1、 中信建投证券研究 CHINA SECURITIES RESEARCH HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN行业动态研究报告 车联网：颠覆传统汽车与交通的概念 车联网是物联网的具体应用以及表现之一，它以车为节点和信息源，通过无线通信等技术手段获取车本身以及车外部等属性，并加以有效利用，从而达到“人 -车 -路 -环境”的和谐统一。车联网的发展 ,，将使得属于我们的生活方式和生活空间被重新塑造，也让传统的汽车与交通概念被彻底颠覆。 满足各种应用是推动车联网发展的内在驱动力 对于交通发展过程中各种现实需求以及应用的满足，是车联网发展的内在驱动力。自上世纪九十年代提出智能交通以来， “
2、车 -路”信息系统一直是车联网发展的重点领域。如美国的 IVHS 和日本的 VICS 等都取得了非常快的发展。而随着智能交通理念的更新和技术的进步， 以及驾驶员需求的增加， “车 -车” 、 “车 -服务平台”等信息系统成为车联网发展的重要方向。 如 ETC、 TELEMATICS、自动驾驶等的出现。 车联网在我国发展已经具备机遇以及基础 在我国 ,机动车的快速增长所带来的诸如交通拥堵、环境污染、能源消耗等问题都迫切需要包括车联网在内的智能交通的快速发展。而另一方面，作为物联网最具有应用前景的组成部分之一，车联网所带来的社会及经济效应必将在我国经济转型，培育新型产业的过程中扮演重要角色。目前，
3、我国车联网的发展已经具备了技术、市场以及制度等基础。 汽车电子和平台建设是车联网中重要的投资机会 在构建车联网的过程当中，其主要要素除了车以外，还包括数据获取的各种感应器、数据传输的网络、数据处理的应用平台、应用终端以及各种服务的运营等。从产业发展的路径以及今后市场规模的大小来看，我们认为以传感器和应用终端为主的汽车电子以及服务平台应该是车联网发展过程中最主要的投资领域。 重点公司 EPS PE 股价 09 10 11 11 09 10 11 评级四维图新 46.19 0.40 0.60 0.91 0.91 115.5 77.0 50.7 买入软控股份 20.80 0.40 0.54 0.8
4、0.80 52.0 38.5 26.0 买入银江股份 30.05 0.31 0.49 0.7 0.70 96.9 61.3 42.9 买入启明信息 22.30 0.31 0.39 0.64 0.64 71.9 57.2 34.8 增持交计发展 42.53 0.50 0.63 0.8 0.80 85.1 67.5 53.2 中性皖通高新 31.38 0.46 0.58 0.71 0.71 68.2 54.1 44.2 中性亿阳信通 13.42 0.14 0.18 0.22 0.22 95.9 74.6 61.0 中性宝信软件 30.30 0.77 0.87 1.05 1.05 39.4 34.8
5、 28.9 中性车联网：颠覆传统汽车与交通概念 计算机 维持 增持 吕江峰 010-85130795 执业证书编号： S1440209080382 发布日期： 2010 年 11 月 03 日 股价表现 1计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN目录 一、车联网：颠覆传统汽车与交通的概念 . 2 二、 车联网的应用及发展方向 . 3 1、 ETC：我国正在大力推广的车联网应用系统 3 2、 TELEMAITCS：即将爆发的车联网应用系统 . 3 3、自动驾驶：车联网的终极目标 . 4 三、车联网在我国的发展 . 6 1、车联网在我国发展面临巨大机遇 . 6 1
6、）目前国内城市交通现状亟待车联网的发展 . 6 2）作为物联网的重要分支产业，将对于推动物联网的发展具有重要意义 7 2、车联网在我国发展已经具备了基础 . 7 1）汽车电子以及信息传输网络的发展为车联网奠定了技术基础 7 2）国家对于物联网的重视为车联网奠定了制度基础 7 四、车联网中的投资机会以及重点公司 . 8 1、投资机会 . 8 2、计算机类重点公司 . 10 图表目录 图 1：车联网的基本要素：各类传感器 2 图 2：车联网颠覆传统交通概念 2 图 3： Telematics 综合服务示意图 . 3 图 4： VICS 的 4 个领域 4 图 5：丰田 G-BOOK 的服务内容 .
7、 4 图 6： AHS 效果图 . 6 图 7：各城市居民上下班拥堵经济成本比较（元 /月） . 7 图 8：各城市居民上下班乘车时间比较（分钟） . 7 图 9：中国、美国以及日本汽车电子产业收入及预测 . 8 图 10： 中国、美国以及日本汽车电子产业收入及预测 . 9 图 11： 2006-2011 年全球 Telematics 产业规模及发展趋势（亿美元） . 9 图 12：中国 Telematics 市场规模预测（百万美元） . 9 表 1：日本 VICS 发展情况 . 4 表 2： ASV 的相关技术 . 5 表 3：相关上市公司盈利预测与估值 10 2计算机行业动态研究报告HTT
8、P:/RESEARCH.CSC.COM.CN一、车联网：颠覆传统汽车与交通的概念 在上海世博众多展览馆中，上汽通用馆因其充满未来科技色彩的屏幕灯光让其赢得了“天使之眼”的美名。而馆内以“直通 2030”为主题的视频更是让观众体会到了未来汽车科技带给人类生活的巨大变革。在“零排放、零交通事故、远离对石油的依赖、远离交通堵塞”的 2030 城市生活中，因崭新的智能城市交通系统让传统的汽车与交通概念被彻底颠覆，属于我们的生活方式和生活空间也将被重新塑造。而这些，都是“车联网”技术的快速发展将带给我们的最为现实感受。 车联网，即通过无线通信技术、 GPS 技术以及传感技术的相互配合，实现在信息平台上对
9、所有车辆自身属性以及车辆外在如道路、人、环境等属性的提取和有效利用，并在此基础上提供包括交通、安全以及娱乐等综合性服务，实现“人 -车 -路 -环境”和谐统一的物联网。总体来看，车联网是以车为节点和信息源，通过无线通信等技术手段将获取的信息连接到平台网络中加以分析，并进行管理的信息系统，其核心就是信息获取和反馈控制，从而达到车与路、车与车、车与城市网络实现相互连接。它是伴随着城市交通拥堵的日益加重以及智能交通解决方案技术的不断进步而出现的，也是城市智能交通以热点区域为主、以车为对象的管理模式转变的重要体现之一。 从“互联网”到“物联网” ，世界正以不同的方式相互连接；而车联网的发展，也能让车与
10、车之间如同独立电脑那样相互连接，并成为人们相互交流的新途径。它的实现与应用，将会改变人们未来的生活以及工作方式。“车联网”将缓解城市交通堵塞、减少车辆尾气污染以及减小车辆安全隐患。优化车主的行使路线，缩短旅途时间，让旅途更具可预测性。车主在驾驶汽车的同时还能保持与社交网络的无缝连接。 图 1：车联网的基本要素：各类传感器 图 2：车联网颠覆传统交通概念 资料来源：中信建投证券研究发展部 3计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN二、车联网的应用及发展方向 自上世纪九十年代提出智能交通以来， “车 -路”信息系统一直是车联网发展的重点领域。在国际上，美国的 IVH
11、S、日本的 VICS 等系统通过车辆和道路之间建立有效的信息通信，实现智能交通的管理和信息服务，并取得了非常快的发展。而随着智能交通理念的更新和技术的进步， “车 -车” 、 “车 -服务平台”等信息系统成为车联网发展的重要方向。如自动驾驶、 Telematics 等的发展。 1、 ETC：我国正在大力推广的车联网应用系统 ETC ETC 是一种不用停车即可自动进行交费的系统，即当汽车通过收费道路的收费站时，出入口与车载设备之间进行瞬间无线通信，即可从车主的 IC 卡或银行账户收取道路使用费。应用 ETC 系统后，不必像从前那样在收费站前停车交费，因而可以大大地缓解收费站附近的交通拥堵。同时，
12、因无须停车，可以减少废气排放量，也有利于环保。 2007 年，中国推出了国产 ETC 标准，在 2008 年开始以试点示范的方式推进 ETC。目前中国拥有目前世界第二大的高速公路网络，在这个庞大的系统内， ETC（不停车收费系统）用户的数量以每年近 20 万的速度在增长着。 2、 TELEMAITCS：即将爆发的车联网应用系统 Telematics 是一个新兴的用于汽车通讯市场及个人应用的系统，不仅为驾驶员提供实时交通信息、紧急救助服务、 导航的同时， 而且也为乘客提供互联网、 电影、 音乐、 电子游戏等 “车载多媒体服务” 。 简单来说， Telematics 是将无线通信技术引用到汽车行业
13、，通过无线网络为用户提供导航、定位、交通信息、道路安全、娱乐信息等内容的服务，实现真正的人 -车 -路的通信中枢。目前，全球应用成功的 Telematics 有日本的 VICS 中心、丰田的G-BOOK 以及通用的 ONSTAR。 图 3： Telematics 综合服务示意图 资料来源：中信建投证券研究发展部 VICS VICS 由交通信息收集、交通信息处理和编辑、信息提供和信息的利用四个部分所组成。 VICS4计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN提供的信息包括：交通堵塞的信息、驾驶所需的时间、交通障碍信息、交通管制信息、停车场的位置以及停车场车位空置状况
14、的信息。并通过电波信标、光信标和调频多重广播三种媒体方式进行信息提供。 VICS 的使用大大提高了日本道路交通的安全性和通畅性、并在很大程度上改善了道路环境，被认为是世界上最成功的道路交通信息提供系统。日本从 1996 年开始正式提供 VICS 服务，到 1999 年占导航仪销售比例超过 50%，到 2000 年达到 99%。增长速度非常迅速，而且普及率极高。而汽车厂商主导的 TELEMATICS 如丰田的 G-BOOK 和通用的 ONSTAR 则把服务内容从交通信息延伸至安全以及娱乐等方面。 图 4： VICS 的 4 个领域 图 5：丰田 G-BOOK 的服务内容 资料来源：中信建投证券研
15、究发展部 表 1：日本 VICS 发展情况 2005 2006 2007 2008 2009.1-6 VICS 全年销售数量（万台） 313 315 302 261 136 累计销售数量（万台） 1501 1817 2119 2381 2518 占导航仪销售比例 99% 99% 99% 99% 99% 资料来源：四维图新招股说明书 中信建投证券研究发展部 3、自动驾驶：车联网的终极目标 ASV（ Advanced Safety Vehicle）主要用以检测车辆周边路面等情况，帮助司机安全驾驶的汽车。其功能包括告知在司机视野死角的车辆后方有其他车逼近、当察觉到危险的情况时自动躲避，或者是当前方汽
16、车突然急刹车时进行自动地刹车等功能。除此以外，通过路面的状况和 ITS 得到的道路信息等，当以危险的速度快要进入到弯道的时候自动降低速度的功能，以及快要越出行车线时自动切转方向盘等功能。但 ASV 还不是所谓的自动行驶汽车，真正的行驶汽车，还需要智能道路的配合，如 AHS 的开发和建设等。 5计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN表 2： ASV 的相关技术 系统技术 技术内容 信息通信化和智能化技术 驾驶员危险状态警报系统 从方向盘操作及车辆、驾驶员的动作等，检测到驾驶员处于瞌睡驾驶或酒后驾驶状态时，通过语音进行警告。 驾驶员状态传感器、转向角传感器 帮助扩
17、大夜间驾驶视野、提高视认性的系统 根据行驶状态进行配光控制，从而提高视认性，并检测前方障碍物通知驾驶员。 前方障碍物传感器 死角警报系统 当检测到车辆、摩托车、行人等出现在驾驶员视觉死角区时，向驾驶员发出警告。 后方障碍传感器、侧面障碍传感器、提高周围视认性的摄像头 获取周围车辆等信息并发出警报的系统 通过车辆传感器，获取和显示周围车辆的行驶信息，当出现危险时，向驾驶员及周围车辆发出警告。 后方障碍传感器、侧面障碍传感器、后方监视摄像头、 提高周围视认性的摄像头 获取道路环境信息并发出警报的系统 从车辆传感器或道路相关方处，以通信方式获取道路情况及气象信息等并进行显示，当出现危险时，向驾驶员发
18、出警报。 路面传感器、路与车间通信系统 向外界传达信息并发出警报的系统 当检测到汽车自身的紧急制动时，将车辆的异常情况、驾驶员的身体情况通知外界或周围车辆。 路与车间通信系统、 车与车间間通信系统 避免与周围车辆等发生事故的系统 根据前方、侧后方、侧方、后方等周围车辆及距离行人的距离、相对速度等判断危险，并进行自动制动和自动转向。 车速传感器、加速度传感器、自动制动装置、自动转向装置、车与车间通信系统 借助道路环境信息来避免事故的系统 从外界获取行驶车道、路面状态、拐角大小等道路环境信息，以判断危险从而进行自动制动和自动转向。 路与车间通信系统、自动制动装置、自动转向装置、路面传感器 利用已有
19、基础设施的自律型自动驾驶系统 借助道路上的白线等已有基础设施，依靠导航系统信息及车与车间通信等进行自动驾驶。 导航系统、车与车间通信系统、路面传感器 利用新型基础设施的自动驾驶系统 借助道路上的车道标记等新型基础设施，依靠路与车间通信进行自动驾驶。 路与车间通信系统、磁传感器 减轻对行人伤害的系统 检测到对行人的碰撞，通过发动机盖安全气囊等，减缓对行人头部和腿部的冲击。 碰撞检测传感器 车辆状态自动应答系统 通过车与车间通信或路与车间通信，自动交换有关车辆驾驶操作状态的信息。 路与车间通信系统、 车与车间通信系统 资料来源：中信建投证券研究发展部 AHS（ Advanced Cruise-As
20、sist Highway Systems） AHS 是旨在通过汽车与道路的相互配合，向驾驶员提供行驶危险预警和辅助驾驶等安全驾驶支持，从而减轻驾驶员的负担，提高行驶安全性能，减少事故的发生，进而提高运输效率。一般认为， AHS 是 ITS 中最先进的系统。该系统的最终目标是实现自动驾驶。这应该也是车联网发展的最重要方向之一。 6计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN图 6： AHS 效果图 资料来源：中信建投证券研究发展部 三、车联网在我国的发展 1、车联网在我国发展面临巨大机遇 1）目前国内城市交通现状亟待车联网的发展 尽管自新世纪以来，我国城市道路与公交投
21、资逐年增大，但在机动车快速增长的情况下，仍然无法遏制城市交通拥堵的蔓延，根据 2009 福田指数中国居民机动性指数报告显示，北京的拥堵经济成本为 335.6元 /月，居各城市之首，其次是广州和上海，拥堵经济成本分别为 265.9 元 /月和 253.6 元 /月。 40%的车主每天至少被停车问题困扰一次。道路拥堵让北京居民上下班平均时间达到 62.3 分钟。城市中心区、热点地区拥堵最为严重。北京市一辆机动车年平均行驶里程为 1.5 万公里。这个数字是伦敦的 1.5 倍，东京的 2 倍；而且运行范围多在中心城区。 在道路建设跟不上汽车增长的情况下，解决拥堵问题，主要靠对车辆进行管理和调配。车联网
22、作为智能交通发展的一个重要组成部分，其有效使用将有助于解决目前城市车辆快速发展所到来的交通拥堵、能源消耗、环境污染以及交通事故等问题。有数据显示，智能交通能够提高道路使用效率，使交通堵塞减少约 60，汽车油耗也可由此降低 15。同时，交通的顺畅将大幅度减少车辆在路上的停滞时间，使得汽车尾气的排放大大减少，从而改善空气质量。此外，智能交通技术能够有效减少交通事故的发生，可使每年因交通事故造成的死亡7计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN人数下降 30 70。 图 7：各城市居民上下班拥堵经济成本比较（元 /月） 图 8：各城市居民上下班乘车时间比较（分钟） 33
23、5.6265.9253.6182.1150.1120.990.6050100150200250300350400北京 广州 上海 武汉 西安 哈尔滨 成都020406080100120北京 武汉 上海 广州 西安 哈尔滨 成都资料来源： 2009 中国居民生活机动性指数研究报告 中信建投证券研究发展部 2）作为物联网的重要分支产业，将对于推动物联网的发展具有重要意义 自 08 年全球经济危机以来，以物联网为代表的新兴产业再一次成为后危机时代各国关注的重点。他们背后所代表的科技创将会成为产业发展和国家竞争的战略制高点。因此，从去年年底开始，我国从国家领导人到相关部委以及企业机构，都加大了对于物联
24、网等新兴产业的重视以及开发力度。国家对于物联网的重视，必将带动一批新技术和新产业的蓬勃发展。车联网就是其中之一，它将和互联网一样，都会是将来物联网络的一部分。由于部分技术的成熟、应用和可预见的庞大市场，它也并必将成为下一阶段物联网发展的重要方向。 2、车联网在我国发展已经具备了基础 1）汽车电子以及信息传输网络的发展为车联网奠定了技术基础 在技术层面，车联网需要首先通过各种传感器获取各种信息，如射频识别、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，这些设备能为汽车间的信息交换提供基础，从而实现智能化的识别、定位、跟踪、监控和管理。近几年来，国内基于 RFID 电子标签技术的传感网发展迅
25、猛， 而车联网发展的重要基础汽车电子也在快速发展。据 iSuppli 公司，在政府刺激措施、拓展新市场以及轿车功能更加先进等因素的推动下，中国汽车电子市场预计将在 2012 年超过美国。 除了信息获取外，信息传输网络也是车联网必不可少的技术环节之一。目前，我国三大运营商都已经建成覆盖全国的基础通信网。特别是 3G 网络的建设能够提供宽带化的无线信息传输通道，在全国范围内更好地实现无线漫游，并可以处理语音、图像、视频流等多种媒体形式，这为建设车联网提供了坚实的网络基础。 2）国家对于物联网的重视为车联网奠定了制度基础 国家对于物联网及其相关产业的重视程度是推动我国车联网快速发展的重要体制保障。今
26、年 6 月 8 日，中国物联网标准联合工作组在北京成立，联合工作组的成立，将改变各自为战，互不兼容的局面，强化顶层设计8计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN和统筹协调，加快建设资源共享、互联互通、统一规划的物联网标准体系。另外，在无锡刚刚结束的中国国际物联网（传感网）大会传出消息，汽车移动物联网（车联网）项目将列为我国重大专项第三专项的重要项目。目前相关内容已上报国务院。 四、车联网中的投资机会以及重点公司 1、投资机会 在构建车联网的过程当中，其主要要素除了车以外，还包括数据获取的各种感应器、数据传输的网络、数据处理的应用平台、应用终端以及各种服务的运营等
27、。从这个逻辑出发，我们认为投资机会也会分布在这几个环节当中。根据中国船舶重工集团的预测数据显示，在一个大中城市投资建立车联网平台，该平台包括读取信号的标签、基站以及软件系统，投资大约在 1.5-2 亿元左右，如果全国 120 个大中城市开发车联网平台的话，总投资大约在 150 亿元左右。此外，汽车的各种传感器以及以导航电子设备为代表的终端产品也会为厂商带来巨大市场；而各种运营平台每年所带来的服务费也是非常可观的。如 TELEMATICS，国内 G-BOOK 在丰田凯美瑞上每年的收费为 1200 元，而 ONSTAR 在美国根据服务差异分为年费 199 美元和 299 美元。从产业发展的路径以及
28、今后市场规模的大小来看，我们认为以传感器和应用终端为主的汽车电子以及服务平台应该是车联网发展过程中最主要的投资领域。 汽车电子：汽车电子是车联网得以实现的基础，特别是汽车电子中的各种车用传感器和执行器等，他们是促进汽车电子化、自动化、智能化发展的关键技术之一，对某些汽车电子系统，如发动机电控、安全气囊系统传感器成本约占系统总成本的 70%。世界各国对车用传感器的研究开发以及如何提高性价比都非常重视。汽车电子越发达，自动化程度越高，对传感器的依赖就越大。所以，国内外都将车用传感器技术列为重点发展的高新技术。除了传感器外，车载汽车电子装备也是车联网得以实现的重要载体，包括导航系统、车载娱乐系统等。
29、据 iSuppli 公司推测，在政府刺激措施、在国内拓展新的市场以及轿车功能更加先进等因素的推动下，中国汽车电子市场预计将在 2012 年超过美国。届时中国汽车电子销售额将从 2009 年的 160 亿美元增长到 206 亿美元。而 2012 年美国汽车电子市场将为 205 亿美元。 图 9：中国、美国以及日本汽车电子产业收入及预测 050001000015000200002500030000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014美国 日本 中国资料来源： iSuppli 中信建投证券研究发展部 9计算机行业动态
30、研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 服务平台：这里指的服务平台主要是 TELEMATICS。 TELEMATICS 是车联网的重要组成部分，国家相关部委很早就对于交通信息服务平台的建设给予了相当的重视，早在 2006 年 1 月，国家中长期科学和技术发展规划纲要（ 2006-2020 年）中便提出了重点开发综合交通运输信息平台和信息资源共享技术。在丰田 G-BOOK 和通用 ONSTAR 引入中国之前，国内 TELEMATICE 更多的是功能单一的导航服务。而随着国内汽车市场的蓬勃发展、通讯设施的逐步改善、车主驾驶时间和里程的扩大，以及城市交通拥堵现象的日益严重，消费者
31、在导航辅助、安全保障和信息娱乐方面的需求日益增加，从而为进一步加快我国 TELEMATICS 的快速发展奠定了基础。 图 10： 中国、美国以及日本汽车电子产业收入及预测 资料来源： 中信建投证券研究发展部 图 11： 2006-2011 年全球 Telematics 产业规模及发展趋势（亿美元） 图 12：中国 Telematics 市场规模预测（百万美元） 01002003004005006007002006 2007 2008 2009E 2010E 2011E0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%产业规模 增长率01000200
32、030004000500060007000800090002008 2009 2010E 2015E前装市场 后装市场资料来源： ROLAND BERGER 中信建投证券研究发展部 10计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2、计算机类重点公司 表 3：相关上市公司盈利预测与估值 EPS PE 重点公司 与车联网相关的业务 股价（11.02） 09 10 11 11 09 10 11 评级四维图新 TELEMATICS动态交通信息服务 46.19 0.40 0.60 0.91 0.91 115.48 76.98 50.76 买入 软控股份 轮胎 RFID 20
33、.80 0.40 0.54 0.8 0.80 52.00 38.52 26.00 买入 银江股份 城市智能交通系统集成 30.05 0.31 0.49 0.7 0.70 96.94 61.33 42.93 买入 启明信息 车载终端 TELEMATICS 22.30 0.31 0.39 0.64 0.64 71.94 57.18 34.8 4 增持 交计发展 高速公路，城市智能交通系统集成 42.53 0.50 0.63 0.8 0.80 85.06 67.51 53.16 中性 皖通高新 高速公路系统集成 31.38 0.46 0.58 0.71 0.71 68.22 54.10 44.20
34、中性 亿阳信通 高速公路系统集成 13.42 0.14 0.18 0.22 0.22 95.86 74.56 61.00 中性 宝信软件 交通信息管理平台开发 30.30 0.77 0.87 1.05 1.05 39.35 34.83 28.86 中性 11计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15； 卖出：未来
35、 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 12计算机行业动态研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN吕江峰，中央财经大学金融学硕士，计算机行业分析师。希望在错综复杂的行业背景下把握主要公司发展走势，以自下而上和自上而下相结合选取具有价值的投资标的。 基金研究服务部行政负责人、执行总经理 社保基金销售经理 彭砚苹 （ 010） 85130892 北京地区销售经理 张 博 （ 010） 85130905 丁 昕 （ 010） 85130318 张 明 （ 010） 85130232 上海地区销售经理 杨 明 （ 010） 85130908 朱 律 （ 010） 8513
36、0231 戴悦放 （ 021） 68825001 深圳地区销售经理 赵海兰 （ 010） 85130909 任 威 （ 010） 85130923 张 娅 （ 010） 85130230 周 李 （ 0755） 23942904 我们的精神 理念 追求 珍视客户利益 , 珍视公司利益，珍惜个人荣誉 追求卓越的职业水准，追求最佳分析师的境界 强调创新意识的培养，强调前瞻性的研究与判断 注重研究、沟通、推介能力的全面发展 发扬敬业精神，发扬团队精神 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120 朝内大街 188 号 4
37、楼 世纪大道 201 号渣打银行大厦 601 室 电话： (8610) 8513-0588 电话： (8621) 6880-5588 传真： (8610) 6518-0322 传真： (8621) 6880-5010 本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议
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