1、公司治對基本財務資訊與股票報酬關係的影響：內生性轉換模型之應用-讀書心得報告-4,資料來源:沈中華 林昆立 2008公司 治對基本財務資訊與股 票報酬 關係的影響：內生性轉換模型之 應用管理評論 第27卷第2期pp.1-27 系所：會資所 碩一甲姓名：黃衍菖 M98A0207,1,2,實證結果與分析,表 3 使用最小平方法檢視基本財務資訊與股票報酬的基本關係。依放入變數的不同，共有 11 個設定，分別命名為設定 (A)、(B)、(C)、(D)、(E)、(F)、(G)、 (H)、(I)、(J) 以及 (K)。前 10 個是單獨加入基本財務資訊，最後 1 個則是考慮所有基本財務資訊。,3,4,表
2、4 報告利用內生性轉換模型估計的實證結果。樣本為平衡式的縱橫資料以及非平衡式的縱橫資料，分為 Part I 以及 Part II兩部份。,5,1.1140.748VR1.579CFR_VR0.427SPBL0.033BDSIZE u it,6,綜合 4 Part I 與 Part II 的估計結果，使用平衡式與非平衡式的縱橫資料，大致上來說兩者實證結果是一致的，也就是，基本財務資訊對股票報酬的影響，應將考慮公司治理在其中的角色。唯有公司在好的公司治理區域時， LT 所提出的假設才有可能成立。,7,至目前為止，內生性轉換模型估計結果時，皆未將公司特有的效果因素納入考量。為了探討這個議題，我們將考
3、量與時間無關但與公司特有效果有關的代理變數，分別加入模型中基本財務資訊與股票報酬的反應函數，以及公司治理門檻方程式中。代理變數可能與反應函數及門檻方程式的誤差項之間有相關性，產生內生性的問題。參考 Zabel (1992) 的方法，取變數的平均值作為公司特有效果的代理變數，以減少估計上的不一致性。以考量公司特有的效果因素之下，其實證結果是否符合穩健性質。,8,表 5 報告利用內生性轉換模型估計的實證結果，並依是否有考量公司特有效果與否，而分為 Part I 以及 Part II 兩部份。Part I 顯示公司在 2000 至 2004 年，在模型中加入公司特有效果的估計結果。Part II 則
4、是利用同樣的估計期間 (2000 至 2004 年)，但假設公司特有效果為零的估計結果。表 5 中Part I 或 Part II 的實證結果觀察，其結果大致與表 4 相類似，也就是基本財務訊與股票報酬關係仍然受到公司治理所影響，尤其以股份盈餘偏離差為重要影響因素。,9,10,基本財務資訊、盈餘品質與公司治理,為了進一步瞭解基本財務資訊、盈餘品質以及公司治理之間的相互關係。檢視基本財務資訊與盈餘品質的關聯性，分析投資者是否可以藉由使用基本財務資訊，來評估公司的盈餘品質。探討公司治理對盈餘品質的影響。分析公司治理對盈餘品質與基本財務資訊關係的影響。,11,一、基本財務資訊與盈餘品質,LT (19
5、83) 文章中的方法，建構一個總合的基本分數 (aggregate fundamental score, AFS)，用以檢視基本財務資訊反應的訊息是否與盈餘反應係數有關。總合基本分數較高的公司，其盈餘反應係數應該相對總合基本分數較低的公司來的高。基本分數建構方法如下：根據表1 各項基本財務資訊的定義，計算出每家企業10 項基本財務資訊的值。基本財務資訊的值0，得分數1分。反正如0，得分數0分，最後加總可得到一個總合的基本分數。,12,若 LT 的基本財務資訊顯示為正，隱含對未來盈餘為壞的消息，相反地，若其值為負則代表對未來盈餘是好的消息。企業的總合基本分數愈低，意味著盈餘品質較高。反之，則其盈
6、餘品質較低。,13,基本分數總合低,基本分數總合高,14,二、公司治理對盈餘品質的影響,使用 Wang (2006) 研究中的盈餘資訊內涵指標，即盈餘反應係數作為衡量盈餘品質的代理變數。其模型亦如同Fan and Wong (2002) 的設定：,15,16,三、公司治對盈餘品質與基本財務資訊關係的影響,使用如同第一小節模型的設定，利用總合基本分數與盈餘反應係數的關係，並加上內生性轉換模型。其模型設定如下：,17,18,穩健性檢定,先前文獻提及股權結構對於公司績效為非線性的關係 ，以及 Yeo et al. (2002) 和 Wang (2006) 等認為管理者持股比率對盈餘資訊影響亦為非線性。依照股份控制權不同的比率，設置虛擬變數加入門檻方程式中，進一步檢視股份控制權對基本財務資訊與股票報酬的影響是否亦為非線性。表 9 報告考量不同公司治理變數的估計結果。加入不同的公司治理變數，以及不同的股份控制權之水準，而將表 9 分為 Part I 以及 Part II 兩部份。,19,
