店，但是由于建材家居零售较为特殊，单店所需投资规模较大
17、，22 家门店尚未达到盈亏平衡点，因此，东方集团的商业流通业务尚未实现盈利。此次收购将会在两个方面推动东方家园的发展。第一，家得宝(Home Depot)雄厚的资本实力能够加快东方家园的扩张速度，缓解东方集团的资金短缺困境；第二，收购后，利用家得宝的全球采购体系，东方家园在进货渠道、供应商选择和进货价格上能够享受更大的规模经济，有利于东方家园尽快实现盈利。此次收购的价格大大高于百安居 1亿元收购 5家普尔马斯特的价钱。此次家得宝收购东方集团，虽然市盈率水平较 04年 7月 Tesco收购乐购高达 52倍市盈率低，但是仍然比百安居以 1亿元收购 5家精品资料网（http:/）25 万份精华管理资
18、料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料家得宝收购东方家园能够迅速弥补东方家园的资金不足，推动东方家园的进一步扩张。此次收购的价格较百安居 1亿元收购 5家普尔斯马特价格为高，但是仍然比家得宝自建门店便宜。普尔马斯特进入中国，百安居以 1亿元低价购入其在西南地区 5家门店，改造成百安居门店。05年百安居将继续大规模扩张，预计将新开门店 12-14家左右。普尔马斯特的价格高。但是较之，自建一家门店 1-2亿元而言，东方家园 22家门店总计需投资 22-44亿元，家得宝的 16忆元的价格仍然是合算的。通过此次收购，也标志着家得宝这个世界排名第一的建材零售商进入中国
19、。普尔马斯特倒闭，百安居 1亿元低价收购其 5家门店并改造成建材超市2004年 11月，百安居母公司英国翠丰集团的公告显示，百安居(中国)公司以 695万英镑(约合人民币 1.05亿元)收购中国成都、昆明、长沙、西安和重庆 5家普尔马斯特会员店。百安居以现金支付的方式购买，并计划将其在 2005年内全部改建成百安居建材超市。但实际上，此次收购仅购买了原普马卖场的土地和物业，至于人员、存货、负债等等都不在接受之列。同时，这 1亿元并不是纯粹的收购价，还包含了百安居对收购的 5个原普马卖场进行改建的全部成本。因此，百安居实际支付的价钱远少于 1亿元。同时这个价钱也大大低于百安居自建一家门店所需要支
20、出的成本，大约在 1500-2500万美元（折合人民币 1.2亿-2 亿人民币） 。因此，百安居相当于以新建 1家门店的成本就获得了 5家门店资源。根据百安居的计划，2005 年将在中国再开出 1214 家门店，除收购普马的 5家以外，还将在上海、北京各开 2家，在深圳开 1家，其余的门店都将拓展到二线城市。弱势零售商境况堪忧，成为下一轮兼并收购的目标对象快速扩张导致资金链断裂，21 世纪便利店宣布将要关闭 500家门店行业整体继续保持快速增长的同时，零售行业的分化也进一步明显，04 年零售商中出现几家欢喜几家愁局面。05 年刚开始，就频频发生连锁零售企业经营困难破产倒闭事件。01年成立，02
21、 年已经有 575家门店的 21世纪便利店在被美亚集团收购半年后，与供应商的矛盾没有解决，商店缺货问题进一步恶化，经营没有得到显著改善，05 年初宣布将关闭 500家亏损的门店。表 2：21 世纪便利店发展大事200.5 上海城开集团、上海城开安置公司、上海家得利超市有限公司共同出资 1亿元投资组建 21世纪便利店，分别占比 70%，20%和 10%精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料加速扩张导致资金链断裂，21 世纪便利店宣布将关闭 500家门店。由于长期拖欠供应商货款，普尔斯马特全国各门店纷纷宣告停业倒闭。
22、百联、台湾统一、物美等各零售巨头纷纷介入谈判。2002年 上海 21世纪便利店已经开出 575家2003.6.28 上海美亚投资有限公司 2亿元收购 21世纪便利 575家直营店2004.4 21世纪便利店出现缺货2005.1 美亚宣布将关闭 500家 21世纪便利门店05年初，普尔马斯特全国各门店也由于债务问题，宣告停业倒闭04年以来，普尔斯马特由于其拖欠供应商货款，吉林、长沙、南宁、昆明、重庆、武汉以及北京的普尔斯马特会员店及诺玛特超市终于在 04年底 05年初纷纷宣告倒闭。虽然“普尔斯马特”与美国零售业巨头名字相同，但是其在中国的经营却完全是由诺衡控股有限公司这家民营企业通过特许经营模式
23、进行，每年向美国支付使用品牌的租金。目前诺横在全国共有41家门店，其中 13家是普尔斯马特会员制门店（price-smart） ，其他为诺马特非会员制超市(N-mart)（该品牌完全国有，与普尔斯马特无任何关联） 。北京普尔斯马特会员购物企业中心注册成立于 1996年。在获得美国普尔斯马特的授权后，1997 年在北京开了第一家会员店，2000年后又自行推出大型购物中心诺玛特。普尔斯马特目前有 13家门店，除 5家已经转让给百安居外，物美、台湾统一以及百联集团都先后介入谈判。优势零售上市公司的选择标准中国零售业在经历了数年的外延式高速扩张后，门店数和连锁销售额都大大提高，在重要的一、二线城市连锁
24、零售门店分布密度较高，甚至出现过度竞争趋势。05年中国零售商将不仅面临来自本土零售商的竞争，外资零售商的全面参与将进一步挤压中国零售商的利润。规模决定连锁零售商的竞争优势，而资本是连锁零售商形成规模的决定力量连锁零售商的门店规模首先决定了连锁零售商的销售规模，进而决定了连锁零售商在行业中的竞争地位和市场份额。进一步来说，连锁零售商的销售规模越大，连锁零售商与上游供应商的议价能力越强，连锁零售商的获利能力越强。由于零售业的先期投入对资本要求较高，尤其是全国目前房地产价格节节攀升，大大提高了连锁零售业的投入成本。连锁零售商的资本规模实力直接决定了连锁零售商的规模和扩张速度。零售商的盈利能力是连锁零
25、售商能否持续发展的主要原因精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料05年零售行业的竞争将是资本、盈利能力的综合较量。因此应继续看好国内零售行业龙头企业的发展。先期的大量资本投入，虽然可以在短期之内使连锁零售商形成一定规模，但如果连锁零售商不能通过规模经济，迅速实现盈利和经营资金的正常流转，也存在着资金链断裂风险。普尔斯马特和 21世纪便利店均属于此种情况。因此，连锁零售商能否迅速实现盈利，是连锁零售商能否生存和持续发展的最主要原因。与外资零售商相比，本土零售商的竞争优势主要在已有的网点优势和政府的政策支持虽然整体本
26、土零售商的资本实力不及外资零售商，但是本土零售商仍然具有相当的本土优势：首先是零售业全面开放前的数年，本土零售商已经在各主要城市主要商圈的有利位置抢占了较好的地理位置，从而给外资零售商带来了进入壁垒。其次，政府为推动了大型流通集团的发展，将会给与国内零售商一定的政策支持，从而有利于本土零售商的发展。综上，05 年应该继续看好国内具有相当资本实力，经营获利能力较强的零售业上市公司。精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料投资评价和建议在外部环境暖风频吹的情况下，是否所有的企业都能分到一杯羹呢？我们的回答是不一定。因为
27、旅游行业的进入壁垒比较低，参与竞争的企业很多，社会平均利润率比较低，如果管理跟不上，不但分不到一杯羹，反而会倒蚀一把米。因此，对于投资人来说，只有那些经营管理能力强，品牌价值突出，或者具有一定垄断经营权的旅游企业，才值得重点关注。精品资料网（http:/）25 万份精华管理资料，2 万多集管理视频讲座精品资料网（http:/） 专业提供企管培训资料附录附表 1：商务部公布 2004年连锁业 30强2004年销售额（万元） 2004年店铺数（个）2004年上半年排名2003年末排名企 业 名 称总计 其中直营 去年同期 同比% 总数 直营 去年同期 同比% 1 百联(集团)有限公司 676271
28、4 4819269 5522250 22.5 5493 2480 4390 25.1 1 12 北京国美电器有限公司 2387886 2263801 1778630 34.3 227 218 139 63.3 2 33 大连大商集团有限公司 2308492 2308492 1818260 27.0 120 120 96 25.0 4 24 苏宁电器集团 2210764 1488565 1231272 79.6 193 84 148 30.4 3 75 家乐福（中国地区各企业） 1624050 1624050 1343680 20.9 62 62 41 51.2 5 56 北京华联集团投资控股有
29、限公司 1600000 1600000 1360000 17.6 70 70 62 12.9 6 47 苏果超市有限公司 1388000 572800 958000 44.9 1345 384 1162 15.7 7 108 农工商超市（集团）有限公司 1370300 1370300 1238100 10.7 1232 1232 1207 2.1 8 69 北京物美投资集团有限公司 1327674 1327674 850451 56.1 609 378 518 17.6 12 1210 三联商社 1325580 579713 1067560 24.2 254 32 202 25.7 10 81
30、1 上海永乐家用电器有限公司 1320000 1220000 876018 50.7 106 93 55 92.7 9 1112 重庆商社（集团）有限公司 1311315 1311315 1111549 18.0 153 153 132 15.9 15 1413 好又多管理咨询服务（上海）有限公司 1200000 510000 470054 155.3 88 27 27 225.9 14 中国百胜餐饮集团 1186879 718650 940609 26.2 1400 1342 1100 27.3 15 华润万家有限公司 1101444 891432 1032359 6.7 476 427 4
31、67 1.9 11 916 江苏五星电器有限公司 937890 799890 510688 83.7 120 60 96 25.0 13 2117 新一佳超市有限公司 850041 841972 590020 44.1 58 57 46 26.1 19 1518 武汉武商集团股份有限公司 785951 785951 703096 11.8 38 38 31 22.6 14 1319 江苏文峰大世界连锁发展股份有限公司 764262 609462 571736 33.7 506 29 326 55.2 16 1720 沃尔玛(中国)投资有限公司 763542 763542 585219 30.5
32、 43 43 33 30.3 17 1621 易初莲花（中国）连锁超市有限公司 739405 739405 528505 39.9 41 41 22 86.4 22 家世界连锁商业集团有限公司 722539 703547 527204 37.1 69 61 49 40.8 18 1923 锦江麦德龙现购自运有限公司 636445 636445 562063 13.2 23 23 18 27.8 20 1824 人人乐连锁商业（集团）有限公司 620013 620013 321360 92.9 32 32 15 113.3 25 武汉中百集团股份有限公司 608769 608769 452302
33、 34.6 330 330 286 15.4 21 2426 北京王府井百货（集团）股份有限公司 587067 587067 476111 23.3 15 15 11 36.4 24 2327 北京京客隆超市连锁集团有限公司 523774 514367 464582 12.7 140 64 117 19.7 22 2028 东方家园有限公司 523309 523309 338492 54.6 22 22 14 57.1 25 29 利群集团股份有限公司 510502 477628 343429 48.6 512 20 318 61.0 29 2730 武汉中商集团股份有限公司 457841 457841 366979 24.8 24 24 21 14.3 27 合 计 38456448 32275269 28940578 32.9 13801 7961 11149 23.8 备注：1.本表按企业销售规模排序，销售额中含非上市部分数据。2.2004年重庆商社（集团）有限公司与重庆百货大楼股份有限公司实现重组，故表中数据含重庆百货大楼股份有限公司。
