1、高速公路 PPP 项目业主方风险1.政治风险 1.1 解释业主面临的政治风险主要指政策风险，即政策或可能的政策发生重大变化，或者有重要举措、法规出台，引起的建筑市场波动，从而给在建高速公路工程项目建设带来的不利影响。其主要影响因素包括国家投资计划、行业发展规划、信贷政策及货币政策等。高速公路 PPP 项目的政治风险主要表现在：政府对高速公路政策的变化、改变高速公路收费方式以及对对收费标准的调整等；政府没有及时为项目提供其所要求的开发、建设和经营许可，从而造成工程延误或实际建设成本增加，同时可增加金融风险和建设风险；政府对土地政策、环境保护以及税收政策作出调整，可能造成工程延期或费用增加；政府对
2、特许限内不在项目附近兴建任何竞争性公路等未做出承诺，造成车流量的下降而导致市场风险。1.2 风险分担高速公路项目一旦完工便形成无法转移的固定资产，政治风险尤其是政策性风险是高速公路 PPP 项目必须面临的风险。目前，高速公路 PPP 项目面临的政治风险发生的根源在于政府部门，社会资本对于政策制度的变动则无能为力，同时政府部门也更有能力控制这种风险。依据风险分担与控制力相匹配的原则，政府部门应当承担政治风险。1.3 风险应对由于项目所在国政府最有能力承担政治风险，因此该风险最好由项目所在国政府来承担。1）对战争、罢工、内乱等国家政治风险，可以通过向有关国家和保险公司、出口信贷公司、多边投资担保机
3、构等投保，转移风险。此外，为将国际私人资本引向发展中国家，包括世界银行和亚洲开发银行在内的几家跨国发展银行也开发了有关的担保方案，这种方法对外资项目来说可能更为有效。2）对国有化或被征用风险，可以通过以下方法进行管理、防范风险：股权安排，项目公司的股权由若干国家的投资者拥有，国有化的风险相对降低，或者要求在东道国或其友好国家有影响的强大的私营公司参加到项目中来，或者促进多边机构如世界银行集团中的国际金融公司参加进来，由其掌握项目的部分产权。条款安排，主要是在贷款合同中规定交叉违约条款，当东道国政府对项目实行国有化致使贷款得不到偿还时，会构成对其他国际性贷款合同的违约，从而严重影响该国政府在国际
4、金融市场上的融资信誉，迫使其在实行国有化前必须三思而定。政府机构担保，保证不实行强制性征收，或者如果这种征收不可避免，那么会以市场价格补偿项目公司。发达国家一般要求给予充分、有效和及时的保护，第三世界国家一般主张给予适当的合理的补偿。3）对政府的越权干预风险，可以采取以下措施：可以在特许权协议中明确界定政府和项目公司的权利和义务。政府的管理应掌握一个合适的度：既能对项目行使战略控制监督权和检查审计权，又不影响项目公司的正当合法的运营。债权人单独与政府签署不干预协议，由政府承诺不干预项目的运营、不干预债务的偿还。引入多边金融机构和出口信贷机构。这些机构的参与，能在某种程度上有效制止东道国政府的惩
5、罚性税收等行为。4）对法律政策变更风险，通过与政府签订特许权协议管理防范。由于项目在很大程度上依赖于政府的特许经营权、特定的税收政策和外汇政策等，并以特许权协议和相关的政策作为项目融资的重要信用支持。因此在项目中，法律风险就显得尤为突出，而这部分风险也主要通过与项目所在国政府签订特许权协议及相关的一系列协议达到规避风险的目的。另外，项目公司还可以利用多边法律保护措施，在公路融资项目合同中选择以外国法或国际法为准据法，以避免项目所在国法律变动的影响。2.经济风险 2.1 解释经济风险指可能导致高速公路建设业主在从事工程建筑过程中蒙受经济损失的风险。业主面临的经济风险主要有筹资风险、建设投资费用上
6、涨风险和经营盈利风险等等。筹资风险主要有两种：一是贷款无法及时到位风险，即所借款项在使用上会有很多的制约，实施过程中可能无法及时到位；二是利息增加风险，即可能因贷款利率的调整而增加建设投资。 物价波动也会对在建高速公路工程项目投资产生较明显的直接影响。建设投资费用上涨风险主要指各项材料价格、人工费等随通货膨胀而上扬，可能使业主投资风险增大。高速公路建设的最终目的是为获得社会和经济效益。经营盈利风险即由于市场竞争可能带来的社会和经济效益低于预期的风险。主要的影响因素包括其他交通手段的竞争、运营成本控制等。为规避风险，PPP 项目的贷款银行一般以某种浮动利率作为基数，加上一个利差作为贷款利率。汇率
7、的变化会影响进口设备的价格，从而影响项目的造价、实际收益和偿债能力。此外，PPP 项目的内部收益率、投资回收期、税后净现值、股本回报率等的计算分析都是基于设定的汇率和贴现率的，因而汇率的波动也会对项目财务分析产生影响。通货膨胀会导致项目成本上升，从而也使收费价格上涨，导致车流量的下降，或为了维持车流量而降低收费价格，降低项目收益。2.2 风险分担与社会资本相比，政府部门对于利率、汇率风险有更好的预测及控制能力，所以这类风险应由政府部门来承担；另外，对于通货膨胀风险，社会资本可以通过与政府签订相应的特许协议或合同来分担风险，比如可以在协议中规定相应的条款，允许其按照通货膨胀率进行调价或延长特许经
8、营期限，因此通货膨胀风险一般由双方共同承担。2.3 风险应对对经济风险的防范分别从外汇风险、通货膨胀风险和利率风险三个方面进行，其中外汇风险的防范对外资项目来说尤为重要。1）外汇风险的防范项目收入的自由兑换和利润的自由汇出，主要应依靠投资者与政府之间的特许权协议来解决。政府对此做出外汇兑换和汇出保证，保证投资者的经营收入在纳税后能够自由的汇出，这在外汇管制比较严格的国家尤其重要，甚至关系着到项目的成功与否。但目前，我国对外汇保证的规定还未完全放开。对因汇率波动而引起损失的风险可以通过下面几种方法管理：a）运用货币掉期、期权等衍生工具。货币掉期是一种货币交易，交易双方按照事先确定的汇率和时间相互
9、交换两种货币。在汇率波动幅度较大，且不能确定地判断其变动趋势时可以购买货币期权，来规避外汇风险；当汇率朝有利方向变化时，选择执行合约，获得利润；当汇率朝不利方向变化时，放弃合约履行，其损失仅为期权费。利用金融衍生工具可以有效锁定风险，但主要适用于硬通货之间。b）同东道国政府或结算银行签订远期兑换合同，事先把汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上。这种方法主要适用于软硬通货之间。外汇风险均担法，双方洽谈商定一个基本汇率，然后定出一个中性地带，在中性地带内，双方各自承担外汇风险和利益。一旦外汇汇率变化过大，超过了中性地带，则双方按一定百分比来分担风险。2）通货膨胀风险的防范对通货膨胀风险主要可以通过
10、与政府签订相应的特许协议或合同来防范。在特许权协议中规定相应条款，将该公路项目收费价格与当地的通货膨胀率和当地货币与贷款货币的汇率挂钩，采用包含通货膨胀率与汇率因素在内的价格调整公式，作为以后对价格进行核查的依据。在通货膨胀率与汇率波动超出一定范围时调整收费价格，或相应增加收费标准，或延长特许期限，以保证公路项目产生的现金流足以偿付债务并保证投资收益。3）利率风险的防范公路项目的资金大部分来自于银行贷款，所以受利率的影响很大，利率变动直接或间接地都会造成融资成本的增加或收益的降低。对利率风险的防范可以采取以下措施：采用固定利率和浮动利率相结合的方式，以某种浮动利率如伦敦银行同业拆借利率作为基数
11、，加上一个利差作为项目的贷款利率。寻求政府的利息率保证，由政府为项目发起人提供利率保证，在项目期内利率增长超过规定的百分比时，投资者可以得到补偿。采用理想的多种货币组合方式，多种货币有各自不同的利率，投资商及其顾问需要在决定多种外币理想的组合方式上以及同银行合作方面做出努力，以减低利率变动风险。在我国国内投资公路基础设施的外商，会试图组织尽可能多的人民币借款，因为大多数的资本要在当地花费，而且收入的也是人民币。3.不可抗力风险 3.1 解释不可抗力风险是由于发生了当事人不可预见、不可避免并且不能克服的自然事件和社会事件而给项目带来损失。高速公路项目的建设和运营周期长，并且高速公路有时候地质条件
12、复杂，因此受自然事件影响的概率也较大，风险相对较高。此外，高速公路施工受季节影响较大，遇到雨季会直接影响施工进度，导致工期延误、工程成本增加等。3.2 风险分担不可抗力风险是发生不可抗力事件导致的风险，各参与方都无法预测和控制。一般比较常用的不可抗力风险分担方法是通过支付保险费的方式把风险转移给有承担能力的保险公司；对于不能投保的不可抗力风险则由双方共同承担，并在协议中规定分担方法。3.3 风险应对不可抗力风险是由于不可抗力事件而导致的风险，可以通过风险转移和风险控制方式进行处理。1）投保。主要针对直接损失而言，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司。保险种类有建筑工程综合保险、第三
13、方责任保险、工伤事故赔偿保险、设备物质运输保险等。2）寻求政府资助和保证。这是针对间接损失而言，是对不能保险或不能以合理成本保险的不可抗力风险的管理方法。有些不可抗力风险无法确定成本，并不能保险或不能按照合理的保险费投保，可以要求政府提供某种形式的政府资助和担保，方式之一就是允许投资者在遭遇不可抗力风险时，可以延长特许期限以补偿损失。4.建设风险4.1 解释建设风险指高速公路施工过程中由于参与各方工作不到位而发生成本超支、进度落后、质量不达标甚至停工的风险。高速公路 PPP 项目的建设风险表现在：项目建设期间土地使用成本的增加，沙石、水泥等原材料价格上涨，劳务成本增加以及对不良地质的勘察不准确
14、等，都会导致成本超支；工程进度的延误会缩短特许经营期，导致特许经营收益减少；如果工程质量不达标，会影响项目的验收以及运营；设计单位如果设计深度不够，会导致工程量变动大；监理单位监督不严或者监理人员业务水平不高；项目承包商投入不足或责任心不强，造成公路建设成本超出预算等。主要包括安全风险、技术风险和协调风险。 （1）安全风险。施工安全风险的主要影响因素包括人、物、工艺、环境等。人即参建方，物指机械设备的使用、原材料、构配件的存放和加工，工艺主要指施工技术和方法及技术组织措施，环境指施工场地采光、通风等条件。 （2）技术风险。技术风险主要包括技术的先进性、可靠性、实用性和可得性等对在建高速公路工程
15、项目实施可能造成的不利影响。技术风险又分为自然原因和设计原因引起的两类。就自然原因而言，高速公路施工中，路基填筑时的长时间降雨、路面铺装时的温度等都是引起项目实施受阻的直接原因，既耽误了建设工期增加了成本，也会对项目质量造成不良影响。同时，还需重点关注路线途径地区的水文气候条件和工程地质条件等。而设计原因来说，主要是合理的设计能促进项目的顺利实施，同时也对施工质量起到了重要的影响作用。许多后期难以解决的问题实则是设计的不合理引起的，因此减少技术风险的一个重要手段就是优化项目设计。 （3）协调风险。协调风险是指在建高速公路工程项目实施过程中，由于项目中的管理不善，项目有关各方不协调以及其他不确定
16、性而引起的直接影响到项目顺利实施的风险。协调风险包括合同协调、组织协调和实体协调，主要影响因素包括合同完备性，各参与方能力与素质、现场规划等。 4.2 风险分担项目建设风险一般表现在工期延误、成本超支甚至工程缺陷等方面。由于社会资本在项目建设管理方面更有经验，所以对于设计不完善、项目成本超支、工程质量等方面造成的建设风险大多由社会资本承担。当然社会资本又可以通过签订承建合同将建设风险向下分配给承建商。此外，如果是因为政府部门方面的原因造成的建设风险，政府部门应当承担相应的风险。4.3 风险应对 建设风险主要为不能完工、完工延迟以及成本超支等风险，可以采用风险转移、风险自留和风险控制的方式进行处
17、理。1）成本超支风险的应对成本超支是项目实施过程中重要的风险。如果成本失去控制，资金缺口变大，项目可能中断建设或拖延，也很难保证私人投资者今后的投资收益。因此，必须采取强有力措施，加强成本控制，减少成本超支的风险：在工程预算中预先将成本超支的风险考虑在内。对设计变更造成的工程量增加、工程财务成本的增加、部分原燃材料如钢材、水泥、汽油、柴油的上涨等风险应打足预算空间。为应对可能出现的成本上涨导致的项目超支风险，项目公司还可以尽量争取和承包商签订总价合同，将成本上涨的风险转移给建设承包商。强化发起人支持，将成本超支后弥补资金缺口的责任分摊给发起人，由发起人按照注资比例进行融资，是化解成本超支风险的
18、有效手段。另外，项目还可以由项目投资者提供资金缺额担保，为建设中的资金周转提供备用信贷保证。如英法海峡隧道工程对因不可测因素造成的造价超支就准备了一笔亿美元的备用信贷。2）工期延误风险的应对在高速公路项目的建设中，项目公司应采取强有力的措施来保证项目按期完工：PPP 项目公司要加强对建设承包商的施工进度管理。首先是审查建设承包商制定的施工组织设计的合理性和可行性，对计划的执行情况进行追踪检查，当发现实际进度与计划不符时，及时提醒建设承包商，帮助分析查找原因，督促承包商调整进度计划，监督和促进其采取行之有效的补救措施。在 PPP 项目建设中，可能经常由于外界地质条件或周围环境的变化，需要对工程设
19、计进行重新调整和变更，从而导致工程竣工延期。对于此项风险，项目公司应与设计单位在设计合同共同分担。对于勘察设计资料及文件出现的遗漏或错误，设计单位应负责修改或补充。由于设计单位错误造成的损失，设计单位除负责采取补救措施外，还应免收直接受损失部分的设计费并向项目公司支付赔偿金。让设计方承担设计失误的风险，有利于督促提高设计质量，从而消减和化解变更设计增大工程成本的风险。在 PPP 项目建设过程中，地震、洪水、泥石流等自然灾害容易造成工期延误。在工程设计之初，做好项目所在地地质结构勘查工作，采取预防措施。在地质不利地段的施工工期做好相应的延期准备。尽量将基础工程、水下桥墩和隧道工程、隐蔽工程提前建
20、设，不要在夏季暴雨季节施工。5.市场风险5.1 解释市场风险主要来源于类似产品引起的交通量的竞争。如在特许期内，同一地区内存在着其他平行公路或者现有公路提高等级进行重大改善，因而交通量除受本身的通车能力限制外，还受到平行公路或者其他交通设施的影响，并取决于道路通行者对收费标准和道路通行条件的比较，从而影响通行费收入。 5.2 风险分担市场风险主要来源于类似产品引起的交通量的竞争，应对市场风险时，首先要做好可行性研究和车流量的预测，对项目做出科学的评估；其次，社会资本与政府的特许协议中明确不能建设其他竞争性高速公路以保证最低交通量，并要求政府作出保证，从而与政府部门共担风险；另外，社会资本可以与
21、承建商、供应商签订固定价格的协议等，从而降低市场变化带来的风险，将市场风险分担给承建商和供应商。5.3 风险应对对于项目市场风险的防范，关键是在在项目初期做好充分的可行性研究，可以大大减少项目的盲目性。另外，还可以采取以下措施：1）与政府签订具有担保性质的长期购买协议。为了保证项目的产品或服务有稳定的市场，项目公司应当争取与一个或多个项目产品或服务的接受者签订长期销售合同或协议。通过长期购买协议，使项目产品或服务的接受者对项目融资承担了一种间接的财务保证义务。通过长期购买协议，应该保证项目的最低收入将至少足以弥补项目的建设成本和融资成本。在修建收费城市道路或桥梁中，往往要求当地政府保证最小的交
22、通量。长期购买协议中还应该规定不论项目产品买主或项目设施用户是否取得产品或获得服务，都有义务向项目公司支付一个最低金额的款项，以支付项目的债务并偿付投资者的投资利润。2）确定好项目产品或服务的定价策略确定好项目产品或服务的定价策略非常重要。在高速公路项目中，常用的产品定价方法有三种：第一，公式定价，即以国际市场的某种公认价格作为基础，按照项目的具体情况加以调整，价格公式一经确定，则在合同期内固定不变。采用这种定价公式的产品主要是在国际市场上具有公认定价标准、价格透明度较高的大宗商品，如有色金属、贵金属、石油、铁、煤炭等，由于产品价格透明度较高，可比性强，有历史资源可参考，贷款银行对项目市场风险
23、的估价相对清楚，也愿意接受一定的市场风险。第二，固定定价，是指在谈判长期购买协议时确定一个固定价格，并在整个协议期间按照某一预先规定的价格指数加以调整的定价方法。它主要运用于以国内市场为依托的项目，如发电站、以发电站为市场的煤矿、港口、码头、天然气管道、公路、桥梁等。第三，采用实际生产成本加上一个固定投资收益的定价方法，这种定价方法在发展中国家使用较多，它是被当作在市场经济不太发达情况下吸引外资的一种优惠措施来使用的。相对而言，第二、三种定价方式更适合我国项目的实际情况，更具有操作性。在实际操作中，还可以在保证价格能形成稳定收入的基础上，充分考虑通货膨胀等变动因素，允许投资者适时适当地提高产品
24、或服务的定价。另外，在定价的过程中，还应该考虑项目所在城市的承受能力，避免出现由于项目定价过高超出使用者的承受能力而致使其不使用该项目，从而影响项目的投资收益的现象。6.技术风险 6.1 解释对于高速公路 PPP 项目来说，技术风险是指在项目运作过程中，因为技术水平上的差距以及技术方案的不足等给项目造成的损害，一般表现为成本增加、工程延期甚至工程缺陷。完工延迟会直接缩短社会资本对项目的运营期，降低社会资本取得的投资收益，严重的甚至会导致项目无法完工。工程缺陷是指项目施工过程中的遗留问题，造成工程质量不能达标，项目无法验收，进而导致高速公路不能正常发挥作用，增加不必要的开支，最终降低项目的投资回
25、报。6.2 风险分担面对技术风险，社会资本比政府部门更有优势，因此依据风险分担原则，技术风险一般由社会资本来承担；社会资本可以将技术风险继续向下分配，如在高速公路承建合同中规定要求承建商出具履约担保和质量性能担保，将技术风险分担给承建商；另外，技术维修及更新的风险一般由运营商来承担。6.3 风险应对技术风险涉及高速公路采用的技术方案风险以及建设质量风险，可以采用风险转移和风险控制方法处理。1）在承建合同中规定要求承建商出具履约担保和质量性能担保，期限一般延续到完工后的几个月甚至几年。2）在设计或承建合同中订立更新补贴条款和严格的惩罚性条款，以保证技术方案的可行性和建设质量。3）在设计和施工过程
26、中，科学论证技术方案和施工方案的可行性和适用性，特别是对于特大桥、隧道和路面处理技术等要采用成熟的技术，从源头上控制技术风险的发生。7.运营风险7.1 解释高速公路运营管理的职能包括收费管理、路政管理、监控通讯管理、道路养护管理以及服务区管理和综合开发等。运营风险是指在高速公路运营管理的过程中，由于运营管理者的疏忽，影响高速公路的功能不能正常发挥，从而导致道路通行能力下降、车流量降低以及维护费用增加，造成预期收益下降。此外，高速公路运营管理模式和政府部门的监管水平以及运营管理人员的综合素质等也会影响道路通行能力、服务水平以及项目的投资回报。7.2 风险分担一般来说，高速公路项目的运营风险可以通
27、过项目公司和运营商之间的合同转移给风险分担的第二层级即运营商。项目公司应慎重选择运营商，从而有利于降低运营风险。首先，选择的运营商必须有高速公路 PPP 项目方面的专长；其次，该运营商必须具有良好的信誉、卓越的技术水平和丰富的运营经验需要的。项目公司与运营商之间的合同中可以规定相应的奖励制度和惩罚措施以督促运营商，从而降低风险。7.3 风险应对运营风险主要集中在交通量的减少和维护费用的增加，可以通过风险转移和风险控制来处置。1）改革和创新运营管理模式，选择有经验的高速公路运营管理和维护管理机构进行合作，并签订运营维护合同，明确奖惩措施。一方面转移部分风险，另一方面降低成本，减少运营风险。作为运
28、营商，一方面应对高速公路进行必要的保养和维护，另一方面又要控制其运营成本，使之不超预算，为此在运营维护合同中还需订立措辞严谨的运营成本控制条款和相应奖惩制度。2）加强管理人员素质以及管理水平的提高，加强质量管理和成本管理，提高高速公路的维护、养护水平，降低运营风险。高速公路 PPP 项目的这七种类型的风险并不是孤立的，而是相互交织相互影响的，一种风险的变化可能也会导致其他一种或多种风险的同时变化。比如政治风险中某种政策的变化可能会引起 PPP 项目的完工风险或运营风险；或者项目公司为降低完工风险而缩短施工进度时间可能会引起工程质量不合格，进而影响了公路的通行能力引起运营风险。所以，针对高速公路
29、 PPP 项目业主面临的各种风险，应全面考虑各种影响因素以及风险之间的相互作用，制定合理的风险分担方案和应对措施。高速公路 PPP 项目风险分配应遵从以下四条原则：一是风险共担原则；二是风险与控制力相匹配原则；三是风险与收益相匹配原则；四是风险分担有上限原则。基于层级的交通项目风险因素分析1.宏观层风险宏观层风险主要包括一些由外生变量引起的风险事件,其关注的是国家、行业乃至自然环境层面的状态变化。这些外部风险并非由项目自身因素引起的,而是由一些在项目系统边界以外的因素引起的风险事件。这些风险事件的结果却会穿过项目系统边界影响到项目本身和项目的产出,如政治和法律条件、经济条件、社会条件以及气候条
30、件等等。本文将宏观层风险主要分为政治、法律、市场、自然环境四大类。（1）政治风险解释：主要指项目主办国的政治环境和当地政府的政策行为引起的风险事件。分担：政局不稳定。虽然现在我国现在政治环境相对稳定，但是在谈判中也不能忽视这类风险因素的潜在影响。严重的政治抵制或敌对。由于高速公路项目是和居民生活息息相关的服务产品，如果 PPP 项目由于某种原因无法保障公众权益或影响到公众的利益，可能会引起遭到公民抵制或反对。资产征用或国有化。基础设施项目通常涉及国家能源、交通等主要领域，很有可能因为政治原因面临被政府征收的风险。政策风险。目前，全球范围内经济复苏较为缓慢，我国经济虽然总体运行相对平稳，但是增幅
31、却有所回落。在此背景下，关于高速公路建设方面的宏观政策仍存在不完善之处且受上级政策的影响相对较大，政策的变化情况会给高速公路的建设带来很多不确定因素，政策风险的具体表现主要有政府税收政策的变化、价格政策的变化、土地政策的变化等。政策风险在高速公路建设项目的前期准备融资风险中比较常见，会给高速公路的后续经营带来严重影响。政府失信。政府机构存在典型的官僚作风，由于存在信息不对称以及缺乏运作的经验，政府部门对 PPP 项目的认识不足而做出不恰当的决策时，有可能依靠其权利优势不履行或拒绝履行合同约定的责任和义务。政府审批延误。对于高速公路项目来说，征地、开工等程序都需要政府审批，如果政府决策办事效率低
32、下，造成审批程序过于复杂或者审批延误，就会花费过高的成本并且影响到项目的工期。应对：在风险潜伏阶段，业主需要对风险进行合理的识别。在识别风险的过程中，需要对其进行量化处理，鉴别风险的具体征兆，从而设置一个合理的临界点，并将该临界点作为风险预警的重要指标。业主单位需要对现行的主要政策进行细致、详尽的分析与研究，还要对政策的未来发展变化进行一定程度的前瞻分析，此外，业主单位在对政策风险进行控制的过程中，还需要与项目建设所在地的政府部门进行行之有效的沟通，针对政策有可能出现的变化情况进行分析，以免受政策变化的影响而给后续的融资工作带来风险。（2）法律风险解释：主要指由于颁布、修订或者重新诠释法律法规
33、或相关政策，从而导致项目的合法性、产品服务标准、市场需求、产品费率等因素发生变化，从而对项目的建设、运营带来负面影响，严重的会造成项目失败或被迫中断。对于我国来说，PPP 项目从出现到发展只有几年时间,法律法规政策还很不完善，只有在实践中才会逐步发现新的问题，因此，这一类变更风险发生的可能性较高。分担：法律变化。高速公路 PPP 项目特许期通常长达数十年，在这期间很有可能发生国家关于境内外私营机构投资公共设施产品的相关法律规定的废除或修订，从而会影响到股东利益。税收政策变化。PPP 项目中为了保证特许公司的收益，政府方往往会给予一定的税收优惠政策，但是还是可能会发生由于国家或地方税收政策的变更
34、，导致特许公司无法得到合理的优惠或影响项目收益。交通行业法规变化。对于交通行业，车辆行驶的畅通性、可靠性和安全性非常重要，这包括对道路标准、指示标志以及站台规格的规定。国家对于这类行业标准法规的变更，直接会影响到项目的建设和运营成本。（3）市场风险解释：主要指因市场需求、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。分担：金融市场低效率。项目东道国金融市场不成熟,市场运作机制不完善,会影响到项目的融资渠道以及融资是否能按时完成。通货膨胀率变动。项目主办国的通货膨胀幅度过大会影响正常的经济秩序,随之会出现诸如价格上涨、利率提高等情况,对项目的收益有较大的影响。如投资 25 亿的马来西亚南
35、北高速公路由于为通货膨胀支付了不当的津贴项目最终成本超支 75%。利率变动。在项目的建设和运营期内,利率的波动会直接或间接影响到融资成本和项目的价值使项目面临收益损失的风险。如当项目公司采用固定利率融资时,市场利率下降时便会造成机会成本提高；若采用浮动利率融资,成本则会随利率升高而增加。汇率变动。项目东道国货币是否可以自由兑换,汇率变动造成的本国货币贬值都会带来风险,但是这种风险一般只存在于引进外资的项目中。如在我国的广州一深圳一珠海高速公路项目中,由于出现本币贬值,项目公司要求将过路费用加倍。市场需求不足。这是高速公路 PPP 项目最重要的一项风险因素,主要是指项目开通后客流量不足。对于交通
36、项目来说,客流量的预测是个难点,从历史经验看,对客流量的预测都过于乐观,而实际的客流量往往低于预期,这就会对项目公司的收益产生很大的影响。同质项目竞争。如果在用户可达区域内出现了一条竞争线路特别是免费的或者比原公路收费低,那么对客流量预测的精确性将会严重破坏。对于国内休闲旅行者来说,价格的敏感度非常高,相对来说,一些商务旅行者受费用增加的影响比较小。京通高速公路建成之初,由于相邻的辅路不收费造成长时间京通公路客流量被分流的状况。劳动力/材料设备价格上涨。高速公路项目中劳动力成本和材料设备成本在项目总成本中占较大比重,这部分价格上涨会直接影响到项目成本。例如马来西亚南北高速公路项目中,由于马来西
37、亚建筑业的大繁荣导致材料设备成本大幅上涨。应对：在融资工作进行前期，业主单位应对市场情况进行细致分析，利用合理、高效的财务手段对相应的内部资产进行有效盘活，还要与银行等不同类型的金融机构建立紧密的联系。这样，业主单位就可以根据利率、汇率的变化情况对融资结构进行及时的调整与分析，还可以利用国际金融市场中常用的金融衍生工具，如期权交易、货币互换等对融资风险进行管理。（4）自然环境风险解释：主要指人们在建设生产过程中，所遭遇的突发性事故对环境（或健康乃至经济）的危害程度。分担：不可抗力。是指项目合同方无法合理预见,发生时又无法回避、控制,从而对项目产生严重影响的事件或情况,如自然灾害或事故、战争、禁
38、运等。地质条件。交通项目往往会遇到很多地形复杂的问题,加重项目建设难度直接影响项目工期成本。例如马来西亚的南北公路项目,由于地形复杂,高速公路建设要穿过一个废弃的锡矿,还有丛林、山峰和沼泽地,严重影响了施工进度。气候环境。主要指施工地点的气候、环境条件不利,影响施工进展的风险。2.中观层风险与宏观层风险相对应,中观层风险主要包括一些内生变量引起的风险事件,这些风险事件以及它们的后果都发生和作用于项目的系统边界内,这些风险反映了PPP 项目的执行情况。这里按照项目的时间阶段从融资、设计、建造、运营 4个阶段识别中观层风险因素。（1）招标、投标阶段风险解释：招标、投标决策工作在高速公路的前期准备工
39、作中十分重要，目前，经济形势虽趋于好转，但仍存在增长速度缓慢的现象，很多企业自身发展情况也不尽如人意。若招标、投标的风险无法得到控制，会给高速公路建设项目带来亏损，融资风险被进一步加大。应对：项目公司需要对参与招标、投标的业主单位进行全面的评估分析，看其业主单位的内部资源、经营情况与高速公路建设是否相符。（2）融资阶段风险分担：融资可行性。项目公司根据对项目的未来收益预期设计融资方案,金融机构也会评估项目的未来现金流,考虑是否投资,融资方案是否可行也是项目融资过程中潜在的一项风险。项目对投资者吸引力。PPP 项目是在通过竞标确定中标者后,先签订特许协议草本,由特许公司在规定时间内完成融资特许协
40、议正式生效。如果项目不被金融机构看好,资金来源困难,项目公司无法在融资期限内完成融资就会面临取消资格的风险。高融资成本。选择什么样的融资方式、融资结构等都会影响到项目的融资成本,如果项目公司融资能力不高,金融市场条件不理想,很可能出现融资成本过高的风险。融资结构。融资结构主要指的就是筹措资金的自身来源及其长期、短期的负债比。当前，国际经济形势下常用的金融工具，如信托类投资、资产的证券化等在我国高速公路建设中还未得到广泛应用。若是融资的渠道相对较为单一，融资量就无法得到有效扩大，导致融资环节的风险被高度聚集。此外，若资金长期、短期的负债比结构缺乏合理性，易出现挤兑风险。当前，高速公路的施工建设在
41、融资方面，约有 70%左右的资金来自于银行贷款，7%10%资金来自于各级政府的资金投入，其余 20%左右的资金则来自于外资投入、债券等。由此可以看出，在高速公路的建设中，银行贷款占到了建设资金的绝大部分，业主单位在内部资金不足的背景之下，会将资金风险转移到政府部门等，加大相关的融资风险。应对：在高速公路项目建设的施工阶段，业主单位需要对现金流进行合理、科学的预测，这样就可以及时发现资金在流动过程中存在的缺口，以便项目业主对可能存在的融资风险进行管控。某高速公路建设项目的相关部门为对融资风险进行有效控制，针对现金流进行了周预测、月预测及年预测，针对现金流具体存在的问题进行相应的调整与修正，并根据
42、资金存在的缺口等问题给出相应的解决对策。这样，该高速公路建设项目的资金链才没有断裂，融资风险得到了合理的控制，融资工作从而得以顺利进行。对于目前暂时存在相应资金缺口但现金流在未来比较宽裕的建设项目，项目业主可以制定比较科学的资金流向方案，在保证建设资金安全性的大前提下，适当对财务杠杆加以提高，以此降低高速公路建设项目的综合成本。对于建设情况相对较差、资金较少的建设项目，项目业主需要适当采取分离政策，对其进行科学重组。在该阶段的风险管理中，应采取合理的权宜措施，使得在风险预案实施所需的时间过程中，可以为风险管控争取到足够的时间，并创造相应的风险管控条件。（3）运营阶段风险分担：收费管理风险。在高
43、速公路项目建成之后，其主要的运营收入就来自于车辆通过高速公路时所缴纳的通行费。但是，通行费的收取标准一般是由政府部门来主导制定的，而不能由业主单位或业主进行自主定价。这样，就会导致具体的通行费收取水平无法随着市场变化情况、物价变化等因素进行相应的调整，导致高速公路融资主体在具体的融资过程中无法根据市场的变化情况来对收入进行合理控制，进而增加了债务偿还等方面的不确定因素，使融资工作无法顺利完成。市场风险。这里所指的市场风险，主要是市场竞争方面的风险。高速公路在建成投入运营之后，其它交通设施或平行公路会带来相应的分流风险，与高速公路的运营展开竞争，从而影响相关运营公司的具体收入及融资工作。此外，在
44、当前经济发展背景下，高速公路建设项目融资市场并不完善，与国际市场存在较大差异，也给项目建设带来了相应的市场风险。运营安全。高速公路项目的特殊性,使得该类项目的运营安全风险相对重要,如我国的广州一深圳一珠海高速公路项目,在开通运营头两个月频繁发生交通事故。应对：若是在高速公路建设项目中，风险带来的损失已经成为了既定事实，那么就要在风险后果阶段做好应急工作与善后工作。在该阶段，相关人员需要选择相应的风险危机处理预案，并且针对风险带来的危害做好相应的危害善后工作。此外，相关人员还需要对风险资料进行妥善存档，为以后的风险分析、识别提供便利条件，避免相应的风险再次发生。3.微观层风险微观层风险包括在项目
45、采购的全过程中,因股东参与方的关系引起的风险事件。由于 PPP 项目的参与方 ,特别是政府部门和私营机构存在着不同的利益目的,通过一个固定的合同来约束和激励双方的行为,出于人的有限理性和合约的不完备性,必然会存在由于双方关系协调不力对项目产出造成影响的风险事件。（1）关系风险解释：PPP 建设项目涉及的参与方众多,各利益相关方之间的关系复杂，关系风险主要指各合作方之间关系处理所带来的风险。分担：组织和任命风险。项目组织结构不合理对关键管理职位安排不当,会影响到项目的决策过程和管理成本。责任风险分配不当。对于风险因素复杂的交通项目,风险责任分配不当,一来无法充分调动双方控制风险的积极性,二来在风
46、险发生后,谈判成本也大大提高。合作中权力分配不当。项目是由政府和业主合作完成,由于二者性质地位的差异,控制权分配不当也会对项目产生负面影响。合作中沟通不畅。合作项目中的信息通畅和沟通交流也会影响到项目的决策和执行，因此也是潜在风险因素之一。（2）第三方风险分包商、供应商的破产会影响到项目的施工进度、物资供应，重新选择分包商、供应商还会增加额外的交易成本，因此这也是 PPP 项目关系风险中不可忽视的一个因素。参考文献：1冯永飞，邢向阳.高速公路建设项目业主方风险评价J.公路与汽运.2013，5（3）:254-248.2王乐.高速公路改扩建项目业主风险识别与控制D.长安大学.2014.3郭艳.高速公路 PPP 项目风险分担及收益分配研究D.长安大学.2013.4刘曦.高速公路项目风险管理研究D. 西安科技大学.2013.5何涛.基于即模式的交通基础设施项目风险分担合理化研究D.天津大学.2011.6邓林峰.基于业主的在建高速公路项目风险评价与管理研究D.湖南大学.2013.7陈欢欢.基于系统动力学的高速公路 PPP 项目特许定价模型研究D.兰州交通大学.2014.8何涛.基于 PPP 模式的交通基础设施项目风险分担合理化研究D.天津大学.2011.9段君邦.浅析 PPP 模式下高速公路建设项目融资风险与对策J.管理智囊.2016.
