1、分行业现金流量统计分析表明: 行业特点各异现金相差悬殊 您对这篇文章中涉及的股票有任何问题，您对手中持有的股票有任何担心， 您对大盘走势有任何疑惑，您还关心哪些股票的趋势，随时可以免费致电- 金融界服务中心：01066210650(30 部中继电话) 周一周五：上午 8:30下午 5:30，公休日：上午 9:30下午 5:30 对已公布 98 中期现金流量表上市公司按所属行业分类统计分析表明：行业之间经营情况各不相同，现金丰欠程度相差悬殊。( 千金难买牛回头 我不需再犹豫)12 家电力公司上市公司统计结果显示，电力行业经营活动所产生的现金流量充裕，是除金融行业之外净利润保障程度最高的行业。与电
2、力行业形成鲜明对照的是，医药行业经营活动所产生的现金流量入不敷出，存货居高不下，赊销现象严重。正因为如此，该行业投资能力相对低下，偿债能力极弱。偿还巨额流动负债的唯一途径是不断借新债还旧债，这又使得财务费用居高不下，企业利润难以提高。一向被人们看好的计算机通讯行业，现金流量状况却不容乐观。该行业投资需求高企的特征在现金流量表中暴露无遗。相反，家电行业销售收现状况之好，现金流量状况之佳又令人刮目相看。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)突出现金含量体现可比特征现金流量状况评价指标体系的设计结合资产负债表和利润表的相关财务数据，我们设计出了分析现金流量状况的九大指标，兹列示如下（一）经营现
3、金净流量即企业经营活动所产生的现金流量净额。就大多数上市公司而言，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等等。经营活动所产生的现金流量净额真实地反映出企业通过自身经营活动获得现金的能力。（二）投资现金净流量即企业投资活动所产生的现金流量净额。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。该指标等于企业在投资活动中的现金支出与投资活动所产生的现金收入的净值。从企业长远发展的角度看，投资活动的净现金流量一般以负值为正常，说明企业能够不断扩大经营规模，产生新的利润增长点。（三）筹资现金净流量即企业筹资活动所产生
4、的现金流量净额。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。该指标等于企业当期筹集资金活动中收到与支付的现金净值，反映了企业经营和投资所需的现金大小。该值并非越大越好，应结合投资活动净现金流量，以分析企业当期的现金来源和投资是否合理。在数据允许的条件下，我们从近三年的筹资和投资活动中可以对企业未来的现金生成和支付能力作出判断，预测企业的现金周转和盈利情况。（四）主营收入现金含量即企业销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值。该项指标反映了企业在收付实现制下当期主营业务收入的资金回笼情况。正常情况下，主营收入含金量愈高，意味着企业的货款回收越快，流动资金的使用效率越高。反之，
5、主营收入含金量低，则企业的营运周期就会相应被拉长，积压在应收帐款、其它应收款或预付帐款上的资金无法回笼，则必然会加大企业的短期融资需求和资金调度压力。（五）净利润现金含量即企业经营活动产生的现金流量净值（经营现金净流量）与净利润的比值。该指标反映了企业当期实现净利润的可靠程度。若该指标大于 1， 反映的是公司经营活动所产生的现金流量净值高于当期净利润，企业的净利润有足够的现金保障。反之，现金利润比低于正常水平，甚至企业的净利润极高但经营活动净现金流量为负，说明企业的帐面利润没有实实在在的现金流入作为保证，或者说企业的利润来源于非正常生产经营性活动。企业的经营成果缺乏现金流入作保障，则企业生产在
6、未来的可持续发展将受到怀疑。（六）每股现金含量即企业经营活动产生的现金流量净值（经营现金净流量）与总股本的比值。该指标直接反映了企业支付现金股利和资本支出的能力。另一方面，每股现金含量又反映了企业资本创造现金的能力。与每股收益（EPS）相比， 每股收益衡量的是企业净资产的获利能力，而每股现金含量则是每股收益的重要补充指标，是每股收益的现金保障。如果企业当期的经营活动所取得的现金收入，在偿付本期债务后不足以支付经营活动的各项开支，企业就必须融入短期资金以满足生产经营活动的需要。如果企业本期的现金收入在偿还债务，满足经营活动支出后仍有较大盈余；企业可以考虑投资以培育企业利润新增点，也可以作出派发现
7、金股利政策以回报投资者。每股现金含量愈高，说明企业资本的盈利能力愈强；在正常情况下，每股现金含量应大于每股收益，从而使企业在报告期内产生的现金流入足以支付当期现金股利，并有能力进行资本性支出。（七）现金流动负债比即企业经营活动产生的现金流量净值（经营现金净流量）与流动负债的比值。该指标反映了企业当期的营业现金流量偿付短期负债的能力。由于流动负债的期限多在一年以内，企业为偿还到期债务，固然可以通过出售资产等方式筹现，但最安全而规范的作法，仍然是利用企业经营活动产生的现金净流量。现金流动负债比越大，企业经营活动产生的现金流量净值愈高，就越能保障企业按时偿还到期债务。和流动比率、速动比率这些传统的衡
8、量短期偿债能力的指标相比，现金流动负债比无疑更谨慎，对债权人也更安全。（八）现金红利比即企业经营活动产生的现金流量净值（经营现金净流量）与现金红利的比值。该指标反映了企业当期营业现金流量支付现金股利的多少，在一定程度上体现了企业的股利政策。理论上来说，现金红利比应大于 1， 因为公司的股利政策虽然有所不同，但量入为出应是基本原则；不然的话，企业则需要通过筹资来派发现金股利。因此，该指标对企业的分红政策有着一定的指导意义。对于该指标的分析，尚应结合企业当期的经营活动现金收入、企业本期应偿还的债务和企业经营活动所发生的支出，以确定企业本期可用于发放股利或投资的现金。若企业当期的经营活动现金流入在支
9、付本期的债务和经营活动的现金支出后尚有余额，则可将该现金余额用于分派股利或进行投资。（九）价现比即股票市场价格与每股现金含量的比值。该指标表示每股现金含量所承担的市场价格，反映了股票投资的收益水平。为使公司中报信息在股价中充分体现，公式中的价格采用中报披露日 8 月 31 日的收盘价格。因为其中一些上市公司在 6 月30 日后股本有所扩张（或送或配），故在统计时对这些公司的价格采用了还权处理。该指标建立在企业每股现金含量的基础上，因而是企业真正价值的体现。而市盈率是建立在每股收益的基础上，各有侧重。因而，价现比和市盈率相互结合，可以对企业的投资价值作出更加全面的判断。现金支撑强劲12 家电力行
10、业上市公司现金流量状况分析截至 8 月 31 日为止，沪深两市披露中报的 810 家 A 股上市公司中，共有 265 家（不含 ST 京泰 B 以及之后公布中报的ST 红光和 ST 双鹿）公司披露了现金流量表。 以中期披露现金流量表的 265 家上市公司为样本， 按上述的现金流量分析指标对它们进行分行业统计（见下表），我们发现各项现金流量指标比较突出，且行业内公司家数较大、能够反映平均水平的是：能源电力行业、医药行业、计算机通讯行业、家电行业。另外，ST 板块由于经营状况不佳，现金流量对其意义更为重大。有鉴于此，我们分别对这四个行业和 ST 板块的现金流量状况进行分析。首先，我们分析能源电力行
11、业。能源电力行业是国民经济的基础产业，受国家重点产业政策扶持。在九五期间，与国民经济的高速增长保持了相适应的步伐。该行业上市公司 92 年每股收益 0.18 元， 96 年 0.41 元，呈逐年增长态势。通过分析该行业上市公司的现金流量状况，我们发现以下一些特点一是该行业经营活动盈利（现金）能力强。能源电力行业属资金密集和技术密集型行业，具有相当的垄断性，市场风险较小。能源电力的价格一般由国家统一定价，电力通过国家网进行销售，故收入稳定，且电费在通常情况下能够按期回收。该行业中期平均“每股现金含量”为 0.19 元，“净利润现金含量”为 1.25 倍，是除金融行业外净利润保障程度最高的行业。经
12、营活动产生的 6000 多万元现金净流入，有效地填补了投资净流出与筹资流入的资金缺口，同时股利的支付能力也很强。二是投资支出相对较小。该行业投资活动的现金流量净值平均为7011 万元，虽然高于沪深两市总体平均值5179 万元，但行业平均资本性支出水平仅为亦属公用事业类的交通运输行业的 51，说明该行业上市公司投资支出相对较小，这一点与该行业资本密集的特点是不相称的。究其原因是：建设水电站、火电厂项目投资巨大、建设回收周期长，新项目在很长一段时间内无法为公司带来新利润，反而会 “稀释”公司已有的收益，因此能源电力类上市公司往往依赖于母公司注入成熟优质资产实现低成本扩张，而很少直接投资新建项目，以
13、保证业绩稳步增长。内蒙华电、东北热电就是其典型代表。三是个别公司现金使用效率较低。如某公司每股现金含量为 0.44 元，净利润现金含量为 4.12 倍。但现金指标值过高，从另一侧面反映了这家公司巨大的现金流量的使用效率不高，盈利能力仍有待进一步改善。四是全行业平均价现比较低。按 8 月 31 日的收盘价计算， 能源电力行业的市盈率和价现比分别是 38.81 倍和 30.97倍，价现比低于沪深两市总体平均值约 40。赊销严重现金匮乏9 家医药行业上市公司现金流量状况分析我国医药行业具有规模小、水平低，重复建设的特点，而且产品 90以上仿制国外产品。目前，该行业的结构性矛盾越来越突出：研发投入低，
14、新产品的开发速度缓慢；同时医药市场秩序混乱，普遍存在销售回扣和赊销货款拖欠的问题。行业内公司管理滑坡，效率下降，再加上原材料、能源价格的上涨，中外合资企业及进口药的冲击，使该行业的利润率大幅下滑。医药行业这些带有共性的问题在现金流量指标上表现得颇为充分。其现金流量表反映出以下特点一是经营活动的现金入不敷出。统计表明，该行业现金净流出额高达 4599 万元，在我们统计的 24 家行业中表现最差。撇开一些次要因素不考虑，这直接说明了医药行业上市公司当期销售现金回收和采购现金支付之间存在较大的差额。从经营活动的流程来看，4599 万元的差额主要积淀在数额巨大且不断在增加的存货和应收帐款之中。特别对于
15、医药企业来说，由于原材料和成品药都有一定的保质期，存货在积压过程中就有过期变质的风险，而上述企业很少计提存货损失变现准备。我们认为，没有现金保障的利润无疑给人以“空头支票”的感觉，也反映出医药行业目前经营状况不佳。二是医药行业平均每股现金净流出高达 0.16 元。在经营活动中，单位资本产生的净现金值为负，本身便说明企业投入与产出之间的不平衡，并直接影响了企业支付股利和进行资本支出的能力。每股现金含量为负，不但不能对每股收益构成保障，反而预示了每股收益下降的风险。事实上，医药行业上市公司的平均收益从 92 年的 0.36 元下滑至 95 年的 0.27 元，到97 年仅为 0.23 元，呈逐渐下
16、滑趋势。三是投资支出相对较少。医药行业投资活动的现金净流出仅为 1633 万元，远逊于各行业平均值 5235 万，反映出医药行业上市公司投资支出相对低下。我国医药行业在扩大生产、开发研究上投入少得可怜，平均仅占销售收入的 34。与国外医药行业在研发上的投入占销售收入 1520的比率相比，我国的医药行业在投入上的匮乏制约了医药行业的发展和创新，直接导致医药行业走“仿制为主”的发展路线。另外，我国医药企业的质量认证远远落后于国外同业，目前仅有部分公司着力于 GMP 和 GSP 技术改造，医药行业在质量体系上的改造仍急需大量的资金。四是“现金流动负债比”低下，反映出其短期偿债能力弱。该行业流动负债平
17、均值为 58191 万元，现金流动负债比为0.18 倍。 表明该行业上市公司的短期偿债能力弱。偿还巨额流动负债的唯一途径是不断举新债还旧债，这又使得财务费用高居不下，影响了企业的利润。同时，债务的压力又制约了该行业在研发及技术创新上的投资，这一恶性循环使企业的经营状况每况愈下。五是“每股现金含量”低。该行业九家上市公司中，仅哈医药一家企业经营活动产生的现金流量为正。而通化东宝、东风药业每股现金净流出分别达到了 0.27 和 0.25 元。六是医药行业的“价现比”为负。医药行业中期平均每股收益 0.12 元，市盈率 39.33 倍，部分公司的市盈率高达数百倍。由于其平均“每股现金含量”为负， 因
18、此其平均价现比亦为负值。投资需求若渴18 家计算机通讯行业上市公司现金流量分析受国家政策的重点扶持，计算机通讯行业发展速度较快，资金吸收能力强，而目前高科技风险资本市场的发展难以满足这种需求。对该行业进行细分：计算机硬件产品的利润率较低，而且市场主要为少数优势企业所瓜分；软件产业利润率丰厚，但国内企业先天不足制约了发展；通讯业一支独秀，国内网络和集成电路生产商正步入良性的发展轨道。该行业 93 年每股收益 0.26 元，97 年 0.44 元，保持了良好的增长势头。其现金流量状况反映出该行业以下经营特征一是高投入特征明显。该行业的“投资现金净流量”5034 万元，与沪深两市平均水平基本持平。但
19、考虑到该行业上市公司一般规模不大，这一数据仍然反映了该行业的高投入特征。尽管筹资活动现金净流入 3347 万元，比总体平均值高出 173 ，但依旧不能满足投资的需求。结合该行业中期的送配情况来看，送配公司占行业内上市公司家数的 30以上，往年的情况也是如此。这在一定程度反映该行业对资金的渴求程度。由于该行业具有高投入、高风险的特点，导致该行业的融资渠道过于狭窄，资本市场成为上市公司资本的主要来源。现金不足在一定程度上成为该行业上市公司发展的瓶颈，从另一方面也反映出该行业上市公司的迅猛发展势头。二是“主营收入现金含量”指标值 0.87，说明该行业销售资金回笼情况尚好。其中深圳华强最为突出，该指标
20、值达到1.19 倍的优良水平。该行业经营活动现金流出 2243 万元，在我们统计的 24 个行业中位居前列。其“净利润现金含量”为0.42 倍，“每股现金含量”为0.11 元，“现金流动负债比”为0.05，这三个指标值均反映出该行业上市公司现金不足，净利润的现金保障程度低。另外，经营活动产生的现金入不敷出，使得短期债务的偿还尚需依赖贷款解决，对债权人而言有一定的风险。该行业中期每股收益达 0.27 元，体现了高科技行业高利润的魅力；但从现金流量的角度看，利润主要仍停留在帐面。三是该行业的平均“价现比”为89.58，对于该值的分析已不具备太多意义。行业平均市盈率目前为 37.81。过去市场中高科
21、技、高增长、 高市盈率的概念已然有所淡化，反映出该行业现金状况不佳所带来的高风险正逐步被投资人所正视。销售收现良好 令人刮目相看17 家家电行业上市公司现金流量状况分析80 年代中国家电行业步入大发展的轨道。在家电市场热销的刺激下，家电项目在全国各地大量重复建设。由于竞争异常激烈，优胜劣汰的市场铁律淘汰了一大批企业，同时也使不少规模大、经营良好的企业脱颖而出，这也标志着家电行业进入了成熟阶段。家电行业的利润水平逐年下降，92 年上市公司平均每股收益 1.59 元，到 97 年尚存不足 0.23 元了。不过，在经过 96 年和 97 年的价格大战和规模扩张后，家电行业上市公司今年中期的每股收益平
22、均达到 0.25 元，这可能预示着家电行业在弱肉强食之后企业开始从不景气的状态中回升。其现金流量状况反映出以下经营特征 一是从投资和筹资上看，家电行业的“投资现金净流量”为3717 万元，低于总体平均值，但“筹资现金净流量”却为12964 万元， 是各行业中筹资净值流出最高的一个行业。投资与筹资现金的状况揭示了家电行业在进入成熟期后，企业的经营较为稳定，过去的投资已产生了稳定的现金流入，既保证了企业经营资金的需求，也使企业有能力去偿还大量的债务。由于市场相对成熟和饱和，投资冲动已经不大。二是该行业的“主营收入现金含量”为 1.09，列居各行业之首，是销售回收状况最好的行业。该指标值反映出企业前
23、期的应收帐款和存货因为回收或实现销售而有所下降，这已从今年部分地区家电脱销的情况中有所体现。尤其突出的是，在消费需求整体不足的宏观形势下，家电行业销售和资金回笼情况良好，证明了该行业上市公司的竞争力。三是家电行业的成熟特征，还体现在高达 0.56 元的“每股现金含量”上。另外， “净利润现金含量”指标值为2.26，现金对于净利润的保障程度极高，同时行业内上市公司支付股利和资本支出的能力极强。四是家电行业的“现金流动负债比”0.17，短期偿债仍主要靠贷款解决，债务压力很大。从行业的发展趋势看，随着家电行业筹资流出的不断增大，企业的短期偿债能力将会增强。不过，营运资金紧张、财务费用负担大是国内企业
24、的普遍问题，与沪深两市“现金流动负债比”总体平均值 0.05 相比，家电行业该项指标已属上佳。五是家电行业中不乏业绩优良的企业。如春兰、格力、长虹，但也有不少经营不善、受到特别处理的上市公司。目前，行业的平均市盈率为 39.05 倍，“价现比” 为 1 7.03 倍，剔除该行业利润率不高和经营发展空间不大的因素，家电行业中的绩优公司因其稳定和巨大的现金收入而具有一定的投资价值收回投资为还债24 家 ST 公司现金流量状况分析到 8 月 31 日中报披露截止日为止，除 ST 双鹿与 ST 红光两家公司外，其余 24 家 ST 上市公司均已按时公布中期业绩报告。这些公司的现金流量状况表现出如下特点
25、 一是各项现金流量指标值远逊于上市公司的平均水平，公司的财务状况不容乐观。若剔除已脱胎换骨的 ST 粤海发，ST板块 98 年上半年经营活动产生的现金净流出额平均高达 542 万元；投资活动净流出现金仅为 21 万元， 而筹资活动净流出现金高达 631 万元。表明这些 ST 公司普遍存在沉重的债务压力，依赖收回投资还债。ST 板块平均的“每股现金含量”为0.03 元人民币，而每股流动负债高达 3.14 元，表明 ST 公司资金极为紧张。ST 板块的上市公司在盈利能力、偿债能力和支付能力方面的危机在现金流量表中得以充分地揭示。二是 ST 峨眉和 ST 长钢虽然在今年中期分别取得了 282 万元和
26、 575 万元的利润，但它们的经营活动产生的现金净流出分别高达 4381 万元和 1388 万元，说明企业的主营业务衰退的状况并未根本改变。业绩主要来源于正常经营外的活动，如收回长期投资、对外投资转出固定资产等等。对 ST 长钢而言，中期扭亏主要得益于被兼并后的以资抵债，大大减轻了公司的还本付息压力。三是 ST 北华联、ST 北旅、ST 辽房天、ST 深华源四家 ST 公司虽然帐面收益不佳，但现金状况仍属良好。主要原因是因为销售状况欠佳而非付现成本入固定资产折旧或无形资产摊销金额较大。这类公司发生财务危机的可能性较现金状况不佳的公司要小，并且由于尚能拿出一定数量的现金，故资产重组或投资它业的难
27、度较小。四是 ST 粤海发在经历了去年年报变潜亏为明亏的阵痛后，今年实力雄厚的大股东又将优质资产注入，使其发生了脱胎换骨的变化。今年上半年 ST 粤海发近 2 个亿的经营活动现金净流入，高达 1.58 元人民币的“每股现金含量”，同时“主营收入现金含量”和“净利润现金含量”分别达到 1.26 和 2.79 倍，在沪深上市公司中名列前茅。ST 粤海发的成功经验表明，对于这些濒临摘牌的 ST 公司而言，资产重组是企业重焕生机的有效途径。265 家上市公司现金流量状况分行业统计表行 业 家数 销售商品 经营活动产生提供劳务 现金流量净额收到的现金 农 业 5 10707 -3216公用事业 2 19
28、921 -2002地 产 3 10941 2683交通运输 13 13850 6537能源电力 12 16786 6331百货零售 24 44184 1852贸 易 4 49617 2155旅游酒店 9 23444 1968建筑安装工程 5 22932 556医 药 9 29399 -4599服 装 12 22867 224食品酿酒 7 30538 5305钢 铁 10 52159 4957汽车摩托车 13 43605 4869工业机械 12 12653 -295有色金属 7 28731 -2648化 纤 9 12618 341建 材 6 20918 755造纸包装印刷 7 13926 -18
29、0电子电器 11 12625 -857计算机通讯 18 37919 -2243家 电 17 102770 16142综 合 25 17889 -333化 工 18 14486 876金 融 2 47616 76663ST 板 块 24 8102 -167平 均 值 30419 2622行 业 家数 投资活动产生 筹资活动产生现金流量净额 现金流量净额农 业 5 -3754 2083公用事业 2 -1154 3637地 产 3 -1072 -3276交通运输 13 -13681 4991能源电力 12 -7011 3410百货零售 24 -3889 -162贸 易 4 -1887 3009旅游酒店 9 -7213 1124建筑安装工程 5 -1556 206医 药 9 -1633 1068服 装 12 -1952 1265
