1、财务报表分析的新视角,厦门大学管理学院会计系 桑士俊,财务报表的形成过程及影响因素,1、从企业活动到财务报表,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,会计系统计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程,会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定,经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度多样化经营的类型 竞争地位:成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择
2、会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择,财务报表分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,战略分析,行业分析五力模型 竟争战略,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒,新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力 转换成本 产品区
3、别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量,行业获利能力分析,唐纳德勒曼的行业分析基本要素图,战略分析竟争战略分析,战略：就是形成一套独具的运营活动，去创建一个价值独特的定位。（波特） 战略三层次: 定位 取舍 配称,三张财务报表分析,报表之间的关系-综合分析观 具体报表分析 损益表 资产负债表 现金流量表 所有者权益变动表,财务报表勾稽关系图,资产负债表分析,资产的确认与计量困境-对资产负债表中资产的总体认知 资产负债表结构分析 流动资产结构与经营活动相结合 资产结构与负债结构 资产与所有者权益 资产主要项目分析 资产减值对会计信息的影响分析 负债分析,资产与负债- 理
4、想资产负债表,流动资产 60% 流动负债 30% 速动资产 30% 存货 30% 长期负债 10%长期资产 40% 所有者权益 60%合计 100% 合计 100%,资产与所有者权益,理解资产负债表的两种不同观点 资产与索取权观 资金来源与资金运用观资产负债表负债资产 所有者权益,资产负债表主要资产项目分析,现金 交易性金融资产 应收账款（抵借与让售之金融资产转移） 存货 其他应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 投资性房地产 可供出售金融资产 长期待摊费用 递延所得税资产,流动资产结构与经营活动相结合,应收账款（票据）货币资金 存货 货币资金,应收账款货币资金 存货 货币资金经
5、营活动现金流 原材料 投资活动现金流 筹资活动现金流 产品,现金分析,现金 现金总量 现金构成（注意银行存款之未达账项） 前后各期变化 企业最优现金持有量的确定,金融资产分析之重点,资产的分类是否适当 金融资产的分类应与企业风险管理相结合 是否存在金融资产的相互转化 不同类型的金融资产的期末计价选择是否适当。 分析企业持有不同金融资产本身所存在的风险。,应收账款分析,应收账款总额 应收账款构成 主要客户 账龄分析 应收账变化趋势 坏账准备计提 应收账款管理（合理商业信用政策的制定）,应收账款出售基本程序(研读金融资产转移准则),代理商 （6） （受让方） 直接 付款 （3）信用批准 （4）提前
6、 （2）请求付现 信用审查（5）发货客户 公司（出让方）（1）购货零售商 制造商批发商 经销商,存货分析,总额，比较分析 存货比例构成 存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量的下降。 会计政策变更 存货跌价准备 期末应收账款出现异常的大幅增加,威廉.比弗(William Beaver)研究结论,失败企业有较少的现金和较多的应收账款 当把现金和应收账款加在一起时，列入速动资产和流动资产之中时，失败企业和成功企业之
7、间的不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向相反的方向起作用 失败企业的存货一般较少注：对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，分析师应引起特别警觉。,其他应收款分析,总额 构成内容分析 主要客户分析 账龄分析 坏账准备计提 关联交易,长期股权投资分析,投资金额的增减变化 投资项目的构成（行业分析） 投资项目的跟踪分析 投资核算的成本法与权益法 投资减值的处理 投资收益与现金流量,固定资产分析,从内部扩张战略看,公司固定资产投放至少应该足以支持经营活动的现行水平。可以将资本性支出与过去的资本性支出、竟争者的投资水平、技术进步、固定资产的现行水平以及公司的增长率相对比。 固定资产的竟争力质量（
8、余额、增加、减少、寿命及维护成本），不具有竟争力的表现： 公司厂房及设备的平均寿命延长。 公司未对厂房及设备进行维护保养 经济上不合算的设备和设施 待出售固定资产的处理对企业的影响。,无形资产分析,内部研究开发费用的确认与计量的变化对企业财务状况的影响分析 土地使用权的有关变化分析 无形资产预计使用寿命确认适当与否对企业财务状况的影响 无形资产摊销方法的变化对企业的影响 无形资产摊销的处理对企业的影响 不确定寿命无形资产的处理对企业的影响,投资性房地产,投资性房地产的种类、金额和计量模式。 采用成本模式的，投资性房地产的折旧或摊销，以及减值准备的计提情况。 采用公允价值模式的，说明公允价值的确
9、定依据和方法，以及公允价值变动对损益的影响。 房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权益的影响。 当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。,在建工程分析,建造合同的执行情况 专门借款利息资本化的确定（开始资本化、资本化金额的确定、暂停资本化及停止资本化） 问题一：应否资本化？ 问题二：新旧准则的变化，将专门借款扩大为包括一般借款在内的借款费用都可以资本化，对企业有什么影响？,在建工程,在建工程达到预定可使用状态情况的确定 在建工程减值的处理,长期待摊费用分析,总额分析 内容构成分析 摊消时间的确定,主要负债项目分析,其他应付款 关注大额其他应付款项，可能存在隐藏利润，进行收益平滑行为。,或有
10、事项之预计负债,产品售后质量担保负债 产品销售赠品负债 未决诉讼 职工薪酬中的预计负债 债务重组中可能发生的预计负债,利润表,利润表：是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。 可以反映企业收入实现和费用耗用情况 可以反映企业生产经营活动的成果，据以判断资本保值、增值情况。 要以提供进行财务分析的基本资料。 编制原理：收入-费用=利润,利润表分析,损益表项目具体分析 高质量收益影响要素分析 不良收益信号分析,损益表主要项目,、营业收入 、营业成本 、期间费用 、资产减值损失 5、公允价值变动损益 6、投资收益 7、营业外收支 8、其他综合收益,营业收入,问题： 收入的主要来源是什么？ 收入
11、来源的持续性如何？,营业收入,获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。 收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评论年第期“增长拐点的预警”） 在商业环境下收入的需求敏感度。 预计新的或改进产品和服务的需求能力。 客户分析集中程度、依赖性及稳定性。 收入的集中程度或对单个部门的依赖性。 收入对销售人员的依赖性。 市场在地理上的分散程度。,分部报告应计算的比率,分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财务风险、利润来源以及未来的发展前景。 、通过分部报告单位确定公司内部与外部销售之间的传统关系，从而了解该分部销售业务对外部客户的依赖程度； 、计算每一分部报告单
12、位的非公司间销售和利润对整个公司销售与利润的贡献大小，以确定每一分部的相对重要性。 、确认和比较不同报告分部的增长率水平、销售水平、利润水平以及整个公司增长率变动的原因。,分部报告应计算的比率,、计算每一报告分部的经营收益率和资产经营报酬率，以确定每一分部相对获利能力和其与整个公司获利水平和关系。 、计算每一报告分部的总资产变动趋势，从而更好地理解管理人员的有关资本配置决策以及每一分部和总公司对资本的要求。,分部报告应计算的比率,、比较每一报告分部的资产相对分布百分比，以评价公司的资产。 、计算每一报告分部的资产周转率，确定每一报告分部的资产利用效率以及不同分部对整个公司资产利用效率的影响。
13、评价分部信息需要充分了解分部报告单位、相关行业、地理环境以及经营特点的有关情况，而这些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不够的。,营业成本,主要关注原材料价格上涨,期间费用,管理费用股权激励,公允价值变动损益与资产减值损失,公允价值变动损益 投资性房地产 交易性金融资产 资产减值损失,投资收益分析,构成内容分析（行业风险分析） 投资收益与现金流量分析,营业外收支分析,构成内容分析 与利润总额关系分析,高质量收益影响因素分析,（一）收益质量的概念 高质量收益的特征：持续、稳健的会计政策公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的会计上反映的销售能迅速转化为现金净收益水平和成长率不依赖于税率水平的
14、降低债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今披露的收益数目和使用者的目标相关,（二）决定收益质量的关键因素,经济环境 现金流量 变动性重复发生的 每股收益变动 一次性的经济事项经济活动 和总额 财务状况 会计政策生产资产 使用者 税收政策的质量 的目标,不良收益当期信号,审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关
15、。 管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降，此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。 会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者是为了创造更高的收益率。,不良收益当期信号,应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标，公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。 商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正常的商业信用期间长。 无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本
16、化。,不良收益当期信号,一次性的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，公司可能会进行该项能形成收益的销售。 毛利率的下降，价格竟争可能正在损害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。（布鲁斯。亨德森） 冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备金来创造利润。 依赖于公司核心业务以外的收入来源。公司的策略可能正在失灵。 为了避免记录商誉，有选择地使用权益联营法。（例：中国铝业）,不良收益当期信号,企业运用会计组合，来表现公司成长的假象。 对未来损失提取的准备金不足。 公司借款异常增加。公司在依靠内部产生的资金为它的活动提供资金方面有困难。 年末现金和易变现证
17、券的金额较低。 存货周转率变低。,现金流量表分析,现金流量表的结构： 主表部分 补充资料部分,现金流量表的作用,概括地反映了企业的所有活动,现金流量模型分析,常见现金流量模型 l 经营活动产生的现金净流量为正， l 投资活动产生的现金净流量为负， l 筹资活动产生的现金流量为正或负。,现金流量模型分析,现金流量模型揭示公司的不同发展阶段,现金流量比率,现金销货率销货收现数/销售收入净额100% 现金利润率经营活动现金流量/营业净利润100% 每股现金流量 （经营活动现金流量优先股股利）/流通在外的普通股股数100% 现金资产报酬率经营活动现金流量/资产平均总额100% 现金权益报酬率经营活动现
18、金流量/权益平均总额100% 现金股东权益报酬率经营活动现金流量/股东权益平均总额 100% 现金利息保障倍数（经营活动现金流量利息费用利现）/本 期利息费用100% 现金负债率留存的经营活动现金流量/负债总额100% 现金股利率经营活动现金流量/股利支付总额100% 资本资产购置率（经营活动现金流量股利总额）/股利支付总额 100%,所有者权益变动表,从股东权益变动表看企业竟争力 从融资顺序看企业前景 现金股利的信息含义 同舟共济活未来-股权激励 新会计准则影响-公允价值变动计入权益,财务分析,Du Pont 财务指标分析法,净资 产收 益率,总资 产收 益率,权益 乘数,销 售 利润率,资 产 周转率,净利润,销售收入,销售收入,全部成本,销售成本,期间费用,利息费用,其他支出,所得税,销售收入,资产总额,资产总额,所有者权益,长期资产,流动资产,现金&证券,应收账款,存 货,其他流动,-,+,
