1、 第四章旅 游企业投资决策分析第一节旅游企业投资决策理论一、企业投资决策的概念和特点(一) 投资决策的概念决策是组织或个人为了实现某种目标而对未来一定时期内有关活动的方向、内容及方式的选择和调整过程。(二) 投资决策的内容旅游企业投资决策的内容指旅游企业投资机会、投资方向、投资方式、投资规模、投资组合、投资结构的选择和调整以及旅游企业投资效益的评价等问题。(三) 现代旅游企业投资决策的特点旅游企业投资决策的特点主要表现为:1 . 超前性2 . 可行性3 . 选择性4 . 满意性5 . 过程性6 . 动态性(一) 旅游企业投资决策的一般程序1 . 明确投资目标投资决策目标必须符合三个要求: (1
2、 ) 可以计量; (2 ) 可以规定其期限; (3 ) 可以确定其责任者。2 . 拟定投资方案3 . 分析备选方案分析备选方案包括对投资方案逐一进行效益性评价和方案比较研究, 是旅游企业投资活动的重要环节。评价和比较的主要内容有以下几个方面:(1 ) 投资方案实施所需的条件能否具备, 筹集和利用这些条件需要付出何种成本;(2 ) 投资方案实施能够给组织带来何种长期和短期利益;(3 ) 投资方案实施过程中可能遇到的风险, 以及导致活动失败的可能性。4 . 选定投资方案5 . 实施投资决策6 . 评价投资决策效果跟踪和检查时应包括三个步骤:(1 ) 规定标准。所定标准尽可能用可计量的语言来表示,
3、以标准来衡量执行情况。(2 ) 纠正偏差。在执行过程中若发现与决策目标偏离太大,则需要采取纠正措施。(3 ) 重新制定投资决策目标。当发现原投资决策目标确实不符合客观条件时, 则要重新考虑各种因素、环境和条件等的变化, 适时地调整投资决策目标。(二) 旅游企业投资决策应考虑的因素旅游企业投资应考虑的因素主要包括投资收益、投资风险、投资约束和投资弹性等。1 . 投资收益收益是投资首先应考虑的因素。投资的根本目的在于追求收益最大化。投资收益包括投资利润和资本利得。投资利润是指投入资金经运用后所取得的收入与所发生的成本的差额; 资本利得是指金融商品买与卖之间的差价。考虑投资收益应以其具体的方案为选择
4、对象, 寻求提高和稳定投资收益的途径。2 . 投资风险投资风险与财务风险不同, 它是一种市场风险或经营风险,表现为商品或服务的价值不能充分实现或根本不能实现的风险。投资风险主要来自于投资者对市场预期不正确以及经营缺乏效率。3 . 投资约束投资约束是指旅游企业对接受投资的企业行使制约权利的程度。一般来讲, 投资约束有以下形式:(1 ) 控制权约束。(2 ) 用途约束。三、旅游企业投资决策的方法旅游企业投资决策的方法, 就一般意义上讲有两种, 一是经验决策, 二是科学决策。数学决策方法将在下一章中介绍, 这里仅就非数学方法做一些简单的说明。1 . 头脑风暴法2 . 名义群体法3 . 德尔菲法4 .
5、 电子会议四、投资决策的理性限制及其应对(一) 投资决策的合理性要求当代行政学专家吉林布隆认为, 理性决策者应同时具备下述条件:(1 ) 认清投资决策所要解决的问题。(2 ) 明确解决问题所需达成的一系列目标, 并能根据这些目标的重要性, 排列应先后处理的次序。(3 ) 能够列出达到每一个目标的一切可能手段或方案。(4 ) 估计每一可行方案实施后所需的成本以及可以得到的利益。(5 ) 根据上述条件, 选择一个( 批) 将会带来最大相关利益和最少相关损失的目标及活动方案。西蒙则认为, 理性决策者必须能够:(1 ) 在决策之前, 全面寻找备选方案;(2 ) 考察每一可能抉择所导致的全部复杂后果;(
6、3 ) 具备一套价值体系, 作为从全部备选行为中选定其一的选择准则。也就是说, 合理的决策, 不仅要求决策者事先了解所有可行的行动方案及其实施后果, 而且具备一套客观的、广为接受的评价标准, 这样才能够对各种方案进行客观、公正的评价, 从而择出其中“ 最为合理” 者。(二) 投资决策者的理性限制投资决策者的理性限制主要表现在以下几个方面。1 . 知识有限2 . 预见能力有限3 . 设计能力有限(三) 理性限制的克服1 . 投资决策权力下放2 . 组织民主决策, 用群体的智慧来弥补个人的理性不足组织民主决策, 让较多的人来参与投资决策过程, 可以在一定程度上克服少数人决策的理性局限。第二节旅游企
7、业投资机会、方向和方式的选择一、投资机会的选择(一) 投资机会的概念旅游企业的投资机会是指有利于旅游企业投资的一系列因素所构成的良好投资环境和时机。(二) 选择投资机会应考虑的因素1 . 市场机会2 . 金融市场机会3 . 通货膨胀机会4 . 政策机会(三) 投资机会的选择通过投资机会的选择, 可以粗略地勾画出投资项目的投资内容和投资时机。投资机会的选择一般都要经过以下四个阶段。1 . 投资方案的产生和构想(1 ) 求异法。(2 ) 趋势法。2 . 投资环境评价即调查研究投资的外部环境, 预测未来环境变化对旅游企业投资的影响。3 . 投资主体的能力评价即调查、收集旅游企业内部的各种投资信息,
8、评价旅游企业的各种能力, 分析旅游企业投资的潜力。4 . 投资时机决策即根据对投资内外环境的评价, 进一步确定修正或放弃对投资方案的初步构想, 选定投资时机, 确定旅游企业应采取的对策。二、旅游企业投资方向的选择(一) 旅游企业投资方向选择的制约因素约束旅游企业投资方向选择的因素很多, 但概括来讲, 主要有旅游企业内部约束因素、旅游企业外部约束因素和信息因素。1 . 旅游企业内部约束因素一是旅游企业投资决策者的偏好。二是旅游企业的性质。三是旅游企业投资能力。四是旅游企业技术水平。 。2 . 旅游企业外部约束因素旅游企业投资方向选择的外部约束因素就是企业投资面临的政治法律环境、经济环境、社会文化
9、环境、技术环境和生态环境。3 . 信息对旅游企业投资方向选择的影响旅游企业投资方向的选择可能会遇到三大类信息: 一是干扰信息, 即来自与旅游企业投资不相关的信息; 二是旅游企业投资活动中自身产生的信息, 这一过程产生的信息又将成为下一过程的输入; 三是旅游企业投资运行系统外产生出来的信息 , 它必须经过一定的转化和过渡才能产生效益。(二) 旅游企业投资产业( 产品或服务) 流向选择的原则和方法它包括下列三原则:(1 ) 必须遵循政府产业政策和有关法律法规;(2 ) 必须按照价值规律办事, 有效参与社会分工和资源配置;(3 ) 必须量力而行, 选择旅游企业有把握的产业( 产品或服务) 流向。(三
10、) 旅游企业投资空间流向选择的原则和方法旅游企业投资空间流向选择是指旅游企业对其投资的地区和投资项目所在地的判断与决定。1 . 旅游企业投资空间流向选择的原则旅游企业投资空间流向选择的原则是投资决策者在选择投资地点时的行为准则, 具体体现在以下几个方面。(1 ) 遵循社会劳动地区分工规律。(2 ) 尊重政府的地区经济发展规划和产业地区政策。(3 ) 遵循节约劳动时间规律, 科学确定投资地点。(4 ) 兼顾政治、国防与保护环境的要求。旅游企业投资空间流向选择的步骤如下:第一步, 调查拟投资的地区环境和所在地的自然条件。第二步, 分析、比较与鉴别各地区、各地点的优劣, 选定投资的地区和投资项目的地
11、点。(一) 投资方式的基本类别投资方式尽管千差万别, 但一般可以分为实物投资和金融投资两大类。实物投资和金融投资的区别实物投资就是指购买或持有某种有形的实物资产, 如土地、机器设备以及厂房楼舍等行为; 而金融投资则是指购买或持有某种无形的金融资产或合同权益, 如债券、股票、期货和期权等行为。金融投资与实物投资存在着显著的差别。从整体上讲, 在投资收益上, 实体投资一般只能获得投资利润, 而金融投资不仅可以获得投资利润, 还可以获得资本利得即金融工具的卖价与买价之差。与此相应, 在投资风险上, 实体投资一般只遇到所生产产品或提供劳务在市场上不能实现的风险, 即市场经营风险。而制约金融资产的市场因
12、素不仅多变而且反应十分敏感。因此, 金融市场的风险较之实体投资来说要大得多, 但是, 投资收益也相对较高。与实物投资相比, 金融投资具有更高的流动性, 从而能更有效地满足企业各种不断变化的投资需求。因此, 金融投资在企业投资方式的选择中占有重要的地位。1 . 金融投资与金融投资相联系的概念是证券。因此, 金融投资事实上就是对各种不同证券的投资。一般说来, 金融投资可以分为存款、债券投资、股票投资、期货投资、期权投资、外汇投资等等。下面将对这几种主要的金融投资方式加以简单介绍。(1 ) 存款投资。(2 ) 债券投资。(3 ) 股票投资。(4 ) 期货投资。(5 ) 期权投资。(6 ) 外汇投资。
13、2 . 实物投资一般地, 实物投资可以分为金银珠宝投资、艺术古董投资、房地产投资、基础设施投资以及研究与开发投资等五大类别。(二) 投资方式选择的方法归纳起来, 影响投资方式选择的因素有以下六个方面:首先是旅游企业的投资目标, 即旅游企业对其投资收益率的希望或要求, 一般可以用利率作为尺度来加以衡量。其次是旅游企业对风险的偏好。如果旅游企业不愿承担风险, 那么它便可以参与保险或进行套期保值交易;第三是旅游企业对资产流动性的偏好。资产的流动性是指资产能迅速地兑现为货币, 并在价值上不蒙受损失的能力。第四是旅游企业对资产变现时期的偏好。一般说来, 金融资产的时期较为灵活, 从几天、几月到一年、几年
14、甚至无限期, 可以随时满足旅游企业获取投资收益的愿望。第五是旅游企业自身的资金状况。如果旅游企业的资金数额越大, 那么可供其选择的资产种类就越多, 灵活性也就越高。最后是旅游企业是否拥有具有专门知识和技能的投资决策者。总而言之, 以上六个因素是旅游企业选择最适合于自己的投资方式时所必须考虑的六个主要经济因素。第三节旅游企业投资规模决策一、旅游企业投资规模的概念旅游企业投资规模是指一定时期该企业投资的总水平或投资总额。对经济投资规模应在三个层次上进行分析:(1 ) 边际投资收入等于边际投资成本时的投资规模, 即旅游企业利润最大化或投资收益额最大化的投资规模, 简称最大规模。(2 ) 边际投资报酬
15、等于必要投资报酬率时的投资规模, 即为旅游企业必要的投资规模。(3 ) 加权平均投资报酬率最高的投资规模, 即为旅游企业投资的最佳规模。该规模的形成基础是每一项追加投资都必须达到必要投资报酬率。二、确定投资规模的影响因素(一) 投资报酬(二) 经营目标(三) 市场规模(四) 产业政策(五) 筹资能力(六) 企业素质三、旅游企业投资规模决策的具体内容和方法(二) 旅游企业投资规模决策的方法1 . 现有企业分析比较法2 . 量本利分析法3 . 边际投资规模效益分析法第四节旅游企业投资组合决策一、投资组合的特点和目的(一) 投资组合的特点旅游企业投资组合是指旅游企业为了提高投资收益水平, 弱化投资风
16、险, 将各种性质不同的投资有机地结合在一起的过程。投资组合具有以下特点:(1 ) 投资组合是为了提高投资总额的收益水平, 弱化投资总额的投资风险。(2 ) 投资组合是根据各种投资项目间在风险和收益上的关联关系, 而将一组相关程度较高的投资项目有机地结合在一起, 而不是总投资额的简单切割或比例分割。(3 ) 投资组合表现为一个动态的过程, 随着时间的推移和市场的变动, 各种投资会相应地变化, 与之相关的风险和收益也会发生变化, 这种变化会导致投资总额在各种投资之间的相互关系发生变化。(二) 投资组合的目的投资组合是为了实现投资目标, 有意地调整投资总额的内部结构的过程。它的目的可概括为:1 .
17、本金安全2 . 收益稳定3 . 收益增长4 . 流动性增强5 . 分散风险所谓风险吸纳效应, 是指个别投资与其他投资有机地组合在一起时, 风险会被稀释或吸收, 从而使总体投资风险降低。所谓收益释放效应, 是指个别投资与其他投资有机地结合在一起时,由于各投资之间存在的功能联动关系, 导致效益联动, 推动总投资收益超出各单项投资收益的累加和。功能联动是指一投资项目产生效用对另一个或另一些投资项目的依存关系。只有将这些投资项目联结或组合在一起, 才能使投资项目的整体效益和各投资项目的投资效益最大化。这种投资组合的总收益超出单个项目投资收益之和这一差异, 称为组合释放收益。二、最佳投资组合的评价标准衡
18、量最佳投资组合的标准, 可以具体分为以下方面:(一) 投资总额的风险水平不变, 而投资收益提高(二) 投资总额的收益水平不变, 而投资风险最低三、投资组合的方式(一) 投资风险等级组合投资项目可以根据其风险大小划分为各种风险等级: 高风险投资、适中风险投资、低风险投资。(二) 投资的时间组合投资的时间组合分为三种:(1 ) 投资的期间组合。(2 ) 投资的投出时间组合。(3 ) 投资的收回时间组合。(三) 投资的不同收益形式组合投资按其收益形式不同, 可分为固定收益投资和可变收益投资。(四) 投资的不同性质对象组合投资按对象的不同, 分为实物投资和金融投资。(五) 投资的不同性质权益组合投资按
19、权益性质不同, 分为主权投资和债权投资。(六) 投资的可变性组合投资的可变性意味着一种投资可以转换为另一种投资的可能性。投资按其可变性分为可变( 或可转换) 投资和不可变 ( 或不可转换) 投资。第五节旅游企业投资结构的调整一、投资结构与投资组合的关系投资结构与投资组合不同, 投资组合是将各种性质不同的投资有机地结合在一起的过程, 旅游企业投资结构是指投资总额中, 各种性质的投资构成及每种性质的投资在投资总额中的比例关系。投资结构和投资组合相比较, 存在以下区别:(1 ) 投资结构是一种静态的结构和比例, 投资组合是一个动态的调整投资结构和投资比例的过程。(2 ) 投资组合的目的, 是提高投资
20、收益, 弱化投资风险, 它表现为一个有目的的过程。投资结构作为投资组合的结果, 它本身没有目的性, 只是客观地揭示或是一种客观存在。(3 ) 投资组合强调将各种不同性质的投资结合在一起, 可起到对投资风险的弱化和投资收益的提高作用。投资结构只是强调投资总额的内部构成以及各种投资所占的比重。前者强调投资总额内部各种投资的质的关系, 后者则强调一种量的关系。(4 ) 投资结构会由于投资环境和旅游企业内部情况的变化而做出相应调整, 从而使投资结构成为被调整的对象。相反, 投资组合本身就是一个投资总额的重新组配过程。从这个意义上讲,投资总额的重新组合就是投资调整, 但调整是在已有投资结构的基础上进行的
21、, 而投资组合不仅包括已有投资结构的重组, 也形成了已有的投资结构。总之, 投资结构不等于投资组合, 投资组合也不等于投资结构调整。二、影响投资结构变动的因素影响投资结构变动的因素, 有以下几个方面:(一) 市场需求(1 ) 市场需求的规模决定了各项投资的规模, 从而决定了各类投资在投资总额中的最大可能比重。(2 ) 市场需求的结构决定了投资的结构。(3 ) 市场需求的变动决定了投资总额中各种投资所占比重的变动, 也决定了投资结构各构成内容的变动或构成项目的变动。(二) 市场竞争(1 ) 市场竞争决定了旅游企业对具体投资方向的选择, 企业只会选择那些在市场竞争中具有竞争力的投资项目。(2 )
22、市场竞争决定了旅游企业各个具体投资方向的市场需求份额, 从而决定了各具体投资项目的最大可能规模, 这一规模是某一企业投资在同一投资方向的投资总额中可能占有的份额。(3 ) 市场竞争决定了旅游企业投资结构的具体变动方向和变动数量, 使企业逐步收缩以致放弃市场竞争不力的投资方案, 扩张市场竞争有力的投资方案, 从而改变投资结构。(三) 产业政策当国家产业政策反映市场需求, 与市场需求一致时, 产业政策对投资结构的影响与市场需求的影响是一致的。(1 ) 产业政策所优先考虑的产业, 影响旅游企业投资结构的选择, 旅游企业必然按产业政策所确定的产业结构选择投资结构。(2 ) 产业政策的变动影响旅游企业投
23、资结构的改变, 即以产业政策所调整的产业结构来相应调整旅游企业的投资结构。(3 ) 产业政策所规定的优惠条件和扶植措施的程度影响了投资规模, 也会改变投资结构。(四) 旅游企业自身条件当外部环境提出了旅游企业应改变投资结构的要求时, 如果旅游企业自身条件未能与之配套, 投资结构的改变也是不能成为现实的。相反, 如果旅游企业自身条件变化, 以致与原投资结构不相称时, 改变原投资结构就成为必然。旅游企业自身条件影响甚至决定投资结构包括以下四个方面:(1 ) 筹资能力。(2 ) 投资弹性, 指一种投资转换成另一种投资的可能性, 它决定了投资存量结构的可调程度或可变程度。(3 ) 现金回流能力。(4
24、) 旅游企业投资的风险偏好。三、投资结构调整的方式投资结构的调整, 是指改变投资的种类构成和各种投资的数量比重的过程。进行投资结构调整必须有以下前提: 一是除了投资数量增加和减少而调整投资结构外, 还必须使投资结构具有一定的弹性。这种弹性是一种投资转换成另一种投资的可能性, 包括种类转换和数量转换弹性, 它是存量调整的前提; 二是必须有预计性, 投资结构调整总是以一定的原因或诱因为基础的, 旅游企业必须事先预计这些原因, 以及这些原因所导致的必须进行调整的投资方向和数量; 三是必须有前置性 , 调整不能变成事后的行为, 投资结构调整必须在事先进行才能获得收益。调整方式有三种。(一) 增量调整(
25、1 ) 增加投资数额, 用于新项目的投资, 由于投资总额增加, 原有各项投资的比重相应下降。此外, 新增项目也使投资的种类结构被改变。(2 ) 增加的投资额被按原投资比重相应分割在不同投资项目上, 使原有投资的结构不会改变。(3 ) 增加的投资额主要分布在投资存量的几个主要投资项目上, 并未增加新的投资项目, 而只能改变原投资的内部结构。增量调整实现的前提是必须筹集到增量资金, 同时, 原存量资金结构中各投资项目都不会存在损失的可能, 从而无需收缩投资。因此, 增量调整通常只有在旅游企业经营乃至整个经济处于上升时期才能实现。调整后的投资结构偏向于风险型投资结构。(二) 存量调整存量调整是指在旅
26、游企业现有投资规模下进行投资结构的重组。存量调整有三种形式:(1 ) 投资项目重组, 即放弃一个原有投资项目, 而转入一个新的投资项目。(2 ) 投资数额重组, 即对原投资项目之间的投资额进行调整, 它使存量结构的比重发生变化。(3 ) 项目比重双重组, 即对项目比重进行重组, 并不放弃原有的投资项目, 而是将原投资项目的一部分投资额转移到新的投资项目上。这时, 投资项目不仅改变了, 各项目占总投资的比重也发生了变化。可见, 存量调整不必筹措到新的资金, 当然不受市场可融资金的限制。(三) 减量调整减量调整是通过收缩旅游企业现有投资规模, 达到投资结构重组的目的的。减量调整也有三种形式:(1
27、) 收缩投资数额是通过放弃原有投资项目实现的。这时,其他投资项目的投资额不变。由于投资总额减少, 原有投资项目所占比重必然上升, 而且投资项目的放弃, 也使原有投资种类和结构发生变化。(2 ) 减少的投资数额按原投资比重, 被相应分摊到各投资项目上, 使原投资结构不发生变化, 只是投资规模发生变化。(3 ) 减少的投资数额主要分布在投资存量的几个主要项目上, 只是改变了原投资的内部结构并未放弃原有投资项目。可见, 减量调整必须有资金退出, 这是以旅游企业有可退资金为前提的, 或者说以投资回收为前提, 因此与旅游企业经营相关。旅游企业退出投资, 很可能是投资项目失败所致, 这种退出分为强制性退出和自愿退出两种。减量调整通常只是在旅游企业乃至整个经济处于衰退时期进行的, 这种投资结构调整偏向于保守型投资结构。
