1、请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新报告Table_MainInfoTable_Title5 月金属产量及进出口数据简析桑永亮 康凯021-38676052 0755- S0880109054282 S0880209030388本报告导读：5 月国内铜铝铅锌等金属表现出产消两旺的局面，但下半年的消 费状况存在很多不确定因素。摘要：Table_Summary 铜：5 月，国内精炼铜产量继续增长，冶 炼企业开工率维持高位。从铜材产量及消费指数看， 5 月国内铜消费依然旺盛。其中需求增长的下游行业包括房地产、空调、 电子和电力设备。消费旺盛以及 4 月中旬开始的铜价下跌使上海交易所铜库存下降。5
2、 月中国铜管出口量小幅回调。从大 趋势上看重心在走低，主要原因是美国对国内铜管反倾销以及欧元贬值。 铝：5 月，国内电解铝月产量继续增加， 为 141.8 万吨， 环比小幅增长 1.9%。在工业生产旺季的带动下，国内 铝 消费也保持高位，铝材产量再创新高。从下游行 业看，需求增长的行业为房地产、电力电缆、易拉罐；需求下降的 为汽车和机械。中国继续保持原铝净出口，净出口量 33.94 万吨。导致净出口的原因包括（1）国内产量继续增长，供大于求， （2）由此导致的铝价内弱外强。 铅锌：5 月中国铅锌产量环比均小幅增长。国外精矿供应紧张，导致进口量下滑以及进口精矿加工费下降近一半，国内精矿产量增长迅
3、速以弥补进口量下滑的缺口。5 月国内铅锌消费同样旺盛，房地产、酸蓄 电池产量高企， 带动了 对金属的需求。 小金属：镁：中国原镁产量继续上升，但同时，原镁和镁合金的出口都出现震荡。主要是由于欧洲、加拿大、日本汽车生产回落，导致国外对镁合金的需求出现波动。 钛：钛材出口量进入震荡状态，但重心有所下移，5 月出口 557 吨。我 们判断尽管航空制造业复苏的预期比较明确，但波音 787 的订单不会如此快体现在钛材需求上。从航空制造业周期来看， 2010年还会是钛材需求低迷的一年，真正的复苏趋势应该在2011 年形成。钼：中国钼精矿产量年初以来持续增长。5 月钼精矿产量 1.87 万吨，环比增长 3.
4、5%，同比增 长 20.4%。Table_Invest评级： 中性上次评级： 中性Table_Industry细分行业评级铜 中性铝 中性锌 中性贵金属 增持新材料 中性Table_Report相关报告有色金属：震荡中积蓄上涨的力量2010.06.21有色金属：4 月产量及进出口数据简析2010.05.29铝：美国铝材反倾销对上市公司业绩影响甚微2010.04.20有色金属：希腊债务问题显曙光，推动金属价格回升2010.03.29有色金属：美国就业数据超预期提振金属价格2010.03.08有色金属2010.07.02股票研究行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16目 录1.
5、 铜：精铜产量增长，消费旺盛 .32. 铝：产量继续上升，国内供大于求 .63. 锌：产量继续增长，精矿进 口偏紧 .84. 铅：蓄电池产量增长提振铅消费 .95. 其他小金属 .11图 1 5 月中国精炼铜产量 .3图 2 铜冶炼开工率保持高位 .3图 3 国内精炼铜供应充足 .3图 4 废铜进口量不大，供应 偏紧 .3图 5 5 月中国铜材产量有所提高 .4图 6 5 月中国铜消费量保持高位，比 4 月略高 .4图 7 铜进口维持高位 .5图 8 进口套利窗口 .5图 9 铜管及铜管件 4 月出口量跃升 .5图 9 铜管及铜管件 5 月出口量小幅回调 .6图 10 原铝产量高位 .6图 1
6、1 全球原铝日均产量再创新高 .6图 12 4 月转为原铝净出口国 .7图 13 5 月上海铝价低于 LME 铝价 .7图 9 5 月中国铝消费量保持高位，比 4 月略低 .7图 14 中国铝材产量再创新高 .7图 15 铝材净出口维持高位 .7图 20 锌产量增长到高位 .8图 21 国内锌冶炼开工率继续增长 .8图 20 锌产量增长到高位 .8图 21 国内锌冶炼开工率继续增长 .8图 22 锌精矿产量增长 .9图 23 锌矿进口低位 .9图 24 前四月锌消费依然旺盛 .9图 16 5 月铅产量小幅上涨 .10图 17 铅进口小幅回升 .10图 16 5 月铅精矿产量创新高 .10图 1
7、7 铅精矿进口继续回落 .10图 24 前四月铅消费依然旺盛 .10图 25 国内镁产量上升，出口量波 动 .11图 26 国内海绵钛产量上升， 钛制品出口量依然处于下行通道 .11图 26 国内钼精矿产量持续增长 .12表 1 国内铜主要消费行业产量情况 .4行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 161. 铜：精铜产量增长，消费旺盛5 月国内精炼铜产量继续维持高位，达到 39.8 万吨，同比增长 21.8%，环比增长 4.7%。我们认为产量维持高位的原因包括： 以废铜为原料的冶炼企业在铜价回落后采购原料积极，使得国内铜冶炼开工率有所增长。 消费旺季对铜的消费量大，刺激生 产
8、。图 1 5 月中国精炼铜产量 图 2 铜冶炼开工率保持高位0501001502002503003504004502007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04 -10%0%10%20%30%40%万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万80.9%73.4%92.9%86.8%86.8%87.5%87.3%72.1%73.0%85.0%65%70%75%80%85%90%95%2008-092008-
9、112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-03资料来源：中国有色工业协会 资料来源：易贸咨询5 月铜原料进口量下滑。 5 月国内自产精矿实现增长，但由于 铜价外强内弱， 进 口量下滑。两者加和，总金属量为 26.5 万吨， 环比下降 12.8%。 废铜 4 月进口量也下滑， 为 32.66 万吨，同比下降 0.4%，环比下降12.1%。2010 年半年度的铜精矿加工费谈判开始，考 虑到原料紧张 的情况，市 场预计半年度加工费将敲定在 40 美元/4.0 美分附近。图 3 国内精炼铜供应充足 图 4 废铜进口量不大，供应偏紧行
10、业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 160501001502002503002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万万 万01002003004005006002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-01
11、2010-04万 万 万 万 万 万 万 万万 万资料来源：中国有色工业协会 资料来源：中国有色工业协会5 月国内铜消费继续旺盛。（1）从以销定产的铜材行业看， 4 月铜材产量创历史新高，达到 89.72 万吨，环比增长 2.7%，表明下游需求旺盛。图 5 5 月中国铜材产量有所提高01002003004005006007008009002005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009
12、-072009-102010-012010-04万 万 万 万 万 万万 万资料来源：中国有色工业协会（2）从我们编制的铜消费指数看， 5 月铜的消费比 4 月略有上升。从细分下游看，5 月是国内的工业生 产旺季，房地 产投资依然高位、电力设备、电子、空调生产均大幅增长；汽 车在高基数的背景下产量回落。图 6 5 月中国铜消费量保持高位，比 4 月略高行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 160204060801001201401602006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-0420
13、08-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04 0102030405060708090万 万 万 万 万 万 万 (万 万 万 万 万 万 )万 万 万 万 万 万 万 万 万 (WBMS万 万 )万 万 万 万 万 万 万 万 万 万资料来源：WBMS，国泰君安 证券研究表 1 国内铜主要消费行业产量情况汽车(千辆)空调(千台)变压器(千千伏安)电力电缆(千千米)房地产(千平米)半导体分立器件(百万只)2009-04 1181 9962 106367 1694 77544 325032009-05 1148 9854 106851
14、 1926 78155 216892009-06 1204 8255 113122 2069 122693 292452009-07 1137 7791 96995 1777 70583 270992009-08 1167 6715 104115 1905 81273 253652009-09 1373 6476 112356 1957 101164 259992009-10 1311 6390 108660 1882 81511 258622009-11 1442 6879 108778 2002 161990 272312009-12 1538 7296 122625 2221 17811
15、7 286882010-01 1624 7861 89896 2041 149143 251502010-02 1226 6569 77325 1795 149143 229002010-03 1748 10350 118714 1890 173743 245202010-04 1598 12084 96615 2179 133982 231002010-05 1458 12549 110419 2280 157758 27000资料来源：国家统计局5 月铜进口量继续回落，因为进 口几乎没有套利空间。我 们认为 未来人民币升值，6 月金属进口量可能会有所回升。图 7 铜进口维持高位 图 8 进
16、口套利窗口行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 160501001502002503003504002007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05-100%0%100%200%300%400%500%万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 万万 万789102009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05万 万 万 万 万 万8.13资料来源：中国有色工业协会 资料来源：Bloo
17、mberg上海交易所铜库存也在 5 月开始了大幅度的下滑。 这一方面是由于 4 月中旬开始的下跌使囤积铜的贸易商有了快速出货的想法，另一方面，进口下降，消费旺盛也可以消化交易所 铜金属。图 9 上海交易所铜库存下降450004700049000510005300055000570005900061000630002010-062010-062010-052010-052010-042010-042010-032010-032010-032010-022010-022010-012010-012009-122009-122009-122009-112009-112009-112009-10200
18、9-100123456789 万 万 (万 ) 万 万 万 万 万 万 万 /万万 万资料来源：中国有色金属工业协会5 月中国铜管的出口小幅回调，从大 趋势上看重心在走低。主要原因是美国对国内铜管反倾销以及欧元贬值。对于出口占其收入一半的海亮股份，业绩同比恐略收影响。图 10 铜管及铜管件 5 月出口量小幅回调行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 1601020304050602004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-05200
19、8-092009-012009-052009-092010-012010-05051015202530万 万 (万 ) 万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万资料来源：中国有色金属工业协会2. 铝：产量继续上升，国内供大于求国内电解铝月产量继续增加。中国 5 月原铝产量为 141.8 万吨，同比大幅增长 44.1%，环比小幅增长 1.9%，虽然日均产量略有回落，但也保持高位。放眼全球，受中国因素影响，原铝日均产量也有回落。但全球（除中国外）5 月日均产量 66.5 万吨，比 4 月的 66.1 万吨略有上升。图 11 中国原铝产量新高 图 12 全球原铝日均
20、产量高位020040060080010001200140016002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万0204060801001202004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-12万 万 万 万 万 万万
21、万 万 万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 万资料来源：中国有色工业协会 资料来源：IAI和铜一样，在国内 5 月工业生 产旺季的带动下， 铝消费也保持旺盛。从下游行业看，5 月产量增长的 为房地产、 电力电缆、易拉罐；产量下降的为汽车和机械。5 月国内铝材 产量再创新高，表明国内 铝消 费旺盛。图 13 5 月中国铝消费量保持高位，比 4 月略低行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 164060801001201401601802006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-10200
22、8-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04 60708090100110120130140150万 万 万 万 万 万 万 (万 万 万 万 万 万 万 万 )万 万 万 万 万 万 万 万 万 (WBMS万 万 )万 万万 万 万 万 万 万 万 万资料来源：中国有色金属工业协会图 14 中国铝材产量再创新高 图 15 铝材净出口维持高位产 量-2000200400600800100012001400160018002006-012006-042006-072006-102007-012007-042
23、007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04万 万 万 万 万 万万 万 净 出 口0204060801001201401601802006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04万 万 万 万 万 万 万万 万资料来源：中国有色工业协会 资料来源：中国有色工业协会5 月中
24、国继续保持原铝净出口。中国 5 月原铝净出口 33.94 万吨， 环比下降 14.2 万吨。净出口的原因包括（ 1）国内产量继续增长， （2）由此导致的铝价内弱外强。图 16 4 月转为原铝净出口国 图 17 5 月上海铝价低于 LME 铝价行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16-120-20801802803802007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05万 万 万 万 万 万 万万 万78910112009-012009-032009-052009-07200
25、9-092009-112010-012010-032010-058.13万 万 万 万 万 万资料来源：中国有色工业协会 资料来源：Bloomberg3. 锌：产量继续增长，精矿进口偏紧5 月国内未锻轧锌产量为 45.2 万吨， 环比小幅增长 4.6%，同比增长 34.8%。根据相关机构对部分大中型企业的调研， 5 月锌冶炼开工率是略有下降的。那么如果数据正确，就说明是有未统计的新建产能投入生产。所以现在国内情况就是新产能进入市场，增加了 产量，但 挤压了原来 产能的开工率。根据来自冶炼商的信息，中国和海外市 场的锌精矿供应十分 紧张， 这将对中国锌生产造成影响，并可能 导致 6 月产量下滑。
26、图 18 锌产量增长到历史第二高位 图 19 国内锌冶炼开工率继续增长产 量01002003004005002007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万 万 万82.6%85.2%85.6%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-0120
27、10-022010-032010-042010-05资料来源：中国有色工业协会 资料来源：中国有色工业协会5 月锌净进口 4.12 万吨，与 4 月的 4.18 万吨基本持平，比一季度有较大增长。主要是因为国内锌价高于 LME，进口有套利空间。图 20 锌产量增长到高位 图 21 国内锌冶炼开工率继续增长行业更新报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16净 进 口-60-40-200204060801001201402007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05万 万 万 万
28、 万 万 万 万 万 万万 万7.07.58.08.59.09.510.010.52009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05万 万 万 万 万 万8.13资料来源：中国有色工业协会 资料来源：中国有色工业协会5 月中国锌精矿产量和进口量均有小幅回升，但 进口量依然 维持在低位。 国内产量回升主要是由于西南地区旱情缓解，生 产恢复。 精矿进口持续数月的低位，是由于国外冶 炼产能恢复消耗 锌精矿，导致精矿紧张所致。这种紧张 局面导致二季度中国进口的 现货锌精矿加工费减半（降为 80-90 美元 /吨），冶炼企业几乎
29、无利可图。图 22 锌精矿产量增长 图 23 锌矿进口低位0501001502002503003504002007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05万 万 万 万 万 万 万 (万 万 万 )万 万0501001502002503003504004502007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万万 万资料来源：中国有色工业协会 资料来源：中国有色工业协会5 月，锌消费依然维持高位。但若下半年房地产和汽车这两个主要下游行业生产同比回落，将影响国内 锌消费量。图 24 前四月锌消费依然旺盛
