1、虚拟经济与实体经济协调发展问题研究金融学学科前沿讲座虚拟经济与实体经济协调发展问题研究【摘 要】虚拟经济产生并服务于实体经济，以推动实体经济的发展为目的。正确处理虚拟经济与实体经济的关系，使两者协调发展，要采取建立合理的实体经济结构、适度发展虚拟经济、防范泡沫风险、加强金融监管力度、积极稳妥推进金融开放等措施。【关键词】虚拟经济 实体经济 协调发展虚拟经济是指相对独立于实体经济的一种虚拟资本独立化运动和价格决定的经济形态，指以票券方式持有权益并交易权益所形成的经济活动。与实体经济相比，虚拟经济具有高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性的特点。随着市场经济的不断发展和货币化程度不断加深，虚拟经
2、济的发展必须与实体经济发展相适应。虚拟经济的超前发展会引发泡沫经济，而泡沫经济破裂又会引致金融危机，对实体经济发展造成巨大破坏。一、实体经济和虚拟经济的概念研究我国最早注意虚拟经济的学者有成思危、刘骏民等。最有代表性的是成思危将虚拟经济定义为钱生钱的经济，实体经济则定义为包括物质资料生产、分配、交换和消费的经济活动。刘俊民认为二者的区别在于是否与物质生产相关，虚拟经济是指以资本化定价行为为基础的价格体系；实体经济是指以成本和技术支撑的价格体系。纵观我国学者对实体经济和虚拟经济概念的研究，实体经济和虚拟经济划分存在三种主要标准：（1）是否与物质资料生产相关，即只要与物质资料生产、销售、分配等相关
3、的都是实体经济 ，包括商业等服务业，其本质是包含物化人类劳动的就是实体经济范畴，反之则是虚拟经济的；（2）是否创造价值，只要是创造了新价值，不论是物化的还是精神的都是实体经济，这种分类一般讲虚拟经济划分为广义和狭义；（3）资金运行形式，钱生钱的就是虚拟经济，如金融业以及收益权变更的交易等。从行业或形态来看，有人认为金融业、房地产业等必定是虚拟经济范畴，而农业、工业则是实体经济范畴。这种看法的优点在于虚拟经济和实体经济的总量易于监测，缺点是分类僵化，没有看到这两种经济形态是随经济发展而不断变化的。比如马克思时代房产购置、新建和销售是属于实体经济范畴，而现在绝大多数学者将建筑业（属于制造业）之外的
4、房地产看作是虚拟经济。再如绿豆、大蒜本来是不属于虚拟经济范畴，被虚拟资本介入后就不能说“豆你玩，蒜你狠”现象属于实体经济。另外一部分作者， 如刘骏民不主张从行业区分的角度来为虚拟经济下定义，认为这样会误导虚拟经济研究的特殊性。 他认为虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统， 其运行的基本特征是具有内在的波动性。由于资本化定价，人们的心理因素将对这样的市场起重要作用。实体经济领域内的货币收入是通过实物产品及其服务的生产和流通实现的，实物产品成本的稳定性决定了实物产品的价格相对稳定；虚拟经济领域内的货币收入是通过虚拟资产的衍生和交易实现的。虚拟资产采用了资本化定价的方式，即是以资产的未来收人流
5、与货币收益进行比较得出资产的现值。资产的未来收益的不确定性判断，资本化定价使资产的价格可以远离成本，根据不断更新的虚拟经济与实体经济两个子系统不仅彼此独立运行又而统一在一起。这种观点的优点在于易于从动态角度把握这一对概念，但缺点是不便于监测和管理。二、实体经济与虚拟经济之间的关系虚拟经济是实体经济发展的必然产物，它以推动实体经济的发展为基本目标，各种形态虚拟经济的发展是与不同阶段实体经济发展水平相适应的。当它与实体经济协调发展时，虚拟经济对实体经济会产生巨大的推动作用。（一）实体经济是虚拟经济的基础，虚拟经济促进实体经济的资本形成。虚拟经济虽然独立于实体经济而产生，却以现实的实体经济为基础，不
6、能离开实体经济活动，实体经济运行状况和有价证券的发行规模制约着虚拟资本的交易规模。虚拟经济有利于提高实体经济的资金融通能力，促进实体经济资本的形成。虚拟经济的高流动性和高获利性可以吸引大量暂时闲置和零散的资本投入虚拟资本上，启动社会沉淀资本，满足实体经济发展过程中的资金需要，有利于促进实体经济运行的资本形成。（二）虚拟经济有利于促进资源优化配置，提高实体经济效益。虚拟经济可通过资产价格的信息功能来判断企业经营的好坏、投资业绩的优劣，使虚拟资本可以迅速从效益低的领域转向效益高的领域，从而引起产业结构的调整、优化和升级，并按照利润最大化的原则不断地对资源进行重新分配和重组。同时，通过虚拟经济活动可
7、以对企业形成一种压力，促进企业不断采取措施增强本企业效益，从而提高了整个实体经济效益水平。三、虚拟经济对实体经济作用机制一般认为,消费和投资是影响总需求最主要的两个因素,所以,以下我们对虚拟经济对实体经济作用机制的研究也将从消费和投资两个方面来展开。（一）虚拟经济对消费的作用机制分析虚拟经济通过影响消费决策从而最终影响实体经济的传导机制主要有以下两个渠道:1、财富效应财富效应是指资产价格的上升使得资产持有者财富增加从而导致消费支出增长和推动经济增长的现象,“财富效应”主要从以下三个渠道影响消费:虚拟资产价格上升使得居民部门的财富增加,在边际消费倾向 MPC 不变时,从而使居民增加当期和未来的消
8、费支出,提高总需求和产出。即金融资产价格居民财富消费Y。在任何给定的期间,消费都是人们对未来收入预期的函数。当金融市场中的虚拟资产交易发出未来经济增长加快或放慢的信号时,就会影响人们关于实际收入的预期,从而影响人们当期的消费。此外,资本市场的发展,还会通过改善企业经营状况、扩大就业等间接的影响居民的收入,从供给的方面来刺激消费需求的增长。即金融资产价格收入预期消费Y。财富效应能够通过提升企业效益来拉动消费。2、流动性效应当金融资产价格上涨时,使得消费者持有的流动性资产量扩大,消费者持有的金融资产与其债务相比为数很多,消费者预计发生财务困难的可能性就会降低,因而较为乐意去购买耐用消费品,从而使耐
9、用消费品的支出增加。虚拟经济通过消费作用实体经济的流动性效应渠道:金融资产居民财富贷款的可获得性增加财务困难的可能性耐用品和住房支出增加Y。（二）虚拟经济对投资的作用机制分析虚拟经济通过影响投资决策从而最终影响实体经济的传导机制主要表现在以下渠道:1、托宾 q 值效应托宾的 q 理论明确地指出了股票价格与投资之间的关系,他认为股票价格的变动能够影响资本成本,从而对投资产生影响。托宾的 q 理论对于研究虚拟经济对实体经济的微观传导过程提供了一个很好的思路。托宾把 q 值定义为企业的市场价值除以资本的重置成本,而企业的市场价值是股票价格与总股本的乘积。q 值的高低决定了企业投资的意愿。如果股票价格
10、上升,企业的市场价值与资本的重置成本的比值就会提高,即托宾 q 值上升,那么企业购置新厂房和设备的资本就会低于企业的市场价值,即企业进行新厂房和设备等实物投资就变得相对便宜。由此可见,股价的变化会改变企业的 q 值,从而影响企业的投资支出,由此作用于实体经济,即股票价值托宾 q 值投资Y。2、非对称信息效应该理论通过研究发现,通过间接融资市场融资,因信息不对称会产生逆向选择和道德风险,从而会降低银行的贷款意愿,影响企业的投资支出,进而会影响经济增长目标的实现。非对称信息理论认为,要解决这一问题的有效办法就是提高企业净值或贷款担保的价值,从而减少企业借款时的逆向选择和道德风险。具体而言,当公司股
11、价上升时,企业净值就会提高。股票价格水平的上升减轻了逆向选择和道德风险问题,强化了银行信贷渠道,从而使得企业融资更容易,进而通过企业的投资支出增加带动实体经济的增长。其传导过程可表述为: 资产价格企业净值逆向选择、道德风险贷款投资Y。3、资产负债表效应资产负债表效应是指金融资产价格的变动会影响到企业和银行的资产负债表,从而对投资活动产生影响。其传导过程可表述为: 资产价格企业净资产，资产负债表好转企业担保价值企业还款能力； 资产价格银行不良资产，资产负债表好转银行信贷约束放松，企业筹资成本。四、我国虚拟经济和实体经济发展中存在的问题（一）虚拟经济过度发展会动摇实体经济运行秩序和信用基础。虚拟经
12、济若以膨胀的信用形态进入生产或服务系统会增加实体经济运行的不确定性，特别是那些与实体经济没有直接联系的金融衍生品的杠杆效应，使得虚拟资本交易利润和风险成倍增加。它会因虚假的繁荣而误导实体经济主体的投资、生产和交换行为，引发实体经济运行秩序的紊乱。在预期风险与预期收益的心理影响下易造成投机猖獗，谋取巨额利润的同时会使经济主体陷入流动性困境，带来经济动荡甚至是陷入经济危机。（二）虚拟经济可能引发泡沫经济的产生，导致对实体经济的巨大破坏。一旦虚拟经济脱离了实体经济的现实需要而大规模扩张时，并且越来越不受实体经济的制约，资本的逐利性将使其不断地自我繁殖和衍生，就会使经济虚拟化而产生泡沫经济，造成虚假的
13、经济繁荣。泡沫一旦破裂，往往以金融体系的崩溃为突破口，引起金融资产价格暴跌，企业流动资金匮乏，实体经济大幅缩水，对实体经济的健康发展形成威胁和造成巨大打击。（三） 虚拟经济过度发展会增加金融监管和税收的难度。虚拟经济的高级形态中以非中心场所为特点的市场部分可能游离于宏观管理之外，与实体经济相比较，这些经济活动的合法性较难得到确保，监管上有可能存在漏洞。由于中国金融体系建立较晚，现行的金融市场还不能向投资者和金融机构提供足够的风险管理工具。在虚拟经济条件下，由于金融衍生工具众多，金融市场结构复杂，金融机构有更多的方法逃避金融监管当局的监管，从而增加了监管的难度。五、促进实体经济和虚拟经济协调发展
14、的对策（一）建立合理的实体经济结构，为虚拟经济发展奠定坚实的物质基础。当前，我国经济普遍存在产品结构、技术结构和产业结构不合理，资本严重固化、缺乏流动性等问题，结果使人们更加热衷于金融资产的投资和交易，但由于缺乏实体经济的支撑，虚拟经济的发展不仅不能推动实体经济的增长，而且也将使虚拟经济本身的发展受到威胁。因此，中国虚拟经济的发展要求我们对行业布局、地区结构以及国家所有制进行调整，在调整中发展虚拟经济，最终实现虚拟经济和实体经济发展的统一。要努力推动现代企业制度建设，加强公司法人治理结构，增大实体经济盈利空间；加快实体经济向资本密集产业和技术密集型产业转换，最大限度地提高我国实体经济的科技水平
15、和核心竞争力；要发展高附加值产业，提高企业技术创新的动力；要积极推进创业投资，加快高科技产业化步伐；充分发挥资本市场在经济结构调整中的重要作用，形成以高新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局。（二）加强金融监管力度，防范和化解虚拟经济的风险。虚拟经济独立于实体经济之外，其价格变化更多地受心理预期所影响，具有比现实金融交易的风险更大的风险，其系统性风险也日益突出。以资金融通和投机牟利为目的的资本运动使经济中的泡沫成分增加，若没有完善的监管体系，必然影响实体经济的稳定发展。目前，我国对虚拟经济的监管体系和监管制度还很不完善，监管水平离现实要求还有较长距离。为了使虚拟经济
16、更好地为实体经济发展服务，必须加强对虚拟经济运行的监督与管理，控制其与实体经济的偏离度，促进与实体经济运行的良性互动。（三）适度发展虚拟经济，防止泡沫经济发生。虚拟经济的适度发展可以优化资源配置，提高经济运行效率，而虚拟经济的过度发展则会增加经济体系的风险，虚拟经济的滞后发展则会对抑制作用经济增长。一国虚拟经济只有与实体经济的发展规模和速度保持平衡，二者才能相互促进，使经济增长达到最优和最稳增长状态。目前，由于中国不健全的市场经济体制和相应政策、措施的不到位，中国虚拟经济发展缓慢，限制了虚拟经济积极作用的发挥，使其远远不能满足实体经济发展的需要。因此，目前中国仍要继续发展虚拟经济。但是要把握虚
17、拟经济与实体经济发展的适度性，提高金融风险意识，高度警惕泡沫经济的发生。（四）有效控制虚拟经济的波动性，减弱外部冲击。20 世纪 80 年代以后，随着经济自由化和金融深化，经济的虚拟化程度迅速加深，国家之间的金融市场日趋融合，使得各国虚拟经济的关联性和波动性大大增强。特别是那些在世界到处流动的国际游资，更进一步加剧了世界金融市场的动荡。一旦由于盈利预期导致某国家的某种资产价格上升，大量国际投机资本就会蜂拥而入，推动价格飙升，形成投机性价格泡沫，放大市场风险。相反，若出现价格下跌的预期，这些巨额的游资就会大量出逃，造成货币的急剧贬值，引发金融动荡甚至金融主导型经济危机的爆发。可见，随着世界经济虚
18、拟化程度的不断加深，一国经济的发展不仅要防范本国虚拟经济风险，同时也要预防来自世界金融市场的外部冲击。六、结论综上所述，在现代市场经济条件下，作为国民经济发展两翼的实体经济和虚拟经济及其互动构成了现代经济体系的新格局，二者相互促进，共同发展。为了使虚拟经济带来的“收益最大化” ，同时使其产生的“风险最小化” ，保持虚拟经济和实体经济的协调发展是关键。我们要通过多方面的努力，使虚拟经济真正成为实体经济有益的延伸和补充，推动虚拟经济和实体经济的同步发展，最终实现整体经济的可持续发展。参考文献：1 钟俊英，钟华霖.我国虚拟经济的发展及其影响J.统计与决策，2009， （10）.2 周敏.论中国虚拟经济与实体经济的协调发展.经济研究导刊,2012， （18）.3 翟晓英.虚拟经济和实体经济的关系探讨.中国市场，2011， （23）.4 邓任菲.基于实体经济和虚拟经济范畴的文献综述.5 魏霞.虚拟经济与实体经济协调发展的探讨.经济发展.
