1、 本 科 毕 业 论 文 题目 利率市场化和互联网金融产品的相互影响分析 学院名称 商学院 专业班级 金融 10-6 学生姓名 导师姓名 年 月 日 利率市场化和互联网金融产品的相互影响分析 作 者 姓 名 专 业 指导教师姓名 专业技术职务 齐鲁工业大学本科毕业设计（论文）原创性声明 本人郑重声明：所呈交的毕业设计（论文） ，是本人在指导教师的指导下独立研究、 撰写的成果。设计（论文）中引用他人的文献、数据、图件、资料，均已在设计（论文） 中加以说明，除此之外，本设计（论文）不含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成 果作品。对本文研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示了谢
2、 意。本声明的法律结果由本人承担。 毕业设计（论文）作者签名： 年月日 齐鲁工业大学关于毕业设计（论文）使用授权的说明 本毕业设计（论文）作者完全了解学校有关保留、使用毕业设计（论文）的规定， 即：学校有权保留、送交设计（论文）的复印件，允许设计（论文）被查阅和借阅，学 校可以公布设计（论文）的全部或部分内容，可以采用影印、扫描等复制手段保存本设 计（论文） 。 指导教师签名： 毕业设计（论文）作者签名： 年月日年月日 目 录 摘 要1 第一章 引言2 第二章 我国利率市场化的历史进程2 2.1 我国利率市场化的简要介绍2 2.2 我国利率市场化的历史进程2 2.2.1 从政策方面来看经历了三
3、步2 2.2.2 从中央银行的实际实施情况来看经历了两步3 2.2.3 中央银行关于商业银行利率浮动规定情况表3 第三章 互联网金融产品介绍余额宝4 3.1 余额宝的简要介绍4 3.2 余额宝的主要特点分析4 3.2.1 余额宝的流动性4 3.2.2 余额宝的收益性5 3.3 余额宝的风险性分析5 3.3.1 流动性风险6 3.3.2 政策性风险6 3.3.3 信用控制风险6 第四章 利率市场化与互联网金融产品的相互影响7 4.1 利率市场化对互联网金融产品的影响7 4.1.1 银行等的参与压缩了余额宝的生存空间7 4.1.2 美国历史上的类余额宝产品PAYPAL7 4.2 互联网金融产品对利
4、率市场化的影响8 4.2.1 余额宝逼迫利率市场化的改革8 1.打破银行在现金管理上的垄断局面8 2.余额宝加快利率市场化的进程8 4.2.2 余额宝改变利率市场化的路径8 第五章 对利率市场化和互联网金融产品的展望9 5.1 随着利率市场化的发展、互联网金融产品不会保持超高收益9 5.2 互联网金融产品的浪潮将加速利率市场化9 参考文献11 致 谢12 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 1 摘 要 利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问题。我国利率市场化的进程还相对 滞后，利率市场化改革是大势所趋。互联网金融产品的出现，影响到了我国利率市场化 改革的步伐。互联网金融在中国目前还处在
5、初始状态，标准意义上的功能链完整的互联 网金融还处在破壳之中。随着中国经济发展步伐的加快，对于利率市场化的呼声越来越 高，余额宝的出现对促进利率市场化具有一定的作用，因此了解利率市场化和余额宝的 相互作用关系也就略显重要。“余额宝”的核心贡献在于确立了余额资金的财富化，确 立了市场化利率的大致刻度，有利于推动利率市场化进程。在资本市场没有得到有效发 展和制度约束仍然存在的前提下，在“余额宝”基础资产没有任何证券化金融资产的条 件下，余额宝的生存迟早会受到利率市场化的冲击。本文通过对我国利率市场化进程的 研究，同时对互联网金融产品进行分析，来探讨利率市场化和互联网金融产品之间的相 互作用关系。最
6、后对我国利率市场化改革的进程和互联网金融产品的未来发展做出一定 的判断。 关键词：利率市场化 互联网金融产品 余额宝 收益 ABSTRICT Interest Rate Liberalization has been a permanent concern to the financial sector in China. Interest Rate Liberalization in China is lagging behind, the reform of Interest Rate Liberalization is the general trend. Emergence of In
7、ternet-based Financial Products, affecting the pace of the reform of Interest Rates Liberalization in China. Internet banking in China is still in the initial state, functional chain standards sense complete Internet banking is still in the shell being broken.With the accelerated pace of development
8、 of Chinas economy, the interest rate market is increasing, the balance of treasure to promote the emergence of the interest rate market has a certain role, and therefore the interest rate market and to understand the interaction between the balance of treasure it slightly important. In the capital
9、market has not been the premise of effective development and institutional constraints still exist, in the Yu Ebao underlying assets securitized financial assets without any conditions, the balance will be sooner or later treasure survival impact of the interest rate market.Based on the study of pro
10、cess of Interest Rate Liberalization in China, while analyzing Internet-based Financial Products, to explore the interaction between Interest Rate Liberalization and Internet-based Financial Products. Finally, I make certain judgments on process of Chinese reform of Interest Rate Liberalization and
11、the future development of Internet-based Financial Products. 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 2 Keywords：Interest Rate; Liberalization; Internet-based Financial; Products Yu Ebao; Income 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 3 第一章 引 言 随着中国经济发展步伐的加快，对于利率市场化的呼声越来越高，余额宝的出现对 促进利率市场化具有一定的作用，因此了解利率市场化和余额宝的相互作用关系也就略 显重要。通过这个选题对我国利率市场化和余
12、额宝的现状进行描述与研究，发现我国利 率市场化与余额宝之间的相互作用，并基于我国国情对我国利率市场化和余额宝的今后 发展做出一些合理判断。马蔚华（2014）提出，在利率实现市场化之后，余额宝的收益 将会有所下降。他指出了余额宝的不足之处 只是在钱上面转来转去，而互联网金融 的发展要帮助实体经济的发展。同时，他也肯定了互联网金融的发展具有积极意义。他 认为，与利率市场化改变价格形成机制不同，互联网金融改变了商业模式，这方面对于 商业银行的管理具有促进作用。巴曙松（2014）提出，余额宝提高了利率市场化的效率， 并孕育了成长和创新的空间。他认为，“小额先行，加速推进”是在中国利率市场化的 进程中正
13、在形成的独特路径，中国货币市场基金将要进入高速、高效的发展阶段，新一 轮的货币市场基金的发展速度更快、便捷程度更高、销售媒介更直接。本选题结合余额 宝的现状，通过对我国利率市场化的进程进行分析，探究利率市场化和余额宝的相互作 用关系，从而判断我国利率市场化和余额宝的的未来发展状况。 第二章 我国利率市场化的历史进程 2.1 我国利率市场化的简要介绍 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定， 包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决 策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节 利率水平，最终形
14、成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求 决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。我国自 1996 年形成了全国统 一的银行同业拆放利率后，就开始了利率市场化的进程。2013 年 7 月 19 日，经国务院批 准，中国人民银行决定，自 2013 年 7 月 20 日起全面放开金融机构贷款利率管制。 2.2 我国利率市场化的历史进程 2.2.1.从政策方面来看经历了三步 第一步：1993 年，党的十四届三中全会指出关于建设社会主义市场经济体制若干问 题的决定和国务院关于金融体制改革的决定中提出了我国利率市场化改革的长期 目标：建立以市场资金供求为基础、以中央银行基
15、准利率为调控核心，由市场资金供求 决定各类利率水平的市场利率管理体系。 第二步：2003 年，党的十六届三中全会指出关于完善社会主义市场经济体制若干问 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 4 题的决定进一步明确稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制， 中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。 第三步：2011 年中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要再次 要求稳步推进利率市场化改革，加强金融市场基准利率体系建设。 2.2.2.从中央银行的实际实施情况来看经历了两步 第一步：2004 年，中央银行放开存款利率的下限管理；放开除城乡信用社以外金融机 构贷款利率
16、的上限管理，允许贷款利率下浮至基准利率的 0.9 倍。这一步改革最大的亮 点是允许贷款利率下浮。 第二步：2012 年的两次利率调整，其意义甚至超过 2004 年的利率改革。经过这两次 调整后，除城乡信用社外的金融机构贷款利率已不设上限管理，在基准利率以下具体有 30%的自主定价空间，实际执行利率由银行根据资金成本，风险状况及盈利目标等与客户 议价决定，基本反映了市场资金供求状况。 2.2.3.中央银行关于商业银行利率浮动规定情况表 表 2-1：中央银行关于商业银行利率浮动规定情况表 贷款 执行时间 下限 上限 存款 文件依据 1993.08.01- 1996.05.15 流动资金贷 款 90
17、% 流动资金贷 款 120% 基准 中国人民银行关于不准擅自提高和 变相提高存、贷款利率的十项规定 1996.05.16- 1998.10.30 流动资金贷 款 90% 流动资金贷 款 110% 基准 中国人民银行关于降低金融机构存、 贷款利率的通知 银发1996156 号 小型企业 120% 基准1998.10.31- 2003.12.31 90% 大中型企业 110% 基准 中国人民银行关于扩大对小企业 贷款利率浮动幅度的通知 银发 1998502 号 1999.04.01- 2003.12.31 90% 县以下金融 机构 130% 基准 中国人民银行关于扩大金融机构县 以下机构贷款利率浮
18、动幅度的通知 银发199999 号 1999.09.01- 2003.12.31 90% 中小型企业 130% 基准 中国人民银行关于进一步扩大对中 小企业贷款利率浮动幅度等问题的 通知 银传 199939 号 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 5 大型企业 110% 2004.01.01- 2004.10.28 90% 170% 基准 中国人民银行关于扩大金融机构贷 款利率浮动区间有关问题的通知 银发2003250 号 2004.10.29- 90% 不封顶 基准 中国人民银行关于调整金融机构存、 贷款利率的通知 银发2004251 号 2012.06.08 80% 不封顶 上限 11
19、0% 中国人民银行关于下调金融机构人 民币存、贷款基准利率和调整存、 贷款利率浮动区间的通知 银发 201242 号 2012.07.06 70% 不封顶 上限 110% 中国人民银行关于下调金融机构人 民币存、贷款基准利率和调整贷款 利率浮动区间的通知 银发2012 169 号 资料来源：中国证券网历年央行关于存贷款浮动利率区间调整政策汇总 第三章 互联网金融产品介绍余额宝 3.1 余额宝的简要介绍 2013 年 6 月 13 日，阿里巴巴推出一款互联网金融产品 余额宝，它是由第三方支 付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务。截至 2014 年 2 月 28 日，余额宝规 模已超过 5
20、000 亿元，客户数超过 8100 万户。通过余额宝，用户不仅能够得到收益，还 能随时消费支付和转出，像使用支付宝余额一样方便。用户在支付宝网站内就可以直接 购买基金等理财产品 ，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付 功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会 开始计算收益。而实际上，余额宝就是顾客购买了一款由天弘基金提供的名为“增利宝” 的货币基金。由于余额宝的本质依然是货币基金，所以他仍有风险。 3.2 余额宝的主要特点分析 3.2.1.余额宝的流动性 流动性指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度 (卖出它所
21、需多长时间)和价格尺度(与公平市场价格相比的折扣)之间的关系，主要包含 速度、价格、数量及弹性四个方面。针对变现速度，余额宝提出了“T+0”即时赎回，用 户可以随时消费支付和转出。但通过真实操作可以发现，T+ 0”仅指从余额宝转到支付 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 6 宝及支付宝在线消费的过程，从支付宝账户转入银行卡还需要一天时间，实际上为 “T+0+1”的变现过程。 余额宝的流动性主要与余额宝收益率和巨额赎回有关。一方面，余额宝买家关注的 主要信息是余额宝的净收益率，收益率越高，余额宝进行赎回的比率就越低，余额宝的 流动性就越好。反之，流动性越差，基金面临的赎回风险也会越大。根据历
22、史数据统计 显示，天弘基金近两年业绩欠佳，在 2011 年损失 2015 万元，在 2012 损失 1535 万元， 然而在 2013 年上半年仅仅依靠余额宝就扭亏为盈，实现净利润 852 万元，因此余额宝收 益率的平稳性及增长性仍然有待考察。另一方面，在以转出或支付的形式赎回基金的过 程中，支付宝公司只能利用本公司的自有资金或者客户备付金垫付基金赎回资金，才能 实现余额宝到支付宝的实时到账。因而一旦出现扎堆赎回基金，或者基金公司出现流动 性风险当天无法顺利交割，无法支付事先垫付赎回资金，客户的备付金就可能被挪用， 余额宝的流动性就可能出现问题。对于余额宝来说，双十一等促销活动可能产生的流动
23、性风险是巨大的，而且赎回的频繁性也会使基金收益出现大的波动，同时即时支付又使 流动性风险倍增。虽然有支付宝提供的大数据提供技术支持，但是可以看出一旦市场发 生波动，用户集中提取余额宝中的资金时，不论是天弘基金还是支付宝、余额宝都会变 得非常被动。 3.2.2 余额宝的收益性 高收益一直都是余额宝用户最为关注的方面，在余额宝的官方网站上更是将其与 2012 年活期存款进行比较，10 万元的活期利息 350 与余额宝收益 3000 形成了鲜明的对 比。但是直接用余额宝和银行活期存款进行比较显然是不合适的：一方面，余额宝的收 益并非利息，而是投资货币基金的收益；另一方面，尽管货币基金的风险很低，但还
24、是 要比法定付息的存款风险要高，银行存款具有国家信用担保，余额宝却无法保证收益一 定实现，金融市场中风险越大收益自然越高。因为余额宝的收益是一项投资收益，所以 收益高低主要取决于基金管理方能否实现这个收益。从一些数据中就可以看出，各类货 币基金的收益是相差不多的，2012 年货币基金平均收益率是 3.88%，类似的即时赎回的 货币基金活期宝、数米现金宝也都达到 4.308%、4.617%，相比之下余额宝的收益并不算 太高。在 2013 年 7 月份，余额宝更是逐渐褪去了高收益的过度包装，从六月初高达 6%的 七天年化收益率，跌至接近 4%。究其根源，主要是由于 6 月份银行间市场闹“钱荒”，
25、导致资金利率大幅飙升，余额宝一直处于净申购状态，建仓时机好，进而推动余额宝收 益一路上行，从而使之前转入的客户享受了较高收益。然而进入 7 月份以后，“钱荒” 的现象有所缓解，市场资金利率开始下行，余额宝收益也开始向正常收益水平回归。 3.3 余额宝的风险性分析 余额宝带来了基金经营模式、金融风险内涵的改变，相对来说是一种经营风险更大 的金融业务。由于余额宝通过支付宝网络实现即时消费、一键购买、基金购买业务全流 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 7 程线上操作等特性，它的业务具有明显的信息化、虚拟化以及集中化等特征。作为金融 投资的一项渠道创新，在拥有渠道的优势的同时，余额宝也肯定存在它
26、自身的风险，因 此我觉得如何准确有效地识别风险，进而防范风险，将会是余额宝持续快速平稳发展的 重要保障。余额宝可以说是传统基金销售业务的延伸，是对传统投资业务渠道的有效拓 展，除了具有传统货币基金的货币市场风险以外，还具有自己特有的风险特点。 3.3.1.流动性风险 货币基金可以通过回购等方式进行融资，然后利用这部份资金投资到高于回购利率 的产品，从而形成了杠杆效应，放大收益。大多数的货币基金都会采用杠杆的方式来获 取超额收益，为了保护投资者，货币基金的杠杆使用上限规定为 20%。一旦货币市场流动 性突然收紧，通过杠杆融资买入的债券收益率就可能不能覆盖资金成本。如果此时，出 现大量赎回，基金则
27、面临流动性风险。而且，很多基金公司设置了持有期限和申购赎回 额度，货币基金的 T+0 业务，如果投资者快速取现全部份额，一些基金公司需要用自有 资金垫付赎回金额。余额宝并没有对持有期限和申购赎回额度进行限制，大量赎回时， 流动性风险突现。支付宝按照现行的非金融机构支付服务管理办法和支付机构客 户备付金存管办法的规定，支付机构接收的客户备用金必须全部缴存到专用存款账户 中，而余额宝作为基金产品，不属于备付金的缴存范围。所以，当出现扎堆赎回基金时 或基金公司出现流动性问题时，支付宝是不可以挪用备用金。 3.3.2 政策性风险 按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，能否购买
28、 基金没有明确的规定。虽然支付宝在 2012 年 5 月份获得了基金支付牌照，但没有获得基 金的销售牌照。余额宝与天弘基金合作销售基金，从监管上来看，并不合法，但也不违 法，是规定的模糊地带。证监会也表示，“支付宝余额宝”业务中有部分基金销售支付 结算账户并未向监管部门进行备案，也未能向监管部门进行备案，也未提交监督银行的 监督协议，违反了相关规定。证监会表示，监管部门已于近期要求支付宝就余额宝业务 所涉及未备案的基金销售支付结算账户限期补充备案，预期未备案的，将进行调查处罚。 3.3.3.信用控制风险 虽然货币基金很少出现低于面值，但是风险还是存在的，2005 年鹏华货币基金出现 亏损；20
29、06 年泰达荷刍货币基金和易方达货币基金也出现负收益。在国外，美国历史上 最悠久的货币市场基金主要储备基金由于 2008 年金融危机，跌破 1 美元面值。因此，货 币基金也会亏损。余额宝作为支付宝与基金公司合作推出，借助了支付宝的信用，大部 份用户是追随支付宝而去，支付宝也并没有明显的风险提示。一旦基金出现问题或收益 大幅降低，对于支付宝甚至是阿里而言都是信用的打击。 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 8 第四章 利率市场化与互联网金融产品的相互影响 4.1 利率市场化对互联网金融产品的影响 4.1.1 银行等的参与压缩了余额宝的生存空间 自从余额宝上线以来，毋庸置疑的是余额宝做出了一定
30、的成绩。在余额宝的业绩蒸 蒸日上的时候，银行业也推出了一系列互联网金融产品，例如中国银行推出了“活期宝” 货币型基金，上线首日的 7 日年化收益率高达 6.758%，“活期宝”也具有“1 元起购、 0 手续费、随时取现”的互联网理财产品特点。 除了中国银行以外，许多银行也都开始 动手自建货币基金项目，银行不再是以前简单的销售货币基金的渠道，而是将更多业务 绑定货币基金。比如 2014 年开年，交通银行先后携手交银施罗德与易方达基金推出了 “货币基金实时提现”业务。除了上述两家银行以外，民生、平安、广发、工行、浦发 在内的 5 家银行也推出了类似余额宝的“活期宝”、“薪金宝”、“平安盈”等产品。
31、 其次，余额宝的成功也让许多互联网产业巨头看到了商机。在余额宝之后，以挖掘 银行活期储蓄存款为目标的“类余额宝”产品层出不穷，例如新浪发布了“微银行”， 苏宁发布了“零钱宝”，汇添富发布了“现金宝”，腾讯发布的微信 5.0 与“财付通” 打通，做游戏的巨人网络推出了“全额宝”，以及百度与华夏基金合作推出产品“百发” 等等。 虽然现在各类互联网金融产品纷纷崛起，但是余额宝带来的这股互联网金融工具的 热潮是不是具有可持续性呢？我想没有人可以给出一个肯定的答复。 4.1.2 美国历史上的类余额宝产品PayPal 在我查阅资料之后，发现历史上仅仅在美国有一个与余额宝相似的例子，但是它的 规模较小，并且
32、最终以失败告终。在 1999 年，全球网上支付公司 PayPal 设立了一只针 对 PayPal 账户余额的货币市场基金，用户只需简单设置，存放在 PayPal 支付账户中不 计利息的余额就将自动转入货币市场基金，从而获得收益。 这款基金产品与余额宝非常相似。该基金在 2000 年的年收益高达 5.56%，当时也正 值美国货币市场基金收益率的巅峰时期。2002 年美国利率开始大幅下降，PayPal 货币基 金在 2004 年的年收益仅为 1.37%，基金的运营出现了困难。为了留住客户，PayPal 主动 放弃大部分管理费用来维持收益率。在 2005 年至 2007 年期间，货币市场基金的收益率
33、 大幅上扬，该基金从低谷时 1.16%的年收益攀升至 2007 年的 5.1%，管理规模也在 2007 年达到顶峰，攀升至 10 亿美元。 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 9 金融危机爆发后，美联储开始实行超低的利率政策，美国货币市场基金 2008 年的平 均收益率降至 0.04%，远不如储蓄账户 2.6%的收益,导致 PayPal 货币基金的收益优势逐 步丧失，其规模不断地缩水，最终因为高收益不能持续而在 2011 年 7 月关闭。由此可见， PayPal 货币基金的成败关键取决于基金本身获取收益的能力。 在我国作为新生事物的互联网金融产品，又有美国类余额宝产品 PayPal 货币基
34、金 随着利率市场化的发展最终清盘的前提，余额宝或许会走上前者的旧路。 4.2 互联网金融产品对利率市场化的影响 4.2.1 余额宝逼迫利率市场化的改革 1.打破银行在现金管理上的垄断局面 利率的市场化改革是我国金融改革的大方向，但是在存款利率仍然受到管制的下，最 现实的出路恐怕也只有从理财产品中去寻找。这时余额宝的功能恰恰在于把已初步具有 市场化利率色彩的货币市场基金推向了众多投资者，让大家看到先进的市场价格到底是 多少。在以前，因为信息的不对称，很多人只知道活期利率是 0.35%，现金存活期也就是 大家心甘情愿地接受这点收益。但是所有人都很清楚，这绝对不是市场化的利率。自从 有了余额宝之后，
35、非专业人士也能很容易地了解到市场真实的无风险利率是多少了，这 就形成了现金管理的新模式。在这里，互联网金融产品的平等性与开放性特征得到了最 充分的显现，银行在现金管理模式上的封闭与相对垄断局面也就被打破了。换句话说， 互联网金融产品为利率市场化做出了有益的探索。从这个意义上说，余额宝现象确实值 得认真研究。表面上，余额宝只是一种先进管理工具，但本质上却是实现利率市场化的 锐器。 2.余额宝加快利率市场化的进程 随着互联网金融产品的出现，过去作为获取净息差基础的活期存款正在一步步被货 币市场基金蚕食，而余额宝等产品现在较高的收益，也在无形中推升了资金市场的收益 率。显而易见，在利率市场化大趋势下
36、，商业银行越早摆脱对活期储蓄的过度依赖越好， 因为这样才能真正体现出商业银行自身的核心竞争力。反过来看，我觉得也不必过于担 心余额宝会抬高市场的利率，因为从长期来看，随着其规模的扩大，也就是供应的增加， 又会起到平抑市场利率的作用。本质上，余额宝只是在矫正原先因为信息、工具等不对 称而被扭曲的利率，而这无论是对投资者，还是对金融机构，以及对市场秩序来说，在 本质上都是大好事。所以，在我国推进利率市场化的进程中，余额宝是有其特别的贡献 的。 4.2.2 余额宝改变利率市场化的路径 互联网金融产品的诞生，使得以前被投资者们遗忘在角落里的货币基金成为了关注 的焦点。互联网金融产品在改变投资者理财习惯
37、的同时，也使得普惠金融成为了发展趋 势，更加快了利率市场化进程。 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 10 其实，我认为余额宝代表的互联网金融产品最值得称道的不是收益率，而是它所显 示出来的普惠金融趋势。这一趋势意味着，金融不再是普通人看不懂的专业术语，它缩 小了普通用户和成熟理财市场的距离。它突破了商业银行余额资金储蓄化的格律，实现 了余额资金的财富化。与此同时，互联网金融产品也为传统金融带来了新的理念，注入 了新的活力，传统金融有希望从互联网平台借力，开启变革新时代。 在互联网金融产品的推动下，中国利率市场化进程或许会加快速度。目前我国已推 出的大额可转让存单仅限银行间市场的机构投资者
38、，个人和企业大额存款并未实现利率 市场化，而货币基金快速发展率先实现了小额资金的利率市场化。在货币市场基金的推 动下，中国利率市场化的进程正在形成“小额先行、加速推进”的独特市场化路径。而 美国的货币基金还具有签发支票、转账付款等支付功能，所以我国货币基金的未来应该 仍然有创新的空间。 第五章 对利率市场化和互联网金融产品的展望 5.1 随着利率市场化的发展，互联网金融产品不会保持超高收益 根据天弘基金管理有限公司的官方网站上公布的数据统计显示，自 2014 年 2 月中旬 开始，余额宝的七日年化收益率开始全线下滑。到了 3 月份，余额宝的七日年化收益率 跌倒了 6%以下。但是根据 WIND
39、数据统计显示，互联网金融产品在拥有高流动性的同时， 收益率依然普遍高于其他同类产品。 WIND 数据显示，截至 2014 年 3 月 4 日，货币基金中收益率最高的为景顺长城景益 货币 A，七日年化收益率达到 6.799%，长盛货币、长城货币 A 等 8 只产品收益率在 6% 以上。余额宝、现金宝的七日年化收益率分别为 5.89%以及 5.87%，在货币基金整体收 益率中依然排名靠前。 但是值得注意的是，若将统计时间从余额宝成立开始计算，那么此类产品收益率将 更加客观。WIND 数据显示，余额宝自从 2013 年 6 月 13 日成立以来截至 2014 年 3 月 4 日，余额宝万份收益总值累
40、计达到 377 元，排名 A 类货币基金第一。排在其后的为南方 现金 A，万份区间收益总额为 366.5 元，该基金同样具备“T+0”功能。 然而互联网金融产品的的成功，在很大程度上要归功于比银行活期存款高出很多的 收益率。而这种情况是否具有可持续性，值得深入思考。我认为，一旦我国利率市场化 改革完成，互联网金融产品将不再拥有政策性套利的机会，那么这些产品的收益性必然 会再次下降，不再保持如此之高的收益率。而且，我国金融市场在很大程度上是以美国 等成熟经济体为样本，通常可从国际经验中获得启示。困难的是，余额宝这种互联网金 融创新，在国际上都难找到先例。历史上，美国曾出现过与余额宝相似，但最终以
41、失败 告终。 5.2 互联网金融产品的浪潮将加速利率市场化 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 11 自从去年余额宝上线以来，它一直保持着较高的收益率，这一点也正是受到普通老 百姓喜欢的地方。但是，余额宝可能对宏观经济产生不利影响。 虽然现在的余额宝吸纳存款规模还不大，但是将来如果大家都把钱投向余额宝等互 联网金融产品，不再把钱存在银行，那么就有可能会出现问题了。到了那个时候，银行 或许会被互联网金融产品绑架，随之而来的就是资金的需求者在融资的过程中付出比现 在更高的代价，也就是贷款利率的上涨；贷款利率上涨会导致企业生产成本上涨，最终 影响经济发展和国家宏观经济利益。 那么，既然担心互联网
42、金融产品抢走存款、绑架银行，那么银行为什么不通过提高 存款利率的方式留住储户呢？这也正是问题的关键所在。因为我国银行的存款利率是由 政府来定价，银行自己是没有权利擅自提高利率的，银行拥有的权限仅仅是在基准利率 的基础上上浮 10%。但是，即使上浮 10%也根本无法和互联网金融产品竞争。面对互联网 金融产品的强势竞争，银行基本算是无力还手。 由此可见，打破这种困局的办法就是银行存款利率的市场化。早在 2012 年 6 月的时 候，中央银行就允许金融机构上浮存款利率 10%，这一项政策可以被看做是存款利率市场 化的前奏。实际上，随着我国市场经济改革不断深入，利率的市场化已经箭在弦上。余 额宝等互联
43、网金融产品的出现，其实就是逼迫利率市场化改革的进程提高速度，使得支 弦上之箭不得不发。 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 12 参考文献 1 游占芬.我国利率市场化现状及改革对策 R.内蒙古：中国人民银行呼和浩特中心支行， 2013-03-13. 2 于千程.中国利率市场化进程及银行现状分析J.消费导刊，2013.（3）：63-63,67-67. 3 梁天驰.谈我国利率市场化改革的现状与未来方向J.商业时代，2013.（5）：57-58. 4 王莹.余额宝的流动性、收益性及风险分析J.中国商贸，2013.（35）：65-66. 5 刘凯.指尖上的理财产品余额宝分析J.电子商务，2013.
44、（12）：1-1,15-15. 6 律姣.余额宝 SWOT 分析J.现代商业，2014.（2）：94-95. 7 童芬芬.利率市场化下余额宝何去何从N.中华工商时报，2014-03-11（009）. 8 丁安华.利率市场化将考验余额宝生命力N.中国证券报，2014-02-28（A04）. 9 郭田勇.余额宝“鲶鱼效应”倒逼利率市场化N.经济参考报，2014-02-24（002）. 10 杨国英.“余额宝”或将倒逼利率市场化改革J.中国金融家，2013.(7)：142-142. 11 李玲.余额宝改变利率市场化路径N.深圳商报，2014-03-06（A08）. 12 浦江潮.余额宝“倒逼”存款利
45、率市场化N.西安日报，2014-02-27（010）. 13 桂浩明.余额宝已成推动利率市场化的锐器N.上海证券报，2014-02-07（006）. 14 乔文心.余额宝与利率市场化之辩N.青岛日报，2014-02-24（006）. 15 Electronic finance: a new perspective and challenges. Bank for International Settlements. BIS Papers No 7,November 2011 齐鲁工业大学 2014 届本科毕业论文 13 致 谢 四年的大学生生活转瞬即逝，回首时我感到既充实又温暖，觉得这四年所有的辛苦 与付出都很值得。无论今后遇到什么困难、从事哪种职业，这四年的经历以及对我产生 的影响，都会使我更加自信、从容地去面对，伴随我的进步和成长。在这四年进步与成 长中，离不开导师与学院老师们的悉心指导和亲切关怀，同学和朋友们的大力帮助，父 母和家人的默默支持。最后，我要感谢我的导师杜同爱老师。在导师的引导和帮助下， 才能对金融经济方面有更深一步的研究，在论文的选题及写作过程中，导师提出了很多 宝贵的意见，导师执着的敬业精神和宽容善良的内心都是我学习的榜样。
