1、风险管理课程第一阶段学习笔记网院学号：10011110412 批次：201010 辅修专业：金融学 姓名：梁琳若 成绩：_一、 学习内容1. 学习体系：本阶段为第一部分，包括第一章金融风险管理的概述第二章 利率风险管理2. 学习目标第一章的学习要求我们在熟悉金融风险基本概念和背景知识的基础上，掌握风险、金融风险的内涵和特征，了解金融风险管理的历史和发展历程。通过第二章的学习，我们应掌握的内容有：利率风险的意义；利率风险的成因；利率风险的类型；利率风险的衡量；利率风险管理等利率风险的相关内容。利率风险是各种金融风险中最基本的风险，所以我们应重点理解和把握。3. 各章节学习重点第一章金融风险管理的
2、概述第一节 金融风险概论（理解）（2课时）一、风险（一）风险的定义 风险是指经济活动的不确定性而导致资金在筹措和运用中遭受损失的可能性。按定义分为，广义的风险：强调结果的不确定性；狭义的风险：强调不确定性带来的不利后果。（二）风险的特点 风险的特点包括：客观性、普遍性、复杂性、偶然性、必然性、可变性（三）风险的分类 1.按风险的性质，可分为纯粹风险和投机风险纯粹风险：风险承担者遭受风险损失而没有获得任何收益，后果有两种：损失、无损失。投机风险：风险承担者可能遭受损失也可能获得收益，后果有三种：损失无损失和获利。2.按风险发生的原因，可分为客观风险和主观风险客观风险是实际的结果与未来的结果之间的
3、相对差异和变动程度，变动程度越大，风险越大；主观风险是由于精神和心理状态所引起的不确定性，表现在人们对不确定的主观忧虑。3.按操作结果，可分为可分散风险和不可分散风险可分散风险指的是通过联合协议或者风险分担协议使得风险减小；不可分散风险：指的是通过联合协议，联合参与者面临的风险没有减少。 4.按载体分为财产风险人身风险责任风险信用风险。 5.按风险的承受能力分为可承受风险和不可承受风险。 6.按损失发生的根源可以分为自然风险、社会风险、经济风险、政治风险和技术风险。 7.按风险的根源分为经营风险、战略风险和财务风险。 （四）其他相关概念1.风险因素定义：指的是引起风险事故发生变化的因素。主要包
4、括： （1）实质风险因素，指的是增加某一标的风险发生机会或者损失严重程度的直接条件，属于有形因素； （2）道德风险因素，指的是个人不诚实或不良企图故意促成风险事件的发生或者扩大已发生的风险事件的损失程度的因素，属于无形因素； （3）心理风险因素，指的是由于人们主观上的疏忽或过失，导致风险事件的发生或者扩大损失严重程度的因素，也属于无形因素。2.风险事故定义：将风险发生的可能最终变成现实。3.损失定义：是非计划、非预计、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故的结果。分类：损失分为直接损失和间接损失。直接损失即实质性损失，间接损失包括额外费用损失、收入损失和责任损失。 4. 风险的测量角度：包括风
5、险的数量和风险发生的可能性。5. 风险成本定义：由于风险的存在使得市场参与者承担的成本称为风险成本。分类：风险成本分为两类：一是发生损失的成本，因为不确定性造成资本人员的损害；二是不确定性自身成本，这种成本不是直接与交易相关，而是对交易者的心理产生恐慌和不安，间接地造成资源配置不合理，从而使得成本增加。2、 金融风险定义：指经济金融条件的变化给金融参与者造成的收益或损失的不确定性。（一）金融风险的特征：1.隐蔽性：由于信息的不对称性；2.扩散性：金融机构连锁反映；3.加速性，挤兑现象；4.不确定性：时间空间，结果不确定性；5.可管理性，金融市场工具一定程度上进行管理。6.周期性：经济社会的周期
6、性（二）金融风险的分类：1.利率变动风险；2.汇率变动风险；3.流动性风险：市场流动性风险和现金流动性风险；4.信用风险：由于交易对方再履约能力上的变化导致损失，违约信用等级的下降； 5.操作风险：由于信息系统报告系统内部控制系统失灵而导致的风险；6.法律风险；7.国家风险第2节 金融风险管理（理解）（2课时）1、 金融风险管理的发展历程1.巴塞尔协议的诞生 该协议通过对不同类型的资产规定不同的权重来测量和评估风险，是对银行风险比较笼统的一种分析方法，对于充实银行资本提高其资本充足率增强其抵御风险的能力，以保护银行资产安全起到了巨大的作用。2.关注市场风险20世纪90年代以后，经历了几起震惊世
7、界的银行和金融机构危机大案之后，一些主要的国际性大银行开始建立自己的内部风险测量和资本配置模型，以弥补巴塞尔协议有关规定的不足和缺陷。取得的主要进展包括：(1) 市场风险测量的新方法- VaR，受险价值方法或者在险价值方法。这一方法最主要的代表是摩根银行的“风险矩阵系统”。(2) 银行业绩衡量与资本配置方法-信孚银行的“风险调整地资本收益率”系统。3.重视信用风险 其中以J.P.摩根的Credit Metrics 系统和Credit Suisse Financial Products (CSFP)两套信用风险管理系统最为引人注目。这一风险管理系统是第一个用于测量和评估信用风险的内部模型，可以测
8、量整个银行的合并信用风险，并提供另一种VaR报告。 4.全面风险管理一系列震惊世界金融业的风险事件出现了一些新特点，即损失不再是由单一的风险因素所造成的，而是由信用风险和市场风险等混合因素造成的。由于以前的各种风险测量和评估模型是针对单一风险的，有其自身的局限性，由此全面风险管理模式开始进入了人们的研究视野。 二、 金融风险管理模式上的变化 （1）金融机构将风险管理上升到发展战略的高度，董事会直接负责风险管理政策的制定。 （2）独立的风险管理部门出现，管理上出现日常化和制度化的趋势。 （3）风险管理技术趋于量化，各种风险管理模型迅速发展，使得风险管理的科学性日益突出。 （4）信用衍生产品和信用
9、计量模型的产生和发展，正在从根本上改变发展相对滞后的信用风险管理的传统特征。 （5）现代金融机构更加重视全面风险管理。 （6）信息管理系统的作用日益凸现。三、 中国金融业风险的特征 1.金融风险的复杂性。 2.金融风险的隐蔽。 3.金融风险边界的模糊性。 4.主权信用与商业信用的风险观念错位。货币风险是一种主权信用风险，会对国家经济安全和国民财富造成不可估量的损失。 对我国的金融体制在转轨的过程中存在的诸多脆弱性的根源： （1）正处于转轨社会经济体制，还没有完全摆脱计划经济体制的阴影。 （2）现行的国有产权制度无法适应市场经济发展的需要。 （3）金融市场不发达，资本市场的融资比例偏低。 （4）
10、金融市场的法律法规建设很不完善，金融监管力度不强，导致金融秩序混乱，金融风险观念淡薄以及金融腐败现象等等。第二章 利率风险管理第一节 利率风险概述（理解）（2课时）一、利率（一）定义 利率从宏观经济学意义上讲，利率是资金供给总量达到均衡时的借贷价格。从微观经济学角度来看，对于投资者，它代表投资者在一定时期可能获得的利益；对于借款人，则代表获取资金的成本。（二）利率风险 利率风险是指由于利率水平的变化引起金融资产价格变动而可能带来的损失。2、 利率风险的成因分析1. 利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性：与市场定价的差异；与实际利率价格的差异2. 金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性：金融
11、机构通常是以较低成本的中短期负债来支持收益较高的中长期资产，通过两种水平的差额来取得收益。但如贷款发放以后，利率水平上升，金融机构不得不为以后的存款付出更高的成本，而原来发放的贷款利率水平却有可能很低，使银行入不敷出，经营难以维持。 3. 为保持流动性而导致利率风险4. 以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷三、 利率风险的类别（一）期限不匹配风险1.资产与负债之间的期限上的不匹配缺口：某一时间内被需要重新设定利率的那部分资产与负债之间的差额。情景一：固定存贷差情景二：存款利率不变，贷款利率浮动情景三、存款利率变动，贷款利率不变 2. 期限完全匹配下的利率风险 风险的来源：由于贷款和存款的
12、实际发生的现金流量没有完全匹配，即银行收到的与贷款活动有关的现金流量平均起来要等于其支付的与存款活动有关的现金流量。（二）基本点风险 基本点风险，不同种类金融工具价值因利率变动而变动时，银行的盈利所面临的风险成为基本点风险。 当各种程度不同的利率变化导致银行的净利差扩大，基本点的移动对银行来说就是有力的。反之，如果各种利率的变动导致银行的净利差缩小，基本点的移动就不利于银行。（3） 净利息头寸风险净利息头寸的意义： 若银行生息资产总额超过它的有息负债总额，则该银行的净利息头寸为正数。凡是净利息头寸为正数的银行，其净利差收入在利率下降的情况下会有所减少；而在利率上升时会增加。净利息头寸的风险：
13、对许多金融机构而言，他们的大部分利润都是由于持有正的，且产生数额很大的净利息头寸。（四）隐含期权风险 一般利率水平发生较大的变化，会促使借款者提早偿还银行贷款，或者促使存款户提前从银行取走定期存款。 随着利率的上升和下降，所有银行都会由于其客户行使隐含在存贷款合同种的期权而承受一定程度的风险。利率变化的速度越快，变动的幅度越大，这样隐含期权风险对银行净利差的影响也就越为显著。 措施： 大多数银行为了避免这类风险，对提早偿还贷款和提前支取定期存款的行为多实行罚款，达到消除隐含期权风险。这种做法在利率变动幅度不大且不频繁的前提下确实可以为银行提供一定的保护。然而一旦利率在短期内发生大的波动，轻度的
14、罚款并不能有效阻止客户行使他们的期权。（5） 收益曲线风险 收益曲线：收益曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券的收益率连接起来形成的曲线。收益曲线风险：收益曲线风险指的是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。第2节 利率风险的衡量（掌握）（3课时）一、 利率的期限结构 通常可以用收益曲线的形式来表示。由于不同息率的有息债券即使在期限相同时其收益率也会不同，因此用有息债券收益率构造收益率曲线不能普遍适用于所有债券。实际中通常用零息债券到期收益率或者即期利率来构造收益率曲线。（一） 收益率曲线 1.相关概念有息债券：有息债券指的是债券期限内定
15、期支付利息的债券，如美国的中长期国库券。零息债券：零息债券是指在债券期限内无利息支付，只是在到期日偿付债券面值的债券，如美国的短期国库券。表示零息债券收益率与期限长度相互关系的曲线叫做零息收益曲线。远期收益率曲线定义为从未来某一时间点开始一段时间内的利率。时间的长度通常与远期合约的长度一致，如3个月6个月，也可以是任何其他需要的时间长度。2. 逐层剥离法方法：实际中，有息债券的交投最为活跃，有息债券最能反映即时利率水平及其期限结构。一个有息债券可以看作为一系列零息债券的组合 “逐层剥离法”的特点： 当债券数目教较少时，逐层剥离法是非常简单易行的。当债券数目增大时，它则显得有些繁琐，另外计算短期
16、利率的误差会累积至较长期的利率的计算中；逐层剥离法假设市场处于均衡状态，亦即不同债券所暗示的统一期限的折现率相同。（二）有关利率期限结构的理论1.期望理论思想：远期利率等于市场对于未来实际利率的预测。 按此理论，从收益率曲线上得到的远期利率可以用来估测市场对未来利率的态度。如果收益率曲线为上升曲线，它就清楚地表明投资者们预期利率将上升。 推论：无论投资者采用什么样的投资策略，都可以期望得到同样的收益率。 2. 流动性偏好理论推论：当市场上部分人士为短线投资者时，只有存在使远期利率高于预期利率的债券，人们才会选择采用长线工具进行短线投资；远期利率=即期利率+流动性溢价。短线投资占市场中的主导地位
17、，一般而言，远期利率高于预期利率。3.区间偏好假设思想：区间偏好假设认为，市场是由不同投资要求的各种投资者所组成的。 不同的投资者具有明显的区别，每种投资者都偏好投资于收益曲线的特定部分。为了吸引投资者偏离其在收益曲线上的偏好位置，就应该给他们以补偿。因此，区间偏好假设断定，如果债券期限的供给不平衡，债券就要在预期收益的基础上以溢价或者折价出售。 按照区间偏好假设，预期的未来短期即期利率与隐含远期利率之间没有正式关系，而且，收益曲线的形状是供给与需求的函数。4.考克斯英格索尔罗斯模型较新的利率理论将期限结构视为一种随机过程。考克斯英格索尔罗斯1981年提出的模型时最著名的。CIR是利率的一种一
18、般均衡模型。基本的单因素模型如下： ,dr为利率的变化，r为现行短期利率，为平均利率，a为r的调整速度，为期望为0的误差项。思想：利率围绕一个平均值波动；如果利率偏离平均值程度越大，恢复到平均值的意欲越强烈。利率回到平均值的时间由模型中的调整速度描述。如果调整速度接近于1，利率将很快地回到平均值。5. 二项式或者网状模型2、 持续期1938年Frederick Macaulay 提出2.持续期的性质性质1零息债券的持续期=T，而有息债券小于T。 性质2当距离到期日的时间一定时，债券的息率越低其持续期越长。性质3当息率一定的时候，债券的持续期随到期日时间的延长而延长。性质4当其他所有因素保持不变
19、时，有息债券的到期收益率越低，其持续期越长。性质5永久年金的持续期为（1+Y)/Y，其中Y为到期的收益率。性质6固定年金的持续期性质7带息债券的持续期 性质8当债券以面值发售时，持续期计算。性质9一个债券组合的持续期为组合中各债券持续期的加权平均值（可加性）。3 持续期的基本用途 ：衡量一个投资组合的平均持续期，衡量债券工具对利率变化的敏感性，控制投资组合的利率风险。三、凸性 凸性的衡量好于久期是在于泰勒展开的逼近优势。1. 债券凸性的定义与度量 持续期等于债券的价格-收益率曲线的斜率，凸性则衡量了曲线的弯曲程度，表示的是价格收益率曲线的变化，债券价格方程对收益率的二阶导数。 当收益率变化幅度
20、很大时，切线永远在曲线的下方，也就是说用持续期测算的债券价格是对实际价格的一种低估。为提高测算得准确度，就必须将曲线的凸性考虑在内。 根据泰勒二级展开式可以得到：修正持续期等式右边的第一项反映的是简单的持续期模型的预测结果，高估或者低估了利率变动对债券价格的效应；第二项反映的是利率变动的二阶导数效应，即表示在考虑债券的凸性后对债券价格估算的修正。第二项中的参数C反映的是价格收益率曲线在现时收益率水平的凸性。 对于没有隐含期权的债券而言，凸度总是正的。即当利率下降时，债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格将以减速度下降。这样无论在利率上升还是下降的环境中投资都有好处。 需要注意的是，修正
21、持续期和凸性的对应单位为付息期间或者付息期间的平方。如果每个期间为半年，则其分别为半年和半年的平方。将以期间为单位的凸性转换为以年为单位的凸性的计算 凸性的性质：凸性与持有期一样具有可加性。债券组合的凸性为各债权凸性的加权平均值，权重为债券价值占组合价值的百分比。2.从收益率的一个基本点变动描述凸性 在金融市场上，观察到的收益率的最小的变动幅度通常是一个基本点，即0.01%，于是分别以收益率上升一个基本点（Y+0.01%）和下降一个基本点（Y-0.01%）为假设来描述价格收益率曲线的斜率变动的情况。当收益率分别上升和下降一个基本点时，价格收益率曲线的曲率度数等于因收益率上升一个基本点所产生的资
22、本亏损（负效应）加上因收益率下降一个基本点所产生的资本利得（正效应）。由于价格收益率曲线的曲率具有凸性特征，即利率下降所产生的资本利得要大于同等程度的利率上升所产生的资本亏损，也可以把价格收益率曲线的曲率度数表示为：当收益率下降和上升一个基本点时，资本利得效应超出资本亏损效应的程度。3. 债券凸性的特征特性1在息票率和收益率均保持不变的情况下，债券凸性随债券（或者贷款）到期期限的增加而提高。特性2到期收益率和持续期相同的两种债券，凸性越大，对投资者越有利。 特性3收益率和持续期保持不变，票面利率越高，凸性越大。这种情况下产生与凸性公式中的贴现效应。特性4当利率轻度变化时，对凸性的纠正是极小的，
23、 而当利率波动时，凸性被认为是最好的性质。 第三节 利率风险的管理 （掌握）（3课时）1、 利率风险管理的原则（1）健全完善的分级授权管理制度；（2）制定科学的风险管理政策与程序；（3）建立全面的风险计量系统；（4）具有完善的内部控制和独立的外部审计系统。2、 利率风险管理的方法（1） 缺口管理1.缺口分析报告 为了对包含在资产负债表中的利率风险有一个全面的了解，银行需要将所有这些存款和贷款交易加以综合，并将现金流量状况和重新定价时间表与一般利率水平的变动联系起来。2缺口管理 缺口管理就是管理利率敏感性资产和负债差额。敏感性资产和负债是指在一定时间内（通常为90天）到期的或者需要重新定价的资产
24、和负债，主要包括浮动利率资产和负债，优惠利率放款和短期借入资金。根据敏感性资产和负债的规模，利率敏感性缺口可分为三种情况：正缺口负缺口和零缺口。正缺口：正缺口指的是敏感性资产总量大于敏感性负债。 负缺口：负缺口是指利率敏感性金融资产总量小于利率敏感性负债。 零缺口：零缺口是指利率敏感性资产总量等于利率敏感负债总量。利率的变化将不会影响商业银行净收入的变化。利率敏感性缺口还可以利用利率敏感性资产与利率敏感性负债的比率来表示，这项指标称为利率敏感率，即利率敏感率=利率敏感性资产/利率敏感性负债利率敏感率1 =正缺口 利率敏感率1 =负缺口 利率敏感率1 =零缺口 策略：利率上升时，采用正缺口的管理
25、方式；当利率下降时，采用负缺口的管理方式。通过改变资金缺口的大小，达到利润的最大化。缺口敏感性： 缺口管理的局限：（1）没有考虑一个时期内各种头寸的不同特点，特别是假定了所有头寸时同时到期或者同时重新定价，这种简化方式会对计算结果的准确程度有很大的影响；（2）忽略了不同头寸的利率差异，以及由此产生的不同的现金流。（二）持续期管理 为了解决缺口管理中期限和利率不统一的问题，在实践过程中又引入了“持续期管理”的概念。持续期是指对资产负债到期现金流的现值进行加权平均后，与该资产负债价格的比例，故也称为加权平均回收期。公式表示为：式中，T为某一现金流的计划期，Ri为现金流占全部现值的比重。对于商业银行
26、来说，净现金流变化决定了其盈利水平。净现金流的变化幅度则取决于资产价格的变化减去负债价值的变化： 式中，P为净现金流，A为资产现金流，L为负债现金流，dP为净现金流的变化量，dAdL分别为资产和负债现金流的变化量，r1，r2分别为资产和负债的利率，t 为资产的计划期，t1,t2分别为资产和负债的持续期。公式表明，计划期内净现金流量等于用持续期调整的资产与负债的未来价值之差。（三）远期利率协议1.远期利率协议的定义远期利率协议是指交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的名义金额按协定利率支付利息的合约。应付利息额的计算： 式中，Q为应付的利息额，A为协定利率，S为市场参考利率，N为合约
27、金额,d为FRA的期限。分子所示的是支付的参考利率间的差额，需要对其加以贴现，因为实际上现金结算是在FRA开始时（即3个月），而不是结束时（6个月）。2.远期利率协议的应用为了在现在将未来借款的远期利率成本锁定，投资者可以买入一个FRA。若结算日的参考利率高于协定利率，该投资者可以收到现金支付，以对其必须以更高的利率借款予以补偿。但是需要注意的是，该投资者并没有锁定其借款的信用利差，因为在结算日上只有现金支付发生，该投资者还必须进入市场才能确保实现一项真实的贷款。 3.远期利率协议的优势（1） 远期利率协议在对利率风险实行保值过程中并不扩大资产负债。（2） 转嫁利率风险。（3） 市场风险小。（
28、4） 信用风险小。（4） 利率互换1基本概念 利率互换是交易双方同意在规定时期内，按照一个名义上的本金额，相互支付以两个不同基础计算的利息的交易。2.中介机构的作用 一般的互换交易中，参与交易的公司并不直接接触，而是分别与金融中介机构进行交易。金融中介机构可以是银行，也可以是专门从事互换业务的金融公司。他们在这一场外汇交易中随时准备以交易对手的身份与公司进行互换交易，同时应公司的特殊需要设计互换交易的具体形式，并提供报价。这就省却了公司寻求合适的交易对手所花费的不必要的时间和精力。此外公司也受益于这些金融中介机构的专业经验，从而可以更为有效地利用互换这一金融工具。3.利率互换的利率风险管理功能
29、 虽然利率互换产生于降低筹资成本的需要，也可以用于管理利率风险。借款机构通过利率互换合同所确定的利差来避免利率波动的风险。（5） 利率期货1.利率期货的定义: 买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或者卖出某种有息资产，并在未来的某一时间进行交割的一种金融期货业务。2利率期货的套期保值比如：在即期市场上购买债券（持有多头）的同时可能会在期货市场上卖出债券的期货合约（持有空头）来实现债券保值。于是，现货市场上债券的价格下跌带来的损失，将会和期货市场上的盈利向抵消作用：一方面，银行可以在债券组合管理中大量运用利率期货合约；另一方面，银行也可以利用期货合约来保证收益的实现和控制借款，存款以及市场
30、借款的成本。类型：利率期货的套期保值可以分为卖空套期保值和买空套期保值。（1） 卖空套期保值。使用条件：假设利率会预期上升，银行的存款和货币市场上的借款成本会上升，银行持有或者希望购买的债券或者固定利率贷款的价值下降。（2）买空套期保值。 尽管银行通常更关注因利率上升而引起的损失，有时也希望利用套期保值来防范利率下降而带来的损失。 策略：即期买入利率期货合约，在期货合约到期前，卖出相同数量的利率期货合约与之冲销。 结果：如果利率下降，利率期货合约价值将会上升，期货市场上的盈利会抵消现货市场上的机会损失（因利率下降而引起的贷款收入的损失）。（六）利率期权 1.定义：利率期权是指以各种利率相关商品
31、或者利率期货合约作为标的的期权交易形式。 2.看跌期权 看跌期权买方向卖方支付期权费，因而获得了在期权到期日前以协定价格向期权卖方卖出证券和期货合约的权利。如果利率上升，则作为期权合约标的物的证券和期货合约，市场价格会下降，这样期权买方可以从市场上以较低的价格买入期权合约指定的证券和期货合约，而以较高的协定价格向期权的卖方出售期权合约所指定的证券和期货合约。所以在利率上升时对买方而言，履行看跌期权是有利的。当然期权买方必须支付一定的佣金和有关的税金，剩下的才是买方的净收益。 通过看跌期权，所获得的收益可以抵消部分因利率升高而增加的利息成本。即使利率没有升高，期权可能处于损失状态，银行的最大损失
32、也仅为期权费。当然，如果利率没有升高，银行不会增加利息成本，因此也不需要履行看跌期权。另外，看跌期权还可以用来防范利率上升而引起的价值的下跌。 3.看涨期权 看涨期权的买方向卖方支付了期权费。买方获得了在期权合约到期时或者之前以双方协定的价格买入证券和期货合约的权利。如果利率下跌，期权合约交易的证券和期货合约的价格将会上升。期权买方可以从卖方处按照协定价格买入证券和期货合约，在市场上以高于协定价格出售期权合约的标的，所以履行看涨期权可以使买方受益。当然，买方必须支付押金和相关税金。 在利率下跌时，这部分利润可以抵消国债市场上的损失；如果利率上升，当国债价格低于协定价格时，该看涨期权会处于无利状
33、况，于是买方将不履行期权，损失的仅是期权费。然而，市场利率的上升使银行有望投资新国债获得理想的收益。此外，看涨期权还可以用来防止因利率下跌导致的贷款遭受的风险。4.各章节关键词风险：是指经济活动的不确定性而导致资金在筹措和运用中遭受损失的可能性。风险成本：由于风险的存在使得市场参与者承担的成本称为风险成本。金融风险：指经济金融条件的变化给金融参与者造成的收益或损失的不确定性。利率：从宏观经济学意义上讲，利率是资金供给总量达到均衡时的借贷价格。从微观经济学角度来看，对于投资者，它代表投资者在一定时期可能获得的利益；对于借款人，则代表获取资金的成本。利率风险：是指由于利率水平的变化引起金融资产价格
34、变动而可能带来的损失。收益曲线：收益曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券的收益率连接起来形成的曲线。收益曲线风险：收益曲线风险指的是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。有息债券：有息债券指的是债券期限内定期支付利息的债券，如美国的中长期国库券。零息债券：零息债券是指在债券期限内无利息支付，只是在到期日偿付债券面值的债券，如美国的短期国库券。利率互换：是交易双方同意在规定时期内，按照一个名义上的本金额，相互支付以两个不同基础计算的利息的交易。利率期权：是指以各种利率相关商品或者利率期货合约作为标的的期权交易形式。 二、知识掌握程度疑难问题
35、的理解第一章涉及的概念部分较多，把握上较为容易，第二章涉及的原理和计算的部分较多，难点也较多，需要重点把握：一、利率管理的缺口管理方法（一）缺口管理缺口管理就是管理利率敏感性资产和负债差额。敏感性资产和负债是指在一定时间内（通常为90天）到期的或者需要重新定价的资产和负债，主要包括浮动利率资产和负债，优惠利率放款和短期借入资金。（二）利率敏感性缺口根据敏感性资产和负债的规模，利率敏感性缺口可分为三种情况：正缺口负缺口和零缺口。正缺口：正缺口指的是敏感性资产总量大于敏感性负债。 负缺口：负缺口是指利率敏感性金融资产总量小于利率敏感性负债。 零缺口：零缺口是指利率敏感性资产总量等于利率敏感负债总量
36、。利率的变化将不会影响商业银行净收入的变化。 利率敏感性缺口还可以利用利率敏感性资产与利率敏感性负债的比率来表示，这项指标称为利率敏感率，即利率敏感率=利率敏感性资产/利率敏感性负债利率敏感率1 =正缺口 利率敏感率1 =负缺口 利率敏感率1 =零缺口 （三）缺口管理策略 策略：利率上升时，采用正缺口的管理方式；当利率下降时，采用负缺口的管理方式。通过改变资金缺口的大小，达到利润的最大化。 （四）缺口管理的局限：（1）没有考虑一个时期内各种头寸的不同特点，特别是假定了所有头寸时同时到期或者同时重新定价，这种简化方式会对计算结果的准确程度有很大的影响；（2）忽略了不同头寸的利率差异，以及由此产生
37、的不同的现金流。二、久期和凸度（一）久期1.概念久期，可定义为债券的所有现金流量发生时间的加权平均值。具体地讲，权重可以表示为某现金流量的现值与债券价格的比值。2.计算： 为t时点的权重。3久期的基本用途 ：衡量一个投资组合的平均持续期，衡量债券工具对利率变化的敏感性，控制投资组合的利率风险。 （二）凸度1久期期等于债券的价格-收益率曲线的斜率，凸性则衡量了曲线的弯曲程度，表示的是价格收益率曲线的变化，债券价格方程对收益率的二阶导数。2修正久期3凸性的性质：凸性与持有期一样具有可加性。债券组合的凸性为各债权凸性的加权平均值，权重为债券价值占组合价值的百分比。知识掌握程度的自我评定本阶段的学习内容为课程的前两章。第一章多为需要理解识记的内容，把握较为容易，在学习第一章后，我基本可以掌握有关金融风险基本概念包括内涵和特征等内容，并对其管理的发展演变历程也有所了解，掌握好这一章的内容会为之后的学习打好基础。通过第二章的学习，我对利率风险的相关内容基本可以掌握，虽然其中一些理论和与计算相关的问题在把握上有些困难，但在回顾温习之前学习过的金融学其他课程中相关知识的基础上，加以融会贯通，在巩固学习过的知识的同时，还可以从风险管理的角度对这些内容有新的认识，这是本阶段学习的最大的收获。
