1、证券投资分析报告烟台万华（600309）公司简介烟台万华聚氨酯股份有限公司（烟台万华）成立于 1998 年 12 月 20 日，是山东省第一家先改制后上市的股份制公司。 公司主要从事 MDI 为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发、生产和销售，是亚太地区最大的 MDI 制造企业。目前，公司共有三套 MDI 装置，产能达到 80 万吨/年，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。烟台万华作为一家负责任的上市公司，将一如既往地肩负发展中国聚氨酯工业的历史使命，积极响应国家发展循环经济和创建节约型社会的号召，以产业报国为己任，实施国际化战略，致力于创建国际一流的
2、化工新材料公司。行业分析一） 、建筑节能聚氨酯作为一种性能优异的高分子材料，已成为继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯之后的第五大塑料，全球总产量已超过 1000 万吨年。近年来我国聚氨酯工业获得了长足发展，在冰箱、集装箱、皮革、制鞋和纺织等领域已获得广泛应用；而此次在建筑节能等领域的大力推广，将为我国聚氨酯产业创造巨大的发展空间。 二） 、节能减排聚氨酯硬泡外墙外保温系统是综合性能最好的保温系统，优于 EPS 发泡苯乙烯材料，2007 年 5 月 19日国家建设部发布“聚氨酯硬泡外墙外保温工程技术导则” ，更是引导了 MDI 的新需求。在涂料行业方面，包括水性聚氨酯涂料和聚氨酯粉末涂料在内的
3、各种聚氨酯新型领域的研发与改进，改变了涂料对于环境和空气的污染问题。尤其在水性聚氨酯涂料方面，虽然目前国内产品仍存在 VOC 含量较高、干燥速度慢等弱点，但作为一种发展趋势，聚氨酯在这一方面的前景十分广阔。此外，在汽车工业、纺织工业等方面，聚氨酯在节能减排方面的发展都大有作为。因此，国家将节能减排作为今年的首要任务，对于聚氨酯行业来说，更是一次大展拳脚的机会。三） 、未来趋势根据分子聚合度的不同，MDI 产品可分为聚合级、混合级（二聚物和三聚物混合料）和纯单体3 个级别，其中市场产品以聚合级为主，约占总量的 80%。国际上的咨询机构预计未来 5 年全球 MDI需求量将以 5.4%/年左右的速度
4、继续增长，到 2011 年需求量将超过 480 万吨，供应仍然紧张。特别是亚洲地区市场上的需求量将继续以较快速度增长，预计增长速度为 7%/年，特别是中国需求增速将高达 10%左右，西欧和北美作为另外两大需求市场，预计未来 5 年增速分别为 4.5%和 5%。据统计，2006 年需求量达到了 369 万吨。最近几年来，世界 MDI 的总消费量为 297.9 万吨/年左右，众所周知，亚太地区已经成为全球MDI 需求增长最快的地区，中国又是其中增长最快的国家。2003 年需求量的年均增长率超过 20%，成为继美国之后世界上第二大 MDI 消费国家。产业分析公司的竞争能力一） 、现有的竞争者数量在如
5、此广阔的市场中，烟台万华(600309)自主开发的 MDI 制造技术不仅为其赢得了绝对的国内市场份额，甚至能够与国际化工巨头一比高下。用万华副总经理、董事会秘书郭兴田的话说， “万华终于开始走向世界了。 ”二） 、市场需求量大医疗器械电子用品服装 工业用材 料建筑土木汽车运输工具生活用品聚氨酯的用途三） 、聚氨酯的供给中国聚氨酯工业起步上世纪 50 年代末，但自 1998 年以来，国内聚氨酯产业发展速度很快，年均增长率达 30%以上，2007 年中国聚氨酯原料产能达到 260 万吨/年，产量达到 190 万吨/年，聚氨酯制品产量达到 340 万吨左右。不利因素：1、 聚氨酯的缺陷易燃2、 市场
6、竞争加剧竞争对手实力增强 财务分析财务报表合并资产负债表编制单位：烟台万华聚氨酯股份有限公司 单位：元 币种：人民币项目 期末余额 年初余额流动资产：货币资金 588,605,969.63 1,177,425,995.49交易性金融资产 36,209,427.73 57,203,732.16应收票据 513,604,069.42 323,316,364.00应收账款 427,216,061.50 654,618,624.87其他应收款 22,675,079.02 23,577,529.05存货 1,071,845,447.54 755,633,666.28流动资产合计 3,569,206,17
7、3.33 3,760,987,726.95非流动资产：可供出售金融资产 115,050,000.00长期股权投资 182,955,373.99 198,825,804.06固定资产 3,044,359,199.95 3,171,488,252.02在建工程 3,200,818,545.55 2,284,635,605.25工程物资 62,456,250.67 68,479,219.39无形资产 139,155,294.00 136,840,125.20长期待摊费用 98,285.06递延所得税资产 30,834,241.67 39,921,871.27非流动资产合计 6,775,727,190
8、.89 5,900,190,877.19资产总计 10,344,933,364.22 9,661,178,604.14营业收入和成本偿债能力分析经营效率分析盈利能力分析成长能力分析财务结构分析技术分析K 线分析根据 k 线的行情显示，去年第四季度经历了股价下跌之后，自今年第一季度阳线数量明显多于阴线，出现较多的光头阳线。且经历了 3 月 8 日的十字星之后，成交量稳步发展中有所提升，可预测近期股价稳固缓慢上升。形态理论根据股价第一季度整体走势，股价线呈现持续整理形态，整理形态为上升三角形，几乎可以肯定今后是向上突破。技术指标1ACD（指数平滑异同移动平均线）DIF（正负差）和 DEA（异同平均
9、数）均为正值，属多头市场。2.KDJ(随即指标）K,D 值在 70-80 之间，处于上升趋势。3.PSY（心理线指标）PSY 为 58.33，超过 50，为多方市场。投资建议及风险提示万华的基本分析和技术分析，建议买入万华股票评级。但是随着 MDI 国内供应从过去的紧缺变成富余，下游聚氨酯产业也由高速成长期进入稳定增长期，市场格局已出现质的变化。未来两年 MDI 市场竞争会更加激烈，产品价格难以回到原来的高位，且基数效应使 MDI 产品无法支撑公司盈利延续过去的高增长。但万华公司未来几年的发展脉络和增长前景仍清晰可见，随着烟台新基地的逐步建成投产，公司整体规模将再上一个台阶，长期投资价值非常突
10、出。1、真的，生活并不完全是你看到的样子，很多大事情你经历了却并不知道。如果你知道了这些，你大概就不会对现在的得与失太在意了。没错，每个人都不是步步摔跟头的倒霉蛋，更没有人是一帆风顺的命运的宠儿。看淡那些事情，平静而踏实地经历生活的起落，相信你会生活得更好。2、男人最酷的时光都在他们还是穷光蛋的时候。疯狂、理想、执着、孤注一掷、大开大合。3、距离常是能够产生美，无间的亲密只会令双方窒息，无论朋友还是爱人，别爱的太近。爱的艺术就像风筝，只有给它风一般的自由，你才会看到它飞舞在蓝天的景致。4、总有一次流泪让我们瞬间长大。没有丢过东西的人，永远不会了解失去的感觉。5、出门在外，不论别人给你热脸还是冷
11、脸，都没关系。外面的世界，尊重的是背景、而非人本身。朋友之间，不论热脸还是冷脸，也都没关系。真正的交情，交得是内心、而非脸色。不必过于在意人与人之间一些表面的情绪。挚交之人不需要、泛交之人用不着。“情绪”这东西，你不在乎，它就伤不到你。 苏芩6、所谓勇气，就是不断经历失败，但是从不丧失热情。7、有些人的冒犯，不必太在意，也许是你碰到他的时机不太对，同样的人，有时候满嘴污秽，有时候口吐莲花，前者是他在排毒，后者是他在与外界交换能量，所以你要避开他正在吐晦气的时候；就像鸡，同样一个部位，你新奇它能下蛋，但你也要承受它竟然拉屎。8、选爱人，要选那个情绪稳定的，波澜不惊的。这样你才不会因为他的大喜或大
12、怒，沮丧或生气而失去自己，把难过长长久久留在心里。9、有些人，才遇见一下子，就好像认识了很久似的，什么事都想和他说。 你好，陌生人10、丢了的自己，要记得捡回来。11、患难与困苦是磨练人格的最高学府。12、取本份之财，戒无名之酒；怀克己之心，闭是非之口。13、生活，每天都需要清晰的方向和前行的速度。同时，不要忘记去获得宁静的惬意与悠然的怀想。14、我注意到，许多人在独处的时候从来不笑，我想如果一个人独处时不笑，他的内心生活一定比较贫乏。15、会原谅的人也是会包容的人。不是每一次的原谅我都记得，但是特定的人我会牢牢记得，因为爱之深，责之切。越难原谅的人就说明他咋你心里越重要，因为重要，你的眼睛才
13、会揉不下沙子。1、如果我不爱你，我就不会思念你，我就不会妒忌你身边的异性，我也不会失去自信心和斗志，我更不会痛苦。如果我能够不爱你，那该多好。2、也许每一个男子全都有过这样的两个女人，至少两个。娶了红玫瑰，久而久之，红的变了墙上的一抹蚊子血，白的还是“窗前明月光”;娶了白玫瑰，白的便是衣服上的一粒饭粘子，红的却是心口上的一颗朱砂痣。3、我要你知道，在这个世界上总有一个人是等着你的，不管在什么时候，不管在什么地方，反正你知道，总有这么个人。4、爱情本来并不复杂，来来去去不过三个字，不是“我爱你，我恨你，”“ 便是算了吧，你好吗？对不起。5、失望，有时候也是一种幸福，因为有所期待所以才会失望。因为
14、有爱，才会有期待，所以纵使失望，也是一种幸福，虽然这种幸福有点痛6、于千万人之中，遇见你要遇见的人。于千万年之中，时间无涯的荒野里，没有早一步，也没有迟一步，遇上了也只能轻轻地说一句：”哦，你也在这里吗？“7、我们再也回不去了！8、如果情感和岁月也能轻轻撕碎，扔到海中，那么，我愿意从此就在海底沉默。你的言语，我爱听，却不懂得，我的沉默，你愿见，却不明白。9、你问我爱你值比值得，其实你应该知道，爱就是不问值不值得。10、我喜欢钱，因为我没吃过钱的苦，不知道钱的坏处，只知道钱的好处。11、能够爱一个人爱到问他拿零用钱的程度，都是严格的考验。12、对于不会说话的人，衣服是一种语言，随身带着的是袖珍戏剧。13、要做的事情总找得出时间和机会；不要做的事情总找的出藉口。14、如果你不调戏女人，她说你不是一个男人；如果你调戏她，她说你不是一个上等人。15、回忆永远是惆怅。愉快的使人觉得：可惜已经完了，不愉快的想起来还是伤心。16、一个知己就好象一面镜子，反映出我们天性中最优美的部分。17、替别人做点事，又有点怨，活着才有意思，否则太空虚了。18、书是最好的朋友。唯一的缺点是使我近视加深，但还是值得的。19、一个人在恋爱时最能表现出天性中崇高的品质。这就是为什么爱情小说永远受人欢迎 不论古今中外都一样。20、人因为心里不快乐，才浪费，是一种补偿作用。
