1、2018/6/5,1,初级财务管理,主讲教师：王家贵 邮箱：,Tel: 18928018796,2018/6/5,2,课外主要参考书目,中注协编 财务成本管理 经济科学出版社王化成主编 公司财务管理 高等教育出版社 2009王家贵著 公司财富管理新论 暨南大学出版社2012彼得.阿特勒尔 财务管理基础 机械工业出版社房西苑著 资本的游戏 机械工业出版社10年版陈志武著 金融的逻辑 北京大学出版社2010滕泰著 财富的觉醒 机械工业出版社2009其他参考：会计研究/中国证券报/雅虎财经/新浪财经等相关文章,2018/6/5,3,本课程的学习目标与要求：,本课程属专业基础课，侧重于专业思维的理论基
2、础培育，需要大量课外阅读和练习，光靠课堂不能解决问题。每人至少在老师提供的“参考书目”里选择三本重点阅读，并提供相应的读书笔记或不少于3000字的读书心得，该项内容占平时成绩的50%。本课程的考核按会计专业技术资格考试的初级水准衡量，故课外练习可参照相关辅导资料。做多少习题固然重要，培育理财思维最重要，联系实际生活中的问题多思考极其重要！,2018/6/5,4,第一讲 财务管理概论,何谓财务？财务与金融、会计、投资理财等有何异同？公司的财务管理涉及哪些内容？有什么特征？公司财务管理涉及那些财务关系？公司财务管理的目标有哪些？公司理财与市场环境有何关联？公司理财应具备哪些基本思维？,2018/6
3、/5,5,1、什么叫财务？,实际中也许你会遇到以下问题：如果你25岁开始工作，计划30岁之前买一套100万的房子，首付30%，按揭70%。那么，你面对的问题可能有：首付的钱如何积攒够？每月按揭需支付多少？怎么计算？负担得起吗？假如你毕业后打算自己创业，可手中的资本不够，拟引入其他股东或是举债，那么，你可能面对的问题有：到底要筹多少钱才够？怎么做最合算？筹到的钱怎么花合理？回报会怎样？,2018/6/5,6,有的同学家里每个月给他寄12000元生活费，但他却经常没钱用；而有的同学家里只寄几百块，他却很少缺钱花。为什么？假如某一天你中了大奖、继承遗产、或是其他机会使你有了金额不小的一大笔钱，这笔钱
4、你随时都可能要用，那么你应该用什么方式保存这笔钱？你将怎样使这笔钱发挥最大的作用？缺钱的个人或企业很可能要靠负债度日，那么，是不是对于个人、家庭或企业来说，借债是否一定有害呢？,2018/6/5,7,什么叫财务？,财务即理财事务的简称，也就是关于财富管理的各类事务的统称。包括： 财富资源的筹集筹资 财产的使用和配置钱怎么用？ 财富的保值-财产损失的风险防范 财富的增值怎么赚钱？ 财富的分配（薪酬福利、纳税、股利分红）公司财富管理叫财务，政府财富管理则叫财政，私人财富管理叫理财,2018/6/5,8,如何理解“Finance”不同内涵的异同？,Finance,财务,会计,理财,金融,怎么筹钱？,
5、怎么用钱？,怎么控制？,怎么算帐？,怎么记帐？,怎么披露？,本钱多少？,回报如何？,风险多大？,怎么流通？,怎么交易？,怎么估价？,怎么监管？,侧重计划与控制,侧重流通与监管,侧重安全与回报,侧重记录与报告,2018/6/5,9,财务与会计的异同：,共性：都使用价值手段参与企业管理、且对象一致具体目的不同 财务管理：资金筹集、使用和分配，控制资金流 会计：提供财务信息，控制信息流对象的时间不同 财务管理：主要是未来财务活动。 会计：主要是过去已发生的财务活动。方法不同 财务管理：计划、决策、控制和分析等，主要采用定量性技术方法。 会计：填制凭证、登记帐簿和编制报表等核算方法。,2018/6/5
6、,10,价值观不同财务管理：未来现金流量贴现价值。会计：按照历史成本原则计价。,2018/6/5,11,2、企业的三大组织形式及特征,公司法2005年修订 （http:/ 公司作为独立法人，但公司是无意志的，公司的行为能力是由公司的机构和负责人来实现的，所以，行为执行的责任人要承担相应的法律责任。有限责任-出资者以出资额为限对公司的债务等承担有限责任。 股东不至于倾家荡产，投资人可用脚投票。,2018/6/5,17,有限责任公司和股份有限公司的异同,相同点： 独立的法人实体； 股东都对公司承担有限责任； 股东财产与公司财产是分离的； 都以公司全部资产承担债务清偿责任。不同点： 成立条件和募集资
7、本不同； 股东人数限制不同； 股份转让难易不同； 股权体现形式不同（股份数、股份比例）； 财务信息公开程度不同。,2018/6/5,18,3、何为公司财务管理？,公司财务管理-即公司财务活动组织，财务关系处理的管理工作。即关于公司财产价值管理活动，研究组织如何在不确定条件下，对资金进行跨时空最优配置。 包括四大内容：筹资、投资、经营、盈利分配 公司财务管理的四大层次： “帐房先生”式的财务-记帐、算账； “管家式”的财务-记录与反映、协调与监督； “智囊型”的财务-决策参谋、预算、考评与控制助手； “企业数字神经中枢系统”式的财务-决策支持系统。融入决策、指挥、组织和控制之中，实现财务与会计的
8、分离。,2018/6/5,19,4.公司组织与财务经理,2018/6/5,20,案例 某游戏软件设计公司遇到的问题,某游戏软件设计公司，前不久推出水浒传网游软件。该公司成立三年来，已推出四款颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度营收约2亿元。公司资本金2000万，为筹措营运所需资金，拟将自有厂房及仓库抵押给银行以取得4000万贷款。公司计划将项目扩展到商用及教育应用软件开发设计。为支持扩展计划，公司财务负责人发现现有资金筹措方式将不足以应付未来公司的资金需求。更严重的是，公司将很快面临短期营运现金不足问题。 公司部分原有股东建议今年少分红或不分红，将资金用于支持公司发展。 假如你是公司财务负责
9、人，你作何打算？,2018/6/5,21,4、公司财务关系,公司契约模型,2018/6/5,22,公司的八大主要财务关系,财务关系-即公司理财活动中与各方面发生的经济关系。公司与投资者的关系：对公司拥有何种程度的控制权？公司净资产的归属拥有权？对公司承担哪些责任？公司与债权人的关系：信用保障，还本付息公司与受资者的关系：出资人的地位，捐赠义务公司与债务人的关系：受益人本息获取权公司与政府的关系：纳税人义务，被管理对象公司与职工的关系：劳动雇佣关系公司内部部门间的关系：控制与管理，利益制约与关联单位的关系：担保、保险、代理、合作,2018/6/5,23,5、公司理财目标,取决于企业目标： 生存、
10、 发展、获利生存：企业只有生存，才可能获利 以收抵支-（否）-长期亏损-迟早终止。 到期偿债-（否）-立刻直接终止。发展：企业在发展中求生存 扩大收入-提高质量、扩大销路、技术创新 要求：筹集发展所需资金获利：只有能够获利，才有生存价值。 生存、发展、获利的目标要求财务管理完成筹措资金，并有效地使用资金。,2018/6/5,24,公司财务管理目标,财务管理目标定位：是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。财管目标的特点：稳定性、多元性、层次性财管目标的作用：导向、激励、控制和考核财管目标的种类： 利润最大化目标 股东财富最大化目标 公司价值最大化 资本回报水平最高
11、化,2018/6/5,25,以利润最大化为目标,A、B两个企业，其利润都是1000万元 ，哪家企业的理财目标实现得更好？为何？如果A企业是今年赚取了1000万元，而B企业是明年可能赚取1000万元，哪个企业更好？如果A企业赚的1000万元已全部收回现金，而B企业的1000万有大部分是应收账款，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思考,2018/6/5,26,以利润最大化为目标,主要缺点：没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵,
12、2018/6/5,27,以股东财富最大化为目标,观点：股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。,2018/6/5,28,以股东财富最大化为目标,主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系,2018/6/5,29,以股东财富最大化为目标,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。 约束条件
13、是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。,前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提,借款人国家管理者员工供应商社会环境等,前提,剩余要求 权、约束条件,2018/6/5,30,以企业价值最大化为目标,是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。,2018/6/5,31,强调风险与报酬的均衡，将风险控制在企业可以承担的范围之内；创造与股东的利益协调关系，努力培养安定性股东。关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；不断加强与债权人的联系，重大财务决
14、策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；关心客户的利益；讲求信誉，注意企业形象宣传，扩大品牌价值；关心政府政策变化并争取参与有关政策协商调整活动，以便争取出现对自己有利的法规。,企业价值最大化的具体内容,2018/6/5,32,企业价值衡量理论价值和市场价值不同,企业的总价值V与FCF成正比，与i成反比。 i的高低，主要由企业风险大小决定，风险大i就高，风险小i就低。 企业的价值，与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比。,2018/6/5,33,企业价值最大化的优点,价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行了计量；价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；企业价值最大化能克
15、服企业在追求利润上的短期行为。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系。,2018/6/5,34,企业价值最大化目标的缺点,理论上可行，实际操作上难办；企业有许多难以量化的资源和因素；企业价值有许多种形式：市场交换价值、资产评估价值、资产账面价值、预期收益贴现价值等；企业的长期价值、尤其是考虑其外部不经济后的价值事实上没办法及时准确计量,2018/6/5,35,财务目标小结：,任何一个财务目标都有利有弊，需要权衡；财务目标的选择只能是相对合理，最重要的是符合企业实际需求；财务目标选择必须量化，故凡不能量化的因素基本不纳入；股东回报率高低是选择目标的最关键、最直接因素，既要可行又要合理，故
16、净资产收益率、每股收益等是最常见的理财目标。,2018/6/5,36,（）财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与公司利益冲突,2018/6/5,37,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者在利益追求上有冲突。,例如： 安然倒闭前，总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万美元； 国美事件中，黄光裕与经营班子之间的斗争白热化,解决机制： 激励股东直接干预：机构投资者 、法律规定被解
17、聘的威胁被收购的威胁,2018/6/5,38,冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,多种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率3、限制分红水平、发行新债和债务资金的用途；4、要求设立偿债基金和担保,企业是破产清盘还是整顿改组？政府和经营者期望整顿改组，而债权人期望改组。股东希望按破产法规定由法院解决,2018/6/5,39,关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派
18、出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度,2018/6/5,40,以股东财富最大化为目标,2018/6/5,41,社会责任与股东利益冲突,多数情况下，公司利益与社会利益是冲突的。,股东利益,社会责任,？,通过制定各类法律可以协调和解决大部分这类冲突，但不是全部,公众利益最终会转化为企业利益，任何谋求靠损害公众利益来增加企业利益的行为都
19、是短视的！,凡指望企业自觉牺牲自己利益去扩大社会效益的想法都是幼稚的，两者的协调只有靠法律和严格监管,2018/6/5,42,6、公司财务管理的基本职能,预测职能-对财务活动的所需资源和可能结果做出科学合理的估计和测算决策职能-依据目标要求，实施方案选优 预算与计划职能-决策方案的具体化 控制职能-通过一定手段和方法对财务活动施加影响和调控分析与报告职能-结果及其变动原因分析,2018/6/5,43,7、公司理财应遵循的基本原则,基于财务交易的原则 风险与收益权衡-不冒无额外回报的风险； 资金时间价值-重视现值，尽可能早收晚付； 三方交易原则-考虑对方反应、别忽视税负成本； 利益不可均沾-不盲
20、从，众人皆醉我独醒 资本市场有效-敏感市场动态，重视市场估价。基于财务管理的原则 依法理财-严禁非法获利； 量入为出的动态平衡 结构优化（资本结构、投资结构、成本结构等） 利益关系协调,2018/6/5,44,基于价值评估的原则 比较优势原则-建立和维持自身的比较优势是获利的根本；（依靠强项赚钱，力求优势互补。） 有价值的创意原则-创新能获取额外报酬；（重复和跟风只能获得一般或平均报酬） 期权价值原则-估价时要重视期权价值； 净增效益原则-产出要大于投入。,2018/6/5,45,依据上述原则思考下列基本问题：,交易双方都想从交易中获利，为什么会成交？ （信息不对称）交易双方都想获利，利从何来
21、？ （0和游戏）市场是公平竞争，大家都想赚钱，你凭什么赚比别人多的钱？ （比较优势原理）谁都只想赚钱不想冒风险，市场为什么会有所谓风险投资基金？ （以小搏大）既然风险与收益是对等的？如何才能赚到钱？ （权衡）商人总是以逐利为目的，交易中如何避免因对方逐利而有损自己利益？ （契约原则）,2018/6/5,46,8、理财环境及其影响,领会研究公司理财环境的意义和作用 研究目的 深刻理解外部环境对公司理财的关系和影响 全面认识公司内部环境对理财的影响理财环境-即公司内部和外部各类影响因素和相关条件的统称。 环境条件直接制约理财计划的实施 环境条件直接影响理财策略的釆用 环境条件直接或间接影响理财效果
22、 环境条件直接或间接决定理财活动的风险程度 环境条件直接或间接为理财活动提供机会,2018/6/5,47,经济环境及其影响,经济制度和管理体制-基本经济制度，决策管理机制经济周期-萧条、复苏、繁荣、衰退不断循环经济结构-产业结构及区域生产力布局财税政策-收缩、扩张、调整的财税政策导向通货膨胀-物价上涨、货币贬值、利率上调技术发展与技术进步-产业升级、新技术革命市场竞争格局-开放或封闭，垄断或自由竞争,2018/6/5,48,法律环境-理财应遵循的各种法规、规章,公司组织法：公司法，外资企业法中外合资经营企业法中外合作经营企业法，中小企业促进法公司运营法规：经济合同法，反不正当竟争法，消费者权益
23、保护法，破产法财税法规：税法，证劵法，票据法，担保法，银行法财务会计法规：会计法，结算法，财务通则,2018/6/5,49,金融环境-资金融通的市场完善及发达程度,资金 资金 证券 证券 商业银行 信用合作社 信托公司 保险 证券 投资银行 基金公司 财务公司,资金需求者,金融机构,资金供应者,2018/6/5,50,金融市场构成,金融市场的几大构成要素：交易对象（客体），交易主体，交易工具，交易价格 外汇市场 同业拆借市场 票据市场（又名票据贴现市场） 货币市场 短期债券市场 短期存贷款市场 资金市场 可转让大额存单市场 长期存贷款市场 金融市场 资本市场 长期债券市场 一级市场 股票市场
24、二级市场 远期合约 衍生金融工具市场（期权合约买卖） 掉期合约 期货合约 黄金市场 期权合约,2018/6/5,51,大额交易决定其高风险性 严格监管下的规范操作要求 金融市场的交易特征 高信用的价值与风险并存性 对时间和利率的高敏感性 金融市场与商品市场不同点： 竞争程度高、交易规模大、交易费用低、资产具有同质性， 所以市场的有效性远比商品市场高、机会均等、公平竞争,2018/6/5,52,金融环境对公司理财的影响,金融市场是公司筹资和投资的场所公司通过金融市场使长短期资金相互转化金融市场为公理财提供有益信息资金-决定或影响着公司的经营规模和状况资金-通过金融市场融通 金融市场直接或间接影响着公司的生存和发展,2018/6/5,53,公司理财的微观环境,公司产品或服务销售的市场环境： 客户特征、竞争态势公司内部的生产、技术环境： 规模及技术要求对理财的要求和制约公司生产要素供应的市场环境公司管理的人文环境： 人员素质、管理风格、领导权威等,2018/6/5,54,问题讨论,公司理财与私人理财有何异同？（你能随口说出几点？）假如你是公司财务负责人，你觉得你最需要关注的是什么环境？为什么？假如你是企业主，你会选择什么样的理财目标？为什么？,
