1、寿险公司产品战略分析,李建伟民生人寿总精算师,影响寿险公司产品战略的因素,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,2,产品价值指标产品偿付能力效率财务结果保险市场产品风险及其他,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,3,一、产品价值指标体系（主要指标）,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,一、产品价值指标体系,新业务价值目前是各家公司衡量产品价值贡献最重要指标；是决定评估价值及公司价值的
2、重要因素。公司一年新业务价值与公司内涵价值的比例，反映了公司新业务组合的成长性和盈利性。下表为2009年几家公开披露资料保险公司寿险业务的新业务价值与内涵价值比例(中国人寿为集团内涵价值，未披露寿险内涵价值)：,单位：百万元,当然，由于假设不同，可比性不是非常强。,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,5,一、产品价值指标体系,新业务价值指标的局限性,产品的利润源侧重不同（如利差、死差、费差等），不同贴现率下新业务价值变化幅度也不同，实质上反映了未来收益的稳定性。,产品1：满期给付的两全产品，期间无生存给付，传统意义上的两全
3、产品 产品2：期间有生存给付的两全产品，目前销售占比比较多 随着国内资本市场的完善，资本充裕程度和流动性增强，资本预期收益率会逐步降低。例如：平安2009年的内涵价值贴现率已由2008年的11.5%降低到11.0%。 虽然13%贴现率下两个产品的新业务价值比率相同，但产品1在低贴现率下的未来收益明显高于产品2，而且这两类产品在国内寿险市场十分普遍。 从这个角度来看，虽然两个产品的新业务价值比率相当，但是产品1明显在价值指标上远好于产品2。,一、产品指标评价体系,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,6,产品1在不同风险贴现率
4、下的单位新业务价值变化更为明显，主要原因是其现金流期间分布的不同。由于产品2期间内有生存返还，产品1早期的正的现金流要高于产品2，而风险贴现率降低时早期的现金流的权重增加。下面为两个产品逐年释放的现金流示例：,对于注重长期价值增长的寿险公司，对主要产品可考虑不同风险贴现率的敏感性分析。,一、产品指标评价体系,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,贴现率不仅可用市场预期的风险资本投资回报率表示，同时也可用无风险利率+风险溢价表示,？,产品不同、利源不同、渠道不同，例如银保万能和个险万能，个险分红和传统产品。对贴现率的选择是否有
5、所区别？,公司内部评估不同险种类型的价值时，根据不同风险下的利润波动敏感性，是否应采取不同贴现率？ （例如上例的产品1和产品2）,7,例如：信诚人寿的内含价值贴现率是11.75%（保诚上市文件），友邦大陆的贴现率为10%（保诚上市文件），其差异解释为信诚投资连结产品占比较大，利润水平不够稳定，因此采用较高贴现率。,二、产品偿付能力效率,第十一届中国精算年会 The 11th China Actuarial Annual Conference,8,偿付能力效率：单位偿付能力占用带来的未来利润精算现值（PV（未来利润）/PV（未来偿付能力要求）。,从左边可看出：银行渠道的最低资本使用效率要明显低于
6、个人渠道；纯保障类险种的最低资本使用效率要高于储蓄类产品，而且低贴现率下收益提升明显；提前给付重疾类产品对最低资本占用效率明显低于其他保障类型产品。,目前偿付能力规定中遇到的几个问题：计提最低偿付能力时包含风险保额的0.3% ：青壮年人的死亡率普遍低于0.3%，1、2类职业的意外险发生率也低于这个数字，而且都在改善中。也就是说，寿险公司经营纯保障产品面临的风险明显低于这个数字，并且已经根据风险情况收取了保费，计提了准备经。因此按0.3%风险保额计算的最低资本要求，标准过高，对鼓励寿险公司发展保障型产品不利，也不利于偿付能力占用的有效性。例如：对于一个千元保额10年期期交的长期意外险，首期保费1
7、.6元，除了计提0.4元准备金外，还需要占用公司3元多的偿付能力，计提标准过高。,二、产品偿付能力效率,再如：上例中出现的产品1和产品2。产品1为期间无生存返还的两全产品，产品2为期间有固定频率生存返还的两全产品。这两个产品是目前寿险公司普遍销售的分红两全产品。上面讲过，产品1的盈利稳定性明显高于产品2。而且下文也可以看到，产品1的期初三年法定利润和新准则财务利润都明显高于产品2。但由于产品1是标准两全产品，对客户的保障较高，导致期初的偿付能力占用是产品2的2-3倍，这也不利于偿付能力效率性。,二、产品偿付能力效率,目前偿付能力标准下如何提高偿付能力效率（2）： 例子：附加提前给付大病保险和额
8、外给付大病保险责任 计算最低偿付能力标准时，提前给付大病保险可以不用单独计算附加险的风险保额偿付能力，而额外给付重大疾病保险必须计算风险保额部门偿付能力。在偿付能力有限及提高其效率为目的的情况下，重大疾病保险多以提前给付形态存在更优。,二、产品偿付能力效率,1、不同产品在新老会计准则下的影响：,三、财务结果,(注：以上损益只考虑直接变动成本及准备金）虽然新准则采取市场一致性假设提取准备金，降低了同类型产品的准备金差异。但从上表可看出，13%贴现率下同样15%新业务价值贡献的产品，其首年会计损益差别很大（产品1比产品2高70%）。若同时为公司的主打产品，对公司当年的财务结果影响较大，预算中要做充
9、分考虑。仍以上表为例。产品1在前几个年度的会计损益明显高于产品2，法定损益结果差不多，而产品2的最低资本要求却远低于产品1。原因主要是上文提到的0.3%风险保额提取标准过高。,2、税收按照国家税务总局关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知，佣金手续费10%税前扣除的比例限制，不同产品类型的税收现金流不同，应严格设计预算，避免税收损失。个险、中介和团体短险产品的佣金手续费一般高于10%的限制。应通过银行渠道中长期两全产品和其他渠道产品的税收效应抵消对财务损益结果的影响。银行渠道产品销售最高可带来的正手续费现金流贡献：10% *（保费收入 退保金支出）- 实际费用支出。由于银行产品的价值贡献较
10、低，要根据其他渠道的佣金手续费税收损失，设计银行渠道的最低业务预算，至少达到正负抵消。同时在银行产品的价值评价指标中要考虑其税收效果。,三、财务结果,以上仅为2008年人寿保险的数据，源自Sigma2009（3）报告。 相对欧美发达保险市场，我国寿险业的保险深度和密度都较低，属于保险发展初级阶段。,四、保险市场,1、国内保险市场现状 初级阶段的主要特点 同时还要认识到，新会计准则对保费确认口径的变化，还会进一步降低我国保险市场覆盖率。保险市场的发展程度，应以真正重大保险风险转移的保费口径看待保险市场的未来发展空间（银行产品占保费收入的34%，绝大部分是储蓄替代产品）， 所以我国寿险市场实质处于
11、极度初级阶段。,四、保险市场,2、产品应时而生： 随着保险市场的发展，客户保险意识和收入的提高，适合不同发展阶段的产品会应时而生。但保险公司应做好两方面准备：一是尽量减少销售误导，提高保险业形象，促进市场良性发展；二是推动保障型产品的销售，提前预热新的市场。只有共同努力，才能尽快迎接新的市场发展机遇。3、公司发展阶段、面对的客户群体： 不同公司、不同的发展阶段，市场定位不同，面对的客户群也会不同。 农村市场保险意识较弱，容易销售的仍是储蓄替代产品；城乡结合部和二线城市有一定保险意识，但保本理财的观念仍较重，适合销售分红产品；中心城市风险和理财意识较强，高端理财产品和纯保障传统产品都有一定市场。
12、,四、保险市场,产品风险一般情况下，指微观风险（非系统性风险）的分析，主要有以下几方面：利率退保率死亡率（发病率）等 利润测试时一般在不同贴现率下对以上指标做敏感性分析，不同产品对不同指标的敏感程度不同。,五、产品风险及其他,1、微观意义上的产品风险（非系统性风险）,2、宏观意义上的产品风险（系统性风险） 寿险公司经营的是稳定、持续、长期的现金流，与之匹配的是利率、通货膨胀率等经济指标。公司现金流如果和经济周期的变化不匹配（波峰波谷的不匹配），长期隐含巨大的风险。 上图可看出，我国的经济周期基本在10年左右。,五、产品风险及其他,2、宏观意义上的产品风险（系统性风险） 美国的经济周期一般在5-
13、10年。20世纪70年代末到90年代初，全球共有600多家保险公司出现偿付能力问题。其中美国占60以上，美国寿险公司经营失败的有300多家，特别是80年代末到90年代初。出现问题的主要原因是利差损和房地产投资过大，其深入原因还是产品现金流、公司现金流和宏观经济不匹配。,五、产品风险及其他,2、宏观意义上的产品风险（系统性风险） 例如：A点经济过热，公司大量发售产品。结果在B点经济深调时，公司新业务销售困难，老业务碰到了支付大量现金流的时候，对投资等方面影响严重。 所以，相对微观的产品风险，对寿险公司而言，宏观研究和系统性风险控制更为重要。,五、产品风险及其他,宏观经济,公司现金流,A点,B点,谢 谢 !,
