1、第十二章 行为投资管理,主讲：王茂斌对外经济贸易大学金融学院,2,第12章 行为投资管理,基于行为金融学的证券投资策略,2,投资分析的心理基础,1,基于行为金融的投资过程管理,3,3,引导案例：伯克希尔哈撒韦公司的投资策略,伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）是投资大师沃伦.巴菲特(Warren Buffet)属下的公司，它是一个拥有许多下属公司经营多种商业活动的控股公司。观察该公司所持有的股票，几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业，其中可口可乐为全球最大的饮料公司，比亚迪有限公司是全球电池最大生产商，强生公司则是全球最大的化工产品生产商,4,巴菲特强调投资
2、而一贯反对投机，对证券分析师更是不屑一顾 。他完全不会接受投资风险，只有确认风险很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。” 案例思考： 巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的理念，以内在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能获得长期稳定的回报！这些投资理念怎样体现了行为投资策略理论呢？,引导案例：伯克希尔哈撒韦公司的投资策略,5,12.1 投资分析的心理基础,12.1.1 个人与市场群体的博弈价值投资技术分析二者联系 股票价格除了取决于公司的内在价值，还会受到市场上投资者情绪的影响，也就是说取决于市场上
3、千千万万的买者和卖者的心理和判断。,6,实验：你的理性有几步？从1-100之间随意选取一个数字，写在纸条上交上来。规则是，将每个人写出的数字进行统计，计算出平均数，再将该平均数乘以1/2，获得标准值。参与游戏的人中谁写的数字越接近于这个标准值，就越能够获得相应的奖励，其中最接近这得到最高奖励。,12.1 投资分析的心理基础,12.1.1 个人与市场群体的博弈,7,技术分析的意义 投资中技术分析是以统计学为技术基础，通过图表或技术指标的记录，研究市场过去和现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。K线图就是其最主要的工具之一。,12.1.2 技术分析方法的意义与局限,12.1 投资分析的心理基础
4、,8,技术分析的局限性 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。这种代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问题变得比较简单，但其预测结果可能是正确的也可能是错误的，不可避免地可能犯启发式认知偏差，特别是代表性偏差。,12.1.2 技术分析方法的意义与局限,12.1 投资分析的心理基础,9,技术分析的局限性：代表性偏差 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。,12.1.2 技术分析方法的
5、意义与局限,12.1 投资分析的心理基础,10,基本分析的意义：提供长期投资分析工具 基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用各种分析工具与方法，研究宏观经济环境、中观的行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现状与前景等，对企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化，作为投资者投资决策的依据。,12.1.3 基本分析方法的意义与局限,12.1 投资分析的心理基础,11,基本分析的局限性：框定依赖偏差 人们试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算，但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定诱
6、导” 来误导投资者对公司的判断。,12.1.3 基本分析方法的意义与局限,12.1 投资分析的心理基础,12,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,传统策略 消极式：组合投资策略 积极式：基本分析策略 行为投资策略 利用投资者所犯系统的认知偏差所造成市场的非有效性来制定的投资策略。,13,理论基础： 反转效应和赢者输者效应 ； 动量效应操作策略： 买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票； 买进开始上涨，预期会持续上涨的股票，卖出已经开始下跌预期将会继续下跌的股票。,12.2.1 逆向投资策略与惯性投资策略,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,14,理论基础：规模效应操作策略：投资者找
7、到具有投资价值的小盘股，当预期小盘股的实际价值与将来股票价格的变动有较大的差距时，买进卖出该股票。,12.2.2 小盘股投资策略,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,15,理论基础：价值投资操作策略： 第一，选择少数几家公司（如10-15家），对公司的选取准则是： 经营业务简单、业务有良好的发展前途、有一个良好的管理层、价值被市场低估。 第二，将投资基金按比例分配，将资金重点投资在这些股票上。 第三，保持股票原封不动至少5年，面对股价波动也保持冷静对待。,12.2.3 集中投资策略,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,16,理论基础： 金融市场局部、瞬间异象的存在 避免主观判断中人的心
8、理与情绪的影响操作策略： 用先进的数学模型替代人的主观判断进行投资机会的捕捉； 用计算机程序进行组合配置和自动操作与控制。,12.2.4 量化投资策略,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,17,理论基础： 损失厌恶 后悔厌恶操作策略： 以不同的价格分批买进； 在年轻时让股票占其资产组合较大的比例，而随着年龄的增长增加债券投资比例，同时逐步减少股票投资比例的投资策略。,12.2.5 成本平均策略和时间分散策略,12.2 基于行为金融学的证券投资策略,18,12.3 基于行为金融的投资过程管理,12.3.1 选股过程的心理偏差及管理 投资者通常需要根据其收益预期和风险承受能力确定其资产配置和投
9、资风格，再根据一定的投资原则确定其投资类型和股票组合。投资在选股过程的需克服的心理偏差：信息过载和有限注意力 框定依赖 熟悉偏好,19,过度自信 从众行为 贪婪与恐惧情绪,12.3.2 购买过程的心理偏差及管理,在选择市场买卖时机时，投资者之间时刻进行着博弈，在购买过程中需管理的偏差：,12.3 基于行为金融的投资过程管理,20,乐观主义 证实偏差 禀赋效应,12.3.3 持有过程的心理偏差及管理,在持有过程中投资者需管理的偏差：,12.3 基于行为金融的投资过程管理,21,处置效应 锚定效应 后悔厌恶,12.3.4 卖出过程的心理偏差及管理,投资者即使做出了一个很好的投资、购买了一只好的股票，却不能很好的卖出，表现为出售是件很难的事情。卖出过程往往存在以下一些心理偏差：,12.3 基于行为金融的投资过程管理,The End,
