1、综合分析，需要将企业的营运能力、偿债能力、盈利能力及发展趋势等诸多方面的分析纳入一个有机的整体之中， 全方位地分析企业的财务状况、经营成果和现金流量情况， 从而对企业的效益做出准确的评价与判断。本次综合分析采用杜邦分析法来进行分析。一、杜邦分析法杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标之间的内在联系， 对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，通过揭示各相关指标间的相互影响作用关系，直观、明了地反映出企业的整体财务状况。运用杜邦分析法对各相关指标间的关系进行分析， 即就是按照权益乘数对净资产收益
2、率进行分解。 杜邦体系中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率资产净利率权益乘数又：资产净利率销售净利率资产周转率故：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数从上式中可以看出， 决定净资产收益率的因素有三个： 销售净利率、资产周转率和权益乘数。通过这样分解以后，就可以把净产收益率这一项综合性指标发生变化的原因具体化。对此指标关系进一步分解就可以得到杜邦分析结构图：净资产收益率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率1 (1 资产负债率 )净利润销售收入销售收入平均资产总额负债总额资产总额销售净额成本总额其他利润所得税流动负债长期负债流动资产非流动资产图中的权益乘数， 表示企业的负债程度， 是指
3、企业由于举债经营而带来的企业资产相对于所有者权益的扩大倍数。权益乘数越大， 企业负债程度越高。 图中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的财务风险。对销售净利率的分析， 需要从销售收入和销售成本两个方面来进行。这方面的分析可以参见有关盈利能力指标的分析， 当然企业管理层还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分在占用量上
4、是否合理进行分析外， 还可以通过对存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析， 来判别影响资产周转的主要问题出在哪里。通过杜邦财务分析体系自上而下地分析， 可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系， 查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在的问题。 杜邦财务分析体系提供的上述财务信息，较好地解释了指标变动的原因和趋势， 这为进一步采取具体措施指明了方向，而且还为决策者优化经营结构和理财结构， 提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路， 即要提高净资产收益率的根本途径在于扩大销售、 改善经营结构、节约成本费用开支、 合理资源配置
5、、加速资金周转、优化资本结构等。在具体应用杜邦分析体系时，应注意这一方法不是另外建立新的财务指标， 而是一种对财务比率进行分解的方法。它既可通过净资产收益率的分解来说明问题， 也可通过分解其他财务指标（如总资产报酬率）来说明问题。杜邦分析法和其他财务分析方法一样， 关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。（ 1）净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标，是杜邦财务分析体系的核心。财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率反映了企业所有者投人资本的获利能力，说明了企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动的效率， 而不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这
6、一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心的。而决定净资产收益率高低的因素主要有三个，即销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样，在进行分解之后，就可以将净资产收益率这一综合性指标发生升降变化的原因具体化，从而它比只用一项综合性指标更能说明问题。（ 2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额。要想提高销售净利率， 一是要扩大销售收入， 二是要降低成本费用。扩大销售收入既有利于提高销售净利率， 又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素， 从杜邦分析结构图可以看出成本费用的基本结构是否合理， 从而找出降低成本费用的途径和加强成本费用的控
7、制办法。 如果企业财务费用支出过高， 就要进一步分析其负债比率是否过高； 如果管理费用过高， 就要进一步分析其资产周转情况等等。 从图中还可以看出， 提高销售净利率的另一途径是提高其他利润。 为了详细地了解企业成本费用的发生情况， 在具体列示成本总额时， 还可根据重要性原则， 将那些影响较大的费用单独列示，以便为寻求降低成本的途径提供依据。（ 3）影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。企业资产由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。 一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现了企业的经营规模、发展潜力，两者之间应该有一个合理的比例关系。
8、如果发现某项资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析其原因。因此，还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。（ 4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响，它对净资产收益率具有倍率影响。 负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较多的风险。通过对以上指标的层层分解， 就可以找出企业财务状况中所产生的问题的症结之所在。二、同仁堂 2010 年杜邦分析结构图净资产收益率8.75%资产净利率权益乘数5.8148%1.2346销售净利率资产周转率8.6165%0.6748%净利润销售收入销售收入平均资产总额232,891,1432,702,850
9、,9392,702,850,9394,194,676,558销售净额成本总额 其他利润 所得税流动资产 长期资产2,702,850,9392,319,744,696-86,220,18563,994,9163,007,190,4211,187,486,137主营业务成本营业费用管理费用财务费用长期投资 固定资产无形资产其他资产1,646,103,247445,017,232218,379,56210,244,65649,571,4501,078,648,248053,605,480货币资金 短期投资 应收账款存货 其他流动资产889,309,0650339,918,4401,501,477,5
10、48276,485,368三、总体评价偿债能力财务指标2010 年度2009 年度2008 年度流动比率3.633.94.04行业平均值1.832.041.92市场平均值1.531.441.45速动比率1.951.421.20行业平均值1.391.411.58市场平均值1.121.031.06利息保障系数36.8147.01-资产负债率 (%)23.120.5119.17资产运用效率能力财务指标2010 年度2009 年度2008 年度应收帐款周转率8.888.439.64行业平均值31.486.516.03市场平均值489.65329.07428.46应收帐款周转天数40.5242.7037
11、.34天 )行业平均值 (天 )11.5956.0660.53市场平均值 (天 )0.751.110.85存货周转率1.121.021.09存货周转天数 (天 )321.57351.43330.76固定资产周转率2.392.102.85获利能力财务指标2010 年度2009 年度2008 年度每股收益 (摊薄 )0.53660.35950.6940行业平均值0.30330.15260.1303市场平均值0.41910.29300.2609调整后每股收益-0.35930.6650行业平均值0.25470.10430.1170市场平均值0.38140.28350.2203每股净资产6.135.52
12、5.41行业平均值2.722.682.95市场平均值3.052.492.48调整后每股净资产-5.465.27行业平均值-2.522.72市场平均值-2.232.12每股资本公积金2.101.861.86行业平均值1.071.081.22市场平均值0.980.650.54每股销售收入6.235.526.00行业平均值5.044.664.75市场平均值4.193.493.27每股现金流量0.190.28-0.37行业平均值市场平均值每股经营现金流行业平均值市场平均值主营业务利润(%)行业平均值 (%)市场平均值 (%)非经常性损益比率(%)行业平均值 (%)市场平均值 (%)息税前利润率(%)行
13、业平均值 (%)市场平均值 (%)总资产收益率(%)行业平均值 (%)市场平均值 (%)净资产收益率(%)行业平均值 (%)市场平均值 (%)0.150.02-0.060.370.200.010.280.890.440.350.350.330.891.040.9239.0938.8343.8026.4226.1527.6530.9120.0220.963.270.064.1574.5955.6819.7576.0469.1359.4213.9512.4017.6910.006.006.0114.9012.9413.166.074.278.136.864.053.372.792.272.138.
14、756.5112.8211.816.094.8617.0914.4815.31根据以上图表分析如下：首先，从成长性来看，同仁堂发展较为稳定，主营业务已经达到了相当大的规模，同仁堂的资产、利润的增长是实实在在的。其次，营运能力方面，同仁堂的营运能力较高，但营运水平由下滑的趋势。再次，偿债能力方面，同仁堂的长短期偿债能力均较强，原因在于它的资产流动性好， 应收账款和存货的可变现性良好， 盈利能力较强，资本结构又属于合理范围，现金流状况也有了明显的改善。综合来看，同仁堂的资本结构合理，主营业务突出，所处行业发展前景广阔，公司具有良好的偿债能力和盈利能力，营运能力强，资产利用效率高。说明公司业务运转良
15、好，经济效益较高，是一家较为稳定、蓬勃向上的公司。四、完善同仁堂发展的建议与对策从会计报表可以看出，同仁堂的主要缺陷是赢利水平的下降。公司赢利能力和利润率等指标都有不同程度的下降，例如：资产报酬率 2009 年比 2008 年下降了近一倍，销售毛利率也下降了6 个百分点。这与医药企业竞争进一步加剧以及现实生活中人们更倾向于西医而淡化了中医药的作用有关。同仁堂作为中医药制造企业，要在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须从经营理念上进行改革，提高企业的赢利水平。具体的做法有：（一）确立正确的企业经营与管理理念企业无论大小， 也不管是什么组织形式， 做企业都需要有正确的经营理念和管理思想， 只有确立科
16、学的经营管理理念才能为企业指明发展的道路。北京同仁堂是有着 334 年悠久历史的中医药行业的老企业，多年来，同仁堂严格遵守“炮制虽繁必不敢省人工，品位虽贵必不敢减物力”的古训，树立“修合无人见，存心有天知”的自律意识，如此的经营理念，使同仁堂发展成为拥有境内、境外两家上市公司，海内外 70 多家分店，总资产 30 多亿元的大型企业集团。一般来说，科学的企业经营理念不单要求全体职工能够理解与消化， 在企业发展的关键期与转型期坚持与秉承， 更要在市场的检验与选择中不断充实与完善，实现理念创新。（二）吸收优秀的传统文化与民族文化企业文化与民族文化和传统文化相比较， 只能算作是一种 “亚文化”，它以民
17、族文化为根基，受传统文化影响。杜拉克说， “企业文化符合民族的文化，这样的企业文化才能扎根久存” 。民族文化与传统文化是企业文化的源头活水， 扎根与生长的土壤。 民族文化与传统文化是一个民族心理与习俗的历史积淀， 它世代相传，潜移默化地影响着一个民族和一定地域内人们的道德观和价值观， 而道德观和价值观对企业文化的形成和维持有着十分重要的作用。 我们要批判民族虚无主义，理直气壮地继承民族文化与传统文化的精华， 为培育企业文化服务。家族企业文化建设可以借鉴和吸收五千年华夏文明， 也可以挖掘我国多民族的文化宝库， 塑造具有民族特色和传统文化根基的优秀而具有生命力的企业文化，民族的就是世界的。（三）借
18、鉴国外家族企业文化成功的塑造模式国外的家族企业及其企业文化建设经历了比较长的时间， 市场发育也比较完善。形成了相对成熟的模式，因而，我国家族企业文化塑造可以吸收国外企业在文化建设方面取得的成绩。 随着经济全球化步伐的加快，各国之间相互影响和相互依赖的程度日益加深， 任何一个国家和民族的文化都不可能孤立地存在和发展， 尤其是当今世界， 在全球经济一体化浪潮的推动下，各种思想文化相互交流，相互融合，彼此之间的联系更加密切。 西方企业文化建设的有益经验， 对我国企业文化建设有参考借鉴价值， 我们应该认真研究和吸收， 使用拿来主义，用批判的精神吸取和借鉴，最主要的是借鉴他们在培育、发展企业文化过程中所经历和采用的模式， 寻找我们自己企业文化建设的途径。企业文化建设最终还是要形成自己的风格与特色，走自己的路。(四)加强学习，建立学习型领导团队企业文化建设与企业缔造者、 经营者的文化修养和价值取向有密切的关系，家族企业尤其明显，因此无论管理者还是普通员工，都要加强学习。首先企业的领导团队要成为学习型群体， 开学习风气的先河。其次要鼓励普通员工学习， 确立激励机制，倡导全员学习的风气。对于我国家族企业来说， 普遍建设学习型组织存在很大的难度， 最主要的就是创业者和其主要成员不断提高自身的文化修养， 依靠其家长式的领导方式与家庭式的领导集体形成好的工作作风和企业文化。
