1、独创性（或创新性）声明本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。学位论文作者签名： 日期：关于论文使用授权的说明学位论文作者了解内蒙古财经学院有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属内蒙古财经学院。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全
2、部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后遵守此规定）保密论文注释：本学位论文属于保密在 年解密后适用本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。万方数据学位论文作者签名：日期：II指导教师签名 ：日期：摘 要本文研究的高校上市公司，是指具有高校背景的企业或高校所属企业集团控股或参股的上市公司。高校上市公司是我国高校企业发展的高级阶段，是高校走“产学研”道路的实践成果。大学直接控股或参股的上市公司是我国特有的校企合作实践。高校上市公司不仅是实现科技成果高效转化的孵化器，同时还担负着推动经济改革和产业结构调整的责任。因此，
3、我国高校上市公司的持续健康发展尤为重要。而优良的公司治理结构已被公认为有助于企业提高自身管理水平，完善治理机制，提高经营绩效。关于公司治理结构与公司绩效之间的关系，前人做了许多研究，并且取得了丰富的研究成果。但是，对于高校上市公司来讲，二者的关系又如何，国内外的研究实属罕见。故本文的主要研究目的是考察高校上市公司能否借由调整公司治理结构如股权结构、薪酬设计等来使整体业绩提升，即试图找到能够提升高校上市公司经营绩效的公司治理结构因素。本文以公司治理的理论为出发点，试图通过规范研究与实证研究相结合的方法，以高校上市公司 20052009 年的面板数据为基础，并将资料以描述性统计、回归分析等统计方法
4、进行实证分析。探讨高校上市公司公司治理三个主要构面，董监事特征、股权结构及管理层薪酬与其经营绩效之间的关系，以及探究影响我国高校上市公司绩效的重要公司治理成分。研究发现：董事会规模与公司绩效(ROE,EPS)呈负相关关系；独立董事比例与公司绩效(Tobins Q)呈正相关关系；两职合一对公司绩效(EPS)有正面作用；Z 指数和公司绩效(ROE)呈正相关关系；高校持股比例与公司绩效 (Tobins Q)呈负相关关系；高管薪酬与公司绩效(Tobins Q)呈显著的正相关关系,与公司绩效(EPS)呈显著的负相关关系。本研究结果显示，高校上市公司公司治理相关变量与经营绩效的相关性，大致符合理论预期。根
5、据本文研究结论，对于高校上市公司来说，应从以下几个方面着手来健全公司治理结构进而提高公司经营绩效：优化公司治理结构。精简董事会人数，优化董事会规模。其次，强化独立董事制度。适当放宽董事长兼任总经理的限制。适当提高控股股东的的持股比例，合理优化股权结构。高校应理顺校企关系，减少对上市公司的行政干预，并使科研成果有效转化。关键词：高校上市公司；治理结构；绩效；托宾的 Q；净资产收益率；每股收益I万方数据ABSTRACTThis paper studies Chinese listed companies of universities and colleges, it is topoint to
6、the listed companies which have college background or are held or shared bythe enterprise group of universities and colleges.Chinese listed companies ofuniversities and colleges is the advanced stage of enterprise of universities andcolleges,is the results that universities go the road of “Productio
7、n teaching andscientific research“.Universities and colleges holding or sharing in the listed companydirectly is the peculiar school-enterprise cooperation practice.Chinese listedcompanies of universities and colleges not only transformed technology toachievements , and undertakes the responsibility
8、 of the adjustment of industrialstructure and economic reform . Therefor ,the sustained and healthy development ofthe companies is particularly important.Good corporate governance structure has beenacknowledged to help enterprises improve their management level, perfectmanagement system and improve
9、performance. About the relationship betweencorporate governance structure and corporate performance ,the previous have beendoing a lot of research, and obtain abundant research achievements.But for Chineselisted companies of universities and colleges speaking, there is little research at homeand abr
10、oad.In the paper the main research aim is to examine whether t he companiescould adjust corporate governance structure such as equity structure or salary designto make performance improve.Namely, trying to find corporate governance structurefactors which could improve the companies performance.In or
11、der to study the relationship between corporate governance structure and operation achievement,based on the existing theoretical and analysis,the textstudy 31 samples of Chinese listed companies of universities and colleges from2005 to 2009 by using SPSS V13.0 and Eviews 5.0. The selected indicators
12、of Corporate Governance Structure including:Board,Outside,Leadership,Director Pay,Executive Pay,Concentration,.The text finally used Tonbins Q ,ROE and EPSmeasure Operation Achievement,and take Panel Regression Analysis to test therelationship between Corporate Governance Structure and Operation Ach
13、ievement.The study shows that there is negative correlation between the size of theboard and performance (ROE,EPS);there is positive correlation between independent directors proportion and performance (Tobins Q);duality of COB and CEO have positive effect on performance (EPS);there is positive corr
14、elation betweII万方数据en Z index and performance (ROE);there is negative correlation between the college shareholding and performance (Tobins Q);there is positive correlation between the executive compensation and performance (Tobin s Q) while negativecorrelation between executive compensation and corp
15、orate performance.Through the survey,we believes that it is necessary to take perfecting corporate governance structure as a core to improve the operation achievement ofChinese listed companies of universities and colleges.Some measures as follow:the elements of corporate governance structure.Stream
16、line the number of the directors, optimize the size of the board;Strengthen the system of independent directors.Loosen the restrictions of duality of COB and CEO.Increasing the shareratio of controlling shareholders, to optimize the ownership structure.Colleges should straighten out the school-enter
17、prise relationship of listed companies, and to reduce the administrative intervention, and make effective transformation of achievements in scientific research.Key Words:Universities,Colleges,Listed Company,Governance Structure,Operation Achievement,Tonbins Q,ROE,EPSIII万方数据内蒙古财经学院硕士学位论文目 录第一章 绪 论 .
18、11.1 研究背景与目的 . 11.2 国内外相关研究综述 . 21.3 研究方法与研究框架 . 31.4 可能的创新和不足 . 4第二章 高校上市公司基本概况和业绩分析 . 62.1 高校上市公司的界定及发展 . 62.1.1 高校上市公司的界定. 62.1.2 我国高校上市公司的发展历程. 92.2 高校上市公司业绩分析 . 11第三章 公司治理理论基础 . 153.1 公司治理 . 153.1.1 公司治理的概念. 153.1.2 公司治理的目标及内涵. 163.2 公司治理与公司绩效的关系 . 173.2.1 董事会规模与公司绩效的关系. 183.2.2 独立董事比例与公司绩效. 18
19、3.2.3 两职设置与经营绩效. 203.2.4 股权集中度与经营绩效. 203.2.5 董事薪酬与经营绩效. 22第四章 高校上市公司治理结构与绩效的实证分析 . 244.1 研究假设 . 244.2 样本的选择与来源 . 254.3 变量的选择 . 254.3.1 因变量高校上市公司绩效指标的选取。. 264.3.2 自变量公司治理指标的选取. 284.3.2 控制变量选取. 29I万方数据内蒙古财经学院硕士学位论文4.4 模型设定 . 304.5 公司治理结构的描述性统计分析 . 304.3.1 高校上市公司董事会特征的描述性统计. 304.3.2 高校上市公司股权结构的描述性统计. 3
20、24.3.3 高校上市公司管理层薪酬描述性统计. 344.6 面板数据的回归分析 . 344.1.1 面板数据（Panel data）分析方法简介 . 354.4.2 以托宾的 Q 值为被解释变量的回归分析. 354.4.3 以净资产收益率为被解释变量的面板数据回归分析. 364.4.4 对 EPS 的回归分析. 37第五章 研究的结论和建议 . 385.1 结论 . 385.2 政策建议 . 39参考文献 . 41致 谢 . 45II万方数据而是由老师或者学生个人与企业进行相关的合作。创造新的就业岗位。第一章 绪论第一章 绪 论1.1 研究背景与目的本文研究的高校上市公司，是指具有高校背景的
21、企业或高校所属企业集团控股或参股的上市公司。当今是知识经济的时代，科学技术是第一生产力，高校是技术创新的发源地，因此我国高校上市公司在实现高科技成果的成功转化、促进产业结构调整、推动国家经济增长等方面仍具有重要的意义，它不仅是实现科技成果高效转化的孵化器，同时还肩负着推动产业结构调整的社会责任。所以，我国高校上市公司今后的发展十分重要。高校上市公司是高校企业发展的高级阶段，是高校走“产学研” 道路的实践成果。大学直接控股或参股的上市公司是我国特有的校企合作实践。以美国为例，美国拥众多世界知名大学，但在资本市场中并没有由大学作为股东的上市公司，美国著名教育机构卡内基教育促进基金会的前主席波伊尔博
22、士，在参观访问了我国多家高校上市公司后，认为中国大学办的科技企业有如下好处：第一，能更迅速更优质地把学校的科技成果直接转化为产品，这样做很符合现代科学技术发展的趋势，也符合高校要理论结合实际的趋势，既能促进科学技术的进步，又能对社会做出直接的贡献；第二，能有效地促进大学与社会的联系，克服大学自身的滞后性，促使其按社会需要进行改革；第三，不仅能有效地对高校的财政拨款经费不足作以补充，还能然而近年来由于各种各样的原因，我国高校上市公司业绩开始下滑且颓势难改，高校上市公司在社会的贡献力亦呈现出下滑趋势。找出原因并提升自身经营绩效是我国高校上市公司刻不容缓的当务之急，而强化公司治理结构已被公认为企业提
23、高业绩的良方。关于公司治理结构与公司绩效之间的关系，前人做了许多研究（Banco(1973)、Chaganti，Mahajan；Jensen and Ruback，1983;Baek,Kang and Park，2004；Kim etal，2007 等），并且取得了丰富的研究成果。但是，对于高校上市公司来讲，二者的关系又如何，国内外的研究实属罕见。故本文的主要研究目的是考察高校上市公司能否借由调整公司治理结构如股权结构、薪酬设计等来使整体业绩提升，即试图找到能够提升高校上市公司经营绩效的公司治理结构因素。1997 年亚洲金融风暴造成许多亚洲国家经济低迷，东亚各国公司的股权集中程度高，且公司治理
24、结构不完善，是导致金融风暴的主要因素之一(Claessens,Djankov童晓明、叶赛敏.高校上市公司如何高效.高等农业教育.2003（5）.1921Wu WeiPing. Cultivating research universities and industrial linkages in China：the case of shanghaiJ.WorldDevelopment, 2007,35：1075-1093. http:/ Lang,1999)。1998 年经济合作开发组织(OECD)更明确揭示公司治理机制不佳是亚洲企业无法提升国际竞争力之主要原因之一。1999 年，世界银行及经
25、济合作发展组织(OECD) 为了解决委托代理问题，就已积极倡导公司治理理念，发布公司治理准则，包括内容有公平对待所有股东、尊重利益相关者的权益、确保股东权利、充分揭露信息及提高透明度、健全董事会机制等，使投资者和各利益相关者都得到合理公平的对待;2004 年修订版强调提升市场效率及促进有效执行力，明确规范各监督机关的权责，并强调公司管理层对确保公司信息透明度的任务，使董事会及管理层真正负起责任。2008 年的次贷危机,公司治理问题更如同星火燎原般成为全世界关注的焦点。随着全球化经济一体化，公司治理结构的健全与否不仅攸关公司经营绩效绩效、经济市场发展，更会影响外国投资者的投资意愿，甚而影响国家之
26、间的经济竞争力。我国已加入世界贸易组织(WTO)，我国高校上市公司也面对来自国际的机遇与挑战，优良的公司治理质量将有助于企业提高自身管理水平，完善治理机制，提高经营绩效，当面对竞争激烈的国际市场，面对金融危机时更具抵御风险和危机的应变能力。从国家层面来看，公司治理往往是国际投资人衡量投资风险及投资环境的重要标准，也是企业在国际资本市场上筹措资金难易的重要依据。公司治理水平的提升对生产力的增加、GDP 的增加及投资额的增长均有正面影响 (Nicolo et al,2008)。从公司层面来看，在一个有效率的资本市场，股票的价格能反映公司的经营成果及未来前景，如果公司经营不善，投资人便会出脱持股，导
27、致股价下跌。公司治理传递正面的讯号，不但公司发生财务危机机率较低，投资者也愿意支付溢价来购买股票，政府不断积极地推动公司治理相关法案，驱使公司愿意采行较高水平的治理机制，关键在于公司治理质量确实能提高公司价值与绩效，并强化在资本市场的筹资能力。由于公司治理牵涉到之内容相当广泛，为使本研究单纯化、明确化，因此拟将公司治理定位为董监事特征、股权结构与管理层薪酬三个构面，并借由上述三个构面，来探讨公司治理与经营绩效之关连性。基于前述背景动机的讨论，兹将本文以及目的归纳如下：（1）我国高校上市公司股权结构与公司绩效的关系。（2）我国高校上市公司董事会特征与公司绩效的关系。（3）我国高校上市公司董事及高
28、管薪酬与公司绩效的关系。1.2 国内外相关研究综述国内学者对我国高校上市公司研究成果相对较少，以“高校上市公司” 为题名在中国期刊网上进行搜索，结果仅为 34 条，而系统化的成果就更加少。刘平（1999）以知识经济与高校上市公司资本运营之间的关系为出发点作了进一步的研究，并指出 赵息,汤志强:中国上市公司治理与公司绩效的实证研究， 西北农林科技大学学报(社会科学版),2010 年 02期2万方数据第一章 绪论高校上市公司是联结知识与经济的“引擎” 和“触发器”。王华莹、罗嗣红（2000）从治理结构、科研体制、人力资源等几个方面对我国高校上市公司进行了较全面的探讨，并由此得出结论，进行科研体制改
29、革、校企分离、主业重组是目前高校上市公司的必然选择。余颖（2001）认为能否充分发挥高校在经济建设中的作用，是关系到我国经济可持续发展的重大问题，对高校在提升中国经济结构中的作用需要从战略高度上重新予以认识。童晓明、叶赛敏（2003）对高校上市公司健康发展的有效机制进行了研究。章之旺、乔春华（2004）以 20002002 年度沪深股市 30 家具备高校概念的上市公司为样本，研究了高校概念与公司业绩之间的关系，高校概念并未因为“高校优势”而创造超常业绩。相反，在对行业因素进行调整之后高校概念上市公司的表现甚至比一般公司要差。文章的最后作者还对对高校概念上市公司业绩不佳的原因进行了分析。刘运河（
30、2004）则对高校上市公司的委托代理问题进行了研究，认为高校上市公司应从股权结构、法人治理结构、独立董事制度以及信息披露制度等几个方面来加强制度建设。陈茸（2005）对高校上市公司的经营业绩及影响因素进行了实证分析，用 EVA 方法对公司业绩进行了绩效评价，又对影响绩效的因素进行了回归分析，但对绩效影响因素的研究没有对股权结构、和高校科研能力等具备高校特色且对对高校绩效可能有有重大影响的因素进行分析。冉茂瑜、杨嘉湜和顾新（2009）以 2007 年度沪深股市 20 家高校上市公司为样本，在对其概况分析的基础上，通过研究高校上市公司与全国上市公司平均水平的业绩差距，探析我国高校上市公司业绩不佳的
31、原因，并提出促进我国高校上市公司发展的政策建议。江剑，官建成（2010）认为高校上市公司的自主创新成果与相关大学的技术水平呈弱正相关；高校上市公司的自主创新成果与其经营业绩不相关；高校上市公司的经营业绩与其控股高校申请专利数呈弱负相关。国内高校上市公司的研究成果还不是很丰富，现有研究文献更多的是对发展高校上市公司的意义与展望，而通过实证方法对高校上市公司的绩效与公司治理进行相关性分析的文献则几乎为零。国外对高校上市公司的研究成果更不及国内，因为国外高校的产业基本不涉及上市问题，主要以科技成果转化形式与企业进行合作，大学基本上不参与企业内部的经营管理，也不承担经济风险。1.3 研究方法与研究框架本文的研究主要运用实证研究与规范研究相结合的方法，首先构建公司治理与绩效的理论框架，以此为基础对高校上市公司的公司治理现状进行分析评价，并提出研究假设，最后利用经验数据对我国高校上市公司治理结构与绩效之间的相关性进行实证分析。本文进行研究的主体部分主要使用定量分析的研究方法，即结合经验数据做实证描述与分析，根据具体采集的数据得出研究结论。3万方数据
