1、 论后股权分置时代的国有上市公司治理分析论文关键词：后股权分置时代；国有上市公司；公司治理 论文股权分置改革的使得大股东和小股东的利益基础，这国有控股上市公司的治理有意义。和企业外部治理机制。稳步股权分置改革，解决国有股、法人股的流通问题，论文关键词：后股权分置时代；国有上市公司；公司治理 论文股权分置改革的使得大股东和小股东的利益基础，这国有控股上市公司的治理有意义。和企业外部治理机制。稳步股权分置改革，解决国有股、法人股的流通问题，公司控制权市场的与发展，公司控制权市场“用脚投票”机制和并购机制对公司董事会及高级经理人员的约束作用。此外，还应行政、法律、中介组织的约束，的外部治理体系。 一
2、、股权分置改革后对国有上市公司治理结构的 1.理顺了股价定价机制，为公司治理体制奠定了坚实的基础 股权分置状况下，在流通股和非流通股并存的情况下，流通股的价格主要由证券市场的资金供求关系决定，非流通的价格，上市流通，只能以资产净值估算。股价机制的错位是证券市场及上市公司治理结构问题的根源，是大股东侵害中小股东利益的罪魁祸首。而在全流通条件下，股价将主要公司业绩的优劣而。大股东要的利益势必公司治理股价。此利益驱动将产生的外部效用，使公司治理结构变得，中小股东也将从证券市场收益而信心，而一大批治理结构业绩优良的上市公司和股东的信心将证券市场的持续发展。 2.了股权结构，国有上市公司“一股独大”状况
3、 从实施股权分置改革的公司股权构成状况看来看，股东之间的持股比例了，原非流通股股东的持股比例均有不同程度的下降。 ，股权分置改革，国有股了流通权。国有股的减持，降低国有股权比例引进大股东，国有上市公司国有股“一股独大”问题正解决。大股东持股比例的上升，将关注上市公司的经营运作，解决了国有股权虚位而产生所有者缺位问题，在公司治理结构中逐渐了的制衡关系，有利于对管理层的监督。 3.外部控制权市场，约束管理层 上市公司股权分置改革的，非流通股流通权力，兼并收购机制的功能将，上市公司的控制权争夺将会产生效力。预期的收购激励与约束机制为经济资源的优化组合了条件。对经营者而言，机制将对其产生重大的，一旦其
4、管理松懈，公司业绩下滑，便会公司股票下跌，市值缩水，被别的公司收购的性增大，而一旦公司被收购，新的控股股东将称职的管理层更换，从而迫使经营者不从股东的利益，以追求企业价值最大化为己任，由此对管理层的约束。 4.了市场化的绩效考核和标准 长期，在我国国有企业改革过程当中，一直评估和考核经营者业绩的制度和方法。问题的原因是：大国有企业的经营者和监督者并国有企业的真正所有者，只要国有企业的经营者和主管不乱纪，的晋升都会。在股权分置改革结束后，国有企业的股票全流通，市场机制的股票价格，和企业经营的信息更，更、地反应出市场对企业经营状况和发展前景的评估，从而为考核和评估经营者的业绩客观公开的依据 .有利
5、于的管理层激励机制 年薪制和期权制是经营者激励机制、保障所有者权益的手段。股权分置问题的解决使得国有上市公司管理层市场化的考核指标，那股票的市场价格。我国资本市场的，会逐渐上市公司业绩与公司股价之间的良性互动机制，能够客观的反映出管理层的管理绩效，以此为依据管理层将在兼顾企业社会责任的前提下，追求企业价值的最大化。也了对上市公司高管人员的股权、期权激励的性和可操作性，国有上市公司的薪酬结构单一的状况。12下一页 【 二、股权分置后国有上市公司的问题分析 1.“一股独大”真正解决 股权分置改革以后一股独大问题决非迎刃而解，几乎所上市公司的大股东都在改革方案中把的股票称为二年、三年甚至五年“限售股
6、票”并且要 30%至 51%的控股权，也说在近几年之内我国上市公司一股独大的依然，一股独大引起的问题不消除。届时如何权力制衡机制等老问题成了改革者思考的新问题。 2.股份全流通的市场仍然大小股东之争 流通只是消除了流通股股东与非流通股股东之别，并消除大股东与小股东之分。股权分置解决之后信息不对称的问题使得中小股东仍然不利状态，股改前股权度较高的企业仍然大股东控制权过高的情况，大股东和管理层对公司拥有的信息优势，是股权分置改革之后大股东也将更为关注二级市场的股价情况，更有动力去推高股价获取收益，其控制权与二级市场炒作，仍然证券市场发展不规范时期的恶性事件，此时对中小股东的损害就更大。 3.重新审
7、视中小股东权益保护政策 证监会在 2004 年 12 月 7 日发布的关于社会公众股股东权益保护的若干规定中的对重大的分类表决制度。这是证监会限制大股东的侵权和保障中小股东的发言权，股权分置现状制定了流通股股东与非流通股股东分类表决机制，了的。股权分置改革后，大股东依然，大小股东又不再分类表决，而只能在的股东大会里行使各自的表决权。如何保护中小投资者利益将的问题摆在人们面前，中小投资者利益不再靠证监会而只能靠证券市场给以保护，人们能够为市场制定样的规则是思考的问题。 4.国有股减持遇到的阻力 我国的国有股上是与各地方分别所有，分割状态。 “全流通”后如何劝说各地方放弃国有股控制利益和国有股运作
8、，人们思考的新问题。 三、国有上市公司治理的建议 1.消除“ 一股独大” ，国有上市公司治理结构 股权分置改革后，上市公司的股份可以全流通，这就为国有上市公司公司治理结构了有利条件。国有上市公司治理结构的宜分两步。步， “有进有退，为不为”的方针，稳步股权结构，国有股一股独大的。地说，即国有经济不的领域，国有资本应退出。需要国有资本的领域，除公司由控股甚至加大股权比重外，多数国有上市公司应降低国有股的比重，真正投资主体，解决企业所有者“缺位”问题。步，在股权结构化的基础上，规范的法人治理结构。 2.独立董事制度，保护中小投资者利益 在股权分置时代我国上市公司就实施了独立董事制度和了流通股和非流
9、通股分类表决机制。大股东的霸气许多公司的独立董事制度形同虚设，独立董事的受到了种种限制，的工作；分类表决机制则在证坚会监督下了保护中小投资者利益的不可替代的功能。 “全流通”后临时性制度安排的分类表决机制当然将结束的历史使命，保护中小投资者利益的重任自然落到了独立董事身上。我国的上市公司应该独立董事制度，独立董事代表中小投资者利益的身份，让独立董事涉及中小投资者利益的决策过程并且行使的权力。证监会应该对上市公司的独立董事制度、运行给以监督，公然剥夺独立董事正当权力的大股东应该给以公开谴责和的处罚。 3.管理国有股，公司治理的外部机制 我国上市公司的非流通股中的 80%是国有股，由地方各自管辖的
10、上市公司的国有股，让国有股上市变现以后投入到公用事业甚至弥补地方财政之，那将是对股市的大抽血，危及到股市的稳定和发展，也不利于国民经济结构的。应该认识到将庞大的国有股变现资金使用才会不可替代的作用，应该由国资委管理和运作上市公司国有股的机构，由该机构的产业政策抓大放小，并且参股质地优良的成长性的上市公司，既可以为上市公司股权结构和产业结构出力，又可以获取的投资回报；的是做能够使国有股变现资金回流股市，有利于股市的稳定。 4.企业经理层的运作机制 培育职业经理人市场，现阶段应对国有企业的经理人公开选聘、竞争上岗，改革单纯的行政任命，国有企业“能上下”的状况。科学设立经理经营业绩的评价指标体系，经
11、理市场的聘任和考核机制。健全对经理层的激励机制，推行年薪制及股权、股票期权等分配，将经营者的报酬与经营业绩相挂钩。经营人才向职业化、市场化方向发展，努力经营者竞争机制。健全对经理人员的监督和约束机制，防止产生“内部人控制” 。 .配套法律制度建设 监管和司法应当着力打击股权分置改革中对中小投资者的侵权，包括的欺诈、虚假陈述、内幕交易和操纵市场，还应最大限度信息披露的性和透明度。健全的法律制度将有利于的公司治理外部环境，也将有助于我国上市公司激烈的国际竞争，长远发展。 参考文献： 1 “股权分置改革”课题组.股市公共性：股权分置改革的理论依据J. 工业经济,2006,（4）. 2 刘玉敏,任广乾.股权分置改革的及其因素J. 工业经济，2015, （7 ）. 3 韩长波. 论股权分置改革与上市公司治理/届公司治理研讨会论文集,2015. 上一页12
